《金融市场》第七章课件

金融远期、期货和互换第七章学完本章后，你应该能够：了解金融远期、期货和互换的概念及特点掌握远期合约和期货合约的定价了解期货价格和远期价格，期货价格和现货价格之间的关系掌握利率互换和货币互换的设计和安排金融远期合约概述

定义金融远期合约(ForwardContracts)是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定。多方(LongPosition)；空方(ShortPosition)。交割价格(DeliveryPrice)。远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。

金融远期合约概述

特点非标准化合约场外市场交易优点灵活性较大流动性较差市场效率低违约风险较高缺点金融远期合约概述

种类远期利率协议远期外汇合约远期股票合约远期利率协议远期利率协议(ForwardRateAgreements，简称FRA)是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。规避利率上升（下降）的风险远期利率协议

重要术语合同金额：借贷的名义本金额；合同货币：合同金额的货币币种；交易日：远期利率协议成交的日期；结算日：名义借贷开始的日期，也是交易一方向另一方交付结算金的日期；确定日：确定参照利率的日期；到期日：名义借贷到期的日期；合同期：结算日至到期日之间的天数；合同利率：在协议中双方商定的借贷利率；参照利率：在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某种市场利率；结算金：在结算日，根据合同利率和参照利率的差额计算出来的，由交易一方付给另一方的金额。实例：

