公司治理结构为何“橘逾淮则为枳”和公司治理的核心原则

.cn海量免费资料尽在此公司治理结构为何“橘逾淮则为枳”2002-09-10国研网在企业改革20多年的进程中，建立股份有限公司被认为是中国企业完善治理结构的主要途径。而且我国企业在上市时也都建立了“完善”的法人治理结构，股东大会、董事会、监事会、经理层一应俱全，外国公司有的，我国公司也都具有了。但是，我国上市公司实际的治理绩效却与其“完善”的治理结构形成巨大的反差，这些现象不禁使人们迷惑，为什么被誉为目前最为科学的股份公司这种企业制度到了中国却“橘逾淮则为枳”？我国上市公司的股权结构一个非常明显的特点就是国有股的一股独大。据统计,截至2001年10月底，在我国发行A股的1017家上市公司中，第一大股东持股份额占公司总股本超过50％的有890家，持股份额占公司总股本超过75％的有63家，而且大股东中国家股和国有法人股占压倒性多数，其中，第一大股东为国家持股的公司，占全部公司总数的65％。第一大股东平均持股比例高达44.8％，第二大股东持股比例仅为8.22％。而在公司治理结构比较完善的美国，其股权结构是怎么样的呢？美国目前最大的股东是机构投资者，如养老基金、人寿保险、互助基金以及大学基金、慈善团体等，其中养老基金所占份额最大。在20世纪90年代初，机构投资者控制了美国大中型企业40％的普通股，拥有较大型企业40％的中长期债权。不过，尽管机构所有的持股总量很大，但在一个特定公司中常常最多持有1％的股权，因而在公司中只有有限的发言权，不足以对经理人员产生压力。对比中美股权结构可以明显发现，我国上市公司的股权结构过于集中。并且由于国有股处于绝对控股地位，来自于控股股东的代表实际上集公司决策权、管理权、监督权于一身，董事会也往往被代表国家股的董事所控制，公司董事长常常兼任公司总经理，这使得上市公司股东大会形同虚设，完全成了国有大股东的“一言堂”。在我国，国有控股股东的产权行使单位一般情况下为地方政府，这样，对上市公司经理的委托聘任权就掌握在地方政府官员的手中。官员们有权选择经理却不必为此承担责任，他们手中的投票权是典型的“廉价投票权”——即不必为投票结果承担任何责任的投票者所拥有的投票权，这种机制缺乏驱使官员去发现和任命那些真正具有企业家才能的人来担任经理的原动力，而且使得经理不能由于良好的经营业绩而继续干下去，这种缺乏长期激励效应的机制造成的结果就是：我国上市公司的经理很难具有明确的为公司创造价值的意识，这些公司经理的行为目标首先不是公司价值的增加而是怎样让上级主管官员满意，怎样才能更好地得到提升。由于国有产权虚置，无法找到明确的资产所有者以资产责任来约束委托给经理的资产权利，因而只能代之以行政责任、政治责任、名誉责任等非经济责任来约束经理。这样就使得公司治理中的激励机制失去激励效应。著名经济学家张维迎认为：“有效的公司治理结构必须做到的一点就是剩余索取权和控制权应当尽可能的对应”。剩余索取权是指索取剩余(总收益减去合约报酬)的权利。事实上，具有剩余索取权的“国家”是一个抽象的概念，国家本身并不能行使其股权，国有股权控制权的行使必须通过基层组织逐级授予政府，并由各级政府的官员来实施。但是，由于这些官员并不是国有股权的剩余索取者，他们没有真正维护国有资产所有者权益的动力，他们的行为目标是由自己的政治和经济利益决定，与公司整体的利益并不相同。这样，具体行使国有股权的控股主体的利益与公司中小股东的利益便产生了背离。而对中小股东来说，他们是市场经济中的理性人，按照博弈论中的“智猪博弈”的模型分析，出于自身利益最大化的考虑，他们不会花费时间、精力去监督公司董事会、经理层，他们的理性选择是“等待”大股东去行动。这样，小股东依靠大股东，大股东又与公司存在行为目标的差异，公司股东大会的职权难以得到有效实施，公司治理结构中的监督机制就没有有效的发挥作用。我国要完善上市公司的法人治理结构，就必须抛开早期为国企脱困而上市的思想，要将上市公司的目标定为企业价值（或股东财富）的最大化，而不是满足政府“社会福利最大化”的目标。国有股权的一股独大容易造成上市公司、控股股东、地方政府之间的关联交易和寻租空间，使上市公司丧失公司这种企业模式产生的基础——所有权与经营权的分离，使得上市公司无法成为一个完整意义上的独立法人。企业就像一个机器，而治理机制则是动力传导和带动机器运转的部件，机器设计得再巧妙，只要它的动力系统有问题，这个机器就不可能有效工作，国有股权的一股独大导致驱动上市公司运转的动力不足。所以说国有股的一股独大是造成公司法人治理结构失效的一个主要原因，要完善公司的法人治理结构就必须解决这一问题。国有股权的减持不仅仅是一个技术上的问题，更重要的是，它涉及到意识形态的问题。我国在国企改革初期想绕过这一问题，但是现在这一问题是绕不过了，而要彻底解决这一问题的根本出路在于国有股权的民营化。可喜的是，中国的改革正在向这个方向走。

