公司研究速览

公司研究速览2006年9月最新研究:HYPERLINK最新股票评级一览表HYPERLINK最新业绩预测一览表HYPERLINK最新研究报告摘要收益跟踪:HYPERLINK评级机构最优股票收益跟踪最新投资评级发布日期股票代码股票名称评级机构本次评级变化状态目前价合理估值报告摘要9月5日601002潞安环能光大证券HYPERLINK摘要9月6日600426G恒升广发证券买入首次9.8412HYPERLINK摘要9月6日600518G康美广发证券买入维持9.9913.75HYPERLINK摘要9月5日600835上海机电海通证券买入维持6.9310HYPERLINK摘要9月4日000410沈阳机床上海证券跑赢大市12.7815HYPERLINK摘要8月29日000978桂林旅游上海证券跑赢大市8.6210.17HYPERLINK摘要8月31日600305恒顺醋业上海证券跑赢大市10.1812HYPERLINK摘要9月4日600360华微电子上海证券跑赢大市11.9814.7HYPERLINK摘要9月6日600348G国阳兴业证券推荐维持11.2613.32HYPERLINK摘要9月6日002069獐子岛招商证券强烈推荐首次HYPERLINK摘要9月6日600970中材国际中信建投买入维持19.7328HYPERLINK摘要9月6日000950GST农化长江证券推荐上调6.09HYPERLINK摘要9月6日000531G穗恒运东方证券增持首次5.726.2HYPERLINK摘要9月6日000755山西三维东方证券增持维持6.998.5HYPERLINK摘要9月6日600028中国石化东方证券增持维持6.145.8HYPERLINK摘要9月4日600050中国联通群益证券买入2.322.6HYPERLINK摘要9月5日600196复星医药群益证券买入5.57.2HYPERLINK摘要9月6日600360华微电子西南证券增持12.7715.01HYPERLINK摘要9月6日600066宇通客车银河证券增持维持8.499.04HYPERLINK摘要9月2日000810华润锦华中信建投增持首次5.736.63HYPERLINK摘要9月4日600575芜湖港中信建投增持首次5.947.3HYPERLINK摘要9月6日600690青岛海尔中银国际优于大市首次4.46.15HYPERLINK摘要9月6日000755山西三维联合证券中性维持6.57HYPERLINK摘要9月6日002037久联发展联合证券中性首次8.25HYPERLINK摘要9月6日600860北人股份天相投资中性4.48HYPERLINK摘要HYPERLINK▲返回最新研究报告摘要潞安环能(601002)潞安环能投资价值分析报告投资要点：1、我们预测潞安环能2006年的每股收益为1.17元，由于煤炭价格下降，2007年为1.17元，按照8-9倍的动态市盈率计算，公司合理的目标价格在9.36元——10.53元之间。我们在估值分析中没有考虑到市场对于新股可能的溢价。2、公司目前主要的经营资产为四个煤矿加一个洗煤厂，核定产能为1860万吨。公司募集资金项目将用于收购屯留矿，该矿完成后，将新增生产能力600万吨。3、公司生产的煤种为优质贫煤、贫瘦煤等，广泛用于化工、冶金、电力等行业。公司在煤炭开采技术、机械化开采程度以及单位员工效率方面处于行业领先地位。4、公司的盈利能力较好，但是资产负债表需要调整。尽管公司的资产负债率较高，但是仔细分析，我们发现公司的整体资产状况远优于报表中反映出来的流动比率和资产负债率。5、公司的现金流状况良好，公司净利润高达7亿元以上，折旧额高达6-7亿元，尽管考虑到营运资金要求增加，如此庞大的现金流将能支持企业的大规模扩张。6、母公司仍然有大量的优质煤炭资产，建设完成后的产能高达1000万吨，公司承诺在未来一段时间中置入上市公司。7、投资该股票面临的主要风险是煤炭行业景气程度下降风险以及市场炒新带来股价的异常波动。【光大证券】HYPERLINK▲返回G锦江（600754）品牌初见成效，网络正在完善，人才队伍不断壮投资要点：1、锦江酒店组织投资者见面会。与会者除了公司主要高管外，多家基金券商投研人员出席。公司在回顾完06年公司上半年经营情况后，重点对06年下半年的业务发展情况和计划与投资者作了交流，并回答了提问。2、品牌建设初见成效。公司开发设计以JJ和中国宫殿飞檐为主要构成元素的品牌标识，完成了上海地区所属酒店新品牌标识的应用推广工作；公司计划建立一个拥有5至7个不同定位品牌的“自主品牌家庭”。公司将继续加强系列品牌在自有酒店和外管酒店的推广，强化品牌宣传力度，突出品牌的价值，塑造公司核心竞争力。3、网络建设正在稳步推进锦江酒店去年合资成立的锦江德尔互动有限公司。今年上半年，锦江中央预订系统JREZ和呼叫中心实现正常营运，实现锦江中央预订系统JREZ与全球第六大旅游代理机构Travelocity的链接，已进入JREZ的成员酒店能登录Travelocity，今后锦江将继续推进JREZ与主要GDS、IDS链接,全面启动JREZ销推广工作，切实提升网络预订数量。4、人才队伍不断壮大。公司培训中心改为锦江国际管理学院，为人才培养建造了基地。并建立了不同体制的人才培训计划，为公司的长远发展储备人才。5、公司外延式增长和内涵式增长并重。6、主要不确定性。我们认为公司当前面临的主要问题是上海酒店的供求调整，整体来说，上海酒店目前供略大于求，一方面房间维持高位，另一方面，奥运和世博带来的脉冲需求会掩盖这个问题，长远来看，这是公司不可回避的问题。7、公司合理市盈率在20－30倍，核心区间在22－26倍，合理股价在8.15-9.6元，目前股价基本合理。【国联证券】HYPERLINK▲返回康恩贝（600572）现金受让集团保健品公司优质资产投资要点：1、现金收购集团保健品公司的转让价格确定为5000万元。