跨国公司金融与财务培训讲义

国际金融1

跨国公司金融与财务MultinationalBusinessFinance

2

讨论题目（1）巴林银行倒闭；长期资本管理（LTCM）公司；中航油石油期货亏损（陈久霖）；“3.27”国债期货风波；量子基金和老虎基金；乔治.索罗斯与英格兰银行的英镑攻防战；日本泡沫经济；荷兰郁金香泡沫；法国密西西比泡沫；英国南海泡沫事件；泰国金融风暴（1997年）；1994年墨西哥金融危机；1998年俄罗斯金融危机；1999年巴西货币危机；2001年阿根廷危机；2008年越南金融危机3什么是国际金融学？与相关学科（课程）的关系开放经济的宏观经济学(OpenEconomyMacroeconomics)国际经济学的货币部分(MonetaryPart,InternationalEconomics)货币金融学的国际部分(InternationalPart,MoneyandFinance)国际财务（金融）管理(InternationalFinancialManagement)4

1.1▊

跨国公司的概念与发展51.1.1跨国公司的概念▊跨国公司的称谓

—跨国公司

—跨国企业

—多国公司

—多国企业

—国际公司（企业）

—全球公司（企业）-MultinationalEnterprise-TransnationalCorporation-InternationalCompany-GlobalFirm-Supranational6跨国公司的概念▊

1960年，首次出现，“MULTINATIONAL”▊1974年，联合国确认，“TRANSNATIONAL”▊目前，多用”TNE”、”TNC”或“MNE”、”MNC”7关于跨国公司的定义▊较早的讨论：

--地域性概念及其局限

--从股权进而管理的国际性角度

--从经营国际性角度8通过对外直接投资方式，在国外设立分公司或者控制东道国当地企业，使之成为其子公司，并从事生产、销售和其他经营活动的国际性企业。母公司子公司子公司子公司9关于跨国公司的定义▊联合国跨国公司中心的定义：

跨国公司系指由在两个或更多国家的经济实体所组成的公营、私营或混合所有制企业，不论这些实体的法律形式和活动领域如何；该企业在一个决策体系下运营，通过一个或一个以上的决策中心得以具有一致的政策和共同的战略；该企业中各个实体通过所有权或其他方式的结合，使其中一个或更多的实体得以对其他实体的活动施加有效的影响，特别是分享知识资源和分担责任。

——联合国《跨国公司行为守则》，198610具有全球战略目标生产经营规模庞大一体化的管理模式重视对外直接投资跨国公司的基本特征1.1.2跨国公司特征111.1.3跨国公司的发展▊战后跨国公司的发展阶段60年代以前：美国跨国公司发展阶段60-70年代：西欧70-80年代：日本90年代以后：全方位发展▊跨国公司发展的总规模20世纪60年代末：母公司：7000家；子公司：27000家20世纪70年代末：母公司：20000家；子公司：90000家

1990年：37000家；170000家

1995年：40000家；200000家

2000年：60000家；600000家

2003年：65000家；800000家

2009年：65000850000万家中国约400012跨国公司的发展▊战后跨国公司的发展阶段60年代以前：美国跨国公司发展阶段60-70年代：西欧70-80年代：日本90年代以后：全方位发展▊跨国公司发展的总规模20世纪60年代末：母公司：7000家；子公司：27000家20世纪70年代末：母公司：20000家；子公司：90000家

