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交通运输行业研究与2022年投资策略：快递、航空、机场1.寻找景气与业绩兼具板块，甄选增速与估值匹配标的板块比较：出行板块重构繁荣&快递长期价格拐点确立受益国内疫情基本控制，今年前三季度铁路、公路、水运、港口和航空货运表现均明显优于去年同期增速，2021

年

1-9

月对应同比

6.6%、19.8%、10.0%、8.9%和

14.3%。我们认为当前

B2C跨境电商物流市场的景气度和行业竞争格局类似于

10

年前的国内快递行业，推动航空货运量较高景气。1-9

月全国快递件量同比增长

36.7%至

767.7

亿件，全年有望突破千亿件，我们预计

2022

年快递件量仍有望维持

20%~25%的中高增速。3

月以来铁路、民航需求阶段性修复验证国内出行需求的较强韧性，7

月南京等区域疫情局部波动对需求恢复造成扰动，2021

年

1-9

月航空、铁路和水运客运量同比降幅25.8%、36.2%和

23.7%。目前多省出现本土确诊病例，航空需求恢复或再次边际放缓，多地政府迅速响应，料疫情控制进度优于南京地区疫情波动时期情况，我们预计

2021Q4三大航国内线

RPK较

2019

年同期降幅收窄至

10%~15%左右。2.快递：通达迎价格拐点，关注顺丰配置时机2.1电商快递：政策升级重塑竞争，服务体验或为决胜关键政策持续升级料对快递中期竞争格局产生影响，浙江省立法为探索包邮体制之外快递服务方式提供可能。监管政策升级为

2021

年快递行业的最大变量，国家邮政局多次表态可以看出监管对于维护行业平稳秩序、推动对快递员合法权益保障、整治行业恶性竞争乱象的决心，同时也一定程度上说明，行业价格战已经激烈到需要政府介入的程度。3

月

15

日，《关于维护行业平稳有序，推进行业高质量发的实施意见》(简称“义乌七条”)发布，标志着义乌市邮管局吹响政策监管升级的号角。文件主要从量、价两方面推动快递行业高质量发展，贯彻关于快递小哥合法权益保障和末端网点稳定的系列精神。其中，件量方面：以上季度业务增速作为参考系数，原则上对各网点量收考核上下浮动在

10%以内；派费方面：单件重量在

500

克以下(含）的快件，各项费用扣除后每件派费不得低于0.8

元。9

月

29

日，浙江省人大审议通过《浙江省快递业促进条例》，自

2022

年

3

月

1

日开始执行，也是我国首部针对快递行业的地方行政法规。浙江省监管立法落地为

2021

年

3月以来提高快递小哥合法权益，引导行业有序竞争系列监管政策的延续，要求快递公司无正当理由不得低于成本价格提供快递服务；鼓励电商商家为收件人提供个性化、差异化的快递服务选择。2019~2020

年行业价格战激化，2021Q2

中通单票净利降至

0.26

元，圆通、韵达降至

7

分。2019

年通达企业内部存量份额竞争加剧，行业价格加速下跌，2020

年行业同城+异地单票降幅扩大至

15.0%。去年在公路免通行、新玩家低价介入、疫情后的短期放价冲量等因素影响下，价格跌幅创近

7

年新高。最终反映到行业层面就是通达快递平均单票盈跌幅明显扩大，分季度看，

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