张裕投资报告

1张裕A（000869）投资分析报告1公司概况1.1公司背景1892年，著名的爱国侨领张弼士先生为了实现“实业兴邦”的梦想，先后投资300万两白银在烟台创办了“张裕酿酒公司”，中国葡萄酒工业化的序幕由此拉开。“爱国、敬业、优质、争雄”的张裕企业精神，传承了百年的理念和具备时宜的时代演变，从其成立之日起，张裕就深深打上了爱国图强的烙印，具有浓厚的历史和文化的色彩，有着国内其它同类企业无法匹敌的企业精神文化和葡萄酒文化内涵，1934年，张裕成为国有独资企业。1997年，张裕集团公司将其下属的净资产及在烟台中法神马白兰地公司的40%权益折价作为发起人股,向境外投资者发行境内上市外资股(B股),设立本公司。公司由烟台张裕集团公司独家发起，以募集方式设立。2000年，张裕增发3200万股A股，成为国内首家B股增发A股的企业及同行业中唯一同时拥有A、B股的上市公司。在张裕的历史上，较为重大的一次改革就是，张裕集团由国有企业改制成为中外合资企业（MBO）注：MBO（ManagementBuy-Outs）即“注：MBO（ManagementBuy-Outs）即“管理者收购”的缩写。经济学者给MBO的定义是，目标公司的管理者与经理层利用所融资本对公司股份的购买，以实现对公司所有权结构、控制权结构和资产结构的改变，实现管理者以所有者和经营者合一的身份主导重组公司，进而获得产权预期收益的一种收购行为。经过一百多年的发展，张裕已经发展成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业。1997年和2000年张裕B股和A股先后成功发行并上市，2002年7月，张裕被中国工业经济联合会评为"最具国际竞争力向世界名牌进军的16家民族品牌之一"。在中国社会科学院等权威机构联合进行的2004年度企业竞争力监测中，张裕综合竞争力指数居位列中国上市公司食品酿酒行业的第八名，成为进入前十强的唯一一家葡萄酒企业。朴1.姜2公侄司简驳介炉烟台么张裕妇葡萄挥酿酒收股份蜂有限揭公司猪是依疤据中姐华人广民共慌和国地《公竹司法逆》雕，脱由发妻起人缺烟台壤张裕停集团象有限洒公司安以其雹拥有卧的有静关经配营酒锋类业岔务的帆资产仍及负忍债进卧行合困并重嚷组并劳改制亮而成怨的股趴份有蚀限公父司。盗公司爷及子棋公司奏（集印团）术从事耻葡萄意酒、从白兰棋地、稀香槟茅及保避健酒涉的生久产和参销售膝。唯于味19判97斯年9秀月1监8日暑，获角得山坟东省劫工商写行政暖管理搂局签机发的建企业苦法人眯营业舍执照宪[2候67湾18乌01佛1-暖9]桂号。送公司梁B慌股莫于绘19哑97汉年9汁月2完3站日煤在深谦圳证惧券交矛易所圈上市卷交易肚；同A股杯于茶20虹00捎年1炮0月烧26聚日语在深共圳证发券交测易所秃上市虏交易帐。逢1.堤3经不营范部围殖经依肃法登狂记，和公司警经营恼范围腥为葡橡萄酒犁、蒸寒馏酒潮、药旧酒、势果露疮酒、燥非酒肃精饮尖料、巨果酱奥、包帅装材惜料及假制品匹、酿临酒机贡械的斥生产览、加吧工和裂销售后；备碰案范迹围进抱出口山贸易疾；国础家政珠策允谎许范价围内辫的对生外投欺资。夕1.吼4行浅业定贸位率食品勇饮料妹；酿纸酒行突业；增葡萄悄酒行比业晌2当敌证券协投资企基本亿分析不墙铃2.收1证强券投鸟资价疑值呼——惰张裕草是中不国葡退萄酒吨市场堆的引刑领者晕过去析5暂膨年中再，前忠三大晋经营坏商（秤张裕逗、长御城和获王朝戴）的堂市场优份额羡有所谊下降御。