建设项目技术经济评价方法

第3.2节经济评价方法1本节内容2

基准收益率的确定方法1经济评价指标3

项目技术方案经济评价融资前分析排除了融资方案变化的影响，不考虑资金来源，从项目投资总获利角度，考察项目方案设计的合理性。融资前分析计算的相关指标，应作为初步投资决策与融资方案研究的依据和基础。融资前分析融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。融资后分析用于比选融资方案，帮助投资者作出融资决策。融资后分析财务分析资料§1经济评价指标一般宜先进行融资前分析，在融资前分析分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。财务分析融资前分析融资后分析融资前分析应该以动态（折现现金流量）为主，静态分析（非折现现金流量分析）为辅。计算项目投资内部收益率、净现值和静态投资回收期等指标融资后的盈利能力分析应包括动态分析和静态分析两种。计算内部收益率、投资回收期、总投资收益率、项目资本金净利润率等指标§1经济评价指标总投资收益率（E）项目资本金净利润率静态投资回收期（Pt）指标分类§1经济评价指标静态指标(不考虑资金时间价值）盈利能力分析指标清偿能力分析指标动态指标（考虑资金时间价值）费用现值(PC)费用年值(AC)资产负债率借款偿还期（Pd）速动比率流动比率净年值(NAV)内部收益率(IRR)动态投资回收期（Pt′）净现值指数(NPVI)净现值(NPV)盈利能力分析指标费用评价分析指标一、经济评价指标（1）原理

累计净现金流量为0时所需时间用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限§1经济评价指标1.静态投资回收期（Pt）二、盈利能力分析指标（2）实用公式当年收益（A）相等时：I—总投资A

012……n-1ntI当年收益（A）不等时：例题§1经济评价指标二、盈利能力分析指标（3）判别准则Pt≦Pc可行；反之，不可行。其中Pc为基准投资回收期。投资回收期越短，项目抗风险能力越强。（4）特点§1经济评价指标优点概念清晰，简单易用；可反映项目风险大小；被广泛用作项目评价的辅助性指标。缺点不能较全面地反映项目全貌；难以对不同方案的比较选择作出正确判断。二、盈利能力分析指标（1）原理：

动态投资回收期是在计算投资回收期时考虑了资金的时间价值。HGO金额t累计净现金流量累计折现值OG静态投资回收期OH动态投资回收期当累计净现金流量＝0时当累计折现值＝0时二、盈利能力分析指标例题§1经济评价指标2.动态投资回收期（Pt′）（3）判别准则：从例3.1得到该方案的静态投资回收期为2.5年，而此例计算得出动态投资回收期为3.47年，一般而言，投资项目的动态投资回收期大于静态投资回收期。动态投资回收期不大于基准投资回收期，即：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。二、盈利能力分析指标（2）实用公式：由上可得动态投资回收期的实用公式：§1经济评价指标（1）原理

式中：TI——项目总投资。EBTI——项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润。(通俗地说就是不扣除利息也不扣除所得税的利润)EBIT=利润总额+利息=净利润+所得税+利息§1经济评价指标例题二、盈利能力分析指标（2）判别准则ROI≥同行业的收益率参考值，表明用投资收益率表示的盈利能力满足要求，可行；反之，不可行。3.总投资收益率（ROI）（P74）§1经济评价指标4.项目资本金净利润率（ROE）表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。（1）原理

二、盈利能力分析指标式中：NP——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润;EC——项目资本金。（2）判别准则项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。资本金1.什么是资本金？

据我国《企业财务通则》规定：“设立企业必须有法定的资本金。资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金。”我国有关法规遵循实收资本与注册资金相一致的原则。资本金在不同类型的企业中的表现形式有所不同。股份有限公司的资本金被称为股本，股份有限公司以外的一般企业的资本金被称为实收资本。实收资本制，即在公司成立时，必须确定资本金总额，并一次认足；建设项目资本金一直是一个颇具争议性的问题之所以要求项目资本金，主要是从防范项目本身风险、金融风险等方面考虑。项目建设方希望资本金越低越好，金融部门则希望资本金越高越好，贷款风险越小越好。过去曾出现许多企业项目资本金比例非常低甚至无资本金，最终给银行贷款造成巨大损失，酿成金融风险。比较典型的是，个别房地产企业“空手套白狼”：一些开发商与政府有关部门个别官员勾结拿到建设用地批文，然后用批文到银行贷款，偿付土地预付款项；再利用住房预售预付款进行住房开发建设。自始至终开发商一分钱资本金都没有，空手套白狼赚钱。一旦项目有问题，风险全部由银行扛着，开发商拍屁股走人，一点损失也没有。这种做法其实套的是银行贷款。资本金

净现值（NPV）（1）原理：

按设定的折现率，将项目寿命期内每年发生的现金流量折现到建设期初的现值之和。例：现金流量图如下：NPV？折现CI-CO0123ni＝10％二、盈利能力分析指标§1经济评价指标5.净现值（NPV）（2）判别准则：净现值（NPV）是评价项目盈利能力的绝对指标。对单方案来说，NPV≥0，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水并且还能得到超额收益，故方案可行；NPV＜0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，该方案不可行。多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。例题二、盈利能力分析指标§1经济评价指标（3）要说明的几个问题：HABCDEFGO金额t累计净现金流量累计折现值①累计净现值曲线DFEFOGOH累计净现金流量（期末）净现值静态投资回收期动态投资回收期二、盈利能力分析指标§1经济评价指标②净现值与i的关系i′

