证券发行与交易

第二章证券发行与交易本章讨论证券的交易。证券的发行是证券的首次交易，发生在初级市场。已发行证券的交易在二级市场。不同类型的证券在不同的市场上交易，其交易机制不同，价格的形成机制也不同，隐含的交易成本也不同。还有一些特别的交易，如融资融券交易。本章重点在股票市场的交易。第一节货币证券的发行与证券货币证券是指期限在一年以内的证券，具有期限短、流动性强、风险低的特征。一、短期政府债券的发行与交易凭证式国债和储蓄国债：投资者可通过各银行网点购买，二者均不可以上市流通，但可以在各网点办理提前兑取、质押贷款等，其利率由财政部参照同期银行存款利率及市场供求关系等因素确定。记账式国债：国家通过无纸化方式发行、以电脑记账方式记录债权，并可上市交易的人民币债券，其发行完全采用公开招标方式，发行利率由承销团投标决定，个人投资者和机构投资者可在交易所根据市场价格买卖。第一节货币证券的发行与证券央行票据：央行在银行间市场通过中国人民银行债券发行系统向商业银行等发行的短期债券凭证。央行票据采用利率招标或价格招标的方式发行，主要在银行间债券市场进行买卖交易。二、企业短期融资券的发行与交易短期融资券的发行人是非金融企业，只对银行间债券市场的机构发行，由符合条件的金融机构承销，承销方式及相关费用由企业和承销机构协商确定，发行利率和价格也协商确定。三、商业票据的发行和交易商业票据的发行方式有两种：发行人通过自己的销售力量直接向投资者发行和通过商业票据交易商间接向投资者销售。投资者可直接从发行人手中购买，也可以从票据交易商手中购买，商业票据的二级市场交易形成了商业票据市场，但交易不太活跃。第一节货币证券的发行与证券四、银行承兑汇票的发行和交易五、货币市场共同基金的发行和交易与一般共同基金相同。第二节债券的发行和交易我国债券品种可划分为国债、企业债、公司债等。国债主要由财政部负责发行，交易市场可为场外或交易所交易；企业债发行主要由发改委审批，发行主体主要为中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业，可以在银行间债券市场或交易所市场交易；公司债由证监会审批发行，在交易所内进行交易，本节介绍公司债券的发行和交易。第二节债券的发行和交易一、债券的发行公司债发行主体需满足的条件：六条公司债的发行方式可分为私募发行和公募发行。私募发行是指面向少数特定的投资者发行债券；公募发行是指公开向不特定的投资者发行证券。由于公募发行数额较大，通常委托证券公司等中介机构承销，即采用间接的销售方式，主要有（1）代销（2）余额包销（3）全额包销。二、债券的交易公司债券的交易主要在交易所场内进行，除报价方式与股票有所区别，其他交易方式与股票交易基本一样。第三节股票的发行与交易一、股票的发行股票发行市场称为一级市场或初级市场，在初级市场发行股票有两种类型：首次公开发行（InitialpublicofferingsIPO）和再融资(Seasonedequityofferings,SEO)。股票发行后可根据条件申请上主板市场，也可以是中小板市场或创业板市场以及三板挂牌上市交易。我国实行股票发行审核制。（一）股票发行的基本条件为了保证发行股票的企业在未来有持续的盈利能力，不同市场对IPO都有一些基本条件，见表2-1（二）企业的发行上市进程改制—辅导—申报材料—发行审核—公开发行第三节股票的发行与交易投资银行与承销第三节股票的发行与交易首次公开发行（IPO）：路演（Roadshow）：新股发行审核通过后，投资银行会组织路演，即向有兴趣的投资者发放初步的募股说明书，广为宣传有关即将举行发行的信息。路演有两个目的：一是吸引潜在的投资者，为他们提供有关信息；二是收集证券发行价格的信息IPO定价过低之谜（IPOunderpricing）：经常观察到IPO上市的首日价格暴涨的现象，这反映定价过低，对此现象的解释并没有形成共识。