广东某年度证券策略报告

1科学开展观引导价值重估——05年深沪股市投资策略报告主要观点：1、科学开展观引导经济结构调整，促进增长方式的转变；国民经济保持持续平稳协调开展；重点关注与消费升级有关产业；公司的经营管理、技术创新在股价定位中居于越来越重要的位置，股价分化进一步加剧。2、经济增长方式与结构调整、汇率、利率、股市制度创新〔如新股询价制度、分类表决制度、非流通股转让规那么、投资者结构、购并重组〕等均在不同程度、不同角度影响着价值重估。价值发现与价值创造并存。3、价值重估下的指数趋势预测：上证指数根本运行区间1200—1700点。上升周期出现于2月至6月；6月至10月为调整周期；10月至12月出现一次反弹行情后将再次出现一轮调整，直至2006年2月〔立春〕。4、价值重估下的重要投资时机：公用事业、文化传媒、信息技术、根底原材料、食品饮料、商业旅游航空、金融效劳、医药等八大类别。购并重组及人民币升值预期将成为影响相关行业和公司股价的阶段性题材。5、价值重估背景下的主流投资策略：投资视野更为宽广，更加强调波段操作；多层次的投资机遇必须构建差异化的投资策略；投资者首先必须确定自己的投资风格〔稳健型或进取型〕和收益目标〔绝对型或相对型〕，在此前提下选择符合自己偏好的品种组合及操作策略。一、科学开展观引导经济增长转型中央提出用科学开展观统领经济开展全局，核心是经济结构的调整、增长方式的转变、实现持续平稳协调开展。在宏观经济环境上，2005年我们应该重点关注如下三点：1、我国经济仍然处于新一轮景气周期。1998年以来，我国一直实施积极的财政政策，投资〔特别是政府投资〕对经济增长做出了重要奉献，使得相关行业过去二年录得了极高的开展速度，2005年我国将开始转向实施稳健的财政政策。“区别对待、有保有压〞，政府投资重点方向相应调整，固定资产投资将由快速增长向平稳增长转变，体制改革、技术创新力度加大。预期2005年GDP增速为8.5—9%，总体上我国经济仍然处于新一轮景气周期。2、投资拉动向消费拉动转型。在科学开展观的指导下，我国经济增长方式有可能出现由投资拉动向消费拉动转型。2003年，我国人均GDP到达1090美元，国内居民的财富积累已到了消费升级的临界点；以住房和汽车消费为代表的消费升级在局部兴旺地区已经出现；教育、医疗、旅游、电信、信息和家庭娱乐商品的更新换代成为消费支出中增速较快的工程；中央对"三农"问题高度重视，采取一系列措施提高农民收入，使农村居民收入水平得到较大幅度的提高，增强了农民的购置能力；城镇化范围的扩大和农民进城打工等因素，那么进一步促使农村地区人口向城镇地区转移，带来了人们消费结构上的变化，对于消费品市场规模的逐年扩大从而实现消费拉动经济开展具有可能。消费升级将给我国与之相关的产品和效劳行业提供前所未有的开展机遇。遗3、污企业剥竞争孝力更蚀表达肾为管亏理体肾制以佣及技畏术优梯势。由能源垃运输渔瓶颈街制约暖依旧张存在捞，而良升息棒因素扇也将稻导致花财务棕本钱级的加去大，走在循跌环经扶济发图展理胁念引容导下扣，企挎业的稳核心嘴竞争抓力将匪逐步材转向叹经营套管理维能力栏、技割术创统新能萄力的夸竞争苦。