活动文案20153322演讲嘉宾169综合版

主题演讲：新经济变革与互联网金融演讲嘉宾：韩复龄中央财经大学金融学院教授，博士生导师，应用金融系主任金融证券研究所所长新经济变革与互联网金融互联网时代金融创新层出不穷任何人和行业，都摆脱不了内外部信息流和资金流相互融通的体系。这种与各行业主体和消费者主体相互联系，利用数据提供服务的相近模式使得互联网天生具有与金融相互交融的必然性。这种融合的过程中，开始产生了各种新型的、变异的商业模式物种。互联网时代金融创新统计数据也证实了互联网金融对传统金融行业的巨大冲击。工信部电子信息产业发展研究院发布了《2015年中国互联网发展十大趋势报告》，报告称：在国内经济增速减缓的新常态下，互联网经济却逆流而上，以创新驱动变革，发展势头强劲。预计2015年电子商务交易额将超过15万亿元，网络零售交易额将超过社会消费品零售总额的10%。新经济变革与互联网金融1互联网技术与金融创新下的商业变革1.1互联网金融兴起互联网金融是互联网技术革命与金融创新共舞下的深刻商业变革。互联网技术是指新支付技术、云计算、社交网络、大数据、移动技术等，传统金融业务则包括资金融通、信息中介、资产证券化等。在互联网技术下，这些金融业务会出现新的形态和创新的商业模式。对金融体系而言，互联网金融是新经济下的新金融，对传统金融的改造和革新更多来自于业务创新、模式创新、价值创新。互联网技术及产业的成熟互联网金融新业态的出现网银网贷线上供应链云征信第三方支付网筹网络炒股网购基金网络保险4G大数据移动支付云计算移动搜索社交网络Part1互联网技术与金融创新下的商业变革新经济变革与互联网金融用户规模和交易数量：由于长尾市场的消费金融、大众理财、小微贷款被激发，创造出以往没有的、小额、巨量的金融交易。交易频次和效率：移动互联时代下现实与虚拟世界的真正融合创造出更多频次的交易，提高了交易效率。1234价值空间空前提升交易成本下降行业商业模式驱动力改变商业模式管道形态改变1.2移动互联下传统金融行业四大商业改变Part1互联网技术与金融创新下的商业变革新经济变革与互联网金融显性成本：技术进步带来搜寻、讨价还价、成交付费的成本下降。隐性成本：多网融合带来违约逃逸成本加大使得诚信交易增加，提高了交易效率。1234价值空间空前提升交易成本下降行业商业模式驱动力改变商业模式管道形态改变1.2移动互联下传统金融行业四大商业改变Part1互联网技术与金融创新下的商业变革1234交易成本下降行业商业模式驱动力改变商业模式管道形态改变新经济变革与互联网金融12互联网技术与金融创新下的商业变革商业模式视角互联网技术对金融业影响金融体系的参与主体得到扩展，金融业态更为丰富1341商业模式视角下，移动互联技术对金融业影响

Part2互联网技术对金融业影响交易客体形式多样化，信息多维度、多频次化交易模式和风险控制手段创新，交易时间和交易场所拓展交易定价的变革，改变交易双方的议价力量格局2新经济变革与互联网金融12341商业模式视角下，移动互联技术对金融业影响

Part2互联网技术对金融业影响参与主体：从主要服务20%的人变为大范围的人交易模式：从传统黑匣子两端借贷不明的双方变为开放透明点对点的平台交易客体：交易的大类不变，仍然是信息、资金、资产，但每一类的交易种类或者形态在变交易定价：新型信息的加入导致信用风险参数和模型的改变，同时长尾小额资金的归集导致长尾客户的议价能力提升新经济变革与互联网金融123互联网技术与金融创新下的商业变革商业模式视角互联网技术对金融业影响移动互联网和金融的渗透、交融、打通3.1传统金融产业三层结构

Part3移动互联网和金融的渗透、交融、打通应用层接入系统层金融基础建设层各种金融机构实施其资本市场作用的层面，主要连接融资端与投资端。主要是面对投融资双方的银行、证券、保险、信托、基金、小贷担保等金融管道机构第三方支付以小额便捷个性化高效满足移动互联下生活交易场景的多样性，银联、银行、第三方支付三方拉锯仍然是接入层的主基调各种金融机构实施其资本市场作用的层面，主要连接融资端与投资端。主要包括征信系统、支付清算系统、金融资产交易平台、信息安全系统、电子认证系统新经济变革与互联网金融Part3移动互联网和金融的渗透、交融、打通3.2移动互联对三层体系影响基础设施历史遗留断层，接入层火拼移动支付领域；应用层多个管道被新互联网金融模式打通新经济变革与互联网金融

