2023年肉鸡行业分析报告

2023年肉鸡行业分析报告2023年5月目录一、行业态势分析：肉鸡行业迎来快速增长期 31、供给端：粮价高企，鸡肉相对成本优势凸显 32、需求端：消费升级拉动人均鸡肉消费量提升 4（1）白肉符合健康消费的趋势 4（2）收入提升促使鸡肉人均消费量提升 6二、行业标杆分析：圣农发展 71、“一体化自养自宰”经营模式保障食品安全 72、全产业链模式短期难以复制 11（1）资金投入壁垒 11（2）养殖用地壁垒 133、产能持续扩张，业绩弹性较大 154、量增较为确定，异地扩张是主要动力 155、肉鸡盈利在2022年将恢复性上涨 19（1）肉鸡价格三季度或随猪价拐点向上 20（2）2022肉鸡养殖成本保持稳定 22一、行业态势分析：肉鸡行业迎来快速增长期我们认为鸡肉消费将迎来快速增长，主要基于以下两个原因：第一，高粮价必定带来肉食品供求的再平衡，养殖业作为粮食密集型产业，各类畜禽产品的占比将发生变动，料肉比高的肉类对粮食价格更为敏感，料肉比低的肉类成本优势凸显；第二，在人们生活水平逐渐提升的背景下，注重健康的消费理念将使得白肉替代红肉消费成为趋势。1、供给端：粮价高企，鸡肉相对成本优势凸显粮食价格受种植成本驱动长期上涨，对于养殖业而言，玉米和豆粕是主要饲料原料，其价格上涨将带来养殖业生产成本长期上升。我们认为，粮食价格上涨必将带来肉类产品的价格上涨，从而重新平衡各种料肉比不同的肉类消费需求。当粮食价格（玉米和豆粕）上涨时，从生产成本的角度分析，高料肉比的肉类比低料肉比的肉类受到的价格影响要大。比如，当饲料价格上涨1元/公斤时，白羽肉鸡的单位养殖成本上升1.8元/公斤，而生猪需要上涨3元/公斤，肉牛需要上涨4.5元/公斤。1990年～2022年粮食价格持续上涨，低料肉比的鸡肉产量比重从9%上升至16%，而相对高料肉比的猪肉产量比重从82%减少至68%。2、需求端：消费升级拉动人均鸡肉消费量提升从内在健康消费的诉求出发，白肉营养价值相对于红肉具有比较优势；随着国内人均收入水平增长，注重消费健康是大势所趋；鸡肉作为白肉的代表，消费比重有望逐年提升，另外，国外的鸡肉消费历程也可以印证上述观点。（1）白肉符合健康消费的趋势现代营养学上一直有“红肉”和“白肉”之分，红肉因其高脂肪含量容易导致诸多慢性疾病而近年来饱受诟病；相反，白肉因其营养成分符合现代营养学潮流而广受青睐。鸡肉作为白肉的代表，一方面可以在保证吸收等量蛋白的情况下减少了脂肪的摄入，另外其含有的牛磺酸可以增强人的消化能力和免疫力，起到抗氧化和一定的解毒作用。在改善心脑功能、促进儿童智力发育方面，白肉更是有较好的功效。资料来源：中国肉类协会网站鸡肉相对于其他肉类而言，蛋白含量高，脂肪和胆固醇含量低，全国有10个民族忌食猪肉，而牛羊肉特有的膻味以及生产地域性也排除了部分消费群体，只有鸡肉在大宗肉类消费中全民皆宜。而在禽肉（鸡、鸭、鹅等）制品中，鸡肉占比达80%以上，而且肉鸡养殖也是相对于其他禽类品种来说目前在国内市场化最完善的品种，因此白肉消费的提升会有利于肉鸡养殖行业。（2）收入提升促使鸡肉人均消费量提升整体来说，目前我国人均鸡肉消费相对于美国、欧洲以及澳大利亚等发达国家和地区来说仍处于较低水平。据统计，日本的鸡肉消费占据肉类消费总量的47%左右，美国鸡肉占比40%左右，而目前国内该项比例仅为16%。随着人均生活水平的提高，食品支出在可支配收入中占比越来越小（表现为恩格尔系数的不断下降），食物商品中相对高端的肉类食品支出将会大幅度上升。从1992年至今的居民家禽消费量的增长趋势来看，基本印证了我们前面分析的禽类食品支出将逐渐增长的观点。