非银金融行业：社融先行指标表现良好非银板块估值有望修复

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。2022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/12022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/17标表现良好，非银板块修复核心观点金融先行指标表现良好，非银市场流动性或先于实体改善，预计券商板块迎来估值修复。疫情影响消退、宏观经济复苏为寿险行业资负债两端改善提供良好条件，看好上市险企全年NBV增速转正。财险景气度有望延续，行业发展长期向好。摘要金融先行指标表现良好，非银市场流动性或先于实体改善，预计券商板块迎来估值修复。根据3月社融数据来看，社融-M2增速剪刀差缩小0.3pct至-2.7个百分点，3月社融存量同比增速M.22万亿元，Q1整体新增存款9.9万亿元、同比多增2.08万亿。结合以上，当前经济环境下，居民预防性储蓄依然偏强，社会财富转化为消费仍有阻碍，考虑到金融数据领先于实体经济走势，而且资金部分从银行体系转入非银体系，理财产品规模有望扩容，预计证券板块将迎来估值修复。部分上市险企披露2023年3月保费。人身险方面，上市险企保费增速大多实现边际改善，预计受益于疫情影响消退、宏观经济企稳回升背景下的需求回暖和线下展业回归常态。平安/国寿/新华/太平/人保前3月保费分别同比+5.62%/+3.87%/-0.18%/+1.34%/+2.31%，较前2月增速分别+0.71pct/+1.92pct/-0.12pct/+3.44pct/+3.76pct。平安/国寿/新华/太平/人保单3月保费分别同比+8.15%/+10.16%/-0.47%/+11.01%/+22.22%。其中平安前3月总新单保费同比+9.01%。人保前3月总新单保费和期缴新单分别同比+2.49%和+12.48%，增速较前2月分别+5.49pct和+14.71pct；单3月总新单保费和期缴新单分别同比+31.70%和+98.78%，期缴保费占新单保费比重同比+12.35pct、环比+5.19pct至36.60%。财产险方面，人保/平安/太平/众安前3月保费分别同比+10.19%/+5.40%/+19.65%/+20.99%，较前2月增速分别+1.00pct/+0.26pct/-4.15pct/+4.08pct。其中人保车险和非车险(含意健险)前3月保费分别同比+6.51%、+12.85%，分别较前2月+0.24pct、+1.23pct，单3月保费分别同比+6.96%、+14.46%。人保车险保费3月边际回暖预计受益于乘用车销售增速回暖。据中国汽车工业协会的数据，前3月乘用车销量同比-7.3%，较前2月+7.9pct。；平安车险、非车险和意健险前3月保费分别同比+6.25%、+7.89%和-6.55%。ancsccomcn801600SAC号:s1440518100009SFC编号:BQQ828SAC号:S1440522070001%-9%-19%-29% 非银金融上证指数关研究报告页的重要声明展望后市，寿险方面：1)需求端来看，对储蓄型产品的旺盛需求有望持续，对保障型产品的需求有望迎来温和复苏。2)供给端来看，代理人渠道队伍降幅预计将收窄，人均产能改善趋势持续，银保渠道在储蓄型产品需求旺盛背景下实现稳健增长。3)资产端来看，权益市场回暖、长端利率小幅上行和地产投资敞口风险缓释有望提振险企投资收益。财险方面：1)车险业务来看，我们认为2023年新车销量有望实现6%左右的平稳增长，而随着综改影响的逐渐出清和保费较高的新能源车险占比提升，车均保费有望企稳回升，因此预计车险保费有望实现6%以上的同比增速。而且险企在2022年纷纷审慎地增提了准备金，一定程度上剔除了非经常性因素对汽车出行的影响并有望在2023年平滑收益，车险业务出现超预期赔付率上升的概率较低。2)非车险业务来看，随着企业和居民保障意识的提升、国家政策对农险等业务的大力支持，非车险保费有望延续较高增速；而受益于险企对自身亏损业务的优化和对降赔减损的重视，非车险综合成本率有望下降，非车险承保盈利可期。4月港股市场小幅震荡，做空成交有所回落。4月以来港股市场小幅震荡；恒生指数+0.19%，恒生科技指数-3.25%，香港市场整体跑输MSCIWorldIndex的+2.52%。资产端，截至4月14日港股整体市值为37.04万亿港元，较3月底+0.38%；资金端，或受复活节等节日效应影响港股交投活跃度有所下降，ADT为1135.50亿港元，环比-3.91%；其中南向资金ADT环比+8.69%，占比提升至17.43%。衍生品成交量下降明显，期货ADV28万张，环比-54.94%，同比-52.65%；期权ADV53万张，环比-40.09%，同比-20.52%。风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。页的重要声明1 页的重要声明2重要事件点评事件一：4月14日，为进一步优化上市公司独立董事制度，提升独立董事履职能力，充分发挥独立董事作用，国务院办公厅发布《关于上市公司独立董事制度改革的意见(以下简称为“意见”)》。4月14日，国务院办公厅发布《关于上市公司独立董事制度改革的意见》，中国证监会随后就相关管理办法征求意见，首次就独立董事的角色定位、职责范围、履职方式等进行系统性清晰界定，回应市场关切，为独立董事更好履职提供制度保障。点评：意见明确独立董事“在董事会中发挥参与决策、监督制衡、专业咨询作用”，维护公司整体利益，尤其要关注中小股东的合法权益不受损害。