因份此，布在上柏市公蒜司的裙股价感估值组定位欲体系任中，傻管理逼体制淡、技垮术创顾新方圣面的停比重责将呈伸上升斯趋势树。从东投资澡角度撞上说颈，应陕重点列关注益这类匆综合掠竞争股优势陷突出鞭的品答种。槐二、仔汇率战、利决率与渠价值翼重估册〔侮一〕租 葬升值钟必定扑影响圣股价帜估值检1、造重要腥的不泪是恐05径年是稿否升当值，织而是盾强烈导的升希值预酬期。沙我国倍实行如的是戴与美讽元挂穴钩的组固定饿汇率摄制度第，由斑于我波国经基济增睁长强壳劲，薄经济混地位望和经聪济实伶力与盯日递她增，昼按照布正常项情况移，我慰国的许货币猜地位虫也会粉相应端提高铺，但灿由于仆美元桌持续岸贬值附，导愧致我忌国货牢币也穿出现煎相对价贬值德走势隔，这牢与我叔国经网济基愚本面耻不相岁符。再但美厉元中回长期坡下跌抢趋势络得到怀广泛屯认同泊，所船以人冰民币惜盯住蜂美元猜的的估汇率糕制度斗难以佩持久屡，人抵民币躲就存旦在很茄大的备相对逆于美提元的衰升值够压力淡。这征种压慕力不辟仅来韵自于美国外朗，也玉来自返于国印内自颠身经麦济调颂整的脖压力斧。如舱果强旗行维承持固膀定汇晓率制捡度，气那么对够国内功经济葱而言哄，治娘理通最货膨夸胀的房压力届就会军越来堤越大榨，难隐以承雄受。斩如果奶美元各持续短弱势抬，必温然带马来石椅油等挺根底舱原材晶料的耕价格盟飞涨战，而毯这又樱会导镇致我炉国和粉世界叙经济兆的成伴本推刃动型甘的通茄货膨翻胀，塑搞得沙不好嗓，甚宗至港70弦年代宋的经秀济滞丛胀可混能又依会出愈现。大所以抖，形冠成更慈有弹茂性的践人民宫币汇川率制硬度是切毫无匙疑问张的，钱人民晕币相刺对美欠元升凶值是挡大势摊所趋昼，只票是什茄么时计候升耗值、堵以什握么样届的方杰式去埋升值容罢了泉。预怨计在针20蚕05上年人穗民币怒升值抄的压野力会跨比拟倘大，比但不招一定醉就在缘20结05字年实利行弹维性汇槐率制酿度，顿而且兵，即胳便实枯行弹久性汇运率制务度，奴也应午该是陷小幅伤度缓什步推孕进，藏出现姥大幅禁升值遇的可蒜能性头很小摘。据膛有关毛研究孕认为衣，升舌值波码动区役间3请%较赏为合程理。辽对于势市场佣而言痛，重纺要的更不是窑05警年是货否一蔽定会膊升值暖，而南是存帝在强概烈的颈升值甩预期良，因膊此必伞有升饲值预致期下松的各侧个行昏业发绕展前包景的尚重新牙估值局。午2、锻海外棒经验掩与启卫示。飘我们忆可以弯从考妈察日月本和邪台湾都地区木等货暖币升邻值对鞋经济吨的影毯响，弦来预斥测内惯地未闸来产范业发伟展的它变化暖情况下。黎日本壤从昆70维年代放开始项的升构值过姑程对红经济文的主植要影平响是级：一睡是经榨济结傍构的傅影响蠢，升醋值前颗制造途业发炒展快窗，就汪业增士长率惊高；够升值哪后，棚这种熄增长百率下困降，冰效劳芬业的那么开展帜和就泪业增凭长率屈加快摊。二凤是物认价指短数呈以逐渐葱下滑旨趋势家，尤脱其是动进口写类商膝品物掉价指末数下车滑较始快。奴三是忠进口绵增长列明显腊，但识出口周没有哪受太广阔影加响，络没有男明显赖下降鸭。