长芝城和蛋王朝楚的市和场份锤额缩锻水近黑一半市，而泼张裕涛的市广场份镜额得化以维绸持，民仍处叉于市匪场绝陵对领两先地豪位。硬图古2-失1医骄虹20摘06益~2稳0死10毙年以剥销售尖额为绒准的所市场信份额辽图而图馋2-劈2勾世20蜓06凯~2荡0翠10烂年以中销量赖为准蚀的市沾场份你额图伶2.婆1.私1惕产品超升级祖:乌1、司张裕嫌率先瘦开始巴升级珠，其统余两优家跟前进凝最初汉，张留裕、旱长城舟和王味朝均泼从低获端产蚀品开逆始发手展。啦张裕泽最早紧着手复产品腥结构芦升级倾，定踏位中冲高端攀。公拾司推题出幼“7能+1保”懂的产主品体单系，惹在全乓球优另质资围源集忘中地狗区设叠置摧7捏大酒顾庄，填定位笑高端过酒庄筐酒，最中高境端主松打张方裕解血百纳嫌，中咬低档睡则辅储以干蔽红、嘱干白瞧系列侍为代么表，语产品等档次绪覆盖戒全面犬，结唯构合招理，拥已经槽完成斤了从牵普通绸干红卷到解侧百纳市德升毒级，龄未来夸将继糖续向筝高端毅的酒容庄酒钩产品何线移庆动。朴长城加试图汇通过虽引入见桑干怀和天渗赋葡竹园来纲调整沙产品陶结构屯，但斜三家惊长城司的历翁史问维题使捡公司然面临驴重重卖障碍贝。王致朝的默产品即组合槽仍较困为低庸档，迷普通拆干红尊占据贴半壁紫江山豪。总葡体而循言，暴对于叼中国类葡萄雹酒企葡业来它讲，毒产品燕升级业的步竟伐越舒是迟受缓，笼面临雨的阻忧碍只种会越器大。尽表2销-申1甩宾张裕阔的产银品结晨构怖图王2-卖3默数前持3夸大本物地公寒司当最前的宴产品娇组合编2、峡随着经产品苗结构秩的升基级，艇销量住和价胸格上公升将恰推动输营收掌增长勒20朵06萝~2嚼01晒0时年，救张裕膏营业傍收入饿由艇22捏昼亿人改民币赚上升顷至沉50枯库亿人伍民币鄙（增洋幅此12舌7%笛），货其中矛销量谱增幅铺达种54亡%狐，单斜瓶平抚均销戒售额叉增幅超达赠50强%誉，量糠价贡纲献相芽当。志单瓶晋销售矛额上但涨主港要是互由于辜产品各结构湿升级州，尤菜其是秤高端煌酒庄讲酒的柿占比融由指20曲06据吴年的父10摊%炒上升基至鹅20而10踏朽年的厚25忧%面。爬我们依预测祝张裕痛酒庄多酒销糖量将镰保持拍高速伯增长月。业20谋10毕年酒站庄酒膝总销谢量仅加约僵5,排00讨0窝吨，强而张汁裕爱万斐堡挠酒庄把系列傲销量断不到森1,占00肚0纷吨，违仍有值很大酬提升段空间朴。张眉裕爱享斐堡创酒庄祥系列校定位温于商供务和铅公务衰场合炭消费字，前尝期在疏营销懂上大厚笔投悠入打散响其歇知名呆度。睡近两娘年公爬司还载成立则了集宽团采嫌购部用，并详与经培销商昏合作舰开设焰国际玻酒庄黄联盟号专卖限店。闹这些锯举措笼均会仙成为赠酒庄堵酒释御放销暑量的遵催化郑剂。但图侦2-猫4刊触张裕设销售泪收入盏及增私长图钩图2绘-5渠穗张裕含销量恩及增那长图傲图2坊-6极药贵张裕扭平均剃每瓶灶酒的封销售组收入迎图2恰-桥7殃脚张裕柱各类秧葡萄欠酒产渡品的情营收威构成落2.哑1.绕2错深度谷分销更体系落拥有坟绝对揭优势拦张裕擦深度尾分销体与直餐销同脉发力练，具犯有绝均对渠向道优筛势。书张裕宣拥有热较完斧善的倦三级趋营销活网络栗体系树，公乘司在含在全培国各违个省俯市（民除西取藏、项海南文、青块海外击）设嫌立自殃己的紫营销红公司参，在榴地级锻市设劫立销化售办幸事处布，拥想有经加销商顿队伍味50扶00宴多只撞，销明售人慎员多尽达诸30做00洞人。炮根据怪公司折20并10妇年年费报告随公布肌的数电据，况公司注前五诚名销惊售客励户销取售金雕额合恳计只猪占销针售总亦额早2跌.2主5%限，在黑推行纷深度错分销阵的同块时，妨公司码也着规力发稠展团窃购、赴网络婚直销意等直致销渠瞎道。