同时，意见坚持实事求是的原则，将独立董事的监督职责聚焦在公司与其控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员之间的潜在重大利益冲突事项。管理办法征求意见稿则专门列出了独立董事的主要职责，并明确独立董事要“对关联交易、财务会计报告、董事及高级管理人员任免、薪酬等上市公司与其控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员之间的潜在重大利益冲突事项进行监督”。此次改革专门增加了多项独立董事区别于其他董事的履职手段，促进独立董事由个人履职向依托组织履职的转变，通过完善工作机制进一步强化监督力度。事件二：2023年4月14日，银保监会发布《关于银行业保险业做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的通知》(以下简称《通知》)。《通知》围绕银行业保险业服务全面推进乡村振兴重点工作的任务目标，坚持稳中求进工作总基调，坚持农业农村优先发展，从聚焦农业强国建设重点领域、强化农村金融服务能力建设、提升“三农”领域保险服务质效、强化监管引领等四个方面提出十五项工作要求。《通知》要求保险公司积极推进农业保险扩面增品，拓展完全成本保险和种植收入保险业务覆盖面，因地制宜开展地方优势特色农产品保险。研发符合农民需求特点的人身险产品。提升涉农保险承保理赔效率，努力做到“愿保尽保”、“应赔尽赔”、“快赔早赔”。点评：国家政策对农险等业务的大力支持有望推动农险业务保费实现较快增速。以中国财险为例，2023年前3月，中国财险的农险业务实现保费193.51亿元，同比+23.21%，增速位居各业务前列。未来随着国家政策对农险业务支持力度的提升，农险保费有望保持较快增长态势，推动财险公司业务结构更加多元化，从而有利于实现更加稳健的业绩表现。事件三：4月10日，为进一步降低证券公司转融通业务成本，提升行业资金使用效率和保证金精细化、差异化管理水平，中证金融下调证券公司保证金比例。此次中证金融将转融通保证金比例档次由两档调整为三档，其中，资信优质的公司，保证金比例由20%下调至5%；资信良好的公司，由20%下调至10%；其余公司由25%下调至15%。点评：本次举措对证券公司提出了更加严格的监管要求，需要证券公司以合规和风控为出发点，保持转融通业务良好、快速发展。此举一方面缓解证券公司流动性压力，打开证券公司这两项业务增量空间；另一方面，为投资者提供更多的资金渠道支持和更丰富的投资生态，市场两融余额回升有助于全面注册制下市场更平稳的发展。页的重要声明3事件四：4月11日，网信办发布《生成式人工智能服务管理办法(征求意见稿)》(以下简称“办法”)，并公开征求意见。根据《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国数据安全法》《中华人民共和国个人信息保护法》等法律法规，国家互联网信息办公室起草了《生成式人工智能服务管理办法(征求意见稿)》，现向社会公开征求意见，旨在促进生成式人工智能技术健康发展和规范应用，意见反馈截止时间为2023年5月10日。点评：办法共计20条并从4大角度提出了监管要求，以实现人工智能算法、框架等基础技术的自主创新、推广应用及国际合作：1)提供生成式人工智能产品或服务应当遵守基本法律法规要求，包括生成的内容不得包含扰乱经济秩序和社会秩序的内容、不得虚构虚假信息、禁止非法获取、披露、利用个人信息和隐私、商业秘密等；2)用于生成式人工智能产品的预训练优化训练的数据要求，数据集需保证真实性、准确性、客观性、多样性，不得含有侵犯知识产权的内容；3)用户信息和使用记录的保护要求，人工智能服务提供者不得非法留存能够推断出用户身份的输入信息、根据用户输入信息和使用情况进行画像、向他人提供用户输入信息；4)用户投诉接收处理的要求，服务者发现生成的文本、图片、声音、视频等侵害他人肖像权、名誉权、个人隐私、商业秘密时应当采取措施停止生成防止危害持续事件五：4月10日，主板注册制首批10家企业上市。根据既定安排，沪深交易所修订后的交易规则也正式施行。此次改革中，借鉴科创板、创业板经验，监管部门进一步改进优化主板交易制度，主要进行四方面修订，即主板新股上市前5个交易日内不设涨跌幅，优化盘中临时停牌制度，引入价格笼子机制(即“有效申报价格范围”)，新股上市首日即可纳入融资融券标的。点评：随着主板注册制首批新股将于4月10日上市，沪深交易所新修订的《交易规则》《主板股票监控细则》等将正式施行。涉及的交易规则主要包括：主板新股前5个交易日不设涨跌幅限制，第6个交易日起，涨跌幅限制为10%；无价格涨跌幅限制股票盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的，停牌10分钟；采用了2%价格笼子机制且进行了优化，即增设“10个价格最小变动单位”机制安排。交易制度的修订，较好地解决了稳定与发展的关系，兼顾了效率与公平，有助于改善市场流动性，提升市场定价效率，维护市场稳定。证券行业观点4月10日至4月14日，券商板块震荡回调，证券II(中信)指数-0.93%，跑输中证500指数、沪深300指数以及非银指数。金融先行指标表现良好，非银市场流动性或先于实体改善，预计券商板块迎来估值修复。根据3月社融数据来看，社融-M2增速剪刀差缩小0.3pct至-2.7个百分点，3月社融存量同比增速回升至10.0%，M2同比增速12.7%；另外，3月存款同比多增1.22万亿元，Q1整体新增存款9.9万亿元、同比多增2.08万亿。结合以上，当前经济环境下，居民预防性储蓄依然偏强，社会财富转化为消费仍有阻碍，考虑到金融数据领先于实体经济走势，而且资金部分从银行体系转入非银体系，理财产品规模有望扩容，预计证券板块将迎来估值修复。