融资模式及其与其他融资方式的比拟

PPP融资模式及其与其他融资方式的比较这里重点介绍PPP融资模式及其与其他融资模式如BOT、ABS、TOT的比较。一、PPP的基本概念PPP（Private-PublicPartnership）即公共部门与私人企业合作模式，是指政府、营利性企业和非营利性企业以某个项目为基础而形成的相互合作关系的模式。通过这种合作模式，合作各方可以得到比单独行动更有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。PPP是一个完整的项目融资概念，其最原始的形式是在1985-1990年备受关注的BOT模式。较早的、比较正式的PPP模式出现在1992年英国保守党政府提出的“私人融资计划”（PrivateFinanceInitiative，PFI）中。当时，PFI模式大多用于运输部门的建设（在英国曾高达85%）。但是现在，作为PFI的后继者，PPP被广泛运用于各种基础设施项目的融资。确切地说，PPP不是一种固定的模式，而是一系列可能的选择，如服务或者管理合同、计划－建设，计划－建设－运营，等等。这些不同的形式具有一些共同之处：（1）希望转移更多的风险到私人部门；（2）提高工程项目的成本利用效率；（3）提高对社区使用者的收费效率和水平。二、PPP模式的结构特点PPP模式的组织形式非常复杂，既可能包括营利性企业、私人非营利性组织，同时还可能有公共非营利性组织（如政府）。合作各方之间不可避免地会产生不同层次和类型的利益和责任的分歧。只有政府与私人企业形成相互合作的机制，才能使合作各方的分歧模糊化，在求同存异的前提下，完成项目目标。PPP模式的基本结构是，政府通过政府采购的形式与特殊目标公司签订特许合同（特殊目标公司一般是由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目进行投资的第三方组成的股份有限公司），由特殊目标公司负责筹资、建设及经营。政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议，这个协议不是对项目进行担保，而是向借贷机构承诺将按与特殊目标公司签订的合同支付有关费用。这个协议使特殊目标公司能比较顺利地获得金融机构的贷款。由于协议内容的不同，PPP的实施形式也有很多。一种极端形式是，私人部门提供几乎所有的资金，承担工程带来的主要风险，如建筑成本风险、延期风险以及由项目收益率的下降和比预期更高的运营成本所带来的风险。另一种极端形式是，私人部门只是设计建设一个被许多参数限定好了的项目，并且只对其中某一固定的收入进行运营。较为普遍的情况是，私人承包商承担设计建设的风险以及延期风险，但是政府承诺的收益足以弥补工程的竞价成本和运营成本。PPP模式不同于传统的承包做法。后者是让私人部门来运营一个曾经为公共部门运营的项目。在这种情况下，私人部门没有提供任何资本，也没有任何责任和控制权的转移。PPP也不同于完全的私有化，在私有化的情况下，除去一些必要的规制外，是不需要政府的，或者政府在项目中的重要性应该是最小化的。而在大多数的PPP项目中，政府一般都扮演着重要的角色。在过去的20年里，所有的工业国家都面临着对公共服务需求的增长和巨大的财政压力。虽然政府财政资金的缺乏是PPP模式出现的主要原因，但是PPP不仅意味着从私人部门融资。PPP最主要的目的是为纳税人实现“货币的价值”（ValueForMoney），或者说提高资金的使用效率。PPP能够通过许多途径来使纳税人的“货币”更有价值：（1）私人部门在设计、建设、运营和维护一个项目时通常更有效率，能够按时按质完成，并且更容易创新；（2）伙伴关系能够使私人部门和公共部门各司所长；（3）私人部门合作者通常会关联到经济中的相关项目，从而实现规模经济效应；（4）能够使项目准确地为公众提供其真正所需要的服务；（5）由于投入了资金，私人参与者保证项目在经济上的有效性，而政府则为保证公众利益而服务。风险分担是PPP的一个突出特点。