公司治理的核心原则黄一义

编译什么是公司治理？

公司治理是调整公司企业各方参与者关系的规范，这些参与者主要包括三个方面：股东；（以CEO为首的）公司管理层；董事会及其成员。这些参与者决定着公司的发展方向和绩效。公司治理结构的目标是要在这三方面参与者之间建立起两种有效的负责任（accountable）的关系，即董事会对管理层的有效监督和股东对董事会的有效制约。经验表明，股东积极行使其所有者权力参与公司事务，会使公司管理层更加负责且更加关注公司的业绩，因而对股东的投资带来更多的回报。美国的一家大型信托机构棗拥有1000多亿美元资产的加州雇员退休系统1996年的一项研究表明，这种积极的参与使美国公司新增利润达1.5亿美元。公司治理的核心原则

公司治理的核心原则对维持一个公开、公平的资本市场是必须的，是资本市场吸引投资者的广泛参与并保持其竞争力和吸引力的重要规范。它包含如下要点：可信赖性（Accountability）对股东的义务公司董事会和管理层必须对股东负责。尤其是公司董事在以下几方面有特殊的责任：（1）树立公司的战略观念，以确保股东长期价值的增加成为公司的首要考虑；（2）依据第一项要求，对其自身以及公司管理班子的绩效进行持续的评估。对股东提出的关于公司状况和管理层绩效的问题，董事会和管理层应该保持开放性并使之易于得到解答，董事会应当向市场披露其做出一些重大决定的方式，这些决定涉及公司经理的薪酬如何确定，公司的战略规划，新董事的提名和公司经理人员的任命和考核等。新董事侯选人的背景，包括其与公司的经济关系也应向公司股东披露。监督董事会应当具有对公司管理层进行有效监督的能力，股东对董事会应具有同样的能力。为此，股东应能通过适当的投票程序行使其权力。经理的薪酬建立可信赖性的一种最有效的方法是使经理人员的利益与股东的利益保持一致。管理层的薪酬应与公司的长期业绩表现挂钩。透明度公开性一个自由、有效的具有全球竞争力的资本市场必须建立在公开性的基础上。如果一个市场不能使投资者对其公开性具有信心，投资者就会退出这一市场。会计准则目前不同的市场采用不同的会计准则，这使国际投资者的有效分析难以进行。公司应努力采用国际会计准则。一致性报告在某些市场一些机构颁布“最佳行为准则”作为一种标准的公司治理规范。在采纳这些准则的市场，公司应向股东报告其是否遵守这些准则，并说明其不遵守的理由。公平公平对待在所有的市场对所有的股东均应以公平相待的方式一视同仁，包括外国股东在内。公司应特别注意尊重少数股东的利益，并且不采取对投资者具有实质性损害的行为。一股一票一般说来，每一股应使其持有者在股东大会上享有其相应的一份投票权。选举方法代理资料代理资料应当简洁、明确，并包含有能使股东对有关问题做出知情决定的适当信息。此外，代理资料的发放应采取鼓励而不是抑制股东参与的方式进行，这一要求包括对会议和投票日期的适当选择。计票所有的股东选票，不论是以本人投票或通过代理的方式投票，均应正规地予以统计，并将其结果正式地宣布。相反的做法意味着对一部分股东授予特权，并且不利于公司管理层准确地了解全体股东的愿望和要求。技术只要有可能，各公司均应采用新技术以使代理投票的过程更方便、更有效且更节省。最佳行为准则建立准则各国资本市场均应建立适当的“最佳行为准则”，使公司的董事和经理人员能据此对自身的行为进行规范，并使其明确其与股东的关系及其对股东负有的责任。这一准则体现了一种标准，它来自于最优秀的公司治理的实践。一旦“最佳公司行为准则”建立起来，公司应当遵守这一准则并向股东报告其对这一规则的任何违反行为。评估和改进市场的各方参与者是应对这一准则进行评估以确保其具有全球竞争力。长期观点

