锂电产业链周评(5月第1周)：锂盐价格缓慢上行锂电产业链有望加速复苏

证券研究报告|2023年5月7日锂电产业链周评(5月第1周)锂电产业链周评(5月第1周)锂盐价格缓慢上行，锂电产业链有望加速复苏行业研究·行业周报电力设备新能源·锂电池投资评级：超配(维持评级)13wangweiqiguosencomcn：李全34cn请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•锂电产业链去库进入尾声，部分企业5月生产积极恢复。材料端，容百科技/当升科技/德方纳米/湖南裕能等正极企业一季报显示现库存水平较2022年末分别有去库存等因素，动力电芯/家储用电芯/电力储能.725/0.650/0.665/0.635元/Wh。镍正极(容百科技、当升科技)，涂碳铝箔(莱尔科技)，铅炭储能(天能股份)；3)产能加速出清电解液环节中的头部企业(新宙邦、天赐材料)。请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锂电产业链2023年一季度总结池公司营业收入 (亿元)归母净利润归母净利润环比出货量出货量环比变电池毛利率电池毛利率环比存货 (亿元)变动(%)(GWh)动(%)(%)变动(%)(亿元)综合毛利率存货环比变动资产减值损综合毛利率(%)(亿元)期间费用率宁德时代-动力电池890.3898.22-25%60.0-27%18.2%640.38-16%10.9321.3%10.1%宁德时代-储能电池890.3898.22-25%.0-21%24.6%640.38-16%10.9321.3%10.1%亿纬锂能111.8611.40+35%.0-7%15.4%-0.7pct78.60-8%5316.8%10.5%国轩高科71.770.76-53%9.5-10%18.9%-5.0pct65.98-13%0.4618.9%17.3%欣旺达104.78-1.65-144%2.6-40%12.0%95.29-4%2.1313.7%15.7%孚能科技37.35-3.52+46%3.5+45%1.9%+4.2pct62.02-15%0.671.9%10.0%鹏辉能源-储能电池24.9582-2%2.1+20%20.0%-0.3pct24.36-7%0.2820.0%9.8%来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理；注：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等未区分动力与储能电池；资产减值损失为10.93亿元，表示计提资产减值损失10.93亿元请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锂电产业链2023年一季度总结公司营业收入(亿元)归母净利润 (亿元)归母净利润环比变动(%)毛利率(%)毛利率环比变动 (%)存货 (亿元)存货环比变动(%)资产减值损失(亿元)期间费用率德赛电池42.880.74-72%8.7%19.66-33%0.086.04%珠海冠宇23.77-1.40由盈转亏18.7%+5.8pct20.27-1%0.9424.83%蔚蓝锂芯9.74-0.13亏损收窄9.2%18.710%0.0012.12%博力威4.92-0.05+54%14.5%-2.3pct5.01-1%0.0215.91%紫建电子61-0.01+89%9.2%-8.0pct2.710%0.0323.12%来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理；注：资产减值损失为0.08亿元，表示计提资产减值损失0.08亿元请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锂电产业链2023年一季度总结023Q1电池企业需求回落且面临锂价大跌时积极降低库存，导致正极企业出货量环比出现不同程度的下滑，其中二线材料企业销量下滑幅度较大。盈利方面，出现亏损。细分环节公司营业收入 (亿元)归母净利润 (亿元)归母净利润环出货量(万出货量环比吨净利(万比变动(%)吨)变动(%)元)吨净利环比存货变动(万元)(亿元)存货环比变动资产减值损失综合毛利率综合毛利率环比变动期间费用率(%)(%) (亿元)(%)容百科技83.683.11-29%2.61-16%20-0.2028.89-12%0.958.7%+0.9pct2.42%当升科技46.924.31-45%40-20%3.00-1.0016.86-41%0.2716.4%-0.4pct4.51%三元正极厦钨新能35.8616-56%00-42%05-0.3027.71-17%0.557.4%-0.8pct5.85%长远锂科19.340.01-100%0.67-63%0.00-2.0014.25-37%0.003.6%-6.8pct4.24%振华新材20.060.71-73%0.70-30%.00-1.6020.75+14%0.5310.0%+0.0pct3.97%德方纳米49.45-7.17由盈转亏4.00-23%-1.80-2.8024.93-51%8.110.0%6.81%磷酸铁锂湖南裕能131.762.81-68%9.00-20%0.31-0.5017.00-66%335.3%1.47%来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理；注：资产减值损失为0.95亿元，表示计提资产减值损失0.95亿元请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锂电产业链2023年一季度总结Q题和下游需求回落的问题，导致负极企业出货量及利润均受到不同程度影响，一线厂商以璞泰来为例，公司营业收入(亿元)归母净利润(亿元)归母净利润环比变动(%)出货量(万吨)出货量环比变动 (%)单吨净利(万元)单吨净利环比变动(万元)毛利率(%)毛利率环比变动 (%)期间费用率(%)璞泰来36.997.02-16%.2-30%0.8-0.1534.30%0.7pct11.35%贝特瑞67.652.93-69%----14.32%1.8pct7.67%尚太科技9.532.31-5%----34.99%-2.47pct5.74%中科电气10.41-1.35由盈转亏----7.85%-7.63pct15.03%源：各公司公告，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锂电产业链2023年一季度总结将相应触底。