保健品公司的主要产品有“贝贝”血宝系列，“元邦”男性抗疲劳保健品系列等，其05年销售收入为1.3亿元，净资产4000万元，净利润1300万元，06年净利润有望增长到1500万元水平。如果按5000万元万元总价收购，其收购ROE有望达到26%～30%，远超过股份公司15%的ROE水平。而且康恩贝保健品公司业务和股份公司的OTC销售业务有较高的协同性，因此我们认为，此次收购康恩贝保健品公司是利于上市公司发展和盈利增长的。2、康恩贝保健品公司合并报表时间确认为转让交割日前一个月：公司9月8号召开股东大会，预计9月底就能完成转让，这样，自今年9月份开始，康恩贝保健品公司可望合并入上市公司报表，06年有望给康恩贝新增利润贡献500万元，每股EPS增加0.03元。07年有望给康恩贝新增利润贡献1300~1500万元左右，每股ESP增加0.10元。3、上调康恩贝06年和07年的盈利预测：因此，我们上调今年康恩贝0.4~0.45的EPS预期到0.43~0.48元，上调明年康恩贝ESP到0.6元。目前康恩贝07年的动态PE仅13倍左右，我们认为公司内在价值被远远低估，维持最优－2的投资建议，半年目标价位12元。4、我们对公司全年的销售收入和净利润增长，依然抱有较大信心。目前公司销售费用向OTC领域调整，预计下半年营销费用率也会有所降低。因此，我们对公司全年的销售收入和净利润增长，依然抱有较大信心。建议投资者积极关注。【光大证券】HYPERLINK▲返回久联发展(002037)把握行业整合机遇业绩快速增长可期投资要点：1、2006年8月31日，我们对久联发展进行了调研，与公司董秘、财务部长、证券部部长等公司高层进行了沟通。2、业内整合带来发展良机。国家加快对民爆行业的调整重组，产业集中度和资源配置效率将大大提高，为优势企业作大做强提供良好的发展机遇。3、行业龙头并购占尽先机，募集资金项目逐步达产共促未来业绩增长。久联发展作为民爆行业的龙头企业，率先迈出了跨省并购重组的第一步，出资2023.68万元，收购甘肃和平100%的股权，将其改制为公司的全资子公司，并增资476.14万元作为新公司的铺底流动资金和技改资金。同时公司募集资金项目也将逐步投产，预计募集资金项目可使公司未来两年的销售收入分别增长20%和15%左右。公司的低成本扩张和募集资金项目的逐步达产将一起推动公司未来业绩的增长。4、投资建议。我们预计公司06年、07、08年每股收益分别为0.45元、0.65元和0.83元，参考中小企业版化工行业公司的平均市盈率，给与公司23倍市盈率。考虑到公司为民爆行业龙头企业，省外低成本扩张成功以及募集资金项目的逐步达产，给与买入评级，目标价格10.3元。【广发证券】HYPERLINK▲返回G恒升(600426)非尿素业务扩张提升公司估值水平投资要点：1、新项目投产推动公司业绩增长。今年下半年，35万吨尿素项目投产和DMF“8扩15”工程完工能确保今明两年业绩继续保持快速增长态势，2008年20万吨醋酸项目投产将成为公司新的利润增长点。2、非尿素业务比重提高将提升公司估值水平。目前，公司主要利润来源仍然依赖于尿素业务，但随着DMF“8扩15”工程完工、以及20万吨甲醇和20万吨醋酸项目的逐步投产，到2007年公司非尿素业务比重将超过50%，所以继续将华鲁恒升按尿素公司来估值有点不合理。3、增发项目值得期待。在醋酸领域，公司最大的优势是以煤为原料，采用甲醇羰基合成法。而目前醋酸装置大多采取乙烯氧化法，而采用甲醇羰基合成法的企业只有3家，在油价高涨情况下，公司成本优势明显。4、业绩预测与评级。预计2006、2007、2008年公司每股收益分别为1.09元、1.36元和1.46元，摊薄后分别为0.83元、1.03元和1.11元。根据我们估值，公司合理定价为12元左右，即使考虑增发后的业绩摊薄情况，公司目前股价也低估了10-15%，给予买入评级。【广发证券】HYPERLINK▲返回G康美(600518)中药饮片业务推动未来业绩增长投资要点：1、主要盈利板块分析。康美药业的主要业务板块是自产药品、中药饮片和医药商业。自产药品――走精品化路线；中药饮片――行业龙头三年铸成；医药商业――毛利较高。2、2006是“基础管理年”。公司把2006作为基础管理年，主要有两方面的任务：一是控制费用，走预算；二是规范流程，走标准化。公司用100多万聘请专门的人力资源公司为康美量身打造管理系统。3、不断提升科研力量，公司被批准设立博士后科研工作站，预计今年10月份挂牌，公司拟给予博士5000元/月、博士后8000元/月以及住房的薪酬待遇，目的就是吸引人才，提升公司自主研发的能力。4、行业政策影响长期向好。关于近几年药品连续降价以及医院反商业贿赂政策对公司的影响，公司认为行业政策的变化在短期内不可避免的会造成一定负面影响，但影响有限，对公司长期发展是有益的，可以清理一些不规范违规的小企业，节省费用，促进优胜劣汰，加速行业洗牌。5、投资建议。我们看好公司中药饮片的未来发展前景，考虑到公司实行的配送模式具有一定的配送半径，在未来开拓省外市场的时候，可能会受到一定制约，并且公司生产的药品受到行业政策的一定影响，我们维持06年EPS0.4元，07和08年0.55元和0.64元的预测，维持“买入评级。【广发证券】HYPERLINK▲返回上海机电(600835)跌出来的机会，公司具备自主研发实力投资要点：1、8月25日调研公司：与公司董秘兼总会计师司文培会谈，就公司近期高管变动与经营状况进行了交流。公司目前经营情况一切正常，新任董事长即将上任，公司可能会加快集团内的印包类等优质资产的整合步伐。2、中期业绩符合预测。2006年上半年公司实现主营业务收入和净利润34.23亿元、1.38亿元，同比增长2%和12%，每股收益为0.16元，基本符合预期。3、永新彩管2006年7月被剥离。截至2006年上半年，永新彩管发生亏损对公司直接影响1.03亿元，折合每股收益为0.10元。4、电梯业务－维修保养服务和上海三菱电梯工程公司是未来的利润增长点。