1992年农村居民家庭人均禽肉消费量为1.50公斤，城市居民为5.08公斤，而截至2022年农村居民禽肉人均消费量达到4.54公斤，城市居民为10.59公斤，分别同比增长203%和108%。二、行业标杆分析：圣农发展历经多年发展，公司建立了“一体化自养自宰”经营模式，有效保障了食品安全，从而成为大型快餐连锁等企业的稳定鸡肉供应商；全产业链模式经营需要较强的资金实力，以及大量的土地投入，短期内难以复制，公司有望长期坐享红利。1、“一体化自养自宰”经营模式保障食品安全食品安全是公司最大的王牌。近年来，三鹿“问题”奶粉、“瘦肉精”事件、转基因大豆以及近期“速生鸡事件”均对消费者的心理造成了巨大影响。食品安全问题源头在于农产品的安全问题，其复杂性主要在于产业环节众多，缺乏可追溯性。随着食品安全日益受到社会关注，安全可控性将会成为大型采购商评估的重要标准；显然，产业链覆盖越完整，食品的安全可控性也就越高。一体化经营模式使得公司可以从源头控制产品质量，并对兽药严格控制从而满足客户标准。公司具备国内肉鸡产业最完备的产业链，包括“祖代种鸡→父母代种鸡→商品代肉鸡苗→肉鸡养殖→肉鸡屠宰”，并具有与之配套的饲料生产业务，集团公司还具有下游熟食加工、餐饮等业务。防控体系：公司拥有30余年的肉鸡饲养及疫病防控经验，设立了专职的兽医部，建立了较完整、有效的疫病防控体系，制定了消毒、预防、免疫、监测等卫生防疫制度；在饲养场内外环境管理、养殖过程、屠宰加工等生产环节中采取了“全进全出”、“封闭饲养”、“隔离空关”等生物安全措施。检测中心：对饲料原料、空气、水质以及肉鸡血清进行实时监控，为产品质量提供保障。公司专业的兽医监测和研发队伍，对肉鸡饲养环境和生产过程中的防疫措施规范化，严格控制疫苗和兽药的使用，建立了从饲料成分、肉鸡饲养过程中疫病防控，到鸡肉产品的兽药残留等一系列的品质监测体系。一体化自养自宰经营模式，使公司的防疫和品质监控措施得以规范化的实施和贯彻。肯德基、麦当劳等大客户非常注重原料的安全性和产品供应的稳定性，对核心供应商选拔严格，更换概率也较低。但是能够进入肯德基等大型快餐连锁供应商之列需要经历非常严格的评估，在肯德基的鸡肉供应商年度质量体系考核中，公司多年来名列第一。以肯德基为例，其鸡肉加工供应商评估标准如下表：肯德基的质量评估标准相当完善和复杂，每年都对供应商进行系统性评估，并且根据评估标准进行积分。从上述标准可以分析，如果产业链不完善，则上游的鸡雏、饲料、兽药等产品质量跟踪存在较大难度；而且“公司+农户”模式中散养户的药残难以监控，因此具备全产业链的圣农发展能够顺利入围肯德基中国区三大策略供应商之列（辽宁大成、福建圣农、山东新昌，合计占肯德基鸡肉采购量50%以上）。快餐行业收入占公司营业收入比重约30%，其中肯德基、麦当劳和德克士三家公司采购量占比超过90%。肯德基2022至2021年在公司采购量中占比分别为19.90%/23.78%/19.48%；麦当劳2022至2021年在公司采购量中占比分别为6.63%/5.53%/13.22%，显著的增长趋势印证了其对公司产品质量的认可。2、全产业链模式短期难以复制追溯公司的发展历程，圣农从1983年开始进入肉鸡养殖业，经历近30年的发展得以取得当今成就，目前肉鸡养殖行业中，公司的产业链是相对最完善的，我们认为这种产业链优势在一定期限内难以被复制，主要基于以下几方面原因：（1）资金投入壁垒肉鸡养殖是资本和劳动密集型行业，相对于“公司+农户”模式，公司自养自宰模式短期内建设需要投入大量资金。