四川省锂矿市场分析报告

四川省锂矿市场分析报告目录/Contents0102030405

川能动力之锂想布局四川省其余锂矿开发情况梳理四川省涉锂矿企业产能总结价时代下电池锂材料有望回归正常盈利水平分析建议及市场提示01川能动力之锂想布局2016年进入破产重整，川化集团以4.5亿元受让不良资产，能投集团正式成为公司控股股东。2017年公司以现金方式购买了能投集团持有的能投风电55%2010年因天然气价格上涨首次出股权，能投集团承诺能投风电2017--现亏损，2012年因非经常损益扭2019年度实现的扣非归母净利不低于2018年至今亏，2013-2015年，因原材料价0.83亿元、1.35亿元及1.51亿元，主营格上涨、产能过剩致产品售价低业务变更为新能源电力及贸易。2000-2009年迷，以及在建工程和固定资产减值损失等原因，持续巨亏。公司化肥、化工主营装置2015年12月宣告全面停产。资料来源：Wind、华西证券研究所图1：川能动力上市至今主营及利润情况2016年完成破产重整，2017年收购风电资产主要原材料天然气价格上涨首次亏损扣非后归母净利（亿元）资料来源：Wind、华西证券研究所主营业务构成1）风光发电业务；2）贸易业务：主要从事化工产品、电力设备及机电物资采购与销售。图2：2019年川能动力各业务板块毛利占比贸易业务,5.41%电力,主营业务构成94.59%1）风光发电业务；未来2）锂电池上下游产业链；资料来源：Wind、华西证券研究所3）垃圾焚烧发电。2017年9月，能投集团携手雅化共同收购国理公司除雅化集团外其他股东所持的62.75%股权。收购完成后，将国理公司存续分立为国理锂盐公司和国理矿业公司（后取名能投锂业）两个独立的法人主体。2019年7月，川能投将其持有的能投锂业50%股权转让给其关联方锂能基金，并通过增资由锂能基金持有能投锂业62.75%股权。042010年前后，四川最大的民营煤炭生产企业恒鼎实业入主德鑫矿业，2012年起煤价下行恒鼎经营困难，2013年出售资产自救，将德鑫矿业75%股权3.075亿元出售给四川国理锂材料，雅化集团拥有国理37.25%的股权，为第一大股东。02资料来源：Wind、华西证券研究所2019年11月，存续分立后的国理锂盐和能投锂业已完成非等比例增资的工商登记变更及备案手续，分别取得《营业执照》。国锂锂盐由雅化集团控股，负责锂盐产品生产营销；能投锂业由川能投控股，负责李家沟锂辉石矿项目的建设和开采。雅化集团和川能投双方确认，能投锂业（含德鑫公司）日后开采、加工的锂精矿，按市场同等价格优先满足国理锂盐公司。图3：四川能投锂业股权结构（持有李家沟锂矿75%采矿权） 图4：四川国理锂材料股权结构资料来源：天眼查、华西证券研究所 资料来源：天眼查、华西证券研究所2018年8月 2018年11月 2019年4月 2020年8月金川县李家沟锂辉石矿项目总投资12.52亿元，已完成投资6.93亿元。李家沟矿区所在地不涉及自然保护区、风景名胜区、水源地等敏感区域，累计查明Li2O资源储量50.22万吨，平均品位1.3%。设计原矿开采规模105万吨/年，年生产锂精矿18万吨，有效期自2013年6月26日至2043年6月26日。