当i=i′时，NPV=0；当i<i′时，NPV>0；当i>i′时，NPV<0。

i↗，NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；NPVi(%)0

基准收益率确定得合理与否，对投资方案经济效果评价有直接的影响，定得过高或过低都会导致投资决策失误。内部收益率二、盈利能力分析指标§1经济评价指标③净现值指标的不足之处：NPV与IC有关，而IC的确定往往比较复杂，故其评价的可靠性和可信度下降；NPVi(%)0可通过引入内部收益率（IRR）来解决此问题。二、盈利能力分析指标§1经济评价指标在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；③净现值指标的不足之处（续）：A方案50050001tB方案01000单位：万元t可通过引入净年值（NAV）来解决此问题。二、盈利能力分析指标§1经济评价指标基准收益塘率的确定1、基的准收益名率的概骨念基准收益目率也称基绕准折现率田，是企业或爬行业投资药者以动态踢的观点所辜确定的、爸可接受的酒技术方案最低标准豆的收益水限平。其在本组质上体现祥了投资决客策者对技蔑术方案资出金时间价淡值的判断库和对技术躬方案风险衔程度的估到计，是投侧资资金应蚊当获得的害最低盈利杀率水平，衡它是评价娇和判断技型术方案在墨财务上是床否可行和嘴技术方案略比选的主巡寿要依据。因此基准赞收益率确拐定得合理棋与否，对虏技术方案叨经济效果锋的评价结篮论有直接棚的影响，剥定得过高听或过低都俊会导致投级资决策的袍失误。部分行业建设项目财务基准收益率测算与协调序号行业名称财务基准收益率（融资前税前指标）财务基准收益率（项目资本金税后指标）19市政

191城市快速轨道56192供水88193排水44196垃圾处理81020公路与水运交通

201公路建设67203泊位88204航道4621房地产项目121322商业性卫生项目101224商业性文化娱乐设施1213

备注本表格选取部分行业指标示例；以上指标均为专家调查结果；行业序号按照《国民经济行业分类和代码》。2、基匙准收益田率的测材定:（1）在政府投最资项目以及按政符府要求进裕行财务评锣价的建设普项目中采邮用的行业谈财务基准嗓收益率，屋应根据政府的政意策导向进行确定鸭。（2）厌在企业各类蝇技术方案的经济效雕果评价中参考选用盟的行业财阿务基准收疮益率，应在目分析一凡定时期交内国家侮和行业刚发展战法略、发维展规划线、产业行政策、骂资源供蹈给、市赢场需求购、资金延时间价赠值、技荣术方案缘瑞目标等懒情况的铅基础上塘，结合潜行业特谢点、行陡业资本锯构成情守况等因另素综合拆测定。2、基禽准收益笑率的测傲定:（3）在迅中国境外投资读的技术方案爸财务基准叼收益率的热测定，应首先考虑鼠国家风险因素。（4）穴投资者自行测定撒技术方案的最低可茶接受财务俱收益率，添除了应考伏虑上述第气2条中所骑涉及的因猪素外，还躲应根据自低身的发展骄战略和经饭营策略、悼技术方案访的特点与钳风险、资姿金成本、炎机会成本挨等因素综合测定绝。自行测遍定技术没方案1)资金成本是为取驱得资金学使用权芦所支付摸的费用傍，主要柿包括筹旗资费和宾资金的搅使用费薄。2)投资的机国会成本是指投坡资者将睡有限的扬资金用描于拟实宵施技术聋方案而站放弃的旨其他投绩资机会菊所能获渴得的最醋大收益挂。显然，例基准收咸益率应坡不低于晴单位资特金成本趁和单位裹投资的拣机会成逆本，这卧样才能该使资金支得到最吵有效的席利用。胡这一要招求可用按下式表睁达:ic≥i1=max追{单位资猾金成本，辛单位投资侨机会成本度}(3)投顾资风险。在整个技论术方案计售算期内，扒投资者要贞冒着一定狸的风险作脏决策。为街此，投资偶者自然就宵要求获得危较高的利站润，否则马他是不愿团去冒风险絮的。所以老在确定基饱准收益率张时，仅考毙虑资金成携本、机会倚成本因素按是不够的图，还应考桶虑风险因苦素，通常裳以一个适猜当的风险贴附补率i2来提高遮ic值。就是说，兴以一个较漫高的收益潮水平补偿乳投资者所镇承担的风民险，风险愚越大，贴滑补率越高两。一般说来惠，从客观刮上看，资北金密集型曾的技术方申案，其风朋险高于劳刑动密集型易的;资产良专用性强你的风险高偏于资产通聋用性强的隐;以降低脾生产成本妻为目的的购风险低于娘以扩大产倒量、扩大乐市场份额笋为目的的铲。从主观以上看，资幸金雄厚的袋投资主体盼的风险低皂于资金拮拾据者。(4)通更货膨胀。通货膨胀角以通货膨撞胀率来表示，芳通货膨胀左率主要表拌现为物价退指数的变幅化，即通盟货膨胀率视约等于物炎价指数变主化率。由于通惨货膨胀细年年存扮在，因咸此，通顷货膨胀尿的影响具有复利辱性质。一般每榨年的通土货膨胀蒙率是不讨同的，陪但为了捏便于研观究，常洁取一段眨时间的楼平均通知货膨胀毯率，即京在所研板究的时处期内，须通货膨例胀率可铺以视为茶固定的买。若技术方愚案现金流唉量是按当串年价格预躁测估算的省，则应以年通货逼膨胀率针i3修正ic值。ic≈i1+i2+i3总之，龟合理确隙定基准摆收益率郊，对于易投资决蒸策极为困重要。确定基准英收益率的基础是资金成艇本和机会配成本，而爽投资风险剖和通货膨棒胀则是必须考虑够的影响因骡素。内部收益唉率（IR末R）6.内雪部收益怨率（I楼RR）内部收烘益率(典IRR祝)的实纳质就是芝使投资幼方案在计算期内各年净现金迹流量的泳现值累斯计等于零时事的折现率i＝?NPV村=0折现CI-CO0123n净现值为0时的折古现率二、盈颜利能力砍分析指欠标§1经衰济评价指南标（2）评降价准则：若IRR态≥ic，则NP苦V≥0，项目甲在经济效趣果上可行蚁；若IRR惨<ic，则NP笨V＜0，项号目在经抄济效果卡上不可渔行。（1）原哗理：NPVi(%)0i*内部收心益率二、盈荐利能力锤分析指凳标§1经鸽济评价指瞎标（3）I籍RR计算拌：试算皆法①初估泳——初壶始计算诞值首选支iC③线性甚内插法②试算—爆—i1与i2之间的差球距一般以兆不超过2萌%为宜，意最大不宜牙超过5%航。IRRi1NPV1i2NPV20NPViABi′二、盈利见能力分析舱指标例题§1经躲济评价指享标（4）I眉RR的特报点：优点：◆反映投墨资的使体用效率楚，概念松清晰明扇确，深辽受实际它经济工斩作者喜丈爱。◆考虑了资拣金的时间语价值以及那项目在整我个计算期蚂内的经济钱状况。◆避免了宇净现值在指标须泡事先确劫定基准纲收益率缠这个难渗题，而振只需要贯知道基准收益弦率的大致顾范围即可脂。二、盈据利能力颂分析指武标§1涂经济评周价指标不足：计算比绕较麻烦颈；对于非幕常规现目金流量演的项目脂来讲，盘内部收罩益率可害能不存防在。适用于：当要对一挂个项目进市行开发，摊而未来的混情况和未草来的折现晕率都带有听高度的不丈确定性时收，采用内炼部收益率挑对项目进画行评价，垂往往能取兔得满意的姜效果。二、盈映利能力皇分析指心标§1仇经济评简价指标二者关俩系在常置规投资驰中如图豪示：ic基准贴现率（人为规定）NPV(ic)IRR=i*iNPV若ic≤i*，则NPV(ic)≥0

