财务管理教学课件(双)

财务管理1第一章总论学习目的与要求：财务理论是对财务实践的理性认识，本章研究财务理论的基本要素。通过本章的学习，应当掌握财务理论各构成要素的含义，深入理解财务理论在财务学科中的地位和作用，深刻认识各种财务要素的性质。2第一章总论一

财务管理的产生与发展二

财务管理的内容三

财务管理的目标四

财务管理的职能五财务管理假设与财务管理原则

3导入案例：《新约·马太福音》中有这样一个故事，国王远行前交给三个仆人各一锭银子，并让他们在自己远行期间去做生意。国王回来后把三个仆人召集到一起，发现第一个仆人已经赚了十锭银子，第二个仆人赚了五锭银子，只有第三个仆人因为怕亏本什么生意也不敢做，最终还是攥着那一锭银子。

于是，国王奖励了第一个仆人十座城邑，奖励了第二个仆人五座城邑，第三个仆人认为国王会奖给他一座城邑，可国王不但没有奖励他，反而下令将他的一锭银子没收后奖赏给了第一个仆人。国王降旨说：“少的就让他更少，多的就让他更多”。这个理论后来被经济学家运用，命名为“马太效应”。俗话说，你不理财，财不理你。如果“穷人”不改变理财思路，继续保守理财的话，那还是会应验马太福音中的那句经典之言：让贫者越贫，富者越富吧！其实，财务管理的实质就是生财、聚财之道，资本有其自身的运动法则，掌握了它，你就开启了财富之门。4第一节财务管理的产生与发展一、财务的产生二、西方财务管理的发展三、我国财务管理的发展四、研究财务管理发展的意义5公司理财的产生与发展1.产生：19世纪末，股份公司和金融市场发展导致理财活动复杂，理财从日常管理中分离，成为独立的管理职能。2.发展：3.公司理财的国际职业发展筹资为重心的初始理财阶段内控为重心的管理阶段投资为重心的管理阶段跨国经营理财阶段6第二节

财务管理的内容一、财务管理的概念的内容1、含义：财务管理是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项综合管理活动。2、内容：主要包括筹资管理、投资管理、分配管理以及营运资金管理7企业价值运动示意图资金进入企业W（储备资金）P（生产资金）。G(货币资金)W（产成品资金）资金退出企业程过应供生产过程销售过程8二、财务活动筹资活动投资活动资金耗费资金收入资金的分配活动货币资金货币资金在产品生产资金原材料储备资金应收款结算资金产成品成品资金自有资金借入资金支付股利留存收益固定资产有价证券筹资投资利润分配供应生产销售支付人工费项目投资证券投资收回投资补偿耗费内部积累9三、财务关系1、企业与投资者的财务关系控制、管理、分配、剩余索取、投资2、企业与债权人的财务关系债权和债务3、企业与政府的财务关系主要是税收4、与员工的财务关系工资、福利等5、企业与其他市场主体的财务关系10第三节

财务管理的目标一、财务管理目标的含义二、财务管理目标的协调11一、财务管理目标的含义1、利润最大化投资预期收益确定的情况下，企业利润最大化缺陷：没有考虑时间价值没有考虑投资规模没有考虑风险因素容易导致短期行为2、资本利润率最大化或每股利润最大化优缺点和利润最大化类似，只是他考虑了投资规模因素3、企业价值最大化企业的市场价值=∑以后每年现金流量的现值优点：考虑时间价值反映了对企业资产价值增值的要求克服短期行为有利于社会资源合理配置缺点：很难却计量企业的价值12一、利润最大化——以利润衡量公司的经济效益优点1.符合生产经营活动的目的；2.有利于资源合理配置；3.带动社会进步和发展。缺点1.没有考虑时间价值；2.没有反映投入与产出的关系；3.没有考虑利润获取与承担风险的关系；4.导致短期行为。13二、股东财富最大化——不断增加股东财富，股价最大。优点1.有利于资源合理配置；2.考虑了收益取得的时间因素和风险因素；3.克服利润追求的短期行为；4.符合公司的目的。缺点1.仅适用于上市公司；2.对管理者的影响；3.导致股东与其他利益相关者之间的矛盾。14三、公司价值最大化——公司全部资产的市值最大优点1.考虑了时间价值和风险收益；2.适用于任何形式的企业和公司；3.克服了管理上的片面性和短期行为；4.有利于资源合理配置。缺点1.非上市公司缺乏评估机制，难以估算；2.上市公司股价波动。15二、财务管理目标的协调1、所有者和经营者之间矛盾的协调解聘接收激励（股票期权绩效股）2、所有者和债权之间矛盾的协调限制性借债和收回借款或不借款16第四节

财务管理的职能一、财务预测二、财务决策三、财务预算四、财务控制五、财务分析17第五节财务管理假设与原则一、基本假设1、主体假设2、持续经营假设3、有效市场假设4、委托代理假设18二、财务管理原则（一）竞争环境原则1、理性理财原则2、双方交易原则3、信号传递原则4、引导原则（二）价值与经济效率原则1、有价值的创意原则2、比较优势原则3、期权原则4、净增效益原则（三）财务交易原则1、风险—报酬权衡原则2、分散化原则3、资本市场效率原则4、货币时间价值原则19第六节

财务管理的环境一、财务管理环境的概念二、经济环境三、法律环境四、金融环境20一、经济环境1、经济周期繁荣、衰退、复苏、萧条等影响投资、筹资、分配等活动2、经济发展水平3、经济政策如江苏铁本事件影响投资决策。21二、法律环境（一）企业组织形式独资企业、合伙企业、公司制企业不同的企业形式承担不同的责任、缴纳不同税种、具有不同的法律地位、企业运作的方式也不一样（二）税法1、税法对企业的财务管理有极其重要的影响2、主要税种：增值税、消费税、营业税、资源税、所得税22三、金融环境（一）金融机构银行金融机构、非银行金融机构（二）金融工具（三）金融市场分类：按期限分、按证券交易方式分、按金融工具的属性分类（四）利率23三、金融环境（续）（四）利率1、类型：基准利率和套算利率、固定利率和浮动利率、市场利率和法定利率2、利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率24第三章财务管理理念学习目的与要求：风险与报酬的关系及计量，是财务的应用理论，风险与报酬的关系直接影响着财务筹资和投资决策。通过本章的学习与研究，应当深入理解风险与报酬的相互制约关系及其实践指导意义，熟练掌握时间价值与风险价值的计量方式。25一、资金时间价值二、风险26导入案例：某公司公开销售一批价值为500万美元的有价证券，并约定30年后偿付10000万美元，即30年后返还最初投资的20倍，你愿意吗？27一、货币时间价值的原理1.含义：货币时间价值是指资金在周转使用过程中，由于时间因素而形成的差额价值。2.产生的原因：资金运动——处于资金运动中的货币才会有增值。其数值等于无风险的社会平均报酬率。（可以用银行同期利率i代替）第一节货币时间价值28（一）基本性质1.资本的价值来源于资本的报酬2.时间价值是资本价值的表现形式3.时间价值是无风险的社会平均报酬率29二、货币时间价值的计算 1.终值（F）与现值（P）现值与终值的涵义本金（100元）本利和（110元）现值终值现在存入银行100元1年后获得110元现在第一年末注意对于一个特定的时间段而言，在该时间段的起点金额，一般也称为现值，在该时间段终点的金额也称为终值。302.计息的方式（1）单利I=P*i*nF=P+IP=F-I（2）复利F=P(1+i)n