1990年：37000家；170000家

1995年：40000家；200000家

2000年：60000家；600000家

2003年：65000家；800000家

2009年：65000850000万家中国约4000131沃尔玛Wal-Mart美国一般商品零售287,989.0

2英国石油BP英国炼油285,059.0

3埃克森美孚ExxonMobil美国炼油270,772.0

4皇家壳牌石油RoyalDutchShell英国/荷兰炼油268,690.0

5通用汽车GeneralMotors美国汽车193,517.0

6戴姆勒克莱斯勒DaimlerChrysler德国汽车176,687.5

7丰田汽车Toyota日本汽车172,616.3

8福特汽车FordMotor美国汽车172,233.0

9通用电气GeneralElectric美国多元化152,866.0

10道达尔Total法国炼油152,609.5

11雪佛龙Chevron美国炼油147,967.0

12康菲ConocoPhillips美国炼油121,663.0

13安盛AXA法国保险121,606.3

14安联Allianz德国保险118,937.2

15大众汽车Volkswagen德国汽车110,648.7

16花旗集团CitiGroup美国银行108,276.0

17荷兰国际集团INGGroup荷兰保险105,886.4

18日本电报电话NTT日本电信100,545.3

19美国国际集团AIG美国保险97,987.0

20国际商用机器IBM美国计算机办公设备96,293.0

21西门子Siemens德国电子、电气设备91,493.2

22家乐福Carrefour法国食品、药品店90,381.7

23日立Hitachi日本电子、电气设备83,993.9

24忠利保险AssicurazioniGenerali意大利保险83,267.6

25松下电器MatsushitaElectric日本电子、电气设备81,077.7

1426麦克森Mckesson美国保健品批发80,514.6

27本田汽车Honda日本汽车80,486.6

28惠普HP美国计算机办公设备79,905.0

29日产汽车Nissan日本汽车79,799.6

30富通Fortis比利时/荷兰银行75,518.1

31中国石化SINOPEC中国炼油75,076.7

32伯克希尔哈撒韦BerkshireHathaway美国保险74,382.0

33埃尼Eni意大利炼油74,227.7

34家得宝Bottlepower美国专业零售73,094.0

35阿维瓦Aviva英国保险73,025.2

36汇丰控股HSBCHolding英国银行72,550.0

37德国电信DeutscheTelecom德国电信71,988.9

38弗莱森电讯VerizonCommunications美国电信71,563.3

39三星电子Samsung韩国电子、电气设备71,555.9

40国家电网StateGrid中国电力71,290.2

41标致Peugeot法国汽车70,641.9

42麦德龙Metro德国食品、药品店70,159.3

43雀巢Nestle瑞士食品69,825.7

44美国邮政U.S.PostService美国邮递68,996.0

45法国巴黎银行BNPParibas法国银行68,654.4

46中国石油天然气ChinaNationalPetroleum中国炼油67,723.8

47索尼Sony日本电子、电气设备66,618.0

48卡地纳健康CardinalHealth美国保健品批发65,130.6

49皇家阿霍德RoyalAhold荷兰食品、药品店64,675.6

50阿尔特里亚Altria美国烟草食品64,440.015中国企业在2007年度世界500强中的排名情况：

排名公司名称主要业务营业收入亿美元

17中国石化炼油1316.36

24中国石油天然气炼油1105.20

29国家电网电力1071.85

154鸿海精密电子405.95

170中国工商银行银行368.32

180中国移动通信电信359.13

192中国人寿保险337.11

215中国银行银行307.50

230中国建设银行银行285.32

237中国南方电网电力279.66

275中国电信电信247.91

277中国农业银行银行244.75

290和记黄埔多元化236.61

299中化集团贸易231.09

307宝钢集团金属226.63

327中油公司炼油217.96

342中国铁路工程总公司工程建筑205.20

343国泰金融控股保险204.36

384中国铁道建筑总公司工程建筑187.35

385一汽集团汽车187.10

396中国建筑工程总公司工程建筑181.63

402上汽集团汽车180.10

405中粮集团贸易179.53

427华硕电脑计算机172.24

435中国五矿集团贸易169.02

447广达电脑计算机165.31

456台塑石化化学162.81

457怡和洋行贸易162.81

469中国海洋石油总公司炼油160.38

488中国远洋运输总公司海运154.13

16三、世界500强企业《财富》

▊中国进入500：排名公司名称主要业务营业收入亿美元31中国石化炼油750.7740国家电网电力712.946中国石油天然气炼油677.24212中国人寿保险249.81224中国移动通信电信239.58229中国工商银行银行234.45262中国电信电信215.62287中化集团贸易203.81309宝钢集团金属195.43315中国建设银行银行190.48316中国南方电网电力189.29339中国银行银行179.60347和记黄埔多元化----371鸿海精密电子----397中国农业银行银行152.85402中油公司炼油----434中粮集团贸易141.89448一17三、世界500强企业《财富》