根据统计，国内电梯保有量已超过60万台，趋于饱和。根据发达国家经验，当其电梯保有量趋于饱和后，服务型收入将构成收入的主要组成部分，公司该业务整体处于网点布局阶段，预计今后将以每年30%以上的速度增长。5、金泰公司技术实力雄厚，新产品问世。2006年上半年金泰公司销售旋挖钻机20台左右(单价300－400万元/台)，公司前身为上海探矿厂，其地下钻探技术国内一流，金泰研制出的水井钻机在北非、中东地区销售情况良好；最近开发出了新产品－新型煤矿瓦斯排放系统，准备投入市场，市场前景看好。6、完善印包业务产业链、研制出双面印机新产品。光华印刷主要面向国内市场，秋山国际也生产单面印刷机，面向国际市场等，虽然其单面印机产品有重叠，但面向市场不同。7、盈利预测与投资建议。预计2006、2007年公司每股收益为0.41、0.62元，动态市盈率为16.60、10.98倍，因此我们维持“买入”评级。【海通证券】HYPERLINK▲返回沈阳机床(000410)天时地利人和，打造全球机床制造业巨头投资要点：1、沈阳机床是我国机床生产的龙头企业。公司作为国内机床行业的龙头企业，数控机床技术处国内领先地位。其销售收入、工业总产值、数控机床产销量等指标均居国内同行首位，在世界机床行业的排名是第10位。2、“十一五”期间机床特别是数控机床将继续保持高速增长。2000-2005年中国机床工具消费量的复合年增长率23.72%。受国民经济高速增长、下游汽车零部件、国防军工等行业需求增长、振兴装备工业的政策扶持等因素的带动下，预期中国机床行业“十一五”期间的产值复合年产值增长率在15%以上，沈阳机床无疑是其中最大的受益者。此为天时。3、搬迁改造提升产能和制造水平，解决关联占款将改善财务状况与资产质量。在国家振兴东北老工业基地的政策背景下，沈阳机床斥资近18亿元进行脱胎换骨式地改造，建设世界一流的数控机床研发制造中心，生产能力和制造水平将进一步提升；公司承诺在年内解决关联发占款，将改善公司财务状况和资产质量；此外，发行4亿元的短期融资券也进一步降低财务费用，提升公司盈利水平。此为地利。4、公司的竞争优势突出。公司战略发展目标明确，即由内涵式增长向内涵与外延式增长并重转变；由本土经营向本土与跨国经营并重转变，争取07年进入世界机床业前5强。5、风险提示：机床行业的增长速度放慢；关联资金占用解决不如预期；搬迁进度不如预期。6、投资建议：我们预计公司06、07年分别为每股收益0.58、0.79元，分别同比增长76％、36％。目前处于估值区间下限，风险较低，6个月目标位15元。我们审慎地给予G沈机投资评级为：跑赢大市【上海证券】HYPERLINK▲返回桂林旅游(000978)另辟蹊径的景区外延增长模式投资要点：1、另辟蹊径的景区外延增长模式。通过对景区的收购扩张和培育，景区业务已成为公司各项主营业务中增长最快的一部分。从公司控股的景区子公司近年来的经营业绩来看，公司优异的景区管理能力可见一斑，银子岩是目前公司景区中净利贡献最大的景区，2002年至2005年间银子岩子公司的净利润复合增长率达到65%，快速增长的景区业务已经成为桂林旅游业绩增长的一个亮点。2、投资收益扩大利润来源。与大股东进行景点合作（七星公园、象山景点）、参股井冈山旅游以及新奥燃气，为公司在主营收入之外开辟了一块增长前景看好的利润来源。其中井冈山旅游正计划上市，成功上市后公司将享有股权投资的增值；与新奥燃气的合作，在获取投资收益的同时，公司还可利用新奥燃气的服务网络，形成一种新的旅游营销模式，推进公司旅游主业的发展。3、风险提示：突发的政治、经济、自然灾害等事件对于公司的收入及利润影响极大。4、投资建议：预计06-07年公司EPS分别为0.273元和0.339元，动态PE值分别为31.58倍和25.43倍，与国内旅游行业上市公司相比估值基本合理。目前市场普遍给予国内旅游上市公司的合理市盈率在25-30倍左右，桂林旅游拥有优良的旅游资源整合能力，近年来独特的景区外延增长模式使得景区业务成为公司增长的亮点，同时稳定增长的投资收益、与国旅总社战略合作、交通条件的改善以及奥运临近所带来的发展机遇也将推动公司业绩向好发展，我们认为可以给予公司30倍市盈率，以07年每股收益0.339元计算，合理价格为10.17元。给予投资评级为：未来六个月内，跑赢大市。【上海证券】HYPERLINK▲返回恒顺醋业(600305)醋中之茅台，其值亦可期投资要点：1、公司历史悠远。始建于1840年的镇江恒顺酱醋厂，历经百年始终以优质糯米为原料，保持着“醇而不涩，香而微甜，色浓味鲜，愈存愈醇”的镇江香醋的传统特色，被中外消费者誉为“中华醋中茅台”。2、公司未能摆脱多元化的诱惑。公司在发展香醋主业的同时，还在房地领域、光电领域、百货等领域也迈出了经营步伐，尽管公司所从事的这些行业前景都不错，但公司从事多元化的直接结果是导致了净利润出现大幅波动。3、公司重回主业之路。镇江市国资委为了让公司做大做强，极力推进战略投资者引进工作，公司也将在适当时候推出管理层股权激励，这些举措将有利于恒顺醋业这一百年老店加速抛弃陈旧的经营理念，也为公司第二次腾飞奠定了坚实基础。4、06-07年收入利润预测。我们预测公司06-07年每股收益分别为0.33、0.44，对应的动态PE值分别为30.96倍和23.02倍，与国内及香港市场食品饮料类上市公司估值相比，公司A股06-07年相对估值并没有优势。5、风险提示：公司战略调整的实施效果还有待进一步观察，公司股票也存在着流动性偏弱的风险。6、投资建议：经过分析研究，我们认为恒顺醋业即将步入一个毛利率不断提高、赢利能力不断增强的上升态势之中，如果公司能将百年品牌的影响力完全释放出来，公司股票将具有非常高的投资价值。如果公司在主业之路的走得不够坚定或者行业集中度的提高没有我们预期的那样乐观，我们会及时调整公司评级。在考虑公司的基本面和风险因素后，我们建议投资者关注其基本面改善所带来的投资机会，因此我们给予恒顺醋业：跑赢大市。