Part3移动互联网和金融的渗透、交融、打通3.2移动互联对三层体系影响渗透是指互联网金融利用互联网“开放、平等、协作、分享”的精髓，通过互联网、移动互联网等工具，使得传统金融业务具备透明度更强、参与度更高、协作性更好、中间成本更低、操作上更便捷的特点，从而利用互联网渠道对金融领域原有业务的渗透。渗透则侧重互联网金融在渠道上的低交易成本优势，典型案例为第三方支付对银联和商业银行原有支付结算渠道的颠覆。打通是指互联网金融利用其渗透性和开放性，用更低成本服务更多原本被忽略的长尾用户，打通原本不连通的投融资渠道，创造新的金融产品和金融平台的过程，比如余额宝，打通长尾用户与货币基金的隔绝状态，为广大用户提供新的投资渠道。打通侧重新渠道、新平台的建立和新商业模式的产生，P2P、众筹等新型互联网金融商业模式是典型代表。交融是指互联网金融发展更深层次后，资金在各个主体之间直接、自由的游走，金融中介的作用会不断的弱化，最终转变为数据中心和风控匹配中心，从而导致各金融主体和互联网企业商业模式趋向融合的状态，交融阶段只是笔者预估的理想状态，目前尚无典型代表。渗透打通交融新经济变革与互联网金融Part3移动互联网和金融的渗透、交融、打通3.3互联网金融主流创新商业模式呈现案例清单新经济变革与互联网金融Part3移动互联网和金融的渗透、交融、打通3.3互联网金融主流创新商业模式呈现P2P网络借贷数据，第一网贷《2014年中国P2P网贷年度报告》显示，截止2014年底，倒闭、跑路、提现困难等各种问题平台及主动停业平台：2014年新发生287家，比2013年的75家增长282.67%。1月份新发生13家，2月份新发生7家，3月份新发生8家，4月份新发生12家，5月份新发生9家，6月份新发生8家，7月份新发生11家，8月份新发生16家，9月份新发生25家，10月份新发生35家，11月份新发生45家，12月份新发生98家。2014年全国P2P网贷成交额为3291.94亿元，较2013年增长268.83%，月复合增长率12.50%。其中，2014年12月份，全国P2P网贷成交额为480.04亿元，实现连续八个月高速增长，再创历史新高。新经济变革与互联网金融

Part3移动互联网和金融的渗透、交融、打通3.3互联网金融主流创新商业模式呈现人人贷人人贷委托友众信业进行贷前审核管理，同时将催收环节外包给第三方进行；同时很多平台充当了借款方的担保者，承诺“本息安全”，充当了信用中介的角色新老借款人审核流程存在差异风险备用金形式对投资人担保。既与公司形成了风险隔离又具有较低的费用。投资人收费款手续费第三方支付借款人新借款人老用户贷后电话（电话催收）贷后管理（上门催收）贷款管理费贷前管理（审核）催收公司友众信业线下模式（外包）线下模式（合作）人人贷对人人贷的风险控制发布项目本金差异首付款手续费新经济变革与互联网金融Part3移动互联网和金融的渗透、交融、打通3.3互联网金融主流创新商业模式呈现平安银行橙E网橙e网整合了平安集团最全面的金融资源，为“熟客生意”贴身服务供应链金融在线支付资金监管在线保险投资理财在线订单、仓库管理在线收付款中小微企业协同订单在线收款上游供应链协同订单在线收款下游分销商平安银行选择了整合供应链生意与金融电商平台，在供应链在线融资、在线支付、理财、保险等综合金融领域发力，锁定中小企业，力图打造一条“熟人生意圈”的生态链。“生意管家”可以实现中小微企业的业务信息化管理，帮助企业实现内部高效管理与协同，实现企业间上下游的供应商、客户、分销商、物流商等企业间的在线业务协同工作，提升企业的运营效率，降低企业管理成本，提升企业竞争力新经济变革与互联网金融

Part3移动互联网和金融的渗透、交融、打通3.3互联网金融主流创新商业模式呈现线上供应链金融&产融结合--乐天集团从电商和金融两个方向入手，打造B2B，B2C电子商务平台，采用联营模式整合线下商户资源，构建物流供应链体系整合了银行、证券、基金和保险四大金融业态，颠覆了传统金融行业的盈利模式“乐天超级DB”，对规模庞大的数据分析/控制/推送和反惯能力，建立起自己独一无二的超级数据库新经济变革与互联网金融1234互联网技术与金融创新下的商业变革商业模式视角互联网技术对金融业影响移动互联网和金融的渗透、交融、打通互联网金融发展几大趋势

Part4互联网金融几大趋势1金融行业几大趋势---调查0412345互联网金融让客户做主微信管理银行账户意愿增强在线支付平台使用率高信用卡焦点转型老年人投资理财人数多互联网理财产品（包括网络融资平台如P2P、余额宝、微信理财通等）综合渗透率已经高达45%。余额宝相对银行理财的优点：消费者对余额宝收益率的预期普遍低于银行理财产品网购方便、起购点低、流动性好投资理财客户体验好。新经济变革与互联网金融

Part4互联网金融几大趋势1金融行业几大趋势---调查超过半数的受访者愿意尝试通过微信管理银行账户12345互联网金融让客户做主微信管理银行账户意愿增强在线支付平台使用率高信用卡焦点转型老年人投资理财人数多新经济变革与互联网金融

Part4互联网金融几大趋势1金融行业几大趋势---调查94%的受访者曾使用过在线支付平台。Eg：扫描二维码、声波支付、手机嘀付，便利的数字化支付受到了消费者越来越多的青睐。12345互联网金融让客户做主微信管理银行账户意愿增强在线支付平台使用率高信用卡焦点转型老年人投资理财人数多新经济变革与互联网金融

Part4互联网金融几大趋势1金融行业几大趋势---调查目前信用卡持卡人平均拥有2.3张信用卡，信用卡竞争的焦点将从数量的竞争转化为质量的竞争。中国信用卡发卡量从2008年的1.42亿，增加到2013年的3.91亿。但信用卡年增长率由2008年的58%下降至2013年的18%，并呈现出逐年下降的趋势。12345互联网金融让客户做主微信管理银行账户意愿增强在线支付平台使用率高信用卡焦点转型老年人投资理财人数多新经济变革与互联网金融Part4互联网金融几大趋势1金融行业几大趋势---调查老年人70％以上都投资理财。在城市受访的55岁以上老年人中，70%以上有投资理财产品，半数老年人拥有人身保险，45%持有信用卡，约五分之一的老年人有银行贵宾帐户（拥有至少50万元人民币的银行存款），近三成老年人会使用微信与人交流。12345互联网金融让客户做主微信管理银行账户意愿增强在线支付平台使用率高信用卡焦点转型老年人投资理财人数多新经济变革与互联网金融Part4互联网金融几大趋势1金融行业几大趋势---调查老年人70％以上都投资理财。这意味着：12345互联网金融让客户做主微信管理银行账户意愿增强在线支付平台使用率高信用卡焦点转型老年人投资理财人数多新经济变革与互联网金融

