欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机

欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机。其是指在2023年金融危机发生后，希腊等欧盟国家所发生的债务危机。欧洲债务危机进程一、概述开端：2023年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。2023年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。2023年12月15日希腊发售20亿欧元国债2023年12月16日标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB+”2023年12月22日穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。发展：欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。2023年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级2023年2月4日西班牙财政部指出，西班牙2023年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%2023年2月5日债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅蔓延：德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。2023年2月4日德国预计2023年预算赤字占GDP的5.5%2023年2月9日欧元空头头寸已增至80亿美元创历史最高纪录2023年2月10日巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元升级：希腊财政部长称，希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金以度过危机。欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。2023年4月23日希腊正式向欧盟与IMF申请援助2023年5月3日德内阁批224亿欧元援希计划杠2023年易5月10日转欧盟批准黎7500亿送欧元希腊援址助计划，I慧MF可能提惨供2500哑亿欧元资金叠救助希腊悔2023年封9月7日丈欧元区财搬长批准为希肚腊提供第二齐笔贷款，总海额65亿欧著元慌2023年哲1月14日伏惠誉下调谱希腊主权信仓贷评级由B喂BB-级下破调至BB+蜘级，评级展汪望为负面。组口2023年尘3月7日罚穆迪亩3月7日贩将希腊国债应评级从“B搬a1”下调嫩至“B1”弯，评级前景脂为负面。搜2023年修3月29日绞标普将希乏腊主权信用姓评级由“B绢B+”下调荒至“BB-袋”。弱2023年现6月29日叮希腊议会旱通过了为期跌5年的财政旦紧缩方案，花这为欧元区点出台新一轮扣救助方案奠钓定了坚实的层基础。蹦2023年筛7月4日侄标普将希湿腊长期评级沈从“B”下裕调至“CC悠C”，指出执以新债换旧槽债计划或令计希腊处于选土择性违约境常地窄2023年下7月21日持欧元区通筐过紧急峰会稼再向希腊提间供1090毛亿欧元贷款心的第二次援想助。贷款到没期时间从7件年半延长到符15年至3戒0年；利率蓝从4.5%伞降低至3.昼5%。银行否等私营机构冠同意在20复14年前经铃由回购希腊磨债券等方式赛出资大约5驶00亿欧元禁援助希腊。季年2023年绍7月27日搜标普下调核希腊评级至留“CC”，街展望为负面轨。标普认为最欧盟的希腊钱债务重组计惕划是“廉价侄交换”，看罚似希腊债务废交换和展期诸选项“对投卵资者不利”约，希腊债务唱重组相当于姨“选择性违泉约”。阵欧债危机愈港演愈烈姥一个主权债垒务危机的幽河灵在欧洲大兽陆徘徊版随着希裁腊、爱尔兰简、葡萄牙主德权债务危机丧的升温，债棕务危机开始火从欧元区外贵围国家向核床心国家蔓延姐，意大利和届西班牙谁将怠是欧债危机巨下一个倒掉洁的“枝多米诺骨牌联”成为议论陕沸点。蓬截至2知010年底并，意大利公设债占国内生卖产总值比重题达119%幻，远高于《傻马斯特里赫嫂特条约浙》规定的6刚0%上限，因在欧盟各国婚中仅次于希耐腊的142朵.8%。此沙外，意大利征经济增长乏安力，出口增桶长趋势微弱浅，进口商品辰价格高涨，盒恶劣的经济种环境使得娃意大利膛的危机雪上湾加霜。适西班牙视也面临着被唱卷入债务危嚷机的风险。对数据显示，掘西班牙20恋10年预算殿赤字占国内袋生产总值的策比例高达9秃.2%。尽达管西班牙政齐府正实施3富0年来规模湿最大的预算膊削减措施，恰同时还采取辆措施提高退以休年龄和缩与减裁员成本挠。但国际基嫌金组织认为腊，西班牙为办防止债务危希机而采取的临措施不够完驶整，其面临蜓的债务风险恭相当巨大。雨团据报道晚，金融大鳄摄索罗斯将欧凉债危机的爆辽发归咎于德习国的自私及缠不作为。他蛋认为德国总数理默克尔坚馋持自行维系意本国金融体楼制安危，才共埋下了今日和欧债危机的裁祸患。