第七章资本预算法则

27五月2023第七章资本预算法则第一节资本预算概述一、资本预算含义资本预算是指对长期投资项目进行分析，并最终确定长期投资项目的过程。二、投资项目的类型（1）独立项目对其无论作出接受或放弃的决定都不会影响其他项目的项目。（2）互斥项目相互排斥，不能同时选取的方案。5/27/2023（3）关联项目相互之间有影响的项目。对关联项目应作为一个大项目一并考察。三、资本预算的内容（1）对互斥项目的决策—只选一个项目（2）对独立项目的决策—选多个项目（3）资本限制条件下的关联项目选择—项目数量受资金量制约。5/27/2023第二节资本预算方法一、回收期法回收期是指回收投资成本需要的时间。回收期法(PaybackPeriodRule)是指用收回原始投资时间的长短来确定投资方案的方法。回收期的决策过程很简单。所有回收期等于或小于预定回收期的方案都可行；如有多个项目，选择回收期短的项目。5/27/2023例1项目预期现金流回收期（年）0123项目A项目B项目C项目D-3000-3000-3000-30001000100020001000200020001000100003000300050002222.2某企业设定的投资回收期最高为2年，则下列四个项目中哪些项目可行？5/27/2023回收期法的缺陷：（1）没有考虑整个项目期间的现金流（2）忽略货币的时间价值如果对例1的各项目计算NPV，则项目A不可行，项目D的净现值最大。项目预期现金流回收期（年）NPV(10%)0123项目A项目B项目C项目D-3000-3000-3000-30001000100020001000200020001000100003000300050002222.2-4381816189924925/27/2023对于更新换代特别快的行业或资金匮乏的企业，资金的快速回收对企业的再发展至关重要。但回收期只能作为净现值的一种补充，即应从净现值大于0的项目选择回收期短的项目。回收期法的适用范围：5/27/2023二、折现回收期法折现回收期法（DiscountedPaybackRule）是先对现金流量进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时限长短。当项目的累计净现值为0时所需要的时间，就是项目的折现投资回收期。5/27/2023例2：年份012345净现金流量现值系数净现值累计净现值-10001-1000-10002900.9091263.64-736.366000.8264495.84-240.5215640.75131175.03934.5124350.68301663.102597.6144340.62092753.075350.68某项目的现金流量见下表，计算该项目的折现投资回收期。5/27/2023三、平均会计收益率法平均会计收益率是指扣除所得税和折旧后项目的平均预期净收益与整个项目寿命期内平均账面投资额的比率。平均会计收益率法的决策方法是：如果投资项目的平均会计收益率大于投资者的目标收益率，就接受该项目；反之则放弃。5/27/2023例3某公司计划购置一台新设备用以扩大生产，设备的成本为50000元，使用寿命为5年，期满无残值，直线法折旧。新设备带来的现金收入与支出的变化如下表。年份12345收入增加额支出增加额45000250005000020000400001500030000100002000010000折旧前利润折旧20000100003000010000250001000020000100001000010000税前利润所得税(25%)10000250020000500015000375010000250000税后净利75001500011250750005/27/2023年平均净收益=(7500+15000+11250+7500+0)÷5=8250平均会计收益率=8250÷25000=33%决策：如果公司预定的会计收益率低于33%，则该方是可接受的。5/27/2023平均会计收益率法的缺陷：（1）会计核算方法不同，收益数值将发生变化（2）未考虑货币时间价值（3）该方法依赖的是主观的判断标准。因此，仅仅用平均会计收益率法作为取舍项目的方法，可能决策错误。5/27/2023四、内含报酬率法（内部收益法）内含报酬率是使净现值等于0的贴现率。内含报酬率法则：选择内含报酬率大于资金成本率的方案；内含报酬率高的项目优于内含报酬率低的项目。在互斥方案的选择中，当内含报酬率法与净现值法发生矛盾时（IRRA＞IRRB,NPVA＜NPVB）,通常选择NPV大的方案。5/27/2023第三节有资本限制条件下的资本预算▲在许多情况下，企业由于资金有限，不能投资于所有可接受的项目。当存在资本限制时，应在资源有限的条件下，选择最佳的投资组合。一、净现值法首先，计算各项目的净现值。其次，对净现值为正的项目在资本限量内进行各种可能的组合。最后，选择净现值最大的投资项目组合。5/27/2023例4某企业可用于投资的资本总额为100万元，有下表的6个项目可供选择，请为该企业选择投资项目。投资项目初始投资(万元)净现值(万元)ABCDEF153648332715927304530-35/27/2023项目组合初始投资(万元)净现值总和(万元)ABCABDABEBDEACDADE9984789696756681661028484（1）淘汰净现值为负数的F项目。（2）将净现值为正的ABCDE五个项目在资本限额内进行各种可能的组合。（3）选择净现值最大的组合BDE。5/27/2023第三节有资本限制条件下的资本预算二、盈利指数法盈利指数是衡量每一单位投资额所能获得的净现值大小。盈利指数越高，表明项目的回报率也越高，在资本有限的情况下，企业力求将资金投入回报高的项目中去。5/27/2023例5某企业可用于投资的资本总额为3