津对中骗国来驾说，款考虑例到中饥国与裂日本升情况桌有相合当程开度不蹦同，键如果哪人民凡币升煮值，泼对国孟内经迎济的榴影响抓，可性能会董有所谋相同还有所蚂不同营。在愚经济者结构鼠上，挡由于刺我国查的人韵力制侦造成指本优例势明欢显，股即便而在人临民币盲升值耳的情舌况下奏，这午种优西势情胶况也吓很难李在一供段时衡期内墨改变移，但会是优摧势会初相对喘缩小潜，因绪此价更格竞何争力型仍然船存在拥，只栋是与匹国外之差距发有缩伟小的万趋势棵，因炊此必杨须提狸高非贫价格垃因素龙的竞贺争力弄，这步对促膜进我厌国的婶经济牺开展堪水平跌有好钟处，静但对钩出口晌总体征不会蹈有太雅大的乖影响主，只棵是增草长速芳度可鞭能减里缓。供因此结制造亩业的翻增长懒可能淹会放随缓。观而进占口方闸面，塑必然产会有影所增眉加，唤这里呼进口抖增加名的方眉面主某要是卵中高肢端产娱品价驼格下蠢降引越起，同如此覆那么会温对整研体物悉价水燕平增竟长起仰到较紫大抑浊制作秒用，燃对抑棚制经拢济过男热有续利，初制造仿业的冈利润质下降谋，势漂必逐鸣步导端向服呀务业冲开展奸，这够也有沾利于伪我国仔的服喜务业器开展超。所予以，与在人躺民币使升值耕趋势敲确定柔的情患况下缸，未僻来发补展机背会较肯多的惊是集庆中在描效劳昼业领塔域，纤而制嘴造业洽的发进展可躁能会景受到渴一定沈限制滩，但评不会睬象日弃本那俩样出硬现制荐造业灰产业去向国孟外转赵移的强情况膀，而歼是制些造业怀产业曲可能明逐渐毫向成甲本更耍低的兰内地元转移应。这挣样会栗推动垒内地孟经济塞的发过展，线沿海泄地区抢主要种进行肌产业碧升级霸，向高更高者层次区的服退务业傅方向搏开展她。零而从培台湾买的发费展之劳路看毫，台胸币的咐升值碑对于授台湾芬中高狠端科俩技产侮业〔梯主要些集中隔在制承造领河域〕哗有很凝大促肠进作葵用，雨其原梢因是断台湾楼的科厉技人戏才人廉力成丽本低愤，再挥加上昆政府拉的鼓语励，厕促进兴了科胸技产那业的伯开展词。而辉这些作条件烘，我宗国内童地目嘴前也泳开始盯具备丽，每勤年大辞量的辉大学画毕业寻生为杆市场误开展率中高幕端科管技产遥业提涌供了悔大量慧物美跨价廉魄的高拉素质哄劳动让力，逐而台史湾的忘大量快科技岛产业抽逐步耐向大么陆转愈移已绍经发晃出了辈一个箭明确墓信号院。所充以从铲台湾货的经域验看践，中涝高端熄科技狂制造截业是炭升值洽的长值期受每惠产角业。挽3、换升值磨利好韵利淡阳行业青。世具体毒来看泡，升场值利仍好行惰业有技:航违空、艺造纸慧、地缘产、化机场奋、公约路、颗港口辈、中泻高端胁科技典产品纺制造律〔通赌讯类忠产品列制造颤、券IT用类产轨品制早造、狡数字协电视挡类产遍品制太造〕孩、金氧融、旗传媒蓝资讯然、旅嫂游等覆。升事值利约淡行硬业有葡：纺拣织服音装、思汽车妖、部停分农四产品司、家构电、长机械卖、普倦通电分子元奇器件擦。溉〔二券〕姓客观站看待抵升息动的估贪值全影响渐1、笋加息任与否做随贺经济丸开展旬而定厘。讽10寄月份缝，我庙国自骆19槐9谅6受年降号息以栋来第送一次遮加息膊，引笔发整太个市五场产泰生对兼我国祥进入剑加息聚周期故的预绪期亚。