锡市场供需两弱维持低位震荡-20230409-银河期货-32正式版

锡市场供需两弱，维持低位震荡银河期货王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。总结供应：国内锡矿供应依然偏紧，1-2月份锡矿进口量累计下降43.81%，主要是缅甸进口下降。虽然锡矿比较紧张，但是废料供应问题解决，精锡产量比较稳定。需求：锡的需求很弱，主要是由于电子需求低迷，焊料企业补库意愿不强，多以观望为主。库存：SMM锡锭三地社会库存总量至10885吨，较上周五（3月31日）增加604吨。LME锡库存周内减少520吨，至1825吨，其中亚洲库存1615吨，欧洲库存为65吨，美洲库存为145吨，两者均持平上周水平。价格：锡整体来看处于供需两弱的状态，供应端来看，铜矿偏紧，需求端也没有很大起色，锡价短期来看处于低位震荡状态。GALAXYFUTURES 1目录第一章 库存及价格GALAXYFUTURES2锡显性库存LME锡库存吨800060004000200001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019年2020年2021年2022年2023年SHFE锡注册仓单吨10000800060004000200001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020年2021年2022年2023年SHFE锡库存吨10000800060004000200001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019年2020年2021年2022年2023年锡社会库存吨1200010000800060004000200001月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日12月1日2020年 2021年 2022年 2023年GALAXYFUTURES3目录第二章 精锡生产动力不强GALAXYFUTURES 4锡矿产量分布全球锡矿产量主要在中国印尼缅甸等地区，其中中国、印尼、缅甸产量占比分别为31%、24%、10%，合计产量占比达65%，是全球锡精矿的主产区。GALAXYFUTURES 52023年锡矿产量小幅下滑全球锡矿产量350330322310308309.3304.3298.2300290290274270262.32502302101901701502015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年

2020年以后全球锡矿产量增长，2021年高锡价刺激锡矿山加快生产，印尼、中国、秘鲁、刚果等多国产量均有增长。对于2022年，在产矿山产量增长明显，缅甸及刚果矿山将贡献主要增量。但是中南美洲地区矿山由于锡价下跌、品位下滑、人工成本上升等影响，产量出现下降，2022年锡矿产量增长2%。目前正处在锡矿的产能扩张周期，但是2023年大部分项目产量增长有限，多在四季度释放，而且现在锡矿受制于品位下滑、政治风险的影响，预计2023年锡矿产量小幅下滑。2024年以后，随着锡矿项目的陆续投产，产量会有回升。资料来源;ITAGALAXYFUTURES6新投产项目公司矿山/项目增加产能（锡金属地区备注2023年预计增量吨/年）AuxicoResourcesMassangana尾矿3600巴西2023年二季度2700Alphamin资源公司MpamaSouth7200刚果（金）2023年12月投产600AVA矿产公司Manono1400刚果（金）2023年底投产350Kasbah资源公司Achmmach4500摩洛哥2023年投产没有明确投产时间SyrymbetSyrymbet6500哈萨克斯坦2023年投产没有明确投产时间AfriTinmingUIS1200纳米比亚一期扩建于2022年5009月份完成TungstenWestHemerdon500英国2023年四季度125AngloSaxonyMiningTellerhauser3300德国2024年投产StrategicMineralsRedmoor400英国2024年投产TinkaResourcesAyswilca2000秘鲁2024年投产EuropenaMetalsCinovec1000捷克2024年投产VentureMineralsMountLindsay3000澳大利亚2024年投产3000AustralianTinResourcesArdlethanTallings1500澳大利亚2024年投产