【上海证券】HYPERLINK▲返回华微电子(600360)国际合作推动公司快速发展投资要点：1、国内分立器件行业发展潜力较大。中国目前已经成为全球最大的分立器件市场，2005年市场规模已经达到643.8亿元，预计今后5年销售量和销售额的年均复合增长率将分别达到14.5%和19.3%。2、上半年业绩平稳增长。2006年上半年，公司实现主营业务收入35,645万元，比上年同期增长24.71％；实现净利润4,951万元，比上年同期增长16.33％，每股收益达到0.21元。3、良好的期间费用控制能力降低毛利率下滑影响。公司在上半年的毛利率出现较大幅度的下滑，比上年同期下降了6.16个百分点。良好的费用控制能力降低了毛利率下滑的负面影响，使营业利润与上年同期相比增长了12.70％，净利润与上年同期相比增长了16.33％。4、与快捷和飞利浦的合作推动公司快速发展。与快捷、飞利浦合作使公司利用来料加工和代工等方式扩大生产能力，进入国际代工领域，同时调整了产品结构，实现向高端产品的转变，为公司的中长期发展奠定了扎实的基础，推动公司快速发展。5、06-07年收入利润预测。预计06～07年公司主营业务收入将分别增长23.35%和增长33.47%，达到75,600万元和100,900万元；净利润将分别增长29.31%和增长35.44%，达到11,570万元和15,670万元。6、风险提示：半导体行业风险较大；人民币升值对出口不利。7、投资建议：预计06-07年公司EPS分别为0.49元和0.66元，动态PE值分别为25.53倍和18.95倍。国内外市场相对估值比较显示，公司目前的定价较低。我们审慎地给予G华微投资评级为：未来六个月内，跑赢大市。【上海证券】HYPERLINK▲返回G国阳(600348)阳煤合并华邦分工优势凸现投资要点：1、山西省国资委拟将国有独资公司山西三维华邦集团资产整体划入阳煤集团。2、合并有助于阳煤集团发挥煤炭资源优势。阳煤集团是以煤炭生产为主，集电力、铝业、磁材、建材、化工、房地产开发、建筑施工、机械制造等为一体的特大型企业集团，位列中国煤炭企业100强第15位。阳泉矿区井田规划总面积1387.8平方公里，地质储量142亿吨，可采储量79.68亿吨，煤炭年产量3000万吨以上，是全国最大的无烟煤生产企业、最大的冶金喷吹煤生产基地和无烟煤出口基地。无烟煤是煤化工的主要原料，故阳煤集团在开展煤化工业务具有先天优势。合并三维华邦后，阳煤集团和国阳新能将有望在煤化工技术上获得突破，从而向下游高附加值业务进军。3、合并有助于华邦集团发挥煤化工优势。华邦集团是全国520户重点企业和山西省34户优势企业之一，属国家大型一类高科技企业。华邦集团是以电石乙炔为原料，主要生产聚乙烯醇、白乳胶和丁二醇的化工企业，主导产品聚乙烯醇年产量为7.5万吨，在国内10家同类企业中产量最高、品种最多、工艺控制最先进、产品市场形象最好，引进德国汉高公司技术生产的聚醋酸乙烯酯乳液产品，规模为35000吨，40余个品种，生产能力和技术含量均具全国同类企业之首。并入阳煤集团后，华邦集团可发挥其在煤化工领域的技术优势，最终做大做强煤化工业务。4、结论：短期内尚难产生实质性影响。我们认为，阳煤集团和华邦集团强强联合将有助于双方发挥在各自领域的专业分工优势，最终有利于促使煤化工产业链做大做强，我们持乐观态度。维持国阳新能“推荐”评级。【兴业证券】HYPERLINK▲返回獐子岛(002069)底播增殖模式与完整产业链是其核心竞争力投资要点：1、大连獐子岛渔业是虾夷扇贝、刺参、皱纹盘鲍等海珍品的养殖企业，其优势一是公司拥有独特的“清洁海域”稀缺资源、底播增养殖模式使公司产品成为海珍品中的珍品，底播养殖产品有一定定价能力；二是公司已形成育苗—育成—养成—采捕—销售（或加工、销售）的一一体化、完整的业务链条，浮筏养殖产品经加工后抗价格波动风险能力较强。2、公司虾夷扇贝底播增殖面积和产量居全国首位，是国内开发海域面积最大的海水养殖企业。3、公司05年销售收入突破5个亿，过去两年净利润实现连续增长超过100%，05年净资产收益率更是达到48%的高水平。我们预计公司未来两年业绩复合增长率仍可达到30%以上。4、公司募集资金项目投入海珍品底播增殖产业化基地、水产品精深加工区和国际贝类交易中心三个项目，不仅可大幅增加主要高毛利率产品产量，而且延长公司产业链条、完善销售渠道。5、公司未来发展方向:1）进一步扩大虾夷扇贝底播增殖规模，2）不断扩大海参、鲍鱼、海胆等产品的养殖规模和比重，优化产品结构，3）公司战略是逐步将资源优势逐渐转化为市场优势、品牌优势和技术优势，以实现持续稳定增长。6、我们综合国内外海产品公司的估值定位，认为应该给獐子岛公司20倍PE的市场定位即32.86～44.86元（06～07年EPS），发行价按80%折扣后，大约在26元左右。7、风险因素：公司发展受到可供开发海域的限制，公司计划在山东、辽宁等地寻找新的养殖海域，但目前这些地方只能用于浮筏养殖，还不能用于底播增殖。【招商证券】HYPERLINK▲返回中材国际(600970)收购+国际化成近期关注焦点投资要点：1、公司看点：我们延续前期实地调研报告提出的公司看点，包括合并重组天津院后整体实力的大幅提升，尤其是水泥设备制造能力的提高；公司作为国内水泥工程建设市场的寡头垄断者和国外市场的新锐，在国内外市场开拓过程中新签合同的捷报频传；公司未来3-5年有望凭借技术、成本和系统集成优势成为国际水泥工程建设综合服务领域龙头企业的潜力。2、公司发展目标、态势及行业地位：公司提出以业务模式、盈利模式的设计为出发点，以企业价值管理为整合的根本和基石，以增量创造、增长方式、国际竞争能力、控制力为落脚点和判断依据，以产品集成化、高端化为目标，瞄准国际竞争对手，全力打造具有国际竞争力的国际化工程公司。3、公司业绩波动性和业务风险性解释：业绩波动性方面，受国内水泥工程建设市场经过04年宏观调控水泥投资大幅回调的影响，公司国内新签合同量与高峰时相比已有明显的回落，而且受水泥投资过热调控的影响，一些已签订合同的履行也受到影响。