若ic>i*，则NPV(ic)<0

二者在抵评价单狡独常规姨投资项贷目时具芝有一致吓的评价锻结果。（5）瞒IR坡R与N荡PV的浩关系：二者是否插有一致的屈评价结果掠呢？二、盈利后能力分析骄指标§1经药济评价指佳标净现值证率(N玩PVR肿)也叫净现石值指数（画NPVI梁）是净现值斜的辅助指奥标。常用于多奋方案排序净现值品率是项死目净现劣值与项匆目全部投资鼠现值之比，其汗经济涵义泼是单位投健资现值温所能带抬来的净迎现值，是一个轻考察项目单位投资辫盈利能力的指标。§1经丢济评价指慰标二、盈利追能力分析靠指标例题7.净无现值率换（NP恋VR）净年值（球NAV）适用于寿戴命不等的络方案净年值门是将一再个投资市系统的沫全部净绕现金流各量均折镰算为年婚值后的咐代数和日。也就州是说净垮年值是戒通过资金等值愉换算将项目净尽现值分摊氏到寿命期驴内各年的森等额年值移。相同之处谅：两者都抹要在给定年基准收益边率的基础貌上进行计三算；不同之作处：净最现值把粘投资过求程的现舍金流量番折算为艇基准期暮的现值凤，净年值则熟是把该现氧金流量折群算为等额佳年值。等额年值、等额年金净现值与便净年值的做异同：二、盈利存能力分析芽指标§1链经济评王价指标8.净年斧值（NA塑V）（1）鞭原理：是资本回收系数,且大于0其中，说明：瞧由于N槽AV与稻NPV宰的比值拣是一常岩数，故寇二者是通等效的袋评价尺化度，在学项目评剑价结论患上是一男致的。滑但在处举理某些价问题时席（如寿池命期不邀同的多梳方案比拖选），戒用NA枪V就简璃便得多旧。对单方案竿，NAV戴≥0，可范行；多方案比嗽选时，N拢AV越大柱，方案相老对越优。（2）轧判别准模则：例题二、盈宇利能力威分析指内标§1图经济评者价指标仅用于多方案比繁选费用现疼值（P驱C）的户表达式不：费用现值太（PC）熄是指项目浮在整个寿战命期内发仔生的现金没流出量（古即费用支衰出，包括姿总投资和驼各年的成示本费用）百的现值。适用于划：各方案捷的收入绳皆相同课，或收入寸难以用析货币计苦量。其判别倘的准则机是：费顷用现值他最小的火方案为欧最优。二、盈越利能力于分析指颂标§1经链济评价指带标9.费仆用现值征（PC葵）（P90执）费用年值肠（AC）匙的表达式评价准暖则：费淹用越小趴，方案雾越优。费用年值陷（AC）洽是指项目辛在整个寿间命期内发帽生的现金个流出量（刚即费用支疯出，包括董总投资和弓各年的成叼本费用）寒的年值宜。适用于感各方案茧收入均免相等的逆多方案捡比选二、盈谈利能力图分析指晚标例题§1经烂济评价指碰标10.次费用年三值（A看C）仅用于多方案比鞭选利息备付下率也称已获利息桶倍数，指项目弱在借款蜻偿还期黄内各年震可用于洞支付利蛙息的息枯税前利扑润与当拨期应付拼利息费但用的比呢值。1.利息开备付率(牧ICR)（P74明）息税前扒利润＝忘利润总版额＋当锋期应付挽利息当期应饱付利息穴=计入巨总成本疫费用的她全部利新息EBI阿T=利箱润总额苦+利息碍=净利腔润+所渔得税+皮利息§1绍经济评确价指标三、偿境债能力副分析指蹈标从付息暴资金来芽源的充获裕性角桑度反映彩项目偿然付债务存利息的惩保障程稼度§1且经济评滔价指标利息备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。利息备付率表示使用项目利润偿付利息的保证倍率。正常情况下利息备付率应当大于1，否则，表示项目的付息能力保障程度不足。根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，利息备付率不宜低于2。利息备付率(ICR)特点三、偿债岛能力分析居指标偿债备付宝率指项目洲在借款偿星还期内，陡各年可用是于还本付爸息的资金阁与当期应凭还本付息败金额的比末值。2.偿站债备付此率(D膨SCR馅)可用于彩还本付拼息额包斧括折旧改、摊销叉、税后尿利润和掘其他收漠益等；当期应庆还本付喇息额包脉括当期酸还本金离额及计冲入总成露本的全症部利息匹。§1瓶经济评杀价指标三、偿绸债能力金分析指颜标注：E泛BIT腹DA为取息税前哀利润加得折旧和海摊销；麦TAX为企业所协得税特点：偿债备付率筋可以按疫年计算助，也可域以按项杠目的整荐个借款悔期计算菌。偿债备获付率表四示可用光于还本径付息的飘资金偿洋还借款堡本息的浮保证程景度。正常情若况偿债铸备付率仇应当大监于1，美并结合弱债权人闷的要求雁确定。根据我疼国企业辱历史数亲据统计德分析，节一般情醋况下，偿债备付笋率不宜低份于1.3中，且越扔高越好缩慧。偿债备付谷率高，表栗明可用于缎还本付息岸的资金保欠障程度高补。当指标扩小于1时袭，表示雕当年资烟金来源鬼不足以晒偿付当膛期债务忆，需要宜通过短屿期借款偿付参已到期麻债务。例题看个例子§1显经济评钩价指标三、偿滔债能力条分析指拿标资产负祝债率—榜—反映锁项目各杜年所面咽临的财昆务风险码程度及茎偿债能裕力的指辰标资产负猫债率＝隆期末负唯债总额钉/期末茄资产总检额×1猾00%3.资产均负债率§1管经济评档价指标三、偿饶债能力摧分析指理标◆适度的资汽产负债率瓜，表明企极业经营安胀全、稳健锣，具有较寒强的筹资忍能力，亦凡表明企业尘和债权人衡的风险较醒小。◆从企业农债权人角碰度看，资粗产负债率日越低，说炭明企业偿女债能力越远强，债权却人的权益淡就越有保潜障。◆从企防业所有郑者和经君营者角推度看，妈通常希啦望该指悬标高些公，有利本于利用歉财务杠兆杆增加在所有者朋获利能免力。但宣资产负各债率过歇高，企越业财务徒风险也休增大。锅因此，闷一般地忘说，该指标为良50%比脖较合适，有利于渡风险与罩收益的腊平衡。4.流竭动比率流动比率是企业流盖动资产与置流动负债啦的比率，纳主要反映职企业的偿此债能力。盯其计算公粘式为:流动比蛮率=搬流动运资产债/流盼动负债生产性行姑业平均值剥为2。5.速动挂比率速动比率是指企躁业的速衫动资产糟与流动篮负债之咽间的比贼率关系粪，反映坡企业对六短期债者务偿付拜能力的垃指标。速动比遮率=速哀动资产济/流动剃负债其中，速动资纽奉产是指能己够迅速啄变现为晕货币资赌金的各掘类流动构资产，愁通常有僵两种计悲算方法冲:一种辈方法是扣将流动蠢资产中虏扣除存驼货后的何资产统记称为速恩动资产倘:即速动资当产=流洲动资产接-精存货;另一种方万法是将变秃现能力较佛强的货币宾资金、交盈易性金融张资产、应盆收票据、王应收账款松和其他应壤收款等加滴总作为速钩动资产:速动资产府=货币资枣金+交易吴性金融资雾产+应收唤票据+应挠收账款+涂其他应收辫款。在企业不印存在其他逢流动资产做项目时，经这两种方曾法的计算烈结果应一以致。否则隙，用第二五种方法要育比第一种轻方法准确陪，但比第继一种方法夹复杂。由于速动就资产的变焦现能力较裤强，因此楚，经验认掌为，速动比炕率为1就说明熄企业有筋偿债能值力，低吐于1则析说明企唇业偿债阵能力不话强，该温指标越兆低，企册业的偿砍债能力培越差。财务生存增能力分析岔是指通过密考察项目狗计算期内塑的投资、枣融资和经画营活动所叙产生的各嘉项现金流绢入和流出锡，计算净桂现金流量饱和累计盈鲜余资金，茅分析项目薪是否有足活够的净现假金流量维蜜持正常运床营，以实善现财务可述持续性。§1经乳济评价指摄标四、财彼务生存盼能力分摔析指标年净现金流量=年经营活动净现金流量+年投资活动净现金流量+年筹资活动净现金流量=累计盈余资金各年净现金流量（1≤m≤n)§3黎项目技洋术方案作经济评称价互斥方淋案净现值法差额内部收益率法差额投资回收期法相关方料案资金有报限相关狮型现金流量胀相关型寿命相等帝的寿命不等宫的无限寿命然的净年值法净现值法方案类型独立方翠案净现值法净年值法净现值指数排序法`互斥方案组合法混合相祸关方案评价方法评价方法评价方法评价方法净现值法净年值法内部收益率法评价方法评价方法净现值法净年值法一、评价侨方案类型§3项政目技术方闸案经济评运价1.独办立方案独立方响案是指片比较时使互不干季扰、经乞济上互悟不相关的的备选守方案组昏，选择宋或放弃没其中某个方夫案，仅铲取决于俯该方案猾自身的链经济性换，并不白影响对汗其他方顶案的选飞择。2.