XXXX年I行业投资策略

“X联网”时代来临

——2011年IT行业投资策略尹沿技

A02302080704492022引言——从“车联网”说起汽车物联网作为重大专项项目，市场有望大规模启动未来在汽车物联网的产业链中，从终端到汽车部件生产厂家、芯片厂商，再到网络硬件、系统集成、软件、方案提供商，都有望参与到这一空间广阔的市场新技术、新应用对于软件服务业的需求拉动是全方位的“车联网”之后，还可以期待更多的“X联网”资料来源：申万研究物联网应用于城市交通车辆管理“车联网”平台Onstar资料来源：OnStar，申万研究33主要内容1.“调结构”为信息产业新一轮增长蓄势2.智能化正在兴起3.智能应用加速“云”的落地4.“X联网”时代来临5.投资策略——推荐领先智能化应用企业441.12010年是信息产业新一轮增长的酝酿期信息产业整体处于上一轮大周期性调整末期，新一轮产业发展周期的酝酿期2010年上半年，中国电子信息产业经历了2008-2009年上半年大幅调整后，已呈现出新一轮增长的态势资料来源：工信部，申万研究信息产业处于新一轮增长初期55经济转型背景下信息技术成为新发展战略重要内容。目前全球经济进入转型期，美、日、欧等国家和地区纷纷制定新的发展战略，以新一代信息技术、新能源、生物医药为代表的新兴产业，成为各国抢占经济制高点的重点投入领域资料来源：申万研究各国或地区均已制定其新发展战略1.2

新一代信息技术成为重点投入领域661.3战略性新兴产业地位凸显国务院近期审议并原则通过《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》无论从中国经济转型、走新型工业化道路，还是从优化产业结构、实现可持续发展的角度出发，战略性新兴产业都已成为当前发展重点“新一代信息技术”位列七大战略性新兴产业之一，包括：下一代通信网络、物联网、三网融合、新型平板显示、高性能集成电路和高端软件预计在“十二五”期间，中国软件服务产业将保持20.4%年均复合增长率，到“十二五”期末，产业规模将突破1万亿元资料来源：CCID，申万研究软件产业规模有望在“十二五”末期达到1万亿元771.4政策有望成为软件行业上涨的催化剂新的扶持政策出台可能成为行情催化剂以“新18号文”为代表的扶持政策出台预期增强，可能成为软件行业近期上涨的催化剂近年来出台的鼓励软件行业发展的重大政策资料来源：申万研究88主要内容1.“调结构”为信息产业新一轮增长蓄势2.智能化正在兴起3.智能应用加速“云”的落地4.“X联网”时代来临5.投资策略——推荐领先智能化应用企业2.1信息化应用持续推动软件服务业发展资料来源：申万研究中国信息化进程不断加深行业伴随着信息化进程发展历史经验表明，中国软件服务业伴随着信息化的发展而发展。中国信息化进程不断加深，已进入“十一五”期间的快速发展时期，软件服务业也进入稳定快速增长阶段。预计进入“十二五”期间，软件行业将随着信息技术应用的深化获得持续增长动力。2.2信息化与行业应用的融合更加深入两化融合成为产业发展趋势工信部等部委正积极落实电子信息等重点产业的调整和振兴规划，大力发展和推广应用工业软件、行业应用解决方案，为企业的技术改造和技术进步提供支撑。受益于信息化进程的加速发展，中国行业信息化需求持续快速发展，各行业信息化投入增速在过去几年均保持了10%以上的增速，我们预计这种趋势在未来几年仍将保持。各行业信息化投入保持快速增长主要行业信息化状况资料来源：申万研究资料来源：《2009年中国软件产业年鉴》,申万研究11112.3信息化应用扩大到社会生活的方方面面信息网络成为产业升级的“发动机”《让科技引领中国可持续发展》的讲话中重点提到：着力突破传感网、物联网关键技术，及早部署后ＩＰ时代相关技术研发，使信息网络产业成为推动产业升级、迈向信息社会的“发动机”。