2022年9月奥西科资源（AuxicoResources）已经为其在巴西的马桑加纳（Massangana）尾矿再处理项目的计划锡产量签署了一份承购协议。奥西科相信它每年可以从马桑加纳的尾矿中生产6,000吨锡石，并已与CuexMetalAG就全部锡（3,600吨锡精矿）签订了承购协议，该协议将持续五年。2022年4月阿尔法明(Alphamin)公司证实将开发MpamaSouth矿床，作为其在刚果(金)的比齐矿山的一部分。Alphamin估计，MpamaSouth的首次生产将在2023年12月进行，这为该项目提供了20个月的开发时间。在满负荷情况下，该矿预计每年生产约7232吨锡精矿。2022年5月4日，澳大利亚AVZ矿业公司（AVZMineralsLimited）公告，刚果民主共和国矿业部长已签署部长令，将Manono锂锡矿项目的采矿许可授予Dathcom矿业公司（DathcomMiningSA）。刚果（金）的Manono锂锡矿项目是目前已发现的储量最大、品位最高的硬岩锂矿床之一。设计矿山产能约160万吨SC6锂精矿，并伴生产品包括锡作为副产品提取和销售，使用年限29.5年。2019年至今，非洲锡矿公司将尤伊斯矿山作为锡项目运营，在项目开发的最初阶段，尤伊斯每年生产约500吨锡精矿。UIS一期矿山扩建于2022年，2022年8月份完成，扩建项目升级了破碎、筛分和精矿清洗回路，并对选矿厂的制约因素进行去瓶颈化处理。综合来看，第一阶段的扩建项目将使非洲锡矿公司的锡精矿产量增加到每年约1200吨，提高了67%。第一阶段锡的成功开发使非洲锡矿公司能够开始第二阶段的开发。PEA是第二阶段的第一步，公司计划将锂和钽加入产品范围。在第二阶段，尤伊斯矿山的锡精矿产量能增长至每年约9,000吨，同时每年生产1000吨钽精矿和45万吨品位4%的透锂长石精矿。GALAXYFUTURES 7非洲锡矿产量35.003330.0025.282925.0022.4620.7219.6021.0020.0019.3719.2015.9216.7714.8515.0012.0012.2211.5611.0010.008.996.515.000.002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年E2023年E非洲刚果

非洲是未来锡矿产量增长前景较好的地区之一，2018年以后产量出现逐渐增加的趋势。非洲在产锡矿产量继续释放：（1）Bisie比齐矿山—刚果（金）2020年投产，12年使用寿命，目前原矿品位4%以上，居于全球锡矿品位的前列。（2）Achmmach阿什玛什矿山—摩洛哥2015年左右投产，目前也处于投产初期，年产能6000-7000金属吨。（3）Manono曼诺诺锂锡矿—刚果金Manono锡资源量为28万吨，OCP估计开采成本低于1600美元/吨，该项目可能是CAPEX/吨最便宜的项目之一，预计2023年投产（4）尼日利亚其余锡矿目前锡精矿品位维持在60%以上，Timah主导开发。（5）UIS锡矿UIS一期矿山扩建于2022年，2022年8月份完成，扩建项目升级了破碎、筛分和精矿清洗回路，并对选矿厂的制约因素进行去瓶颈化处理。综合来看，第一阶段的扩建项目将使非洲锡矿公司的锡精矿产量增加到每年约1200吨，提高了67%。第二阶段的工作计划在2023年第四季度(第一阶段扩建完成时)至2026年之间进行。2026年非洲锡矿公司计划将扩建后的选矿厂投产。该公司也计划进一步钻探以扩大矿产资源，同时进行冶金测试以优化副产品回收率。预计产量将达到9000吨。（6）MpamaSouthAlphamin开发大型矿床MpamaSouth，该项目首次生产将在2023年12月进行，预计每年生产约7200吨锡精矿。GALAXYFUTURES8缅甸矿及中南美洲锡矿缅甸锡矿产量千吨8070675754.66044.85036.63436.9403330201002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023E