互架斥方案互斥方悉案是指鼓在若干慰备选方怜案中，粉各个方臂案彼此跪是相互残代替关好系，具千有排他朱性，选择其中鼻任何一个尼方案，则遥其他方案亦必然被排企斥。3.相源关方案相关方案沫是指在多茎个方案之动间，如果费接受（或秃拒绝）某截一方案，介会显著改溜变其他方案的现混金流量，然或接受（改或拒绝）租某一方案趋会影响对逝其他方案岸的接受（墨或拒绝）主要是对项目技术方案的总投资收益率或静态投资回收期Pt指标进行计算，并与确定的行业平均投资收益率或基准投资回收期Pc进行比较，以此判断方案经济效果的优劣。多个独立独方案的评逼价与单一夫方案的评美价方法相倚同。二、独罗立方案诵经济评音价例题§3叼项目技漆术方案未经济评困价1.静态阔评价若方案的总投资收益率＞行业平均投资收益率，则方案可行；若Pt≤Pc，表明方案投资能在规定的时间内收回，方案是可以考虑的。2.动态干评价主要应用净现值NPV和内部收益率IRR指标进行评价。若NPV≥0，或IRR≥ic，则方案在经济上是可行的。互斥方案愉经济效果将评价包含捕两部分内冷容：一是考察界各个方案欢自身的经纳济效果，均即进行绝对效泥果检验草；二是考膀察哪个交方案相压对经济棵效果最幻玉优，即酿进行相对效果抓检验。两种检佣验目的络和作用迈不同，金通常缺京一不可获，以确炉保所选舟方案不但可早行而且详最优。各方案间框是相互排正斥的，采雨纳某一方石案就不能挡再采纳其珍他方案。比如：工辞厂选址问椒题、生产怜工艺方案及选择、分剩期建设方饼案选择等书等。三、互咐斥方案缺经济评互价方法§3巾项目技嘱术方案叫经济评浅价互斥方案寿命相挠等寿命不吴等无限寿帅命>50年绝对效森果检验相对效果愿检验方案比秀选桥梁、铁路、运河、机场三、互斥易方案经济窑评价§3角项目技弃术方案吼经济评诊价三、互格斥方案风经济评枝价§3项认目技术方挑案经济评羞价1.互斥送方案静态偿评价（1）增量投资收益率法增量投欺资所带隔来的经灵营成本玩上的节蜘约与增弓量投资器之比就俗叫增量东投资收荡益率。增量投资炼收益率法斗就是通过蜓计算互斥丸方案增量匆投资收益饭率，以此岂判断互斥岛方案相对经济嚼效果，诸据此选轿择方案渣。①对比绪方案的狼产出量行（或生孩产率、劣年营业至收入）锻相同的丹情形式中：搭I1、I2分别为方县案1、2嘱的投资额侧，C1、C2分别为讨经营成共本，且殖设I2＞I1，C2＜C1。若计算烧出来的增情量投资收肾益率大于魄基准投资碌收益率，作则投资大括的方案可将行。三、互细斥方案殊经济评绢价§3章项目技敞术方案肿经济评嘴价（2）增量投资回收期法（P54)增量投恢资回收秋期就是千用互斥护方案经义营成本过的节约交或增量袜净收益透来补偿灰其增量咬投资的沙年限。若计算幻玉出来的鲁增量投供资回收乱期小于若基准投什资回收次期，则键投资大束的方案阔就是可纹行的，盖反之，清选投资肌小的方恼案。例题①净现值法筐与净年值与法净现值醉法是对同计算期逢相同的复互斥方稿案进行棋相对经半济效果党评价最闹常用的币方法。ⅰ绝对效界果检验：至计算各方雨案的NP嚷V或NA吼V，并加象以检验；ⅱ相对效伯果检验：狸计算通过况绝对效果贯检验后的板两两方案概的△NPV烛或△NA甩V；ⅲ选最气优方案并：相对她效果检段验最后圈保留的笑方案为康最优方签案。a.操螺作步骤（1）计算期相同的互斥方案经济评价例题三、互斥胖方案经济储评价§3匀项目技元术方案刊经济评扔价2.互冻斥方案截动态评渠价b.判什别准则NPVi≥0且固max馆（NP喊Vi）所对应润的方案为侵最优方案NAVi≥0且m仓ax（N休AVi）所对慈应的方蒙案为最痕优方案②费用喷现值法与币费用年值初法对于仅掌有或仅越需计算曾费用现栽金流量凤的互斥状方案，册只须进敬行相对肠效果检某验，判懂别准则己是：费用现讽值或费凶用年值炭最小者听为最优裹方案。例题三、互斥我方案经济口评价§3项茂目技术方巡寿案经济评陶价增量内夏部收益季率法操休作步骤粥如下：a.将方栽案按投资祥额由小到踢大排序；b.进行抢绝对效果献检验：计暗算各方案纹的IRR矿（或NP低V，NA具V)，淘已汰IRR马<ic（或N什PV<岩0，N平AV<互0）的舒方案，甲保留通葱过绝对傍效果检馋验的方刺案；c.依障次计算拒各对比型方案间仍的增量月内部收慰益率并旗选出最岔优方案良。从上例陡可知，超必须把鞭相对效层果和绝梳对效果践检验结顺合起来报，从而事保证结麻论的正干确性。③增量内础部收益政率法例题三、互斥含方案经济嘱评价§3坊项目技费术方案换经济评经价增量内弦部收益亦率判别牺准则：若△IRR塔>Ic，则投秘资（现劝值）大冤的方案微为优；若△IR蛾R<Ic，则投呜资（现枪值）小灶的方案席为优。互斥方竖案的比姜选不能贫直接用堵内部收乒益率来挡对比,咱必须把绝对效惜果评价迹和相对躺效果评钩价结合特起来进被行。注意三、互淡斥方案政经济评换价例题§3项陡目技术方座案经济评坚价现实中糖很多方系案的计件算期往械往是不泛同的。跨例如各房诚种建筑缠物、构桌筑物，获采用的精结构形融式不同姐，计算贸期也不幕同；又畅如所购已买的设草备会因羊制造厂价家和型牧号不同云而计算鹅期不同筑。那么六对于这丢些计算爽期不等薯的方案结，应该六如何评眼价其经嘉济效果雪呢？三、互斥供方案经济玻评价（2）计算期不同的互斥方案经济评价§3肾项目技桶术方案圈经济评纽奉价①净年值站法最为简何便的方乐法净年值罢法以“分年”为普时间单朋位比较取各方案赢的经济睁效果，都从而使寿命不等深的互斥方涛案具有可错比性。净年值法沈判别准则蔽：净年值大归于或等于袄零,且净袜年值最大视的方案是呜最优可行胀方案。三、互斥贤方案经济叹评价例题§3项洞目技术方勤案经济评掠价②净现值法建立可比条件设定共么同分析期最小公倍数法研究期法最小公倍陈数法（方捉案重复法端）：取各解备选方案挑寿命期的蝴最小公倍漫数作为方负案比选时圈共同的分音析期，即瓶将寿命期假短于最小匪公倍数的窄方案按原怒方案重复贡实施，直娘到其寿命送期等于最宵小公倍数位为止。三、互漂斥方案垦经济评裁价§3适项目技超术方案辩经济评磁价研究期绪法：根恢据对市够场前景桑的预测冒，直接拿选取一姜个合适去的分析柜期作为尺各个方醒案共同让的计算别期。一般情秃况下，美我们选翁取备选它方案中驳最短的聚寿命期批作为共哥同分析资期。对于某些卫不可再生润资源开发芦型项目，筑方案可重耍复实施的签假定不再霜成立，这惰种情况下渠就不能用诵最小公倍酸数法确定查计算期。迟有的时候岸最小公倍灾数法求得从的计算期榴过长，甚烟至远远超刃过所需的蜻项目寿命双期，这就售降低了所勿计算方案炕经济效果烛指标的可烛靠性和真菜实性，故删也不适合捡用最小公鹿倍数法。三、互汤斥方案唇经济评早价例题§3叶项目技观术方案远经济评叶价（3）无浊限计算期评的互斥方止案经济评泻价在实践用中，经槽常会遇膏到具有线很长服言务期限突（寿命畅大于5狠0年）床的工程腾方案，勇例如桥痕梁、铁事路、运愉河、机焦场等。一般言之寻，经济分镜析对遥远榆未来的现蜓金流量是柱不敏感的纳。因此，对石于服务寿督命很长的罩工程方案污，我们可随以近似地踏当作具有珠无限服务映寿命期来兄处理。三、互挣斥方案锹经济评象价§3幅项目技阵术方案辣经济评宫价①净现值法按无限期胸计算出的敲现值，一奥般称为“资金成本模或资本化首成本”。P=A/i资本化成本的公式为：三、互斥充方案经济巩评价净现值大于或等于零且净现值最大的方案是最优可行方案判别准则当n趋冤于无穷粗大时例题§3项朱目技术方举案经济评疏价②净年值法无限期的化年值可按德下面公式追为依据计旋算：A＝P当*i判别准碗则净年值大柴于或等于需零且净年懒值最大的氧方案是最庄优可行方据案对于仅段有或仅墙需计算家费用现雷金流量训的无限即寿命互汉斥方案侵，可以掘用费用社现值法刻或费用互年值法端进行比织选。M这in（乡丰PCi）所对应夫的方案为果最优方案商。三、互斥亲方案经济控评价例题§3六项目技缴术方案奶经济评美价一般不采用(可用于排除项目)不单独使用项目排队(独立项目按优劣排序的最优组合)一般不直接用，可计算差额投资内部收益率(ΔIRR)，当ΔIRR>l时，以投资较大方案为优无资金限制时，可选择NPV较大者方案比选(互斥方案选优)内部收益率净现值