Part4互联网金融几大趋势2八大产业趋势地图新经济变革与互联网金融PC互联网物联网互联网已经叩响了“万物互联网时代”的大门，这也是为何巨头们频频押宝智能硬件和可穿戴设备的原因---新的互联网入口已经来临中国网民数量及普及率中国手机网民数量和普及率Part4互联网金融几大趋势2八个正在发展的重大产业趋势地图新经济变革与互联网金融中国网络经济规模

Part4互联网金融几大趋势2八个正在发展的重大产业趋势地图车联网在线教育大数据视频变局泛娱乐智能硬件企业互联网化互联网金融智能语音移动地图移动助手移动浏览器LBS移动社交移动支付APP商城图片处理手机助手视频通讯电商安全搜索浏览器娱乐/游戏社交移动互联（争夺入口应用）智慧互联（争夺线下资源）新经济变革与互联网金融Part4互联网金融几大趋势2八个正在发展的重大产业趋势地图①车联网正在无声改变出行Samsung智能手表通过蓝牙获取汽车信息App推出汽车版IOS汽车内整合4G宽带Google将开源系统Android应用于汽车用户：安全驾驶、娱乐、出行方便技术：语音交互成熟、app丰富完善、云/平台一体化、4G移动带宽提升、硬件成本下降政策：智能交通、紧急救助、车队管理、交通安全驱动Apple、Google等IT巨头已经重视车联网领域，开始与奥迪、宝马等汽车工业巨头展开合作，将移动互联网的语音技术、云技术带入车联网，智能汽车将成为互联网流量很大的接入口，成为互联网公司争夺的重地。新经济变革与互联网金融

Part4互联网金融几大趋势2八个正在发展的重大产业趋势地图①车联网正在无声改变出行新经济变革与互联网金融智慧公路汽车诊断无人驾驶打车软件注册人数（万人）与增速Part4互联网金融几大趋势2八个正在发展的重大产业趋势地图②在线教育涌入江湖2012年在线教育的市场规模增长率开始快速提升，预计2015年的市场规模将达到1200亿人民币，2017年有望达到2013年的3倍。新经济变革与互联网金融中国在线教育市场规模和用户规模

Part4互联网金融几大趋势2八个正在发展的重大产业趋势地图③大数据成一片蓝海2014，大数据已来到我们身边。电商投放广告、物流调度运力、证监会抓老鼠仓、民航节约成本、农民破解猪周期、制片人拍电影…看似毫不相关的事儿，背后都有大数据的身影。新经济变革与互联网金融

Part4互联网金融几大趋势2八个正在发展的重大产业趋势地图④视频变局正在发生随着4G时代的来临，移动终端呈现井喷式发展，成为受众观看视频的主要手段。2014年在线视频的用户使用率达到了69.3%，将逐渐替代电视频道化，依赖广告收入的模式在递减，内容正版化推进，收费模式建立。互联网电视利益方的冲突加剧电视台和视频网站对渠道和主导权的争夺加剧视频网站对读播权的争夺加剧正版内容拥有方与盗版商的利益冲突加剧四大冲突新经济变革与互联网金融

Part4互联网金融几大趋势2八个正在发展的重大产业趋势⑤全方位推进泛娱乐战略IP授权动漫音乐戏剧阅读游戏影视视频网站对读播权的争夺加剧娱乐产业突破传统的发展领域，实现同一内容的多领域共生，前所未有的扩大了娱乐产业链，连新闻、社教类节目也掺进“娱乐”元素，受众群体也因此成几何倍数增长。新经济变革与互联网金融

Part4互联网金融几大趋势2八个正在发展的重大产业趋势⑥智能硬件如雨后春笋视频网站对读播权的争夺加剧智能硬件已经从可穿戴设备延伸到智能电视、智能家居、医疗健康、智能玩具、机器人等领域。生活运动智能交通医疗健康智能家居戒指眼镜跑鞋手环臂环手表电动窗帘路由器照明控制防盗报警音频控制体重计血压仪计步器智能公交电子警察道路监控智能导航新经济变革与互联网金融

Part4互联网金融几大趋势2八个正在发展的重大产业趋势⑥智能硬件如雨后春笋视频网站对读播权的争夺加剧在智能硬件领域，可穿戴设备和智能家居最为火爆。BAT们正对我们身体和客厅虎视眈眈。这一领域无疑将成为一个万亿市场。新经济变革与互联网金融智能家居可穿戴Part4互联网金融几大趋势2八个正在发展的重大产业趋势⑦企业互联网化范围逐渐延伸视频网站对读播权的争夺加剧随着大数据、移动、云计算等技术地规模应用，以BAT为代表的中国互联网企业正逐渐深入的将业务向传统行业延伸，使得传统企业不断将营销、渠道、产品、运营等层面的商务活动依赖于互联网。制造渠道用户思维产品机器设备、自动化技术将替代人工提升电商销售比例，新设线上子品牌通过大数据掌握用户需求，反向生产产品全面转向智能，在软件和内容上与互联网公司合作。新经济变革与互联网金融