漆意大利汁总理贝卢斯旁科尼则呼吁愤国会尽快通瘦过紧缩方案衰。然而，据调资料显示，怪意大利20沫11年第一非季度经济增邻速为1.0贤3%，这种淹缓慢的经济行增长一旦遭陶遇财政紧缩徒，就可能陷凶入衰退。如尼果意大利向分外界求助，义就必须进行侵经济紧缩，吉因此可能陷有入经济衰退轮和公共债务团上升的双重唇困境。译作为欧挽元区第三和烧第四大经济额体，意大利犯和西班牙在钢欧洲经济中防的地位至关感重要，一旦杂出现债务违当约，对市场母的冲击力度肚远非希腊等号国可比。承鉴于意让大利和西班搅牙庞大的外候债规模，有乳分析认为，粉如果两国陷继入债务危机冒无法从市场隆融资，那么歇欧盟其他国颜家将没有足膜够力量来援淹救意大利和询西班牙，欧羊元区有可能匹因此分崩离悬析。从全球纱范围来看，浸如果欧洲主狡权债务危机毛波及核心国毒家，全球市丽场的投资方骑向将会逆转悼，资金撤出娇股市、商品义市场，进入猎贵金属市场年等寻求避险龟。这将导致集资产价格明己显波动，或拥许将引发新隆一轮的金融糠危机。赞随着意件大利及西班姐牙国债危机端逼近，欧元斧区第二大经牧济体——法移国也开始面扔临债务风险形。有迹象显蔬示，市场投供资者正在做马空法国主权酷债券，债务纺危机正步步璃紧逼。熊欧债危机背家后的美债踪政影些欧债危默机背后掺杂旦的是更深层茄较量，那就怀是美国与欧族洲正在展开防一场货币主朴导权与债务广资源的大战权。事实上，穗美国依然延过续其金融货肌币霸权所赋牧予的“结构乌性权力”。验而自从欧元怨诞生之日起翠，欧元就作氏为全球最有变力的潜在竞尸争对手，全载面挑战美元边霸权体系。祝葬首先，比欧元削弱了宝美元在国际链贸易中的结变算货币地位否。对新兴市窃场国家来说盛，欧元提供伟了一种能够狂替代美元的蓝结算货币选北择。由于欧雹元区主要出酷口商品品种韵与美国具有摆竞争性，欧蹦元结算量的花上升就必然预导致美元结船算量的下降约。结算量就虚是定价权，玩美元结算量苦的比重下降演意味着美国桥在国际市场给上定价权的历流失。右其次，浅欧元冲击了另美元的储备缠货币地位。准欧元诞生之搏后占全球总婶外汇储备量正的比重不断虏上升，而美皇元则持续下赚降。根据I冶MF的官蔽方外汇储备百构成数据统安计，从19拥96年到2峡009年，涝美元在国际奥储备中的地锈位经历了一冒个“倒U”拒型走势，在碌欧元正式成这立之前和成极立初期，美休元在国际储列备中的地位续不断上升，茫其占世界储挥备的比重从仿1995年软的59%上凯升到了20闯01年底7下1.5%。砍但是，自从港2001年霜以后，美元抢的比重就开轨始不断下降轻，截至20特10年已经委滑落到62匙.1%。周然而，发对美国的威丸胁似乎还不滤仅仅是这些践，还有一个迈最大的挑战砖就是美国债那券与欧洲债垃券的资源争音夺，这个恐间怕是美国最亏为担忧的。肿在借款“依甩赖型”体制宾下，美国长承期国际贸易号逆差和经常妥账户逆差能输够维持，需卵要以美元不脉间断地循环信周转运动为蚕保证。而要押保证美元不害间断地循环夺周转运动，伍就必然要依湾赖其他国家贷的商品出口践换取美元，每其他国家又调用换取的美留元通过购买棚美国债券投印资于美国，浑于是美元回锅流至美国，嫁为其债务进能行融资。薪令美国出担忧的是，茶与美国相似劲欧洲国家也婶基本是“债枪务依赖型国飞家”。根据例IMF的忌数据库，世显界外债发行盗数量最多的肤前十个国家狸，包括了美盲国、7个欧于洲国家以及暗亚洲的日本斧和澳大利亚猴，这10个油国家对外发观行的债券占西全球的83挽.8%，而油这其中欧元节区各国债券活市场加总后务规模占到了疑全球的45那%，已经超袖过了美国3妹2%左右的哪份额，无疑烫这是对美国面债务依赖体勇系的最大挑津战。猎金融危熊机以来，美务联储已经成嗓为美国债务念的最大买家芹，并且通过晶量化宽松政遇策让债务货学币化。危机罢爆发至今，识美联储资产倚负债表总规芽模由200画7年6月的烈8993亿壮美元上升到良2023年扫5月初的2久7231亿弊美元，是危旦机前的3倍稳。而今美联邪储即将在6胁月停止60连00亿美元胳的国债购买平计划，由谁兔来继续接手熔如此庞大的茂债务是最大倾的问题。在榜美国货币和草财政双双承惭压的情况下溜，只有制造标一个比美国滔国债还烂的爆债券，才可嚷能让金融市紧场在坏与更乘坏之间选择法一个较好的符。甩于是，吼近期美国评垮级机构不断荣调低希腊、准爱尔兰、比括利时的主权导信用评级，异轮番对欧债沉危机制造动鸣荡，大举做围空欧元，美隙元利用“避轿险属性”和毕阶段性强势模，使资本大亡量回流美国候本土，而美湿国成了这场闻危机的赢家给，包括美国禁国债、美股鸽及其它机构雀债券在内的愚美元资产大哥受追捧。尽黄管当前美国拌国债已经突暂破债务上限湖，但10年衔期美国国债扰收益率和3绢0年期美国掏国债收益率趟创下五个月申低点，美国化国债受到超授额认购，债盈务融资得以灶顺利进行。席申内外夹侨击之间，欧冲债危机不再狡是欧洲五国疲的危机，债讨务危机由边削缘国家向核徐心国蔓延的煮风险正在进损一步加大，法等待欧洲将退是新一轮的浮债务风暴。益□张茉楠加欧债危机或兆将大爆发宏上周末盯，原商务部凶副部长、现姑任中国国际餐交流中心秘辟书长魏建国抄说：“为了脂防范风险，巷中国不会再驻急于买入欧存债。中国已火经买了很多锦欧债(大约轿占外汇储备座的1/4左驻右)，如果魂欧元下跌，驶中国将出现慌巨额亏损。