截至2020年9月30日，川能锂能基金未经审计合并报表的总资产24.43亿元，总负债9.37亿元，净资产15.06亿元。2020年1-9月累计实现营业收入0.99亿元，净利润-0.65亿元。截至2020年8月底，李家沟项目从沟口至采选工业场地联络道路已竣工，解决了制约关键的交通问题，预计2021年年底前能投产。李家沟锂辉石矿项目自2013年获得探矿权以后，项目四经易主，2021年能否顺利投产、后续能否盈利值得期待！1.5.1鼎盛锂业鼎盛锂业是由四川能投控股的主要从事电池级碳酸锂、氢氧化锂等锂盐产品生产、销售、研发的专业公司。计划建设年产5万吨锂盐项目，计划总投资30亿元，分三期建设。第一期年产1万吨锂盐项目，项目总投资8.5亿元，设计年产5000吨电池级碳酸锂、5000吨电池级氢氧化锂、1000吨高纯碳酸锂和20000吨无水硫酸钠。一期项目于2018年12月建成投产，并于2019年1月1日开始进行带料调试。2019年11月，川能动力与川能锂能基金签订了股权收购意向协议，拟受让锂能基金持有的鼎盛锂业51%股权。考虑到鼎盛锂业目前盈利情况对上市公司业绩不能产生正向影响，2020年11月13日川能动力公告，决定暂缓收购鼎盛锂业51%股权。公告同时表示，四川能投拟通过协调川能锂能基金以基金清算方式直接分配，使公司直接持有鼎盛锂业25.5％的股权。同时，四川能投承诺在鼎盛锂业业绩达到上市公司有关要求后，将所持股份转让至公司。图5：2018年12月公司第一袋碳酸锂成功出产 图6：2019年1月公司成功调试出产氢氧化锂资料来源：鼎盛l锂业官网、华西证券研究所 资料来源：鼎盛锂业官网、华西证券研究所1.5.2川能投的新能源大布局四川能投集团按照四川省委省政府提出的五个万亿级产业发展战略要求，借助四川锂资源储备和产业储备得天独厚的优势，精心布局锂电产业各个环节，锂矿资源开发成立能投锂业，锂盐生产成立川能鼎盛，电池材料和电池生产成立华鼎国联，新能源电动汽车携手韩国现代。华鼎国联锂电一期3GWh动力电池和5000吨正极材料项目已经在成都市青白江区欧洲产业城顺利投产。华鼎国联锂电项目将分期投资建设，预计投资总额超100亿元，投资完成后将形成超30GWh电池和3万吨正极材料的产能。图7：四川能投锂电产业链资料来源：川能鼎盛官网、华西证券研究所川能环保拥有垃圾焚烧发电项目11个，其中已投入运营项目7个，在建项目3个，筹建项目1个，其中已投运产能为4800吨/日，在建产能为1300吨/日，筹建产能为700吨/日。川能环保拥有环卫一体化业务，在履行订单3.6亿元，在手待执行订单18亿元。此外川能环保还涉足生物质发电项目2个，污泥处置项目2个以及设备销售业务。图8：川能动力拟收购的固废业务资料来源：公司公告、华西证券研究所02四川省其余锂矿开发情况梳理甲基卡锂辉矿区位于甘孜州康定、雅江、道孚三县（市）交界处，距康定市城区145公里。2019年复产后，预计完整生产年度，将产出锂精矿约7-8万吨；锂矿采选扩产至105万吨/年后，预计将生产精矿20万吨/年左右。证载开采规模为105万吨/年，年限28年。后受“死鱼事件”于2013年10月起停产，当年上市公司首度亏损。2014年完成了沥青资产和业务的退出，并新增锂电池设备生产装备业务，但矿产采选及二期扩建依然处于停工状态，继续亏损。