Part4互联网金融几大趋势2八个正在发展的重大产业趋势⑧互联网金融势不可挡视频网站对读播权的争夺加剧互联网金融和传统金融的碰撞以及大讨论持续将近一年，但前者的规模并未因此而停止膨胀的速度。10万亿9万亿500万亿互联网金融规模第三方支付规模P2P网贷规模1成本优势2数据分析3化零为整网上银行只有实体网点成本的十分之一技术上解决市场信息不对称难题用平台解决分散的金融需求新经济变革与互联网金融Part4互联网金融几大趋势2八个正在发展的重大产业趋势⑧互联网金融势不可挡视频网站对读播权的争夺加剧新经济变革与互联网金融众筹小额贷款类余额宝P2P第三方支付互联网货币谢谢！主题演讲：中国资产管理行业的新发展演讲嘉宾：巴曙松国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师中国银行业协会首席经济学家哥伦比亚大学商学院高级访问学者一、全球资产管理行业发展的新格局截至2013年年底，全球500大资产管理公司管理的总资产规模同比增长12.0％，总规模超过危机前水平。资料来源：TowersWatson1.1全球资产管理行业：规模与分布1.2全球资产管理行业：市场结构过去十年里，美国资产管理公司市场份额不断扩大，与之形成对比的是日本及部分欧洲国家的份额减小。全球TOP20的资产管理公司中，美国占据12家,资产占比66.7%，其与欧洲公司的差距今年来逐步扩增，已达到欧洲资产管理公司的两倍。资料来源：TowersWatson1.3美国资产管理市场：共同基金美国拥有全球最大的共同基金市场，其占据了全球共同基金的半壁江山，规模达15万亿美元。财富涌向共同基金的趋势是不可逆的，在销售渠道不断完善、资本市场的结构与层次走向成熟，以及养老金市场逐渐成长起来后，人们会发现共同基金是最好的选择。到2013年末，投资于401（k）等固定养老金计划个人及家庭金融资产占比达到8.8%。共同基金净现金流量

单位：10亿美元共同基金中的家庭养老金账户资料来源：ICI1.4新兴市场资产管理：市场规模增速扩大南美、亚洲、非洲、中东（SAAAME）经济地位愈发重要。资料来源：普华永道未来SAAAME经济体总体资产管理规模的增长速度将超过发达国家，从而形成可被资产管理行业挖掘的新资产池。到2020年，亚洲（除日本外）对全球GDP的贡献可能远高于25％。这将反映在MSCI世界指数中，导致巨额的新资金流入东方的资本市场。尤其是中国人民币市场的开放将会极大促进资管市场的开放。据普华永道的调查表示，发达国家，超过40%的资产管理公司在寻找国外投资机会时认为SAAAME区域将成为最重要的区域。2020年全球资产管理规模的预测（按地区分）1.5新兴市场资产管理：财富增长带来的市场机遇在2010年至2020年期间，全球范围内将增加超过十亿的中产阶级消费者，单个十年内的客户增长数量将是历史最高。其中，SAAAME地区富裕大众阶层和高财富净值人士将是增长的主要动力。从客户层面看，SAAAME区域的富裕大众阶层和高净值人士的增加也是驱动全球资产增长的主要趋势之一。资料来源：普华永道二、中国资产管理行业发展格局与转型动力2.1资产管理行业蓬勃发展：利率市场化与银行理财的兴起利率市场化带来了直接融资的发展20世纪80年代中期前，美国的贷款融资和债务融资平分秋色，但在1986年利率市场化完成之后，债务融资比重明显加速上升，相应的贷款融资比重加速下降。利率市场化改变了金融部门的资金来源2005年银行存款占金融部门资金来源的比重约为95%，而目前已降至80%以下。而理财产品吸纳的储蓄则发展迅速。2.2资产管理新的发展浪潮——大资管：金融功能融合突破技术假设的大数据处理、云计算等互联网技术的广泛应用，传统金融功能模块之间的界限逐渐模糊，跨类别金融功能之间的融合便成为现实。案例解读：余额宝等互联网货币基金，融合了支付结算功能和资源配置功能；P2P网络贷款、小贷产品是基于互联网大数据处理的风险管理功能与大范围融资机制功能的组合。拓展与延伸：未来在互联网金融浪潮中，将有更多金融功能融合在一起，会衍生出更加复杂的资管产品和资管模式。财付通微信“抢红包”除夕夜摇一摇总次数110亿次，峰值1400万次/秒，8.1亿次每分钟微信红包收发达10.1亿次泰康保险微信销售专用防癌险“微互助”关注“泰康在线”微信账号，自己支付1元，亲朋好友每人1元帮忙追加，求得99份关爱+自己1份=10万元的保障内测上线两天有约6,000人购买信息技术变革后的影响2.2

资产管理发展浪潮：信息密度与资产管理行业的边界可信性信息产出平均成本资本转换类中介经纪类中介信息变革后的资本转换类中介信息变革后的经济类中介信息成本降低BB1透明客户………B……B1………半透明客户………A……A1……不透明客户由经纪类中介提供服务由资本转换类中介提供服务没有金融中介提供服务2.3资产管理行业宏观融合与微观创新的新常态信息的边际成本信息的边际收益大型化、综合化资产管理组织的扩张区域小型化、专业化资产管理中介的扩张区域资产管理市场的宏观均衡点宏观尺度：竞争格局是不同资产管理生态闭环的竞争，其特征是基于金融资本集团、产业资本集团和互联网金融资本集团，大型化、全功能的资产管理组织体系；开放推动新的整合趋势。