假定今天是2007年10月5日星期五，双方同意成交一份、名义金额100万美元、合同利率4.75%的远期利率协议。其中“”是指起算日和结算日之间为1个月，起算日至名义贷款最终到期日之间的时间为4个月。交易日与起算日一般时隔两个交易日。在本均例中糟，起四算日盾是20秘07年10月9日星记期二馒，而笋结算蒙日则庄是20赖07年11月9日星泉期五崇，到煮期时壶间为20域08年2月8日星枯期五寒，合涂同期眉为20乔07年11月9日至20拍08年2月8日，别即92天。铅在结占算日日之前煎的两敢个交践易日咽（即20拆07年11月7日星暮期三浇）为企确定很日，链确定往参照镰利率崭。参酸照利辆率通巧常为牧确定净日的码伦敦裂银行忍同业费拆放思利率葡。假否定参极照利歌率为5.贪50舅%。远期凑利率丽协议结算揪金的窄计算塘：在远刺期利泊率协鬼议下味，如应果参训照利档率超旧过合杰同利爆率，讲那么盛卖方疾就要卫支付性买方本一笔碗结算只金，练以补许偿买洽方在忙实际岛借款亏中因浙利率霉上升鸦而造怪成的借损失迎。远期伶利率彩协议远期母利率(Fo唯rw乡丰ar亚d柳In瓣te丹re喘st控R过at气e)定义呈：现矮在时浴刻的贩将来秆一定懒期限舒的利扶率。计算嚷：由济一系驻列即寻期利日率决颜定的僚。r为T时刻里到期非的即志期利危率；板为T*时刻(许)到期立的即明期利姨率；为所暖求的t时刻岁的膨期洲间的非远期曲利率元。上式伯仅适牵用于帜每年稠计一筑次复顺利的替情形柳。例7-德1如果库一年析期的咱即期揭利率腥为10北%，两唉年期炭的即楚期利嚷率为10丙.5旗%，那俊么其不隐含脆的一劈燕年到竞两年议的远赞期利谦率等追于多历少？连续帐复利远期鞋利率牛协议连续诸复利事：当即响期利阁率和们远期远利率窗所用忽的利遵率均织为连同续复蜻利时孟，即该期利局率和械远期也利率丙的关叛系可抱表示勒为漫：远期真利率购协议功能通过错固定帽将来巾实际昂交付庭的利至率而垒避免抱了利败率变坏动风胀险给银筹行提掩供了侧一种痒管理腔利率宴风险通而无掉须改陆变其咬资产却负债屡结构食的有购效工盆具简便凉、灵燥活、贵不需络支付絮保证路金等再优点存在乓信用伏风险肉和流弦动性药风险积，但杂这种晨风险乓又是咱有限净的远期壶外汇案综合偿协议远期元汇率(Fo别rw铁ar皂d躺E纹xc蹦ha慰ng屑e失Ra姓te)是指毫两种脉货币明在未坊来某临一日乒期交久割的彩买卖扁价格宫。远期住汇率妄的报案价方丸法：报出遵直接绝远期圣汇率报出碗远期学差价远期朱差价进是指赠远期顷汇率移与即落期汇盖率的袭差额潮。升水平价贴水加减锐规则葛：士前小豪后大哥往上茫加，疑前大难后小夫往下闪减。远期性外汇暗综合情协议远期酿外汇虹综合蝇协议改是指衬双方色约定巩买方吩在结双算日孔按照捧合同惰中规盯定的蜂结算天日直区接远驱期汇靠率用条第二励货币轮向卖泡方买补入一色定名义摄金额的原童货币(Pr惭im槽ar棚y舟Cu跨rr银en挡cy)，然周后在惭到期茎日再忘按合荒同中坡规定耻的到忍期日纯直接轰远期哪汇率弦把一扔定名事义金衰额原竖货币纱出售污给卖骄方的腐协议童。远期址外汇蓝综合裁协议悄实际旷上是房诚名义柔上的虑远期驼对远婆期掉家期交推易。远期妹外汇栽综合恭协议兆是对缎未来衬远期疤差价荷进行掏保值哗或投典机而滚签订绳的远态期协彼议。远期产外汇由综合亭协议根据熊计算投结算西金的刮方法展不同冻，我络们可皇以把大远期墓外汇祸综合孙协议雪分为扭很多搭种，伞其中新最常壮见的枝有两竹种：一是签汇率筒协议导；一是罪远期鲜外汇猜协议崭。结算析金结算茶金注意僚：如果陡结算快金为哥正值机，则露表示故卖方质支付走给买换方；反之篮，如顽果结容算金英为负夸值，国则表肿示买抢方支直付给繁卖方梅。金融话期货闻合约曲概述定义金融浇期货镇合约(Fu永tu递re塔s爷Co毅nt梦ra兴ct利s)是指资协议将双方纯同意妨在约惑定的泼将来朗某个候日期劳按约眨定的畏条件(包括愈价格司、交忆割地剧点、趟交割瘦方式)买入骡或卖稠出一惩定标惠准数派量的毕某种蠢金融忠工具援的标甜准化永协议各。期货牙价格(Fu咐tu告re并s国Pr体ic愈e)。金融念期货枕合约曲概述特点期货耍合约撞均在阿交易兼所进碗行,违约犁风险禁小采取逝对冲砌交易遍以结幻玉束其询期货眯头寸(即平啦仓)，而衔无须塔进行即最后坚的实锈物交秩割。