公司营业收入(亿元)归母净利润(亿元)归母净利润环比变动(%)出货量(万吨)出货量环比变动 (%)单吨净利(万元)单吨净利环比变动(万元)毛利率(%)毛利率环比变动 (%)期间费用率(%)天赐材料43.146.95-49%8-28%0.75-0.230.53%-0.36pct8.90%新宙邦16.472.46-22%2.2-27%0.2-0.231.53%2.63pct15.92%源：各公司公告，国信证券经济研究所整理与估计请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锂电产业链2023年一季度总结业出货量QQ97亿38%)。Q弱，因而公司隔膜出货量环比下滑也较公司营业收入(亿元)归母净利润(亿元)归母净利润环比变动(%)出货量(万吨)出货量环比变动 (%)单平净利(万元)单平净利环比变动(元)毛利率(%)毛利率环比变动 (%)期间费用率(%)恩捷股份25.686.49-16%-17%0.6持平46.03%3.3pct16.50%星源材质6.658339%4.2-24%0.20.1846.29%-0.75pct17.00%：各公司公告，国信证券经济研究所整理与估计请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锂电产业链2023年一季度总结Q占比较高致使其吨净利进一步下降。Q。公司营业收入(亿元)归母净利润(亿元)归母净利润环比变动(%)出货量(万吨)出货量环比变动 (%)单吨净利(万元)单吨净利环比变动(万元)毛利率(%)毛利率环比变动 (%)期间费用率天奈科技2.790.40-59%-12%0.36-0.4031.1%-6.4pct18.36%科达利23.262.42-22%----22.1%-2.2pct8.90%震裕科技10.700.16+151%----14.9%+5.6pct13.67%：各公司公告，国信证券经济研究所整理与估计请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：申万锂电相关行业指数走势35000锂电池(SW)电池化学品(SW)锂电专用设备(SW)22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05图2：近5年锂电主要板块及公司PE区间(WindFY2一致预期)及2023年动态PE80716263680400221821167121151877图3：动力电池板块当年PE情况图4：储能电池板块当年PE情况图5：消费电池板块当年PE情况50001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-104001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1602023001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容-1-1-1-1-1-1-1-1图6：正极板块当年PE情况20222022202350图10：导电剂板块当年PE情况00-1-1图7：负极板块当年PE情况3050图11：结构件板块当年PE情况00-1-1图8：电解液板块当年PE情况50-1-1图12：铜箔板块当年PE情况50-1-1图9：隔膜板块当年PE情况20222022202340200图13：铝箔板块当年PE情况0202203550请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 锂电及钠电产业链公司个股估值表(2023.5.5) 表8：锂电及钠电产业链公司个股估值表细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅总市值 (亿元)归母净利润 (2022)2022年同比归母净利润 (2023)2023年同比归母净利润 (2024)2024年同比 (2022) (2023) (2024)PB电池300750.SZ300014.SZ300438.SZ688063.SH688772.SH宁德时代亿纬锂能鹏辉能源派能科技珠海冠宇-1.7%-2.2%-2.2%-3.8%0.3%99801311235409200307.335.16.3.70.9152%21%244%302%-90%460.362.0.124.94.350%77%109%95%369%614.493.2.934.9.233%50%44%40%163%32.537.437.432.2220.921.721.2.9.547.06.24.1.5.7.934.14.2.3正极及前驱体688005.SH300073.SZ300769.SZ301358.SZ603799SH容百科技当升科技德方纳米湖南裕能华友钴业0.0%-3.2%-4.8%-3.0%-06%300262271301827.622.623.830.139.1194%107%188%154%0%.322.6.121.976.235%0%-20%-27%95%24.027.630.928.0106.531%22%62%28%40%22.1.6.4.021.1.4.6.2.7.9.59.58.8.77.84.12.2.32.9.2负极603659.SH600884.SH835185.BJ301349.SZ璞泰来杉杉股份贝特瑞信德新材-3.1%-0.9%-2.7%-2.3%70434029731.026.923.278%-19%61%8%40.829.425.12.731%9%9%83%53.036.031.4.630%22%25%33%22