4、业绩预测及评级：基于我们对下半年收购天津院事件对股价的催化作用及对未来国际市场业务的良好预期，目前我们仍然维持全年EPS0.88元和07年1.20元的预测，06、07年市盈率22、16倍，维持“买入”评级，目标价28元。【中信建投】HYPERLINK▲返回GST农化(000950)整体上市有助于上市公司完善产权结构投资要点：1、GST建峰(000950)向大股东及重庆智全实业有限责任公司定向增发。2、我们认为，整体上市有助于上市公司完善产权结构。由于受到上市公司资产规模的限制，建峰总厂重组GST建峰时，只将建峰化肥51%的股权置入上市公司，而建峰总厂仍持有建峰化肥24%股权，智全实业持有建峰化肥25%的股权，造成了GST建峰、建峰总厂、建峰化肥之间产权关系复杂，不可避免形成了同业竞争和关联交易，整体上市将有助于这些问题的解决。3、从公司的定价安排看，保证了公司未来业绩的增长。建峰总厂和智全实业持有建峰化肥的股权价格定价是以建峰化肥2006年、2007年预测净利润的平均数乘以7.8倍市盈率再分别乘以建峰总厂和智全实业分别持有的股权比例得到。从公司的定价安排我们可以反推到公司2006和2007年的平均净利润是15507.5万元，考虑到公司在2007年1月1日整体上市后，可以在税前弥补历年亏损，免征所得税；同时，整体上市后管理费用也将有所下降。结合上述的推断，我们得出06年和07年的每股收益为0.51和0.70元。4、整体上市后实际上也就完成了股权激励。智全实业是一家职工持股的公司，整体上市后也就解决了员工的股权激励，公司的员工利益与股东价值就紧紧地联系在一起，股东的利益可以得到保证。综合上述，我们认为仍然可以给予该公司“推荐”的投资评级。【长江证券】HYPERLINK▲返回G穗恒运(000531)精细化管理，可持续发展投资要点：1、在电力上市公司中公司体现出精细化管理的能力。在煤炭采购、运输、乃至灰渣利用，机组高利用小时下的安全稳定运行等各个环节体现了公司的成本控制能力和管理效率。公司煤炭采购合同煤兑现率高达95％。2、区位优势以及集中供热需求增长使公司利用率远高于行业平均。作为广州市第二大电源企业，核心区位优势明显，开发区集中供热需求旺盛。3、2006年公司发电资产规模进入高速增长。国家十一五产业政策在鼓励热电联产、集中供热的同时，对于降低能耗亦有要求。恒运D电厂新建2*30万千瓦机组将在年内和2007年初各投产一台，增加公司管理和权益装机容量分别为105%及48.30%。有利于改善公司的发电资产结构，保证公司的持续发展。4、集中供热业务未来一段时间也将成为公司增长亮点，公司东区热力公司一期工程05年10月全面投产，二期35T锅炉扩建工程正在积极建设。5、恒运集团5万千瓦的机组基本用于供热，部分机组折旧完成，净利润贡献卓著。6、公司未来主业可能会在环保，水务方面适度相关多元化，报告期内恒运C厂与恒运D厂共同出资3,000万元，成立了恒隆环保钙业有限公司。十一五期间火电脱硫市场年容量保守估计约在70－80亿元。构成公司潜在的利润增长点。7、公司运营平稳，发展加速，未来拟切入行业前景优良，但将来是否能转化成效益则需要公司贯彻以往的执行力和管理效率。8、电力行业的整体低估值水平使得公司06年PE仅为10.79倍，07年极为保守盈利预测假设条件下公司EPS达到0.71元，建议增持。【东方证券】HYPERLINK▲返回山西三维(000755)阳煤入主利于缓解资金压力投资要点：1、山西三维接控股股东三维华邦集团有限公司通知，为加快山西省建设新型能源和工业基地，不断做大做强煤化工产业，提升山西国有企业的市场竞争力。2、山西三维是国内精细化工龙头企业，主要产品有1，4丁二醇（BDO）和聚乙烯醇（PVA），2006年中期两种产品在收入中的比重分别为42%和35%，随着后续BDO项目的陆续建成达产，公司将由老牌聚乙烯醇生产企业逐渐转变为国内最大的、同时也最具技术、成本优势的丁二系列产品供应商，BDO将成为山西三维的又一拳头产品和新的盈利增长点。3、前不久公司公布增发融资预案，拟利用山西本地的煤焦油供应优势，建设粗笨精制项目及7.5万吨顺酐法BDO装置，进一步做大做强丁二系列产品，增强公司整体经营的抗风险能力。在国内供应仍然偏紧的情况下，我们对未来1-2年内山西三维丁二系列产品的盈利能力保持乐观。4、作为老牌精细化工龙头企业，山西三维的技术研发实力相对较强，技术储备多，向投资者非公开定向增发和阳泉煤矿的此次入主将有效缓解后续发展的资金瓶颈问题，降低公司的财务风险，对山西三维构成利好。5、全国供电形式缓解，三维从今年6月开始，将电石炉出租给周边拥有发电机组的晋能电厂经营，租金相当于设备的折旧，生产出的电石再返销给三维，此项措施预计可节约电石成本3000万/年左右。6、我们预计公司06、07年每股收益0.47元和0.68元（不考虑定向增发项目，未摊薄），目前动态市盈率分别为15倍和10倍，市净率1.7倍，维持增持的投资评级。【东方证券】HYPERLINK▲返回中国石化(600028)业绩增长前景值得期待投资要点：1、中国石化公布股改方案后首次复牌。2、中国石化今天公告股改最终方案：10送2.8，相对于首次公告方案未作修改。我们认为中石化的对价水平基本令人满意，但在非流通股东送出率较低的情况下，做一些A股减持价格或减持比例方面的承诺，也许对维护流通股东权益更为有利。3、中国石化是一家上下游一体化的综合石油化工类企业，成品油加工及销售在收入中的占比高达65%。在能源价格上涨空间有限而国内成品油消费增长前景乐观、成品油定价机制朝着市场化方向发展的情况下，我们认为，中国石化的业绩增长前景是值得期待，因此作为投资对象，它的“成长性”属性也突出于“价值”型属性。4、中国目前处于产业结构转移的特殊时期，未来国内对石化产品需求的增速将远远高于世界平均水平，位于这一需求增速最快市场的核心企业——中国石化具有难以复制的“自然资源”、“客户资源”、“营销网络”、“生产规模”等竞争优势，必将长期享受市场增长所带来的回报。