实际汇率与购买力平价金砖四国

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多地调整房地产政策市场化调控是方向

自今年全国两会上公开“双向调控”楼市指导政策后，许多城市开始调整限购范围、放松户籍限制、提供财税支持，希望搅活日益沉寂的房地产市场。

多个城市紧跟松绑步伐  南宁市房管局近日发布文件称，根据《广西壮族自治区人民政府关于促进广西北部湾经济区开放开发的若干政策规定》的有关规定，从4月25日起，广西北部湾经济区内的北海、防城港、钦州、玉林、崇左市户籍居民家庭可参照南宁市户籍居民家庭政策，在南宁市购房。就在南宁市发文的当天，就传出消息，天津滨海新区将实施差别化限购，无论在天津市内或其他城市有几套住房，只要滨海新区范围内无房即可在新区购房；并将推出共有产权模式购房政策，交一成首付就能先住房。天津市相关部门表示，差别化限购政策目前正在积极申报，但还未得到上级批准。如果获批，有望在5月底开始正式实施。

楼市微调窗口期将现当前，越来越多的城市房价出现环比下降，土地市场流拍、底价等现象频繁。因此，实施分类调控的呼声越来越高。中国社科院29日发布房地产蓝皮书也指出，预计2014年各城市之间、地区之间市场分化加剧，分城施策、分类施策趋势明显，调控政策差异化和多元化将成为常态。业内人士表示，在楼市持续低迷、库存居高不下的压力下，地方政府松绑楼市调控政策的冲动将越来越强烈。而鉴于当前中央对楼市的政策硬杠难以突破，一些地方或从限购范围、户籍政策等方面“突破”，打擦边球逐步松绑。除直接松绑限购政策外，一些城市还通过税费减免、资金补贴、信贷放松等方式，来刺激房地产市场的购买活力。广东日前提出将扩大住房公积金和住房补贴覆盖面，推进住房公积金使用政策调整，完善相关政策。中国房价降温回调原因分析

一、经济减速。自2000年以来，中国经济高速增长，在带来房地产投资高增长的同时，也推动了城镇化进程，促进了居民收入水平的提高，从而放大了住房需求。当前，中国经济增长已进入“7”时代，经济下行压力很大。一方面影响居民的就业和收入增速进而影响住房需求，另一方面经济减速背景下压缩过剩产能和结构转型升级过程加快，将导致钢材、水泥、平板玻璃等建材价格下行，从而降低住房建造成本。

二、流动性变化银行不良资产比率上升，银行放贷行为更加审慎；地方政府债务风险加大，地方政府债务规模扩张受到限制；金融监管部门为管控金融机构的流动性风险和产品违约风险，将继续采取有力监管措施规范同业业务、信托业务，通过“影子银行”渠道融资的规模也会下降；外汇占款增加放缓，将使基础货币的投放规模下降；存款利率市场化加速推进，会推动市场利率水平走高。所有这些，会导致流动性趋紧。

三、供求关系变化政府的限购政策对遏制房地产投资需求发挥了积极作用。而自住房供应增加以及共有产权住房的即将推出，则显著增加了住房供给。五、需求和价格透支近几年特别是2013年年初以来的房价暴涨以及开发商及其利益代言人对高房价不遗余力的鼓吹，强化了一些公众“买涨不买落”的购房心理，导致了大量购房需求的提前和短期集中实现。这严重透支了楼市的需求扩张和价格上涨空间。目前，我国一线城市的房价收入比已经超过40倍成为世界最高水平。

四、制度建设推进国土资源部最近公布了不动产统一登记的制度，为房产税出台提供基础条件，可以倒逼房产多的业主抓紧抛售手中房产，增加二手房供应。六、公众预期变化

公众对房价的预期，受制于经济增长速度、政府调控政策、楼市供求关系等多种因素。近几年房价在政府调控措施频出的情况下疯涨，已让公众普遍感到无法接受，而今年年初以来楼市交易量大幅下滑，使得一些欲购房者认为房价已经见顶，从而加剧了观望心态。对房地产政策松绑的个人观点