▊跨国公司发展的新趋势：1.跨国公司战略联盟发展。跨国公司战略联盟（StrategicAlliances）是指两个或两个以上的跨国公司为实现某一战略目标而建立的互相协作、互为补充的合作关系。跨国联盟全方位的，集中在高新技术行业；知识联盟；2.跨国兼并发展十分迅速，大型跨国兼并日益突出；主要是发达国家；垄断性加强

；

3.跨国公司直接投资区位选择上的新特点。国际投资的区位聚集；总部聚集；R&D中心的区位聚集

4.本土化经营的特征5.跨国公司市场营销战略发展的新特点。全球营销；品牌营销；网络营销；客户关系管理；供应链管理6.跨国公司国际投资战略发展的新变化

.所有权形式趋向多样化；全球经营18

1.2▊经营目标与经营形式191.2.1国际金融管理有何不同？▊

国际金融管理国内金融管理文化历史制度特色并难以被理解有公认基准公司治理监管严厉较松外汇风险国际业务外汇风险大外汇风险小政治风险较大政治风险政治风险可忽略国内金融理论资本预算和成本等金融传统金融理论可适用的修正理论需要修正国内金融工具期权，期货，互换等较少运用衍生品的修正工具被修正▊201.2.2跨国经营的目标▊▊

跨国公司必须做好三个目标之间的平衡：

1.合并税后利润最大化；

合并利润（consolidatedprofit）：

指用母公司所在国货币计量的公司所有经营单位的利润之和。

例如，子公司有自己的损益表，资产负债表和现金流量表，为了计税和当地政府汇报，用当地货币编写，而为了向股东汇报，必须与母公司的报表合并

211.2.2跨国经营的目标▊▊

2.公司有效总体的税负最小；

3.公司的收益，现金流和和可利用资金在不同国家和币种之间的正确配置。

221.2.3跨国经营形式的发展▊直接出口：生产企业（制造商）通过设立出口部或国际部向外国中间商或零售商出口产品；或者在国外直接设立销售机构就地推销其产品。▊许可证协议：通过许可证的方式转让专利许可、专有技术和商标使用权的协议▊对外特许授权（特许经营、特许专营）：本企业与国外企业签定授权协议，同意后者有偿使用本企业的制造工艺、商标、专利、技术诀窍等无形资产，同时就这些资产的使用想本企业支付特许权使用费。▊合同制造（契约制造）：本企业与国外企业签定合同，让对方按某种要求或标准生产产品，而本企业依然保留这些产品的销售权。▊合资（合作）经营；企业在国外与当地合伙人或第三方合伙人以股权式合营（或非股权式合营）的形式建立合营企业。▊独资经营：企业独立出资在国外设立并经营企业，企业拥有所设立企业100%的股权。▊其他新的跨国经营形式：准一体化、国际战略联盟23二、跨国公司的一般特征及

最新发展▊

国际化特征：发展为全球化特征，跨国公司发展为全球公司▊

经营上的特征与演变：单一经营多样化经营专业化经营的演变▊

股权特征：股权分散；一国财团的控股地位；购并与股权的变化；战略联盟与股权的虚拟化▊

资金来源：外部来源与国际资本市场▊

内部化特征：内部贸易、内部市场▊

全球战略特征：全球化24若干跨国公司“跨国度”指标（TransnationlityIndex,2004）公司名称母国所在行业国外资产比例国外销售比例国外雇员人数比例跨国度ThomsonCorporation加拿大媒体97.996.897.397.3CRHPic爱尔兰木材，建材销售94.093.795.894.5雀巢瑞士食品饮料85.098.397.393.5沃达丰英国通讯95.885.386.187.1AlcanInc加拿大金属与金属产品76.394.086.685.6KoninklijkeAhold美国/荷兰零售87.480.089.285.6菲利普荷兰电子72.596.083.484.0北电网络加拿大通讯81.694.273.783.2联合利华英国/荷兰83.288.576.782.8英国石油英国石油80.081.583.181.525