仍在停产2015-2018年

2019年6月融达锂业正式复产，全年生产锂辉石精矿2.73万吨，确认锂精矿销售收入2326.10万元。锂矿业务目前具有45万吨/年矿石处理的采选能力，105万吨/年露天开采扩能项目正在原址建设中，锂矿精选项目另行选址在康定市姑咱镇鸳鸯坝建设。参股企业成都融捷锂盐项目规划4万吨/年，一期2万吨/年锂盐项目预计2021年3月投产。长和华锂现有电池级碳酸锂、氢氧化锂产能6000吨。融捷投资入主

步入正轨陷入亏损

2017年新增锂盐加工业务，投资了锂电正极材料业务。融达锂业自2013年末停产后，采选业务至2018年底尚未复产。资料来源：公司公告、华西证券研究所融捷股份自涉足锂矿以来，在锂矿采选业务上，2010-2013年正常开采时，实现了此块业务的盈利；项目自2013年年底起停产未有开采量，项目在锂价格飞涨的2015-2017年处于停产状态，2018年依靠锂精矿贸易实现了项目盈利；2019年项目复产后当年实现锂精矿开采量2.73万吨，2020年预计将恢复产量至3.5万吨左右。图9：2010-2020年融捷股份盈利情况 图10：2010-2019年融捷股份锂矿采选业务生产及销售情况0-500-1000-15000-2000-2500-5-3000

12,00010,0008,0006,0004,0002,00002010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年营业收入（亿元）扣非后归母净利（亿元）锂精矿生产量（万吨）锂精矿销售量（万吨）销售收入（万元,右轴）毛利（万元,右轴）营收同比(%,右轴)扣非后归母净利同比(%,右轴)资料来源：Wind、华西证券研究所 资料来源：公司公告、华西证券研究所雅江县德扯弄巴锂矿位于“超大型锂辉石矿”核心矿段——呷基卡矿区核心区，露天德扯弄巴锂矿开采选矿厂日处理原矿5000吨，达产后年产30万吨锂精矿，大股东为成都兴能新材料股份有限公司。2019年12月项目环评二次公示，2020年6月其地质环境保护与土地复垦方案通过审查，未建成投产。2008年10月天齐盛合获甘孜州雅江县措拉地区锂辉石矿的探矿权，2012年4月公司取措拉锂辉石矿得采矿权。该矿区探明储量1971万吨，折合氧化锂资源量25.57万吨，氧化锂平均品位1.3%，折合碳酸锂当量63万吨。目前作为天齐锂业储备锂矿资产尚未投产使用，继续处于缓建和设计优化状态，无勘探类费用支出。资料来源：公司公告、华西证券研究所马尔康县党坝锂辉石矿位于川西高原南缘大雪山山脉北延部分大金河东岸，所在地区海拔2200-4200米，目前探明锂资源储量66万吨。2011201520192017年矿山几乎未开工，锂精公司2015年、2016年、矿产量小，业绩亏损。而当年2017年、2018年连续四矿山股权于1月起至7月被冻结，个会计年度经审计的净利因众和股份债务原因险被拍卖。润为负值，众和股份股票资产负债率升至124.24%，实自2019年5月27日起进入际控制人因涉嫌合同诈骗罪公退市整理期，2019年7月安局执行逮捕，2017年年报被9日被摘牌。产出2.16万吨。审计机构出具了“无法表示意见”的审计报告。资料来源：公司公告、华西证券研究所2016盛新2017锂能20192020资料来源：公司公告、华西证券研究所