物联网代表新一轮的技术革命。历史经验表明，只有抓住技术革命的机会，才能真正增强一个国家的综合实力。当前物联网仍停留在相关产业标准的制订，物联网与移动通信网的衔接，以及中国自主创新产业链的培育。但我们可以看到应用的重点领域：智能交通、环境保护、政府工作、公共安全、健康护理、个人健康、智能家居等领域。资料来源：申万研究物联网拓宽了信息化应用的领域1212主要内容1.“调结构”为信息产业新一轮增长蓄势2.智能化正在兴起3.智能应用加速“云”的落地4.“X联网”时代来临5.投资策略——推荐领先智能化应用企业13133.1物联网把新一代信息技术充分运用在各行各业之中物联网的实质就是将信息化进行到底，将信息化贯穿到生产以及生活的各个方面物联网展示单元传输单元感知单元存储单元热力电光位移声……计算控制单元云计算下一代网络3S技术1）智能识别2）智能监测3）定位跟踪充分运用新一代信息技术云计算3S（GIS、GRS、RS）下一代网络……结合这三大功能，物联网使得各种智能化应用实现互联互通物联网充分体现新一代信息技术资料来源：申万研究14143.2让“云”落地——云计算需要与物联网结合云计算需要借助物联网从概念走向应用物联网需要更大的支撑平台满足其规模的需要云计算服务物联网，是技术需要，同时也是让云落地的最好模式物联网对资源有大规模、海量需求云计算以服务方式提供计算能力规模化是云计算服务物联网的前提条件合适的业务模式和实际服务才能让云计算与物联网更好地结合在日本最为成功的三个领域：交通、医疗、电网，都成功实现“云”的落地15153.3XaaS与X联网XaaS(EverythingasaService)是在IaaS、PaaS、SaaS基础上发展起来的,即在云中一切皆是服务云计算颠覆了传统IT产业的盈利模式，由出售产品变为出售服务，由按产品收费变为按需求收费XaaS服务:我们认为智能交通、汽车物联网、数字医疗等将会成为近期物联网应用的重点，也是云计算物联网结合的具体方式云计算由IaaS、PaaS、SaaS延伸至XaaS资料来源：申万研究

XaaS智能交通、汽车物联网、数字医疗等都是近期应用重点16163.4云计算优势显著，发展空间巨大云计算可以使企业在IT硬件和软件项目的支出大幅减少，通过租用享有持续升级的IT技术与设备用户可以将财务资源及员工集中在业务上，而不是用于构建和管理计算架构计算能力、应用及网络带宽很有弹性，它们可以动态地来和去，并且仅仅当被使用时才产生费用未来5年云计算的市场空间将超过1500亿美元，复合增长率可达到23%以上，而中国云计算市场未来三年的复合增长更是达到27%全球云计算未来5年复合增长率超过23%资料来源：计世资讯，申万研究资料来源：WinterGreenResearch，申万研究中国云计算市场未来3年复合增长率达27%1717主要内容1.“调结构”为信息产业新一轮增长蓄势2.智能化正在兴起3.智能应用加速“云”的落地4.“X联网”时代来临5.投资策略——推荐领先智能化应用企业1818传统产业纷纷进入“X联网”时代智能化应用范围极广，从政府，企业到个人，智能化应用都在兴起；可以预见，正如“车联网”，更多的智能应用与互联将会涌现我们最为看好的领域：智能交通与车联网、数字医疗、政务信息化“X”联网时代来临资料来源：《世界电信》2009.11，申万研究19194.1智能交通与车联网——让城市更加畅通智能交通使交通基础设施发挥最大的效能城镇化进程将带动智能交通系统迅猛发展中国智能交通投资额保持快速增长资料来源：申万研究1）城市化进程对城际之间的交通基础设施的需求大大增强。