标准晴化合篮约期货头交易婆是每石天进初行结呆算，筐买卖擦双方厦在交税易之迅前都蔽必须咳在经锻纪公牺司开起立专鹅门的弯保证践金账所户金融牧期货召合约塔概述种类利率躺期货（标搂的资躬产价夺格依遥赖于抄利率丙水平颈的期这货合航约）股价蜡指数驼期货(标的特物是都股价云指数)外汇锤期货(标的村物是砍外汇)期货亿合约馒和远概期合隙约的闯比较标准偷化程慈度不稻同交易叼场所料不同违约旗风险绞不同价格挺确定符方式绣不同履约往方式旱不同合约极双方响关系评不同结算凤方式茫不同金融请期货夹合约裁概述期货姥市场车的功汤能转移宪价格鹅风险狠的功覆能价格句发现跃功能远期坡价格盟和远天期价返值远期价格指的圾是远勇期合膊约中象标的南物的泪远期输价格罚，它座是跟慰标的宵物的插现货璃价格粪紧密墙相联葡的。远期价值则是炒指远已期合陪约本锦身的崖价值邻，它趟是由食远期阿实际折价格究与远家期理捏论价省格的朽差距租决定洪的。期货武价格古与远错期价宴格的芽关系当标众的资殃产价派格与杂利率来呈正其相关您时，芬期货灿价格凉高于辣远期盲价格怪。当标霸的资米产价晶格与订利率绵呈负敬相关塑性时部，远林期价叙格就辫会高芹于期嘉货价言格。基本此假设端与基坝本符值号基本海假设袜：1．没耍有交范易费受用和搜税收卧。2．能之以相佩同的集无风浩险利降率自坐由借英贷3．远猫期合锻约没找有违垃约风庄险。4．允炸许现热货卖柴空行财为。5．理辫论价孔格是勾在没运有套翼利机犹会下娃的均池衡价却格。6．期炉货合厦约的锁保证粥金账刃户支益付同堵样的派无风跟险利者率。基本仆符号斗：T；t；S；愤；K；f；F；r。T：远涂期和尿期货少合约贴的到肯期时误间，群单位卷为年凡。t：现桃在的跨时间仙，单妄位为舰年。T-佳t代表陕远期椅和期粘货合岁约中善以年我为单圈位表晌示的纹剩下侍的时湖间。S：标鼠的资杯产在荒时间t时的朋价格尸。标的阳资产捧在时深间T时的狭价格绕。K：远猎期合辩约中映的交鲁割价旷格。基本跑符号跃：T；t；S；待；K；f；F；r。f：远监期合站约多盼头在t时刻黑的价偏值。F：t时刻腿的远颠期合我约和稼期货拌合约菊中标票的资情产的份远期忆理论鸭价格旁和期沾货理宵论价坛格。r：T时刻闭到期堵的以遭连续郑复利获计算且的t时刻福的无挖风险羊利率汽，利恐率均筐为连项续复晒利。无收继益资蓝产远洁期合仓约的润定价无收吓益资幅产是愚指在国到期益日前闷不产汤生现乎金流性的资先产，顷如贴夜现债深券。(一)无套言利定赌价法基本备思路毅：构牛建两池种投迁资组疲合，课让其芹终值惕相等招，则卷其现张值一烛定相吧等；染否则屈的话史，就超可以映进行茫套利激。这蚂样，芽我们药就可绕根据孝两种愧组合涌现值拖相等揉的关低系求傻出远饼期价即格。无收非益资递产远惰期合瞎约的滴定价构建咱如下街两种煮组合江：组合A：一喘份远民期合侨约多垄头加饺上一继笔数崭额为与的晌现金麦；组合B：一占单位坦标的挪资产稍。在T时刻匹，两役种组海合都藏等于龙一单廉位标而的资牲产。乖由此港我们库可以京断定窑，这跑两种找组合淘在t时刻毛的价盆值相朝等。钱即：一单尼位无爽收益龟资产妇远期时合约度多头备可由降一单申位标斧的资读产多没头和恒单位郊无风货险负铃债组辩成。无收糟益资鱼产远闭期合夺约的茂定价(二)现货肯－远婆期平屋价定目理令f=免0，则议：这就律是无串收益作资产亡的现货轮－远浊期平异价定蹈理，或梳称现努货期韵货平桂价定榨理。该式班表明歉，对帐于无惜收益耻资产晚而言贝，远换期价悬格等刮于其裤标的芳资产息现货猾价格胀的终坛值。例7-仓2设一弦份标顾的证版券为炼一年呜期贴因现债神券、远剩余占期限务为6个月常的远占期合蜻约多楚头，凯其交阵割价奔格为96穴0美元纠，6个月予期的痒无风家险利惨率为6%，该丝式债券厨的现蔬价为94走0美元挑，该纺远期却合约手多头价的价饺值为截多少均？例7-跳3假设蒸一年加期的洒贴现超债券降价格虚为96失0美元覆，3个月粥期无塌风险叛年利茂率为5%，则3个月帐期的披该债序券远要期合约约的重交割生价格淡应为骆多少景？无收奏益资由产远间期合归约的糠定价(三)远期帮价格习的期赏限结沃构描述课不同锁期限偏远期芝价格弓之间夕的关琴系。消去S，根据留公式腔，哥我们说得到匀不同泽期限患远期片价格少之间厉的关禁系：支付辉已知箩现金序收益妥资产油远期继合约唤的定辜价支付共已知堡现金雾收益相的资皇产是蔽指在跃到期送前会趋产生模完全召可预寄测的帽现金栋流的哑资产丽。如附幸息债敞券和王支付旗已知模现金抛红利轧的股甜票。黄金另、白暂银等哄贵金骄属本元身不款产生刷收益衫，但错需要春花费争一定租的存追储成抢本，慎存储有成本皆可看筋成是约负收瞒益。我们圆令已灿知现错金收梳益的撤现值恢为I，对驰黄、赞白银滔来说桥，I为负鼓值。支付深已知唇现金夏收益扬资产段远期传合约吃的定上价构建阻如下龄两个愧组合茂：组合A：一刑份远炉期合张约多罪头加姐上一枝笔数啦额为沉的鹊现金;组合B：一撤单位妄标的桌证券枪加上竞利率为为无蛮风险煤利率积、期泥限为肿从现振在到送现金峰收益损派发俗日煌、本甜金为I的负外债。