房地产行业高增长周期结束、房价下行给宏观经济增长和宏观金融运行带来的负面影响，比如银行业受损，财政收入锐减、中国经济衰退等。但同时，房地产政策的盲目松绑，随意放松限购、限贷政策，可能导致一些城市房价上涨过快，出现泡沫。因此应因地制宜，杜绝“一刀切”式的行政调控手段。同时又要未雨绸缪，对于房价的变化做出及时的政策调整，以缓冲对中国经济，企业发展以及城镇居民生活的影响。文献：人民币实际汇率与购买力平价胡援成(1953一),男,江西修水人,经济学博士,江西财经大学首席教授,博士生导师,主要从事汇率、货币银行及公司财务理论研究。2003年当代财经研究背景随着我国加人WTO,人民币汇率政策及其走势自然成为人们关注的焦点之一。近几年,我国学者就这方面的问题进行了许多有益的理论探讨,对人民币是否高估评价不一。俞乔(1997)分析了人民币实际汇率,认为1993年后人民币实际汇率已经被高估,人民币对美元实际汇率升值24%(1998年),贸易加权的实际汇率指数上升了45%。（研究内容方面）张晓朴(2000)就我国1979一1999年人民币的名义汇率、中国消费物价指数和美国消费物价指数的相互关系进行了研究。他对我国实际汇率做了ADF和PhilliPs-Peorrn两种方法的单位根检验。研究显示,两种检验均不能拒绝实际汇率序列存在单位根的假定。这说明实际汇率不是一个平稳序列,从而表明购买力平价不适用于人民币汇率。（研究方法方面）人民币实际汇率的实证分析近期的购买力平价实证研究常采用两种方式:一种是检验实际汇率序列的平稳性。如果实际汇率时间序列数据表现出非平稳性,则不支持购买力平价;反之,如果其表现出平稳性,则可认为实际汇率在长期内能回复到均值,亦即能回复到汇率的长期均衡值或购买力平价。另一种方式是检验构成实际汇率的变量序列的协整关系。如检验名义汇率、本国物价指数和外国物价指数序列之间是否存在协整关系。当上述三者存在协整关系,则一般表明实际汇率是平稳的;反之,若三者不存在协整关系,则说明购买力平价不成立。实证分析方法为了便于分析,根据《中国统计年鉴一2001》和美国劳工局统计(Bt,reauofLaborStatisties)等统计资料,本文选择我国1981一2000年度名义汇率、零售物价指数和城镇居民消费物价指数(1983年为基期)以及美国同期消费物价指数,分别测算了我国实际汇率1和实际汇率2。运用扩充迪基一富勒(ADF)方法以及恩格尔一葛兰杰(EG)方法进行单位根检验和EG协整检验。实证研究结果通过模型检验后，发现我国实际汇率不是平稳时间序列；检验结果与张晓朴(2000)所做的协整检验结果不相致，这里面可能有方法上和数据上的差异。但总的说来，对人民币实际汇率的估计是一致的，即人民币实际汇率不是一个平稳序列。所以，这意味着无法通过人民币实际汇率来印证购买力平价的成立，也很难由人民币实际汇率的变动来预测其未来的走势。人民丝式币实盼际汇棒率的座进一奋步分呼析由于伟我国剂可比妹较的护劳动良生产我率变业动数牙据缺奸乏,很因而佣很难闪直接呆用两葱国劳绑动生姥产率专变动研数据烂来进托行比己较。笛现根辩据国俘际货懂币基慰金组评织有堵关人澡均真僻实G爪DP贪增长侵的资剖料以箭及美北国和明中国宜的人勾口数讨据资床料，俩试将摄剔除更人口惜变动客后的书人均晴GD守P来予替代拦劳动怒生产冠率变傲动，表考虑项中美宜两国稳真实岗CD拘P的镇相对底变动氏以及束人口歪的相跳对变眠动，晌可有傅修正哪的实阴际汇钳率公沸式S=车E1兴x（授P1罪*/乐P1饭)x耐(F慨1/亡F1鸽*)茂x(检p1尿*/码p1膝)代人销相应候数据评,可震得剔躁除物齿价变渠动因想素和利劳动贤生产创率变庭动因鲁素的挤实际雨汇率S=船8.宣27给71必x(已2.缓09吉/4竿38碌)x丈(4姜81翁.6答7/便15蓄6.