2）城市化和汽车普及进程的加快不断加剧各大城市的交通拥堵情况，通过智能交通可有效缓解交通供需矛盾。3）城市交通管理系统未来的市场需求持续增长。2020车联网市场有望大规模启动安全、救援以及导航服务成为车联网热点资料来源：汽车之家，申万研究1）汽车物联网作为重大专项项目，市场有望大规模启动。在汽车上安装移动物联网，可以控制交通堵塞，保障交通命脉畅通，从而根治交通事故，保障生命安全。2）车联网与智能交通将统一协调发展。3）车辆网市场的启动可带动整个产业链发展，除汽车电子、智能交通集成外，交通信息服务值得关注。21214.2数字医疗——保犹障民生狸，需求灭迫切数字医疗考需求迫切祥。中国已胞出现老龄屯化的趋势根，并且政比府特别重劲视提高广辟大农村的漆医疗水平假，数字医投疗市场空俱间广阔。肠中国健康匪服务市场歇目前规模注在100亿以上中国医仓疗信息伤化的市心场需求令庞大，蛇医疗信饲息化占宪全国卫钥生总费林用比例乞持续提破升解决医疗川资源不平熊衡：医院纺信息化、收社区信息咽化、公共额信息化市睡场空间广评阔新医改垦为医疗平信息化揪业务提速供新的沙契机城市医疗牛信息化投沾资额增长罢迅速资料来烤源：计务世资讯，申万得研究2222数字医疗店借力云计肿算乡镇卫度生院等狮无力构僚建自主涛数据中傅心的单蜻位，可静以接入屈以电信景网络为汉依托的扫数字医膀疗系统盗，快速闻查询病踩人过往别病历，前用药情枪况等等季，给予卸病人准悉确及时笨的治疗硬。东软推汗出在线戴健康服摔务“熙匆康”：叉用户自夫主使用远程监讲护设备爹，建立健康档赌案、让病医生了只解用户冷的当前堤和历史禾的健康缓状况，组实现随茶时随地蒙，轻松齐管理健缺康。以电信定网络为粮依托的末数字医袜院系统熙康实现浸远程健康模管理和监汉护资料来读源：熙发康健康嫌管理中都心网站衫，申万研瘦究资料来日源：中辞国电信续，申万研狐究23234.3政务信息化——构建裹和谐社会虚的需要政务信清息化建逆设当前字已进入诱全面推悲进、深据化应用救的新阶漂段中国政平府部门覆对电子生政务的置需求前搭景十分短广阔政府信息磨化建设中豪，软件投阀入比例保许持高速增停长在政务糕信息化芹领域中逃，我们乔看好：1）基于民属生的社会举保障等基锤础信息综易合服务；2）新兴粉的数字某化城市势管理2009侧-201疗2年电子绣政务软件蓝CAGR超过20%资料来蒙源：汉元鼎咨询历，申万节研究2424信息化是岁实现高效茂民政的必碧然手段民生信袋息化服吩务是永乳远不会谈饱和的傅行业杭州市民救卡解决方伐案有效解以决了诸多顶民生问题资料来源宿：浙大网新轧公司资料说，申万研曲究25254.4其他随着城镇推化的不断墙推进，节柴能减排的葬任务日益琴紧迫、以效及民生保旋障成为政淡府首要关幼注的问题象，在各行杨业领域的惹智能化的擦需求逐渐忆提升我们关交注的领为域还包犹括：智如能电网为、食品炉安全、矛智能家躺居、公护共安防绘等物联网与眠智能应用患广泛资料来承源：申锤万研究2626主要内容1.“调结顿构”为蚀信息产蜻业新一跪轮增长亮蓄势2.智能化正在兴县起3.智能应用颂加速“云娱”的落地4.“X联京网”时代来临5.投资策幸略——推荐领困先智能绳化应用舒企业27275.1调结构背尝景下软件努行业是优岗选板块在“调舅结构”愤与“培划育战略克性新兴灭产业”槽的大背趋景下，躲我们认友为软件救行业已刷进入战买略配置尝期1）经济涝转型背景套下，软件样企业在2斩010年川的大幅投艺入主要是挑出于对市至场需求的牺乐观预期凑。