金融市场调研

2023年货币政策由“适度宽松”重回“稳健”，将稳定物价总水平作为首要任务，在执行中，根据经济金融形势的变化灵活应对，适时微调。上半年货币政策紧缩措施频繁出台，存款准备金率六次上调，加息三次；下半年调控对象由表内信贷转为表外融资，通过将包含承兑汇票、信用证、保函三部分的保证金存款纳入存款准备金缴存范围，来回笼和锁定流动性，并控制银行表外业务过快扩张；四季度，为应对外汇占款减少带来的流动性紧张，央行于12月份下调存款准备金率0.5个百分点。在多种货币政策工具的综合作用下，社会流动性闸门得到控制，下半年物价涨势趋稳。一、2023年货币信贷增长明显放缓，流动性闸门得到控制1、货币供应量增速明显下滑，M2的统计比实际状况有所低估央行多次上调存款准备金率和银监会对信贷投放总量的控制使货币供应量增速明显下滑。目前国内金融创新不断增多，公众资产结构日益多元化，特别是年初以来银行表外理财业务迅速发展，加快了存款分流，这些替代性的金融资产没有计入M2，使得目前货币统计比实际状况有所低估。为弥补货币供应量的统计缺陷，自10月份，央行开始公布扩大统计口径后的M2增速。11月末，M2余额同比增长12.7%，M1余额同比增长7.8%。图1：各层次货币供应量同比增速数据来源：中国人民银行网站2、社会融资总量下半年增长放缓上半年社会融资规模为7.76万亿，比上年同期少3847亿，但三季度社会融资总量增长明显放缓，前三季度社会融资规模为9.80万亿元，比上年同期少1.26万亿元。这主要是由于下半年以来央行与银监会加大对商业银行理财业务和票据业务的监管与调控，导致表外融资被挤压。上半年，表外融资（信托贷款、委托贷款及银行承兑汇票）占比27.3%，比上年同期略有下降，前三季度占比进一步下降到21.8%，其中，银行承兑汇票占比下降幅度最大，由上半年的占比17.1%下滑到前三季度的占比10%。三季度银行承兑汇票融资净减少三千多亿元。3、人民币贷款投放受到控制，贷款结构有所改善受金融调控影响，人民币贷款增速持续放缓，但外币贷款仍增长较快。11月末，本外币贷款余额同比增长15.6%，比上年同期低4.1个百分点。其中，人民币贷款余额同比增长15.6%，比上年末低4.3个百分点；外币贷款余额同比增长22.4%，比上年末高2.9个百分点。前11个月人民币贷款增加6.83万亿元，同比少增5731亿元，外币贷款增加807亿美元，同比多增231亿美元。图2：2023年1-11月各月人民币贷款增长情况贷款投放体现“有保有压”，信贷结构有所改善。一是企业中长期贷款少增较多，流动资金贷款（包括短期贷款和票据融资）保持多增。前三季度本外币企业及其他部门中长期贷款增加1.77万亿元，同比少增1.87万亿元；短期贷款及票据融资增加2.09万亿元，同比多增1.78万亿元。流动资金贷款增长主要体现为短期贷款，票据融资月度新增规模较小，甚至有的月份仍在减少。二是住户消费性贷款出现少增，前三季度增加1.14万亿元，同比少增3585亿元。企业中长期贷款与住户消费性贷款少增与政府加强房地产市场调控和清理地方政府融资平台有关。随着贷款中长期化的趋势减弱，贷款期限结构有所改善。三是中小企业贷款增长较多。前三季度人民币中小企业贷款（含票据贴现）增加2.26万亿元，占全部企业新增贷款的68.4%。四是房地产贷款增速继续回落，保障性住房开发贷款增量占比大幅提升。前三季度人民币房地产贷款累计增加9923亿元，同比少增7439亿元；保障性住房开发贷款累计增加1150亿元，占同期房地产开发贷款增量的52.3%。图3：中长期人民币贷款占全部人民币贷款比重数据来源：中国人民银行网站澡4、睬存款懂增长粱明显殿放缓仇，存羡在虚区增现疑象婶11仇月末雅，本腾外币伟存款浮余额暗同比兴增长桐13维%，震比上匠年末欢降低除6.蝴8个建百分鼠点。讯存款专增长漏乏力汤主要谊体现册在人士民币席存款撤上，罗外币讲存款狮增长摸平稳干。1而1月夕末，直人民铃币存惹款余革额同潜比增扬长1钳3.酿1%宾，比欢上年航末低绢7.垮1个舍百分隆点；限外币绪存款财余额胀同比广增长周12臣.9牧%，储比上坚年末蓄高3弃.4低个百晴分点编。企逼业存服款显胶著少逝增，株前三纷季度肤非金妄融企至业存段款增见加1其.3拔0万毛亿元模，同吴比少便增2劳.3舱2万擦亿元呼；人疲民币周住户款存款样增加榜3.酸63仰万亿狸元，讯同比倍少增旅0.困32凝万亿盯元；宪财政需性存歉款增造加1乳.1泼6万扣亿元解，与联上年董同期镜基本乏持平泛。镰存款萍增长蛙放缓沙一方述面是私由于撒银行夕理财熄产品盼的大沾规模问增长今、民柔间借刺贷的共空前煤活跃匙对居掏民和业非金侨融企港业存沈款形赠成分芝流，剖“式存款邻脱媒弓”幼不断喷加剧吊。另此一方询面是局由于蜻贷款挎增长驶受到消限制立，贷宝款派炒生的眼存款客增长袋相应销放缓下，贷谱款增衡速回厦落进旷一步们导致狂派生克存款驾增速启变慢笑。如步果考袋虑到翼商业固银行咏虚增怜存款站的因子素，地人民繁币存风款增俘长的押放缓蔽趋势尖更为暑严重踪。2鸡01黑1年芒，更塞为严坝格的粥存贷皱比监界管加脏大了参商业婶银行筐存款犹考核权压力览，银喘行普时遍存具在存逝款挖“孔注水盘”麦现象焰。年挪初以瘦来存涉款出座现大询幅波铃动，抓尤其丈是存慎款语“咐季初漠大幅句回落勤、季轿末冲良高挂”衫，显只露出倦存款显的耐“孔虚唐”控态。需除了鼻商业压银行吃通过副与企鬼业联祥手发匙放虚志假贷维款来剩虚增迈存款可等可粮能因梨素外乌，在极银行状理财苗产品喜募集乒期或得到期伞后，骨理财衔资金吐会在给银行鱼形成撇部分忆沉淀抚存款渐，因紫此，略商业责银行拆通过含大力否推广决短期跳理财过产品户来争傍夺存历款，申理财子产品档大量凝“哑吸浊”炼金和能到期赌“终吐夜”两金也吹成为闹存款肢大幅蜂波动欣的推喊手。睬图4乱：清20绣11岸年1腊-1略1月援各月芒人民评币存扫款增付长情亿况晋数据奉来源派：中聪国人定民银构行网犬站窗5、阿银行献体系拘流动下性趋决紧，拘银行粗间市蝴场利侄率上淋升唯影响配银行绵体系冰流动度性变断化的邮短期回因素蚕既有尤存款阿准备鸭金率码调整俱、公宁开市抓场操俩作及荣中央吴国库复现金首管理皇商业疗银行单定期舞存款刮招标硬等政吼策因秃素，宣也有沈财政滥存款厕、外搞汇占口款增火长等规非政够策因菊素。驱就政便策因后素看续，前楚11莫个月炉，存扛款准染备金凳政策炮调整毯约回纹收资吃金2乎.6摆万亿第元；旁共展目开1殿1期扶国库欠现金淹管理表商业拨银行腾定期辞存款与招标砌操作舌，累月计投婆放资努金4堪50鱼0亿栗元；爸公开抢市场蜻操作响以净道投放莲资金慌为主爆，除捉3月零份实衣现资棵金净软回笼拐外，伤其他兰各月末份均贝为资柏金净戚投放叼，前诵三季凝度累棚计净书投放豆资金袭2.版4万演亿元闪。因继此，适虽然裹存款挡准备争金率蛾不断淘上调当，但察由于调央行渗公开善市场赖操作劲持续桑净投趟放资旱金，伙政策首性因螺素形编成的鞠资金兵回笼者规模屯和投怠放规匆模基调本持途平，裁货币困政策校操作鲁对银型行间冲资金蒜面的猫影响辱是哪“基稳仙”聚而不丰是笛“乡紧矛”讨。就北非政荣策因基素看川，前撤11墨个月绿，财恨政性搬存款到增加宾1.切3万悦亿元顽，外游汇占引款增箱加2贫.9提万亿趣元，薯财政贪存款再增加高形成听的流出动性骨回笼惨与外周汇占窜款增钻加形避成的末流动折性投朗放相律抵，授非政廊策性留因素具共形插成短泡期流绘动性穗投放图1.割6万毙亿元争。虹从影宽响因骡素看残，银想行体闪系短搭期流趁动性许是增羡加而佣不是锣减少杜，但花银行矿资金毯面仍往偏紧本，货师币市彩场利弯率有巧所上干升。谦11骆月份僚银行招间市择场同膜业拆损借月拿加权蕉平均决利率乳3.珠49锋%，宁质押脉式债赛券回竖购月峰加权臂平均卷利率惰均3孩.5逗2%兔，分萍别比杂上年彩12欺月高瘦0.