补至律2扮01宾1扯年，夫张裕伐已建音立起宫精细早化管晋理的违销售恢网络燃，广蚊泛的卡渠道薯网络各是帮奶助张落裕推乔出新粥产品低和建胁立品淋牌形适象的细核心恐竞争角力。使张裕箭扁平独式的俭渠道软系统陷使劳公司朗与终隔端客拜户的戚距离熔更近上，这立一模弃式与认其他艳模式衰相比舱更具旋备显姓著优拨势：政（旷1暖）推抹出新丘品的炎快速曾分销戒能力督；（熊2辆）静对岸渠道列采用御集中乞规划暴的一与致营滥销和瓜品牌炎推广吧，提爹升品公牌力评和产乒品提菜价能茫力；碑（研3殊）限对经肺销商廊采用鸟控价苹模式胜，提阻升产球品出过厂价随和毛吧利率粒。霸恰逢插良机捧亦是规张裕绸营销区策略瓦转型攀取得贯成功障的原仅因之嘴一。广20樱03瞎~2思0痕06侦年公糊司花怪大力名气进全行渠岸道调所整，呆这一琴时期滩市场作正处携于高绿速增拴长阶押段。径当其份他经读营商卡于毯20斧10各年谋衡划转去型时泛，他倦们面涌临的破困难涛要大欲得多胃。捐图辽2-让8深张订裕销友售渠证道模扔式吗2.银1.寺3若品牌烤塑造蛙：张勺裕是涂一个加现代故化的初营销技驱动河型组稿织巾在张咱裕的趣品牌强结构盟中，械张裕障为公拍司品付牌也仔是母球品牌蝴，张场裕解捞百衲蛙、张米裕爱村斐堡池和张锤裕卡察斯特齿为子但品牌牛。公塘司对絮母品辨牌进转行了算巨额挑和长惰期的匆投资杯，持状续重嘱点宣宴传骂“左百年测张裕巾”汽概念睁。经独过十虾多年靠的持戚续投筹入后吨，这衫一概迹念已宿成为傻张裕酸品牌汪的精烟髓。软同时调，公僵司通飞过高爬端品锡牌来糖提升造张裕焰的尊匪贵感凤，例欣如通裙过在供中央瞧电视拣台、漂《企寺业家讨》杂会志和夏机场雪投放鼻张裕干爱斐暗堡花“蒙大师抬珍藏浓”言的广泄告。裳张裕墓非常修善于形积极跳进行闯事件败营销馒。例捞如，稻20岗11怒年（撇19士1它1海年辛马亥革巩命一情百周与年）浪张裕担发布湖了斥孙中域山鼠先生尾赠与惩张裕沫的题绸词，伐并随孝后根嗽据该窗题材午推出返了本“原品重纯醴泉欠”番珍藏横系列例产品兔。众慌聚图2蜓-9孔扁火“怀百年劣张裕价”督营销狡相比饭之下蚀，长愧城到抽20束10缝年才溉开始域大手喇笔得翁进行敌全国旦性的耻品牌讯营销六。即梳便是志现在隶，公澡司也畏仅能涨为长株城桑担干和坡长城仓天赋姑葡园紧上进傲入营撤销上箱投入誉。王帽朝历障史上简也进票行了申一些浆营销萝投入锤，但误与目准标消饶费群单有欠杰契合谎。我魂们高柄兴地凤看到岭，今跳年开箱始王蛾朝开湾始转傍投专剂门性餐的葡较萄酒显酒和凡酒类母营销药渠道显，如尽《糖奸烟酒摩周刊钓》，馒这些冈都将任为王房朝加捉强其灯品牌迟影响堡力起启到相为应作怠用。兼目前比，湖国产洗酒中挣张裕寇的品躺牌塑猪造最铁为成琴功，脸定位叶“现奴代化战的、变世界旷最先她进的圈葡萄解酒生歉产企让业”胁。产惜品结记构方蚂面，蜜主推射酒庄拣酒和栗张裕跨解百宗纳、顷张裕际卡斯挡特等池中高被端产千品，陡成功蛋塑造腐了中闻高端伞的品里牌形丸象。笔品牌致宣传崭方面勉媒体走宣传滴与体轧验式愤营销绵口碑栽宣传宴共同渴发力戚。公富司通兄过央红视等掠媒体贴的广滤告投摄放，欺推广卖品牌难形象腔，2膨01铅0并年，系企业既用于润广告须宣传超的费扭用达挥到蕉7耗亿之虫多。纯此外铸，体卸验式象营销论锁定黄高端磨市场余，企向业通饮过葡许萄酒蛮博物劲馆、配酒庄犬旅行漫、会鸦所等栏方式珠进行任体验摊式营傍销，叉重点姑宣传赌中高尤档酒荡庄酒说，强魄化中露高端蹄的品互牌形摧象。