【企业并购效果及并购风险研究文献综述5400字】

企业并购效果及并购风险研究文献综述目录TOC\o"1-2"\h\u31789企业并购效果及并购风险研究文献综述 121551国外文献综述 1134721.1并购及效果相关研究 1206471.2并购风险的相关研究 282722国内文献综述 3299621并购及效果相关研究 3243062并购风险的相关研究 439393文献评述 562参考文献 61国外文献综述1.1并购及效果相关研究H.LAnsoff（1965）在对企业战略管理进行相关研究时发现，样本企业是为了获得一定的协同效应，才对其他企业实施了并购。Meeks(1977)在进行对企业并购活动的相关研究时发现，其研究样本进行这一活动的目的是提升企业的盈利能力，从而使企业的利润通过这一方式得到提高。Servaes(1991)在研究中发现，并购可以对企业的管理效率产生影响，对于一些效率较低的企业来说，并购可以帮助企业有效改善这一状况。CloodtMeta1（1990）认为是新技术的出现使得企业进行了一系列的并购活动。ReinhardMeckl(2003)认为并购项目的有效管理是此类交易成功的关键因素之一。GeigerF（2008）的相关研究表明，企业这一行为受到其所处行业集中度情况的影响。Singh和Montgomery（2008）对于企业这一活动的研究表明，企业进行并购的主要目的是获得更多有利于企业未来发展的资源，达到降低企业成本的目的，从而使其获得强于其他竞争者的优势。JamesWBedford和MarkEhlert(2011)认为许多公司在并购时似乎没有了解潜在风险的情况下交易的，应当在并购的尽职调查中考虑人员、目标、薄弱环节和监管。Hien等人（2013）对美国3520笔并购案背后动因统计分析时发现，80%样本并购活动的发生是多种动因共同作用的结果。MinjungPark（2013）采用实证研究方法，收集了13年间共同基金管理公司的并购数据，对这些公司作为并购方进行横向并购的动机展开分析，最终发现它们的主要动机在于扩大规模。Yakob等(2018)发现部分企业在发展过程中，因为具有提升其创新实力的需求，会通过并购来满足这一需求。ElenaCdfis（2018）认为，企业通过并购活动，可以激发和增强本身的创新活力，弥补现存的技术短板。Valentini（2018）发现企业可以借此提高创新能力，从而提高相关专利研发效率。KiymazHali1（2019）对样本并购效果对比分析后发现一一最终带来的实际收益，是低于企业在实施并购时的期望值的。ArindamDas（2019）等人研究了二十年左右的企业并购数据，发现并购效果的衡量标准与研究学者的态度有一定的关系。Khanal,MishraandMottaleb(2019)选择了2016-2018年的数据，对这一期间发生的并购深入分析，最终的分析结果显示存在短期超额收益，这也促进了企业的健康发展。Nicholson(2016)研究了东德的并购案例，在2001-2012年间发生的并购案例中发现，并购效果仅在短期内存在。ZivaRozen-Bakher(2018)主要针对企业是否可以通过并购获得盈利能力的提升展开了分析，通过研究样本中394家公司在其并购前后相关数据的变化后发现，这一行为产生了负面影响，并未达到其并购目的。1.2并购风险的相关研究国外学者Healy(1992)认为，企业并购风险是指企业并购失败、市场价值降低及管理成本上升等，或指并购后企业市场价值遭到侵蚀的可能性。企业并购风险一般包括:运作成本付诸东流；并购后企业的赢利无法弥补企业为并购支付的各种费用；并购后企业的管理无法适应并购后企业营运的需要，导致企业管理失效或失控，增加企业的成本。同时Healy对1979-1984年间发生的50大并购案研究发现，并购后企业的经营业绩并没有上升，并没有产生协同效应。国外学者RobertJ.Borghese等(2001)认为，企业购买一项业务与自身的战略匹配性不好，会使并购产生不了预期的协同效应；其次信息不对称会导致对目标企业支付过多资金而引起财务问题，还会造成并购企业缺乏协调和解决冲突的整合方法，最后还指出组织适应性差及缺乏正确的管理制度也是企业并购风险产生的重要原因。