1.2▊经营目标与经营形式261.2.1国际金融管理有何不同？▊

国际金融管理国内金融管理文化历史制度特色并难以被理解有公认基准公司治理监管严厉较松外汇风险国际业务外汇风险大外汇风险小政治风险较大政治风险政治风险可忽略国内金融理论资本预算和成本等金融传统金融理论可适用的修正理论需要修正国内金融工具期权，期货，互换等较少运用衍生品的修正工具被修正▊271.2.2跨国经营的目标▊▊

跨国公司必须做好三个目标之间的平衡：

1.合并税后利润最大化；

合并利润（consolidatedprofit）：

指用母公司所在国货币计量的公司所有经营单位的利润之和。

例如，子公司有自己的损益表，资产负债表和现金流量表，为了计税和当地政府汇报，用当地货币编写，而为了向股东汇报，必须与母公司的报表合并

281.2.2跨国经营的目标▊▊

2.公司有效总体的税负最小；

3.公司的收益，现金流和和可利用资金在不同国家和币种之间的正确配置。

291.2.2跨国经营的目标▊▊

跨国公司必须做好三个目标之间的平衡：

1.合并税后利润最大化；

合并利润（consolidatedprofit）：

指用母公司所在国货币计量的公司所有经营单位的利润之和。

例如，子公司有自己的损益表，资产负债表和现金流量表，为了计税和当地政府汇报，用当地货币编写，而为了向股东汇报，必须与母公司的报表合并

301.2.2跨国经营的目标▊▊

2.公司有效总体的税负最小；

3.公司的收益，现金流和和可利用资金在不同国家和币种之间的正确配置。

311.2.3跨国经营形式的发展▊直接出口：生产企业（制造商）通过设立出口部或国际部向外国中间商或零售商出口产品；或者在国外直接设立销售机构就地推销其产品。▊许可证协议：通过许可证的方式转让专利许可、专有技术和商标使用权的协议▊对外特许授权（特许经营、特许专营）：本企业与国外企业签定授权协议，同意后者有偿使用本企业的制造工艺、商标、专利、技术诀窍等无形资产，同时就这些资产的使用想本企业支付特许权使用费。▊合同制造（契约制造）：本企业与国外企业签定合同，让对方按某种要求或标准生产产品，而本企业依然保留这些产品的销售权。▊合资（合作）经营；企业在国外与当地合伙人或第三方合伙人以股权式合营（或非股权式合营）的形式建立合营企业。▊独资经营：企业独立出资在国外设立并经营企业，企业拥有所设立企业100%的股权。▊其他新的跨国经营形式：准一体化、国际战略联盟32二、跨国公司的一般特征及

最新发展▊

国际化特征：发展为全球化特征，跨国公司发展为全球公司▊

经营上的特征与演变：单一经营多样化经营专业化经营的演变▊

股权特征：股权分散；一国财团的控股地位；购并与股权的变化；战略联盟与股权的虚拟化▊

资金来源：外部来源与国际资本市场▊

内部化特征：内部贸易、内部市场▊

全球战略特征：全球化331.2.3跨国经营形式的发展▊直接出口：生产企业（制造商）通过设立出口部或国际部向外国中间商或零售商出口产品；或者在国外直接设立销售机构就地推销其产品。▊许可证协议：通过许可证的方式转让专利许可、专有技术和商标使用权的协议▊对外特许授权（特许经营、特许专营）：本企业与国外企业签定授权协议，同意后者有偿使用本企业的制造工艺、商标、专利、技术诀窍等无形资产，同时就这些资产的使用想本企业支付特许权使用费。▊合同制造（契约制造）：本企业与国外企业签定合同，让对方按某种要求或标准生产产品，而本企业依然保留这些产品的销售权。▊合资（合作）经营；企业在国外与当地合伙人或第三方合伙人以股权式合营（或非股权式合营）的形式建立合营企业。▊独资经营：企业独立出资在国外设立并经营企业，企业拥有所设立企业100%的股权。▊其他新的跨国经营形式：准一体化、国际战略联盟34三、近年来跨国公司组织结构