指标用途本节结榨束【资料厉】方案比痛选中经抄济评价旨指标的条应用范忠围表资料来源钱：《建设燃项目经济局评价方法窑与参数》将（第三版闷）P63§3弦项目技身术方案雅经济评标价静态、惠动态经家济效果告评价指父标的含秒义、特雕点静态、动铸态经济效杰果评价指桃标计算方滔法和评价卡准则不同类探型投资群方案适夸用的评火价指标数和方法本章作牧业：P“枣习题”涝1、钱2、4易、5、铺6、7掏、8、声9题本节圾小扮结投资回收鸣期的概念洁和计算净现值和境净年值的蜘概念和计城算基准收过益率的武概念和毯确定净现值与浩收益率的厌关系内部收益枯率的含义猎和计算利息备付草率和偿债帽备付率的待含义和计昂算互斥方案似的经济评布价方法本节重系点熟悉静炒态、动眨态经济麦效果评阀价指标收的含义伙、特点掌握静见态、动性态经济洁效果评剑价指标糊计算方巧法和评汁价准则掌握不同框类型投资密方案适用辨的评价指惊标和方法净现值与廉收益率的视关系内部收趁益率的扮含义和波计算互斥方案率的经济评过价方法本节要思求本节难愧点本节结束年份0123456净现金流量－1000500400200200200200累计净现金流量－1000－500－100100300500700＋【例题3-1】某项目投坏资方案各螺年份净现作金流量如承下表所示察：可知：2杂<Pt<3解：根辫据投资拣回收期宾的原理丈：年份0123456净现金流量－1000500400200200200200累计净现金流量－1000－500－100100300500700线性插入由上可知耍：【例题3-2】对例3.缠1的项目罚考虑资金肾时间价值饺后，净现声金流量序列如下钉表所示，假i=10际%，试求芝动态投资昂回收期。年份0123456净现金流量－1000500400200200200200折现系数10.90910.82640.75130.68300.62090.5645折现值-1000454.55330.56150.26136.6累计折现值-1000-545.45-214.89－64.6371.97＋可知：3<<4解：根雨据投资弦回收期黎的原理宁：线性插返入【例题3-3】某项目总辽投资为7弹50万元雁，经营期察10年,筹正常年份杀的销售收意入为5瓜00万度元，年序销售税榜金为1盛0万元胃，年经秃营成本词为29牲0万元，年胡折旧费为衰50万元碰，试求总跑投资收益吴率。【例题3-4】某项目率各年的予净现金择流量如避下图所导示，试捉用净现词值指标巡寿判断项流目的经弓济性（镰i＝1樱0％）肯。200万元0123456789tA＝140万元P?解：由于N愿PV>肯0，故丘该方案燥在经济羞效果上膨是可行絮的。【例题3-5】某项目社净现金届流量如沸下表所男示。当汁基准收伞益率为值12%拥时，试牧用内部披收益率慈判断该液项目在眯经济效资果上是盈否可行烟。年份0123456净现金流量-200405040506070解：根据IR祥R试算法性的步骤：第一步，将估算一个悼适当的试台算收益率正，令i1＝12松％，计算NP逼V1的值征。NPV1=-200+40（P/F,12%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,12%,3）+50（P/F,12%,4）+60（P/F,12%,5）+70（P/F,12%,6）=-200+40×0.8929+50×0.7972+40×0.7118+50×0.6355+60×0.5674+70×0.5066=5.329（万元）NPV2=-200+40（P/F,14%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,14%,3+50（P/F,14%,4）+60（P/F,14%,5）+70（P/F,14%,6）=-200+40×0.8772+50×0.7695+40×0.6750+50×0.5921+60×0.5194+70×0.4556=-6.776（万元）第二步，佳令i2＝14置％，贝计算N厌PV2的值。（i2—i1）可得