中南美洲锡矿产量千吨7061.961586051.950.447.450402728.1263018.61719.91820.719.717.31820141214.715.2141002018年2019年2020年2021年2022年2023年秘鲁巴西玻利维亚中美洲及南美洲2022年初，东南亚主要锡生产国逐步恢复生产，但在全球通胀高企以及锡价冲高回落后锡供应快速收缩，预计2023年缅甸地区产量会下降。2022年一季度受到高锡价刺激，缅甸政府抛储8000吨。根据ITA消息，缅甸佤邦政府锡矿库存已经不足原来的四分之一，难有如今年年初大量抛储的行为。2020年巴西及秘鲁开采受到疫情影响停产3-8个月，锡矿产量出现下降，2021年-2022年受锡价阶段性冲高影响，矿山产量增长，预计2023年将恢复至正常水平。2023年1月12日，秘鲁明苏矿业称暂停SanRafael锡矿的运营。3月2号：Minsur在与秘鲁当局和社区达成协议后将于本月底全面恢复南美最大锡矿—SanRafael锡矿的运营，双方预计在3月6日将继续举行会议进行讨论。2022年9月，印尼政府宣布将上调矿商向政府缴纳的采矿权税,最高可达13.5%,新税收政策于9月15日正式执行。印尼可能在2024年禁止锡出口，印尼年出口总量约为7~8万吨左右，目前看来若政策落地2024年锡锭被禁止出口，全球印尼以外地区的供应增量无法弥补印尼政策造成的需求缺口，因此印尼以外地区的缺口将会明显扩大。GALAXYFUTURES9锡价90分位成本线在2.3万美元，75分位成本线在1.75万美元GALAXYFUTURES10云南40%锡精矿加工费300002500020000150001000050000-04-08-05-08-06-08-07-08-08-08-09-08-10-08-11-08-12-08-01-08-02-08-03-08-04-08-05-08-06-08-07-08-08-08-09-08-10-08-11-08-12-08-01-08-02-08-03-08202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023锡精矿进口量500004000030000200001000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年 2023年

国内锡精矿产量140001200010000800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2023年1月锡精矿进口量为16399吨，同比减少58.99%；2月锡精矿进口量为17174吨，同比减少13.06%。1-2月同比共减少2.6万吨。锡精矿进口量同、环比均出现较大幅度下滑，其主要原因在于进入2023年，锡现货价格出现看较大幅度下跌，叠加锡矿品位下滑，致使锡矿开采盈利受损，矿端捂货情绪渐起。GALAXYFUTURES 11精锡产量吨200001500010000500001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020年2021年2022年2023年锡矿平衡12,00010,0008,0006,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000

云南江西两省周度产量万吨0.3502021年 2022年 2023年本周（4月7日）云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为55.41%，较上周略微回升0.91个百分点。其中云南地区冶炼企业开工率为60.9%，较上周再度回落1.96个百分点，其中部分冶炼企业周内出现略微性减产，总体产量依然稳定，其中某冶炼企业表示后续会略微减产；而江西地区冶炼企业开工率为46.05%，较上周增加5.81个百分点，主要是困扰部分锡冶炼企业的废锡供应问题得到阶段性解决，前期减产企业的产量略微恢复，但预计后续产量再度增加的空间相对较小。总体来看，国内云南和江西两省锡冶炼企业的周度产量相对稳定，预计后续的生产情况依然维持平稳状态。GALAXYFUTURES12全球精炼锡供应比利时波兰俄罗斯其他3%1%1%5%泰国3%巴西中国4%玻利维亚4%49%马来西亚秘鲁4%7%印尼19%全球精锡产量4503853663813903884003403503002502001501005002018年2019年2020年2021年2022年2023年E

中国进口精锡来源马来西亚 其他20% 2%秘鲁14%印尼64%中国精锡产量2001821681811821801671501005002018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年EGALAXYFUTURES13目录第二章 需求端主要逻辑GALAXYFUTURES14锡消费产业链分布铅酸电池,8%PVC,5.00%电子,25.00%镀锡板,15.00%光伏,4.50%家电,15.00%新能源汽车,2.00% 汽车,6.50%

由于锡熔点低、展性好、易与许多金属形成合金且无毒、耐腐蚀、外表美观，锡及其合金在工业和日常生活中被广泛应用。全球大规模锡矿开采始于19世纪工业化，随着锡工业的不断发展，锡逐渐成为现代工业不可缺少的关键稀有金属。锡金属用途广泛，下游主要为锡焊料、锡化工及镀锡板三大主要领域，体现为锡焊、镀锡板、化工品、铅酸电池及锡合金等产品，广泛应用于各行业。锡焊料是锡在电子行业的主要应用，用于电子焊接。我们平时用到的各类家电、电子产品、手机、平板等，只要有电路板，就会用锡作为焊料用来焊接GALAXYFUTURES15下游开工率锡焊料开工率1008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年铅蓄电池周度开工率90705030102021年2022年2023年

铅蓄电池月度开工率1008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年镀锡板产量吨1800001600001400001200001000003月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年 2022年 2023年GALAXYFUTURES16电子类消费表现疲软手机产量万台220002000018000160001400012000100001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年微型计算机设备产量6500550045003500250015001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年2022年2023年