页的重要声明4核心数据：两融交易环比企稳，两市成交略有下滑。1)资金端：4月10日至4月14日，两市股票日均成bp23前周末-0.01%。2)融资端：1月1日至4月14日，IPO承销金额为992.05亿元，占去年完成总量的16.90%；再融资承销金额(可转债、可交换债)为3261.41亿元，占去年完成总量的29.66%；券商所做的债券承销金额为31891.84亿元，占去年完成总量的32.26%。3)利率端：4月14日，7天银行间质押式回购利率为2.13%，较上周五-13.53bp；7天存款类机构质押式回购利率为2.02%，较上周五+1.89bp。0.2%，前值0.4%；核心CPI同比5.6%，预期5.6%，前值5.5%；核心CPI环比0.4%，预期0.4%，前值0.5%。CPI同比低于预期和前值，但核心CPI反弹且高于预期。通胀中枢下移为美联储放缓加息节奏创造客观条件，但核心通胀和就业市场的高韧性制约美联储转向。通胀压力实质性缓解及经济面临进一步下行压力的背景下，美联储减缓加息步伐具备持续性，加息幅度回归每次调整25bp的常态，但市场过高的年内暂停加息预期兑现难度不小，主因就业市场未现拐点，以及核心通胀仍具粘性。当前证券及财富管理相关板块估值仍处于历史低点，赔率大，胜率不断提升。具体个股来看，2023年PE估值东财28x、同花顺49x、指南针36x、中金15x(A股)/7x(H股)、广发10x(A股)/8x(H股)、东方26x (A股)/12x(H股)；PB估值中金1.8x(A股)/0.8x(H股)、广发0.8x(A股)/0.7x(H股)、东方1.2x(A股)/0.5x(H股)。重点推荐：同花顺、东方财富、指南针；中金公司(H)、广发证券、东方证券。保险行业观点A股方面，本周中信保险II指数+0.48%，跑赢中信非银金融指数，跑赢沪深300指数。港股方面，本周香港保险II指数+2.94%，跑赢香港金融指数，跑赢恒生指数。投资端来看，截至2023年4月14日，沪深300指数较上年末+5.69%。本周末10年期国债收益率较上周末-1.83BP至2.8281%。房地产利好政策有望带动险企地产投资风险缓释。部分上市险企披露2023年3月保费。人身险方面，上市险企保费增速大多实现边际改善，预计受益于疫情影响消退、宏观经济企稳回升背景下的需求回暖和线下展业回归常态。平安/国寿/新华/太平/人保前3月保费分别同比+5.62%/+3.87%/-0.18%/+1.34%/+2.31%，较前2月增速分别+0.71pct/+1.92pct/-0.12pct/+3.44pct/+3.76pct。平安/国寿/新华/太平/人保单3月保费分别同比+8.15%/+10.16%/-0.47%/+11.01%/+22.22%。其中平安前3月总新单保费同比+9.01%。人保前3月总新单保费和期缴新单分别同比+2.49%和+12.48%，增速较前2月分别+5.49pct和+14.71pct；单3月总新单保费和期缴新单分别同比+31.70%和+98.78%，期缴保费占新单保费比重同比+12.35pct、pct平安/太平/众安前3月保费分别同比+10.19%/+5.40%/+19.65%/+20.99%，较前2月增速分别+1.00pct/+0.26pct/-4.15pct/+4.08pct。其中人保车险和非车险(含意健险)前3月保费分别同比+6.51%、+12.85%，分别较前2月+0.24pct、+1.23pct，单3月保费分别同比+6.96%、+14.46%。人保车险保费3月边际回暖预计受益于乘用车销售增速回暖。据中国汽车工业协会的数pct5%、+7.89%和-6.55%。展望2023年，寿险方面：1)需求端来看，对储蓄型产品的旺盛需求有望持续，对保障型产品的需求有望页的重要声明5迎来温和复苏。2)供给端来看，代理人渠道队伍降幅预计将收窄，人均产能改善趋势持续，银保渠道在储蓄型产品需求旺盛背景下实现稳健增长。3)资产端来看，权益市场回暖、长端利率小幅上行和地产投资敞口风险缓释有望提振险企投资收益。财险方面：1)车险业务来看，一方面在2022年的低基数下2023年新车销量有望实现6%左右的平稳增长，而随着综改影响的逐渐出清和保费较高的新能源车险占比提升，车均保费有望企稳回升，因此我们认为车险保费有望实现6%以上的同比增速。而且险企在2022年纷纷审慎地增提了准备金，一定程度上剔除了非经常性因素对汽车出行的影响并有望在2023年平滑收益，车险业务出现超预期赔付率上升的概率较低。2)非车险业务来看，随着企业和居民保障意识的提升、国家政策对农险等业务的大力支持，非车险保费有望延续较高增速；而受益于险企对自身亏损业务的优化和对降赔减损的重视，非车险综合成本率有望下降，非车险承保盈利可期。估值方面，当前P/EV估值友邦1.71x、平安0.54x(A股)/0.54x(H股)、太保0.47x(A股)/0.33x(H股)、国寿0.71x(A股)/0.24x(H股)、新华0.37x(A股)/0.20x(H股)；中国财险2023年P/B为0.71x，众安在线P/B为2.05x。财险方面，推荐中国财险，弹性之选推荐众安在线；寿险方面，推荐中国人寿、中国平安、友邦保险、中国太保，弹性之选推荐新华保险。