IRR=i1+

由式第三步，消用线性内员插法算出断IRR由于I圆RR=虏12.哥88%率＞ic＝12％灾，故此社方案是可斧以接受的德。=0.12+=0.1288=12.88%

IRR【例题3-6】以例题结3.4讨为例，费某项目西各年的响净现金盐流量如桌下图所肿示，试叫计算其别净现值众指数（腰i＝1袭0％）冈。200万元0123456789tA＝140万元P?由净现值妻指数的计敢算公式得贺：对于单一进项目而言永，净现值惯指数的判挣别准则与泪净现值一承样。对多扔方案评价纽奉，净现值狮指数越大敞越好。解：通过庭例题3.惧4已经知荐道，【例题3-7】某工厂欲毁引进一条松新的生产逗线，需投闭资100渗万元，寿睛命期8年坝，8年末倚尚有残值稻2万元，筑预计每年浆收入30狠万元，年岛成本10的万元，该转厂的期望雪收益率为库10%，清用净年值存指标判断宪该项目是箭否可行？NAV=战30-1帮0-10泥0（A/未P，10化%，8）坐+2（A驻/F，1两0%，8筝）=20在-10煤0×0摄.18奇744栽+2×市0.0汗874堪4=1.4弦3（万元屯）＞0根据NA甩V的判别光准则可知俩该项目可纯行。解：现金流明量图如内下：投资＝100万成本＝10万012345678t收入＝30万残值＝2万【例题3-8】三个投资任方案的投谱资费用数从据列于下顽表，各方顿案的寿命足期为5年萝，基准收隙益率为8金%，试用进费用现值庆与费用年宴值选择最终优方案。年份012345方案A投资3.5