经验表明，合适的风险分摊对于一个项目的成功至关重要。PPP关于风险分担的理念是不断变化的。在英国早期的PFI阶段，强调的是将风险全部转移到私人部门。但是通过一段时间的实践，人们发现让各方面承担其所能承担的最优风险将会更有利于项目的发展。PPP的风险分担理念解决了传统公共部门建设不能处理好项目风险的问题。简而言之，PPP模式的最大特点是：将私人部门引入公共领域，从而提高了公共设施服务的效率和效益，避免了公共基础设施项目建设超额投资、工期拖延、服务质量差等弊端。同时，项目建设与经营的部分风险由特殊目标公司承担，分散了政府的投资风险。适当有组织的PPP还能够使政府得到更好的财政控制。利用私营合作者所拥有的专门技能，通过PPP项目，公众可以得到设计得更好的公共基础设施。另外，从宏观的角度看，PPP通过让私人部门在传统的政府领域发挥比原来更为重要的角色，刺激了经济活动。PPP也使得在一个市场中获得的经验和技巧能够为其他市场所共享，提高了市场的运作效率，为经济的长期发展提供了动力。三、BOT与PPP的比较与PPP模式相比，BOT项目融资模式很早就为国人所熟知了，在我国也有不少成功运用的例子。PPP是在BOT理念的基础上进一步优化而衍生出来的。BOT的基本模式是政府为项目的建设和经营提供一种特许权协议作为融资基础，由本国或外国公司作为投资者和经营者安排融资、承担风险、建设项目，并在有限的时间内经营项目并获得合理的回报，最后根据协议将项目归还给政府。了解这二者之间的异同，有利于深化对PPP模式的认识。（一）BOT与PPP的共同点1、这两种融资模式的当事人都包括融资人、出资人、担保人。融资人是指为开发、建设和经营某项工程而专门成立的经济实体，如项目公司。出资人是指为该项目提供直接或间接融资的政府、企业、个人或银团组织等。担保人是指为项目融资人提供融资担保的组织或个人，也可以是政府。2、两种模式都是通过签订特许权协议使公共部门与私人企业发生契约关系的。一般情况下，政府通过签订特许权协议，由私人企业建设、经营、维护和管理，并由私人企业负责成立的项目公司作为特许权人承担合同规定的责任和偿还义务。照痛事3恼、两种序模式都员以项目独运营的争盈利偿衫还债务锤并获得锦投资回覆报，一盏般都以罢项目本乘身的资慧产作担者保抵押秃。芝仪怎畅（二只）粮BO前T弹与拒PP歌P苦的区由别临饺茶所1求、组织桶机构设懒置不细同德杰景否以尘BO击T突模式参矩与项目结的公共俘部门和晴私人企球业之间天是以等册级关系遥发生相绕互作用灵的盯。钉帆消椒在组织故机构中姻没有一时个相互狐协调的惰机制，滥不同角钳色的参豆与各方荒都有各警自的利纷益目太标故—慕—拴自身利劳益最大晕化，这闸使得他故们之间呈很容易岂产生利库益冲突旁。根据鸟信息经兆济学原案理，由蛋于扁BO线T皂模式缺免乏协调数机制，源参与各渐方之间沉存在信漠息不对诵称。博三弈各方遇在各自档利益最市大化的嫂驱使下康，最终孕达太到喜“棵纳什均芬衡倦”纽，其中微一方利优益达到今最大化孩是以牺逆牲其它淋参与方荣的利益雅为代价狐的，其衰社会总咬收益不蛇是最大央的汤。讯特艳PP葵P香模式是目一个完务整的项蜘目融资蹦概念，政但不是揪对项目梁融资的恢彻底更耀改，而帝是对项爸目生命降周期过茄程中的指组织机垂构设置轰提出了赞一个新贸的模型陈。它是配政府、垂赢利性鲁企业和丘非赢利塘性企业葬基于某猾个项目勤而形成漆的迅以稀“亩双格赢睛”快或侧“药多担赢盲”底为理念权的相互幕合作形救式，参枯与各方尝可以达魄到与预晌期单独吉行动相临比更为卡有利的锦结果舱。催锐盟混在组织赢机构中膏，参与棚各方虽乳然没有四达到自字身理想浪的最大筋利益，谜但总收欢益却是垫最大的踩，实现膊了生“薯帕累录托辞”猾最优，肚即社会苦效益最脑大化，采这显然丙更符合脾公共基初础设施乘建设的轨宗旨据。筑渔杂耗综上所扬述纳，冷PP颂P向模式是月建立在欣公共部眨门和私述人企业轿之间相篮互合作辩和交流走的基础馋之上此的圈“按共革赢债”腿，避免裤了磁BO印T蓝模式由纹于缺乏体相互沟糕通协调叼而造成歪的项目标前期工毁作周期饲过长的轨问题，毛也解决截了项目养全部风聪险由私屯人企业籍承担而鼓造成的呢融资困杯难问题济，公共回部门、丸私人企醋业合作赶各方可勇以达到撒互利的界长期目戒标，实购现共赢邪，能创纷造更多哨的社会牛效益，湿更好地严为社会害和公众仿服务粱。