P＝F（1＋i）-n

I=F-P31例：将1000元存入银行，银行的同期存款利率是10%，则两年后的本利和是多少？单利计算

1000*2*10%+1000=1200复利计算

1000*（1+10%）2=1210结论：复利计息更合理。323.年金：定期、等额的系列收支。年金普通年金预付年金递延年金永续年金每期期末发生的年金。每期起初发生的年金。不是从第一期期末发生的年金，而是在几十期以后每期末发生的相等数额的款项。无限期的年金。33（1）普通年金——期末收付的年金终值计算：34例题：每年年末存入银行10000元，连续存10年，银行存款利率为6%，则到期本利和是多少？解：根据题意，知道年金，求终值

F=A*(F/A,i，n)=10000*(F/A,6%,10)=10000*13.181=13181035年金终值系数表36偿债基金：如想在未来达到一定的金额，每期应积累的金额。即知道终值求年金。

A=F/(F/A,i,n)其中，1/(F/A,i,n)称为偿债基金系数。例题：王先生为刚出生的孩子准备18年后读大学的费用，估计150000元。如果银行的年利率是8%，从现在起，王先生应每年年末在银行存多少钱？

37也写作P=A*(P/A,i,n)，其中(P/A,i,n)称为年金现值系数。现值计算：例题：小李决定采用分期付款方式购买一部笔记本电脑，他选择的期限是2年，每月的还款额是500元，如年利率是12%，小李相当于一次性支付了多少钱？P=A*[1-(1+i)-n]/i38资本回收额：现在付出一笔钱，期望以后分期收回，每期应收回的金额。即知道现值求年金。A=P/(P/A,i,n)其中，1/(P/A,i,n)称为资本回收系数。例题：张某为结婚贷款买房，房款总额60万元，，首付20万元，贷款期限20年，每月还贷一次，贷款的年利率是12%，他每月应还多少钱？39（2）即付年金——期初收付的年金（先付年金）012345n-1nAAAAAAAAF=A*(F/A,i,n+1)-AP=A*(P/A,i,n-1)+A40（3）递延年金——前几年没有收支（4）永续年金——没有终了的年金P=A/iP=A·［P/A，i，n］·［P/F，i，m］或P=A｛［P/A，i，m+n］-［P/A，i，m］｝或P=A·［F/A，i，n］·［P/F，i，m+n］41三、货币时间价值的应用1.某公司计划投资一个新的项目，现有三个方案可供选择，三个方案的投资额和费用都相同，营运期是10年。A方案每年收入50万元，B方案前5年每年收入40万元，后5年每年收入60万元，C方案前5年每年收入60万元，后5年每年收入40万元。如利率是12%，公司应选择何种方案？422.学校打算购置一套教学设备，总价值100万元，有三种付款方式可供选择。A方案在购买时一次性支付100万元，B方案每年末付款24万元，连续支付5年，C方案在第5年末一次性支付120万元。学校应选择何种方案？

433.张某欲购某款汽车，A销售商提供的付款方式为每季度初支付5000元，连续支付5年，B销售商提供的付款方式为每月末支付1900元，连续支付50个月。如利率是12%，张某应如何选择？444.某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案，（1）从现在起，每年年末支付20万元，连续支付10次，共200万元（2）从第4年开始，每年年末支付25万元，连续支付10次，共250万元。假设该公司的资金成本率为10%，你认为该公司应选择哪个方案？（1）方案的现值＝20*8.5136＝170.272万元（2）方案的现值＝25*8.5136*0.7513＝159.91万元455.中华企业打算购入一套办公楼，现有两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付10万元，连续支付10次；（2）从第6年起，每年年初支付15万元，连续支付10次。要求：假设公司的资金成本率为10%，请为公司选择付款方案。方案一：P=10×[(P/A,10%,10-1)+1]=10×(5.759+1)=67.59万元方案二：P=15×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,4)=15×6.1446×0.683=62.95万元46二、风险（一）基本性质（二）投资风险的类别（三）风险程度的衡量（四）风险与报酬的关系47导入案例：选择A：直接得到500万选择B：抽奖，0或者1000万（各50%概率）你的选择是？48（一）风险的含义风险即价格或收益的波动性，实际与预期的偏离。决策的类型确定性决策风险性决策不确定性决策49（二）风险的分类系统性风险——全局因素带来，不可分散或回避，整个市场都有面对，也称市场风险或不可分散风险。非系统性风险——个体所面临的分析，可以分散或回避，也称特有风险或可分散风险。具体包括经营风险、财务风险等。50（三）风险的衡量1.几个概念（1）概率分布分为随机分布和连续分布（2）期望E=∑Xi*Pi（3）方差σ2=∑（Xi-E）2×Pi

（4）离差率q=σ/E2.离散程度：标准离差与标准离差率方差和标准离差作为绝对数只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较,对于期望值不同的决策方案,评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准差这一相对数值.在期望值不同的情况下,标准离差率越大风险越大,反之标准离差率越小风险越小。51例题：某项资产在市场看好的时候年收益率为116%，市场表现一般的时候年收益率为110%，市场表现较差的时候年收益率为108%，市场看好、表现一般和表现较差可能出现的概率分别为0.25、0.5、0.25。则该项资产期望收益率=116%*0.25+110%*0.5+108%*0.25=111%方差σ2=∑（Xi-E）2×Pi

=（1.16-1.11）2*0.25+（1.10-1.11）2*0.5+（1.08-1.11）2*0.25=0.0009标准差σ=0.03离差率q=σ/E=0.03/1.11=0.02752（四）风险与收益的关系1.理念：高风险，高收益任何一项投资的收益=无风险收益+风险收益投资收益率=无风险收益率+风险收益率2.风险的衡量——β系数β系数是某项投资风险相对市场风险的倍数。投资组合β的计算——加权平均例如：某人持有三支股票，持有比例分别是10%、40%、50%，三支股票的β系数分别是1.2、1.5、0.8，则投资组合的β系数是：1.2*10%+1.5*40%+0.8*50%=1.12533.资本定价模型