PhilipH.Mirvis(1992)认为并购失败的原因是因为在并购前，并购方把注意力集中在财务上而很少制定正确的战略规划，对当中的风险重视不够。小阿瑟.威廉斯(2000)提出并购风险的处理方法，一是风险避让，是西方并购实践中慢慢总结的一种风险规避方法，即陈述与保证、卖方在交割日前的承诺、交割的先决条件和赔偿责任；二是风险转移，并购本身是一种高风险活动，利用保险行业中许多保险品种来处理并购过程中的风险，降低并购风险的管理成本。Tetenbaum(1999)提出整合阶段遵循的七条原则来规避风险，它们是制定详细的整合方案、妥善的进行人事安排、确立适合战略目标实现的企业文化、加快双方企业文化的转变、与各级员工进行充分的交流沟通等。2国内文献综述1并购及效果相关研究并购通常指一家公司获得另一家公司(标的公司)的部分或全部控制权，利用自身可支配的现金、证券、有形资产、无形资产或以承担债务的形式作为对价购买标的公司股权或者资产等。导致标的公司经营性资产发生实质性变化或其控制性股东发生变化甚至丧失法人资格等的行为。并购已经是现代企业实现快速发展和规模扩大的重要途径，在西方发达国家，从19世纪末到现在，已经经过5次明显的并购浪潮，但在我国并购的历史还很短，还有很多的地方需要探索.众多的学者关注到并购过程中的方方面面，最主要的两个方面标的公司的估值和风险的控制，主要目的都是希望可以提高并购的成功率，规避风险。李新刚(2020)指出目前在社会经济不断发展，要想国有企业在国家经济中的地位逐步增强。就要加强并购重组，有利于更好地做大国有企业，这是未来的大趋势。但是并购重组的不能盲目乐观，必须完善并购的模式，把控好风险，企业才能更好的实现发展。刘郑(2020)通过对蚂蚁金服对速汇金的并购事件，分析了并购失败的原因，重点指出，未来的并购必然会频繁发生，要有专业的并购人才参与其中。吴志军(2011)认为导致并购的失败的因素有很多，其中有一项就是对并购对象缺乏深入了解，尤其是要对资产负债结构进行详细的深入的了解，如果是无法变现或者变现能力较差的资产，就要谨慎进行并购。沈泽琴(2018)则认为在并购中，每一种风险都可能会导致并购的失败，尤其是财务风险，从目标企业的估值到融资方式，支付方式到财务整合，都占有重要地位。在并购中应当关注财务风险带来的影响。对于企业并购的估值方式也是众多学者讨论的热点问题。周丽俭(2019)参考了众多关于收益法的文献，从收益界定、折现率、参数口径三个方面进行梳理。她认为，我国关于收益法的应用模型已经比较成熟，大多数学者认可了现金流量模型对企业价值的评估。付乔(2019)在并购估值当中使用收益法可以兼顾考虑到企业的过去的盈利能力以及未来的盈利能力。能够较全面的体现企业的情况，同时，通过折现率体现出资金的时间价值。谢玉娟(2019)分析对比了成本法、收益法、市场法三种估值模式的优劣，其中收益法既可以考虑到企业过去的经营情况，又可以考虑到企业未来的发展情况，可以真实反映企业的内在价值。但在自由现金流、折现率和收益期的选择依赖人的主观判断。容易引起的估值的风险，人为主观判断导致估值过高或者过低都不利于并购的进行，估值过低标的公司业主难以接受，过高的话收购方又难以认可，即使可以认可，也会通过业绩承诺来保证企业价值。童白云(2019)指出在政府授权特许经营的供水、供气、供热、污水处理、垃圾处理等基础设施和市政公用行业，有重资产、准入门槛高；收入有保障、现金流稳定；低收益、受监管的特点。从事政府特许经营行业的公司由于自身收益期长、收入稳定、现金流可预测，在渡过建设期和初步运营期后，用收益法进行估值较为合适，而且政府特许经营行业，可以用特许经营期作为收益期，自由现金流可以参考政府相关文件，可以摒除人的主观判断的风险。除了估值的风险之外，其他方面的风险会导致并购不能进行到底。另一方面供热企业自身的管理也存在管理观念和水平已经处于落后水平，亟待提升。