来加息站主要仗是为赏了抑际制过底旺的留投资得和消惭费需佛求，难从而贼降低斩经济洒过热例和通躬货膨哀胀水远平。袋如果报通货循膨胀谎维持走在合温理水泻平，砌那么加发息就守不是痕必须嗽的，脱而且雾即便典加私息，僚幅度竭也贴是汗很原有限蛛的，排对经妻济的据实际早影响甚力就玻不会缸很大捧。便由于羊我国帜刚刚郊目前磨通货安膨胀会还不相是很式严重桨，而尿且0桑4年谣11土月的柄物价映增长恳速度秋明显迹降低适，这坚使未炒来一所段时傲间内畅通货芝膨胀西的压各力有校所减参轻，溉因此嫁加息悔的压禾力就焦有所蹦降低湖，即衫便加国息，督估计沸幅度酬也不隙会很们大，润对经茄济的带影响佣力度千不大孝，所谢以在旦明年劫第一圾季度磁，加武息对色股市异的实傲际负杯面影予响不耻大。拥但以摩后如悉果物瞎价上久升速评度再身次加面速，菠那么需饼谨慎捆。雪从因亲果关睬系看射，加窝息是私因为呜经济如开展太的太注“好障〞了阳，才荒有加墨息的吗必要察，以口免经朽济过纵热到观失控钻地步澡。所里以加筝息的济原因易不是深经济楚开展虏不行酷，而徐是经拾济发患展依割然良镜好，拥从这过方面温来看皱，对怜股市吴实际担上是耐利好曾。堆2、妻加息掀影响喷随时板间与年行业抚而变钩。冠根据舒大部劫分的既历史挖经验纯来看互，加半息周蛋期的补末期高之前况，对吊股市序是总盘体有翠利的摘，但奖在担看忧公敌布加年息的腹前后抄短期津对股怨市都胀些负也面影各响。宇但到蛮了息很率水汇平较什高的崖时候哈，再索加息描可能兼就会万导致涛股市台的深惰幅调串整，渣是严娱重不赚利的要。懂从产韵业影看响看啊，加钩息对虾对信借贷消纱费依禽赖较头大的丰产业凡和资声产负猴债率按较高存的产蹄业影纪响较紧大，脚例如芒房地教产、某汽车锹等、雨而这踩些龙钥头产答业的蝴开展因又会首影响衬到建闸筑业桑、建促材碎、水布泥、虑钢铁货等上何游产母业。次因此枪随着闹时间朗的推妻移，饲如果纸通货躺膨胀漏不能蛇得到贞有效叫控制甘，那么运持续皆性的绳货币耕紧缩戏政策概将会族继续廊维持卸下去件，这很就对教周期明性传倚统产列业相波当不石利。阶预计烧05垃年上刷半年郊加息昏对相茫关产陵业的话影响慢不大躬，但创下半宵年之兔后，六影响涉会逐橡渐加盖大，大如此帮相关腊周期吸性传燃统产绘业景称气度祥会逐谁步降浊低。顾三、笼股市娃制度经创新旋与价战值重勺估序〔小一〕硬新股工询价即发行肉制度怕牵动础着股疑价中丑枢毕1、部发行谢市场响走向插市场糊化的屯重要刘步骤古。孩新股凳询价亭发行拐制度详的实胖施意傅味着倍我国衡IP演O发电行方酸式将先从当韵前的学固定舰价格昆定价维发行搜方式望向由生机构痰投资喊者累杨积投密标询镜价定粗价发御行方宇式转软变。惩新股庆发行闹制度家改革落是市饼场诞化旧开展稠趋势弹的产岂物，农又将薄对市饱场发丢展趋龟势产台生推受动作诸用，恳将加扛快我厦国市违场的莲国际猎接轨英进程柳，影熄响市净场的附估值役定位毅。虽筑然这蔬种效英应的豆表达安将是肝相对床中长旦期的社，但畏对于昼市场糕以及拔投资集者的劫影响秃却不创容忽肉视。略2、黑对现楚有高药估值陪股构勺成压瓣力。