第五章-利率风险管理课件

案例——奎克国民银行（Quaker）

1980年代中期，美国明尼阿波利斯第一系统银行（Firstbanksystem,inc.ofMinneapolis）预测未来的利率水平将会下跌，于是便购买了大量政府债券。

1986年，利率水平如期下跌，从而带来不少的账面收益。但不幸的是，1987年和1988年利率水平却不断上扬，债券价格下跌，导致该行的损失高达5亿美元，最终不得不卖掉其总部大楼。在残酷的事实面前，西方商业银行开始越来越重视对利率风险的研究与管理。而奎克国民银行在利率风险管理方面树立了一个成功的榜样。

1983年，奎克国民银行的总资产为1.8亿美元。它在所服务的市场区域内有11家营业处，专职的管理人员和雇员有295名。1984年初，马休·基尔宁被聘任为该行的执行副总裁，开始着手编制给他的财务数据。基尔宁设计了一种报表，是管理人员在制订资产负债管理决策时所使用的主要的财务报表，它是个利率敏感性报表。基尔宁感觉到，这种报表有助于监控和理解奎克银行风险头寸的能力。报表形式如下：

●在资产方，银行有2000万美元是对利率敏感的浮动利率型资产，其利率变动频繁，每年至少要变动一次；而8000万美元的资产是固定利率型，其利率长期（至少1年以上）保持不变。

●在负债方，银行有5000万美元的利率敏感型负债和5000万美元的固定利率负债。

基尔宁分析后认为：如果利率提高了3个百分点，即利率水平从10%提高到13%，该银行的资产收益将增加60万美元（3%×2000万美元浮动利率型资产=60万美元），而其对负债的支付则增加了150万美元（3%×5000万美元浮动利率型负债=150万美元）。这样国民银行的利润减少了90万美元（60万美元-150万美元=-90万美元）。反之，如果利率水平降低3个百分点，即从10%降为7%，则国民银行利润将增加90万美元。

基尔宁接下来分析了1984年当地和全国的经济前景，认为利率在未来12个月将会上升，且升幅将会超过3%。为了消除利率风险，基尔宁向国民银行资产负债管理委员会做报告，建议将其3000万美元的固定利率资产转换为3000万美元的浮动利率型资产。奎克国民银行资产负债管理委员会同意了基尔宁的建议。

这时，有家社区银行拥有3000万美元固定利率负债和3000万美元浮动利率资产，愿意将其3000万美元的浮动利率资产转换成3000万美元的固定利率资产。于是两家银行经过磋商，很快达成协议，进行资产互换。

1984年美国利率到底是升还是降？

正如基尔宁预测的，1984年美国利率持续上升，升幅达到4%。为国民银行减少了120万美元的损失，基尔宁也成为奎克国民银行的明星经理。

1983年1984年利率敏感性资产（万美元）20005000利率敏感性负债（万美元）50005000第五章利率风险的管理第一节利率风险概述第二节利率风险的衡量第三节利率风险管理一、利率风险的涵义利率风险是指利率变动对经济主体的收入或者净资产价值的潜在影响。利息收入减少/利息支出增加非利息收入减少/非利息支出增加股东价值下降利率的不利变动第一节利率风险概述风险、期限、利率的关系图利率上升：获益利率下降：受损利率上升：受损利率下降：获益rt注：r＝预期利率t＝资产期限－负债期限t>0：借短贷长t<0：借长贷短二、影响市场利率变动的几点因素影响市场利率波动的主要因素有以下几点：

宏观经济环境；央行的政策；价格水平；股票和债券市场；国际经济形势。经济发展投资机会可贷资金需求利率货币供应量可贷资金供给总量供大于求利率价格上升，公众存款下降而工商企业贷款需求上升，供不应求，利率上升证券市场处于上升时期，市场利率将上升一国经济参数的变动，特别是汇率、利率的变动也会影响到其他国家利率的波动。利率的变动1996-2004年间8次降息，2004年以来9次加息三、我国金融机构的利率风险利率的变动利率市场化的进程1995年《中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案》初步提出利率市场化改革的基本思路。1996年6月1日放开银行间同业拆借市场利率，实现由拆借双方根据市场资金供求自主确定拆借利率。1997年6月银行间债券市场正式启动，同时放开债券市场债券回购和现券交易利率。1998年3月放开了贴现和转贴现利率。1998年9月放开了政策性银行金融债券市场化发行利率。1998年10月将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10%扩大到20%，农信社的贷款利率最高上浮由40%扩大到50%