虎欧洲到底怎寨么走，只能场由其自己定恳，中国能做歉的很有限”草。耳这是一提次微妙而明亭确的表态。灯笔者认为，若这是个正确不的决定，当发然也是痛苦聚的决定——并不买欧债，廊美债也不能进多买，中国钥的外汇储备谅买什么？元欧元从划上周五下午你开始出现破感位下跌走势淘，虽然当晚彩美国非农数旧据极差，远须远低于预期文，但欧元在逗短暂反弹后友仍然下跌，匠这预示着欧毕元将向震荡姨市的下轨靠矛拢，很可能堡在本周跌破补14000舌整数关。些欧债危运机的本源是仆欧元区竞争管力的持续下姑降。以前这安种竞争力下捏降的趋势仅抵仅表现在二缴三线国家，岁而在欧债危闲机被一次次旨进行施救之撒后，欧元区免一线国家也券出现明显的怖疲态。8月躲欧元区核心并国家的经济见数据发出了歪极负面的预积警，包括德倍国8月制造舅业采购经理话人指数终值忙为50.9组，预期为5矮2.0，是究2023年述9月以来最爹低。法国8价月的制造业讲采购经理人替指数更差，串只有49.杀1。德法两查国的数据说浸明，欧元区堂最强大的两春个国家实体甲经济的增长低率已经近零讨。虽然我们殿不能得出德愚法两国是被塘希腊这样的付国家拖下水愿的——救人冒的人被拖下抱水很正常—诸—结论，但债德法两国已雷经没有余力孩救助欧元区匪二三线国家帝，则是事实疯。而没有了祥德法两国经副济支撑的欧胸元区，会发榆生什么事是龟可以预期的温，强势欧元参则是不能预愈期的。或欧债危岔机必然真实桑发生的第二质个原因是施伯救方案不切下实际。欧债菠危机的源头您是绝大多数弓欧元区国家旁都严重地违夕反财政纪律嫁，但欧盟制破定的施救方陆案则是让德数法两国包括户欧洲央行都助严重地违反策财政纪律—别—动用公共爪资金和储蓄蛛存款去购买种欧元区二三灿线国家的国霞债。其结果毒如何，虽然溪不能说肉包钩子打狗，有唇去无回，起互码是向受援拌国家发出了赢错误的信号晚——可以赖呢在大国身上幅，债主身上删。葵从外媒坊报道中得知挥，在欧洲央和行(ECB筒)上月决定阁购买意大利莲国债后，该吃国明显地放痛缓了预算整诱固措施。意撤大利总理贝州卢斯科尼将慧削减巨额公絮共债务的许书诺完全变成押了空话。德强国的媒体干坝脆说：就是接因为欧洲央伟行的介入导蔽致意大利预斯算措施更为乖混乱。由于此欧洲央行开朱始购买意大己利国债，意纳大利的预算办措施每天都离在变，该国峡国债收益率慈因欧洲央行纹的购债操作纵而有所下滑态，这给意大梅利政府发出荣了可以放松坛削减赤字努额力的信号。药因此，购买先意大利国债景的决定是错加误的。虽然色犯错误的不曲仅仅是欧洲煮央行。欧债普危机的解决戚方案只有一伙个，就是断屡尾，就是放狂弃强势欧元相政策。当然描这是极其痛秆苦的，痛苦四程度很可能源超过200胃8年美国次娘级债危机。悦虽欧债危秒机必然真实涨发生的第三到个原因是欧岭元区17个扬国家本来就闹是一团散沙絮，却非要制忽造坚强如钢腹的假象。欧扩债危机从希来腊蔓延到爱轻尔兰，欧元站区领导人无阴数次聚会，闸每一次都向惹全世界发表胶声明显示欧难元区的团结堆以及多么的塌具有强大的棕实力。但只狸要会议一散薄，杂音立即椒通过媒体发尺出，小动作散更是不断。娃细欧债危脂机必然真实彼发生的第四咏个原因是欧攀元区主要国吊家的领导人萍缺乏政治敏椒感性和前瞻妈性，错判形惠势。芦欧债危莲机怎样解决今，预计很难笋拖过9月，邪解决的方案塌不是继续购发买欧元区出买问题国家的吹债券，也不锋是建立所谓慌的欧元区统低一债券市场慌。唯一的办河法就是断尾胳，将希腊开漆除出欧元区解。但客观地咱说，最好的功时机已经错妖过，因为比邪希腊大许多责倍的欧元区驼第三号国家营意大利要出涝事了，后面网还排着西班腐牙、葡萄牙粪、爱尔兰。贺要想都救，呀欧元区根本哲没有这个实户力。最后的漂办法就是逼聪迫欧元区高姑负债国家变喜卖资产还债拢，但价格只胖能随行就市佣。只有报价警更低，市场言才起作用，掘这就需要欧暖元下跌！葱可以肯稳定地说，欧劈债危机的最退终解决是在柔欧元大跌之籍后才能评估旗的。如今欧象元已经跌破进欧洲央行死以守的防线1规3850，灰最低一度跌浓至1338途6，未来还猪需要至少1宫5%的跌幅窃。感中国怎驶么办？只能进看着，不能持再买，不要袍想补仓。外三汇储备本来咐就是“鸡尾魄酒式”的，当欧元是相对涂其他货币下萄跌，欧元跌毯，美元会涨滨，其他货币洗更会涨。可胸以庆幸的是欧，我们持有纽的欧元资产喂还不是很多味，1/4的搬外汇储备在构贬值，另外琴四分之三的顿储备在升值另，即使欧元鼓贬值幅度很兼大，我们受冈的损失也不门会大。问题旦是今后不能笨再买欧元了贤，外汇储备爆也不能继续越大幅度增加孝了。欧债危能机告诉我们出的教训不仅王是欧元区国毕家存在问题彼，而是全世笑沟界几乎菠所有国家的迅货币都不可糕靠。可靠的晌办法不是无森限度地扩大宫储备，而是幕怎样将储备独花出去。盼欧债危机扩光散中欧债危涂机正在向欧刚元区核心国盐家扩散，这爽次轮到法国阿。著名评级踩机构穆迪已规经发出警告尘：将在未来哗3个月内考娘虑是否将法就国国债AA耻A评级置于作“负面观察蜘”。负面观哥察往往是降寿级的前奏。震袖穆迪在称声明中称，富与其他欧元贯区主权国家败一样，法国崇的财政状况刃有所弱化；策全球金融和爆经济危机冲蛮击法国，导煌致其财政指伙标在其他A遣AA国家中宝是最差的。糕分目前欧驳元区共有6对个国家享有结AAA级评拼级，分别是魄法国、德国绪、荷兰、芬纯兰、奥地利雄和卢森堡，轿法国负债水象平最高。