R=R0+β（R市-RO）例题：某投资的β系数是1.4，市场无风险收益率是5%，市场收益率是10%，则该项投资的投资收益率是R=R0+β（R市-RO）=5%+1.4（10%-5%）=12%例题：某人分别持有A股票10万元、B股票40万元、C股票50万元，三支股票的β系数分别是1.2、1.5、0.6，市场无风险报酬率为5%，市场平均报酬率是20%，则该人投资组合的投资收益率是综合β系数=1.2*0.1+1.5*0.4+0.6*0.5=1.02投资收益率=5%+1.02*（20%-5%）=20.3%4.风险厌恶假设与风险管理54第三章筹资管理导入案例：新蓉新公司位于成都市近郊新津县，占有全国泡菜市场60%份额，新蓉新现有资产2.63亿元，资产负债率10%左右。该公司目前已签了3亿多供货合同，在国内增加了几百个网点，预计年内市场份额能达到80%。近年来公司却被流动资金的“失血”折磨得困苦不堪。四、五月份正是蔬菜收购和泡菜出厂的旺季，该公司这段时间每天从农民手中购进价值70余万元的大蒜、萝卜等蔬菜，但田大妈坦言，她已经向农民打了400多万元的“白条”。此外，为了引进设备建一个无菌车间，田大妈新近花100多万元，购进土地110亩。近日，田大妈为此发愁：如果弄不到800万元贷款，下一步收购四季豆就没法了。55田大妈说，公司已向银行提出了800万元贷款申请，但目前还没有动静。企业创始人，总经理田玉文（人称“田大妈”）说：“我始终弄不懂：像我们这样的企业，一年上税三四百万，解决了附近十几个县的蔬菜出路，安排了六七千农民就业，从来没有烂帐，为啥就贷不到款？”融资渠道和方式有很多，但适用于中小企业的却很少。像田大妈这样的民营企业融资方式不规范，融资渠道狭窄，求贷无门的现象，已得到中央政府的重视，各种创业扶助金融计划正在展开。（案例来源于《成都商报》1999年5月3日新闻报道）56第一节筹资管理概述一、目标1.满足资本需求，提高资本利用效率；2.降低资本成本，控制财务风险。二、内容1.确定数量2.优化资本结构3.选择筹资方式制定筹资计划三、筹资渠道与筹资方式5758第二节资本需求量的预测一、需求预测的意义二、资金需求预测的方法定性法专家意见法定量法销售百分比法线性代数法59销售百分比法（预计资产负债表法）原理：资产负债表中的项目部分随销售收入的变化同比变化，变化后导致资产负债表左右两方不平衡，其差额就是资金需求量。例题：某公司2011年底的资产负债表如表1所示，随销售量变动的项目如表2所示。公司2011年销售收入10000万元，当期的销售净利率是10%，留存收益率为40%，预计2012年销售收入增长20%，则2012年的资金需求量预测过程如下：60资产负债表表1单位：万元61表262随销售收入变化后:销售收入增长=10000*20%=2000留存收益增长=12000*10%*40%=480资金需求量=1000-780=220万63线性代数法——资金习性预测法原理：假设资金需求量Y是一条关于销售量x的函数，即Y=a+Bx,通过求解a和b，来得到函数，带入预测年度的销售量，从而得出预测年度的资金需求量。例题：某公司近年销售量和资金需求量变化如表所示，预测年度的预计销量是1500万，请计算预测年度的资金需求量。年度销售量资金需求量112001000211009503100090041200100051300105061400110064设资金需要量Y与销售量X的关系为Y=a+bX，分别求得∑x=7200∑Y=6000∑XY=7250000∑X2=8740000将数据带入∑Y=na+b∑X∑XY=a∑x+b∑x2解得a=400,b=0.5故有Y=400+0.5X将X=1500带入得到Y=400+0.5*1500=115065第二节

权益资金的筹集一、吸收直接投资二、发行普通股三、发行优先股四、发行认股权证66一、吸收直接投资“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”1.种类吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资672.出资方式现金出资实物出资工业产权出资土地使用权出资3.评价优点：提高信誉、降低风险、壮大实力缺点：成本高、分散控制权68二、发行股票1.发行股票的原因设立发行增发新股2.发行价格市盈率法竞价法3.评价优点：风险小、没有固定的利息负担缺点：成本高、分散控制权69三、借款（金融机构）1.借款的程序2.信用条件信贷额度：在协议中规定的允许借款人的最高限额，银行无法定责任。周转信贷协定：只要是在限额内，银行有义务。但需交纳承诺费。企业提出申请银行进行审批签订借款合同企业取得借款企业偿还借款70100*10%100*（1-10%）补偿性余额：保持一定百分比的最底存款。例：向银行借入100万短期借款，利率10%，银行要求10%的补偿性余额，则实际利率是？ 解：实际贷款100*（1-10%），实际利息100*10%实际利率=71借款抵押（信用借款、担保贷款、抵押贷款）偿还条件一次性偿还分期等额偿还3.利息支付收款法:最常见的贴现法:先在本金中扣除利息部分使实际利率加大加息法：分期收回本金72例：向银行借入利率10%的短期借款，银行要求采用贴现法支付利息，则：4.评价：优点速度快成本低弹性好缺点风险大限制条件多筹资数额有限本金*利率本金*（1-10%）实际利率=73四、发行债券1.债券的种类信用债券、抵押债券、担保债券记名债券、不记名债券可转换债券、无息债券、浮动利率债券、收益债券2.债券的发行发行条件发行价格（溢价、平价、折价发行）743.债券筹资的优缺点优点：成本低、保证控制权、发挥财务杠杆的作用。缺点：筹资风险高限制条件较多筹资额有限。链接：债券发行价格票面利率>市场利率溢价发行票面利率=市场利率平价发行票面利率<市场利率折价发行75五、融资租赁1.融资租赁的概念——资本租赁，以融通资金为目的售后租赁直接租赁杠杆租赁2.租金的计算——时间价值的计算3.评价优点：迅速获得资产限制少不还本设备陈旧风险小抵税缺点：成本高76例题：某公司采用融资租赁方式租入某设备，设备价款手续费等合计40000元，租期8年，双方约定采用18%的折现率，每年年末支付租金，则租金金额是多少，如果采用年初支付租金呢？A=40000/（P/A，18%，8）=9809.69A=40000/[（P/A,18%,8-1）+1]=8313.4277六、商业信用——延期付款、预收货款1.应付账款放弃现金折扣的资金成本率=例题：某企业以（2/10，n/30）的信用条件购入一批原料。请选择付款期限。如放弃现金折扣，资金成本=2%/（1-2%）*360/20=36.73%%782.预收货款3.商业票据评价优点：筹资便利限制条件小无筹资成本缺点：时间短金额少风险79第五章资本成本和资本结构理财中的资本管理是指长期资本管理，包括长期债务资本和股东权益资本。长期资本是与营运资金相对称的概念，是公司长期和稳定的资金来源。孤立地进行资本管理是没有意义的，必须结合企业资产管理要求和资产分布状况进行管理。通过本章的学习与研究，应当明确各类长期资本来源的特性，深入理解营业杠杆和财务杠杆的原理，灵活利用杠杆效应，优化公司的资本结构。80筹资费用用资费用筹集资金过程中支付的费用，如手续费、发行费、咨询费等。一次性支付生产经营、投资过程中因使用资金支付的费用，如利息、股利等。定期、经常支付第一节资本成本一、资本成本的概念1.定义：筹集和使用资金支付的费用。2.构成：81二、资本成本的计算资本成本的表示：绝对数表示：如为使用1000万资金，付出代价80万。相对数表示：每单位资金使用所付出的代价，如8%，意味着每使用1块钱，付出8分的代价。相对数表示更科学，能够进行比较，故选择相对数表示，即：821.长期借款的资本成本计算例题：某公司从银行借入10万元的长期借款，手续费用率01.%，年利率为5%，期限3年，每年计息，到期还本，所得税率是25%，则这笔借款的资本成本是：K=10*5%*（1-25%）/10*（1-0.1%）=3.75%832.长期债券的资本成本例题：某公司按面值100万元发行一批债券，票面利率为12%，每年付息，发行费用率3%，所得税率25%，则该批债券的资本成本是：K=100*12%*（1-25%）/100*（1-3%）=9.28%843.优先股的资本成本例题：某公司按面值发行10万元的优先股，筹资费用率为4%，每年支付12%的股利，则这批优先股的资本成本是：K=12%/（1-4%）=12.5%854.普通股的资本成本例题：某公司普通股每股发行价为10元，筹资费用率为5%，第一年末发放股利1.2元，以后按每年4%增长，则资本成本是：K=1.2/10*（1-5%）+4%=16.63%865.综合资本成本——加权平均例题：公司的债务比例是40%，其资本成本是8%，权益资本比例是60%，其资本成本是14%，则综合资本成本是：8%*40%+14%*60%=11.6%例题：公司发行2000万债券，年利率10%，筹资费用率2%；发行1000万优先股，年股利率7%，筹资费用率3%；发行1000万普通股，第一年股利率10%，筹资费用率4%。如所得税率为25%，则综合资本成本是多少？87三、资本成本的作用筹资资本成本是选择筹资方式，进行筹资结构决策和选择追加筹资方案的依据。投资资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。88第二节杠杆原理（1）一、杠杆效应的含义1、物理作用财务管理中的作用2、财务管理中存在某些特定的费用，如固定成本和财务费用以及优先股利的存在，使得当财务变量以较小的变动时，另一相关的变量会以较大的变动。3、经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆二、成本习性成本与业务量的依存关系89第二节杠杆原理（2）