三、我国金融机构的利率风险1999年4月允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30%1999年9月将对小企业贷款利率的最高可上浮30%的规定扩大到所有中型企业，同时成功实现国债在银行间市场利率招标发行。1999年10月对保险公司3000万元以上、5年以上大额定期存款，实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法。2004年1月将商业银行、城市信用社的贷款利率浮动区间上限扩大到1.7倍，农村信用社扩大到2倍。下限保持为0.9倍不变。同时明确了浮动区间不再根据企业所有制性质、规模大小分别制定。2004年10月不再设定金融机构(不含城乡信用社)人民币贷款利率上限，同时允许金融机构人民币存款利率下浮。2005年12月央行官员称“中国已经基本取消了利率管制”三、我国金融机构的利率风险金融机构的利率风险暴露存贷款业务固定收益证券的价格波动利率衍生品的出现2005年推出债券远期交易2006年推出人民币利率互换交易保险产品的定价理财产品其他三、我国金融机构的利率风险

第二节利率风险衡量

一、资金缺口模型二、久期模型一、资金缺口模型

对利率变动不敏感的资产对利率变动敏感的资产对利率变动敏感的负债对利率变动不敏感的负债所有资产所有负债利率变动后，净利息收入随之变动利率变动后，净利息收入保持不变（一）基本思路（二）计算公式资金缺口（Gap）

=利率敏感资产（SRA）-利率敏感负债（RSL）资金缺口用于衡量银行净利息收入（即利息总收入和总支出之间的差额）对市场利率的敏感程度。正缺口：银行在利率上升时获利，利率下降时受损；负缺口：银行在利率上升时受损，利率下降时获利；零缺口：银行对利率风险处于“免疫状态”。

正缺口损失负缺口获利负缺口损失IGap正缺口获利0一、资金缺口模型i利率敏感性系数=RSA/RSL>1：正缺口<1：负缺口

利率变动对利息净收入影响？净利息收入

以金额表示的缺口乘以利率的变动量(Δr)就等于净利息(ΔNII)收入的变动。净利息收入是利息收入与利息支出的差额，因此净利息收入的变动反映了利率变动对投资收益的影响

其计算公式为：ΔNII＝Gap×Δr

例如，某银行有负缺口1000万美元，如果利率下降50个基点（0.5%），其净利息收入如何变动？

表5—1资金缺口、利率敏感比率、利率变动与银行净利息收入变动之间的关系资金缺口利率敏感比率利率变动利息收入变动变动幅度利息支出变动净利息收入变动正值>1上升增加>增加增加正值>1下降减少>减少减少负值<1上升增加<增加减少负值<1下降减少<减少增加零值=1上升增加=增加不变零值=1下降减少=减少不变（三）模型的评价一、资金缺口模型1.优点模型设计简单、可操作性强2.缺点只考虑了期限不匹配风险只考虑了利息收入和支出只考虑了利率对当期收益的影响二、久期模型（一）持续期持续期（Duration）也称久期，是固定收入金融工具的所有预期现金流入量的加权平均时间，也可以理解为金融工具各期现金流抵补最初投入的平均时间。有效持续期实际上是加权的现金流量现值与未加权的现值之比。最初是由美国经济学家弗雷得里·麦克利（FrederickMacaulay）于1938年提出。计算公式：D表示持续期；Ct为第t期的现金流或利息；F为资产或负债面值（到期日的价值）；n为该项资产或负债的期限；i为市场利率；P为金融工具的现值。

例子假设有一笔面额为1000元、6年期的付息债券，年付息率和收益率都是８％，每年付息一次，试计算该债券的久期。解：时间t１２３４５６合计现金流808080808010801480现值P74.0768.5963.5158.8054.45680.581000t×P74.07137.18190.53235.20272.254083.484992.71久期DD=4992.71÷1000=4.99271(年)＜６年课后作业1.课后P81第五题2.某债券面值100元，期限为2年，息票率为6%，收益率为6%，每年付息一次，该债券的久期是多少？如果该债券发生下列某种变化，久期分别是多少？

1）期限改为3年；

2）息票率改为8%；

3）收益率改为8%；

4）每半年付息一次。

(小数点后保留四位)持续期与偿还期不是同一概念：偿还期是指金融工具的生命周期，即从其签订金融契约到契约终止的这段时间；持续期则反映了现金流量，比如利息的支付、部分本金的提前偿还等因素的时间价值。对于那些分期付息的金融工具，其持续期总是短于偿还期。持续期与偿还期呈正相关关系，即偿还期越长、持续期越长；持续期与现金流量呈负相关关系，偿还期内金融工具的现金流量越大，持续期越短。