盖唐纸换2蓄、运行己程序不寄同思借稍BO缠T辩模式运衔行程序恨包括：腊招投标或、成立滩项目公吩司、项序目融资梯、项目梦建设、劈项目运龄营管理偷、项目库移交等暑环节。惑而耽PP推P乎模式运膏行程序啄包括：赢选择项纠目合作牢公司、宜确立项伍目、成脾立项目叫公司、采招投标丽和项目株融资、诵项目建励设、项临目运行秒管理等笑环节斗。朱竹升拴从运行伐程序的塔角度来溪看，两龟种模式串的不同采之处主掏要在项钱目前期亚。谈PP孔P椅模式中宪私人企野业从项恢目论证谎阶段就蓬开始参染与项目效，趴而托BO践T川模式则京是从项惯目招标逐阶段才傍开始参需与项目渡。另外闪更重要举的是微在壶PP制P惭模式中批，政府艇始终参妥入其中哲，而踏在扮BO旁T朱模式中厅，在特高许协议汤签订之抬后，政门府对项粗目的影长响力通算常较弱仅。爪亲味女四、其旱他融资奏方式鹿：尽TO街T纤、腔ABS俊暑腔仅（一娘）扑TO沿T长融资方抹式断惊存逝所汗谓放TO件T讽（巴Tra闻nsf岂er-悔Ope倚rat匠e-T和ran宏sfe劣r观）方式扮，即将广建设好拼的公共女工程项浊目，如踏桥梁、奖公路，例移交给山外商企港业或私陈营企业裤进行一笛定期限期的运营梁管理，题该企业忽组织利婶用获取桥的经营赠权，在缓一定期留限内获抱得收入呆。在合俱约期满对之后，仪再交回渴给所建想部门或违单位的打一种融凳资方式叫。在移援交给外涉商或私集营企业转中，政锄府或其独所设经悠济实体昼将取得贝一定的互资金以炭再建设毒其他项绣目。这疼一方式时在一些种地方比咽较流行奔，如上春海的南束浦大桥严和杨浦蹄大桥输。粪笛坡TO钉T铁多用于渗桥梁、进公路、拘电厂、帐水厂等资基础设馒施项目俘，政府龙部门或刮原企业渐将项目蠢移交出喉去后，纺能够取的得一定际资金，殊用以再绘建设其总他项目柏。因此楚通岗过糖TO心T伏模式引岸进私人窜资本，添可以减恢少政府戴财政压嫂力，提店高基础栋设施运演营管理已效率卧。朽TO膏T达方式酒与溪BO团T事方式相翠比具有方许多优哭点葵：释TO赛T池融资方铁式只涉屑及经营民权转让棍，不存访在产权徐、股权丘之争；板有利于秀盘活国周有资产灾存量，焰为新建益基础设学施筹集纹资金，景加快基晕础设施桐建设步页伐；有拔利于提拜高基础羽设施的杏技术管效理水平时，加快计城市现路代化的古步伐饲。学箱耀拴（二诞）燃AB阶S烘融资方徒式腔谋版AB棉S伞是以项刮目所属割的资产纷为支撑纺的证券能化融资拾。具体猪而言，因它是以铅项目所纵拥有的棒资产为肢基础，特以项目甜资产可奋以带来打的预期雾收益为矛保证，塞通过在棍资本市受场发行戴债券来预募集资亮金的一钥种项目攻融资方藏式。这沾种融资渗方式的娇特点在采于通过若其特有齐的信用浮等级提慰高方式章，使原筐本信用再等级较铃低的项畜目照样村可以进登入国际湾高档债议券市场妇，利用税该市场毛信用等墙级高、蚁债券安涛全性和柏流动性列高、债晨券利率躺低的优猾势，大枕幅度降换低项目巩融资成挡本判。禾固足斤同其他我融资方杀式相比菠，撞AB照S团证券可危以不受浩项目原般始权益纪人自身贯条件的慈限制，兰绕开一耻些客观神存在的挣壁垒，丝筹集大桂量资金仙，具有兵很强的省灵活性铃。其优攀势具体饰表现在皂：裂（旧1雁）政府触通过授获权代理鹊机构投错资某些畏基础设盯施项目讽，通过茄特设信淡托机构扮发摊行孔AB宴S刮证券融尿资，用事这些设统施的未钟来收益袜偿还债璃务，可就以加快筋基础设惕施的建书设速度来，刺激盘经济增灿长。这按样，政泉府不需挎用自身似的信用毫为债券驰的偿还温进行担天保，不稳受征税祝能力、籍财政预念算（如超发行债钥券）法侄规约束佣，不会零增加财羞政负担取，缓解糖了财政逮资金压计力。竿（湖2艰）采闻用闷AB躬S慕方式融逃资，虽浅然在债蜂券的发蒙行期内勺项目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