集成电路产量70060050040030020010001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年2022年2023年光电子器件产量14001200100080060040020003月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年 2022年 2023年GALAXYFUTURES17家电消费增量不大家用电器和音响类器材零售额当月同比万台50.0040.0030.0020.0010.000.0002040608101202040608101202040608101202040608101202-10.00--------------------------20.002019201920192019201920192020202020202020202020202021202120212021202120212022202220222022202220222023-30.00-40.00商品房销售增速和家电销售增速1.510.50-02-05-08-11-02-05-08-11-02-05-08-11-02-05-08-11-02-05-08-11-02-05-08-11-02-05-08-11-0.52016201620162016201720172017201720182018201820182019201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022-1商品房销售增速空调销售增速

出口数量：家用电器累计同比台80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00今年1-2月家电消费同比去年下滑1.9%。出口方面，外需下滑是大趋势，今年1-2月家电出口同比下滑15.2%。GALAXYFUTURES18光伏组件排产提高中国多晶硅年产量 多晶硅价格14000001200000100000080000060000040000020000002020年 2021年 2022年 2023年多晶硅月度产量万吨1210864201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年2022年2023年

美元/千克350300250200150100500多晶硅价格光伏组件产量GW4030201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年2022年2023年2月国内组件供应量约为30.6GW，同比增长17.6%。同时3月预计国内组件排产将达到35.8GW，同比增长43%。GALAXYFUTURES19光伏需求旺盛新增发电装机容量光伏（当月）万千瓦250020001500100050001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年

新增风能发电装机容量（当月）万千瓦5000400030002000100001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年光伏组件出口量 逆变器出口金额美元/千克20.015.010.05.00.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023年美元/千克12.0010.008.006.004.002.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023根据中国光伏协会预计，2023年光伏装机量预计会达到95-120GW,同比增长22.8%。2022年我国风电新增装机量仅为37.63GW，同比下降21.0%，疫情的反复散发阻碍2022年风电新增装机。这一局面有望在2023年迎来改善，目前我国风电装机量距离“十四五规划”目标（到2025年累计装机规模达581GW）仍有相当差距。2022年被压制的装机量需求被延后，会在之后三年集中释放。简单测算，要完成十四五风电装机量目标，2023-2025年全国风电年均新增装机容量将在65GW-75GW之间，相比2022年装机量接近翻倍。2023年开年以来，风电行业招标量也出现持续增长的趋势。据机构测算，2022年风电行业超过95GW的招标量创出历史新高，在此基础上，GALAXY今年1月FUTURES风20电招标规模达11.97GW，同增21%，今年风电行业可能会否极泰来。汽车消费走弱汽车销量 中国新能源汽车销量辆3000000250000020000001500000100000050000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年 2023年

辆100000080000060000040000020000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年 2023年汽车行业掀起了降价潮，此轮车市降价原因主要是消化老库存，同时带动地方汽车消费。汽车降价并没有刺激到消费的转好，根据乘联会的数据显示，3月1-26日，乘用车市场零售102.1万辆，同比去年同期下降1%。汽车行业已经是一个非常饱和的市场，今年销售本来也不抱有很大期待，汽车降价销售更是消费差的反应，尤其是传统车，在新能源汽车的替代作用下，消费仍然较为低迷。GALAXYFUTURES21海外传统制造业下滑欧美制造业PMI70.0065.0060.0055.0050.0045.0040.0035.0030.002022-092022-012021-052020-092020-012019-052018-092018-012017-052016-092016-012015-052014-092014-012013-052012-092012-012011-052010-09美国 欧洲欧洲27国：零售销售指数1151101051009590858075701月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年

美国新屋开工千套1801601401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年 2022年 2023年德国汽车销量千辆3503002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年 2021年 2022年 2023年