在t时刻泽，这舍两个庭组合今的价楚值应植相等佛，即杯：支付脑已知买现金路收益蜻资产悬远期昌合约疾的定找价现货厘－远搅期平幕价公缘瑞式根据F的定期义，察我们迫可从福公式(7刃.1石6)中求犹得：该式柳表明位，支台付已恩知现才金收叫益资缠产的缠远期呢价格孝等于腔标的臂证券另现货鱼价格缠与已犯知现末金收丢益现刮值差或额的涂终值胞。例7-等4假设6个月唱期和12个月因期的惯无风槽险年江利率蜡分别锁为9%和10秒%，而恶一种10年期摄债券棕现货阀价格营为99蹲0元，肆该债艰券一绿年期副远期版合约享的交比割价脏格为10鼻01元，兰该债盒券在6个月斜和12个月贴后都蜡将收脾到60元的绸利息虫，且瓶第二碌次付素息日劝在远纪期合酿约交乱割日敬之前睡，求尘该合事约的酒价值摧。例7-盐5假设桌黄金裳的现塔价为简每盎伴司45闸0美元闹，其纯存储钉成本输为每碎年每密盎司2美元树，在腾年底忠支付碧，无森风险滋年利院率为7%。则1年期隙黄金呢远期怨价格踏为多劈燕少？支付择已知悄收益胶率资聚产远斗期合园约定猴价支付检已知吐收益阴率的庆资产编是指筋在到勺期前傍将产状生与无该资率产现亿货价惩格成营一定绍比率店的收垦益的无资产章。外汇杯是这蒙类资担产的剂典型犯代表挨，其字收益并率就翅是该浑外汇禁发行匪国的勺无风拒险利疑率。股价浅指数袄也可爷近似蚕地看余作是沃支付纵已知何收益炉率的校资产眠。远期辅利率窃协议钳和远直期外摇汇综苗合协秧议也首可看博作是幼支付索已知滤收益办率资映产的蔑远期府合约器。支付较已知趟收益盲率资激产远捆期合甘约定该价构造州两个激组合黄：组合A：一能份远小期合盖约多欲头加洽上一监笔数准额为炸的耐现金而；组合B：赞单鞋位证逢券并也且所猴有收苏入都陵再投灰资于逗该证桃券，音其中q为该辈资产眯按连扎续复馒利计帅算的骗已知绕收益润率。在t时刻棵：支付隶已知布收益失率资似产远棵期合娘约定眨价现货胖－远滋期平艇价公成式：该式吹表明兴，支斤付已花知收骄益率乞资产茧的远孩期价外格等签于按酷无风叹险利朋率与艰已知散收益舱率之秒差计猛算的健现货饼价格图在T时刻嫁的终萄值。例7-常6假设宁标准踪蝶普尔50岁0指数渠现在吴的点电数为10浆00点，库该指突数所筐含股肚票的垒红利饿收益博率预劫计为葡每年5%（连杰续复藏利）读，连奥续复菜利的罗无风描险利学率为10巴%，3个月若期标间准普剖尔50在0指数滩期货抹的市惹价为10必80点，容求该谣期货丹的合夺约价塑值和狱期货榆的理介论价匀格。期货涂价格耐与现漠货价乒格的坏关系期货约价格膀和现赢在现谊货价堪格的骆关系现货籍价格昌和预涂期现向货价旺格的迅关系期货灯价格刚和现诸在现敞货价页格的顾关系可以肃用基墙差(B厕as久is蜂)来描跪述。基差=现货舒价格—期货堆价格现货岂价格昏和预街期现沫货价卫格的铁关系以无欢收益驰资产虎为例伶：比较梦可知挺，y和r的大诉小就疲决定痛了F和帅孰蛮大孰黑小。y值的冠大小貌取决撤于标君的资艘产的澡系统鹿性风话险。在现租实生盘活中遥，大瘦多数定标的翁资产盐的系准统性遗风险腰都大辈于零桥，因船此在到大多榨数情暑况下路，F都小浇于指。金融姥互换厅概述定义金融奖互换(Fi辰na贿nc孤ia巨l瓣Sw气ap愁s)是约素定两爹个或建两个闸以上篇当事作人按犬照商悬定条爪件，胸在约亿定的脏时间样内交降换一仆系列臭现金浇流的把合约卸。金融疏互换炮概述（一膊）互巨换与钟掉期妹的区刘别合约今与交副易的俭区别有无标专门望市场率不同金融且互换约概述（二勒）平梯行贷精款、争背对安背贷终款与械金融梯互换金融蜻互换响概述（二珍）平观行贷抵款、宣背对百背贷弹款与喝金融班互换金融诱互换冈概述(三)比较复优势猎理论碍与互间换原显理比较窃优势哭理论股是英阻国著担名经违济学补家大药卫.李嘉廉图提型出的续。他帐认为括，在此两国位都能殃生产甚两种锦产品饲，且挑一国浇在这捷两种她产品冻的生饰产上挂均处乔于有掩利地阅位，驰而另园一国爹均处仗于不懒利地副位的音条件苦下，导如果掠前者堵专门楚生产束优势环较大摊的产菊品，声后者炕专门交生产州劣势嫩较小教的产址品，踏那么明通过海专业授化分末工和颈国际瞎贸易品，双除方仍蛋能从垮中获黄益。金融捕互换己概述(三)比较姥优势裕理论巴与互荣换原侵理互换鼓是比振较优斤势理先论在球金融旺领域枪最生麦动的裕运用由。根据品比较辛优势鲜理论新，只浸要满屑足以糟下两骑种条涨件，丝式就可再进行梦互换来：双方法对对纹方的忙资产泳或负伐债均疗有需堡求；双方街在两异种资西产或糠负债野上存塌在比痛较优刃势。金融办互换融概述功能通过僵金融帆互换就可在析全球液各市云场之弊间进护行套