以下我们分别取三个案例进行分析，包括自养单环节投资、“公司+农户”全产业链投资、公司自养自宰全产业链投资，通过对比发现，自养自宰的养殖模式单位产能投资额度（15.32元/羽）远超“公司+农户”模式的投资（3.01元/羽）。以华英农业为例，公司在2021年新建年出栏1000万羽的肉鸡投资项目，项目主要立足商品肉鸡养殖环节，总投资8815万元，通过计算得出单羽肉鸡产能分摊投资8.82元。而某肉鸡养殖公司采用“公司+农户”的养殖模式，建设年出栏4800万羽肉鸡（并且建立有饲料厂、父母代鸡场、屠宰加工厂）总投资仅为1.45亿元，单羽肉鸡产能分摊投资仅为3.01元。而公司作为全产业链自养自宰模式的典范，建设年出栏9600万羽肉鸡项目总投资高达14.71亿元，每羽肉鸡产能均摊15.32元，远高于上述两案例，彰显全产业链自养自宰的资金投资高壁垒。（2）养殖用地壁垒肉鸡养殖业对于土地的需求较大（年出栏1亿羽肉鸡养殖基地保守估计需4000亩左右土地），我们认为大规模肉鸡养殖基地的复制需要大量的土地资源，在目前农业耕地严守底线的政策背景下，土地获取能力会是制约再造大型肉鸡养殖公司的关键因素。目前国内肉鸡养殖主要分布在山东、辽宁、吉林等省，2021年福建肉鸡出栏量全国占比为1.89%，其中圣农发展占全省出栏比重为49.98%（2021年公司出栏量为9037万羽）。从单场的养殖规模分析，目前能与公司达到同等规模的公司仅有山东六和、辽宁大成等为数不多的肉鸡养殖公司，随着公司未来产能的不断释放，预计复制圣农的难度将愈来愈大。在2021年全国大型肉鸡场统计数据中，年出栏量在100万羽以上的肉鸡场合计252个，其中福建省仅有3个，但福建省年出栏100万羽以上肉鸡场出栏量在全国排名仅次于广西和山东。从单场出栏规模分析，公司2021年出栏量为9037万羽，占福建省年出栏100万羽以上鸡场出栏量86%，远高于行业普遍的单场规模。另外，从建厂选址方面分析，圣农模式的复制难度也可见一斑。圣农兴建养鸡场必须具备部分基本标准：方圆1.5~2公里内不能有村庄，不得有畜禽养殖，而且公司相邻两个养鸡场也需满足上述要求，基本隔绝疫病入侵渠道；肉鸡饮用水全部来自地下60米地下水，避免肉鸡饮用受污染的水源。在禽流感频发时段，公司种鸡和肉鸡饲养均未受到影响。3、产能持续扩张，业绩弹性较大肉鸡养殖的盈利弹性是圣农的最大看点，考虑公司近年来的产能持续扩张，我们认为2021年是公司的业绩低点，2022年鸡价周期企稳后公司羽均盈利有望回升至1.5元/羽以上。4、量增较为确定，异地扩张是主要动力2022年至2021年，公司肉鸡出栏量从4200万羽增至1.8亿羽，期间年均复合增长率为34.24%；根据公司近年来投资计划，我们预计2022年实现白羽鸡养殖产能达到4.3亿羽，那么2022年~2022年公司产能复合增长率达到31.14%。公司预计在未来5年内（2022～2022年）投资100～120亿元，立足福建规划3个年产2.5亿羽肉鸡生产基地，总产能达到年出栏7.5亿羽。其中，配套的饲料产能达到375万吨，祖代种鸡16万套，父母代种鸡750万套。预计所有建设项目达产将带来公司肉鸡市场份额由当前的4%快速提升至15%，2022~2022年肉鸡出栏量复合增长率超过30%。产能消化不是问题市场对于公司快速扩张的产能是否能够得以消化有所质疑，我们认为市场不必过于担忧，主要基于以下几个理由：一、公司凭借业内食品安全最有保障的产品质量已经得到肯德基、麦当劳、德克士、必胜客等快餐行业龙头认可，通过测算，公司鸡翅、鸡腿以及部分鸡胸肉基本能够得以消化；二、食品安全事件频发，优质鸡肉市场已经悄然由“买方市场”转为“卖方市场”，双汇、宠物饲料企业等新增客户可以消化公司鸡胸肉部分产能；三、吸收合并圣农食品后预计出口鸡肉制品量会增加，国际市场带来新的鸡肉需求；四、除去大客户的销售优势，公司的鸡肉制品相对于连锁超市、批发市场的鸡肉而言具备一定的品牌优势，在差价不是特别显著的条件下公司的鸡肉销售不成问题。