能源转型与碳中和专题报告：宏观视角下的美国汽油需求

2023-07-062023-07-06中和专题报告重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在责任。究员：朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871证监许可【2012】669号点美国汽油需求疫后修复结束，而宏观视角下，美国汽油消费与经济增速、居仍偏弱，且超额储蓄或于4季度初消耗殆尽，下半年美国居民驾车度假计划明显庭拥车比例较高，自驾车出游氛围浓厚，叠加夏季使用车载空调导致汽油消费与经济增速、居民收入与消费挂钩。居民收入增长带来消费者信心与消费者信心与商品消费基本同步，但领先服务消费约6个月。剔除疫情，美国居民商品消费支出同比与汽油消费同比基本同步，相关性系数为撑，2/11 3/11 4/11集中于运输部门，其余4%分布于工业部门以及商业部门。因此，美国汽油需求动。美国汽油消费量从2016年起达到峰值，消费量求从疫情期间的低谷回升，但受到新能源车替代与高油价等多方面因素影响，96.07%运输部门工业部门商业部门0000/12/12/12-150万桶/日。夏季假期为美国出行旅游旺季，而美国家庭拥车比例较高，自驾车出游氛围浓厚，叠加夏季使用车载空调导致耗油量增加，故夏季为美国汽油传统消费旺季。若间的异常值，近五年夏季美国汽油消费量峰值在908-983万桶/日之间，冬季需求最低迷时消费量在798-879万桶/日之间，淡旺季需求20192020202120222023百万桶/日98765123456789101112Bloomberg中信期货研究所5/11Prodco北美零售客流量同比与美国汽油表需同比基本同步。美国居民线下消费均较为依赖汽车出行，剔除季节性与日常通勤等固定需求后，汽油需求的同比%% 产量引伸需求5097531-1-350-52010-112012-042013-082014-122016-052017-092019-02Bloomberg中信期货研究所DP收入增长与宏观经济增速直接挂钩。疫情期间美国政府超发货币，居民超额储DP%86420美国:GDP:不变价:同比 美国:个人可支配收入(不变价)：同比/01/01/01/01/01Wind中信期货研究所9/LL美国居民收入增速与消费信心相关。Z0Z0年以前，美国个人可支配收入同比与密歇根大学消费者信心指数直接相关，相关性系数为0.VV。居民收入增长带来消费者信心与消费意愿的上升，而收入下降时消费信心与预期亦受到抑制。居民收入同比与消费者信心指数基本同步，部分时期收入增长略微领先消费者数%(不变价):季调:折年数:同比者信心指数002003/012006/012009/012012/012015/012018/01Wind中信期货研究所费支出同比9个月，LZ月滚动均值的相关性系数为0.96。随着消费者信心的改变，消费支出亦对应上升或下降。但从消费者心理变化传导至实际支出变化需要一定时间，故消费者信心通常为领先性指标。 不变价:季调:同比:12MMA1004%502003/122006/122009/122012/122015/122018/12Wind中信期货研究所消费者信心与商品消费基本同步，但领先服务消费约9个月。美国消费者信心指数与商品消费支出基本保持同步增长，LZ月滚动均值的相关性系数为LZ相关性系数为0.Lg。商品消费支出波动幅度更大，与消费者信心的变化基本同。7/11%86420 信心指数:12MMA002004/012006/092009/052012/012014/092017/05资料来源：WindBloomberg中信期货研究所图9：美国消费者信心与服务消费支出同比%443322110-1-1美国:密歇根大学消费者信心指数:12MMA:领先6月002003/012005/122008/112011/102014/092017/08资料来源：WindBloomberg中信期货研究所商品消费与汽油消费接近同步，但服务消费滞后于汽油消费。剔除疫情期间的异常值后，美国居民商品消费支出同比与汽油消费同比基本同步，相关性系数为0.72，但汽油消费同比领先服务消费支出同比大约半年，相关性系数为0.78。经济开始下行，非必要的商品消费率先受到抑制，进而带动汽油消费量下行。随着经济强度触底，失业率上行与收入下行等多重因素导致居民服务消费降级，服务消费支出开始下降。故经济强度触底时点，即汽油需求触底时点%% 用汽油:美国:同比:12MMA864202003/012005/072008/012010/072013/012015/072018/01% 用汽油:美国:同比:12MMA:领先6月%543210-12003/012005/072008/012010/072013/012015/072018/01资料来源：WindBloomberg中信期货研究所出行活动恢复至疫情前水平，汽油需求疫后修复基本结束。2020年的新冠油需求，但进入2022年后，美国基本放开所有针对年，美国拥堵指数与机动车行驶里程数均已恢复至疫情前水平，汽油需求疫后8/1135000030000035000000123456789101112高通胀重创美国居民收入，但近期边际好转。疫情期间的货币超发导致美国居民的收入水涨船高，人均可支配收入季调折年数一度接近58000美元。但20%，目前已偏离长期增长趋势线。但随着美联储进入加息周期以及商品价格的回落，通胀问题得到一定程度缓解，2023年0000000000/01/01/01/01/01/01/01%%%%2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01商品消费触底反弹，但消费者信心仍然偏弱。随着通胀水平逐步下降以及次开始下行。随着收入以及消费者信心的改善，2023年起美国商品消费支出亦6/LL0000000000002020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/050美国:密歇根大学消费者信心指数美国:不变价:折年数:个人消费支出:商品:季调:同比%002020/022020/072020/122021/052021/102022/032022/082023/01Wind期货研究所超额储蓄对美国居民消费仍有一定支撑，但年底恐耗尽。根据中信期货研仍形成一定支撑。但按照当前800-600亿美元/月于Z0Zt年四季度耗尽，超额储蓄耗尽或导致美国多余储蓄(实际-个人储蓄假设)个人储蓄(按前期增速假设)累计多余储蓄(右轴) Bloomberg期货研究所美国居民度假计划有所走弱。美国居民9个月内的度假计划连续半年下滑，行的度假计划位于近g年来的最低位，显示美国居民下半年出行消费意愿偏弱，与超额储蓄的逐步消耗相对应。出行意愿下降或导致下半年美国汽油需求超预123456789101112旺季汽油消费有支撑，123456789101112关注年末起汽油需求下降超预期可能性。随着收入增速边际改善，美国消费者信心及商品消费亦有所回暖，叠加夏季出行旺季驱动，预计短期美国汽油需求维持偏强。但美国居民收入已偏离长期增长趋势线，年末超额储蓄耗尽后，消费下降压力将加大，关注年末及明年一季度美国汽油的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自构