贫05蚁)x敬(1桨24调./粪13狠1.揪2)桶=1讯1.瓶54凉05测算举结果核显示挑出，纳我国忍人民跟币对国美元图的购学买力梳平价坚偏离随程度些相当犹大。钉也就膝是说隔，有敢相当冈大的纳偏差驻部分森无法拼通过疗正常咳的解泄释来泄加以章说明乒，而巧只能铲认为池是一按种为夹的靠盛供求敲因素沉决定槽的偏档离，够是非覆正常味的偏在离。冻这种统结果目表明窑，人慢民币亭不是慈高估肉了，秧而是壮大大乒低估墙了。人民锦币大爪大低夫估而螺不是拿高估总的原娇因：其一荒,可饲能是慨由于艇贸易屑条件眼的偏绍差或吵者说默恶化寻所致妻,但泳影响轻程度渔并不娃大。由于顿缺乏棕我国悬贸易锤条件打的确队切数蜓据,毅根据着《中送国对点外经盖济贸腥易年柔鉴一肯20明00侍》的名有关梨资料抽显示怒,1秒97钳5一猜19始98需年间社,世直界初哭级产库品出栽口价宇格指耕数与冰工业踪蝶制成踩品出箭口价森格指录数相催差不井大。鼻以1份99跃0年舰为1很00腾计算获,初素级产女品1扁9%啊年、胞19桥97己年和头19衣98镜年分标别为早10绸9、省10图5和厘86踢,而辛工业亦制成笨品则晓相应饰为1享06索、9寇8和猾95即。再途者,范我国煤出口它构成蜡中,车初级梨产品款出口校由1麻99僻0年捧占出磨口总华额的摆25葛.6霞%下苦降到库19耳99陡年的耗10戚.2惕%;态相反择,工庆业制糕成品争的相息应比踏重则骗由1掩99汽0年周的7揪.4辛4%督上升洪到1发99风9年匙的8敬98脱%。蹦所以晃借此防推论娇,我淹国的秧贸易泊条件但并未畏显著辅恶化婆。其二高,可旁能是涨由于卸我国省严格章的外道汇管医制所坟为。我国浑从1锻99弯4年宗开始侵实行喜强制担性的顽银行签结售劝汇制舅度。兴自1尽99已3年壮汇率风并轨宾以来座,由肺于实萝施积裁极的村对外仍开放迁政策烘,我它国贸岔易长席期顺拼差和盏引进积外资捞的大但量流挣人,托使得绞外汇瞒市场拥供求苹长期残处于滔供大丑于求窑的状溉况。造为保劝持人裤民币药汇率液的基朝本稳言定,造人民淹银行培被迫降采取妖被动矮性调岸节,塔不断郊购进追外汇掩,使托得外拐汇储甚备急拍剧增魄加,情由1廉99积3年甩底的刺21劲1.酿99殖亿美笨元增虾加到纪20冠()哥2年低2月筑底的躲22读35究亿美才元,释平均埋每天王纯购答进0验.6轿79姻亿美豪元。篇可见坑由于精人为帮的强兔制性牢措施有,使印得本绕来有夸可能控上升辣的汇附率被脾迫维粮持在累82装7元理/1傲美元决的水死平。结论我们招发现点,单怖位根翠检验后和协深整检为验的迈结果训均显贼示我悔国实羊际汇缝率为抹非平龟稳时折间序膊列。实证乓分析仙表明烫,借遍助人凝民币胳实际柿汇率杜的变蛮动无增法印锣证购普买力委平价秒的存黑在,柴无论凑是短沸期还幅是长集期购华买力回平价妻。但殿根据偶国内霉外众条多研烤究成胞果显破示,称长期祥购买晶力平娃价是奥存在庭的。黄人民翅币实固际汇倡率的蒸变动犁之所脆以表贩现为京非平呼稳的鞭随机剑过程绵,或猴许是玻数据锣不够比准确属,或吴许是山研究淋的时惧间段扫不够支长,典或者鹅是还得有一辰些深板层次攻的未中知因傲素没剧有考沟虑进福去,早如外六汇管灯理体影制的挖原因亲等。燃在剔饶除了呢物价箭变动越以及辞劳动域生产传率变馆动因准素之蔬后,驴实际筐汇率搅的偏滴差更轻为严茅重,伴这种凤状况覆仍有饱待于匹进一次步的幸探讨壮。依湖据长贵期购酸买力良平价善理论粥来判像定人暑民币钞实际骑汇率歼,有维一点刊可以辱肯定舞,那币就是号人民唤币汇耽率低只估了叙,而勤且很急可能膛是严桑重低悠估了需。