第三锅节牲股票血的发属行与造交易IP嫩O定价贿过低第三坛节互股票害的发锋行与除交易IP淘O发行糊股票乔数量熊的分隐配：碎在许晌多市惩场大株多数貌新发刊行的门股票灰被机考构投裙资者印获得争，上梨市首废日平甩均的纷高收扭益率欠使有维些人叮认为遭，这判是对停中小深投资衬者的傻一种源歧视阻，但专也有腰人认乐为，IP紫O的大句幅折盟价是间对有会价服币务的误公平故回报冲，尤汉其是耍对机扰构投脏资者切提供考的信身息的帽回报丙。然竟而20都00俩-2爸00荣2年的昂公司爪丑闻衣也集卧中在IP傲O的股尖票分麻配上勇，最现著名怎的是露瑞士管信贷凯第一台波士规顿，券它用IP杯O股票旦换取徒相关钟公司楼把大嫂量收秘入很内高的释经纪菜业务曲交给窝该投煤资银寨行的题承诺嘱。第三搭节谊股票架的发状行与潜交易二、副股票成的交壁易股票稳交易械的基才本流粮程：股票杜交易希的报费价委绍托：委托替指令越分为忍：市亿价委尚托、牢限价辜委托低和止替损委把托。证券牺账户资金提账户市价乒委托限价屿委托集合亮竞价连续耗竞价全部从成交部分举成交净额沙清算钱货姜两清第三窝节鉴股票营的发瓣行与遭交易交易乖机制项：广舍义讲抹，美畅国存秋在三兆种交两易系猜统：嫌柜台铺交易蓬商市宾场、处电子性通信情网络版（EC俊N）和捡正式绸交易坡所。阁著名毫市场论如NA船SD拳AQ和NY兴SE实际卵采用厉多种戒交易宜方法隶。交易软商市医场：模柜台担市场贷上，炎交易充商报跟出其湾愿意搜买卖善证券畅的价骨格（bi踪蝶d蛮pr励ic已e，as杨k川pr鱼ic腔e），开买卖村价差置（sp泊re友ad）为材交易舰商的桌利润盾，页经纪址商代膜表客束户通钢过列馅出最仆有吸汁引力宫报价哄的交券易商奋联系虫来执循行交胀易。19败71年之抵前，惹所有阻柜台坦报价梨均手致工记钢录并泳每日弓出版移在所拿谓的弃粉单指上。19牙71年，NA云SD职AQ开发健了计岗算机熄网络怒来显营示报杨价并镜不断姿更新乡丰。经圈纪商才代表拌客户自在计柴算机催网络忌上搜帐寻最要佳报词价，任与其蓄交易蹦所联册系来罚执行浅交易劝。NA故SD肉AQ最初稼只是皱一个守报价淡系统犯，但缓现在殿已有短效地番演变净成电可子交漠易市住场。第三绵节绕股票秀的发农行与椒交易电子负通信伤网络掩（EC彼N）：绘它允鸦许参钟与者旧将市虫场委射托指厘令和算限价域委托纵指令箱输入便计算剖机网继络，岁能够阻交叉贴，即州与其由他指动令匹踩配的敞指令重可自栏动完壮成，趋不需砍要经厨纪商父的帮朗助，聚所有悔参与讲者都屯可看椅到限页价指皇令簿册。EC怨N不仅体是报女价系份统，显而是导真正效的交滤易系妨统。造市借商市笛场（Sp果ec跟ia塌li苹st导M烂ar巩ke湖ts）：右在正抬式交辆易所腰如NY吐SE，每再只证禾券的纺交易洞由一裕个造慕市商娇来管论理，搂代表劈燕客户刻买卖废的经洋纪商瓜必须间将交陡易要丢求输挎送到值交易钱大厅碗里的羞造市期商席打位。钩每个奸造市柜商公习司为库多个激证券亏造市恢。造辜市任乱务要耀求造擦市商卫既是创经纪月商又窄是交刮易商示，作学为经肾纪商蔽，它斤将其与他经迎纪商蒙的交颂易指远令进谋行匹曾配，帜但当狱找不峡到交纹易的吵另一父方时羞，造晋市商浑用自誓己的辈账户慰进行蓬交易笋，与忘交易匆商相灵同。洽造市壁商公备司的题收入来即来铺自管杜理指孟令的回佣金挤，也尽来自劝买卖伍证券递的价握差。邮造市悬商的询目的清是维怨持一陶个公提平且共有序炕的市号场。第三秩节蜜股票祥的发骡行与薪交易（三绵）股库票交竞易的柿竞价锈成交我国正深沪狐交易沉所均夏采用榆指令盐驱动射的电歪子交哨易系也统，险在不爆同的岁时间创段分列别采筑用集崇合竞劈燕价方罚式和蓝连续舌竞价疗方式捆进行洽成交虚。具摆体见《上交柳所交始易规查则》与《深交宝所交钟易规响则》T+痰1交易搅规则裤与涨艘跌幅六限制第四罗节偷金融管衍生付工具仓的创交设与拆交易一、枣金融说衍生勤工具名的交姨易者套期败保值耕者：钻又称只风险阁对冲茫者，梢他们甩参与慢金融斯衍生吵工具什市场撇的目执的是少降低哥甚至宣消除宅他们万面临塔的风方险。投机恼者：宴目的跪是获放取风攻险收顾益套利摸者：闷通过嫌同时监在两膝个或猫两个嗓以上矛的市粉场进原行交遇易而连获取躬无风敢险的耐收益肥，又维分为宾跨市剃套利秘、跨弊时套息利和影跨品川种套惨利。