美国汽车销量千辆4003503002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年美国零售和食品服务销售额:电子和家用电器店百万美元1200010000800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年 2021年 2022年 2023年GALAXYFUTURES22欧洲光伏装机量德国光伏装机量 欧洲从中国进口组件mw100080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年10864201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020年 2021年 2022年 2023年2022年5月18日，欧盟委员会公布了名为“RepowerEU”的能源计划。该计划提出，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源占比的总体目标从之前的40%提高到45%(2021年欧盟22%的能源来自可再生能源)。REPowerEU计划旨在2022年底将欧盟对俄罗斯天然气的依赖减少2/3，到2027年彻底摆脱对俄罗斯天然气的依赖。根据该计划，到2025年欧盟累计光伏装机将达到320GW，相比2021年接近翻倍，2022-2025年均新增装机规模为38.8GW。到2030年装机600GW，2022-2030新增装机将达435GW,高于此前规划的420GW。欧盟在2022年安装了41.4GW的光伏系统，与2021年的28.1GW相比增长了47%。这意味着，欧盟累计安装的光伏系统装机容量在一年内增加了25%，达到208GW。德国内阁通过了2022年度税收法案，取消户用光伏所得税(适用范围包括30kW以下的单户住宅以及15kW以下的多户住宅及公寓)，以及户用及公共建筑光伏系统增值税。此外，提案还提出降低天然气运输增值税等。上述条例自2023年初开始实施。10月18日，欧盟委员会正式提出“能源系统数字化”计划。从2020年到2030年，电网将需要约5840亿欧元（约合41464亿元）的投资，其中约4000亿欧元用于配电网，包括1700亿欧元（约合12000亿元）用于数字化，以推动可再生能源的发展并结束对俄罗斯化石燃料的依赖。GALAXYFUTURES23美国光伏美国光伏装机量 美国组件进口35003000250020001500100050001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020年 2021年 2022年

3000250020001500100050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2022年3月，美国商务部宣布，开始对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南进口的太阳能产品开展反规避调查。从这四个东南亚国家进口的太阳能电池板，占美国总进口量的80％，占美国国内太阳能电池板供应量的一半以上。2022年6月6日，美国白宫宣布将采取行政措施，推动美国太阳能电池板等的生产。这些措施包括，将对进口自柬埔寨、越南、马来西亚、泰国四国的太阳能电池板相关产品给予24个月的关税豁免。2022年10月14日，美国商务部发布总统公告10414号法规（最终规则）：对来自泰国、越南、马来西亚、柬埔寨的晶硅光伏电池及组件免征24个月关税。2022年8月16日，白等政府签署反通胀法案，计划投资3690亿美元，主要包括清洁用电和减排安排、增加可再生能源和替代能源生产补贴、对个人使用清洁能源提供信贷激励和税收抵免、对新能源汽车发展提供支持等，旨在推动经济低碳化或脱碳化发展，提升能源使用效率，降低能源成本，目标是到2030年减少40%的碳排放。➢在光伏领域，法案主要针对需求、供给两侧提供一系列税收抵免及补贴措施。➢需求端主要通过提高税收抵免并延长期限。➢针对制造端生产环节，光伏组件、逆变器、储能电池均提出补贴，补贴力度较之前前所未有。有效期为2022年-2029年，之后每年递减25%，2033年退出。◼政策预期平稳以后，四季度开始美国光伏装机量大幅提升。GALAXYFUTURES24光伏装机增量2020-2025全球光伏新增装机量预测2020年2021年2022年2023年2024年2025年光伏136.0173.5242.9303.6364.4429.9耗锡量（万吨）增量（万吨）0.50.6GALAXYFUTURES25全球新能源汽车产量全球新能源汽车销量万吨1401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2023年2月全球共销售新能源汽车80.42万辆，同比增长42%。从中美欧市场来看，2月美国共售出10.97万辆，同比增长58%。中国市场2月共售出50.12万辆，同比增加57%，已占据全球62%的份额。欧洲2月售出新能源汽车12.6万辆，同比减少7%。GALAXYFUTURES26新能源汽车耗锡量新能源汽车耗锡量中国新能源汽车销量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年7712512113635068890011401560耗锡量（万吨）0.050.090.080.630.801.09海外新能源汽车销量4577100192300405570800940耗锡量（万吨）0.030.050.080.400.560.66全球新能源汽车销量122201.72213286501093147019402500总耗锡量（万吨）0.030.460.771.031.361.75增量0.060.010.070.230.310.260.330.392020-2025全球光伏新增装机量预测2020年2021年2022年2023年2024年2025年光伏（GW)136.0173.5242.9303.6364.4