发展的新趋势

▊金字塔结构的扁平化

▊总部从集中管理的指令中心变为沟通、协调中心

▊出现了专业化的职能机构

▊强调市场化，用市场交易代替行政命令，以发挥子公司的积极性和企业家精神35

1.3▊跨国公司管理组织结构的演变36一、跨国公司组织结构的目的与意义

▊所谓组织结构，乃指企业体的组织状况，它包括各单位与管理者之间的权限关系与意见交流系统，以及沿着这些意见交流和权限系统所产生的各种信息与资料。组织结构随战略而确定，而复杂的组织，是由多种基本战略的结合而形成的。

▊目的：

-促进海外子公司业务的发展

-使母国母公司的资源得到最佳利用

-使人才与组织得到有效配合、协调

——钱德勒（A.D.Chandler），

《战略与结构》37二、跨国公司组织结构的发展

▊国内企业组织结构发展的三阶段

-个人领导的组织形式

-职能组织结构

-分部式组织结构38个人领导的组织形式经理员工丙员工乙员工甲39职能组织结构总经理办公室研发财务生产营销40分部式组织结构总经理人事财务生产营销B产品经理A产品经理生产营销生产营销41

二、跨国公司组织结构的发展

▊跨国公司的组织结构

--出口阶段的组织结构

--自主子公司结构

--国际业务部组织结构

--全球职能结构

--全球区域结构

--全球产品组织结构

--全球混合结构

--全球矩阵结构（全球网络结构）42出口阶段的组织结构总经理办公室财务研发生产营销A区B区出口43自主子公司结构总经理计划人事法律控制销售部研发部生产部财务部E国子公司D国子公司C国子公司B国子公司A国子公司44国际业务部组织结构总经理出口财务研发生产营销副总经理国际业务部副总经理国内业务部C副总经理国内业务部B副总经理国内业务部A机关北美区亚洲区欧洲区区内子公司区内子公司区内子公司人事45全球职能结构总经理生产部营销部财务部研发部行政部46全球区域结构总经理人事计划财务研发生产营销区域经理E北美部区域经理D非洲部区域经理C欧洲部区域经理B西亚部区域经理A东亚部子公司C子公司B子公司A47全球产品组织结构总经理营销副总经理塑料部副总经理合成纤维部副总经理化妆品部副总经理化工品部副总经理医药部营销海外子公司B海外子公司A国内工厂人事计划财务研发生产生产研发财务计划人事48全球混合结构（区域和产品）总经理全球产品部A国内产品部B国内产品部C欧洲部产品B、C国际部（欧洲以外）产品B、C职能单位职能单位国内职能单位国际业务经理国家1国家2C国业务B国业务A国业务职能单位职能单位49全球矩阵结构（全球网络结构）总经理营销副总经理产品B副总经理产品A副总经理产品C副总经理产品D经理亚洲总部经理美洲总部经理欧洲总部生产研发财务计划人事50

1.4国际经营环境含义与分类经济环境：非经济环境51国际经营环境概述非经济环境：政治环境法律环境文化环境52国际经营环境概述宏观：中观：微观：53环境评价（1）.冷热国法政治的稳定性经济增长状况市场的深度和广度地理条件文化差异文化一元化程度法规障碍

54

全球主要风险是金融风险

资金在全球流动

规模更大（香港）

速度更快（印尼，巴西）

波动更大（亚洲金融危机）

形态无限化（价格、产品、币种、期限）

突发性（羊群、传染、信心危机）

国际监管和货币体系远远落后

金融风险成为国家安全问题

551.4.1国际企业的金融管理环境一、国际金融市场（一）国际企业与国际金融市场的关系1.投资活动与国际金融市场的关系（1）国际投资组合的建立（非系统性风险）（2）汇率风险管理静态方法、动态方法、交叉避险法562、融资活动与国际金融市场的关系