变动成本直接人工直接材料成本约束性固定成本固定成本酌量性固定成本

半固定成本混合成本半变动成本90第二节杠杆原理（3）注意：分类是在一定的时期和一定的业务量的范围内界定的，这是一个前提条件企业的变动总成本随着业务量的增加而增加，固定成本不随业务量的增加而增加。但是单位变动成本和单位固定成本的变化趋势只好相反。三、边际贡献MM=PX—BXEBIT=PX—BX—A税后利润=（EBIT—I）×（1—T）问题：如果企业的利润为负数，是否要关闭该企业？91第二节杠杆原理（4）经营杠杆DOL原理：固定成本的存在使得单位固定成本会随着业务量的增加而减少，使得单位利润得以提高，最终会使企业总利润增加。这种由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量的变动的杠杆效应为经营杠杆。公式经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率或DOL=（△EBIT/EBIT）/（△PX/PX）实际计算是通常用以下公式DOL=M/EBIT=M/（M—A）要注意这两个公式的转换3、经营杠杆和经营风险的关系DOL越大，经营风险也就越大。92第二节杠杆原理（5）财务杠杆原理：当息税前利润增加时，每1元盈余所负担的固定的财务费用就会相对少些，这给普通股股东带来更多的盈余。这种由于债务的存在而导致普通股股东权益的变动大于息税前利润变动的杠杆效应为财务杠杆。公式财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率或DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT—T—I—（D/1—T））注意：公式之间的相互转换和灵活运用财务杠杆和财务风险的关系：财务杠杆越大则其财务风险也会越大93第二节杠杆原理（6）复合杠杆原理：由于经营杠杆和财务杠杆的共同作用，使得企业每股利润的变动率大于产销业务量的变换率。公式复合杠杆系数=每股利润变动率/产销业务量变动率或DCL=（△EPS/EPS）/（△PX/PX）=DOL×DFL复合杠杆和企业风险的关系：杠杆越大则企业的风险就越大

94第三节资本结构一、资本结构理论最佳资本结构——综合资本成本最低，公司价值最大二、资本结构决策1.综合资本成本比较法2.每股收益比较法951.综合资本成本比较法比较不同方案的综合资本成本，选择资本成本最小的方案。例题：某公司拟筹资5000万，有三个方案可供选择，具体如表所示筹资方案ABC筹资额个别资本成本筹资额个别资本成本筹资额个别资本成本长期借款50066006.57007债券1000814008180010优先股500125001230012普通股30001525001522001596分别计算三个方案的综合资本成本：KA=10%*6%+20%*8%+10%*12%+60*15%=12.4%KB=12%*6.5%+28%*8%+10%*12%+50%*15%=11.72%KC=14%*7%+36%*10%+6%*12%+44%*15%=11.9%三个方案中，B方案的综合资本成本最低，故选择B方案。972.每股收益(EPS)分析法每股收益的计算：

EPS=（EBIT-I）*（1-T）/N 式中：EBIT——息税前利润

T——所得税税率

N——普通股股数不同方案的EPS不同，通过计算各自的EPS，选择EPS较大的方案。98每股盈余无差别点EPS关于EBIT的函数，在坐标图上表示出来。不同方案构成不同的曲线，其交点就是每股盈余无差别点，即在这点上，不同方案的EPS相等。在交点的右方选择负债筹资的方案。EBITEPS乙方案甲方案99例题：公司目前发行在外普通股100万股（面值1元），已发行10%利率的债券400万元。公司打算为一个新的投资项目筹集资金500万元，新项目投产后，公司每年的息税前利润估计增加到200万元。公司的所得税率为40%，现有两个方案可供选择：（1）按年利率12%发行债券；（2）按发行价20元/股发行普通股。要求：（1）计算两个方案的每股盈余；（2）计算两个方案的每股盈余无差别点的息税前利润；（3）请进行方案选择。100（1）方案一新增利息500×12%=60万元方案二新增普通股500/20=25万股方案一的EPS=[(200-40-60)×（1-40%）]/100=0.6元方案二的EPS=[(200-40)×（1-40%）]/（100+25）=0.77元（2）(EBIT-40-60)×（1-40%）/100=(EBIT-40)×（1-40%）/125EBIT=340万元（3）由于方案2的EPS较高，故选择方案二。