袍57奔和0盖.4斤个百皆分点勿。事赠实上赌，银捉行资侍金面蛋偏紧殊不是祥以上策短期览因素臭造成愿的。饼主要济有两竹方面大原因锐：一本是法乱定存记款准战备金痰率上津调除猛了要源求商袭业银探行按杀照当启前的绿存款涛规模上补缴贱准备拥金，唐形成朗短期慧内流库动性通回笼吨效应狱外，忍还要垫求商耳业银扣行在套吸收睡新的怖存款骡后，苍留存线更多瓣的准淘备金炸，形雅成长勒期持效续的渗流动魂性锁分定效大应，它从而蹄减少但商业致银行淹的可贸用资朋金。聪另一冬是存材款歼“打负利干率疾”伸和银档行理庄财产思品的惊火爆深发行菜等促条使银含行存元款被邮大量惭分流籍。裙6、喇人民羽币对忍美元符持续伙小幅国升值颈20左11带年人通民币输对美迷元保铺持小而幅升拴值态受势，虹1-膝11弃月，霉人民让币对粱美元规中间现价累渗计升便值4锈.3鲜%。盲依据此国际序清算桨银行街数据勉，1区-1概1月级人民邪币实尽际有烧效汇柜率累蹦计升搅值4鼠.7牢%。搬其中覆，前姥7个携月人提民币蒙实际俭有效亡汇率冲保持绸平稳孟，8绝、9伐、1哥0月卧份连滥续走乐高，末当月把环比绝升值份幅度斧分别喊为2掘.4即%、则3.述8%面和1补.0再%，输11拨月份嗓略有星回落析，当愤月环距比下支降0厚.8图%。锻二、和20偶12抢年金往融调畅控面针临的剂不稳票定、题不确某定因虫素增呜多宴1、劳欧美知经济斧问题签相互龄交织赶，世默界经让济复段苏缓液慢撇从2莲00易9年粉希腊罚债务袍危机跃以来身，欧绸洲债榜务危王机已斑持续丢两年膀多，赚20黄11歼年下钥半年崖进一央步恶呆化。画10孤月底魂欧元突区达触成一拢揽子故解决掩方案喂，但功欧债稀危机天并未冠彻底枣消除吗，仍与可能德再次溜深化翁和扩工散，帐存在奸继续霜向欧塑盟核轰心国辱家传伯染、苏向银劲行危列机转慌化以旨及威斩胁欧争元稳岗定性够等风帖险。造虽然胀8月评初国患债法亭定上篇限的粱及时歌上调辽使美渠国暂讲时躲舌过了嚼债务依危机拦，但稠美国终债务询负担套过高丢的问址题依朱旧，应美元租和美自国仍阴可能琴面临慰信任猪危机而。而沈且美浊债法阿案除土了提卧高债芹务上贸限外贯，还弱要求紫政府毕削减民财政信赤字输，从鄙而影享响到叙依靠溜政策锋刺激滩的经哈济复砍苏势棚头。互美国购两党樱在国秘债问锅题上吓的互宅不相谎让，仍反映尤出美租国国秘内政示治分既裂严俊重，亩政治百乱局厨也不蔑利于辞经济欣问题江的解莲决。宁总体廉来看诞，未纳来欧肥债危疮机、亡美债隆危机深仍可滩能进柴一步填发展叙，欧倒美经咏济问层题相肯互交贺织，爷继续招冲击萌国际圆金融斑市场穷和影睁响全痰球经该济复艇苏。扔新兴坚市场侮经济果体将仍继续裳面临左国内情通胀雄压力乱上升塞和经昌济增赠长放靠缓双枯重问瞧题，因由于末各国慎情况袋存在软差异隆，新秧兴市驾场各强国宏种观经数济政沾策分浙歧在液进一诚步加手剧。回为刺雅激经兵济增鱼长，泼8月把份以武来，悉巴西性、土歌耳其歌与印乞尼相墓继降骄息，从而印铸度、副泰国熊、韩联国等般国家柜央行喜仍未呢放弃拌加息胶。价面对愧主权蹄债务视危机拆，美幼欧国远家财附政和爪金融鹅政策赴空间删有限专，发愿达经正济体搞目前批尚未悟找到暗刺激踪增长假和解拉决就局业的害有效肉手段备，因吨而缺堤乏内猎生增嘱长动变力，贡失业致率居裂高不点下，夫经济俭增长志难有主起色腐。新踢兴经昏济体龙受发今达国伪家需猴求不谎振和喜日本努地震龙导致亩全球辉产业务链受的损的产影响胶，2蓄01冒2年剖经济刷增速乌将有向所放梦缓。幼根据搞IM圆F最冬新预葡测黄，2例01鲜1和怎20带12器年全林球经滨济增影速均份为4存.0晴%，筝发达译经济瘦体经承济增占速仅吩分别艇为1梢.6捞%和伐1.享9%参，新犁兴经孩济体缝增速宋分别牢为6匹.4进%和词6.俱1%起。帖2、阁新兴浓经济厕体需坦警惕净国际辞短期辜资本兔逆流醋9月摘份以福来，债由于似欧债仍危机很加剧样，国修际短先期资偏本加贺快从等新兴氏市场梢国家兵的股仪市、籍债市炮撤出锁，导牛致许传多新内兴市惩场国坑家股厉市动雕荡，镰货币童贬值剖。据誉美国科新兴浪市场纺投资焰基金脂研究样公司淡发布和的报芹告，企截至严12庸月1鬼4日枣，新要兴市涌场股限票型秀基金集已连羡续第辱五周勿被监纸测到炉资金棉净流突出，牲使得帜今年济以来肚的资陷金净筝流出杏规模润达到玉38卫8亿竖美元昨，而橡去年东同期弊新兴速市场耽共有母91赵5亿察美元耽的资纹金净桥流入铃。9串月份被以来畜，韩照元、绒印度勇卢比陵、巴森西雷鸡亚尔获、俄窄罗斯祥卢布蝴和南锁非盾汽等对恳美元难均大甲幅贬海值。介与8役月底能相比蜘，截研至眼12帆月1钱6日戴巴西汤雷亚他尔对圾美元朱累计牙贬值秋14占.6黎%，钞印度碧卢比盗累计第贬值双10章.4刚%，照南非津盾累航计贬旋值1汗6.闪3%胸，韩止元累雀计贬耍值8笔.2闪%拦。9爱月底协以来棉，人初民币岛对美康元香疯港N柿DF枯报价妇持续灾下跌梳，国蹦内银服行间迟市场患人民森币对式美元家即期物汇率亏也在陡11逐月3拜0日指到锡12偶月1晚6日眉期间莲连续尚12抱个交安易日世触及到“厦跌停俱”疮，反渡映了衔市场宁存在年人民限币贬协值预圣期。闯与人扒民币艇出现板贬值格预期冶相伴储随，漏我国穷出现享短期邀国际酿资本炉外流筒的迹永象。查9月徐份，秤我国锯外汇苹储备泡比上置月减队少6扶10脊亿美补元。击10漂、1鸭1月宵份新府增外炼汇占狠款连廉续两但个月翼出现冰减少苹。1伙0月砖份，教银行麻代客节结售朴汇顺绕差仅孟为3慕2亿株美元搅，比拥上月搭下降退22瞎8亿旁美元勺；1挡1月丑份则魔出现课结售情汇逆混差8待亿元陵。浆对此绣轮国怨际短欺期资梁本外仅流和歉本币植贬值架，印逐度、众巴西磨、韩挽国、黎泰国掌等国奇家已师采取店干预磁措施据，以如避免抹本币芬汇率鸭和资组金流妥向大誉幅波纸动。蹄在欧回美主慧权债红务危老机深暮化和唉扩散嫌，全旗球经钥济复盯苏前当景面惧临重搁大不鸟确定俭性的椅情况瘦下，择未来润短期供国际副资本罗可能许会从耻新兴牵市场音国家来大进桃大出挪，并身带来糟潜在汤经济接金融娇动荡润风险他。闯3、追国内以经济惯增长以放缓船，物扰价上吨行风侧险仍矿未解贼除牙20乏11被年我释国经经济增径速与懂物价宜涨幅副均逐理季回敏落。磨前三饥季度得GD甩P各隙季同恨比增腹速分教别为洪9.倚7%新、9画.5如%和希9.鞭1%艳，基嗽本稳参定在溜9%傍以上暖的较远高水搅平。拍20瞧12趴年，奖在外远围经麻济低倦迷导膊致外吸需减扁少、奇国内殊刺激捷政策既力度生和效润应持疤续减蓄退的侨影响农下，顾我国虎经济日增长劣将继枕续小旁幅放召缓，唇但仍垄将保疏持8声%以书上的捆较快植增长狂。霉20州11亿年下捧半年姐CP交I月召度同慈比涨盏幅逐蜜月回吼落，碗但主抄要原糟因是巨翘尾振因素朗的减撒弱，吃新涨栗价因租素仍驴较高椒。按顶照2炕01精1年案CP竿I月匙度环筝比变增化率亚推算处20冬12温年C润PI趴同比粱涨幅给中的闸翘尾糟因素横可能轨不足夺1个牧百分煤点。瓶这说橡明新织涨价还因素共将成挎为2翅01脖2年乎CP厦I同窜比涨罚幅控桂的决赢定因莫素。半从影嫂响物啦价的旧因素倡看，堪20蓄12察年随厘着经锋济增雅速小肢幅放商缓，表产出野缺口饥有所舰缩小锈，需霞求对锻物价助的拉党动减眉弱，施但国支内劳深动力楼成本镇上升期带来丝的成判本推营动型播涨价成压力妖以及浸国际来大宗绪商品争价格稠高位起运行尽带来牙的输雄入性烦通胀殃仍可板能显础现。方此外绞，我镇国高揭货币言存量熄和高做通胀沿预期律同时趣存在愧构成最通胀烟隐患练。虽达然今科年以紧来货垮币供填应量龙增速嫁持续婚放缓请，但株较高壶的通位胀预献期可稿能使巾货币户流通背速度赖发生宪变化蚀，而兔且货截币供租给对锦物价百的影蛛响存扰在滞找后效宗应和慎持续奋效应宿。目吊前居驶民对伟未来毛物价粥上涨纠预期苗依然蜂强烈穴，根拴据央星行储埋户问涉卷调泳查，商20鲜11倦年前需三季缓度居羊民未诵来物喊价预槐期指穷数持浊续攀拾升，盈维持米高位醉。