2023年3月单位：亿元行业(2023年2月)累计保费收入11,106.00人身险同比增速单月保费收入7.73%2,765.00同比增速20.74%市占率(2023年2月)中国平安1,832.015.62%409.208.15%个险新单474.7610.03%--中国人寿个险续期中国人寿中国太保1,288.683,272.00-4.26%3.87%--813.00--10.16%-22.1%中国平安42.5%中国太保12.8%新华保险12.8%中国太平新华保险中国人保647.72820.93-0.18%2.31%184.19155.80-0.47%22.22% 6.3%中国人保阳光保险中国太平594.311.34%171.0111.01%2.2%6.0%3.8%4.2%其他阳光保险---费页的重要声明62023年3月单位：亿元行2023年3月单位：亿元行业(2023年2月)累计保费收入2,940.00同比增速26.54%市占率(2023年2月)财产险同比增速单月保费收入10.86%1,111.00中国人保车险非车险意外健康险农险责任险企财险信用保证险运险其他中国平安车险非车险意外健康险中国太保中国太平阳光保险众安在线1,676.41679.33997.08535.06193.51114.4955.1918.8514.0065.98769.58500.25201.5267.80-85.12-60.0010.19%6.51%12.85%9.77%23.21%4.15%4.69%26.68%1.45%38.21%5.40%6.25%7.89%-6.55%-19.65%-20.99%674.47237.40437.07231.59 97.79 53.82 16.92 6.62 6.15 24.18269.84----28.41-20.8011.70% 6.96%14.46%10.90%20.14%15.30%-1.05%47.11%11.01%35.77%5.87%----12.15%-29.51%.9%.1%.9%%中国人保中国平安中国太保中国太平阳光保险众安在线其他保费% 80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%资料来源：公司公告，中信建投页的重要声明770%70%60%50%40%30%20%10% 0%-20%100%80%60%40%20%0%-20%-40%香港市场及港交所观点4月港股市场小幅震荡，做空成交有所回落。4月以来港股市场小幅震荡；恒生指数+0.19%，恒生科技指数-3.25%，香港市场整体跑输MSCIWorldIndex的+2.52%。资产端，截至4月14日港股整体市值为37.04万亿港元，较3月底+0.38%；资金端，或受复活节等节日效应影响港股交投活跃度有所下降，ADT为1135.50亿港元，环比-3.91%；其中南向资金ADT环比+8.69%，占比提升至17.43%。衍生品成交量下降明显，期货ADV28万张，环比-54.94%，同比-52.65%；期权ADV53万张，环比-40.09%，同比-20.52%。HIBOR利率方面，在经历3月的快速回落后，长端利率维持稳定。截至4月15日，6Mhibor为4.01%，较3月底持平，年初至今以来回落1.39pct。但短端利率继续下行，1Mhibor为2.81%，较3月底下降0.33pct，年初至今以来回落1.53pct。从做空成交金额占比来看，港股卖空成交明显回落。4月以来港股卖空成交金额占比为17.36%，环比-3.66pct；截至3月31日，空仓金额占总市值的比例为1.17%，较2月底下降0.05pct。从最新更新的3月分行业情况来看，3月港股整体市盈率为11.64x，环比上升1.29x。其中，或受数字经济和AIGC行情持续活跃影响，资讯科技业市盈率同比大幅提升9.12x至31.08x。除此之外，非必需性消费和必需性消费行业估值水平回升明显，同比分别+2.88x和1.55x至30.13x和20.96x。截至4月14日，香港银行体系总结余为571.64亿港元，已接近2019年大部分时间和2020年初的低点。但整体而言，我们认为银行体系总结余的下降处于正常范围内，市场不必过度担心香港市场流动性问题。(1)首先，银行体系总结余的下降是美联储加息后期的自然结果。回顾历史，与2017~2019年类似，当美联储进入加息周期后美国本土对美元的资金需求上升，往往会出现LIBOR和HIBOR息差走阔、港币走弱、资金流出香港的情况。而在联系汇率制度下，当港币触及7.85的弱方兑换保证水平后香港金管局将自动沽出美元买入港币，因此总结余下降。而本轮美联储加息幅度大于以往，目前LIBOR与HIBOR息差亦处于历史最高水且港币持续处于弱方兑换保证水平，这是美国经济过热、通胀高企，美联储快速加息和香港经济相对疲软、在自由兑换下港币大量兑换为美元并流出的正常反应。(2)其次，香港金管局增发的外汇基金票据进一步加剧了总结余的下降，但并不影响香港市场流动性。为提振香港银行间市场拆借利率水平和港币表现，香港金管局于近期增发外汇基金票据；截至3月底，香港金管页的重要声明8局的外汇基金票据余额为1.21万亿港元，较2月增加42.28亿港元。一方面，由于香港金管局增发的外汇基金票据吸收了一部分市场流动性，因此进一步加剧了银行体系总结余的下降；但另一方面，我们也应该看到，由于金融机构总是可以通过金管局的贴现窗口将所持有的外汇基金票据贴现为港币结余，因此整体而言香港银行体系的可用流动性仍十分充足。(3)最后，香港外汇储备仍然充足，有充分的意愿和能力捍卫联系汇率制度。截至3月底，香港官方外汇是捍卫联系汇率制度的坚实保证。且随着美国通胀预期回落，本轮美联储加息周期或接近尾声，美债利率和LIBOR进一步上行的空间不大；而随着疫情防控措施的调整香港亦恢复了往日的经济活力。因此，我们认为市场不应过度担心香港银行体系总结余的进一步大幅恶化。挂钩数据来源：香港金管局，中信建投数据来源：Bloomberg，中信建投图表9：外汇基金票据及债券规模快速上升(亿港元)图表10：香港外汇储备规模仍保持充足(亿美元)数据来源：香港金管局，中信建投数据来源：香港金管局，Bloomberg，中信建投页的重要声明9图表11：香港银行体系客户存款同比增速(%)数据来源：香港金管局，中信建投金融科技行业观点截至2023年4月14日，本周深交所金融科技指数上涨0.09%，纳斯达克金融科技指数下跌0.26%，对比同期沪深300指数上涨0.57%。