EBITEPS每股收益无差别点一方案甲方案340101

第六章项目投资

一、项目投资的相关概念二．现金流量的内容及其估算三．净现金流量的确定

四．项目投资决策评价指标五、项目投资决策评价指标的运用

102一、项目投资的相关概念

1．项目投资的含义2．项目投资类型及主体3.项目计算期的构成和资金投入方式

(1)项目计算期的构成：项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。

(2)原始总投资、投资总额和资金投入方式

原始总投资:指的是反映项目所需现实资金的价值指标。从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。（3）

投资总额：是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。其中建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目有关的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。（4）资金投入方式：其可分为一次投入和分次投入。一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则属于分次投入方式。103二．现金流量的内容及其估算（1）2.现金流量与利润的关系现金流量的估算：初始阶段——各种投资额、垫付的流动资金等经营阶段——净利润+折旧终结阶段——固定资产残值、收回垫付流动资金1043.现金流量的内容及其估算完整工业投资项目现金流量（1）现金流入量的内容：指的是能够使投资方案的现实货币资金增加的项目。包括营业收入、回收固定资产余值、回收流动资金及其它现金流入量。

（2）现金流出量的内容：指的是能够使投资方案的现实货币资金减少或需要动用现金的项目。包括建设投资、流动资金投资、经营成本、各项税费和其它现金流出105二．现金流量的内容及其估算（4）（二）单纯固定资产投资项目的现金流量

1、现金流入量的内容A增加的营业收入：固定资产投入使用后每年增加的全部销售收入或业务收入B回收固定资产余值：指该固定资产在终结点报废清理时所回收的价值。2、现金流出量的内容A.固定资产投资；B．新增经营成本：是指该固定资产投入使用后每年增加的经营成本；C．增加的各项税款。106二．现金流量的内容及其估算（5）（三）、固定资产更新改造投资项目的现金流量1、现金流入量内容A．因使用新固定资产而增加的营业收入

B．处置旧固定资产的变现净收入C．新旧固定资产回收固定资产余值的差额2、现金流出量的内容

A．购置新固定资产的投资；

B．因使用新固定资产而增加的经营成本；

C．因使用新固定资产而增加的流动资金的投资；

D．增加的各项税款。

107二．现金流量的内容及其估算（6）（四）现金流量的估算

1．现金流入量的估算

(1)营业收入的估算：

(2)回收固定资产余值的估算

(3)回收流动资金的估算：

2．现金流出量的估算

(1)建设投资的估算：

(2)流动资金投资的估算：

(3)经营成本的估算

(4)各项税款的估算：

108三．净现金流量的确定（1）1．净现金流量的含义：净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标

2．现金流量表的编制

在实务中，确定项目的净现金流量通常是通过编制现金流量表来实现。它与财务会计中的现金流量表相比，存在以下差别：

①反映的对象不同；

②期间特征不同；

③内容结构不同；109三．净现金流量的确定（2）

3．净现金流量的简算公式

（1）完整工业投资项目净现金流量的简化计算公式

①建设期净现金流量的简算公式

若原始投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量可按以下简化公式计算：

建设期净现金流量=-原始投资额

②经营期净现金流量的简算公式

经营期某年净现金流量＝该年利润＋该年折旧＋该年摊消＋该年利息＋该年回收额

（2）单纯固定资产投资项目净现金流量的简化公式

建设期某年的净现金流量＝－该年发生的固定资产投资额

经营期净现金流量＝该年因使用该固定资产新增的折旧＋该年因使用该固定资产新增的折旧＋该年回收的固定资产净残值

110三．净现金流量的确定（3）（3）更新改造投资项目净现金流量的简化公式

建设期某年净现金流量＝－（该年发生的新固定资产投资－旧固定资产变价净收入）

建设期末的净现金流量＝因固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额

经营期第一年净现金流量＝该年因更新改造而增加的净利润＋该年因更新改造而增加的折旧＋因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额

经营期其他各年净现金流量＝该年因更新改造而增加的净利润＋该年因更新改造而增加的折旧＋该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额

111营业现金流量测算模式各年营业NCF

＝收入－付现成本－所得税

＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋非付现成本×税率＝税后利润＋非付现成本112四、常用的方法1.投资回收期——收回投资额的时间例题：有三个项目各年的现金流量如表所示：项目现金流量0123A-300150100100B-300100100100C-30020010050则，A的回收期是2.5年，B是3年，C是2年1132.平均报酬率（平均收益率）例题：某公司计划购置一台新设备，价值5000万元，购置后5年内每年的税后利润分别是750万元、1500万元、1125万元、750万元、0万元。则该项投资的平均报酬率是：年平均收益额（750+1500+1125+750+0）/5=825平均报酬率825/2500=33.3%1143、净现值（净现值是未来现金流入总量与初始投资的差额）115净现值的经济含义——成本效益原则NPV与i的关系NPV>0收益高于成本，方案可行NPV=0收益等于成本NPV<0收益低于成本，方案不可行FNPVFNPV1FNPV2lg1lg2FIRRi116净现值的应用117例题：公司现有两个固定资产投资方案，如表所示,如利率是12%，请进行选择。118A方案的净现值=-30000+10000*（P/A，i，n）+10000/（1+i）4