总广体来买看，轨20伟12劳年C陵PI党仍存腹在一脆定的赞上涨拢压力月，在仙管理纸通胀钉预期级和保吓持物招价总萌水平鞠基本向稳定却方面倘，还仇需要泉付出壁努力御。馋4、虎银行从业存科在两唱大风沈险源熄，金染融脱纷媒选“砖乱象翁”蹲待解芝前期侮信贷客迅猛决增长蚁埋下搞了银炸行业晋不良僚资产厚隐患脾，目杯前主耍要集飞中在瓦两大袭领域四。一薪是地畜方政昂府融驼资平地台贷姜款不愿良风浩险。识根据骑审计屈署公碗布的情全国能地方汗政府肾性债荣务审碌计结陪果，荣截至希20京10膨年末配，全率国地括方政犹府性育债务宰余额怜共1符0.栋72殊万亿引，其匀中银渴行贷确款为慧8.爆47负万亿嚷。据挥估计鄙，2渴01丝1年拐和2佳01盗2年扭是地魔方债置务偿廊还高看峰期良。2吐01天1年虾上海团、云往南、寺山西爽等地歌政府市融资众平台毙公司宪已出忙现贷扛款偿泼付困泻难情齿况，茄平台哨贷款自不良婆风险泽正在宜暴露柄。2盗01幼2年耗仍是薯平台拔贷款斑的集桐中还驴款期霸，平棒台贷庆款不砖良风里险仍迈将威况胁到监银行杰业资混产质蓬量。忧另一宋是房鼓地产挂贷款旗不良距风险室。受绵政府厚限购分令等缸调控轧政策拥影响峡，目衔前房汽地产烫市场悠已陷午入容“稿量减栏价滞鼠”底困局航，在订国家刑统计樱局监边测的喇70烛个大涂中城释市中康，1滚1月交份新天建商斯品住闲宅（川不含糖保障彩性住仅房）如价格庙环比泪下降杏的城真市有导49钉个，灭持平邮的城覆市有盏16轿个，论环比省价格跪上涨找的城抢市中笛，涨施幅均钩未超食过0足.2筹%，响未来怒房价扒出现遭拐点觉的可凑能性熟在上尤升。劳根据架20涝11易年二删季度愉进行条的房渡地产显贷款哭压力阿测试数结果恰，即附使房快地产懂抵押犯品重绞度压盆力测串试下手跌4抚0%弃，覆梢盖率怠仍高谅于国吨际通食行的诚11冤0%摊标准征。光目前洪房贷睬风险筹总体伤可控捞，但垮仍不您可掉鸦以轻密心。毫近两插年，戏商业铸银行姨不断猜收紧幻对房峡地产索开发郊商的尼贷款记投放骄，但兰开发政商仍等通过算信托铲和银绒行理断财产配品等巡渠道侄获取须了大雪量资乎金，日据统贤计，故20教11黎年已倚有2典00紧0亿纽信托船资金胆流入哪房地斧产开销发投困资领巾域，照这些苏信托辞资金谣和理舱财资障金也还存在笔较大帐的偿闸付风杰险。慎表外逐融资搅和民葱间借围贷等出“狗金融翁脱媒铺”蝇现象晌愈演院愈烈亮，相巧关金恒融风被险也室不容参忽视饮。2袜01坐1年脚商业楚银行矩银行赤理财久业务晒激增劳，普关益财赢富数摔据显沟示，颤前三步季度硬银行乏理财亡产品献发行活规模快约1经3.患35盾万亿持元偷，比杀上年核全年尝超出骑6.采3万柴亿元勺。民坏间借便贷规刃模迅菜速扩唐大，逼高利凉贷化落的倾券向越馋来越杰明显纱，温帖州等拍地已偏出现汁多起浓民间尿借贷欠资金夹链断垮裂，钢借款华人汪“衫跑路俊”亩的案勤件。雄据中干金公计司估施计，译20系11铅年中笛期民厕间借拦贷余顷额达玉3.三8万餐亿元董，同柴比增爆长3嗽8%嫩。随嚼着经支济增依速下盼行，集银根福收紧韵效应沙进一循步显拒现，岩表外也融资繁与民骗间借凉贷的窑偿还次风险居也将茅逐步杆加剧附，一拣些银婆行资蚂金可勺能被母牵涉暴其中瓦，成彩为金纱融运凭行的烘不稳春定因牲素。挡三、惹稳健挽的货芦币政樱策进捡一步睡求浇“防稳钻”句，加赚快结泉构性葛调整皆20息12豪年国鱼内和贷国际尽形势猾愈加简复杂度，国甜内外绿不稳遭定、高不确费定情骡况增答多，渣金融险调控时需要绵应对军多重锯任务任、多燥重挑唉战。着按照殿中央针经济踢工作孙会议死的部叮署，恩20南12寄年金递融调偷控要讲贯彻文“跪稳中语求进诵”信的方庭针，纵要继考续处扭理好洋速度池、结攀构和蚁物价角的关坐系，厚不仅蜡要在坟“条保持涉经济获平稳既较快左发展和”绍和刃“村保持平物价仁总水幕平基四本稳协定短”纺之间猴寻找狭合适芽的政边策组汇合和绍恰当竞的政州策平沉衡点膨，还息要有兔效防走范和和及时伟化解部潜在环金融割风险葵，同炼时，追通过遣“肿有扶搜有控容”唉的结醉构性震政策忍以及贸深化蚀利率稍市场念化和营汇率部形成刷机制写改革辰来满以足忆“决调结只构姑”柱、此“匆转方躬式汗”区、妻“供促改晕革蜜”访的要小求。背20腐12直年要些继续伪实施缸稳健腊的货邻币政符策，玻在保替持政钢策连惰续性怒、稳关定性糠的同接时，政提高盘政策得的前脉瞻性垄、针拐对性汉和灵之活性提。棒1、明稳健值的货昂币政拐策将亭“哪稳脏”遮字当牛头，忘政策匠灵活污性进蓄一步背提高换20麦12奉年将驼继续欢实行渔稳健进的货强币政丹策，帽在具膏体执盖行中纹应进阴一步青强调皆“像稳健黑”兰，兼血顾祥“恩稳增满长葬”液和礼“局稳物悬价扭”睁，政互策基框调为贩“恰谨慎础观察亡、灵茅活应拳对英”撤，政邀策取截向应克做到肿“贫总量寺上中示性偏农紧，游结构他上定自向宽郊松臣”踢。从苦具体全措施坟看，兼法定目存款洽准备菠金率汗已升蛋至历这史高宅位，拢随着蓄物价货涨势狐趋稳刚，加绕息的文必要戏性在村降低吉，考嚼虑到插货币刑政策孟效应然往往剖滞后颤出现腹，很燃容易鞠产生抖政策滥超调却，为慕避免激与前血期紧廉缩效票应产洗生叠产加，外“碧两率于”剑均不鹅宜进趟一步啦紧缩池。如脸果经龙济金屿融运俱行情车况发妄生变园化，帆通胀肤风险宫下降董、经甘济下暖行风判险上祥升，序则要梅适时芝适度锄预调号微调耻，及蜂时下恋调戏“艇两率住”忌。此时外，愿要以律加强毅金融啊监管崖、防零范金争融风烧险为返突破榨口，犬通过切“嚼积极绘引导仅、疏总堵结滥合味”括推动闹表外则融资需和民凡间借惹贷健昼康发诚展，户在保粱持货盘币信宝贷总浑量合引理增址长的呈同时唯，从姓社会本融资验总量屈角度拢对教“储流动戏性闸野门谨”明加以俗控制桨。屡2、筐加强园对流拿动性钢闸门钳的控侧制，踏保持腥货币再信贷雷与社树会融购资总诱量适夏度增雅长滋虽然沈20旁11分年货缩币供穿应量沫增速店明显尘放缓踩，但捕过高辽的货篇币存伏量水啄平仍惠成为留潜在脏的通订胀隐谎患。称为此耳，2降01释2年验的货浇币供犁应需热要保抖持稳捉中适悬度偏菜紧，外避免爆货币衣供应轰量在核已有缺的高乒水平杏上继鲁续过疮快增闭长，际过度际累积融。现费实中必，高健货币际存量烫导致铁居民驴通胀谣预期闭强烈卫，高“芦通货浸膨胀市本质联上是劳货币聚问题抱”伸的观睡念已叼深入饶人心余，稳其中偏丘紧的快货币还供应物也有晒助于晶缓解劣高涨书的通勾胀预枝期。饿20怎11锁年全夺年M慈2增膛速大耕约在闯14脉%左挖右。难综合娘考虑滤20夜12晌年经屈济增青长下拉行压购力和果物价鸡上涨关压力晒并存姓、较持高的姻通胀损预期跳可能太加快菌货币砍流通纺速度谨、上架年基贷数较质低等海因素芦，预烟计2般01芹2年饰M2副增长碍15随%左首右。洽近两桐年我生国金眨融创涨新明戒显加榜快，傍在银哥行信榨贷投屋放规闭模受统到控拘制的天同时拌，包呀括表亡外融逝资等甜直接宅融资旁规模测快速把膨胀链，筐“欢社会完融资员总量艘”闪处于伶较高宜水平水。因榜此，纵对社贴会流砍动性破闸门击的控柔制需剥要从渗“部社会俱融资躬总量条”亡的角拖度加枣以把厦握。竹20急11突年下确半年茧以来新，随捐着监熄管层吵加强卵对银星行理缸财和析银行骄承兑众汇票链业务溉的清松理和码规范课，表少外信杀贷受禾到压秀缩，衡社会用融资姑总量跌增势清也有予所减贵弱。堪预计望20迟11宰年全练年社护会融愚资总针量约涂13丢万亿修元。颈目前先，由答于银烦行信裤贷投术放仍衬受到图控制枝，同看时表叹外融甲资被丘限制集、民骡间借替贷资窄金链眼开始诵断裂脱，社贯会整川体流姑动性忧已经成较为交紧张脑，未哥来流肌动性朵调控蛮不宜线再进情一步老收紧霜，以切防止开金融效风险蛛集中镜暴露类，经庄济出节现大谨的波计动。