融资方式（1）短期协议融资（2）长期债务市场（外国债券和欧洲债券）（3）股票市场（DR,多重挂牌）融资成本汇率变动对资本成本的影响57

1.5什么是国际金融学？

从国际金融新闻说起

美元、日元和欧元的动荡

美国的巨额贸易账户逆差

亚洲国家的外汇储备急剧增长

石油价格急剧上涨

新兴市场国家的货币危机和债务危机

人民币汇率在97年的亚洲金融危机中保持稳定

当前的人民币升值压力问题

次级抵押贷款危机

58什么是国际金融学？与相关学科（课程）的关系开放经济的宏观经济学(OpenEconomyMacroeconomics)国际经济学的货币部分(MonetaryPart,InternationalEconomics)货币金融学的国际部分(InternationalPart,MoneyandFinance)国际财务（金融）管理(InternationalFinancialManagement)591.6为什么要学习国际金融

1、金融全球化和金融市场一体化，各国经济政策的相互传导日益明显(贸易、金融、货币、政策和信心)

2、短期资本流动规模和频率史无前例

3、国际金融市场创新日新月异，货币市

60

全球主要风险是金融风险

资金在全球流动

规模更大（香港）

速度更快（印尼，巴西）

波动更大（亚洲金融危机）

形态无限化（价格、产品、币种、期限）

突发性（羊群、传染、信心危机）

国际监管和货币体系远远落后

金融风险成为国家安全问题

61国际经济学国际贸易：研究商品、劳务等在国与国之间的交换与流通。（如关税、贸易条件、贸易结构等）国际金融：

因国际贸易而产生的国与国之间的债权债务清偿；或为促进国际贸易发展而进行的资金融通和流动。

——因为贸易或为了贸易而买卖

国与国之间的货币流通和资金融通。

——为了买卖货币资金而买卖

国际金融在1960年成为独立学科，此前属于国际经济学的一部分。62国际金融学的形成与发展国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐步形成和发展起来的，作为国际贸易学的一部分而处于从属地位；这是因为当时的国际经济关系以商品贸易关系为主；20世纪60年代前后，国际金融开始成为一门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界定；20世纪70－80年代，由于生产和资本国际化的迅速发展，国际经济学应运而生，国际金融研究又从属于国际经济学；6320世纪80年代以来，经济和金融全球化、自由化、投资机构化、交易电子化等趋势的发展所引起的一系列问题，成为国际金融理论迅速发展并形成一门独立学科的重要推动力。尤其是20世纪90年代以来，国际金融领域的变革超过其他领域，主要涉及以下重要的理论问题：

64 汇率理论的研究 开放宏观经济学与国际政策协调的研究 金融危机理论研究 国际货币体系框架的研究 发展中国家的金融自由化与金融深化问 题的研究65国际金融研究的主要问题一、经济全球化与国际金融

经济全球化导致新的国际金融问题不断产生，反过来国际金融市场发展为经济全球化推波助澜。二、国际金融市场与国际金融危机

金融市场迅猛发展诱发金融危机，金融危机反过来促进国际金融市场秩序重建。三、国际金融与国际财务管理

注意东西方财务管理理论对国际金融的不同要求。四、国际金融与开放经济学理论（内外均衡理论）66主要内容理论：1货币国际间流通的基本理论（外汇、汇率）

2资本国际间移动（国际资本流动）

3货币、资本国际间运动结果的理论（国际收支、国际储备）

4协调国际金融活动的理论（金融全球化、国际货币制度，国际金融机构）实务：结算、外汇、信贷、融资、证券、市场等67学习方法1听课与自学相结合；2带着问题学习；3多看报刊杂志、英文教材、杂志或报纸、网站。68目标1全面了解课程的体系结构，对国际金融学科有总体把握；2掌握国际金融学的基本概念和原理，初步掌握外汇交易业务、国际融资业务和外汇风险防范业务的知识和技能，深刻理解国际金融的基本理论；3理论联系实际，运用所学理论知识和国际金融学的原理、方法分析现实国际金融问题和具体案例。69与相关课程的衔接先修课程：西方经济学、货币银行学、会计学