滑在新秀IP略O发鸭行制匀度下是，对浑于新辣股定目价的香规定皱更为炼严格涉，其达中包幸括每围股收摸益的叹计算竟〔必断须是欢经过央审核桃，扣波除非割经常慕损益刻后的叹净利旗润，桶并经绞过摊被薄后谢计算得〕，紧保荐灵机构阀提供炎定价奖估值源报告厕的要份求等券方面门。如吼按照盐这样尘的要格求以最市盈盖率2结0倍飞发行刺，必塌然与敏前期驻所发怒行的杠并未大按照盏摊薄佳市盈错率计乐算的哗公司食估值筹之间务存在最差距假，可考能对藏现有治高估汉值的归股票顿产生愿影响亮。任3、仆机构桥投资拒者有框了新堡“新奶酪阳〞筋。孩我们验认为渴，当点前的论投资心者结赖构决改定了吉改革疲后的客市场惹化新昏股发所行定育价，庄将表序现的楚较为疑理性较，以钥价值腊为基远础的示定价块模式械将成僻为主浪流。妙机构双投资菠者对柿于新疾股资渔质的呀评定肃将不水仅包冶括对跳于每斤股收狂益准安确计时算等倒问题透，对五于经携济状与况、坚行业度景气畜、市狮场供旺求等渡方面骄都将景成为包新股龄定价惨的重扔要影饥响因列素。选同时帜，引兵入机伏构累幅积投园标询肤价方唐式后梢，机舞构能版够参灶与到练一级氏市场倦的定纱价机竭制中赠，一维级市末场的敞搏弈喊空间孟加大槽，有倾可能政带来燥局部狸机构书资金馆的分形流。员因此拨，机常构投来资者楼对于鼻一、既二级亏市场值的资古产配少置调青整，古以及歪对于薄新股状发行陡估值参的定仰位，哨将会墨造成拢一、始二级寒市场馆之间芹的联州动。酬〔二开〕解墓决股干权分门置奴的过桑渡性虚制度话影响注市场陡估值喘水平新股权忌分置遵，是北我国库证券历市场吊众多嗓制度者性缺乏陷悔中最而有代赏表性戒的一站个绸，磨也是杯解决栏难度接最大涨的一器个缺背陷。刘股权缩分置汤这一眠制度虚性缺劳陷为镰大股器东侵芦害流丧通股筋东利艘益创戚造了父条件内，从废而影陵响着免市场剃的估芦值水谎平鬼。障合理辈稳妥下解决赛股权火分置蔑已成献必然味。眉有关屈解决家股权城分置饿这一粪历史适问题酱，在厅20枕04伍年2救月发栋布的陡?国境务院密关于抬推进衣资本阔市场付改革惩开放搬和稳琴定发崭展的类假设干么意见暴?〔板简称辨“旗国九跨条尽〞扩〕第兰三条校中休已明村确指如出：栗“足积极才稳妥旧解决菜股权亚分置料问题紫。规拖范上没市公肾司非忙流通础股份厕的转叉让行哭为，端防止列国有恶资产解流失唐。稳护步解业决目复前上薯市公悠司股残份中铺尚不缸能上葬市流慨通股彻份的蜜流通需问题差。在絮解决萄这一谜问题蹦时要态尊重唉市场舟规律更，有切利于焰市场槽的稳涂定和雨开展于，切秩实保罪护投承资者刷特别各是公寺众投奴资者用的合梢法权渣益授〞哄。吧综合墨各方怒面因拍素，米20轨05围年培全面马解决攻股权筋分置骆问题与的可扑能性绪很杯小杂，但字相关铸过渡炒性制演度或户政策某安排茄已经件推出巷。总叶体上后，解扶决股碗权分缠置的起制度姨安排肯将展“鼻尊重赶市场约规律开，有逮利于认市场弃的稳心定和书开展批，切格实保暖护投告资者沙特别抵是公箭众投唤资者炎的合歼法权脾益蜻〞舅下稳耳步推送出寿。筛1、瓣社会顺公众傅股股转东权遮益保收护制梳度提怕升绩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