5、我们预计，中国石化06、07年的每股收益分别为0.50元和0.54元（未考虑未来可能实施的成品油定价机制改革的影响），股改除权后的动态市盈率为10倍和9倍，市净率仅1.8倍，作为一家拥有众多难以复制的核心竞争优势的国际一体化公司，我们认为它的估值仍然偏低，维持增持的投资评级。【东方证券】HYPERLINK▲返回中国联通(600050)价值低估的准3G运营商投资要点：1、1H2006联通实现主营业务收入402.5亿元,同比增长6.1%,净利润16.5亿元,同比增长19.1％。GSM业务累计用户数为10055万户，同比增长12.21％，GSM网络的营运状况逐步提升。CDMA业务累计用户数达到3453.4万户，同比增长11.69％。MOU、ARPU指针继续下滑。移动增值业务呈现快速增长势头，而长途数据互联网业务量和营收都出现了不同程度的下降。2、06年GSM网络计划投资108亿，明显高于04、05年64亿和72.5亿的水平，年底前将有100个城市开通GPRS，可有效提升GSM网络经营效益。3、CDMA用户增长缓慢，网络实装率不到的50%。通过集中采购降低终端采购成本，减少手机补贴等营销模式转型已实现盈利，引入SKT对提升联通CDMA网络的竞争力和经营效益当会大有益处。4、预计国内将在07年初发放3G牌照，联通同时拥有两张网络，其3G演进策略变量较多。CDMA20001XEV-DO升级时间短成本低，应为联通首选。预计将采用分阶段模式，先选择有业务需求的地区，从东部向西部，由重点省市到一般省市逐步拓展。5、我们预计公司06-08年净利润分别为32.56亿元、35.92亿元和40.07亿元，同比成长13.97%、10.89%和11.55%。EPS分别为0.153元、0.169元0.189和元，P/E分别为15.31倍、13.81倍和12.38倍。目前公司股价估值偏低，P/B1.03倍，联通集团于近期推出增持方案，极有可能成为融资融券业务标的证券，建议买入，6个月目标价位2.60元。【群益证券】HYPERLINK▲返回复星医药(600196)旗下国药控股快速增长投资要点：1、06年公司上半年实现销售收入为14.72亿元，增长0.34％，实现净利润1.24亿元，同比增长2.48％。2、投资收益仍是公司主要利润来源，上半年来自于国药控股、复地股份等公司的投资收益占利润总额的74％，占净利润约90％。上半年国药控股贡献净利润4205万元，同比增长73％，占公司净利润的比重达33％。随着中国医药商业行业趋向集中，我们预计国药控股未来3-5年仍将保持30％速度增长，是公司利润增长主要动力。3、上半年公司医药工业受药品降价、反商业贿赂等不利影响，收入衰退14.78％，毛利率下降3.03个百分点，营业利润下降55％。预计全年营业利润为8500万元，同比衰退4.4％。（05年第四季度公司处理坏帐，基期较低）虽然上半年公司的医药工业部分表现不佳，但公司旗下的桂林制药、徐州万邦前景良好，预计两家公司07年将贡献权益净利润分别为2440、4760万元，分别增长90％、92.8％，将是推动公司07年利润增长的重要因素。4、受益于05年获利低基期以及公司旗下国药控股、桂林制药、万邦胰岛素的快速增长，预计06、07年公司的净利润分别增长53％、37.5％，06、07年公司的EPS分别为0.26、0.36元，P/E分别为21.15倍、16倍。以07年20倍P/E计算，目标价位7.2元，上涨空间26％，建议买入。【群益证券】HYPERLINK▲返回华微电子(600360)合理估值区间应在14.45-15.01元之间投资要点：1、中报显示，G华微2006年中期共实现主营业务收入35644.5万元，实现净利润4950.74万元，分别比去年同期增长了24.71%和16.33%，增速与05年中期相比明显减缓。2、公司控股的吉林麦吉柯半导体有限公司4英寸、5英寸芯片生产能力已达到月产2万片，6英寸芯片生产线也正处于设备安装调试过程中，预计未来三年内，代工业务将成为公司新的利润增长点。3、以9月5日收盘价12.77元/股计算，公司06、07年动态市盈率分别为26.1和19.3倍，取27倍市盈率，G华微06年合理估值区间应在14.45-15.01元之间，给予“增持”评级。【西南证券】HYPERLINK▲返回宇通客车(600066)出口动力增强投资要点：1、8月31日，借G宇通召开临时股东大会的机会，和部分机构投资者共同调研，分别拜访了公司新任董事会秘书、分管采购业务的副总经理徐辉和海外事业部主任工程师汤望，了解了最新业务情况，特别是出口业务最新动态。2、低调务实的工作精神给调研者留下深刻印象。在本次调研中，我们再次感受了G宇通员工低调务实的工作精神。这种做事情企业文化推动公司各项工作的发展。3、出口业务已经全面展开并走上正轨。在过去三年里，海外事业部对全球主要客车市场进行了详细的调研，了解了世界各国路况、客车需求、气候条件等情况。同时，研究了各国客车标准和法律法规，编制了客车维修手册和配件目录，已经通过美国、中东、俄罗斯等地产品认证，培养了熟悉产品和法律、精通技术和外语的营销团队。G宇通在获得“出口免检”和汽车出口基地资格之后，出口业务发展势头更猛。4、古巴7500辆客车订单预计推迟到07-08年度执行。该出口合同已经签署，但要等到中信保提供的担保协议等附件生效后，在一年半时间里，向古巴提供7500辆客车。5、所得税并轨改革将增厚每股收益13.4%。G宇通目前执行33%所得税税率。如果内外资企业所得税率降到24%，净利润将增加13.4%。6、维持“增持”投资评级。G宇通2006年预计每股收益为0.55元，对应市盈率为14倍，市净率为2.85倍。考虑到G宇通在大中型客车市场的龙头地位、稳健的财务状态、合理估值水平和5%股息收益率，维持“增持”评级，目标价为9.04元。