后续课程：金融市场学、国际结算、金融工程、外汇经营管理、国际贸易等。

又称《开放宏观经济学》OpenMacroeconomics、

《国际宏观经济学》InternationalMacroeconomics70陈雨露：《国际金融》中国人民大学出版社2009。叶蜀君：《国际金融》清华大学出版社2005。刘舒年：国际金融第三版，对外经济贸易大学出版社2008。姜波克：《国际金融》，中国人民大学出版社2001年。参考资料（中文）71参考资料（英文）（1）Richard.M.Levich:InternationalFinancialMarkets—PricesandPolicies.机械工业出版社2002年7月（英文原版）中译本：(美)理查德·M·列维奇《国际金融市场：价格与政策》；中国人民大学出版社，2003年。72年度工作总结汇报ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托业务发展与创新研究上海国际信托投资有限公司王信举目录信托业务发展现状研究01信托业务创新研究——两项导致信托业务突破性发展的重大革新02信托业务创新案例分析03信托业务发展现状研究一般理解政策与法律环境发展现状一般特点发展桎梏信托的一般理解以信为本以诚治业诚即真诚、诚实，信即守承诺、讲信用，讲诚信就是要守诺、践约、无欺。如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、最独特的成就是什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念…这不是因为信托体现了基本的道德原则，而是因为它的灵活性，它是一种具有极大弹性和普遍性的制度。——英国法学家梅特兰信托的应用范围可与人类的想像力相媲美。——美国信托法权威斯科特信托的一般理解贯通货币市场、资本市场和产业投资的独特优势最好的非IPO投资银行业务平台信托制度框架下突出的财产管理功能和资金融通功能政策与法律环境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度体系的基本法《信托投资公司管理办法》（2002.6）——信托投资公司的经营管理规范《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》（2002.7）——信托主体业务的规范分类监管办法即将出台，诸多单项条例即将出台——信托证券专用帐户、信托公司及业务信息披露、房地产信托、信托公司治理指引、内控指引和信托核算等政策与法律环境监管思路逐步明晰信托公司分类监管原则、属地监管原则协调规划，统一监管尚需加强发展现状目前重新登记后的信托公司共59家，截至6月底，信托从业人员4600人近三年来，集合资金信托计划1053个，大部分获得了成功，信托公司接受管理的信托财产总额已近2000亿元人民币。84%的信托财产为资金信托，财产信托业务开始呈现良好的发展态势。——银监会非银部主任高传捷，中国长沙信托论坛(2004.10）一般特点由单一信托到集合信托由资金信托向财产信托过渡运用范围由单一领域到多领域运用工具由单一向多种工具相结合发展桎梏信托登记信托税收信托会计信托业务创新研究两项导致信托业务突破性发展的重大革新信托内部信用增级信托制度框架下的所有权解析内部信用增级外部信用增级由第三方提供信用担保，提供者包括政府、专业保险公司、金融机构、大型企业的财务公司等，增级工具主要有：政府承诺函、保险、企业担保、现金抵押帐户和信用证等。信托内部信用增级利用基础资产产生的部分现金流来实现,可避免利用外部信用增级工具较容易受信用增级提供者信用等级下降风险的影响的风险。增级工具主要有：构建优先/次级结构、利差帐户和超额抵押等。优先/次级结构就是根据一定的原则和需求，将信托或资产支撑的证券产品的收益权分为不同信用品质的档级，不同档级的受益权承担风险、享有利益及利益分配或退出的顺序有区别。内部信用增级——构建优先/次级结构遵照风险和收益相匹配的原则，通过组合策略，向选择不同风险-收益结构特征的投资者分配不同现金流的结构化设计，能保证不同层次受益权对应的现金流汇总能够复原为项目整体的现金流，摆脱了项目本身性质以及外部信用担保的制约，而仅仅依赖于项目自身权利和义务的重新分配就能在最大程度上保障优先收益的实现。可保障那些偏好于稳定收益的投资者能够在总体收益状况不是太好的情况下也能获得较稳定收益，同时使风险偏好型投资者在总体收益情况较差时自愿让渡财产以补贴保本型投资者，而在总体收益较好时获得独享较高收益的权利。信托制度框架下的所有权解析英美法系和大陆法系所有权制度的基本涵义中国信托法律框架下的所有权概念简析信托业务创新案例研究某国企国有股权退出信托解决方案华融资产管理公司不良资产证券化