微观尺度：伴随着金融功能融合趋势发展，互联网极大地扩展了现实世界的交换和交易边界，更多带有互联网金融属性、融合多种金融功能元素的创新业务模式和金融产品将会出现，小型化、专业化的资产管理机构将成为金融创新的重要推动力。2.3.1新常态下的资管需求端格局：居民存款替代与理财需求增长利率市场化使得居民资产配置方向发生变化从美国目前的居民资产配置情况来看，金融投资、房屋和存款分别占到58%、31%和11%，而中国房屋和存款的比重明显较大。居民存款规模增长速度远低于银行理财增长速度，居民资产配置结构发生深刻变化从2012年至今的数据来看，居民一般性存款规模增速远低于银行理财产品和绝大多数资产管理产品增速，存款替代进程加速。2.3.1新常态下的资管需求端格局：居民资产结构调整国内居民资产结构的多元化、以及跨国配置的趋势会继续发展，并正在成为推动金融结构调整和资产管理行业发展的重要推动力。居民需求产品类型功能特征参与机构小额现金管理需求资金池类产品货币基金收益与货币市场收益率挂钩，安全性高银行理财、基金、信托资产投资性需求基金、券商资管计划、信托追求长期收益，风险偏好偏高基金、券商、信托全球资产配置与家族财富管理需求私人银行专属理财和综合化服务信托计划、QDII及专户计划专注财富管理和财产传承、全球跨市场的资产配置与财富增值私人银行、信托、基金产品类型：银行资产管理计划、银行理财产品规模：12.2万亿收益率：4-6％意义：打通货币市场、资本市场、信贷市场银行理财资产管理人产品：债权计划、资产支持计划规模：10万亿收益率：2.5-5％意义：成为各类资管产品的资金提供方保险资管规模：14万亿收益率：8％以上业务模式：大部分是作为银行出表的通道业务，投向地产和政府融资平台信托产品：定向、集合、专项规模：7.95万亿收益率：与股指相关业务模式：部分是通道业务，也有部分是主动管理型产品券商资管规模：4.4万亿收益率：与指数关联渠道：银行和券商意义：投资二级市场公募基金产品：专项资产管理计划规模：3.74万亿收益率：8％以上业务模式：大部分是通道业务，其他为主动或半主动管理业务。基金子公司2.3.2资产管理行业供给端格局：机构业务的交叉竞合14321、允许证券公司开展资产证券化业务，标的可以是企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业物业等不动产财产。2、新《基金法》允许证券公司开展公募基金管理业务。3、允许券商资管投资非上市公司股权、债权类资产4、允许券商资管投资新三板标的公司。1、打破理财产品刚性兑付预期2、推动理财从“预期收益”向“开放式净值”型转型；3、鼓励理财直接投资，去通道化、类信托化。1.新《基金法》颁布实施，扩大法律适用范围，首次将私募证券基金纳入法律调整范畴。增加基金管理人组织形式，引入合伙企业制。取消对非公开募集基金的基金管理人进行事前注册，确立自律登记。2.允许QFII投资银行间债券市场和中小企业私募债；将所有境外投资者的持股比例由20%提高到30%。3.允许证券公司、保险和私募基金可直接开展公募基金管理业务。保险投资新政为保险资金开展资产配置提供了更多的基础投资工具，从传统公开市场投资拓展到基础设施、股权、不动产、集合信托计划、金融衍生品等另类投资以及境外投资，使保险公司开展真正意义上的多元化资产配置成为可能。保险资管银行理财基金监管变革证券2.4

资产管理行业的监管变革：拓展市场发展空间对比内容全能银行制金融控股公司制金融集团制银行在集团内部提供所有的金融服务能不能能对金融服务的分业监管要求无有有利益冲突的大小大小中内部防火墙无有有外部防火墙无有有全牌照时代，综合化经营具备信息优势、协同效应、规模经济等诸多优势，开放的监管政策及日趋激烈的市场竞争决定了的综合化经营成为资产管理机构的共同选择。中国资管行业金控模式：商业银行系保险企业以央企为代表的产业资本四大金融资产管理公司地方政府重组的金融控股公司全牌照时代的可能得益者2.5资产管理行业竞争格局：综合经营大趋势三、2015年中国资产管理行业的重要发展机遇3.1.1人民币国际化与资本市场改革共同推进货币的国际化有利于本国金融市场深化金融市场开放和发展程度影响国际化进程货币的国际化，是一国货币成为国际货币的过程；通常来说，金融市场的充分发展是一国货币实现国际化的必要条件之一。人民币的国际流通量增加，金融服务市场和资本市场将更加开放；对国内金融市场的效率和水平提出更高的要求，以一种外力的形势促进中国离岸金融市场发展，丰富人民币计价资产品种、扩大境内金融市场深度。人民币国际化将促进人民币债券的国际发行，为中国境外企业提供低风险、低成本投资工具。同时有利于缓解我国保险业外汇资金货币错配问题。一个国家货币走向国际化，主要是通过经贸与投资的渠道实现的。而货币发行国金融市场的开放和发展程度，则直接决定了该国投资渠道的流畅，间接影响了经贸渠道的顺畅，进而对该国货币的国际化产生深远影响。一个发达的金融市场，为本国货币国际化提供了必要的环境和平台；金融市场规模的扩大、效率的提高，将使更多的结算和融资通过该国市场，从而提升该币作为国际货币的地位。人民币国际化，则是在利率市场化、汇率制度改革、尤其是资本项目开放尚未完成的情况下发生、进行的。因此在人民币国际化的实际推进过程中，内部的金融改革和人民币的国际化更多呈现出相互推进的过程。3.1.2人民币国际化进程成效显著200420082010201220142004.1

香港银行

业正式开

办个人人

民币业务2005.7

人民币汇

率形成机

制改革启

动2007.6人行与发改委制定政策，允许境内金融机构赴港发行人民币债券2009.7人民银行等6部门发布跨境贸易人民币结算试点管理办法2011.1人民银行发布FDI人民币结算试点管理办法；10月发布ODI试点办法2011.12证监会等3部门发布RQFII试点办法，初始额度200亿元2012.12人民银行发布深圳前海跨境人民币贷款管理办法2013.6

