机械设备行业研究及2021年和2022Q1总结

机械设备行业研究及2021年和2022Q1总结1.机械板块2021年和2022Q1总结1.1.板块PE和PB处于历史低位截止目前，根据申万行业分类，申万一级子行业总计31个。截止2022年5月4日，全行业总市值为800,509亿元，其中机械设备行业总市值为29,214亿元，占全行业总市值的3.6%。机械行业总计包含487家上市公司，占全部上市公司的10%。机械行业虽然涵盖上市公司较多，但行业整体市值并不高，排在全行业的第8位。机械行业市盈率和市净率均处于所有行业的中位水平，但从行业历史数据来看，市盈率和市净率均处于近20年低位。截止2022年5月4日，机械行业市盈率为21倍，处在全行业中位水平；机械行业市净率为2.0倍，处于全行业中位水平。从行业近20年的历史数据来看，机械行业平均市盈率为35倍，目前行业21倍的市盈率处在历史低位；同时，机械行业近20年平均市净率为3.6倍，目前行业2.0倍的市净率也处于历史低位。子行业中自动化设备、专用设备和通用设备市盈率和市净率均高于行业平均水平，而轨交设备和工程机械市盈率和市净率均低于行业平均水平。从机械板块5个子行业来看，目前专用设备、自动化设备和通用设备的市盈率均高于行业平均水平，分别为35倍、34倍和27倍，轨交设备和工程机械市盈率低于行业平均水平，分别为20倍和18倍。市净率方面，自动化设备、通用设备和专用设备市净率高于行业平均水平，其中自动化设备市净率处于子行业中最高，为3.9倍，轨交设备市净率处于子行业最低，为1.2倍。1.2.收入利润承压，板块研发费用依旧维持较高2021年机械设备板块营业收入同比增长17%，2022年一季度机械板块收入同比下降1%，主要是由于工程机械子行业收入下降较多影响。2019-2021年机械板块营业收入收入持续增长，且增速加快，其中2021年机械板块全年营业收入同比增长17%。2022年一季度机械板块营业收入同比下降1%，主要是由于板块中工程机械子行业收入同比下降23%，而工程机械收入规模占比较大，所以对今年一季度机械行业收入下滑影响较大。剔除掉工程机械的收入影响，今年一季度机械板块收入同比增长7%，持续保持增长。2021年板块毛利率下滑，虽然期间费用率略有减少，但整体净利率仍略有下滑。2021年全年机械板块毛利率为22.9%，同比下降1个点；净利率为6.3%，同比下降0.2个点；全年期间费用率为14.7%，同比下降0.8个点。2021年虽然板块收入维持17%的增长，但受原材料价格影响较大，板块整体毛利率下降1个点。2022Q1毛利率持续下降，期间费用率同比增长，净利率维持2021年全年水平。2022年一季度机械板块毛利率为21.4%，同比去年一季度下降1.7个点；净利率为6.3%，同比去年一季度下降1.7个点，但与2021年全年净利率持平；期间费用率为14.7%，同比去年一季度上升0.9个点。整体费用率下降，其中财务费用和销售费用下降，管理费用依旧维持较高，管理费用中的研发费用率略有增长。近两年板块费用率连续下降，2020年费用率同比下降1.4个点，2021年费用率下降0.9个点，2022年一季度费用率与2021年全年持平。从费用率结构来看，费用率下降主要是财务费用率和销售费用率减少，而管理费用依旧维持在10%较高的水平。管理费用中研发费用近几年持续增长，2021年全年研发费用率为4.9%，同比增长0.2个点，研发费用同比增长22%；2022Q1研发费用率为4.6%，同比增长0.5个点，研发费用同比增长9%。1.3.预收账款持续增长，行业订单情况良好机械板块预收账款和存货持续增长，行业订单情况良好。2021年机械板块预收账款同比增长9.2%，2022Q1预收账款同比增长11.5%；2021年存货同比增长13.8%，2022Q1存货同比增长14.2%。虽然预收账款增略有下滑，但整体仍保持增长，证明机械板块订单情况依旧维持在较好的水平。2.工程机械：收入利润下滑，但企业资产质量依旧较好2.1.受下游需求及原材价格影响，板块收入、利润和毛利率从2021年下半年开始下滑受下游需求影响，从2021下半年开始，截至目前3个季度，工程机械板块收入同比下滑。通过统计工程机械板块15家上市公司（中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、三一重工、安徽合力、厦工股份、建设机械、杭叉集团、浙江鼎力、诺力股份、川润股份、长龄液压、恒立液压、艾迪精密）数据，上述企业营业收入从2021Q3开始同比下降，2021Q3和2021Q4营业收入分别同比下降7.4%和22.2%，2022Q1营业收入持续下降，2022Q1上述15家企业实现营业收入744亿元，同比下降27.6%。从净利润情况来看，从2021Q2开始工程机械板块净利润环比下滑，其中2021Q4板块实现净利润23亿，同比下滑70.4%，2022Q1板块实现净利润58亿，同比下滑51.8%。工程机械受原材料价格影响较大，2021年原材料价格上涨，使得板块整体净利润下滑速度高于收入下滑速度。受原材料价格影响，板块毛利率和净利率从2021Q2开始环比下滑。2021Q2板块毛利率和净利率分别为21.7%和10.1%，环比分别下降2.3个点和1.6个点；2022Q1板块毛利率和净利率分别为19%和7.8%，环比分别下滑0.6个点和0.4个点（每年Q4净利率均较低，所以我们环比2021Q3净利率）。2.2.此轮行业回暖，板块资产质量大幅改善工程机械企业资产质量依旧维持较好。经过2015年和2016年行业底部，2017年行业开始回暖，下游需求逐步复苏。随着行业逐步回暖，工程机械板块企业资产质量也得到大幅改善。2017年开始板块应收账款周转率和流动资产周转率开始快速提升，截止2021年底，板块应收账款周转率达5.6次，流动资产周转率达1.2次。2.3.国内需求承压，海外增长亮眼工程机械行业国内需求承压，海外增长亮眼。2021年5月起，挖掘机行业销量结束了连续五年的正增长，由正转负，全年挖机行业销量增速4.63%；

2022Q1，受工程机械去年同期高基数及需求持续承压影响，挖机销量同比下降39%。在国内需求承压之时，出口增速亮眼，继2021年挖机出口增速96.96%以来，2022年前三个月份出口继续呈现翻倍左右的增长，有效平滑周期波动。挖机+装载机总体保有量仍有提升空间。按照8年更新换代周期计算，在2007-2008年以前，挖机+装载机的保有量和下游固定资产投资基本是同步变化，从2009年开始，两者之间的平衡开始出现背离，最终导致2012-2016年行业为期5年的深度调整。2010年前后的一轮周期由于四万亿刺激政策+零首付影响，保有量与下游需求之间出现明显的剪刀差。海外成熟市场中，设备保有量与固定资产投资绝对规模的相关性高，中长期走势基本一致。随着我国地产&基建固定资产投资完成额逐年增加，挖机+装载机总体保有量仍有提升空间。3.锂电设备：收入利润迎来新一轮高速增长期，订单爆发式增长3.1.板块收入和利润迎来新一轮高速增长，其中先导智能和赢合科技表现亮眼整理8家锂电设备企业（先导智能、璞泰来、科恒股份、赢合科技、杭可科技、联赢激光、海目星、利元亨）数据