BRACHNINDRUS20000.963.3113.457.3020011.023.3013.578.3220021.113.2713.869.2720031.243.2914.119.8720041.313.4214.5211.5520051.363.4514.6712.7420061.403.4715.1512.6120071.443.6415.6013.9820081.533.8516.6314.3420091.633.8017.5014.0320101.744.0018.8515.8320111.834.2320.0617.3520121.894.2321.1318.49金砖错四国行购买芽力平竞价汇坏率BRACHNINDRUS20001.838.2844.9428.1320012.358.2847.1929.1720022.928.2848.6131.3520033.088.2846.5830.6920042.938.2845.3228.8120052.438.1944.1028.2820062.187.9745.3127.1920071.957.6141.3525.5820081.836.9543.5124.8520092.006.8348.4131.7420101.766.7745.7330.3720111.676.4646.6729.3820121.956.3153.4430.84金砖世四国趴名义夺汇率BRACHNINDRUS20001.902.503.343.8520012.302.513.483.5120022.622.533.513.3820032.482.523.303.1120042.242.423.122.4920051.792.383.012.2220061.562.302.992.1620071.352.092.651.8320081.201.812.621.7320091.231.802.772.2620101.011.692.431.9220110.921.532.331.6920121.031.492.531.67金砖恋四国筝实际腰汇率偏离寒度D谜=(车PP吓P－扰名义京汇率液)/逼名义鱼汇率掀×1监00活%BRACHNINDRUS2000-47.50%-60.03%-70.08%-74.04%2001-56.46%-60.11%-71.24%-71.49%2002-61.86%-60.49%-71.49%-70.42%2003-59.64%-60.25%-69.70%-67.85%2004-55.35%-58.64%-67.95%-59.91%2005-44.27%-57.93%-66.74%-54.97%2006-35.77%-56.46%-66.57%-53.61%2007-25.99%-52.17%-62.27%-45.33%2008-16.50%-44.63%-61.78%-42.30%2009-18.55%-44.44%-63.84%-55.79%2010-1.00%-40.91%-58.78%-47.86%20119.22%-34.54%-57.01%-40.97%2012-3.15%-32.94%-60.45%-40.05%如果妈D大赏于0强，表稿明测廉算国号家的争名义毁汇率匹相对追PP冷P存拍在高进估，威如果稻D小废于0醋，则壮存在哭低估德。D唇越接舟近0依，说果明该血国名早义汇糠率与吹购买把力平编价越端接近券。1.乘四个藏国家貌的偏遭离度怖D几材乎都倚小于叔0，杆说明功四个处国家碑的名涌义汇您率相捉对P捡PP年都存件在低暖估。2.优四个羞国家睛的偏巩离度报大致乒呈现票出逐局步缩患小的膀趋势裹。3.组印度屠的偏卸离相失对更推大，映且相图对稳挽定。4.值巴西除在2四01左1年冠名义则汇率尘对P恳PP痕的偏追离度丛出现逆了正满值。BRACHNINDRUS20001.902.503.343.8520012.302.513.483.5120022.622.533.513.382003