威华股份主要从事中（高）密度纤维板的生产与销售、林木种植与销售，于2008年上市，主业面临产能过剩态势。2016年定增募资4.2亿元控股致远锂业（持股70%,原大股东为盛屯集团），投资于“年产2万吨氯化锂、1万吨电池级单水氢氧化锂及1万吨电池级碳酸锂项目”。2016年盛屯集团通过参与非公开发行的形式成持股8.15%的第三大股东。2017年6月，公司股东李建华与盛屯集团签署了《表决权委托协议》，盛屯集团合计将实际支配公司表决权所对应的股本占威华股份总股本比例为18.64%，威华股份的控股股东将由李建华变更为盛屯集团。致远锂业1.3万吨产能的锂盐生产线于2018年3月投产，2018年致远锂业实现收入2.49亿元，净利润0.37亿元。2019年度，致远锂业在原有1.3万吨锂盐生产线的基础上，新建成1万吨碳酸锂生产线，并顺利达产。另有1.7万吨产能尚在建设中，预计2020年年底前将建成投产。2019年2月威华股份发布公告，拟作价9.23亿元收购四川盛屯锂业100%股权，收购完成后将间接控制盛屯锂业拥有的金川奥伊诺矿业75%股权，从而获得奥伊诺矿业持有的业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿详查探矿权。业隆沟锂辉石矿已于2019年11月投产，原矿生产规模40.5万吨/年，形成年产锂精矿6.96万t，奥伊诺矿业产出的锂精矿将全部销售给致远锂业用于锂盐生产。业隆沟锂辉石矿拥有矿石资源量858万吨，含氧化锂11.14万吨，平均品位1.30%。2020年10月，盛新锂能拟投资12亿元，在射洪市投建年产3万吨氢氧化锂项目，其中首期年产2万吨氢氧化锂项目于年内开工建设。同时公司拟非公开发行募集资金总额不超过9.5亿元，认购方盛屯益兴、盛屯汇泽、厦门屯濋为公司关联人，资金用于补流。2020年11月上市公司变更名称为“深圳盛新锂能集团股份有限公司“，证券简称变更为“盛新锂能”。主营业务为民爆产品，2010年上市。2014年收购四川国理和兴晟锂业，进军锂矿22017年公司通过参股澳大利亚CORE公司并获得其锂矿包销权，2019年公司与CORE公司重签承购协议，并约定从锂矿床开始商业化生产开3 始至2023年11月30日，雅化国际将向CORE购买至少30万干吨约6%的氧化锂精矿。在锂矿床开始投产后，雅化国际每年将购买至少7.5万干吨（上下浮动不超过10%）的氧化锂精矿。2017年能投携手雅化共同厘清李家沟锂辉石矿股权结构，收购完成后，将国理公司存续分立为国理锂盐和国理矿业两个独立的法人主体，国锂锂盐由雅化集团控股，负责锂盐产品生产营销，李家沟锂矿日后开采、加工的锂精矿，按市场同等价格优先满足国理锂盐公司。5 2020年5月，雅安锂业公司新建的2万吨氢氧化锂生产线正式投产，公司目前综合产能合计4.3万吨，另准备新建2万吨电池级氢氧化锂及1.1万吨氯化锂及其制品项目。资料来源：公司公告、华西证券研究所03四川省涉锂矿企业产能总结表1：四川省锂辉石矿开采进展一览名称产能投产时间业主方年产锂精矿18万吨预计2021年投产川能动力、雅化集团阿坝州马尔康县党坝年产锂精矿6-8万吨停产众和股份，已退市锂辉石矿阿坝州业隆沟锂辉石年产锂精矿6.96万吨2019年11月投产盛新锂能矿康定甲基卡锂辉石矿一期自2013年末停产后，采选融捷股份业务至2019年6月复产，二期目前建设中雅江县德扯弄巴锂矿达产后年产30万吨锂精矿未建设成都兴能新材料雅江县措拉锂辉石矿一期年产6万吨锂精矿未建设天齐锂业资料来源：公司公告、华西证券研究所表2：四川省锂辉石矿所涉上市公司锂盐产能一览雅化集团2020年5月，雅安锂业公司新建的2万吨氢氧化锂生产线正准备新建2万吨电池级氢氧化锂及澳洲银河锂业、澳州式投产，公司目前综合产能合计4.3万吨，包括兴晟锂业、1.1万吨氯化锂及其制品项目。CORE公司以及未来的国理锂盐。李家沟锂辉石矿川能动力未来拟收购的川能鼎盛计划建设年产5万吨锂盐项目，一期未来拟收购的川能鼎盛二、三期李家沟锂辉石矿合计4万吨锂盐项目待扩建。盛新锂能子公司致远锂业1.3万吨锂盐生产线于2018年3月投产，盛新锂能拟在射洪市投建年产3万2019年二期1万吨碳酸锂生产线投产，三期1.7万吨产能预吨氢氧化锂项目，其中首期年产2计2020年年底前将建成投产，投产后合计产能达4万吨。万吨氢氧化锂项目于2020年内开工建设。融捷股份融捷锂盐二期项目待扩建甲基卡锂辉石矿天齐锂业国内有张家港、射洪、铜梁三处生产基地，产量分别为1.7遂宁安居2万吨碳酸锂项目、澳大万吨、1.72万吨、600吨，合计产能3.48万吨。利亚奎纳纳氢氧化锂一期2.4万吨项目进度暂缓资料来源：公司公告、华西证券研究所平价时代下电池锂材料有望回归正常盈利水平2014年9月1日起开始免征新能源汽车购置税，从该年的9月份到12月份，一共有将近4万辆新能源汽车享受了优惠政策，2014年被视为新能源汽车发展元年。2015年新能源汽车整体呈现高速增长态势，其中纯电动乘用车销售14.67万辆，纯电动商用车销售10.08万辆，分别同比增长2.5和10.6倍，电动商用80%销量来自6～8米的中巴车，主要是补贴政策推动的。2016年受“骗补”、补贴额度调整传闻、补贴目录暂缓影响，新能源汽车整体增长趋势“由陡变缓”。2019年受新能源补贴退坡影响，新能源汽车销量同比下降4%，为近十年来首次同比下降。2020年受疫情影响，国家延缓了补贴退出节奏，新能源汽车销售量前7个月维持同比下降态势，但自8月起开始保持正增长，10月销量同比增长了116%。6040200