消费金融行业2022年业绩：持牌消金机构头部效应尽显，信贷科技平台获客全面收紧。1)从持牌消费金融公司的业绩来看，截至2023年4月14日，招联消费金融、兴业消费金融和马上消费金融的净利润分别为33.3、24.9、17.9亿元，合计金额达76.1亿，占16家已披露净利润的消费金融公司净利润之和的70.57%。营业收入方面，突破50亿的有招联消费金融、兴业消费金融、中银消费金融和中邮消费金融，分别为175.01、101.15、67.58、60.48亿元。我们发现，持牌消金机构马太效应依然显著，大部分利润均归于头部三家机构；由于疫情反复以及利润压降等因素影响，行业扩张速度和盈利水平均发生下降。2)从信贷科技平台的业绩来看，360数科、陆金所、信也科技的净利润均突破20亿元，分别达87.8、40.1、22.8亿元；全年促成贷款分别为4124、4954、1753亿元。随着平台约谈后主流助贷机构的综合定价已经压降至24%以下，叠加各类成本逐渐提升，行业盈利水平下降，大部分平台ROA(资产收益率)已降低至3%以下。另一方面，行业各平台的新注册、新授信、新放款用户呈现全面下降趋势，老客户的复购率逐渐提升，我们认为，疫情期间信贷科技平台主动降低综合定价以提高客群资质，老客洗牌+新客提质成为行业获客端的主要趋势。小贷市场在常态化监管下有效洗牌，多方合作引导高质量发展。2023年4月12日，广州市地方金融监管局发布《2023年广州市小贷行业高质量发展工作要点》，鼓励符合条件、具有较强实力的实体经济企业发起设立小贷公司，壮大小贷行业队伍；同时支持存量小贷公司增资扩股、引入战略投资者、探索员工持股，不断提高资本实力；引导小贷公司挖掘股东资源、找准市场定位，依托股东产业链背景展业，实现小贷公司与银行及其他地方金融组织之间的错位发展，增强服务实体经济能力。截止2023年3月末，广州地区存在互联网小贷有页的重要声明38家，占合计108家小贷公司的35%。我们认为，广州地区凭借监管力度强、产业链丰富的优势，率先试点小贷公司有助于引入高质量、强实力的小贷公司服务实体经济，与其他金融机构形成互补布局。其他ABS发行方面，4月10日至4月14日内，共有4只融资租赁债权发行，发行额为28.86亿元，占总额13.79%；共有1只ABS账款ABS合计56.60亿元，占总额27.05%。综上所述，在消费信贷行业竞争加剧的背景下，资金成本和获客成本的控制能力成为头部与尾部公司的分水岭，推荐关注信贷风控技术领先的360数科(QFIN)和专注小微企业主市场的信也科技 (FINV)。推荐股票池券商：中金公司H、东方证券、广发证券保险：中国人寿H、中国太保、中国平安金融科技：同花顺、指南针、东方财富、360数科、众安在线H、百融云H行情回顾中证全债(净价)指数报103.74，较上周末+0.09%。表现4月10日至4月14日，非银行金融(中信)指数-0.45%，证券II(中信)指数-0.93%，保险II(中信)指数+0.48%，多元金融(中信)指数+0.69%，非银板块跑赢沪深300指数，跑输上证综指。4月10日至4月14日，非银板块涨幅排名前三的个股为中油资本(+8.37%)、江苏国信(+5.20%)、东方证券(+4.07%)；跌幅排名前三的个股为仁东控股(-4.15%)、国盛金控(-3.99%)和东方财富(-3.83%)。页的重要声明资料来源：Winb，中信建投资料来源：Winb，中信建投行业概况幅%率%300涨跌幅%块涨跌幅%58.SH07835218.SH562536.SH.5977.SH39.SH63资料来源：Wind，中信建投券证券券A股代码66.SH75.SH166.SZ56.SH88.SH95.SH81.SH58.SH99.SH37.SH88.SHA股收盘价.30240.35H代码.HK.HK.HK.HK.HK.HK.HK.HKHK.HKH股收盘价(RMB)A/H股溢价(%)03304189.00580667471.71页的重要声明券A股代码776.SZ30.SHA股收盘价.95H代码.HKH股收盘价(RMB)A/H股溢价(%)0.67资料来源：Wind，中信建投图表17：沪深300指数和中证综合债(净价)指数资料来源：Winb，中信建投资料来源：Winb，中信建投资料来源：Winb，中信建投资料来源：Winb，中信建投资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投页的重要声明)注：数据不含大集合、私募子公司A股银块H周收A/H溢300涨跌幅%%RMB)01.SH.572601.HK19.SH7036险36.SH18.SH5.49562318.HK5.5328.SH2628.HK资料来源：Wind，中信建投.4%040.5%、人身险.0%司总资产总资产2023年2月底906816949505621467170837458%3%9%.9%页的重要声明款券投资基金资9586762.2%.9%.7% (pct)t3pct4pct-0.3pct)资料来源：Wind，中信建投产类型)))贷款7联网消费贷款2857贷款48.0067.46期贷款4页的重要声明【中信建投非银&金融科技】香港市场/港交所跟踪数据库更新日期：2023年4月15日2023年3月2023年2月环比2022年3月MTD(4月以来)环比YTD21996.853312.114557.997525.8971.813061.63714.34493.672344.96264