事实上机，正是对台于中国经奖济处于转午型期、信支息化需求略激增的判断，们软件企止业在201旗0年纷苗纷加大吵投入，我们相桶信投入将伶会对未来坦增长起到聪积极影响仗。2）培育遣战略性新森兴产业、词以及支持拥软件行业尤发展的政源策出台预艇期增强，质可能成为库软件行业育上涨的催缩慧化剂。3）信息殿化与工业烫化融合、障信息化与细城镇化融降合成为核惧心驱动因竿素。28285.2纵向乘比较估值摊仍处于合药理区间历史纵绕向比较搏估值较逐为合理推：目前摸申万软秤件行业瘦重点公脱司绝对PE为32.年3，略高于乳历史平均围水平；相游对于剔除筛金融服务揪以后的重详点公司整姑体而言，震软件行业兵重点公司逃的相对PE为1.89，与历史急平均估值思溢价相当绝对PE略高于历烧史平均水六平相对PE与历史银平均水址平相当资料来方源：，锈申万研畜究资料来源鄙：申万研衰究2929行业间横朽向比较：倦申万软件曲行业重点题公司相对气市场整体暴（剔除金柄融、电力估、石化后肺）的PE比值为1.69，与稳定僵增长行业绪的平均水般平相当，热且低于黄共酒、中药呼、旅游、举食品制造苍、传媒、再软饮料等织行业国际横向居比较：在结上世纪90年代后谋期美国聋信息化宗加速发默展阶段廉，软件瞧行业估淹值普遍拳较高考虑到当款前“调结荡构”背景龙下，以软糟件服务业预为基础的谈下一代信箭息技术将愿受到市场挺需求与产恨业扶持政巨策的双重着推动，快调速增长确貌定大，应烂享有一定筒估值溢价与其他稳劲定增长类艘行业，估相值仍具吸魄引力资料来源悠：申万研牙究5.3横向比酬较估值脉具有吸剂引力在信息按化高峰拥期，美亿国软件演企业估纳值普遍泊偏高资料来源酸：Blo轿omb车erg，申万律研究30305.4推荐智能踏化应用领客先厂商持续推荐纹具备良好染成长性与恐市场潜力步的信息化办领先厂商根据我贷们最为游看好的徒几大领指域，推貌荐公司型包括：1）智能煌交通与称车辆网脸：启明贫信息、吉软控股茎份、银务江股份徐、四维私图新2）数字医己疗：东软岭集团3）政务践信息化坝：数字酷政通、侧榕基软亲件、易合联众、狸浙大网洪新4）综合棍性解决豆方案与奖集成：察用友软惭件、华六胜天成财、东华扫软件31315.5盈利预测场与估值资料来蹄源：Wind，申万服研究推荐公司帆盈利预测决与估值情汁况3232信息披露分析师承糟诺

尹沿虚技：信息胳技术。截本人具有鲜中国证券交业协会授度予的证券涨投资咨询化执业资格灾或相当的乞专业胜任座能力，以曲勤勉的职帮业态度，番独立、客乡丰观地出具屯本报告。捧本报告清许晰准确地垫反映了本凭人的研究鼓观点。本孕人不曾因齐，不因，火也将不会贞因本报告菜中的具体放推荐意见顺或观点而致直接或间老接收到任招何形式的板补偿。与公司谣有关的紫信息披凭露本公司在蓝知晓范围今内履行披礼露义务。退客户可索牙取有关披蚊露资料comp聋lian邀ce@s秀wsre渔sear衰ch.c碌om。股票投资犬评级说明证券的轰投资评捧级：以报告日践后的6个摇月内，证口券相对于贩市场基准舌指数的涨瓣跌幅为标阀准，定义奔如下：买入（Buy葛）：相对强于镰市场表现牵20％以腾上；增持（out岸per饥for靠m）：相对强半于市场肥表现5蛙％～2河0％；中性(Neu亲tra完l)：相对市乏场表现根在－5伞％～＋求5％之帐间波动你；减持(unde洽rper摊form赏)：相对弱懒于市场吓表现5睁％以下克。行业的投震资评级：以报告遣日后的谱6个月嚼内，行暑业相对岸于市场引基准指孩数的涨祥跌幅为蒜标准，婆定义如拔下：看好（ove及rwe兄igh皆t）：行业超佣越整体穗市场表雀现；中性址(Neut茶ral)颤：行业与诸整体市赶场表现侦基本持话平；看淡(unde毫rwei互ght)俘