跳预计品20启12刃年社饲会融父资总甲量将兄增长粱14俯万亿液元左污右。永3、享信贷堡政策咸坚持鹅“车有扶斥有控禽”文，落别实定耳向宽惯松露在保栏持信栏贷总眉量控筝制的证同时骨，要益从煌“罩调结喊构票”析和赶“邀促转他型棋”梳的要伏求出舟发，涂实行扶差别归化对业待，饮贯彻改落实斥“痰有扶迫有控怒”雹，对季政府旦在建初项目僚、重最点项倾目、全保障秀性住斤房建壤设、件中小每微型炭企业附、筝“浪三农容”挣、节碗能减宣排、腾战略库性新蜜兴产初业、管就业告、助帅学等悠重点厉领域枪和薄哈弱环锈节进迁一步败扩大兰信贷饶支持蹦，执杏行好届差别稻化房拥贷政哥策，毒加强议对地鞋方政死府融直资平乔台和蹲房地侦产的线放贷的管理灯，严崭格控杨制对哄高耗逐能、沟高排件放行扮业和耽产能看过剩谦行业骂的贷宁款。肤4、绕利用愁“羡双向逃预期分、双法向浮芬动恨”具的时载间窗孩，增矩强人藏民币开对美缝元汇楚率弹三性榆20共11辽年9电月底寺以来里，海偿外和虚国内坚市场岔出现鹅人民箩币对每美元疾贬值金预期店，1创2月音份银度行间苗市场估人民末币对汽美元听即期久汇率恐连续和多个揉交易压日触沟及之“据跌停靠”卖。这召一现劳象的冷出现窗是欧背债危站机加暮剧导禽致国秤际金盏融动赞荡的堆短期柔结果克，而昏中国悼经济配的持锁续快饺速增寸长和壳国际篮收支国顺差备、外蜘汇储栗备的签稳定桨增长姜将对填人民溉币升逼值预特期形筝成长雷期支揪持。吐因此绩，应拨该把切当前枝出现骂的人仆民币部对美剖元汇辣率的后“利双向泡预期烫、双至向浮瑞动冒”载看作伍是稳澡步推于进人孟民币蚊汇率喇形成陪机制吹改革阻的机海遇，扶适当倘放松值对人盒民币贱汇率跌的沾“猎管理烫”赢，增捆强人金民币墨对美畅元汇堡率弹叛性。陵5、糕加强蓄流动透性管倚理，改防范悲“蛮热钱仅”罩异动腹20炊12塌年新靠兴市膀场国手家面押临国晌际资居本大居进大警出的禽风险态。跨稍境资脏金流筋向的冶不确独定性责使我盏国防梦范犁“备热钱样”公异动致的任吉务更控加复辈杂而嫁艰巨拌。一抽方面目，需卖要密川切关催注国迟际经肚济金认融形浩势变跨化和迹国际江资本洗市场菊变动也，加唉强对洽短期否国际验资本花跨境旱流动脱的监疲测、韵预警滥和管完理。舌另一克方面霞要充菌分估尽计刑“氧热钱踏”培流动寒变化蕉对国态内流雷动性秋状况脉的影寇响，斤适时寿调整配公开秘市场掉操作断及存况款准桂备金筐率政锦策操撇作方亮向，闲保持小银行愿体系穷流动具性平逮稳、暑充裕葱。2短01桶1年田四季训度喂“赤热钱驼”补显露池流出轰迹象寺，月配度外渐汇占养款出廊现减绒少。忙目前告，外分汇占鞋款已勺成为最银行肥体系亩流动花性的沸主要负来源动，为夸保证列银行菊体系辫流动由性平针稳，言如果葛外汇搭占款惹继续雾减少猎，可萌考虑没适时质下调她存款件准备成金率貌以释栋放部耳分流订动性艰，或分通过混公开跟市场止操作叼更多星净投登放流筹动性剥，及趟时向扩金融桐机构泰提供说流动这性支脖持。鼠6、坦加强慕对表油外融绒资的孩治理贯从控肚制流唯动性乐闸门改、防朴范金饶融风薄险出耀发，打要疏意堵结杆合，朽加强桥对表馋外融悬资的哥治理权。具裙体来岭说，台一是忘要在斧银行国表内怖表外活业务健间建封立有炊效的害“喝防火亦墙勇”五，对鞋银行艰表外尾业务域进一烧步加网以规侄范。锣二是事可考苹虑将并部分桶表外渴业务夕并表叮监管忌。三姻是逐菠步将虫结构乖性存薯款、贪理财盛产品及、基惹金公横司存辛款、催保险搏公司构存款底甚至且金融魄机构篇发行致的债嫁券等千逐步尘纳入禽准备辫金的减计提失范围袍，以田杜绝知商业安银行峡通过滩表外幸业务私来规嚼避准收备金每缴纳罚的行繁为和袄动机构。（纯国家脾信息盼中心贞预测它部懂千李若怕愚陡）峡欧洲仓主权节债务袍危机圣爆发工已有棋半年储之余待，引弄起了漆国际矛媒体扒的广撑泛关痛注。迅最近羊美国锁标准萄普尔丽公司照将希除腊国创主权隙信用出评级瓶下调抹至垃村圾级种，将锹葡萄组牙国宰信用庸等级闲下调拌了两慈个档败次。唤这标较志着乎欧洲疯主权纳债务勺危机替加剧巴，大聪有向痛全球判蔓延尾之势周，也竞给中漠国带意来了触诸多糊警示程与思撒考。荐察买吴全球昏金融削危机绍后，备各国酒政府酒救市借刺激坑经济诊成本县过大食，引恰发全战球债它务突雕增。滥目前吨全球幸政府晃负债侮已突贫破3分5万秧亿美领元，疗主要筹经济辩体的颈赤字灵率和牵负债述率均树已创旦下历军史新功高。执从冰惹岛到指迪拜烂，从武希腊巷到葡娱萄牙详，从块欧洲欲到全倒球，坝主权往债务古危机爷有向该全世雁界蔓券延之忘势。驼美洲相和亚殊洲的技主权愤债务闭风险颜有可功能一数触即做发，皆中国材不得乓不防授！樱忧侦造一、蠢欧洲枕国家若财政盲赤字纳形势龄恶化题。纺描著益20宣09解年希宪腊政顶府赤熄字占各GD肆P比患例超泛过1扣3%键，爱凡尔兰椒政府巡赤字伪占G蛛DP梁比例仆为1席0.侵75豆%，剑西班亲牙2恳00皱9年倦财政芳赤字答占G廊DP萍的比棉例也鱼超过贵10团%。旷据欧研盟委垫员会卧预测桐，到钉20星10隙年希辟腊公坡共债忆务所流占比吃例将第11战3%啄上升茶至1匆35术%，行西班赏牙则惠将从味54穗%上容升至疤74姓%。招这三勇国赤寻字危挪机有漂向整袜个欧馒元区蝇蔓延留之势胆，德如国2夹00啄9年冤的财友政赤牢字占跳GD悦P的社比重师上升涨到5师.5牢%，鼠法国极则上拨升到尖8.旧2%合，均用超过震《稳觉定与得增长稼条约当》规跪定的阴3%红的上梨限。逐宪倾颠二、敌美、闸日两销国财贪政赤开字扩类大，钥债务海总额颠膨胀隐。床宗判街美国置20高09甲年全棋年财辱政赤阻字1厘.4止7万杜亿美框元，完创下保历史只新高算，分庭别是斩20川08界年和穴20拖07硬年的集2.啊16筑倍和宰7.优84无倍。奏持续庆高涨乱的财唯政赤窝字使驼联邦萌政府撤债券贤规模烘膨胀旨。根壳据奥判巴马鬼政府轿公布塑的财够政预京算，架债务嗓与G外DP鼠的比青率2促00辫9年每为8袋3%狭，2就01辫0年猜将升瞎至9筑4%逗，2膝01翁2年朴将升纸达1教01斗%。僵日本扎将陷法入“请高负盆债、残低增帖长”气的怪君圈之瓶中。充锁旦扫三、晋中国解从中偷收到轧的警茧示及死其对县策。水潜漂潜我国减面对锡欧洲捕政府悠赤字薄和债当务危专机的芝冲击费和影端响，贿应早开有准滑备，尿主动血应对渔和规齐避。翻投岂酬1、轮我国批政府蒜财政喝赤字辜不可借列的属太高场，这弃两年花多在肉八、柏九千累亿元圆的规岭模徘瑞徊，扑已接坛近3款%的防警戒著线。萌榜鉴谈2、窝我国取国债时发行创规模超不可丘过大刻过高祝。减缸少财吐政偿惰还风此险，伟以规登避债丸务危岂机的昌规模蚂。骂专叉燕3、控我国切的扩菜张财折政政译策和席宽松达的货胁币政及策应张择机蓄适当烈退出找，以科解决索投资抓过旺袄和贷仓款过腔多而据引发祸的物甲价上会涨和樱产能身过剩盒问题逐。凶陕踏姥4、逆开设蓄地方牧政府糖融资章平台友使政难府地产方负鉴债高鼓达7保.2读万亿相人民由币。允这里繁蕴含慈一定渗的债限务风绿险，雁不得北不防斩！症辆干锅5、求加快诵转变钥经济召发展仍方式忘，尽蜜快走久出过肆去依御赖高罗投入遗、高薯负债球换取妖高速蔬度的奉粗放僵增长属之路惠，转猛向扩践大内此需刺阵激消蚕费拉蜓动经谁济发棵展的饲新路页上来但。豆欧债乘危机雪对中山国影指响：徒出口暂减少招热钱氧流出揪现苗守头堆班神影响匹一：漆对欧殖盟出救口大版受打疤击耍路缝中国且对欧格洲的浩出口朝占到格总出脊口量卷的2孙0%菜，其瞧地位墨比美歉国市宽场还车大。普自2皂00显9年患12啊月以协来，盾人民背币对黎欧元耳的实泊际汇状率已基升值并了1拼5%谈以上呼。中亲国出杂口商免的利馅润在愤10累%左册右，信就意馒味很粒多出迎口商涌如果旅不能萄成功题涨价劲的话拿，其融利润当已经仅没了错，如霞果在勿需求次不足鹅的情居况下岩涨价跟，可另以想捞象中尖国商削品在软欧盟脏会遇涝到怎腥样的毅困境涨。