公司董事和管理层应具备长期的战略设想，以保证股东价值的增加。尽管不同的投资者采用不同的投资策略，并具有不同的投资强度，投资者仍应鼓励公司管理者抵御短期行为，在关键的时刻对管理者提供支持，并对其使公司成功地产生长期超额回报的业绩予以奖赏。附1首席独立董事的职务责任·首席执行官（CEO）是公司的最高行政负责人，其职责为：*对公司的日常事务进行管理；*制定和提出公司政策和战略方向的建议供董事会最终批准；*充当公司的发言人。·与此相对照，首席独立董事负责协调独立董事们的各项活动，除了董事的一般职责以外，首席独立董事的特殊职责包括：*就董事会的日程向董事长提出适当的建议，要求能够确保独立董事负责任地行使其职责，同时不因此而影响公司的日常运作的正常进行；·向董事长提出有关董事会及其各委员会的工作日程安排。*向董事长提出关于公司信息的质量、数量和时效方面的要求，此种信息由公司经理提供并为独立董事有效而尽职地行使其职能所必需，尽管公司经理有责任为董事会准备上述资料，首席独立董事仍可要求其将某些特定的资料包括在内；*向董事长建议聘请向董事会直接报告的咨询专家；*负责对所有新董事的面试（与提名委员会主席一起），并向董事会（和提名委员会）作出推荐；*协助董事会和公司官员以确保公司治理指引的实施和贯彻，并负责就这一指引提出修正建议；*协调、准备并修改董事会独立成员的会议议程，就某些敏感问题担任董事长与独立董事之间的主要联络人；*与董事会薪酬委员会或整个董事会一起评估CEO的业绩表现；与CEO会面讨论董事会做出的评估；并且*向董事长就董事会各委员会成员人选以及委员会主席的人选作出推荐。附2独立董事的定义独立董事是指：·在过去五年不曾作为公司经理人员受公司雇佣；·也不曾附属于某个向公司或是高层经理提供咨询和顾问的公司；·不曾附属于公司的某个重要的客户或供应商；·未曾与公司或公司的高层经理签订任何个人服务合约；·不曾附属于任何接受过公司实质性资助的非盈利性机构；·在过去五年，不曾与公司的关联企业（根据证券法应予披露其关系者）有任何商业联系（担任其董事除外）；·不曾为公司经理担任其董事的公司所雇佣；·不曾与公司分支机构有上述任何业务关联；·不是上述任何有关人员的直系亲属。附3关于公司经理人员薪酬的规范·董事会薪酬委员会应全部由独立董事组成；·公司应每年就其是否遵守此规范进行检讨，并就未遵守规范的原因做出解释；·薪酬委员会的年度报告应就全体