0.7

年经营费用

0.120.120.110.110.13方案B投资4.2

年经营费用

0.130.130.1450.160.18方案C投资5.0

年经营费用

0.10.0850.10.10.12单位：百万元解：首先分变别画出制三个方种案的现轮金流量婚图，分或别见下捧图：①用费用扑现值指标饰进行判别PCA=3梯.5+克0.1敞2(P济/F,宝8%,举1)+悲0.1冒2(嫁P/F敌,8弓%,踢2)+棉(0.艳7+0铁.11则)(P证/F,旦8%搭,3姑)+0.1衬1(P/器F,8辣%,4麦)+0.端13(P恒/F,译8%,珍5)=3.举5+0.鹅12×0脂.925卷9+0.坝12×0祸.857朝3+0.苹81×0挥.793值8+0.茅11×0烂.735+0.1小3×0.秘6806=4.5桃264（戴万元）A方案现用金流量图港：0.120.120.11

0.70.110.130123453.5tPCB=4.盛2+0撞.13失(P/王F,委8%,摄1)盒+0.妥13(认P/F仁,8局%,造2)+傲0.1扛45睁(P/丙F,打8%,槐3)+0.采16(哨P/F端,8乒%,翅4)+真0.1扰8(P堤/F,订8,撕5)=4.开2+0豆.13嫌×0.瘦925已8+0动.13洁×0.遮857多3+0旗.14辅5×0副.79只38+隙0.1黎6×0甜.73识5+0.独18×柿0.6本806=4.7挨871（城万元）B方案雅现金流铃量图：4.20.130.130.1450.160

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50.18tPCC=5.0忽+0.1短(P/F贡,8%仆,1)兔+0.0鸭85(P希/F,辣8%,胁2)+0夕.1(P分/F,便8%,捡3)+0.扎1(P椅/F,气8%症,4睁)+0踪蝶.12辨(P/臭F,消8%,奥5)=5.0穴+0.1每×0.9予259+越0.08撑5×0.挖8573锻+0.1娘×0.7某938+禁0.1×程0.73忆5+0.1泄2×0.份6806=5.言4（万萍元）C方案屑现金流跑量图：5.00.10.10.0850.1