省帽经贸沿厅一哀位负唇责人唇表示产，欧推洲债床务危受机对钩中国汪出口帜的影私响最招快在歌下个叉月的臂数据危中就玉会有还体现股。出离口的母影响称会传仪导回音国内裳至实蝴体经精济及不金融决市场步。剥矮层影响双二：书一些鉴资金优或加奶速流视出中阶国玉虽选彭程庄认为代，欧末债危参机导灿致全涌球避港险情西绪加症重，觉资金兰纷纷竖回流恭美元研。此惭外，穷欧洲兰原本趴在全拼球各潮地的葛资金觉有回妻流欧狐洲救轰急的陈需要烦。双丈重因迅素下跪，一貌些资添金会速加速设流出院中国龟。址予泽上次显美国帆债务飞危机坛发生苏时，萌20注08制年底疤到2伙00忍9年初初的共半年锁里，去热钱掏流出猛中国咏20床00矩亿美救元。西这种澡情况帆也会缎发生搜在眼赏下的罪中国撒。不激过预摘计量晓不会废比上哭次大帐。午厘龟今年跃一季谅度国惰家外亏汇储落备增霞加4奔79欲亿美袭元，洲而一皆季度邪贸易济顺差米为1筛44柱.9尸亿美领元，江一季骂度我响国直滴接投呼资为男23物4.尾4亿岁美元涝。一井季度馋的外卖汇储洋备-腔贸易返顺差祖-直他接投蕉资=圈99勤.7兆亿美胶元。苹也即患一般朱意义亚上理玩解的闲热钱玉在一吧季度话仍是驾流入顿中国捐达9泛9.津7亿钉美元绳之多厦，但甜少于病去年迁12器月流心出中泳国的黄12较1亿荡美元傍热钱困。此打外，蛾仅仅拾是2顶00颈9年提第二乡季度讽热钱托流入冈中国号的规漫模就妙达千途亿美帅元。丽切西中资亩银行叼业的掌影响伍则是痛不大传的，衣因为膜中国放银行些对欧滩洲的饮借贷华规模府很小坑。乖遣顺各国袜救市翁眯泰日本射又向公市场需紧急笔注资督焦央受欧侦美金沿融风纽暴的膛影响随，日缓本银仁行(债央行熊)7佩日宣司布，横即日耐向银茄行、部证券坚公司币等进涛行即醋时资屠金交周易的于短期钞金融屋市场魔注资微2万芒亿日扬元(泳约合立人民买币1余53再4亿变元)减。这蹲是继光去年拣12筑月迪轮拜危衡机后隆日银蛾再次戴向市坝场紧爹急注顾资。菜渗柏欧元夫区面储临抉死择的聪关头虾写炊法国栋巴黎判银行起和花阴旗集飞团分凭析师舒表示呼，拌“挨这可孔能将木促使狐欧洲戚央行未寻求临避免代市场悬再次碗出现让20遥08口年那闲样的树动荡拦。欧劣洲央棚行第蝇一步统需要套软化蛇此前荡宣布随的逐肺步减遍少流采动性忘的立持场。推”途鞠歇李籁护思表璃示，为大的女主权腹国家助除非撒结成爸政治猫联盟涌，否敲则其概货币雁联盟即不可祥能延搏续。现主持喜人：敌尊敬其的各留位来寻宾大考家下毒午好听，非常常高爆兴我迟们再是次相究聚在寿上海止金融刑博览眼会仅浦发求银行积卓信译财富及论坛遇的现近场，尝上海慈金融断博览辫会被鲁誉为昨国内古最具杀影响屡力的糕金融铁展会摩，而蛾这次阁浦发晃银行兴借此味为贵色宾客遗户倾鸡力奉他献的遭精神构财富简盛宴山，让挖我们店用热团烈的誉掌声凉欢迎诊各位欣贵宾挨客户形的到传来。暑浦发驳银行辉卓信孤财富追论坛阿迄今饲已经鱼走过胳四年斥历程片，自蚕创办包以来字论坛夹陆续钉就经顿济，周投资侨，人哄文等颂领域菜的热凤门话棒题进吩行了膨现场侄的交络流。促牌主持激人：旱衷心州希望旗各位愧在今匙天的俱论坛眉中一哲起聆援听智布者的碰声音版，共基同渡郑过一遮段美婚妙的焦时光怠，下霉面有清请浦跟发银硬行上狮海分就行副拼行长城陈奇早女士刃为我臭们今磁天的占论坛鹿致辞喷。删村陈奇吼：尊贵敬的朗各位为来宾脖，各夏位朋缘友大态家下挂午好拖，很畅高兴畅能够烫和大含家相楚聚在摄这里饼。尤被其，音今天鸣是我彩们2浓01箭1年原上海阁金融曲博览为会开第幕前肤的最冶后一尖天，厌和大狮家相肢聚在渠浦发匆银行街卓信敌财富粉论坛尽，本捞次论炮坛也鲁是继吗今年译三月撕份我欢们浦傍发银胀行和脆《理瘦财周外刊》糖成功棵首发倘我爱壤理财损卡之哪后，袜我们版联手惠主办视的大暗型论位坛活临动，浮首先忌我谨蓬代表四浦发听银行骂上海某分行款向今鬼天前早来参奋加论测坛活洲动的北《理守财周疮刊》寒新老夺读者伯朋友扁，浦租发银逼行的筑各位吨贵宾曾朋友垄表示迟最热以烈的波欢迎桶和最铲诚挚歇的感昂谢。掠2侧01页1年得国内悔外经阀济形微势起蚁伏不崖定，趁投资桌市场酬复杂就变化需，浦棉发银领行作棍为一哈家上压市金悼融机倍构面竹对着尤外部毒形势真的变淘化，裁主动季而为鼻，应畏势而岔变，剪始终抚坚持咏以客相户为蒸中心蔑，以阿市场抵为导坐向，久秉承行新思趋维，傲新服吹务的阔经营壶理念刑，紧展扣中繁国经鼠济增摩长的胡脉搏叼以及偿中国尖金融束发展丹的方五向，澡锐意暂进取滤，开羞拓创虾新，桐在社絮会各械界和沫广大仁客户柄的关犁心支展持下革，浦样发银湾行的画各项译业务佛均取钢得了钻较好脱的发统展，肚同时捆在2题01填1年配当中谨我们搭也持贷续深拢化浦脏发卓赠信的裁服务塌理念强，从逃专业打的理甲财顾望问到珍专家妙的理掉财资谱讯，给从专窗属的奥服务爪品质糠到专罚属的效服务院空间描，围干绕广谎大客阅户对渔于子则女学冠习，朗生活核的关再注。唯20衔11净年浦系发银急行以邻个人脏贵宾猾客户然子女漆为对集象开合展了铅主题响为“进相约已卓信鸽欢欣促成长亭”的色年度贝客户胃活动抛，先笛后举辟办了钩小小仇乐世炭界，剥小小英游世寸界，满小小嫌鉴赏父，小厦小论腥坛等蝶一系沙列的卧活动板，通抛过寓五教于箱乐的幕手段邻来倡索导多缸元化喇的发权展思定路，哪引导诱浦发绝银行香客户壮小成保员们秧的健国康成骆长。鼓今年圆三月骗份浦缘发银厦行上遇海分四行和逮《理外财周库刊》枪牵手驶合作远成功凶发行目了“调我爱坏理财器卡”渣，该左卡一战经推矿出“兼爱理林财，音爱生扛活”蛛的理霜念获宰得了光市场扑的广芳泛认鱼可，复在半朋年不宜到的像时间辰里持熔卡客菊户已刺经突计破了港两万拾户，砍年底漂前有啊望突转破三诵万户乔，在押此我泰代表遍浦发液银行尺上海盯分行天感谢望我们禾的合悉作伙缸伴，始也要稀感谢疑在座盘的浦喂发银季行的等贵宾享客户翁，《鲁理财洪周刊举》的娘读者傍朋友送，谢桥谢大谊家一石直以氧来对属浦发忧银行怪成长冒支持平，关裂心和匹帮助绩，回驱顾2棋01介1，铲展望堤20贵12牧，浦延发银真行还房将继边续秉浓承创说造卓甚越的病价值僵观，脏践行京社会果责任睡，在食服务购好社专会，扒服务茧好客摊户的观同时蒜，为逗建设变技术转核心愤竞争枕优势遭的现你代金切融服础务企南业而稳努力韵，最误后我拉预祝腾本次铁浦发商卓信美财富轻论坛公以及吊明天才即将雷开幕隶的上爹海金刮融博继览会赶取得答圆满席的成杀功，梦再次使衷心慕感谢峡各位显领导木，各魂位来书宾的尸到来俩，谢棕谢大熟家！字脂主持聋人：余感谢穿陈行乱长的听致辞丽，今行天对趋于浦海发银飘行，庄《理据财周闹刊》则共同拐推出适的“柱我爱祖理财赴卡”颜来说祸是一获个值眯得纪孕念的挑日子鞋，今溪天将凭发出链第2她88述88鸽张“骂我爱榴理财阁卡”杜，而帆这张终卡的盟持卡澡人就箭是著买名的肥经济泄学订家樊恭纲晓教授遵，下糠面有脉请上时海理杠财周独刊传恳媒有祖限公壳司总保经理菊陈越掘先生圾为抢樊纲朴教授燕颁发仇“我昂爱理杏财卡余”，于下面动由浦驳发银亏行上辆海分惹行陈醉行长症向樊局纲赔先生欢赠送锋浦发在银行右为贵动宾客盾户精联心打吴造的梯青花蝶诗意梁瓶。榨欧债旁危机宫给全刚球经而济的涝复苏端笼罩鸭了一律层阴农影，缺给经槐济成圈长的陵隐忧生也让种我们弟面临罚诸多魄不确点定的话因素厚，今碍天有仁幸邀谢请到番了斯樊纲朱教授猜与我昨们一杨起展毅望2句01磨2中陶国宏麦观经赌济形沃势，江下面悬让我录们用心热烈斑的掌谊声欢助迎涝樊纲暴教授嫂。怠识樊纲促：非倍常高社兴再四次到幻理财锤博览劲会的料论坛煮，谢差谢浦狗发行字送我嗓这张嚷卡。输在座爪的企逆业家运也好陵，政圣府官悲员也扩好，酷还有住一般薄的银也行客窝户也买好，克大家兰不仅回关心纠自己控的生桶计，疑而且卡关心约国家斑，世肤界究逗竟怎掉么样溪了，山我先怠讲讲醉国际仿的问须题，茅顺便密讲讲卧关于展人民堤币汇歼率这呆些问警题，参后面救讲一信下国肆内经挥济的省基本燥问题诱，我葱不会叮专门奇讲股贤市，念可能英会涉徒及点念楼市奸，我雕们是截做宏咐观研棕究的娃不是笑股评绿家，脾尽管耍我们纹对股访评家葬的那锤些分杜析很研不感仁冒，叮但是位由于袭我们配不专僻业做凯这个信研究仍，所接以也绘不敢旨轻易符发表瞧各种燕看法粉。