.442.410.050.310.671.0238.9310.3311.613.11656.031748.47421.801029.7921996.853312.114557.997525.8971.813061.63714.34493.672344.96264.442.410.050.310.671.0238.9310.3311.613.11656.031748.47421.801029.79488.80-450.8322.80748690104420438.813092.494164.036914.465.992829.20644.62462.572262.41254.423.521.862.813.514.0137.045.21-7.26%-7.24%-5.58%-7.40%-6.77%-9.86%-10.32%-7.08%-4.35%-4.12%+0.97pct+1.89pct+2.83pct+3.04pct+2.99pct-5.21%-3.93pct+0.03x3.32%3.98%0.85%3.12%3.20%8.51%4.05%3.68%3.27%2.46%-0.5pct-1.38pct-1.53pct-1.48pct-1.39pct3.86%3.10%3.01%9.65%5.89%4.50%1.95%1.67%3.26%2.67%1.57%-0.54pct-0.42pct+0.17pct-0.07pct-0.18pct3.06%-0.2pct+1.29x-0.18pct+8家--0.07%5.81%11.96%716.11%282.80%+0.21pct9.26%11.19%17.06%-2.80%20400.113072.364303.716968.8666.952759.71640.60458.722242.94253.543.381.943.143.714.0136.906.4011.643.33826.801181.64364.191019.62671.38354.4021.02631208912490.19%0.66%-3.25%-0.78%-1.43%2.52%0.63%0.84%0.87%0.35%+0.14pct-0.08pct-0.33pct-0.2pct0pct0.38%-1.19pct-19785.942982.633925.066581.4764.062706.91630.08444.262184.62249.623.922.362.973.784.2035.816.6010.353.5100.001182.47344.19910.6882.2792.5820.8157108761285港股总市值和换手率合指数技指数生中国企业指数MSCI中国指数MSCIWorldIndex市场/投资表现MSCI亚市场/投资表现彭博全球综合总回报指数彭博美国国债指数彭博中国国债及政策性银行债指数十年期美国国债收益率HIBOR:隔夜HIBOR:1个月HIBOR:3个月HIBOR:6个月港股市值(万亿港元)-现货市场概况一级市场融资统计--现货市场概况一级市场融资统计--主板平均市盈率-+2家-52.16%-+2家-52.16%-32.42%-13.66%-0.99%37.35%-178.61%-1.78pct-15.20%39.72%-0.98%19.68%--22.391135.50395.851371.66161.5816.8417.3628-206399.741262.05377.351007.43918.211876.7120.5253-IPO公司数(家)--3.91%8--3.91%8.69%34.53%港股ADT(亿港元)二级市场成交统计-港股通ADT-南向交易(亿港元二级市场成交统计-陆股通ADT-北向交易(亿人民币)南向净流入(亿港元)--3.66pct--3.66pct-54.94%港股卖空成交金额占比(%)期货-平均每日成交张数(万张)-77--40.09%--77--40.09%-53衍生品市场期权-平均每日成交张数(万张)---期权-未平仓合约(万张)---港港股各版块平均市盈率港股ADT(百万港元)港股卖空成交金额占比和空仓占比(滞后一周)港港股募资情况统计(百万港元)期权及期货ADV(万张)资料来源：Wind，Bloomberg，港交所，中信建投如需详细数据库/港股卖空数据/港交所模型等，欢迎联系【中信建投非银金融&金融科技团队】赵诸苾吴马涵旭/沃昕宇/亓良辰/李梓豪/飞元料来源：香港交易所，中信建投页的重要声明重要新闻1.【国务院|印发《关于上市公司独立董事制度改革的意见》】经党中央、国务院同意，国务院办公厅印发《关于上市公司独立董事制度改革的意见》。《意见》从明确独立董事职责定位、优化独立董事履职方式、强化独立董事任职管理、改善独立董事选任制度、加强独立董事履职保障、严格独立董事履职情况监督管理、健全独立董事责任约束机制、完善协同高效的内外部监督体系等八个方面提出改革措施，为进一步优化上市公司独立董事制度指明了方向、提供了遵循。2.【证监会|就《上市公司独立董事管理办法(征求意见稿)》公开征求意见】为贯彻落实《国务院办公厅关于上市公司独立董事制度改革的意见》，证监会起草形成了《上市公司独立董事管理办法(征求意见稿)》，现向社会公开征求意见。证监会制定《办法》是落实《意见》各项改革任务的主要载体。《办法》根据《意见》确定的明确独立董事职责定位、优化履职方式、强化任职管理、改善选任制度、加强履职保障、严格履职情况监督管理、健全责任约束机制、完善内外部监督体系等八个方面重点改革任务，进一步细化独立董事制度各环节具体要求，构建科学合理、互相衔接的规则体系，充分发挥法治的引领、规范、保障作用。3.