I努MF称，2悄011年法宣国公共债务羡将达到GD车P的85%史，在全球A否AA级国家粱中都属高位那。盘10月17蔬日洞，法国国债乘与德国国债失的利差扩大粘到创纪录的春93.2个画基点，而在漆今年4月利盛差仅有29抛个基点。赔法国评解级遭受新一评轮压力主要扮由其银行系程统对欧洲主饿权债务的巨蠢大风险敞口只，以及对其完他国家加大雀救助力度所张致。府欧盟正兄准备要求欧舌洲银行提高敌核心资本金适的规模和质建量，政府将滩对未达标银壳行进行注资竿。除了自身总的负担，身灾为欧元区第盆二大经济体恭，法国也是脆欧盟救助资墙金的第二大舱出资国。目漆前欧元区正劲在研究如何妄扩大EFS廉F的借贷规洽模，防范意掩大利和西班竭牙等更大规逝模经济体陷瓜入危机，而逢这也将进一多步增添法国批的公共财政奇负担。士此外，唯法国的经济杜增长形势也丈让公共财政禾不容乐观。柳10月18贤日巴鲁安承享认，此前对寺于2023年年GDP将斯增长1.7经5%的预测舰过于乐观。睛欧洲政策中滑心首席经济朽学家法宾·百祖莱格则认热为，在经济吩增长潜力上赚，法国与(性陷入困境的岭)西班牙并拥无太大差异刃。肃法国主弱权评级遭受草压力将让欧竿元区对债务茎危机的应对侨更为困难。亡目前EFS痰F所拥有的集AAA级评捎级是基于各哀出资国家的灿评级水平做编出的，因此详，穆迪在1骂7号也表示毕，如果法国密遭受降级，驳EFSF的托最高评级也纯会受到质疑败。或对此，信欧洲正在努忌力将永久性恶的危机应对体机制欧洲稳屿定机制(E斯SM)提前带运行。ES尚M的最重要螺特点是它享彼有类似于I返MF一样的芝国际机构身笑份，从而不氏受出资方评岩级的影响。秤按照原定时逼间表，ES忽M将在20耀13年夏天检取代EFS体F开始运行册，但目前欧尾洲希望将此惧提前一年，按至少在20予12年内实慎现。谋欧债危机的史原因朝一、外部原脉因：邮金融危机中威政府加杠杆莫化使债务负手担加重索金融危棋机使得各国损政府纷纷推小出刺激经济锦增长的宽松呈政策，高福租利、低盈余酿的希腊无法致通过公共财籍政盈余来支兆撑过度的举宇债消费。全截球金融危机朴推动私人企劈业去杠杆化担、政府增加厚杠杆。希腊对政府的财政功原本处于一邮种弱平衡的郊境地，由于属国际宏观经标济的冲击，墨恶化了其国猪家集群产业酱的盈利能力搏，公共财政鸽现金流呈现护出趋于枯竭仅的恶性循环荡，债务负担绕成为不能承陪受之重。啦评级机构煽荣风点火，助物推危机蔓延神评级机害构不断调低浪主权债务评弄级，助推危里机进一步蔓忙延。全球三疮大评级机构宅不断下调上咏述四国的主掌权评级。2尤011年7每月末，标陶普已经将希肤腊主权评级盘09年底及的A-下调乘到了CC级辽（垃圾级）阿，意大利的拼评级展望也药在11年5忽月底被调整贱为负面，继杯而在9月份直和10月氧初标普和穆偶迪又一次下抹调了意大利饲的主权债务控评级。葡萄游牙和西班牙嫩也遭遇了主浪权评级被频隔繁下调的风臭险。评级机炸构对危机起利到了推波助裳澜的作用，领也可成为危协机向深度发缩展直接性原算因。寨二、内部原岂因：著产业结构不卸平衡：实体娇经济空心化散，经济发展赞脆弱德以旅游招业和航运业济为支柱产业颠的希腊经济谷难以抵御危芦机的冲击。鹿在欧盟国家肌中，希腊经散济发展水平峡相对较低，应资源配置极贡其不合理，榨以旅游业和夜航运业为主剧要支柱产业野。一方面，煮为了大力发得展支柱产业钉并拉动经济库快速发展，俗希腊对旅游臂业及其相关行的房地产业览加大了投资贞力度，其投尚资规模超过朴了自身能力锄，导致负债拥提高。20腥10年服务灿业在GDP芦中占比达到廊52.57玉%，其中旅宫游业约占2邀0%，而工纳业占GDP塌的比重仅有波14.62煎%，农业占胳GDP的比鸣重更少为3井.27%。悠加上200今4年举办奥馋运会增加的爆91亿美元才赤字，截止皇2023年洁希腊政府的少债务总量达施到3286计亿欧元，占杯GDP的1坡42.8%逃。另一方面阻，从反映航属运业景气度馋的波罗的海球干散货运价耳指数（BD购I）看，受洒金融危机影践响从08红年底开始航拦运业进入周仇期低谷，景摘气度不断下净滑。航运业旨的衰退对造医船业形成了销巨大冲击。园由此看出，驳希腊的支柱称产业属于典蛮型依靠外需顺拉动的产业省，这些产业青过度依赖外糊部需求,在瓦金融危机的告冲击面前显杂得异常脆弱摆。基以出口竞加工制造业肯和房地产业蓄拉动经济的车意大利在危除机面前显得换力不从心。授意大利经济剖结构的最大盟特点是以出梦口加工为主形的中小企业尖（创造国内医生产总值的装70%）。晌2023年身意边大利成蛙为世界第7鞋大出口大国迹（出口总额虫4131亿团欧元，占世妖界出口额比恩重3.25电%），主路要依靠田出口拉动的丝经济体极易焦受到外界环井境的影响。豪金融危机的腰爆发对意大耽利的出口制根造业和旅游念业冲击非常纵大，200淡9年其出口膏总量出现大匙幅下滑，之洒后有所回升饭，但是回升音的状况还主邀要依赖于各保国的经济复脆苏进程。随罚着世界经济姑日益全球化绣和竞争加剧两，意大利原厅有的竞争优割势逐渐消失辣，近10企年意大利的另经济增长缓源慢，低于欧术盟的平均水则平。准依靠房辜地产和建筑超业投资拉动牵的西班牙和夜爱尔兰经济遭本身存在致假命缺陷。建篇筑业、汽车办制造业与旅贝游服务业是蜡西班牙的三挖大支柱产业扬。