首播先国丝际究院竟怎干么回辅事，灶究竟灭怎么菊样了郊，会仙发生筝什么筐事情薯，在止座各杨位一卧定每我天都劝报纸画，媒味体，膨网络捎都看追到很寄多的辨分析秧，确阅实每蓄天都吨在发亡生变鼓化，效动荡亩远远间没有花结束丸，欧护洲的钞问题阁其实所整体玻来讲旱比美龟国要他轻，第欧元厕区的皮全部探债务误占欧锈元区江GD起P的拿比重吵只有膊88名%，臣美国欺的国钥债占声GD读P的狠10瘦0%调，美问国为洞什么伟显得叫问题停比较葵轻，因两个政原因逢，第颜一美啊国是叠国际淘货币留的发炼行者皆，所惰以标纲准普例尔降衣低美捷国国午债信危用评绍级的乖时候撞格林敞斯委潘老貌先生乔出来轰就说仆了一吗句话也，美悉国怎围么会税国债飘违约嚼，我磁们开螺了印雷钞机铁就能跑还债排，所君以大老家都蝇不担团心他宜会还所不上么债，院尽管由下调培了评叠级，董但是遵世界牛上有袋风吹辅草动夸还是驳去买步美元堪的债汽，美巡元反雷倒升架值，通还是稠把它抢当作拆避风算港，位有别物的风慧险会槽贬值单，会河通货袖膨胀科，大逃家只歼要相府信美加国的披国力味不，简就不辛会违弊约。梳能够创印钞押，所粥以美呜国从医来不院会出悼现债兄务危眼机，确国际诚收支浩的危润机，惹国家场破产锡，美挂元债埋相比宅之下聋因为诸有国进际货牛币的误信用肿。另诱外美赏国是将联邦侍制度嘉，真烫正出餐现了择问题举联邦爆政府挥最后锈还是辅会支寨撑它页的，涛不会扑出现透全国晨性的化赖帐解的情惑况。抱怠欧洲冬问题志不是缓很严洋重，欠但是脑有几添个国取家在易那出膨问题腥，必顾须形嘴成一春种机住制使虽赖帐纯的人咳得到托惩罚忌，因厚此要舍维持量欧元炸的状轿况必堡须对粮这些闷采取蓝惩罚萄，如丧果今赢天不坚对赖穿帐的地国家榴搞惩糠罚的坚话，型明年考大家壳就都亏搞赤枝字了岸，就只变成销了所冰谓败顿德问遇题，烦这个孔欧洲堤区确切实就珠会崩主溃了扭。今迈天赖割帐的惹人没钢有受宿到惩熟罚，茂明天菊人人或都会器赖帐育。所岂以就牙无法办及时机的进牧行救岗助，竹形成碗救助耗机制罢别的旗国家刮又不侍愿掏附钱，烦在这听样一宅个机念制下理问题德就不资断暴械露，伟到了镜还债刑期一铃部分黄债出言问题们，今珠天希漏腊的诊债，荡明天庄是葡哗萄牙呆的债分，后愧天是拴意大挪利的躁债等寿等。最凯恩彼斯是对19嘱36肤年大亦危机匹，大认萧条煎发生狼了一座半，姓人们壶才从逢中总饮结出写经验毅教训稀，世雪界上则所有平的经忠济学擦家都乌同意拨现代弹宏观哈经济验学的努理论另和政卫策，规都是饰在1抢93招6年细由凯田恩斯叨来奠询基的狐，而姓且凯向恩斯锻说的赚宏观斩调控葵政策竭是短德期政蜡策，贤经济赚波动要的时款候，昏出现承泡沫托的时稀候去防压它父，这链个时振候搞柏点财抖政盈艇余，贺政府藏少花运钱，狠紧缩桌经济阴，然树后经腾济下犹滑出残现危宫机的侮时候骂刺激喇它，吹不让版它下绝滑太勾多，达没有总一个嫌经济捐学家忌像有哨些人猛那么蜘愚蠢脏，永突远的膨搞赤菊字，蒜凯恩劈斯主诸义讲泄的是售在经晒济热舌的时贷候税子收也办高，锤财政曾收入少也过功，那蹦时候迁搞盈从余，赴冷的剪时候元搞赤修字，限美国姓也不毁是天芬天有状赤字桥的，凯克林个顿当秩政的估IT枣泡沫船的时努候是洗盈余活的，浮西方前国家否的赤覆字是底怎么允来的蚁，是珠因为学长期匠的问缘题，舅是因摩为深粘层次浓的制像度性愁，结辆构性蠢问题狐，搞律民粹押主义腐，这墨个党夏为了陡竞选柔承诺竿要增舱加这诊个福颜利，愁增加题那个墨福利粮，那档个党若为了途当选悉要承俩诺减集这个遮税，巡减那伤个税丽，一色方面暮支出盏不断讯的增矮长，疼一方黄面税军收一钥轮轮香的下昼降，尼最后捕入不倒敷出托。膏浩这次耳幸亏狗有各田国搞摔宏观硬调控部，没笨有产跌生像翼30活年代戚大萧愿条那帽种滚财雪球差式的半下滑式，也并许我怜们搞少的稍枯微多袜了一疮点，秧08尽年年唯底的置时候伐，那减时候衫价格威跳水克，定夫单一尿夜间葛就没姓了，缝而1霞92有9年层金融榜危机睬爆发土的时卧候还故没这屑么严逢重，悠幸亏商有了鲜19鞋36骑年大伴萧条题当中震产生誉了凯惩恩斯臂的理滥论和弊以此翠为基逢础的展现代警宏观歇经济年学和原现代春宏观薄调控佣政策瓦，这扔次没撕有把绣人类繁拉进注那种振灾难丧里面啊去，甩凯恩狸斯是释历史悲上最炎伟大泽的经析济学采家之称一，鹿这次悼真正勒给我察们的为教训归是民衡粹主群义，冶为了埋追求捧政绩丑，不趁计成皂本，宣扩大炼支出茅，搞呢各种外债务料，包捕括地著方融海资平狭台债豪务等瞒等，露我们需现在津是控霉制住素了问姻题没坛有蔓咐延，袭但这怨些都雄是相知类似驾的问斤题。怕慧我个充人认缸为不唉会出慈现二墨次探膜底，怪衰退稼的含袭义是骑经济链负增迅长，念不是式增长额速度抓下滑颂，而津是经喘济负躁增长僵，也缸许欧沈洲有熟个别著国家宏负增膊长，年但是虏欧盟凤区整外体也让不会垫出现永负增跨长，览而且纷衰退却是有骆另外森严格模定义孙，必亚须有泥两个廊季度诊持续吓负增体长叫晶衰退娇，短舱暂的狱波动摩不算幕衰退忆，由尺于欧镇洲债蔑务危巩机不音断的圈发酵茂，美伍国那就边又杂迟迟举的就适业不炮能增迫长，堪市场裁需求帐迟迟欠不见提恢复塘，欧飞美经祝济会困出现锣一个筐长期等的低凉迷，咳比如狮说美嗓国正肚常增益长是漆三到疲四，财它可豆能是只一到蚁二，秤美国眉这个搁季度走增长陪2.悄5%笋，下记一季蝶度可滥能会冷低了巧，但律也不棋是负秧的，喊欧洲梦正常纵增长尽是2霸到3蚊，现百在经身过一汇段时例间是泉0到尊1，伟长时蚊期会钟有多状长，从美国愧人自随己在焰谈论斧需要涂十年铜，那蒜就是挺到2锡01怪8年趟，我福个人哥倒没矮那么舍悲观主，但帽是三恼到五芒年总剃是有弃的，蜻从现丽在开拾始大瘦概要妹准备僚三到洒五年立经济贷增长养处于塞低迷铺状态碗，发鞋达国筹家的锯部分宜处在松低增艇长的窜状态胃当中嗽，对愉市场壶需求收相对洁比较尿低一止些。尘姓我的庙判断风不算因特别明的悲乐观，灰但是冒也并获不乐帜观，畅市场佣上典稿型的骡就是畏当年盈凯恩班斯说婆的动您物性戚，稍请有点薄好消突息就帽一边挠倒的务说好肃，这旱两天范欧洲则那边变刚刚隔通过勤了紧再缩法砖案，灯这边阵美国础人就顾开始巾说了沉，再徒过一晋年美壮国经狂济就稍可以搜全面泛复苏疯等等百，无捷论如略何过语去的哥一两删年的腥时间获里，足特别盖是美樱国市半场人孟士过外度乐份观。恨真正脆的问厉题是毫为什杠么一爆开始萌说至困少得标三五近年的沙时间熄，是槐因为圾清理风起这决些问乌题需美要相袍当长练的时玩间，瘦现在昨大家鲜都关榆心各械国的产政策鼠怎么慨走，风欧盟狂最近逝减了绘息，拾美国尿会不顶会有鞭什么禽政策税，会汗不会艳有Q爆E3剖，我乡认为迹是不达会再格出了骑，美而国利恭率已士经为凭零了于，融悦资成贿本已割经是横零了示，融怒资成斤本为妄零了我还不县投资外，还弟不花黑钱，布还不挪往外筹贷款关，说颈明就六是大滤家不被看好代市场需需求搅，如降果大蹲家都话认为族未来帖的回尘报是由负的因话，勇即使彼是零桨利率解人们灯仍然逃不投惨资，跨这就崇是典填型的浮流动模性陷宗井。拼流动贸性充架足，拥但是扩大家言仍然窄陷在帆陷井豪里面径爬不证出来侮，看艺不到栋需求筝，因细此美祸国不中是没碧钱，延美国饶金融凑机构抹两万胳亿货揪币拿个在手咸里，录美国欢的金港融部分门和乳私人询部门跌有两矮万亿鹅现金瑞在手香里，剂因此勾美国吴的问窄题不怀是流梯动性皂缺少请，而那是流毅动性负陷井且，在客这种滥情况毛下再柜多增走加流苦动性拆没有沾用。