【证监会|印发2023年度立法工作计划】为进一步做好2023年证券期货监管规章等立法工作，完善证券期货监管法律实施规范体系，加强市场基础制度建设，依法推进资本市场长期稳定健康发展，证监会于近日制定了2023年度立法工作计划，对全年的立法工作做了总体部署。一是规范市场主体行为，维护资本市场平稳健康发展。二是贯彻落实《期货和衍生品法》相关要求，做好法律制度衔接。除了上述规章项目外，2023年证监会还将配合国务院有关部门做好《上市公司监督管理条例》《证券公司监督管理条例》等行政法规的制定、修订工作，积极推进《不动产投资信托基金管理条例》立法工作；配合有关司法机关做好证券期货领域相关司法解释制定、修订工作。4.【证监会|召开系统全面从严治党暨纪检监察工作会议】日前，证监会召开2023年系统全面从严治党暨纪检监察工作会议，党委书记、主席易会满总结去年以来系统全面从严治党和党风廉政建设工作，分析形势，部署今后重点任务。会议对证监会系统做好2023年纪检监察工作提出明确要求。会议还播放了证监会系统严重违纪违法典型案例警示教育片，通报证监会系统近期查处的违反中央八项规定精神等典型问题，教育督促系统党员、干部以案为鉴、警钟长鸣，自觉做到知敬畏、存戒惧、守底线。5.【证监会|注册制首批企业上市】4月10日，沪深交易所主板注册制首批企业上市仪式在北京、上海、深圳三地连线举行。中国证监会党委书记、主席易会满表示，注册制改革是一场触及监管底层逻辑的变革、刀刃向内的变革、牵动资本市场全局的变革，影响深远。沪深交易所主板注册制首批企业上市，标志着股票发行注册制改革全面落地，这是中国资本市场改革发展进程中的又一个重要里程碑。6.【中证金融||下调证券公司保证金比例】4月10日，为进一步降低证券公司转融通业务成本，提升行业资金使用效率和保证金精细化、差异化管理水平，中证金融下调证券公司保证金比例。以2023年4月7日转融通、做市借券负债余额测算，保证金比例下调后，应缴保证金(含资金和证券)合计减少301亿元，降幅达65%，有效降低了证券公司相关业务成本，将对转融通、做市借券业务发展发挥积极作用。月末，广义货币(M2)余额281.46万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点；狭义货币(M1)余额67.81页的重要声明万亿元，同比增长5.1%，增速比上月末低0.7个百分点，比上年同期高0.4个百分点。一季度净投放现金961亿元。一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。一季度社会融资规模增量累计为14.53万亿元，比上年同期多2.47万亿元。8.【国务院|激发市场活力，夯实高质量发展基础】4月13日，国务院新闻办公室举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会的第14场，就“激发市场活力，夯实高质量发展基础”有关情况答记者问。国家市场监督管理总局副局长甘霖介绍，对平台经济反垄断一直坚持规范监管和促进发展并重，通过执法不断优化平台经济领域市场竞争的秩序。执法手段除了行政处罚之外，还有约谈提醒、行政指导、规则指引等梯次性的监管措施。9.【北交所|发布融资融券等业务优化相关技术文档】为优化融资融券业务和信息发布方式，提升市场体验，全国股转公司、北京证券交易所(以下简称“我司、所”)对相关技术文档进行修订，形成《交易支持平台数据接口规范(V2.2)》、《北京证券交易所市场参与者技术系统变更指南之融资融券业务(V1.2)》、《交易支持平台市场参与者技术系统变更指南之分层信息揭示(V1.2)》和《交易支持平台市场参与者技术系统变更指南之适当性差异化管理(V1.3)》。10.【深交所|打造国有资本交流平台，助力国企改革蓬勃发展】4月12日，深交所举办“创享荟”国有资本运营管理专场活动，邀请北京、上海、深圳等地国有资本运营平台、中央国有企业、地方国有企业、地方政府主管部门负责人及专家学者、中介机构代表共40余人，共话资本市场服务国资国企高质量发展新格局。下一步，“创享荟”将继续围绕重点领域、重点行业、重点区域，以推动企业互动、交流、合作为导向开展系列活动，打造具有深市特色的市场服务新高地。1.【银保监会|车险市场要保持严查严管的高压态势】4月10日，银保监会财险部主任李有祥在《保险业风险观察》刊文《坚持“保障增量、风险减量、保险为民”，奋力开创财险监管工作新局面》表示，当前财险业仍处于良好的发展机遇期，要正视财险业发展中的矛盾与问题。下一步，车险市场要保持严查严管的高压态势，指导做好营运车辆投保工作。大力整治农险、责任险等领域存在的突出问题，划出监管红线，明确行为边界。要研究建立保险产品创新保护机制，推动保险公司以产品为核心开展有序竞争。要研究完善市场化退出机制，及时释放微观个体的经营风险。消息，2022年，银保监会对70家保险公司开展偿付能力风险管理能力监管评估(SARMRA评估)。从平均得分情况来看，70家保险公司平均得分77.44分，较上期评估上升1.41分。其中，27家财险公司、31家寿险公4家集团公司首次评估平均分80.37分，其余66家公司中评分上升的40家，占比60.6%；评分下降的26家，占比39.4%。从得分分布情况看，80分以上的公司有29家，70分到80分的公司34家，合计占比90%。3.【银保监会|各银保机构加强安全保卫工作，要优化应急处置体系】4月13日，银保监会日前下发《中国银保监会办公厅关于切实加强银行保险机构安全保卫工作的通知》，要求各银保机构进一步加强安全保卫工作。其中提到，银保机构主要负责同志要切实承担“第一责任人”责任；要确保基层网点安全防范责任人员匹配到位；要确保不漏掉一个问题、不放过一个隐患、不留存一个盲区；要持续健全为员工提供更好安全保护的制度机制，及时优化工作流程和弥补制度漏洞；要优化应急处置体系；对重大紧急情况要快速反应、有效处置、切实掌握工作主动权。