在公司大客户中，肯德基和麦当劳举足轻重，并且能够代表快餐行业的发展趋势，我们分别针对二者进行需求测算。肯德基隶属百胜餐饮，近年来在国内制定每年新增400家店的扩张计划，麦当劳门店扩张计划为2022年达到2000家，粗略测算，我们假设两品牌单店的鸡肉消费量相等，由于采购产品类似故假设采购均价也相同。通过测算可以得知，2022年肯德基可以消化4043万羽肉鸡的鸡翅、鸡腿和部分鸡胸肉；麦当劳可以消化3676万羽肉鸡的鸡翅、鸡腿和部分鸡胸肉，二者合计可以消化7720万羽肉鸡的鸡翅、鸡腿和部分鸡胸肉，预计占全年产量31.51%。注：百胜旗下包括肯德基、必胜客、塔可钟三个品牌5、肉鸡盈利在2022年将恢复性上涨肉鸡价格影响因素众多，短期波动较大，我们认为综合祖代鸡的引种量和生猪价格两个要素来预判鸡价相对更为准确。通过分析，祖代鸡引种增速经历2021～2022年持续下滑，猪价在13年有望触底回升，因此我们判断肉鸡价格在13年触底回升概率较大。在养殖成本相对稳定的条件下，13年肉鸡羽均盈利有望回升至1.5元以上。（1）肉鸡价格三季度或随猪价拐点向上祖代鸡引种增速回落，利好13年鸡价回暖。国内祖代白羽肉鸡全部从国外引种，进而扩繁生产父母代种鸡（1套祖代鸡可产50套父母代种鸡）和商品代肉雏鸡（一套父母代种鸡可产130套商品代肉鸡），理论上而言，祖代鸡的引种量决定了下游商品代的肉鸡数量。但实际上，祖代鸡到商品代鸡的乘数传导效应往往有缺失，由于祖代鸡养殖成本较高且产量较低，因此缺失环节主要出现在父母代种鸡到商品代雏鸡的扩繁环节。在行情景气期，乘数效应通常能够比较完善的演绎；但在行业低迷期，父母代种鸡场可减少孵化量，以控制亏损。2021年祖代鸡引种量增速由11年的18.56%回落至-4.35%，祖代鸡引种增速回落预计有望减少13年商品代肉鸡的供应（祖代鸡从引种到产蛋需历时6个月，父母代种鸡从引种到产蛋需历时4个月），从而利好鸡价回暖。猪价13年周期触底回升，鸡价周期有望同步企稳。我们认为，猪价和鸡价之间大周期基本趋同，主要原因在于二者具有类似的成本结构和消费群体，并且存在较大的替代效应，通过统计1999～2021年白条鸡和猪肉大宗价格数据可以印证我们上述观点。我们认为本轮猪价周期有望在13年三季度触底回升，主要基于三个原因：一、12年11月～13年1月份养殖盈利高企，导致仔猪补栏积极性旺盛，该时间段补栏仔猪对应出栏时间为13年4月～6月份，而4～6月份气温升高并不支持旺盛的消费需求，故该时间段猪价会持续低迷；二、13年2月份至今养殖迅速跌入亏损区，补栏热情迅速消退，我们预判13年7月份～9月份出栏预计会出现缺口；三、当前头猪盈利亏损严重，自繁自养头均盈利已经跌至-120元/头，由于生猪供应继续供过于求，猪价下行概率仍较大，因此头猪盈利或继续陷于深度亏损，根据历次猪周期经验数据，若自繁自养头猪亏损超过100元，并且维持1～2个月，淘汰母猪会成为行业发展的必然选择；随着能繁母猪去化的幅度越来越高，猪周期有望见底回升，从而鸡价周期或同步企稳回升。（2）2022肉鸡养殖成本保持稳定在肉鸡养殖成本中，饲料占比高达71%，而生猪养殖成本中饲料占比仅为53%，当饲料成本上涨时，肉鸡养殖成本受到的影响甚于生猪。饲料构成中，玉