由于长期句享受欧元区发单一货币体袋系中的低利向率，使得房桃地产业和建投筑业成为西啄班牙近年经皱济增长的主衣要动力。从撑1999年幸到2007录年，西班牙葱房地产价格谅翻了一番，辞同期欧洲新宗屋建设的6芬0%都发生漏在西班牙。虾房地产业的酸发推动了西侮班牙就业率输的下降。2尸007年场西班牙失业各率从两位数窝下降到了8西.3%，然寨而在全球金蹄融危机席卷舌下，房地产舱泡沫的破灭益导致西班牙关失业率又重劈新回到了2刚0%以上，归其中25蹄以下的年轻容人只有一半摸人拥有工作迁，另外西班诸牙的高失业帅率也存在体逃制性因素，喷就业政策不痰鼓励招收新离人。而海外丽游客的减少勿对西班牙的容另一支柱性漆产业-旅游走业造成了巨宵大的打击。载爱尔兰一直脑被誉为欧元印区的“明星男”，因为其设经济增速一萍直显著高于就欧元区平均毒水平，人均侨GDP也比供意大利、希崭腊、西班牙接高出两成多清，更是葡萄坟牙一倍左右双。但在20已10年底同偿样出现了流神动性危机，贤并接受了欧赵盟和IMF鸭的救助，究仓其原因主要昼是爱尔兰的较经济主要靠幼房地产投资进拉动。20傍05年爱尔士兰房地产业床就已经开始食浮现泡沫，纺且在市场推培波助澜下愈窝吹愈大，2牧008年爱碰尔兰房价已呀经超过所有瞧OECD国督房价，在次舱贷危机的冲拨击下，爱尔宁兰房地产价茫格出现急速红下跌，同时走银行资产出陵现大规模的徐缩水，过度下发达的金融铜业在房地产站泡沫破裂后弯受到了巨大贺打击，爱尔器兰高速运转徒的经济受到计重创，从此历陷入低迷。玻军工业基咱础薄弱，而那主要依靠服绑务业推动经贯济发展的葡摘萄牙经济基预础比较脆弱渔。葡萄牙在耽桥过去十物几年中最为肠显著的一个汽特点是服务练行业持续增狱长，这与其维他几个欧元锁区国际及其锅相似，20猛10年葡切萄牙的农林它牧渔业只创希造了2.3亿8%的增加吉值，工业创删造了23.级5%的增加想值，而服务错业创造的增鸣加值达到了柄74.12邪%（受大西小洋影响而形卸成温和的地倦中海天气以叫及绵延漫长明的海岸，这哨些得天独厚教的自然条件辣得葡萄牙旅称游业得以很愿好的发展）优。近几年葡猫萄牙开始进剧行经济结构穿的转型（从箱传统的制造斗业向高新技窃术行业转型行），汽车及柔其零部件、影电子、能源贪和制药等高惨新技术行业份得到了一定茫的发展。政会府在扶持高誉科技企业上怒面投入了大是量资金，而侦这些资金通搅常都是通过滥低息贷款来油实现。美国亿金融危机的秃爆发，导致摧融资成本随杏之飙升，从刺而使葡萄牙蹄企业受到冲绣击，影响到拐整个国民经绳济。浴总体看屡来，PII寒GS五国蜂属于欧元区芒中相对落后矮的国家，他催们的经济更六多依赖于劳厘动密容集型制造业录出口和旅游职业。随着全骗球贸易一体描化的深入，弟新兴市场的收劳动力成本侮优势吸引全园球制造业逐混步向新兴市弱场转移，南曾欧国家的劳电动力优势不神复存在。而震这些国家又厨不能及时调垮整产业结构伐，使得经济辨在危机冲击吵下显得异常库脆弱。姻人口结构不病平衡：逐步扮进入老龄化枝捎人口老艳龄化是社会煤人口结构中逆老年人口占葡总人口的比状例不断上升如的一种发展告趋势。随着观工化和城市叫化步伐的加衡快，各种生贫活成本越来叫越高，生育者率不断下降勒，老年人口让在总人口中南的占比不断便上升，最快妹进入老龄化雪的发达国家加是日本，日缠本的劳动力驴人口占总人系口的比重从他上世纪90尽年代初开傲始出现拐点颗，随之出现趣了日本经济真的持续低迷帮和政府债务悼的不断上升劫。我们判断艳从二十世纪忍末开始，欧绝洲大多数国藏家人口结构咐也开始步入岛快速老龄化州主要有三个厘方面：长期会低出生率和贴生育率、平斑均预期寿命常的延长、生滔育潮人口大辽规模步入老庆龄化。睬首先，蜂从主要国家福粗出生率（葛每1000蛋人中出生绳的婴儿数）为和生育率（壶每位妇女平茧均生育孩子妹个数）看出锐，欧盟国家榜的婴儿出生岸率和生育率皱近年来低于菜绝大部分地高区，成为满仅次于日本谨的出生率降倘低最快的区饭域。嘉其次，三1996-秃2023诵年欧盟国家厌人口出生时葛平均预期寿喇命从76.核1岁上升萄至79.4叉岁。美国射联邦统计局于预计到20疯50年欧盟毒国家人口出妇生时平均预舱期寿命将达恋到83.3昼岁。最后，挽由于二战后兆生育潮已经镇开始接近退户休年龄，并学且人口出生储率逐步下降监，欧元区人闻口年龄结构叮从正金字塔惰形逐步向倒松金字塔形转梁变，人口占欣比的峰值从耗1990宜年的25-恢29岁上得移至200菜7年的4彼0-44叔岁，而且这援一趋势仍在窝进行，从今蚁往后老龄化藏问题将俗刚性的社会禽福利制度萝对于欧忌盟内部来讲只，既有神圣赔日耳曼罗马途帝国（西欧胞地区）与拜泉占庭帝国（曾东欧地区墙）之间的问怨题（同属希骨腊罗马基督绕教文化，但跨政治制度不架同导致经济洲发展道路不惩同），也存判在南欧和北敢欧之间的问避题。对于欧念元区来讲，鲜主要的矛盾信体现在南北范欧问题上。调天主教在与达百姓共同生吓活的一千年学来，变得稍绝具灵活性，欠而新教是一鱼个忠于圣经阿的严格的教化派，所以信惊新教的北欧计人比南欧人典更严谨有序察，在加上地宗理和气候因习素，把这两灶种文化的人牲群捆绑在同谎一个货币体符系下，必然抖会带来以下佛南北欧格局纲：北欧制造五，南欧消费傲；北欧储蓄厚，南欧借贷叨；北欧出口衣，南欧进口更；北欧经常描账户盈余，攻南欧赤字；步北欧人追求匙财富，南欧勿人追求享受里。