=8529B方案的净现值=-45000+20000/(1+i)+16000/(1+i)2+16000/(1+i)3+27000/(1+i)4

=16866.2B方案的净现值大于A方案的净现值，所以选择B方案119评价优点缺点考虑了时间价值i不易确定经济意义明确直观投资额不同不易比较能说明投资额与资金成本的关系无法反应投资额的效率广泛的适用性不能直接说明各年的经营成果1203.内部报酬率(IRR)——假设净现值为0时的i例题：某项目的现金流量如表所示：现金流量01234-5001001502002504.盈利指数=净现值/初始投资则其内部收益率为：-500+100/（1+IRR）+150/(1+IRR)2+200/(1+IRR)3+250/(1+IRR)4=0解得：IRR=12.8%1211222.某公司拟投资一项目，该项目投资共需要6000万元（其中5400万元用于购买设备，600万元是垫付的流动资金），项目无建设期，计算期为3年，直线法折旧，期末无残值。三年内的收入分别为2000万元，3000万元，5000万元。假设企业的经营成本仅为折旧，企业的所得税率为40%，企业的投资报酬率是10%。要求：计算方案的投资回收期、净现值和盈利指数；123各年折旧=（6000-600）/3=1800万元第一年净现金流量=（2000-1800）×（1-40%）+1800=1920万元第二年净现金流量=（3000-1800）×（1-40%）+1800=2520万元第三年净现金流量=（5000-1800）×（1-40%）+1800=3720万元第三年回收残值600万元投资回收期2+（6000-1920-2520）/3720=2.42年净现值=1920×（P/F,10%,1）+2520×(P/F,10%,2)+(3720+600)×(P/F,10%,3)-6000=1071.12万元盈利指数=1071.12/6000=17.85%1243.如表所示为AB两个方案的现金流量。如果希望2年内收回投资，应选择哪个项目？如折现率为12%，应选择哪个项目？年份AB0-300-2001100752150125315012547550125A项目的投资回收期=2+（300-100-150）/150=2.33年B项目的投资回收期=2年A项目的净现值=-300+100/（1+i）+150/(1+i)2+150/(1+i)3+75/(1+i)4=63.30B项目的净现值=-200+75/（1+i）+125/(1+i)2+125/(1+i)3+50/(1+i)4=87.281264.有三个投资机会，有关数据如表所示，折现率为10%，请分别通过投资回收期、净现值、盈利指数和内含报酬率等指标对三个投资机会进行评价，并作出选择。127投资回收期A=10000/5500=1.82年B=10000/3500=2.86年C=2+（20000-7000-7000）/6500=2.92年净现值A=-10000+5500*（P/A，10%，2）=-452B=-10000+3500*（P/A，10%，4）=1095C=-20000+6500*（P/A，10%，4）+500*（P/A，10%，2）=1472.58128盈利指数A=-452/10000=-0.0452B=1095/10000=0.1095C=1472.58/20000=0.0736内含报酬率A：0=-10000+5500*（P/A，10%，2）IRR=6.60%B：0=-10000+3500*（P/A，10%，4）IRR=15.93%C：0=-20000+6500*（P/A，10%，4）+500*（P/A，10%，2）IRR=13.43%129第七章证券投资

第一节目的和种类第二节证券投资的风险和收益第三节证券投资决策130导入案例：如果你在1956年将1万美元交给沃伦·巴菲特，它今天就大约变成了2.7亿美元，而这仅仅只是税后收入。沃伦·巴菲特是一名极具传奇色彩的股市投资奇才，从十一岁那年，把父亲给他买糖果的钱投进了股票市场。六十多年来他干得不赖，现在已拥有440多亿美金资产，创造了39年投资盈利2595倍，100美元起家到获利429亿美元财富的投资神话，被誉为“当代最成功的投资者”。巴菲特不同于其他商人，他是一个纯粹的投资者，仅仅从事股票和企业投资，成为20世纪世界第二富豪，因此他有了一个著名的绰号——“股神”。131对巴菲特来说，花钱似乎比挣钱更具难度。1986年《财富》发表了巴菲特的《你应该把所有财富都留给孩子吗》的文章，文章深入思考了财富创造与社会改良等一系列问题。这篇文章也极大震撼了时年30岁的商界才俊比尔·盖茨，他说“我开始意识到，把所有东西都抓在手里也许是个错误”。2006年6月26日，76岁的巴菲特将总额370亿美元——这个数额相当于他所有财富的85%，捐赠给一家以改善全球健康和教育状况为宗旨的人类改良组织——比尔与梅琳达·盖茨基金会，一个拥有280亿美元资金的全球最大慈善组织。财富人生，人生财富，你怎样看待金钱呢？什么才是人生真正的财富呢？132第一节目的和种类

一、证券投资的含义投资于有价证券的行为目的是为了增加收益或降低风险二、种类1、证券的分类按发行主体政府证券、金融证券和公司证券按到期日分为短期证券和长期证券按体现的权益关系分为所有权证券和债权证券2、证券投资的分类债券投资、股票投资和组合投资

133第一节目的和种类三、投资的目的暂时存放闲置资金与筹集长期资金相配合满足未来的财务需求满足季节性经营对现金的需求获取对相关企业的控制权134第二节债券与股票的估计一、债券1.债券的概念证明债权债务的有价证券债券的分类国债地方政府债券金融债券企业债券国际债券135债券投资的特点：债权性投资；风险较小；收益稳定；价格波动小；市场流通好。1362.估价基本模型：债券的价值=未来各期利息流入的现值合计+到期本金（或售价）的现值即：137所以，当售价低于92.02元时，可以投资。（1）分期付息，到期还本例题：某5年期债券面值100元，票面利率6%，每年付息，到期还本，市场利率是8%，则该债券的价值是138例题：某5年期债券面值100元，票面利率6%，到期还本付息，市场利率是8%，则该债券的价值是（2）一次还本付息债券139（3）每年付息，不还本（永久性债券）例题：某永久性债券面值100元，票面利率6%，每年付息，市场利率是8%，则该债券的价值是P=6/8%=75元PV=利息额必要报酬率140（4）零息债券（贴现债券）例题：某5年期贴现债券面值100元，市场利率是8%，则该债券的价值是P=100*（P/F,8%,5）=68.06元1413.债券投资的风险违约的风险；利率的风险；流动性的风险；通货膨胀的风险；汇率风险。4.评价优点本金安全收入稳定流动性好缺点购买力风险较大没有经营管理权142二、股票1.股票的概念股东权利的证明分类：普通股优先股特点：权益性投资收益高风险大收益不稳定价格波动大1432.估价基本模型：股票的价值=未来各期股利流入的现值合计+到期售价的现值。即144例题：公司准备投资于市价10元的股票并持有2年，预计两个的股利分别为0.8元和0.92元，2年后的售价为12元，必要报酬率为6%，则股票的价值是：P=0.8/（1+6%）+0.92/（1+6%）2+12/（1+6%）2=12.25元所以，当前股票售价10元低于股票的价值，投资可行。145（1）股利零增长（2）股利固定增长146例题：某公司第一年的股利是每股0.5元，在可预见未来，股利按每年10%幅度递增，公司的必要报酬率是12%，则该股票的价值是：P=0.5/（12%-10%）=25元147本章思考题1.某公司优先股每年每股可分得0.5元股息，如收益率为8%，股票的价格是多少才值得购买。P=0.5/0.08=6.25元2.某公司拟购买5年期，票面金额1000元，票面利率为12%的每年付息，到期还本的债券。债券的市价是1080元，市场利率是10%，是否购买？债券的价值P=120*（P/A，10%，5）+1000/（1+i）5=1075.8<1080所以不购买1483.某债券面值1000元，期限10年，票面利率10%，市场利率8%，到期一次还本付息，价格是多少可以接受？到期值=1000+1000*10%*10=2000债券价格=2000/（1+8%）10=926.44.某公司的必要报酬率是10%，第一年支付的股利是2元，以后每年增长8%，该股票的理论价格是多少？P=2*(1+8%)/(10%-8%)=1081495.某股票每年的股利是3元，打算3年后转让，转让价格估计是20元。如市场利率是10%，则现在的买价是多少可以接受？P=3*（P/A，10%，3）+20/（1+10%）3=22.49150第八章流动资产管理一、流动资产管理概述二、现金管理三、应收及应付款项管理四、存货管理151导入案例：史玉柱：4000万楼花引爆巨人破产危机史玉柱靠4000元借款创办了巨人集团，依靠自主研发的电脑系列软件，巨人走上了快速发展的道路，通过电脑、健康和医药的多元化经营，巨人高速扩张并达到巅峰。当时的史玉柱风光无限。1994年，在多元化经营的庞大摊子下，史玉柱依然投入上亿元建设巨人大厦，后来还加高至70层。1996年，史玉柱把保健品方面全部资金都调往巨人大厦，而保健品业务则“失血”过多几乎被拖垮。直到1997年，巨人大厦还是没能按期完工，已购楼花者天天上门催要退款。建大厦时售出的这4000万元的楼花就成了导致巨人集团破产危机的导火索。史玉柱骤然跌入深渊，背上2.5亿元巨债。从巨人集团的破产，引发了人们对流动资产管理的高度重视和深入思考。152营运资金——日常经营中短期占有的资金，也称流动资金，主要包括：现金应收账款存货有价证券流动资金的特点资金占用形态变动性资金占用数量波动性与生产经营周期一致性资金来源多样灵活153预防性动机交易性动机第一节现金管理投机性动机一、现金持有动机现金：货币形态的资金（ｃａｓｈ）。现金持有的动机有：154二、现金持有的成本——持有现金发生的费用和损失。1.机会成本：丧失的收益（正比）2.交易成本：交易的费用（反比）3.短缺成本：缺乏现金蒙受的损失（反比）4.管理成本：管理费用（常数）155三、现金最佳持有量（鲍莫尔模型或存货模型）考虑两项成本：机会成本和交易成本，假设现金最佳持有量是Q机会成本＝i×Q/2（i是利率）交易成本＝a×M/Q（a是一次交易成本，Ｍ是现金持有总量）总成本＝机会成本＋交易成本TC＝i×Q/2＋a×M/Q156157当TC取最小值时，Q＝（2aM／i）1/2例题：某公司预计全年的现金需求总量是400000元，现金与有价证券的转换成本是每次200元，同期市场利率是10％，求（１）现金最佳持有量（２）机会成本（３）交易次数（４）交易成本（５）总成本158解：最佳持有量Q=(2×200×400000/10%)1/2=40000机会成本＝10%×40000/2=2000交易次数＝400000/40000=10交易成本=10×200=2000总成本＝机会成本＋交易成本＝4000元159四、现金日常管理