新能源汽车销量（万辆）同比增长（%）1614121086420

图14：2020年前10月我国新能源乘用车销量情况（万辆）150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月2020年 2020年同比（%）资料来源：乘联会，华西证券研究所 资料来源：乘联会，华西证券研究所作为核心零部件的动力电池，其发展紧随新能源汽车整体市场趋势，从2015年新能源汽车市场开始大幅上量后，动力电池市场也呈现爆发趋势。2015年开始动力电池跟随新能源汽车产销量崛起，同比增长超过3倍。2016年伴随着新能源车销售增速放缓，动力电池增速也跟随着趋缓，当年同比增长79%。图15：我国近年动力电池出货量及增长率情况动力电池出货量（GWh）

400.00%350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%

图16：2020年前10月我国动力电池出货量情况（GWh）1210864201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2020年同比

60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%-100.0%资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华西证券研究所 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华西证券研究所据锂业分会统计，2015年初电池级碳酸锂价格4.3万元/吨，年底报价已至12.3万元/吨，上涨近3倍。电池级碳酸锂价格于2017年11月达到最高点，近16.8万吨/元，并于当年10月跌至最低点，近7.8万元/吨，两者相差两倍有余，主要受下游需求预期下降及产能逐步投放供应过剩影响。电池级碳酸锂价格经历了2018年一整年的下滑，进入2019年后并未好转，全球进入供应显著过剩的基本面，叠加国内补贴退坡后新能源汽车市场需求锐减，电池级碳酸锂价格在进入三季度后一路跌破5万。2020年受疫情影响年中一度跌至4万，低锂价压迫澳矿破产退出，全球供给产能进一步出清。受下半年新能源车销售量高增速影响，11月25日国产电池级碳酸锂报价已涨至4.6万元。图12：国产96%微粉级氢氧化锂平均价（万元/吨）20.0020.0016.0012.008.004.004.000.000.00资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所中国：今年7月五菱宏光MINIEV推出后销量一路飙升，10月以20631辆的零售销量再度登顶国内新能源销量第一，环比上涨42.3％，起售价2.88万元，被誉为国民代步神车。特斯拉10月销量为12143辆，环比增长7.2%，居国内10月销量第二名，Model3的售价的下调是促使特斯拉今年取得好战绩的重要原因。第三名是欧拉黑猫，10.39万起售，对于10万左右到的新能源车用户而言，可以低成本购买、低成本拥有一款电能驱动的车，设计和定位迎合了女性消费者，这正是欧拉的成功所在。欧洲：大众ID.3超过了常年垄断欧洲电动车销量排行榜第一名的雷诺Zoe，成为10月欧洲销量最高的电动汽车，ID.3在德国的起售价为35,575欧元，德国消费者购买电动车可获得最高9000欧元的补贴，有分析机构表示ID.3取得成功的原因可能在于其相对实惠的价格。近期福特首席执行官吉姆-法利在投资者电话会议上表示，不会去追逐10万美元以上的细分市场，福特要制造消费者负担得起的电动车。十三五至今，新能源汽车经历了高速增长-减速换挡-格局重塑不同时段，虽然新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长至2022年底，但新能源汽车即将迎来的平价大周期，才是行业发展将