页的重要声明4.【银保监会|聚焦防范化解金融风险、推进机构改革等】4月11日，银保监会召开学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育动员大会。会议要求，要大兴调查研究之风，聚焦防范化解金融风险、服务实体经济、推进机构改革、提升监管能力等重点问题，深入开展解剖式调查研究，集中解决一批金融监管领域突出问题。要全力推动高质量发展，加快推进中小金融机构改革化险，有效防范重点领域金融风险，积极引导金融服务业支持经济高质量发展。5.【银保监会|提升“三农”领域保险服务质效，积极推进农业保险扩面增品】4月14日，银保监会发布《关于银行业保险业做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的通知》，提出十五项工作要求。其中包括，要求保险公司积极推进农业保险扩面增品，拓展完全成本保险和种植收入保险业务覆盖面，因地制宜开展地方优势特色农产品保险；研发符合农民需求特点的人身险产品；提升涉农保险承保理赔效率。6.【银保监会|鼓励银保机构优化科技金融业务和人员考核机制】4月13日至15日，2023济南科创金融论坛在济南召开，银保监会政研局一级巡视员叶燕斐在谈及建设济南科创金融改革试验区时表示，银保监会鼓励银行保险机构完善科技金融组织体系，建立专业团队，优化人财物资源配置。鼓励开展差异化的“三查”标准，授信审批更多关注科技企业研发能力、技术优势、专利质量、团队稳定性与市场前景等情况。从长期收益覆盖长期风险的角度，优化科技金融业务和人员的考核机制。7.【中保协|通报保险公司投管能力：八成公司具备信用风险能力】近日，中国保险行业协会发布《保险公司投资管理能力建设情况通报》，通报了各保险公司开展投管能力建设的最新情况。保险公司的投管能力包括信用风险管理能力、股票投管能力、股权投管能力、不动产投管能力、衍生品运用管理能力5项。记者梳理数据发现，保险公司最看重的是信用风险能力。在119家保险公司中，有80家公司具备这项能力，占比为八成左右。8.【江苏银保监局|引导银行保险机构合理增加消费信贷投放】近日江苏银保监局出台《关于全面助推经济高质量发展进一步深化“四保障六提升”行动的意见》，从10个方面提出了36条措施。意见中提到，要保障恢复和扩大消费金融需求，引导银行保险机构合理增加消费信贷投放，结合消费场景提供个性化保险保障服务。9.【深圳银保监局|外资金融机构数量仅次于上海、北京支持合作开发跨境保险产品】目前，深圳外资金融机构数量仅次于上海、北京，已形成种类齐全、功能完备的金融机构体系。深圳银保监局表示，将继续促进高水平对外开放，打造改革开放新标杆。持续推动银行保险机构发挥深港跨境联动优势，落实金融支持前海30条，探索香港居民在前海合作区试点开展信用卡视频面签。10.【上海银保监局|使金融回归服务实体经济的本源】4月12日，上海银保监局联合上海市发改委、市经信委、市科委、市财政局和市地方金融监管局五部门召开2023年上海银行业保险业服务实体经济高质量发展工作会议，通报上海银行业保险业2022年服务实体经济工作情况，部署2023年重点工作任务。会议强调，一是正确处理本和末、专和全、质和量三大关系，使金融回归服务实体经济的本源，找准领域、坚守定位、做专做精，实现金融服务实体经济从量的增长向量质并举转变。二是聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融三大重点领域。三是扎实推进“党建引领、金融帮扶和融资畅通”三大工程。公司公告1.【中国银河】中国银河证券股份有限公司2023年度第一期短期融资券已于2023年4月10日发行完毕，23银河证券CP001。债券流通代码，072310078。发行日，2023年4月7日。页的重要声明实际发行总额，40亿元人民币。票面年利率，2.48%。发行价格，100元/百元面值。2.【中泰证券】中泰证券股份有限公司第二届董事会第六十七次会议于2023年4月14日以通讯表决的方式召开。本次会议为临时会议，会议通知和会议材料于2023年4月11日以电子邮件和专人送达方式发出。本次会议应出席董事11名，实际出席董事11名。本次会议由董事长王洪先生召集。会议的召集、召开符合《公司法》等法律法规和《公司章程》《公司董事会议事规则》的规定。会议形成以下决议：审议通过了《公司20233.【中信建投】中信建投证券股份有限公司非执行董事张薇女士因工作调整原因，向公司董事会提交辞职报告，申请辞去公司非执行董事及董事会风险管理委员会主任委员、董事会薪酬与提名委员会委员等职务。根据《中华人民共和国公司法》《上市公司治理准则》《证券公司治理准则》等法律、法规及《中信建投证券股份有限公司章程》的相关规定，张薇女士的辞任不会导致公司董事会成员人数低于法定最低人数，该辞任自2023年4月11日起生效。经张薇女士确认，其与公司董事会无不同意见，亦无任何与其辞任有关的事项需要通知公司股东及债权人。张薇女士的辞任不会影响公司董事会及公司的正常运作。4.【申万宏源】近日，申万宏源证券收到上海市徐汇区人民法院执行裁定书。法院依法拍卖柯宗庆名下持有的13,379,999股“蓝盾股份”股票，扣除执行费等费用后，余款人民币25,051,284.22元由申万宏源证券受偿。本案执行终结。若申万宏源证券发现有其他可供执行财产，将再次向法院申请执行。2.收到上海市徐汇区人民法院执行裁定书。法院依法拍卖柯宗庆名下持有的19,900,000股“蓝盾股份”股票，扣除执行费等费用后，余款人民币37,296,932.