.7.6.836.27.3.6.8.83.39.59.5.902.8电解液002709.SZ300037.SZ002407SZ天赐材料新宙邦多氟多-0.4%-4.1%-54%81934920657.2.6.4159%35%54%46.7.122.6-18%-14%6%61.721.429.932%42%32%.3.8.6.623.19.1.3.36.96.34.2.2隔膜002812.SZ300568SZ恩捷股份星源材质-2.5%-07%90621940.07.247%154%55.2.538%60%72.3.331%41%22.730.5.4.0.5.54.92.5锂电其他688116.SH002850.SZ002992.SZ688700.SH688388.SH603876.SH天奈科技科达利宝明科技东威科技嘉元科技鼎胜新材-2.8%-3.7%5.8%-2.3%-2.9%-4.6%2309704.19.0-2.22.2.839%66%37%34%-2%221%3.64.06.3.325%62%89%21%25%7.720.98.820.445%43%40%39%8%29.634.356.121.0.523.121.130.1.9.05.9.821.5.88.417.9.32.7钠电相关002866.SZ600152.SH300174.SZ605589.SH300586.SZ603823.SH传艺科技维科技术元力股份圣泉集团美联新材百合花-3.3%-1.9%-1.3%-3.0%-3.6%-4.7%774927448-1.32.27.0.22.1-30%8%48%2%401%-31%.62.69.74.2.4216%212%7%37%32%58%4.82.6.51.74.732%121%33%21%34%38%67.3-38.825.821.723.222.521.342.121.95.7.5.3.2.0.53.0.0.3.72.62.04.22.2请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容递-锂电料一体化生产研发基地。该项目预计2025年产项蓝谷国家产业园区建设硫酸镍精炼及前驱体工厂。施期限为董事通过决议之日起6个月内。请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容递-钠电请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年2023年2023年2023年2023年2023年2023年2023年4月2023年4月2023年4月速环比增速26.6%，同比+5.0pct，环比+0.1pct。表9：国内新能源车销量情况(万辆、%)图14：国内新能源车销量情况(万辆、%)批发销量批发销量零售销量.6.9.5.8101112101112.0.0.0.770.871.4.1.8.4250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%斯拉中国斯拉中国集团汽车汽车644148.25.4630.63新势新势力08700870006201678510.979.025.42105.2%5771108711816911.531%5.1%想汽埃安跑斯：乘联会，中汽协，国信证券经济研究所整理：中汽协，国信证券经济研究所整理图15：新能源车渗透率(%)%%25%27%22%23%17%28%29%32%5%27%19%23%：中汽协，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容外新能源车销量t表10：海外新能源车销量情况(万辆、%)图16：美国新能源车销量情况(万辆、%)2023年42023年4月同比增速4月该国占欧洲八国销量比重2023年4月环比增速2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月10.202.700.1410.202.700.1411.004.440.6711.626.091.764.150.8229.6%4.150.8229.6%5.8%-32%-54%-5%0%挪威50120%100%80%60%40%20%0%1.003.011.051.700.450.901.003.011.051.700.450.9013.237%22%1.814.641.556.460.591.1624.0621%82%1.152.801.012.910.410.7814.025%-42%-37%-40%-35%-55%-31%-33%0.762.490.952.640.400.7210.80-17%-69%9%22%17%50%89%24%8.2%20.0%7.2%20.8%2.9%5.5%法国意大利英国葡萄牙西班牙欧洲八国合计YoYMoMs图17：欧洲八国新能源车销量情况(万辆、%).002-12YY80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容球新能源车销量展望况(万辆)2202120222023E2024E2025E中国oY350.3688.797%874.227%1076.123%1284.59%欧洲oY215.215.9254.08%296.37%337.84%378.32%美国oY65.499.752%169.870%263.155%381.545%其他地区oY21.21.344.1107%61.740%80.230%100.325%全球YoY652.91086.566%1402.029%1757.225%2144.622%请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球动力电池装机量(GWh)全球动力电池装机量(GWh)80.0%93760.0%100038%31%40.0%50027%20.0%020212022E2023E0.0%车量56.5GWh，同比+37%、环比+65%；2023年1-3月全球动力电池装车量合计133.0GWh，同比+39%。