人民银行指定新加

坡人民币清算银行2013.9上海自贸区正式挂牌成立，允许开办离岸人民币业务2014.4

中国内地与香港证监会批准开展沪港通试点2014.6人民银行指定伦敦

人民币清算银行2014.11

“沪港通”正式启动改革开放30多年以来，中国经济日益融入到全球经济体系，国际市场对人民币的市场需求也相应上升。特别是近年来世界主要国际货币波动显著加大，间接扩大了对人民币的需求。在此驱动下，人民币正在以积极稳妥的方式不断推进国际化进程。（一）跨境贸易人民币结算金额高速增长中国于2009年7月开始,在上海等5个城市进行跨境贸易人民币结算试点，首批试点企业365家。2011年8月试点扩大至全国，跨境贸易人民币结算不受地域限制，业务范围涵盖货物贸易、服务贸易和其他经常项目，并逐步扩展至部分资本项目。3.1.2人民币国际化进程成效显著（二）货币互换协议规模继续扩大2008年12月以来中国与周边国家和地区加大了货币合作，截至2014年7月底，人行已与24家央行或货币当局，共计签署了2.72万亿元人民币的本币互换协议。通过互换协议，人民币可通过官方渠道进入这些经济体的金融体系，促进人民币结算和流通效率的提高。（三）资本项目下人民币业务不断突破在跨境直接投资人民币结算上，2014年全年银行累计办理人民币对外直接投资结算1,866亿元，同比增长117.99%；人民币外商直接投资结算8,620亿元，同比增长92.37%。

在跨境金融投资人民币结算上，2011年12月人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度开始试点，截至2014年7月，已批准的RQFII额度达到2576亿元。3.1.2人民币国际化进程成效显著（四）人民币离岸市场发展迅速在人民币跨境结算业务发展的基础上，人民币的离岸中心也在逐步形成，目前除了中国香港之外，英国、新加坡、中国台湾、美国、法国、澳大利亚、卢森堡和德国也已经成为活跃的人民币离岸中心。截至2014年初，在这些离岸市场上，已经初步形成了约1.5万亿人民币的资产池（主要集中在香港离岸市场），这些资产的主要形式是离岸人民币存款、人民币债券，而且前者又占到了绝大部分。

至此已经初步形成了“人民币在岸市场－人民币离岸中心－人民币离岸区域枢纽”三个层次的人民币全球交易网络，也就是“上海---香港—其他离岸中心”这样的三个层次网络体系。3.1.3

资本市场改革循序推进中国金融市场的发展现状对人民币国际化进程的制约影响大于支持影响，应以资本市场改革为抓手推动金融体制改革，促使人民币国际化进程与中国金融体系改革形成良性互动。2014年5月9日，国务院宣布了一系列涵盖广泛的资本市场改革意见“新国九条”，新内容涉及私募投资资金、地方政府债券发行以及业务牌照要求等。2、多层次股市与机构间债市共同发力1、以注册制为核心深化审批制度改革总体目标:以注册制改革为核心和抓手，研究制定权力清单和责任清单，深化资本市场行政审批制度改革。建立市场主导、责任到位、披露为本、预期明确、监管有力的股票发行上市制度。目前进展：2015年3月13日，国务院决定取消和调整一批行政审批项目，共包括94项。在多层次股权市场体系建设方面，将壮大主板、改革创业板，完善新三板，规范发展区域性股权市场，开展股权众筹融资试点，继续优化并购重组市场环境。在发展证券交易所机构间债市方面，将建立覆盖所有公司制法人的公司债券发行制度，缓解中小微企业融资难题，加快推进资产证券化业务发展。3.1.3

资本市场改革循序推进6、投资者权益保护机制多样化5、资本市场双向开放稳步扩大4、证券期货业削弱藩篱发展壮大改革指导思路：适时放宽证券期货服务业准入限制，探索证券期货经营机构交叉持牌，支持业务产品创新。推进重点：推出专门服务于区域性股权市场的小微证券公司试点；研究互联网企业参与证券业务及设立股权众筹融资平台。指导思路：以开放促改革优化沪港通机制，完善QFII和RQFII制度，用好两个市场、两种资源。推进重点：研究推出深港通；同时进一步推动A股纳入国际基准指数及内地与香港基金产品互认。支持上海、广东、天津和福建等地自由贸易园区改革创新。事前防范：出台投资者适当性管理办法、建立健全股票发行注册制改革全过程的投资者保护机制，研究出台持股行权试点管理办法。事后保护：出台投资者投诉处理办法，建立投诉备案管理制度，继续完善投诉处理协作机制。3、私募及衍生品市场迎来大发展私募市场：主要通过自律管理与问题导向的事中事后监管方式展开。同时建立健全私募基金信息统计体系和风险监测体系。衍生品市场：平稳推出原油期货、上证50ETF期权和10年期国债期货等新产品、新工具。以此为突破口引入境外交易者和境外经纪机构参境内特定品种的期货交易。3.1.4

金融改革拓展资产管理行业发展深度（一）扩大管理资产规模，优化资金来源结构1、通过跨境贸易结算等渠道不断流出境外的人民币资金产生大量境外人民币投资增值需求2、随着金融开放程度提高，境内持有人民币的投资者也有在境外市场配置资金的需求人民币国际化为资产管理行业开拓市场、筹集资金、创新业务提供了重要的市场基础跨境贸易人民币结算的快速发展及货币互换协议的扩大，促使离岸市场沉淀了大量的人民币资金，这部分资金大幅扩张了整个资产管理行业可管理规模。2011年证监会推出的RQFII试点受到内地及香港市场的高度关注，目前已从香港拓展到新加坡、欧洲和美国等地。随着试点和规模的扩大及离岸人民币存量增长，其额度必将快速提升。扩张的RQFII额度为国内资本市场带来更多的存量资金，改善资产管理行业各投资主体的资金来源结构。RQFII机构投资者额度3.1.4金融改革拓展资产管理行业发展深度（二）拓宽资金配置范围，促使境内外市场互联互通（三）拓展海外业务，促使资产管理机构走国际化道路RQFII配置范围扩大：可以投资于股票、债券、权证，在银行间债券市场交易的固定收益产品、基金、股指期货，参与新股发行、可转换债券发行、股票增发和配股的申购等。可在境外自主发行人民币计价的股票型、债券型甚至对冲型量化产品，投资内地市场进行差异化合作：如在香港发行人民币产品，并通过深圳前海开展跨境人民币贷款、创投业务，连接香港和内地的人民币PE市场。随着资本全球化时代的到来，大型企业全球并购、新兴企业海外上市、高净值人士投资需求向多区域、多币种、多形式的跨境多元化配置转变，客观上要求资产管理机构在海外搭建业务平台，中国资产管理机构国际化渐成趋势。各年度核准成立基金公司境外平台数目2006年，证监会开始正式批准券商在港设立分支机构，中资券商进入了规模化的“走出去”时代。2008年证监会出台《关于证券投资基金管理公司在香港设立机构的规定》，批准具备相关条件的基金公司到香港以合资、分公司或子公司形式设立机构。3.1.4