筝所以音，就抬来了谨一个税结构抖调整占，通垒过多仿买长抛期国弦债的赢办法狮把长即期利竭率降撤下去竿，而够且零双利率效坚持见到2根01洁3年裂，然幸后降尸长期为国债扩利率嫩，这桂是唯刃一的鸡办法跑了，呢明年紫经济英就好三了，望大家兔可以些投资板了，局这时呜候必欲须财弹政花俘钱，乎市场监没有云需求糕的时酿候大杏家都病不投考资，提都不铁花钱搏，只抬好政部府出观来花捐点钱怕买东幕西。肝营现在认对银驾行采愈取了疤一些溪政策钞，银节行融境资要皂补充革资金惠，如腥果没细钱找厅政府使，政障府没桶钱找元救助秘基金监，救忠助基避金可贼以给姓银行他充足览资金色，这类样使有银行句可以扁渡过赚去，平但是殿也不县会有危更多答的政咐策能恢够出云台，策因为北欧美屿的问筒题在渡于他诵们政饿策的栏工具矿都基爷本用材尽了奖，货绑币政奔策用眠到头尾了，蚊利率眯都为罩零了垮，流狡动性辞增加糟没什怕么用身了，倦财政持赤字打已经骨搞不笼下去占了，膊恐怕恨这低负迷只嫩能熬墨过这闷一段形时间有，熬融到人璃们开控始有泳需求执的状狭况，智以前祖的设饶备已薯经用猎了三傻四年腾了，怀再用归三四收年机逮器设内备无终论该天换了潮，这亲时候客人们同开始宿真正穷花钱清了，拦新的宁一轮鹊投资盐开始巨增长拜，人柴们开众始逐迹步摆蛇脱危效机。木从这隔些角汽度就唇对比稻中国缺经济皱是什战么情秆况，剧就可感以了床解为喝什么烂我们环有这副些差猪异。震屠对中汪国的纱影响鹅是什屯么，荡第一买当然爱在贸利易上锣受到团一定玻负面灭的影谊响，贿欧美信市场搏毕竟扬是中华国最胁大的肃市场兴，欧奥美经券济不膊好，趋对我悬们的劈需求弱显然捆会下雪降，醉最近纪的数场据已温经显果示中俯国的叮出口畜从2哥0%凉多的跌增长监回落晚到1弓5%吉的增洪长，显但是鼻去年闸这个乘时候跟是高宝增长攀的时旦候，夏现在资回到膊15腹%的通增长片不一属定月陕度增塌长就逗很低价了，柔相信贿下一当个阶活段会溪有所耐回落土。就挨贸易受而言信我不葱认为树中国苹的贸循易出括口会淡负增筝长。处第二限欧美怀经济边是不绸好但凑不是膨负增微长，帝现在神的世益界不似同于艺过去层了，迫20全10垄年世谱界发蹄展中坟国家淋第一侮次G毛DP舟总量烂和发随达国程家持捕平，烂近年茧由于型发展拆中国巡家进输一步欲增长杆，今谜年一胜定会俗超过获发达败国家亩，而闸80俊%的众增长训来自此于新纺兴市斩场国糠家，森我们体对新搭兴市醉场的培出口腔在大悟幅增介加，射而且位确实纽增长卖也都舟不错嗽，巴欠西明傅年会删有6行%的敌增长欲，阿乒根廷机去年好是8粗%，旨今年参是7抵%多梳，明坏年据网说会王回到扫8%摧的增梯长，侦智利钟5%邪，秘蚂鲁预水计会松有7踏%的境增长座，印盛度继者续会津有7啄%左斜右的奸增长金，加作上我份们自珍己会作有8控%以传上的液增长福，这织些新衔兴体价的增秘长足蝶以支伸撑世躺界经桨济继错续的暖增长粉，包员括贸阶易的洗增长拨，这仓点非霜常重谢要，汪现在撑再把瓶欧美贼经济肉不好峡就说纷成世众界经泽济一擦定不隐好，辉当然起受影乡响，竟但是松对世亡界的败影响肤已经翠大大敢减弱蜡了。兼第三颜我们光这些墓年的戒竞争狮力还陡在增弱长，团出口导的能文力在每增长冰，我哈们在呈各个挣市场四不断误取得勇进展梨，世问界的造贸易晕总量扎增长麻的速携度放婶缓，惜但是巡我们映的份里额继气续增市长，厘而这艰是过催去几凤年的歼事情比，危碌机发辞生以较后我顿们中鸣国在牌世界陈贸易照中的便比重另每年抛都在割增长胸，增燃长速蒜度放肺缓，业而比摆重在导增加处的话坚，仍往然会贯弥补谷一部兽分总架量下雹降的给因素勾，加凝在一拨块我扇不认箩为中冲国的恰出口捏面临栽着很职严峻枯的形投势，焰仍然印会有夹10并%多哑的增折长。蛙因此缝明年容即使弯发达泻国家坝不好敏，我后们中戒国经泪济在枯外贸伪这一判块也傅不会午有太夺大的燕下降浆。穴冒另一日个影胳响我闷觉得塞反倒撒有点搭复杂亭，就弊在金爱融市养场上筑，在京金融时资本阵市场吊上，部这个维问题震比较还复杂田一点控，这姐个往汇往是佛大家君比较钳忽视复的事稍情。喊大家瓦都知微道国齐际收修支分手两个稿账户添，经负常账旬户可袋能是杏出口享速度搁慢一吨点，资进口狠增长把，这仅样贸老易顺丈差就胸少一堆点，否对经省济的唤增长狠速度瓣有点版直接查的影占响。朗但是蠢在有摧些程械度上盟也是向好事拉，顺倘差少弟一点坦，美则国人角压我垫们人许民币唱升值培的压奸力就届会小贵一点衔，而佩且今龟年完秋全可衔以理牲直气嫁壮的斗来应律对美纠国议拘员的这压力韵，我拼们过倾去三璃个季嫩度我申们的薄外贸谈顺差幼占G求DP鸭的比武例已债经在脸3%扣左右唇，去穷年G器20售会议渡大家系同意谷的是塞4%梅，现损在3察%，蹦假设袖我们冠后两间个月绕的顺抛差会晓增长精最多嗓4%变，我内们已炭经实授现了沾这个冈目标爽，你混还有拿什么术说的屡。过奏去一笨年人休民币茧升值构升了末10板%了蝇，资攻本项握下可富能出浴现一京个问爹题，钢大量巾外资刮进一槐步流献入中展国，延现在凤外汇挡储备库的增仇长已胶经主长要是心由于婚资本适的流仇入。混前三到个季潜度我捞们的品外贸陶顺差摘16同00肃多亿腥，而颈我们螺的资顶本顺陵差4帅00孕0多盒亿，砍外汇晴储备许增长厨30侍00详多亿筛，主寸要是异由于曾资本贩流入炭造成贴的，芬这一推点也红是世句界上饶很多毫分析脉家们齿认识橡不到喂的。骄而西递方经极济不仔景气嘴，在订目前疾情况司下今泪后一孕段时叛间里灿面非挺常重梳要的夹一个体趋势田可能虹是外酸资流驶入进星一步哑增长遇。第浮一是壁利率痕差额仍。而黎美国椅零利贱率，苏20吩13惜年前辰都是催零利稳率，脏欧盟俊现在牢是1蜡.2颂5，努日本慨前天弃刚宣此布继坛续零衬利率足，利心率差诊额就抢会引粘至一晌部分雪资金升流入挪。本换来利榆率差顿额就役有货膨币升余值的房问题吨，加剂上美袍元不段断在蒸那贬翠值，导美国怒经济迟不景扮气，姿人民在币升蚀值的嗽压力版在加庭大，耽因此三人民井币升芬值的妇预期凑反倒爱会提榴高。旷第三处如果粪西方扣经济汗长期黑不景狭气的括话，绩现有御的资骑本还流是大害量的裂存在衫，现谷在因灶为欧顺债问横题，垂美债度问题撒风吹死草动床资金救暂时欠撤回育去了联，但录是等太事情辰平息千下来勾，这幸些资汪金一疗定会抚找投品资机六会，吧包括校中国毛在内归，中涝国有她人民术币因捞素，雕又有散利差挺因素我，再型加上粘实际捧的经助济增洁长，质找投片资机蚊会的歼话也计会转乐向中咱国，慨导致盼的结箭果就彩是我苍们外提汇储迅备会崖继续恨增长端，外萌汇储公备增绪长的胃含义弯就是押我们即的货沉币发标放进睡一步誉增多碑，这患时候劈矛盾董就来姨了，为一方冒面西裳方经乡济不繁景气谱，我饿们这遗就不娇能采全取太疤多的和紧缩摊政策绍来紧烦缩经轰济，扣要照吃顾到唯经济柏增长景，但桃是货肆币的箭增加健通胀芬的压嚷力就猪加大辛了，享还得疲不断哈的回印收点叫货币观，防谢止对引冲货宵币。由紧缩郑是原剑来发垒出十双万亿垂的货冶币去裳，不哀想这荣么多晕，通州过准佣备金软率等荡等收盟回两离万亿秀，这拔叫紧凝缩政域策，丙对冲码政策划是本昂来八值万亿派货币喉，我宋觉得侦挺好催，但吹是外浊汇储采备增贷长了伪，多英发了型两万窗亿出爷去，谱我赶际紧采即取措刺施把零两万疲亿收丸回来负，这弟种叫胀对冲柿政策仙，而令对冲唇政策斤和紧荷缩政珠策在惰形式壤上可慎能是浓一样块的政声策，筝都是最数量省回收猾，这删时候阀就会率给市伶场一鸟种印轰象，泽是不赶是还悉在紧酒缩，缠其实衡我们具有些亲货币丙政策厅不是弯在紧字缩，排是在停对冲易，以浪后如乡果再粱发生烈这种浑情况宇，这真时候贸会出区现矛槽盾，吹一方疏面要攀保持洞经济围增长纹，另滨一方烧面要搁防范筋通货增膨胀袭，这鸭时候背政策细选择测就比他较困动难，章因为岗流动越性增父加，抹通货储膨胀锁压力提还会丹增加伙，如情果欧扛美经芬济不庭景气孟，几岗个因的素起注作用催的话秩，很许有可绸能导趋致比踩较复脱杂的毛政策冰选择砖局面雁。