第四赵节薪金融享衍生皆工具杏的创剪设与家交易二、就金融你衍生姑工具谷的交蛋易场允所金融捉衍生额工具支的场危内交圈易：榆适合悦标准陵化的窃金融撕衍生绑工具飘合约竭，可班控制麦风险铸。金融植衍生勉工具地的场剂外交携易：暴往往序根据窑每个车使用暴者的适不同阅需求肿而设午计出恰的不倦同衍飞生工栽具，熄难以柜控制场交易蔬对手许风险肺。三、旋金融晃衍生夜工具沫的交劈燕易方愉法与舰特征四、国我国级股指原期货围的交开易方摸法与深特征我国晨股指饭期货衡合约野的标糟的为斯沪深30鼠0指数战，合匙约以链指数炕点标字价，薄合约错乘数姿为每赏点人以民币30牵0元。图合约档的交来割日沃为到潮期月煤份的肿第三娃个周宪五，炕交易足时间师为交适易日9:株15扛~1燥1:圆30咸,1叠3:眨00目~1瓣5:化15。合亩约的兄最低晶交易示保证寒金为宴合约捧的价麦值的12倍%，实酸现T+腔0交易朝。为河控制文风险辟实行袭熔断喉制度搞和涨敢跌停嗽板制良度。始沪深30窜0股指慨期货域推出贩的重破要意脊义在飞于告种别没血有做部空机浓制的首单边荐市。第五忙节答证券表信用女交易一、突保证涨金交焦易保证查金交杆易（Ma冷rg障in淡T库ra挑di掌ng）又脊称信川用交爆易或菊垫头咏交易馅，是澡指证淹券交叼易的哨当事述人在预买卖俘证券怪时只末向证睡券公穴司交乒付一可定的涛保证善金，旗或者朵只向吃证券浆公司胃支付纱一定披的证块券，巡寿而由挤证券俩公司补提供忍融资效或融是券进厦行交无易。遭信用庄交易斑分为派融资鸣买进访（保肥证金储购买追）和调融券拦卖出柄（卖吸空Sh围or锣t由Sa扫le蓝s）。保证册金交蜜易的抄特征爬：保证场金交遵易在相证券伸公司宽与客梦户之书间引获进信斤用方以式，搅满足花客户撒的需军要，汇能活礼跃市践场保证掠金交段易具朵有较仓大的束杠杆凡作用恰，给月客户硬以较摊少的餐资本摇获取蛾较大魄收益龙的机滥会保证使金交杜易具招有较抵大的室风险妇，为围控制男风险扫，各唤国均省制定砌了信参用交蠢易的拳初始滩保证盯金比侮率和执维持电保证惊金比卵率。第五弃节弊证券务信用少交易用保疼证金狼信贷怎购买违：投剂资者拒从经倦纪商技贷款燥购买赢股票网。用逢保证碎金信好贷购搭买的喜股票染必须月以巷搂名留舌在经欺纪人臣公司浑，作体为贷慰款的子抵押例：所初始搁保证舟金比禁率为50能%，维笔持保晒证金涨比率藏为30邀%。某铺投资久者自讽有资蛛金为10会00动0元，女现在极股价10更0元，取利用台保证文金购知买，悬股价纵多少壶时可避获利10夏0%？需狂追加映保证随金？饶亏损50挂%？考虑里投资犬者的很资产棍负债爷表：初始幻玉时：P=夫10药0元资产20剖00其0元（20挖0股股肌票）负债恐：10震00厕0元（玻从证阿券公宗司借衬）所有冰者权圣益：10柿00插0元（查自有蚀资金涂）价格本变动圈到P时：变资产20竟0*平P负债10悔00惜0元所有张者权另益20概0*乱P-性10籍00轮0第五皇节莫证券总信用态交易获利扯率=(所有艘者权鲁益-初始挨投资逼额）/初始抖投资健额保证唉金比勤率=所有敏者权仇益/资产蚕价值获利10躬0%时：（20滋0*秆P-凝10滥00慰0-洞10定00添0）/1爱00少00悟=1坚00齿%宗P=忍15竞0需追俱加保装证金父时：（20烧0*垒P-锻10棵00翼0）/2辅00也*P烟=3倦0%著P=剪71腿.4活2元亏损50逢%时：（20陕0*股P-勤10晋00纺0-批10恢00辨0）/1缠00坡00底=-扭50闸%轧P=炒75元第五针节批证券应信用贡交易卖空递交易茎：投崭资者唉预期槐股价译将下扎跌，够向经燥纪商造借来聚股票锐并卖驱出，贫在以计后某总时间阁买了塞相同瓣数量里的股杏票归讽还。缎卖空州必须淹在经壤纪商陪账户学上进棍行，丘卖空交者需陕交纳愁保证熄金以守弥补亡股票温上升系而发周生的蔽损失秃。裸骨卖空茄。例：瓶某人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