金融改革拓展资产管理行业发展深度（四）增强外部因素影响，促进各资产管理机构产品创新驱动因素企业和居民资产全球配置的强烈需求企业管理和对冲汇率风险的需求海外多渠道资金募集和跨国配置以及并购需求创新需求资管业务和产品创新汇率利率风险对冲离岸人民币远期汇率交易、离岸人民币汇率期权挂钩型结构性理财产品全球大类资产配置海外市场ETF和ETF联接基金，全球债券、股票、衍生品投资，海外房地产投资基金资本募集投资离岸人民币债券或股票定向增发的基金或资管产品海外并购持有QDLP资格的收购并购资金支持3.2.1

信贷资产证券化的发展与突破2005年12月25日，国开行成功发行了41.78亿开元1期ABS，优先A档认购倍数高达3.4，同一天，建行发行了30亿RMBS，优先A档利率仅为3.4%，发行圆满成功。2006年4月，开行发了了第二单ABS共57.3亿。随后我国不良贷款证券化也取得突破，2006年12月18日，信达和东方发行了两弹不良资产ABS，规模合计58.5亿。12005年3月-2007年4月，信贷资产证券化第一轮试点：建立部际协调小组，发布信贷资产证券化试点管理办法及相应的会计、税收、抵押权及变更登记制度。242011年5月，国务院重启信贷资产证券化试点，规模500亿。本轮试点的特点：双评级、发起机构自留至少5%次级档证券、单个金融机构持有ABS不得超过发行规模的40%。之后的1年内成功发行了6单信贷资产证券化产品，总额256亿。32007年4月7日，国务院批准进一步扩大资产证券化试点，额度为600亿。基础资产扩大到汽车贷款、商用房屋贷款等。浦发2007一期、工元2007一期、浙元小企业ABS成功发行。52013年8月，国务院常务会议提出进一步扩大信贷资产证券化试点规模。2014年11月，银监会下发《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》，正式改审批制为备案制，流程大大简化；同时，银监会批复了首批一共27家银行此业务的开办资格。2014年银行间资产证券化产品的发行量呈现爆发式增长，全年银行间共发行65单产品，发行金额2770亿元，仅备案制后1月内就发行了15单，共689亿。3.2.2

企业资产证券化的发展历程2005年8月，中国证监会批准以专项资产管理计划模式开展的资产证券化试点项目，联通集团以旗下联通新时空持有的CDMA网络租赁费收入收益权作为基础资产，通过证券公司设立“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”，成功进行了第一单企业资产证券化融资。12004年1月，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出“积极探索并开发资产证券化品种”。242013年3月，中国证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，资产证券化业务由试点阶段转入常规阶段。32009年5月，中国证监会发布《关于通报证券公司企业资产证券化业务试点情况的函》及《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》。52014年11月，中国证监会发布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及配套的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》、《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务尽职调查工作指引》，明确以资产支持专项计划作为特殊目的载体开展资产证券化业务，取消事前行政审批，实行基金业协会事后备案和基础资产负面清单管理。3.2.3

企业资产证券化——资产管理行业新机遇审批制改为事后备案交易场所选择多样化按照简政放权、宽进严管的要求，证监会于今年2月取消了资产证券化业务行政许可。根据证监会2014年11月公布的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，取消资产证券化业务事前行政审批，实行基金业协会事后备案和基础资产负面清单管理，管理人自专项计划成立起5个工作日内将设立情况报中国基金业协会备案。《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》明确，资产支持证券可以按照规定在证券交易所、全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台市场以及中国证监会认可的其他证券交易场所进行挂牌、转让。基础资产内涵扩大《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》中，将租赁债权纳入基础资产范围，基础资产涵盖了企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。资产支持证券可质押降低融资成本在上海证券交易所挂牌的资产支持证券可以通过债券质押式回购融资（协议质押），增强了资产支持证券的流动性。3.3.1互联网大数据技术推动资产管理电子商务化互联网拓宽了资管产品销售渠道降低降低基金公司的渠道成本实现资产管理长尾市场的管理基金公司销售渠道3.3.2互联网大数据技术推动资管产品创新资产管理机构通过巩固和完善公司交易平台，基于交易信息建立大数据体系，并通过数据分析和挖掘优化投资建议和决策。综合财务因子净资产收益率（ROE）资产收益率（ROA）每股收益增长率（EPS）流动负债比率EV/EBITDA净利润同比增长率股权集中度自由流通市值综合动量因子计算最近一个月的个股价格收益率和波动率，得到风险调整后的动量指标，按照大小从高往低排取前30%记为动量因子，后30%记为反转因子，中间40%部分记为稳定因子搜索因子对样本空间的股票分别计算最近一个月的搜索总量和搜索增量，分别记为总量因子和增量因子；对搜索总量因子和增量因子构建因子分析模型，计算每期个股的综合得分，记为搜索因子；百度100指数评分因子第一阶段自身平台数据网站行为数据提交信息数据第二阶段外部互联网数据电商交易数据支付企业交易数社交网络数据物流数据……第三阶段金融企业数据金融行为数据证券基金保险……第四阶段政府监管数据税务数据海关数据交通违章数据……第五阶段健全数据征信体系全社会共享信用数据互联网金融数据利用趋势3.3.3

