一文看懂锅圈食品招股书

•••1.1图：公司主要产品包括火锅和烧烤产品图：公司是全国领先的在家食品解决方案的品牌数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究21.2 财务：模型逐渐跑通，业绩扭亏为盈图：

2022年归母净利润扭亏为盈图：公司近年来营收保持稳健增长图：毛利率呈上升趋势29.639.671.733.581.20204060801008070605040302010202020212022营业收入（亿元）YoY（右轴）3.33.611.19.017.42018161412108642014121086420202020212022毛利润（亿元）毛利率12.5-0.43-4.62-1.5-11.72.30

3.2-15-10-505-6-4-2024202020212022归母净利润（亿元）•2022755 SKU95%•312 SKU379%•921652022数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究31.2 财务：模型逐渐跑通，业绩扭亏为盈•2020 -202280.6% 78.1% 74.6%2020 202120225.8%7.4%10.0%•202230%22%9%21.53%15.95%16.01%16.82%13.10%11.93%11.69%8.60%0%5%10%15%20%25%30%35%2020年2021年2022年火锅毛利率

烧烤毛利率其他产品毛利率29.93%807060504030201002020年2021年2022年火锅收入（亿元）

烧烤收入（亿元）其他产品收入（亿元）数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究4图：火锅产品创造主要收入图：火锅和烧烤产品毛利率稳定上升1.2 财务：模型逐渐跑通，业绩扭亏为盈2020 202120216.32022202120228.7%6.2161.4355.715.9%403.72020-20225.4% 9.0%5.6%

图：公司加强控费，费用率进入下行通道15.98.77.4

5.40.90.61816141210864200.120200.120210.02022销售及分销费用率（

）行政费用率（

）财务费用率（

）2.26.36.21.63.64.02.02.82.60204060801001201043265720222020销售及分销开支（亿元）2021行政开支（亿元）财务费用（百万元）数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究5图：营业增长叠加降本增效，销售及分销开支有所下降1.3 历史沿革：15年公司创立，22年签约万店图：锅圈食品创立以来不断扩大业务规模、扩展营销布局2017年1月，第一家零售店在河南省郑州市开业2018年1月，零售店网络超过100家门店2019年1月，零售店网络超过500家门店2019年7月，锅圈供应链（上海）有限公司成立2020年6月，锅圈APP正式上线2022年12月，签约门店数量累计突破万家2023年改制为股份公司，更名为锅圈食品（上海）股份有限公司公司发展里程碑时间线数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究62015年河南锅圈供应链管理有限公司成立，后来成为现在公司的子公司1.4 股权结构：创始人为实控人锅圈实业鹿邑县和一河南锅圈鹿邑县澄明丸来丸去其它中国附属公司锅圈食品（上海）股份有限公司锅小圈企管30.01%12.42%51.36%100%孟先生杨先生李欣华锅小圈科技22名其它投资者51%77.3%51%3.21%55.61%30.07%7.32%••33.01%80%44.09%图：发行前公司股权架构图数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究72.1 行业：预计在家吃饭餐食解决方案市场年复合增长率达到22.5%•COVID-192017313862021

5008212.4%2021-2026CAGR5

.2%•2026114.9147.9265.2196.4290.3367.3441.1538.7657.380090080070060050040030020010002017 2018 2019 2020 2021 20222023E2024E2025E

2026E8000 2021 -2026 22.5

%图：在家吃饭市场餐食解决方案市场预计年复合增长率达到22.5%在家吃饭餐食解决方案市场的市场规模（人民币/十亿元）114.9

147.9

196.4

265.2

290.3

367.3

441.1

538.7

657.38002864.92872.53032.54057.54222.94648.24534.5

45884605.34626.1158.8227.8

296.6364.8495600714.8820.3923.3

1035.170006000500040003000200010000201720182019202020212022

2023E2024E2025E2026E2021-2026 CAGR

26.1%图：在家吃饭市场复合年增长率达到了12.4%买菜在家做饭收入

在家吃饭餐食解决方案收入餐饮外卖到家服务收入数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究82.2 行业：公司是最大的在家吃饭餐食解决方案零售商图：公司是中国自有品牌当中最大的在家吃饭餐食解决方案零售商图：公司市占率在在家吃饭餐食解决方案市场上位居第一3%2.70%21.6.070%%1.10%89.00%本公司公司C公司A公司D公司B其它3.72.51.8204 3.2本公司 公司C

公司B

公司A

公司D自有品牌在家吃饭餐食解决方案产品零12 售销售额（十亿元）10.3108692218500535019701035100009000800070006000500040003000200010000本公司

公司E公司F公司G公司D2022年门店数量图：公司拥有中国最大提供在家吃饭餐食解决方案产品的线下零售门店网络11.1%•3%2022103372.7% 2.6%12.7%数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究9103.1 品牌：全国最大“一站式在家吃饭”品牌，品牌知名度高•202220222023 295%•20222040•图：公司和明星合作宣传数据来源：公司官网113.1 品牌：全国最大“一站式在家吃饭”品牌，品牌知名度高序号名称收购年份建筑面积（

㎡）加工产品设计产能（吨）实际产能利用率（

）1和一肉业2021年8月收购54000招牌牛肉产52丸来丸去2021年8月收购43000肉丸产品7500479263.93澄明食品2022年11月收购50000火锅底料2234162172。6表：公司拥有的食品配料生产厂（数据截止2022年）表：公司主要供应商（2022年）供应商背景采购额（千元）采购额百分比（）开始业务的年份供应商B供应商B主要从事提供冷藏、运输及其他相关供应链管理服务的业务339,0635.32019供应商E供应商E主要从事加工虾类食品的销售业务276,5204.42021鹿邑县澄明主要从事食品调味品、快餐及预制食品的销售业务供应商。252,6314.02019供应商F供应商F主要从事冷藏羊肉及其他肉类的销售业务251,8914.02020供应商G供应商G主要从事冷藏加工牛羊肉及其他内脏食品的销售业务191,5573.02020数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究•2022279202024.6%202220.7%•3123.2 供应链：深入上游工厂，并拥有一体化仓储物流体系7 SKU2020-202266185173SKU2022 12 31SKU68%•14133.3 数字化为管理全链条赋能图：数字化赋能营销、门店以及供应链数据来源：招股说明书••20192020

12

313.22022

12

3110.7•IT14店型面积（㎡）人员配备标准店40-1002-3店中店40-502-4乡镇店30-702-5图：三种店型的规格17637668783213291959120118672549135520942437736120215895001000150020002500300002020

2021

2022直辖市 省会城市 地级市 县级市 乡镇图：加盟店城市级别分布40 10040 5030 70•202271.2%4.1 门店：通过社区小店快速渗透下沉市场数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究14••29.137.364.898.2% 94.2% 90.3%2020-2022685470门店：通过社区小店快速渗透下沉市场54.12020-2022 1.1-1.2表：公司收入以向加盟商销货为主，运营支持服务收入为特许经营协议约定的款项数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究15••20223.0%•••门店：通过社区小店快速渗透下沉市场4.1数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究16图：加盟店迅速扩张抢占市场26293955图：更多加盟商选择与公司合作56805