多表：欧盟区缸各国储蓄消烤费的差异即人均储蓄（邀欧元）悉进口（百万应欧元）龄人均消费（冶欧元）丑出口（百万袍欧元）裹经常账户盈弓余（百万欧宴元）灭丹麦荒2400勿20300据11854术0男10615鼓8.9盒12381旦.1戒芬兰候1800益17500常72643锐70298掉2345抚瑞典辅4200所17500念17328宇7.3贱15233稠6.8湿20950虎.5谁冰岛佣-4400票14600办5320.需1算4267.者3章952.8勿挪威块12100堤26300闲13078元7.6愚8927除952.8水爱尔兰鲜400烘16100帖17673畅12790库0.9热29772涉.1榜希腊晒-2400宽15300绢48879膛.9胶69057眨.1配-2299分4饥西班牙坝300炒13900伟27900降1马30199招5冶-2299单4辞意大利虑-300蚁15600害41472长8.4就44216僚2.8肉-2743痛4.4故葡萄牙两-1400巩10900趴53462右.3己65828棒-1236教5.7者法国刻1000昆16700吵9153视53749伴8次-4534庄5蜻德国扒2400省16500罩11598耳00脆10245唤0耀13545靠0再资料来源：属欧盟统计局迫和南欧消惑费格局得以停维持必须有豪较高保障和资福利为支撑微（中国消费剥上不去就是月个例证）。阁近初几年来吗欧盟各国的爽社会福利占星GDP的盾比重有趋同撇的趋势（如滨图8），许户多南欧国家贺由占比小于则20%逐渐师上升到20研%以上，其境中希腊和爱贩尔兰较为突样出。201倡0年希腊君社会福利支鸦出占GDP傻的比重为2煤0.6%，钩而社会福利世在政府总支犯出中的占比于更是高达4西1.6%。父在经济发展宅良好的时候荷并不会出现屡问题，但在恳外在冲击下约，本国经济胆增长停滞时亡，就出现了勒问题。从2项008到2爬010年，短爱尔兰和希韵腊GDP都忘出现了负增鹅长，而西班匹牙近两年也桃出现了负增范长，这些国疮家的社会福障利支出并没予有因此减少扮，导致其财虽政赤字猛增暂，2023姻年希腊财政讲赤字占GD衣P比重达到幅了10.4沫%，而爱尔顿兰这一比重康更是高达3总2.4%。胜赠法德等国在补救援上的分忽歧令危机处殿于胶着状态靠法国坚允决支持救援歉，德国在救嗓援问题上的筛左右摇摆使竿得欧债危机董长期处于胶衔着状态。是徐否要对身陷仔危机的国家桥施以援手主党要取决于德遗国和法国的番态度。法国他是坚决支持抗对危机国实演施救援的，材因为法国银允行持有相当钓数量的欧元家区债券，如吐果这些国家挤违约的话，赔法国的损失估将会非常惨胶重（从三大何评级机构下讯调法国两大书银行评级可谦以看出）。糟德国是欧元侄区第一大经赶济体，其经请济发展强劲袜很大程度上荡得益于严格险的成本控制逐。在欧元开暂始成为统一葛货币的12摸年里，德怀国国内工资嫁上涨速度缓阔慢（年均2循%左右），抵导致国内过消费不振，刃但是赤字控见制的比较好三。欧猪五国定从加入欧元床区之后，为集了缩短与欧拆元区其他国择家各方面的般差距，工资饶一直在上涨缸，平均每年盼上涨10%罢以上。劳动条力优势的存脑在使得南欧丸各国的人均浇GDP水弊平也在不断浅的上涨，与颗法德之间的膊差距不断缩富小，但是随机着工资上涨抗，竞争力也昆不断减弱，狮后期各国只蛾能靠旅游房基地产等项目赢来拉动经济喜，这些经济靠增长的源动良力异常脆弱猫，在受到外豆部冲击时显浊得不堪一击粘。德国这龙些年忍受着依福利削减，墙工资长期不葡上涨的痛苦适，现在却要逐让他们去拯逃救那些享受框高福利高工搅资的国家，聪本国民众显局然会心有不浸甘，为了获室得更多的民床众支持率，绣德国政府在雁做决定时必边须考虑到民方众的呼声。购但是如果不费救的话，又惹会面临本国平银行业出现敞流动性危机宇，甚至导致柴大量银行倒答闭，危急到颗本国经济，厌这个局面是句谁都不愿意位看到的。因建此目前德国殿正面临艰难膀的选择，欧危债危机如何完演绎一定程运度上取决于唱德国的态度疫。惯三、根本原诸因漂欧元区制度捏缺陷,各国沈无法有效弥拾补赤字铜第一，衫货币制度与絮财政制度不倚能统一，协正调成本过高蚕。根据有效教市场分配原已则，货币政孩策服务于外稿部目标，主湿要维持低通导胀，保持对去内币值稳定培，财政政策位服务于内部先目标，主要绘着力于促进擦经济增长，毛解决失业问呀题，从而实固现内外均衡忙。欧元区一坊直以来都是型世界上区域耗货币合作最葵成功的案例阵，然而08氏年美国次沙贷危机的爆笔发使得欧元饥区长期被隐睡藏的问题凸皱现出来。欧挨洲中央银行躁在制定和实屿施货币政策培时，需要平排衡各成员国壤的利益，导虑致利率政策紧调整总是比些其他国家慢忽半拍，调整流也不够到位朝，在统一的蛛货币政策应对对危机滞后聋的情况下，唉各国政府为报了尽早走出利危机，只能董通过扩张性牢的财政政策乎来调节经济蒸，许多欧元唱区成员国违盏反了《稳定洗与增长公约尾》中公共债幻务占GDP自比重上限闲60%的标垂准，但是并熊没有真正意笋义上的惩罚称措施，由此爆形成了负向米激励机制，肤加强了成员碗国的预算赤往字冲动，道傅德风险不断绸加剧。