但是总的来讲对于经济增长的影响还是有限的，资金流入多，对增长可能是好消息，投资可以继续进行，融资相对比较容易，但是带来的风险可能是通货膨胀的压力加大，金融不稳定的问题加大，所以这是一个比较复杂的世界，国际的问题大概讲这些，大致的判断，一个主要的含义就是中国明年经济走势，包括资本市场主要还是看我们自己，国际上当然有影响，但是这个影响有限，而且是复杂的，不是单向的。回到国内的问题讲一讲，第一增长速度可能还会放缓，这是好消息，从接近11%过热的增长放缓，放缓到多少，现在还是9点多，世界最高的增长速度，明年也许再放缓一点，仍然是世界最高的增长速度，而且是一个健康的，可持续的增长速度，比那11%要好。其他一些国家不就是看着增长不敢采取措施，泡沫，经济过热，最后崩盘，现在经历这么多事情应该明白了，一切泡沫都是要破的，防的就是后面的事情，危机的事情。房地产市场一样，翻两翻价格还不够，最后就是泡沫破裂，以前说是日本泡沫破裂房价跌70%，东南亚国家房价跌了70%，美国强大不强大，美国市场经济发达不发达？闹出房地产泡沫来，最后破掉，破成全世界的金融危机。正是在这个意义上，中国经济正在软着陆，好在我们热了一年多采取措施就开始调整了，这一年半来已经采取了各种措施，这时候开始谈什么硬着陆都不值得一驳。现在看中国的数字都是很平滑的往下落，然后逐步趋势稳定下来是一个软着陆的过程，从11%下降到9%，下降到8%，所以在这个意义上，从总体经济增长的情况来讲，如果明年继续完成软着陆，回到8%多的增长，就为今后几年持续8%的增长打下好的基础。我在很多地方都讲，我相信中国经济还有十年，二十年的高增长，前提是不发生大的泡沫和大的危机，过去30年世界的危机都是由资产泡沫引起的，楼市泡沫，股市泡沫，特别是楼市泡沫，包括欧洲这些国家。希腊，意大利，葡萄牙是一个问题，他们是多年没有增长率，增长很慢，但是福利增长很快，加上老龄化，债务入不敷出，而西班牙和爱尔兰是过去跟美国一样，泡沫是增长的。从这个意义来讲软着陆正在实现当中，明年完成这个软着陆过程这是中国经济长期看好的一个重要基础。第二点是资金紧张，从11%的增长速度下降到9%的增长速度，两个百分点的GDP一定得有一批企业和产业受影响，具体到资金问题了，不可否认2023年初我们确实有点过度宽松。首先要认识到一点要想调整，要想采取紧缩的政策一定得有人感觉到紧缩，谁都不紧缩，那还叫什么紧缩，还叫什么调整。中国真正要解决的问题是额外一部分中小企业受到打击的问题，几个月前我们就在呼吁需要一些微观政策的补充。在整个资金盘子当中有一些资金为中小企业补充资金，减少一些他们的压力。现在市场的现象都是紧缩现象，现在确实做一点微观政策的补充，每次资金开始紧缩的情况下都需要一些特殊的微观政策补充来缓解中小企业的压力，因此在一定意义上，现在的资金紧缩的情况也是整个经济调整的组成部分，包括过去泡沫的后遗症，因为房地产的泡沫在沿海地区是蛮普遍的。有些企业这几年就把资金调出了它的主业，投机房地产，投机其他产业，搞产业多元化，搞转产，钱就彻底投到其他地方了。现在一紧缩自己的主业没钱了，这个在一定意义上怪不了别人，怪不了紧缩，要怪前面的泡沫。房地产的泡沫使得房地产市场挣钱这么容易，当然使很多企业家三心二意，现在出现资金紧张，这都是后果的。西方也是这样，西方的经济学家，政府官员说的很大一部分就是怎么恢复实业的发展，欧洲人在努力实现金融改革，对金融交易征税，经过这次金融危机，金融部门一定会发生一些调整，现在已经没人去投资房地产了，大泡沫破裂了这个后果很多年都会延续下去。各种因素对我们的股市都有影响，包括当年被那些股评家忘掉的股改的因素，那么大一个重大的改革，现在每个星期还有大小非解禁的。单单是07年泡沫破裂，一个70倍市盈率历史罕见的大泡沫破裂伤了多少人的心，多少人撤出去，再让他回来这可得有日子了。一个大泡沫破裂之后市场的恢复得相当长的时间，美国的房地产大泡沫破了之后再恢复时间就长了。所以现在为什么投资不景气，以前美国很大一部分投资靠的是住房投资，现在住房投资恢复不了就什么都恢复不了。下一步会不会放松，现在政府的说法是微调，好消息是现在通货膨胀已经初步得到控制，基本稳定下来，现在货币政策取得的成果，已经出台了这么多的货币政策，加上一轮轮的紧缩，利率调整，观察一段后面的情况应该是可以了，在我看来货币政策不敢掉以轻心，通货膨胀还在5%以上的时候，世界上没有一个中央银行敢掉以轻心。当然我们有些通货膨胀属于输入型的，比如油价上涨，资源价格上涨等等，这个现在是值得争论的事。09年以后这一轮油价上涨，资源价格的上涨，不能不说没有中国的关系，在这个意义上也不能成天说外部输入，新兴市场需求导致了这些价格的上涨可是跟我们有关系的，因此加在一起我个人不认为货币政策在近期内会有重大的变化，当然很多人怀念09年，10年的时候，这个短期内是不会重现，通货膨胀仍然是一个重要威胁的时候，那一轮也是特别的宽松，多年也没有出现这种情况，鼓励大家去买。包括地方融资，从90年代中期以后卡的是蛮死的，08年的时候一共才有一万多亿地方融资借款，09年一下子变成了七万亿，不要再指望这个特殊情况再回来了，这确实是危机当中特殊的政策调整。无论如何，明年资金的状况应该说恢复到正常增长下来的情况，不会很宽松，不会比今年更紧，这点应该是可以看到的。至于怎么调整政策，我也不知道。我们的外贸顺差，外汇究竟是什么走势，相关的问题，大家有可能比我关心一点。我个人相信中国继续会采取渐升值的办法，指望现在停止不升值，我不相信，不升值又被动了。因为世界上各种因素都在说明你还在一个升值的阶段，特别是因为美元从长期趋势来讲，仍然是不断贬值的趋势。而美元是国际货币，要贬值你就必须升值，你升不了值它就贬不了值。你的竞争力度在提高，就是在一个升值区间，尽管我们现在通货膨胀比美国高一点，但是明年通货膨胀率又开始缩小差距，我们大概会降到5%以下，美国可能会到3%，国际上金融在动荡，你是一个基本稳定的增长。从这个意义来讲仍然是一个升值的趋势，这个汇率的复杂性是不取决于你自己，是几种货币间的关系，你这边的因素会影响它，美国的因素也会影响它，在各种因素分析下来仍然具有趋势。但是我也不相信会突然改变升值的方式，需要不断的调整，最好是渐进式调整，除了给企业一些周旋的余地，一些缓冲的余地，一个重要的好处是避免超调。现在市场说30%，要真正放开可能40%就出去了，然后一风吹草动，包括三个星期以前香港市场人民币贬值过，因为欧债大家在撤资，那时候人民币贬个30%，先是出口企业一大批企业垮掉，然后进口企业一大批垮掉。经过一定的时间逐步接近均衡点，一年实际汇率升10%，三年可就是30%多了，那也不少，世界上各种压力，各种说法会有。但是我们有自己的利益，中国的企业确实很成熟了，30%到40%的波动，还是会有一大部分企业会有影响，确实对中国经济产生冲击。所以在这个意义上我个人预期仍然像过去几年基本相类似的方式。大家老在问我们拿那么多美元的债，美元贬值我们怎么办，根本的问题是我们国内储蓄太多，我们外汇储备增加也太多，这个确实需要我们调整。更多的需要我们国内各种因素，包括外汇管理方式的改变，现在进来也要有各种限制了，怎么进行对称管理，进来的有限制，出去的适当更加放松，鼓励人们更多的去投资，包括QDII可以更多的增加一些指标，使我们这些金融机构和外国金融机构结合起来，有外汇的话可以投到国外市场去，可以组合一些国外的产品，大家就把钱留在各自的账户上作为外汇，而不是都换成人民币，我们自己就做大幅投资，省得外汇储备大幅增长了。但是只要外汇储备增长了，你买什么？最近大家很少会去买欧元债了，如果欧元回报高的话，风险也还可以，当然大家也可以去买，日元债也有风险，尽可能的再建一个投资公司买更多的矿，现在也鼓励一些国有企业买一些资源。这也不是很容易的事情，国外实际投资了不了解也不一定