【银河证券】HYPERLINK▲返回华润锦华(000810)管理提高效益，公司步入成长期投资要点：1、公司主营棉纺和高档锦纶丝产品，大股东实力雄厚。华润锦华是香港华润纺织集团公司控股经营的一家深市A股上市公司，主营纺纱、织布，锦纶等纺织品制造、销售，具有年产纱、线21000吨（其中高档精梳纱10000吨），棉布4000万米的生产能力。2003年7月，华润纺织集团收购了公司51%的股权，为未来利用国内资本市场拓展纺织业务构建了有利的平台。2、2005及2006上半年利润增长显著。2005年公司主营业务收入7.44亿元，同比增长26.81%，净利润2649.68万元，同比增长1262.35%；2006年上半年主营业务收入达4亿元，同比增长3.9%，净利润1993.73万元，同比增长47.69%。2005及2006年上半年公司净利润增速远高于主营收入的增速。3、产品附加值高和产能扩大成为未来业绩增长源动力。棉纺产品今年下半年将再进行2万锭细纱生产线技术改造项目，预计在2007年初建成投产，加上原有的14.5万锭，将达到16.5万锭。若锦纶若锦纶二期技改方案获华创批准，每年将增加产能6600吨，预计2008年锦纶业务利润会有较大的增长。4、投资建议为增持。在充分竞争的纺织服装行业中，企业想要获取超额利润，一方面需要有较高的管理水平不断降低生产成本，另一方面则需要提高产品附加值以增强竞争力、掌握定价权。华润锦华正是拥有这两方面的优势，目前管理层较强的管理能力是公司业绩自05年以来明显好转的主要原因，而锦纶丝产品在高端市场的话语权和产能增长又是公司未来业绩快速增长的保障。按照2007年业绩给予17倍PE为6.63元，因此合理股价应在6.63元左右，投资建议为增持。【中信建投】HYPERLINK▲返回芜湖港(600575)存在厚积薄发的可能投资要点：1、长江煤炭输出第一港。公司腹地煤炭资源丰富，长江流域经济发达，煤炭需求较大，公司煤炭中转、配煤业务条件有利。沿江煤炭现大部分为海进江煤。公司长期目标是挤占海进江煤，若打开局面，发展空间较大。2、集装箱业务成为新亮点。公司为安徽外贸第一港，集装箱业务虽规模不大，但近年来持续快速增长，年均增幅达到了30%。目前吞吐能力已经饱和，新建吞吐量10万TEU朱家桥集装箱专用码头估计将在2007年10月建成完工，公司年吞吐能力达到20万TEU。3、荻港、西江码头仍将推进。两项目为首发项目，荻港码头用于当地丰富矿产资源输出；西江汽车滚装码头用于汽车水路运输中转。芜湖已成为我国重要汽车产地。两项目均有良好的发展环境和盈利预期，受环境变化影响，投资进度受到一定影响，公司仍将继续推进两项目建设。4、资产质量良好，具有负债经营潜力。公司一直经营稳健，资本支出谨慎，经营活动现金流充裕，2006年上半年资产负债率仅6.95%，没有银行负债。负债经营潜力较大。5、投资建议。公司业务面临良好发展环境，2005年将成为业绩低点，未来有望保持持续增长态势。公司资产质量良好，无负债压力，并保持稳定派现政策，属典型现金收益型品种，目前价格现金分红能力已具吸引力可享受2007年20动态PE，合理价格在7.6元，有22%的涨幅。6、风险分析。公司经营风险主要来自宏观调控和国家节能政策所带来的煤炭需求波动、海进江煤炭带来的冲击，以及距离较近的南京浦口未来可能带来的竞争。【中信建投】HYPERLINK▲返回青岛海尔(600690)公司的市场地位和盈利能力仍很乐观投资要点：1、过去，青岛海尔同其母公司海尔集团进行的大量关联交易曾引起投资者的担忧，并限制了股价的上升。我们认为，公司治理机制的问题解决之后，市场将对该股进行重估。2、虽然06年上半年空调业务业绩不佳，但是冰箱业务却有明显改善，这主要是因为国内和海外市场均走势强劲。我们预计06-08年空调与冰箱销售收入的年均复合增长率分别为11.1%与为19%。3、青岛海尔股权分置改革方案的高度透明化使我们相信遗留的透明度问题和与母公司关联交易的问题将会像先前承诺的那样得到切实解决。我们根据多种方案进行的敏感性分析表明，公司重组将会极大促进盈利增长。4、总体来说，公司的市场地位和盈利能力仍很乐观。如果公司管理能得以完善，该股公允价值将有大幅提高。我们对青岛海尔的首次评级为优于大市。【中银国际】HYPERLINK▲返回山西三维(000755)阳泉煤业间接控股，对公司影响较小投资要点：1、山西三维公告山西省国资委拟将山西三维华邦集团有限公司（山西三维第一大股东）的资产整体划入阳泉煤业集团有限公司。从而阳泉煤业集团间接控股山西三维。2、三维华邦集团与阳泉煤业集团产业链相关性不大。从目前的发展规划看，阳泉煤业以煤炭生产为主，化工产业作为公司的支持产业，产品主要为甲醇和聚氯乙烯，三维华邦以丁二醇产业链为主，产品相互利用性不大。3、三维当前的发展规划不会改变。通过调研，三维仍然会以丁二醇产业链为主，募集资金项目规划不会改变。4、我们认为两大集团的重组中，短期内阳泉煤业集团更可能为三维集团提供资金支持，参与三维的定向增发。5、我们认为三维目前的价格已经合理，继续维持“中性”的评级。【联合证券】HYPERLINK▲返回久联发展(002037)内生需求稳定增长，横向并购强者更强投资要点：1、十一五期间，贵州省民爆行业需求稳定增长，全国民爆行业将通过整合提高行业集中度，这为当前国内民爆行业排头兵的久联提供了发展契机。2、根据贵州省十一五期间对矿山开采、电力和道路建设的规划，我们预期贵州省民爆行业需求年均增长18%。贵州省民爆市场行业集中度较高，竞争有序，久联的市场占有率达到75%，具有绝对优势，因而我们认为久联能够充分分享贵州民爆行业的成长。3、国家民爆局规划将在十一五期间将企业数目减少一半，培养十大集团，以解决我国民爆企业小、散、乱的问题，加强民爆企业的安全管理，规范市场秩序。久联已经确立了发展西北市场的战略，收购已经开始，将发展成为国家重点培养的十大集团之一。4、通过同类公司估值比较和公司的远期估值贴现，我们认为公司目前的价格已经合理，给予“中性”评级。