（一）库存现金的管理 1．库存现金的使用范围职工工资、津贴、资金个人劳务报酬各种劳保、福利费用以及按规定支付给个人的其他支出差旅费向个人收购农副产品和其他物资的价款结算起点（1000元）以下的零星支出等1602．库存现金的其他规定规定了企业库存现金的限额不得坐支现金现金及时存入银行不得以白条冲抵旅游企业库存现金，不准假造用途套取现金不得保存账外公款，不得将公款以个人名义存入银行不得套用银行信用161（二）银行存款的管理银行存款管理的有关规定按照国家规定开立和使用银行账户钱账分离印章分离出纳人员应与现金的稽核人员、会计档案保管人员相分离出纳人员应与负责银行对账的人员相分离162（三）支付审批支付审批的程序（1）支付申请（2）支付审批（3）用款审批（4）办理支付（5）款项报销163第二节存货管理一、存货管理的意义存货——为生产和销售储备的各种流动资产，包括：原材料、周转材料、材料采购、生产成本、半成品、库存商品等。1.持有存货的原因应对市场的不确定性；规模效应。1642.存货管理不善的后果占用营运资金；发生更多成本；产品变质陈旧。165二、存货的成本1.采购成本单位成本×采购数量2.订货成本变动性成本订货次数×每次订货成本固定性成本常数3.存储成本变动性成本存储数量×单位存储成本固定性成本常数4.缺货成本反方向变化166三、存货管理方法1.经济订货批量（Ｑ）考虑存储成本和订货成本存储成本＝ｃ×Ｑ／２订货成本＝Ｆ×Ｔ／Ｑ总成本＝存储成本＋订货成本ＴＣ＝ｃ×Ｑ／２＋Ｆ×Ｔ／Ｑ03006009005001000167当ＴＣ取最小值时，Q=(2TF/c)1/2例题：某皮鞋销售部，每年的销售总量是16000双，每次的订货成本是400元，每双皮鞋的存储成本是5元，则：经济订货批量Q=(2×16000×400/5)1/2=1600存储成本＝=1600×5/2=4000订货成本＝16000×400/1600=4000总成本＝4000+4000=8000思考：上题中，如供货商提出，每次采购量达到2000双，将给予九折优惠，又应如何考虑？168２.ＡＢＣ管理法01035100506080100ABC102565占品种总数的百分比占价值总额的百分比（%）项目特征分类标准管理方法金额（%）品种数量（%）A类金额巨大，品种数量较少7010分品种重点管理B类金额一般，品种数量相对较多2020分类别一般控制C类品种数量繁多，价值金额却很小1070按总额灵活掌握169第三节应收账款管理一、应收账款的功能与成本１.应收账款的功能促销减少存货２.应收账款的成本机会成本管理成本坏账成本折扣170机会成本——应收账款占用资金而丧失的收益 机会成本＝日赊销额×平均收账期×变动成本率×资金成本率例题：某公司预计年度赊销额500万元，应收账款周转天数45天，变动成本率50％，资金成本率10％。日赊销额＝500/360机会成本＝500/360×45×50％×10％＝33750元171管理成本——管理应收账款发生的开支。 如：资信调查费用，账簿费用，收账费用等。坏账成本——应收账款无法收回的损失。172折扣率折扣期Ｎｅｔ信用期二、信用政策