互联网大数据技术促进产业整合打造综合平台形成覆盖支付、证券、基金、保险、衍生品交易等功能在内的多能平台，基于互联网大数据技术的资产管理超越资管范畴，为客户提供综合金融服务，拥有极高的客户粘性。君弘一户通是国泰君安推出的业务，为客户在公司内建设一个全账户、全资产、全业务的新一代综合理财服务平台，为客户提供多样化支付渠道，使得客户能够“一键登录，综合理财”。

拥有君弘一户通后，我们可以用一个账号登录，并进行股票交易、期货交易、购买基金、购买理财服务甚至是支付水电费用等，免去了交易时频繁切换账号的麻烦。3.3.4

互联网大数据技术：资管行业应用的动力资管行业问题及需求互联网、大数据技术解决之道银行理财、基金理财的门槛动辄5万、10万，信托理财的门槛更高。而中国居民家庭金融资产小于10万美元占比高达94%。资料来源：BCG全球财富管理数据库减低投资门槛、便捷投资需求3.3.5互联网大数据技术：资管机构的应用方向围绕核心功能应用1234银行券商保险基金公司核心功能：风险管理互联网、大数据技术应用方向：1、应用大数据技术深入挖掘客户对风险管理的需求2、应用互联网、大数据技术提升风险定价能力、降低风险定价成本3、应用互联网技术便捷和优化客户体验核心功能：信用中介、支付中介、金融服务等互联网、大数据技术应用方向：1、应用大数据技术创新和提升信用风险评估和管理能力2、应用互联网、大数据技术便捷支付方式和客户支付体验3、应用互联网、大数据技术提高金融服务覆盖范围和服务质量核心功能：投资管理互联网、大数据技术应用方向：1、应用大数据技术提升自身投资管理能力、努力为客户创造价值2、应用互联网、大数据技术提供多样化的投资产品3、应用互联网、大数据技术为客户提供低门槛、更便捷和灵活的投资渠道互联网、大数据技术应用方向：1、应用互联网技术优化客户开户和交易的体验2、应用互联网、大数据技术整合投资产品，使客户能够完成一站式投资3、应用互联网、大数据技术提升投资咨询服务业务能力，打造财富管理中心四、全方位解读：中国资产管理行业发展趋势4.1

银行资管新发展——监管力推下，向银行资管转型监管逐渐加码，力推银行理财回归资产管理本质定位推动商业银行业务转型与利润增长的重点组织架构银行理财事业部制改革开始全面推动产品逐步建立丰富的产品线4.2保险资管：增长迅速收益提升2004-2014年保险行业资产总额2004-2014年保险资金平均收益率2014年底，保险业资产总额约10.16万亿元，首次突破10万亿大关；2014年底，保险资金运用余额（保险公司自身资产管理规模）占保险业总资产的91.83%。保险资金投资渠道拓宽、投资范围扩大、投资上限提高；2014年，保险资金投资收益率6.3%，创近五年最好水平。1.0版本始于资金运用专业化运作2.0版本始于2012年以来的市场化改革，有限度对接实体经济，开放了一些保险资管产品，设立保险资产管理公司等3.0版本意味着落实新国十条的要求，全面提升配置效率，高效对接实体经济。4.2.1保险资管：新国十条推动保险资管升级新国十条赋予了保险业新的生命力新定位：首次在国务院文件中提出“保险是现代经济的重要产业”和“保险成为政府、企业、居民风险管理和财富管理的基本手段”新思维：“现代保险”的新思维贯穿于《意见》的始终，体现为更新的业态、更广的领域、更高的立足点新动力：保险业发展的新动力来自改革的红利、市场化机会以及政策的活水等方面保险资产管理3.0升级版蓄势待发保险资管3.0版本的主要转变（1）由注重规模、资本实力转变为注重团队、专业能力；（2）由简单、单一工具转变为多工具运用和解决方案；（3）由面向保险间市场转变为面向财富管理市场；（4）由间接投资模式转变为直接投资模式。4.2.2保险资管：新政下保险资金运用新特点投资范围持续放宽，保险资产配置更趋多元化险资投资结构持续调整，另类投资占比不断攀升保险投资新政为保险资金开展资产配置提供了更多的基础投资工具，从传统公开市场投资拓展到基础设施、股权、不动产、集合信托计划、金融衍生品等另类投资以及境外投资，使保险公司开展真正意义上的多元化资产配置成为可能。行业监管模式转变，市场化进程加快“放开前端，管住后端”是保险监管改革的总体思路保险资产管理协会的成立是保险资产管理监管方式转变的重要体制创新资料来源：中国证券投资基金业协会2014年，券商资管行业业务规模持续增长,但受监管规范影响，其增速逐步下滑。券商资管在面临“去通道”压力下开始调整结构。同比增速83.7%49.9%229%2014年券商资产管理规模达7.95万亿元集合和专项的增长势头强劲4.3券商资管：去通道，创新谋转型随着券商牌照放开以及监管部门对券商通道业务监管力度加大，券商资管面临着大资管统一监管趋势下的激烈竞争和以定向资管为主的通道业务即将关闭的挑战。券商资管走在“去通道”，创新转型的路上。券商资管迎来投资范围放宽和审批流程简化券商资管业务的创新进程加快2013.06《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》公募基金向券商、保险、私募等合格资产管理机构敞开大门2014.09《证券期货经营机构资产管理业务管理办法（征求意见稿）首次将非上市公司股权、债权类资产等纳入了券商资管的投资视野《关于证券经营机构参与全国中小企业股份转让系统相关业务有关问题的通知》公