图18：全球动力电池装车量(GWh).245.245.742.241.41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月.5.78表12：全球动力电池企业装车量及市场份额(GWh、%)图19：全球动力电池装车量及展望(GWh、%)2022年12月装车量(GWh)市场份额(%)2023年1月装车量(GWh)市场份额(%)2023年2月装车量(GWh)市场份额(%)2023年3月装车量(GWh)市场份额(%)代42.26%17.60%18.68%13.00%13.48%下4.32%11.20%4.109.69%001.504.70%2.606.15%1.805.50%1.904.49%4.95%0.802.50%1.704.02%0.702.10%1.89%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容-国内动力电池装车数据GWh，同比+30%，环比+27%。分结构来看，三元电池装车量8.73GWh，同比+6%，环比+30%，占总装车量31.4%，环比pctGWh8.5%，环比-0.9pct。图20：国内动力电池装车量及磷酸铁锂电池装车占比(GWh、%)比占比69%00%01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理图21：国内动力电池装车量及展望(GWh、%)国内动力电池装机量(GWh)YoY.0%.0%.0%20.0%0005520212022E2023E2024E2025E：动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理与预测表13：国内动力电池企业装车量及市场份额(GWh、%)2022年12月装车量(GWh)市场份额(%)2023年1月装车量(GWh)市场份额(%)2023年2月装车量(GWh)市场份额(%)2023年3月装车量(GWh)市场份额(%).49%7.1744.41%9.6043.76%44.95%5.5134.12%7.5034.19%0.794.93%1.627.39%0.613.80%0.783.58%4.51%达0.412.54%0.391.77%6%锂能0.643.94%0.713.25%源0.150.95%0.200.93%技5%0.150.92%0.190.88%：动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容球动力电池市场展望电池装机量为1189GWh，2023-2025年均复合增速为29%。2202120222023E2024E2025E中国oY172.0335.695%454.736%576.327%705.222%欧洲oY889.0116.431%146.926%178.922%212.99%美国oY27.045.769%84.284%139.366%214.754%其他地区oY8.88.820.2130%30.651%42.539%56.433%全球YoY296.8517.975%716.438%937.031%1189.427%请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容料价格数据表15：锂电主要材料价格情况(截止时间：2023.5.5)分类(占电芯成本比例)标位本周价格周价格环比变动幅度23年初价格23年初以来涨跌幅(%)较2023年内高点变动(%)正极材料及原材料(60-碳酸锂硫酸镍硫酸钴硫酸锰磷酸铁锂元前驱体523元前驱体622元前驱体811正极523正极622正极811正磷酸铁钴酸锂万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨.90.00.50负极材料(约5%)负极石墨化人造石墨中端人造石墨高端数码硅基负极-硅氧单体万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨.80隔膜(约3%)湿法基膜9um干法基膜12um干法基膜16um9+3um陶瓷涂覆隔膜元/平方米元/平方米元/平方米元/平方米电解液及原料(9-10%)氟磷酸锂万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨57%铜箔(约7%)4.5um铜箔加工费万元/吨.80.80铝箔(约2%)万元/吨材炭黑导电剂碳纳米管浆料万元/吨万元/吨万元/吨.35储能电池方型/软包-家庭储能电芯方型-电力储能电芯元/Wh元/Wh动力电池方形-磷酸铁锂电芯方形-三元电芯元/Wh元/Wh：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理；注：电芯报价为不含税报价图22：碳酸锂价格(万元/吨)8060402020.00：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理图23：三元正极622价格(万元/吨)0403020021.2：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理图24：方形动力电芯三元价格(元/Wh)0.731.000.730.800.600.400.200.00：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级买入预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上增持预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间中性预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间卖出预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上中性预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间低配预计6个月内，行业指数表现弱