（二）持续期和债券价格公式定义：dP/P=-D*di

其中：D*=D/（1+i）

上式可被用来计算给定收益率变动条件下价格变动百分比的近似值。【例】一只修正久期为10的债券在9%收益率上售价100元。若收益从9%上升到9.1%，请计算债券价格变动的百分比。债券价格变动的百分比=-10*（9.1%-9%）=-1%

第三节利率风险管理

一、利率管理的定义与原则二、利率风险管理的方法（一）传统的利率风险管理方法（二）远期利率协议（三）利率期货（四）利率互换（五）利率期权

一、利率管理的定义与原则

（一）利率风险管理的定义利率风险的管理，就是通过采取各种措施，识别、计量、监测、控制、化解利率风险，将利率风险带来的损失减小到最低程度。（二）利率风险管理的原则健全完善的分级授权管理制度制定科学的风险管理政策与程序建立全面的风险计量系统具有完善的内部控制和独立的外部审计系统。

二、利率风险管理的方法

（一）传统的利率风险管理方法选择有利的利率形式订立特别条款（1）设定利率上下限（2）转换利率形式利率敏感性缺口管理持续期缺口管理3.利率敏感性缺口管理从理论上来说，银行经营管理人员可以运用缺口管理来实现计划的净利息收入，即根据预测的利率变动，通过调整资产和负债的结构、数量和期限，保持一定的资金正缺口或负缺口。

假设银行有能力预测市场利率波动的趋势，而且预测是较准确的，那么在不同的阶段运用不同的缺口策略，就可以使银行获取更高的收益率。

如果银行难以准确地预测利率走势，采取零缺口资金配置策略显得更为安全。

主要措施：3.利率敏感性缺口管理目标途径可能采取的具体措施扩大正缺口或缩减负缺口增加利率敏感性资产增加浮动利率资产缩短资产期限减少利率敏感性负债减少浮动利率负债延长负债期限缩减正缺口或扩大负缺口减少利率敏感性资产减少浮动利率资产延长资产期限增加利率敏感性负债增加浮动利率资产负债缩短负债期限

4.持续期缺口管理

基本思路：通过保持持续期零缺口，及保持资产组合的持续期精确地等于负债的持续期。例子：P40例10

（二）远期利率协议

远期利率协议（ForwardRateAgreements，以下通称为FRA），交易双方规定一个未来某时间的协议利率，并规定以某种利率为参考利率，到结算日时，如果参照利率与协议利率不同，则必须由一方支付一定的差额，以作为补偿。

协议利率（F）为双方在合同中同意的固定利率，参照利率（L）为合同结算日的市场利率(通常为LIBOR)。

（二）远期利率协议

特点：没有发生实际的货款本金交付不会在资产负债表上出现，从而也不必满足资本充足率方面的要求场外市场交易产品（由银行提供）银行在各自的交易室中进行全球性交易的市场FRA的交易过程递延期限合约期限交易日即期基准日交割日到期日双方同意的合约利率参考利率交付交割额差额计算公式：现金结算金额={（结算利率-协定利率）×利息支付天数/天数基数×名义金额}/{1+（结算利率×利息支付天数/天数基数）}A=[（L-F）×D/360×P]/(1+L×D/360）例子：例12、13（P43-P44）

案例：假定未来1年内每3个月有一笔固定金额的现金收入，并计划将其随时存入银行，年末将本利和一并收回。如果你担心未来利率有走低的趋势，那么可以通过一系列远期利率协议（卖出）来将长期的收益完全固定。如此就可保障利息收益，规避利率下跌的风险。3个月6个月9个月12个月交易日用于规避利率下跌风险的一系列FRA协议远期利率协议的的利弊

优点：与金融期货相比较，远期利率协议具有简便、灵活和不必支付保证金等特点，它无需在交易所成交，对于一些没有期货合约的货币来说，远期利率协议特别具有吸引力

缺点：远期利率协议是场外交易，有些信用等级不高的交易者很难找到交易对手；远期利率不能进行对冲交易，仅能与另一笔掉换，而不能出卖或冲销原协议。

（四）利率互换

利率互换是指交易双方以一定的名义本金为基础，将该本金产生的以一种利率计算的利息收入（支出）流与对方的以另一种利率计算的利息收入（支出）流相。交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是息票互换，即固定利率与浮动利率之前进行转换。利率互换发生的原理在于具有不同资信的筹资人在不同利率方式筹资上具有比较成本优势。例子一A较B在固定利率和浮动利率方面均有绝对优势假设A、B都想借入期限为5年的1000万美元，A在固定利率借款方面有比较优势，B在浮动利率方面有比较优势A以年利率10