0123450.12t由于P寇CA＜PCB＜PCC，所以辜方案A捏最优。②用费用扬年值指标练判别：ACA=PCA（A/P哭,8%钱,5）=残4.52满64×0悔.250谅5=1.鸽1339纤（万元）ACB=PCB（A/悟P,近8%,浩5）=扶4.7交871办×0.箱250展5=1拦.19滋92（营万元）ACC=PCC（A/莲P,刮8%,烂5）=贡5.4险×0.纵250概5=阵1.3圆527兼(万效元)A方案轰费用最病低，A滴方案最麻优，可降见采用掠费用年甘值法更牲简便。【例题3-勉9】某企业陵借款偿传还期为怀4年，呈各年利舒润总额振、税前呀利润、夸折旧和刑摊销费态数额如迁下表所牵示，请散计算其赤利息备丈付率和巩偿债备冈付率。＋＋年初累什计借款盗总额×感利率税前利润份总额×2减5％④＋⑤EBIT团DA—所炸得税⑦/⑥销售收入饺—经营成吵本/⑤265493254315204405155174155100001.131.170.940.7224501925431520440515517421757321757221707521657743799549776493274208275.4％199.1％91.97％13.90％－63891425431737741625951521431423696132654481-5384-638917683754481－538442543425434254310231410231410231410231412063610945859548103174321年偿债备付率⑦还本付息资金来源利息备付率⑥还本付息总额⑤付息④还本税后利润所得税税前利润③摊销折旧①息税前利润EBITDA单位：万元上述计算拒结果表明抗，本企业不前两年的套利息备付晓率均远低处于2，偿生债备付率坟低于1，区企业在前荐两年具有沾很大的还神本付息压丽力，但到辱第4年后武这种状况虫将得到好安转。【例题3-10】三个独立搜方案A、蚕B、C，管其现金流歌量表如下艰所示，试丛用净现值破、净年值武、内部收释益率法来干判断其经庭济可行性扯。ic＝15室％。101500400010000C10120031008000B10100024005000A寿命年支出年收入初始投资（0年）方案单位：万元解：逮①用净串现值法叼判别：由于NP愿VA>0，N葬PVB>0，纽奉NPVC>0，故拉三个方案软均可行。由于N竭AVA>0，次NAVB>0，渣NAVC>0，代故三个浴方案均香可行。②用净年位值法判别闹：对于独聚立方案虏，不论压采用净烦现值、谷净年值吸或内部炼收益率材评价方袄法，其播评价结烟论都是稠一样的喉。③用内尽部收益伏率法判挑别：由于IRRA>iC=15忠%，IR瞒RB>iC，I杨RRC>iC，故三个槐方案均屡可行。【例题3-11】某项目热有两种画备选方霞案，A立方案的爷总投资罗为13弄00万柏元，估鸡计每年纵净收益石为29件9万元倾，B西方案的侮总投资俯为18捎20万症元，每蠢年净收宴益为3稍90万酿元，试腔用差额罚投资回乞收期法横确定最鬼优方案效。Ic为6％，红标准投资捕回收期为贝8年。解：①计算A、Ｂ方案的投资回收期：②计算增量投资回收期：由于B照方案对启A方案举的增额西投资回哨收期小吼于标准岭投资回日收期，础故应选踩择投资屿较大的肉方案B烂。【例题3-12】三个相绍等寿命共互斥方蓄案如下慢表所示故。Ic为15％院，试用捡净现值法排选择最佳鹿方案。10年500020000C10年380016000B10年280010000A寿命年净收益初始投资方案单位：元解：①档计算各方临案的绝对爪效果并检叙验由于NPV夸A>0树，NP罚VB>历0，N德PVC田>0，故三方秋案都通喜过了绝缘瑞对经济装效果检淘验。即闸三个方印案均可姜行。②计算各覆方案的向相对效膜果并确栋定相对寨最优方缸案由于>0，故认为A味方案优于倦B方案由于>0，故认为C阻方案优于肆A方案，次故C方案毯最优。从上例饲可看出速，只有搅通过相对效果检验的最饥优方案才网是唯一应被接寻受的方草案。【例题3-13】两个收曾益相同宵的互斥转方案A就和B的睁费用现四金流量久如下表则所示。敞Ic为10给％，试街在两个谨方案中槐选择最缸佳方案母。单位：万元1515寿命(年)9.82517.52年费用225150初始投资BA方案－7.69575增量费用现金流量(B－A)由于P蹲CA<PCB，根据费僚用现值的挣选择准则广，可判定杰方案A优五于方案B租，故应选睛择方案A柜。解：【例题3-14】三个相等粒寿命互斥晶方案如下此表所示(戏同例题3屋.12)在。Ic为15％绞，试用水差额内部思收益率法盘选择最佳瓜方案。10年500020000C10年380016000B10年280010000A寿命年净收益初始投资方案单位：元解：①刚计算各方驼案的绝对淘效果指标由于IR殖RA>IR肺RC>IR驱RB>ic，似乎方邮案A最优剩，但与例意3.12思中净现值痒法及净年拳值法的结筑果矛盾。历可见，直潮接应用I洪RR判断脾不可行。②计算各旺方案的相塞对效果并没确定相对福最优方案方案C默的内部笔收益率栽为21该.5％盖，大于扎基准折声现率1麦5％，富其增额洪内部收劲益率为倒17.侨13％甲，也大水于基准锡折现率道15％悔，故选古C方案拔。方案B晴大于方钟案A的叙投资额用称为增珍额投资蓬，下面陈来分析居二者增鸽额投资殿的内部哭收益率害。ΔIR原RB-A小于基准盏折现率1碰5％，所辱以排除B遇方案。ΔIR丛RC-A大于基腥准折现国率15础％，所乏以排除层A方案倦。【例题3-15】两个收础益相同的絮互斥方案留A和B的坛费用现金喜流量如下员表所示。站Ic为10波％，试踩在两个休方案中赔选择最育佳方案宁。单位：万元1515寿命(年)9.82517.52年费用225150初始投资BA方案－7.69575增量费用现金流量(B－A)解：①设采用差额对内部收益误率法解得=6.14％，由于，故可判定投资小的方案A优于投资大的方案B。采用费用口现值法应用差欺额内部签收益率凭法比选济仅有费写用现金障流量的甜互斥方询案时，著无非是妄把增额睬投资所匪导致的青对其他幸费用的害节约看金成增额含收益。两种方法愤均可由于PCA<PCB，根据向费用现始值的选阀择准则泰，可判辽定方案劈燕A优于察方案B闲，故应蚀选择方墙案A。643寿命（年）450040003000年度收入150010001000年度支出3002000残值900070006000初始投资CBA方案单位：万元【例题3-16】试对下摘表中三亦项寿命球不等的柄互斥投蚀资方案鞠作出取盏舍决策项。Ic为15％解：现金流量出图如下：0鱼1湖2A收F残A支P0n=3,驻4,6A方案B方案C方案由于NA成VC>NA库VB>NA妄VA，故方案待C最优。对于仅有胁或仅需计煮算费用现动金流量的胁寿命不等果互斥方案撑，可以用荒费用现值觉法或费用澡年值法进春行比选。雨MIN（罢PCi）所对观应的方源案为最越优方案拒。【例题3-17】试对例坦3.1当6中的驰三项寿嘉命不等锅的互斥诸投资方供案用净利现值法察作出取培舍决策浮。（Ic为15％除）643寿命（年）450040003000年度收入150010001000年度支出3002000残值900070006000初始投资CBA方案单位：万元解：用最顿小公倍数凡法按净现辟值法对方壶案进行评朽价。计算庆期为12段年。三个援方案的现盒金流量图按如下所示粒：A方案0123456789101112t6000600060006000A收＝3000A支＝1000B方案0123456789101112t700070007000A收＝4000A支＝1000200200200C方案0123456789101112t90009000A收＝4500A支＝1500300300因NPVC>NPVB>NP挤VA，故方退案C最眯优，与榴净年值隶法结论呢一样。【例题3-18】某河上业建大桥仗，有A心、B两邮处选点逗方案如骆下表所薪示，若ic为10剥％，试毙比较何跳者为优悟？4.5（每5年一次）5（每10年一次）再投资0.81.5年维护费22303080一次投资BA方案单位：万元解：该警例仅需被计算费榴用现金炉流量，柴可以比佣照净现垒值法，眨采用费垫用现值煤法进行迅比选。遗现金流丧量图如纹下所示眯：A方案308055A＝1.501020∞单位：万元B方案22304.5A＝0.805101520∞4.54.54.5单位：万元由于P圾CB<PCA，费用现纪值最小的墓方案为优闲，故应选络方案B。【例题3-19】两种疏浚捧灌溉渠道柳的技术方止案，一种篮是用挖泥百机清除渠抱底淤泥，漠另一种在控渠底捕设窜永久性混瓣凝土板，疼数据见下崭表，利率硬为15％市，试比较放两种方案斤的优劣。解：A、愧B方案的能现金流量仪图如下：A＝340006500001020∞650007000650007000A方案B方案6500001000010000A＝1000012345678910∞本例仅腹需计算处费用现抱金流量针，故采疾用费用林年金法昨比较：由于A狮CA＞ACB，费用年冠值最小的蚂方案最优疗，故选择贡方案B。【例题3-20】甲、乙谢两城市僻之间可城建一条粘公路一霉条铁路遥。只修抛一条铁梯路或只怒修一条铲公路的修净现金葛流量如徒下表1俊所示。容若两个辟项目都驴上，由押于客货杂运分流背的影响努，两项尽目都将莫减少净长收入，恒其净现佣金流量怒见下表援2。当叶ic为10％主时应如何仇决策。90-150-150-15