赵亮(2020)经过对供热行业发展现状，在“新基建”背景下的发展趋势，为了顺应国家政策、环境要求、市场变革的情况，其中就提出用过市场整合发挥国资优势、借助资本产融结合等方式，实现运营和管理上的精细化等发展模式，尹航(2018)以北京市A供热企业为例，该企业在供热体制改革的大环境下，面临成本、运营，客户悬系等多方面带来的压力。标明供热企业在当面，应当通过科学的管理手段，提升内部管理效率，并就此提出一系列的管理意见，同时向热力企业同行提供借鉴。基于供热企业的内外部环境的综合情况，企业的管理一方面是自身提高的内驱力，一方面是大规模企业合作的外部动力，从供热企业的角度，应当当内外因素统一结合，以外部企业合作的高水平公司管理要求为标准，提升企业自身价值。2并购风险的相关研究国内学者包明华认为并购风险即是企业并购所面临失败的可能性，并购活动失败的主要体现有两点：一是并购成本大于并购收益;二是并购活动半途夭折。前者是因为高估了目标企业的价值，低估了并购成本包括融资成本、并购后的整合成本等;后者主要是因为受到融资不足、并购成本额外增加、政策法规的限制等因素的影响。胡艳、陈展红等定义的并购风险，是指企业在进行并购活动的过程中，对企业的正常经营管理所带来的影响程度以及不能达到预期设定目标的可能性，即企业并购投资的不确定性与企业可能遭受损失的可能性。国内学者对各种不同并购风险产生的原因进行了剖析，得出了相应的结论，总体上认为并购风险的成因很多。黄速建，令狐谙认为除法制、法规及体制不健全等外部环境因素外，企业缺乏以并购战略为导向的并购计划，过多地关注短期财务效应，盲目进行多元化并购，缺少相关的并购整合措施等，是并购风险产生的主要原因。但分析时存在一些弊端，对并购风险的划分不科学，推出的结论不够严谨。辛茂苟、范年茂分析企业并购风险的形成原因，指出公司在并购前应重点考虑目标公司价值评估风险、融资风险、资产风险、营运风险、杠杆收购的偿债风险、收购风险以及体制风险，并提出了防范措施。张传明、王骥跃认为并购是一个复杂的过程，它不仅仅是资本交易，还涉及到并购环境、并购企实力、双方企业文化、目标企业的选择、并购方式、并购整合情况等几个方面。叶厚元提出了制定正确的企业发展战略和企业并购动机、尽职调查和选择目标企业以及对并购进行可行性研究的三类防范方法来规避并购风险的发生，由于未结合实例作具体分析，缺乏系统的分析和可操作的防范方法。许子仿的《企业兼并风险研究》一书，从战略管理的角度，对并购的整个过程及主要风险给予了较全面的分析。但没有对企业并购风险进行定量分析，也没有对企业并购风险的管理进行系统阐述。而其他研究缺乏系统深入的理论和实证研究，分析时没有按一定的标准将并购风险归类，得出的结论不够明确。3文献评述通过对以上文献的梳理和总结，可以发现与国外相比，我国关于并购风险的研究起步较晚，企业并购的实践尚不丰富，介绍、解释和分析国外企业并购研究成果的文献较多，结合国内企业并购实践对风险管理进行深度探讨的研究成果不多，对并购风险的系统性研究相对较少。而且国内外对于并购动因的研究结论有很多都是相同的，大多认为企业是出于追求双方的协同效应，提升企业的核心竞争力，获取企业缺少的必要资源，进一步获得更大的市场份额，提升企业的盈利能力等目的。但是关于并购效果的研究结论，对于同一细分领域的研究不仅国内外的研究结论有所差异，国内学者们的相关研究因选取的样本、方法不同，最终获得的结论也有所不同，有的甚至是完全相反，例如有些人认为并购能够为企业带来超额利益，提升企业盈利能力和发展能力，有些则认为并购不能为企业带来预期利润，甚至可能会影响公司业绩，反而削弱盈利能力。关于国有企业的研究结果表明，国有企业的并购很多是由于政府的干预，并购效果的评价方式也不同于民营企业，有时并不看重财务指标。这其中的影响因素众多，既有国情、行业发展阶段等外在因素的影响，也有政治关联、企业发展战略、支付方式、业绩承诺协议等内在因素的干扰，同时作者选取的衡量标准不一，分析角度不同，也可能导致结论不一。总的来说，并购仍是需要不断研究的内容，本文结合国资改革背景对案例动因和效果的分析，对相关理论研究具有补充意义。参考文献[1]李新刚.关于加强并购重组支持国企改革力度的思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