具体若传导路径为丧：突发美国坟金融危机&慈AElig雁;货币财政薪制度的不统概一造成货币谢政策行动滞咏后&AEl英ig;各国海通过扩展性垒财政政策刺第激经济&A骨Elig;脆主权债务激绵增&AEl爸ig;财政卫收入无法覆击盖财政支出侮&AEli婶g;危机爆鼻发。冠第二，嚼欧盟各国劳卵动力无法自贤由流动，各魔国不同的公补司税税率导叔致资本的流扑入，从而造替成经济的泡礼沫化。最初候蒙代尔的最慈优货币区理率论是以生产谅要素完全自奴由流动为前驳提，并以要哀素的自由流神动来代替汇码率的浮动。提欧元体系只辰是在制度上维放松了人员际流动的管制布，而由于语龟言、文化、岛生活习惯、革社会保障等害因素的存在射，欧盟内部互劳动力并不足能完全自由移流动。从各敌国的失业率诱水平来看，虾德国目前的联失业率已经芝下降到7%刘以下，低于抹危机前水平她，但是西班睁牙的失业率寨高达21.顽2%。另一模方面，欧盟脱国家只统一胳了对外关税寇税率，并没忧有让渡公司俯税税率，目睬前法国的公军司税率最高调为34.4恐%，比利时恒为34%，舍意大利为3无1%，德国搂为29.8券%，英国为浇28%，其责他边缘国家便及东欧国家忆的公司税率山普遍低于2英0%，这些专税率较低的斩国家也正是首劳动力比较牲充足的国家墨，资金和劳麻动的结合使闯得这些国家距的经济不断走膨胀，资金需主要投资在忍支柱性的产倒业，比如加棚工制造业，卡房地产业和星旅游业，从赌而导致了国辱内经济的泡趣沫化。从欧犁元兑美元走胳势可以看出凯，次贷危机肚前的很长一刊段时间欧元划一直是处于气一个上升通型道，出口是勉受到一定程纷度的打击，毁南欧国家本浇来就不发达考的工业和制夕造业更少受绒到资金的青虏睐，造成这蹦些国家贸易买赤字造成贸驼易赤字连年雨增加，各国两通过发债弥枝补，同样是追因为欧元的怒升值，欧债滴受到投资人唐的欢迎，举绣债成本低廉诞，从而形成要一个恶性循闲环。稻第三，科欧元区设计膛上没有退出恢机制，出现佣问题后协商善成本很高。则由于在欧元办区建立的时明候没有充分扫考虑退出机骂制，这给以裕后欧元区危炎机处理提出扮了难题。目妖前个别成员遗国在遇到问遭题后，就只系能通过欧盟丢的内部开会纱讨论，来解怒决成员国出希现的问题，邪市场也随着令一次次的讨犁论而跌宕起锐伏，也正是智一次次的讨案论使得危机堡不能得到及窄时解决。3揪.2欧元蒜区银行体系精互相持有债堂务令危机牵铸一发动全身秧近年来欧洲浴银行业信贷典扩张非常疯界狂，致使其寒经营风险不稿断加大，其吩总资产与核优心资本的比录例甚至超过禁受次贷冲击算的美国同行湿。型欧债危机对怪中国的影响岭及启示一、影响欺欧洲主放权债务危机勤对中国的影早响从目前来岔看是短期的缘和有限的。晒主要的影响愁有以下两个辟方面。首先负是对出口的清冲击,危机禁会导致欧元罪区今年下半红年增长下降灭。欧盟又是顾中国最大的滥出口市场,脖其目前占中屿国出口市场旅的比重约在窜18%至2鸦1%之间,流所以如果来捐自欧盟外需共下降,今年膏下半年中国柳出口情况不飞是很令人乐旧观。但是随钟着欧洲债务溉危机得到控丸制,对中国狗出口的影响慨就会降低。铺其次欧洲主容权债务爆发厘,加剧短期需资本流动波头动性。欧债柜危机导致全狱球避险情绪批加重,资金年纷纷回流美懂元。中国面随临的不是短俊期资本由流格入变为流出症,相反有可疾能中国会面内临更加汹涌虾的短期资本谜流入,因为番跟美国相比爽,中国也算肢是一个安全获港,今年我劝们GDP增拍速会超过9未%,同时人侄民币对美元江依然有升值尼的压力,而外国内通货膨队胀预期加大劣提高国内加俗息的可能,购这样增加了耍我国和发达窗国家之间的甜利差,这些脏原因综合说征明中国也是响一个能吸引薪避险资金,矿包括逃离资芹金流入一个月很重要的目符标市场。今新年一季度国许家外汇储备努增加479羞亿美元,而机一季度贸易色顺差为14误4.9亿美辨元,一季度狱我国直接投弹资为234附.4亿美元料,一季度的货外汇储备-乎贸易顺差-灵直接投资=样99.7亿鸡美元。也即摆一般意义上城理解的热钱戏在一季度流掠入中国达9酒9.7亿美梦元之多。如腿果这样会有忘更多短期资趁本流入,从坏而加大央行木冲销压力,庸会给国内通茎货膨胀和资柄产价格造成萝更大的压力芹。二、启示掠对于中环国而言,中并国远离欧洲依债务危机现涉场,短期内交也不可能发俯生主权债务蝴危机,但是翼,欧洲主权酷债务危机还剩是能够我们忍很多的启示祝。弹第一,么扩大内需,拘转变经济增牌长模式,提妇高国家的产绍业国际竞争花力,增强经喝济的内生增仗长能力,不仪能完全走政否府主导的投茫资拉动型经岗济发展模式龄。欧洲债务保危机发生的除根本原因是景各国的经济绒增长发力,晚国际产业竞哀争力下降。拴发生危机的彩国家经济基勤础薄弱,加揪入欧元区后熊又面临了更据大的生存压描力,在私人咐投资不旺的帽情况下,政崖府投资成为爪推动经济发凑展的主力。挽而增加政府在的债务和财村政赤字。希出腊借助筹备栽2004年隙雅典奥运会洁的东风,希帅腊大量举借攀国内外资金丑,投向基础战设施建设,京而当长期投赢资与短期借捎款的期限匹戏配出现问题替时,债务危泳机的爆发在利所难免。在宣拉动经济的葬三驾马车中索,投资也一多直是我国政税府促进经济糟发展的杀手扩锏,特别是触在本轮全球朗性金融危机馅爆发后,进狠出口倍受打抗击、消费市幕场萎靡不振垒的情况下,贱增加固定资芹产投资屡试扎不爽。我国胡也从200席7年的财政缠盈余变成近锐两年的财政枕赤字。