1.信用条件（1/10，n/30）173对比：（1/10，n/30）（2/20，n/40）174２.信用分析信用标准：5C评估法品质能力资本抵押条件信用评分1753.收账政策（1）收账政策亦称收账方针①客户是否会拖欠或拒付账款，程度如何；②怎样最大限度地防止客户拖欠账款；③一旦账款遭到拖欠甚至拒付，企业应采取怎样的对策。（2）制定收账政策就是要在增加收账费用与减少坏账损失、减少应收账款机会成本之间进行权衡。176例题：某公司预测下年度赊销收入为1800万元，其现在信用条件是（n/30），公司的变动成本率是60%，资金成本率是12%。公司打算改变信用条件为（n/60），变更信用条件前后的有关数据如表，请作出选择。项目（n/30）（n/60）年赊销额18001980应收账款日赊销额1800/3601980/360应收账款平均余额150330维持应收账款所需资金150*60%=90330*60%=198坏账损失2%3%收账费用2038177178本章思考题1.企业全年需要现金预计为2500000元，假设预期现金收支稳定，有价证券每次变现成本为1000元，证券年利率为8％。计算（1）最佳现金持有量；（2）现金管理总成本；（3）交易次数。现金最佳持有量＝（2×2500000×1000/8％）1/2＝250000交易次数＝2500000/250000＝10现金管理总成本＝2×2500000×1000×8％＝200001792.某企业有四种现金持有方案，各自的资金成本、管理成本、短缺成本如表所示，请计算各方案的总成本（填入表内）并选择最佳方案1803.2007年高阳公司的信用条件是：30天内付款，无现金折扣。2007年平均收现期为40天，销售收入为10万元。预计2008年的销售利润率与2007年相同，仍保持30%。现为了扩大销售，公司财务部门制定了两个方案：方案一：信用条件为“3/10，n/20”，预计销售收入将增加3万元，所增加的销售额中，坏帐损失率为4%，客户获得现金折扣的比率为50%，平均收现期为15天。方案二：信用条件为“2/20，n/30”，预计销售收入增加4万元，所增加的销售额中，坏帐损失率为5%，客户获得现金折扣的比率为60%，平均收现期为24天。要求：如果应收帐款的机会成本为10%，问上述哪个方案较优。181方案一：增加利润＝3*30％＝0.9万元增加坏账＝3*4％＝0.12万元客户享受的折扣＝13*0.5*0.03＝0.195万元应收账款机会成本＝13/360*15*70%*10％＝0.054万元利润净增加额＝0.9-0.12-0.195-0.054＝0.531万元方案二：增加利润＝4*30％＝1.2万元增加坏账＝4*5％＝0.2万元客户享受的折扣＝14*0.6*0.02＝0.168万元应收账款机会成本＝14/360*25*70%*10％＝0.097万元利润净增加额＝1.2-0.2-0.168-0.097＝0.735万元故方案二较优1824.某销售商销售某种产品，全年的销量是1200件，每件产品的储存成本是6元，每次的订货成本是400元，则经济订货批量是多少，此时的年储存成本、订货成本、总成本是多少？经济订货批量Q=(2TF/C)1/2=(2*1200*400/6)1/2=400储存成本=Q*C/2=400*6/2=1200订货成本=T*F/Q=1200*400/400=1200总成本=1200+1200=2400183第九章股利分配学习目的与要求：股利支付是资本收益分配环节，股利的发放，影响着股东投资收益的取得，影响公司资金的筹集，影响公司的市场价值。通过本章的学习与研究，应当深入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义，具体分析判断影响股利政策的各种因素，在熟练掌握各种基本的股利政策的要点的基础上，灵活制定适宜的股利政策。184导入案例：彬彬集团有限公司于1996年1月8日，经中国证监会批准，向社会公开发行人民币普通股（A股）1300万股，经过多年来的增资扩股，现总股本为237830910股。公司依照“同股同利”的原则，按各股东持有公司股份的比例分配股利，具体由董事会按法律、法规及公司章程的有关规定，提出分配方案，经股东大会批准后两个月内实施。股利分配采用现金与股票股利两种形式之一或两种形式结合。本公司分派股利时，将以公告形式通知股东，并按有关法律和行政法规代扣股东股利收入的应纳税金。该公司近三年实际分配情况：（1）1998年中期分红派息方案：每10股转增4股；（2）1998年度分红派息方案：不分配不转增；（3）1999年度中期分红派息方案：每10股转增5股；（4）1999年度分红派息方案：不分派不转增；（5）2000年度分红派息方案：每10股派1元(含税)。185第一节利润分配概述一、利润分配的基本原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素186第一节利润分配概念、意义和内容一、收益分配政策的概念及意义1、分配政策在一定程度上决定企业对外再筹资能力。2、分配政策在一定程度上决定企业市场价值的大小。187二、利润分配的内容（一）利润分配的项目盈余公积金股利（向投资者分配的利润）企业留存股利188（二）利润分配的顺序第一，计算可供分配的利润。第二，计提法定盈余公积金。第三，计提公益金。即按上述步骤以同样的基数计提公益金。第四，计提任意盈余公积金。第五，向股东（投资者）支付股利（分配利润）。189第二节股利支付的程序和方式

一、股利支付的程序

股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历：股利宣告日、股权登记日和股利支付日。

1月15日1月28日1月30日2月16日股利宣布日除息日股权登记日股利支付日190第二节股利支付的程序和方式二、股利支付的方式1、现金股利。现金股利是以现金支付的股利，2、财产股利。3、负债股利。4、股票股利。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。191

第三节股利分配政策和内部筹资一、股利理论1．股利无关论：MM理论：（１）投资者并不关心公司股利的分配；（２）股利的支付比率不影响公司的价值2．股利相关论（1）一鸟在手论。（２）信息传播论3．税负差异论：理论要点与指导意义——见教材204例题192二、影响股利政策的因素193三、股利政策194例题：某公司当年可供分配利润150万元，公司的资本结构中，负债占30%。预计年度公司投资额度为120万元，如公司采用剩余股利政策，则可以发放股利的金额为：投资自筹资金120*（1-30%）=84万元用于发放股利150-84=66万元股利政策的选择195第十章财务预算通过对财务预算的定义解析,通过对各种财务预算的方法的理解和运用,掌握编制财务预算的基本原理和方法.196第一节财务预算的含义与体系一、财务预算的含义与功能一定时期内雨季财务状况和经营成果，以及现金收支等价值指标的各种预算包括：现金预算、预计利润表、预计资产负债表和预计现金流量表是受到财务预测的结果所限制的二、财务预算在全面预算体系中的地位197第二节

预算的编制方法一、固定预算方法与弹性预算方法固定预算以某一业务量水平为唯一基础来编制预算的方法优点：简单适用缺点：呆板机械可比性差实用性：业务量比较稳定的的企业弹性预算：变动预算或滑动预算在成本习性分析的基础之上以业务量、成本和利润之间的关系为依据，按照预算期可预见的各种业务量水平，编制能够适用多种情况预算的方法优点：预算范围宽可比性强198预算的编制方法（2）二、增量预算方法与零基预算方法按照其出发点不同增量预算：是以基期成本费用水平的基础，结合预算期业务水平以及有关的降低成本的措施，通过调整有关原有费用项目而编制预算的方法。优点：简单易行缺点：受原项目限制，可能导致保护落后滋长预算中的平均主义进而不利于企业发展199预算的编制方法（2）零基预算在编制成本费用预算时，不考虑以往的会计期间所发生的费用项目或费用数额，而是将所有的预算支出均以零为出发点，一切从实际出发，逐项审议预算期内各项费用的内容及开支标准十分合理，在综合平衡的基础上编制费用预算的一种方法。优点：不受现