随着久联收购的进行，公司的盈利能力将有所提高，因而公司未来收购进展值得我们进一步关注，并可能成为股价上涨的催化剂。【联合证券】HYPERLINK▲返回北人股份(600860)股价反应过度投资要点：1、G北人股价异动，9月4日、5日连续两个交易日股价涨停，累计涨幅达20%。2、我们认为，股价异动与两个事件有关：（1）最近有媒体报导了“公司搬迁消息”。（2）中国印刷及设备器材工业协会副理事长高永清9月1日发表讲话：关于进口印刷设备税收问题，最终将出台的“政策”与新闻总署致发改委的《关于印刷设备进口免税问题有关意见的函》里的内容是“基本一致”。3、北人已发布公告：03年公司搬迁至现址，并已于05年收到全部搬迁损失补偿，目前没有新的搬迁计划。4、即将出台的“政策”里面，将大致包括如下内容：（1）指导思想：“进口国内印刷设备制造企业可以生产、质量达到国际同类产品水平的印刷及相关设备”的企业不再享受免税政策，以保护和推动我国印刷设备制造业发展。（2）印报机的免税门槛提高到7.5万张/小时的标准；商业轮转机免税的标准有提高，但可能低于预期的6万张/小时的标准；另外，对于单张纸平版印刷机印刷速度进口线、开单面和双面的胶印机速度的进口线、特种印刷机、配套设备等亦都有相应的规定。（3）对于“其它国内制造企业能够生产，但生产能力不足或设备性能尚不稳定，不能满足我国印刷业发展需要的印刷设备”可以继续享受免税政策。5、北人股份作为行业龙头，产品技术水平国内领先，印刷机械是公司主要的收入、利润来源，占比均在90%以上，未来将充分享受政策调整带来的机会。我们预计06年公司业绩将较上年有较大幅度的下降，EPS约为0.05元。目前股价异动属于市场过度反应，暂时给予“中性”评级。【天相投资】HYPERLINK▲返回评级公司最优股票收益跟踪(跟踪起点：7月15日)评级机构股票代码股票名称发布日期本次评级推荐日股价目标价目前股价收益率最高价最高收益率中金公司000839G国安2006-9-5推荐17.2521.817.200%17.592%601006大秦股份2006-9-4推荐5.676.725.57-2%5.660%000698沈阳化工2006-8-31推荐5.565.560%5.743%600548深高速2006-8-29推荐4.174.201%4.457%600019G宝钢2006-8-29推荐4.184.06-3%4.15-1%600332广州药业2006-8-28推荐8.047.74-4%8.394%600361G综超2006-8-28推荐15.615.600%16.385%600320振华港机2006-8-29推荐9.218.75-5%9.554%000063G中兴2006-8-25推荐27.0128.004%29.158%000792盐湖钾肥2006-8-25推荐18.1318.422%19.357%600497驰宏锌锗2006-8-25推荐37.8837.830%39.093%000625长安汽车2006-8-22推荐4.865.054%5.268%000581威孚高科2006-8-24推荐4.935.205%5.359%600585海螺水泥2006-8-23推荐14.1714.905%15.389%000825太钢不锈2006-8-23推荐4.795.209%5.4514%600019G宝钢2006-8-23推荐4.164.06-2%4.191%600009上海机场2006-8-21推荐13.1313.321%13.946%600085G同仁堂2006-8-22推荐15.7715.65-1%16.183%600037歌华有线2006-8-18推荐13.1214.6312%15.0515%600965福成五丰2006-8-18推荐3.163.356%3.4710%600761G合力2006-8-16推荐12.9413.081%14.2510%000698沈阳化工2006-8-16推荐5.65.56-1%5.743%600557G康缘2006-8-16推荐6.827.419%7.7413%600900G长电2006-8-16推荐6.36.20-2%6.523%002029七匹狼2006-8-14推荐10.5810.964%11.610%600000浦发银行2006-8-14推荐9.2610.059%10.2711%000951G重汽2006-8-10推荐10.810.820%12.0912%600320振华港机2006-8-8推荐9.18.75-4%9.798%000002G万科A2006-8-7推荐5.686.7118%7.0724%600308G华泰2006-8-7推荐6.846.972%7.286%000527美的电器2006-8-3推荐8.658.39-3%8.873%600298安琪酵母2006-8-3推荐14.7715.213%16.3911%600660福耀玻璃2006-7-31推荐7.957.12-10%7.8-2%600114G东睦2006-7-31推荐4.834.67-3%4.861%600439G瑞贝卡2006-7-26推荐11.8714.0919%14.7925%000024G招商局2006-7-25推荐11.6613.4916%15.1330%600589G榕泰2006-7-25推荐7.37.15-2%7.75%600585海螺水泥2006-7-17推荐14.818.414.901%15.384%天相投资600019G宝钢2006-8-30买入4.174.06-3%4.150%000729燕京啤酒2006-8-25买入7.1611.538.0012%8.4618%000927一汽夏利2006-8-23买入3.853.871%4.158%600195中牧股份2006-8-2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