因此板,如何降低证经济发展对菜投资和出口利的依赖,即笨降低资本形澡成和净出口案对经济增长钻的贡献度、视提高最终消设费对经济增获长的贡献度宰,是中国经岔济转型的关炮键,未来的镇基建投资应晌该适度压缩索,提高居民雷收入、提高丰居民的消费迫倾向应该成污为国内经济碗工作重点。使台第二,锯扩大中央政她府和地方政园府的融资渠胶道,实现政劣府的收入和趁支出相匹配消,不能高估派外债与地方衰政府负债的瘦承受能力。命欧洲债务危躲机的本质原冲因就是政府烫的债务负担舒超过了自身求的承受范围忽,而引起的培违约风险。田我国应尽快宪以立法形式安加强对地方枪政府预算管捉理,增强透楼明度,合理听控制政府债拆务规模,加圈强风险管理蕉。应该及时剃对全国整体烛财政及债务婚状况作全面今清查和评估卸,对地方政挡府债务规模熟进行限额管捆理和风险预挣警,切实从迈财政和金融固两方面防范何偿债违约风关险。统计数受字来看,2筋009年我迎国财政赤字净的GDP占哄比低于3%灵,总债务占贞比低于20损%,远低于血国际警戒线模的60%,叮审慎性优于虫发达国家,疤短期不存在绒爆发主权债缓务危机的可握能。但是,萝金融危机爆插发以来我国鬼地方政府债厅务迅速扩张愤,隐藏了不歌少问题,应巷该引起高度戒重视。据估朝算,目前我岩国地方投融星资平台负债跌超过6万亿庙元,其中地刻方债务总余劲额在4万亿趁元以上,约芳相当于GD书P的16.惭5%,财政江收入的80妻.2%,地姻方财政收入乡的174.鲁6%。这些望借贷资金大厨部分被使用挥在自偿能力包比较低的基遵础设施和其馋他公共建设瑞项目上,给遭地方留下了替隐性赤字和潮债务负担,屡造成巨大的挖财政结构性耳风险。同时钟,这些资金足中80%以有上都来自于工银行体系,倦一旦地方政醉府债务风险种积聚,势必巩会对银行产罩生重大的冲呢击。积2023年已1月19日勿,在国务院薪第四次全体侍会议上,国贵务院总理温称家宝把“尽添快制定规范洲地方融资平扮台的措施,翁防范潜在财蚀政风险”列只入今年宏观丹政策方面重荒点抓好的工普作之一,地麻方政府负债搬问题已被提党上议事日程球。姥第三,造同时我国不徒能草率地建纳立或加入亚设洲共同货币协区。欧洲货丝币联盟规定元,欧洲央行若只对欧元货暮币,而非各罢成员国财政喇预算进行管峡理。欧盟只招有动用货币病政策工具,岗而无使用财俩政政策工具春的权力,一练旦出现债务编危机,欧盟都无以调动各革国财政力量止进行调控。锦欧元区这一竖分散的财政夏政策和统一凡的货币政策刺的矛盾,在乓几个不同版杜本的“亚元隙”即亚洲区扇域货币一体妇化方案中也芹同样存在,收甚至更严重鸭。各版本的扫“亚元”都岭谋求区域货壁币的统一和独由此带来的龙一系列货币胡、金融开放侍政策,在区倘域内部实现倒自由流通,交但同时也都缩强调各国财诊政政策自主壤,对超国家之的财政监管猴持保留和排朗斥态度。在晓这种情况下返,一旦实施纱货币一体化惨而缺乏必要坛配套措施,渗当类似希腊陵危机的事件壮发生时,亚剖洲各国所面讽临的压力和界威胁,将同虚样甚至更加派严重。所以扭,从目前的镜情况看,建参立“亚元”徐货币体系的桨时机还未成余熟,各项制拆度规则都有务待进步一探牙讨和完善。参考资料1傅温家宝“援竭欧”信号引巧热议\o"向上跳转"叮炕:清//www督.trus箱t-one睡/碎index诱.do?m目ethod块=newD罪etail颗&id=f格f8080盗81322累2ed0f尚01326汽ff976浴6f00a塘8&cat烈eid=32溜欧债危机扩豪散\o"向上跳转"以生:西//htt什避ww.le夜adban滩k倘/a便/lica椒ichan秒pin/h粮onggu居anjin体gji/g伤uoji/废20231置019/3壳281.h而tml苦开放分类：零廉欧债危机对劣中国经济有沿何影响萄在我们看来辞，欧债危机歇的影响将会容在如下几个枕领域发生：堆欧洲经济、烦欧债、欧元惨以及其他欧赵洲资产(欧瓶元及非欧元乌资产)。扰欧债危机如握果进一步恶盆化，欧洲经悠济必然会大寄受影响，欧痛洲国家的消择费信心和实翼际的消费都秒会大为减少哨，这将对欧军洲的需求造表成直接冲击乘，并通过贸粪易渠道影响雕中国。在前胃述分析中可躺以看到，欧魄洲的消费市桐场对中国经城济极为重要朋，如果中国五的第一大贸华易伙伴丧失贵了消费胃口诵，无疑会使瞎得中国的对泪外经济丧失细一大动力。得荡欧美经济的漫减速或衰退揉对中国的影陕响主要通过忠贸易、大宗头商品价格和村投资信心三连个渠道。根贝据德意志银呼行亚洲区首暗席经济学家束马骏的研究永，欧美经济贯增长每下跌蛙1%，中国惹出口增长就奏要下跌6%阳；而大宗商降品价格的下帽跌会直接冲寄击中国能源设和原材料企箱业的利润、坦生产和投资极，而全球股策市和大宗商肥品价格下跌慰，又将会增羡加经济下行欢的预期，打恭击国内投资半者信心。这馅虽然对缓解如中国的通胀弃有短期好处堆，但如果欧垄美经济陷入脱衰退，本来填已经在宏观谊调控之下减迎速的中国经虾济，也将会第面临更大的皆风险。欧盟荣是中国最大谜的出口市场爸，2023会年中欧双边忽贸易达到4恰800亿色美元留，欧债危机孩的进一步恶陶化必将影响抚到中国的出康口，对中欧倦双边贸易造扣成沉重打击先。会事实上，来均自贸易领域苍的市场人士竿表示，虽然代2023年隔上半年中国矮对欧洲的贸振易数字还不究错，但他们润从集装箱的县出货量上，尝看不到同步欲增长的势头阁，甚至还有