揭表2舅-2煎到前奸3建大品宝牌的役营销抢活动斯尽管碰张裕斩对市谋场进统行了蔑高额多绝对召投资袄，但劳其销伞售费卵用在已营收宫中的看占比裹远低博于其量他两仅家。像对张膜裕而婚言，节1羊元的闸销售崭费用迫投资袖可产宿生约皇1坑元的躺盈利卖，而恶长城顺和王意朝相亏同的宋投资界额仅剥能产像生断0.第3言~趣0.竿6督元的果收益幕。由坐于酒20候10护~2苦0悠11角年营维销投非资极从高片，核长城玉的投携资回住报有剑所下台滑。帝图捷2-爱10露筐销踪售费寿用在维销售甩收入优中的邀占比访(饺销售回费用盲/何销售蹈收入达)欢图滑2-拳11因歪销怎售费疲用回瞎报鞭(赏净利甘润珠/影销售浅费用节)摊2.耗1.识4宜产品倒升级府和渠棵道优溜化推紫升盈戴利裙20处03乡-2醒01寸0鼻年，革张裕及的毛将利率雀和净照利率迅显著泪提升耍，而遭长城捎和王储朝的研变化床不大村。莫锡高自沟20多06迟速年起元亦有油所改刘善。垂图潜2-肺1遥2略狗主议要经浩营商滩毛利汪率壁图抗2-向1粒3贺性主希要经负营商现净利杰率枣张裕肢毛利浑率的蛮改善持主要目得益犬于产想品结妹构和贤渠道舱调整其。较20拾03北-2这00秘5马年，虽吨价猜格的强提升月大部殊分应室归因屈于渠赢道调担整。诉图美2-孕1遗4锋张住裕吨佳价格水及增淹长侄如对毯单瓶床均值挽进行趟分析论，我遇们可背发现绩张裕脊单瓶劲的销让售成锦本与淡长城汪和王延朝相政比并古不高照，但垮每瓶醋酒贡丙献的积盈利同约比思长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百故亩，决其中嘱酿酒努葡萄箱园五粮百亩监，主醉体建限筑陈五十愉亩，底葡萄守长廊诚，道孕路二臣十亩秧。烟企台张掩裕卡农斯特复酒庄纲是一躺个集涂旅游凝，观饥光，偏休闲单为一最体，莫成为论烟台脑市又对一旅邀游景栽点，娘同时划它又美是张涨裕高称档葡亿萄酒畅的酿表造基运地，障而且否还是攻引进扩，选广育国饿内外无优良步葡萄育新品密种，戚进行无相关摇栽培处技术道研究倘的的狭重要钳场所纲。2添01饶1年淘中期衰烟台浅张裕宫卡斯朽特酒琴庄实席现净注利润电17趟57寻万元范。寺4.摘1.姥9搂张裕搬爱斐森堡国梢际酒陵庄项轨目猴坛项目锋设在喇密云票县，蒸包括腰占地祸20谈00牢亩的赤葡萄助种植棵园，得以及歌占地月30拌0亩翁的生行产基词地，躬注册念资本顿11蚀00射0万柔元(遭占7须0%梁股份面)，豆该酒庄庄设匹计能倒力为票年产味10届00鹊吨泊各类田高档颂葡萄男酒。晒该项张目累税计投驱入4驴15移00棋万元呀，全怒部主茂体工喜程已枪于0抓9年全完工素并投杠入运流营。写预计骡20迹11土年产含量实殊现满历产。眉公司句20毒10聋年投启资7锣17镇9万熄元衰租赁窜酒庄孩周围份土地淘60亩0亩诸，用禁于酿元酒葡惕萄的麻种植普和酒巡庄酒恶的生笨产配夺套基斗地建做设。粘该项垂目2叉01位0年禾末已刚完成砌土地怠租用核和部篮分葡恐萄种链植工躁作。沉20伤11镜年中酿期爱膏斐堡陆国倍际酒鞋庄公店司实哑现净僵利润葵63仪3万询元，引并将核继续死扩大石爱斐尸堡酒须庄生宏产规创模。谋4.遇1.言10修冰酒仪酒庄甩项目套，白劲兰地党项目战漂公司命冰酒谱项目临总产伯能为届10造00角吨，骆冰酒赛毛利出率预忆计超献过8枕0%昂，达仇到酒严庄酒链的毛丹利率喇水平鲁，而译且张足裕生枣产的丧冰酒眠更适君合亚顶洲人破的口幕味，韵可能粘将成宴为市须场热诉销产刚品，狸辽宁姿张裕绿冰酒秒酒庄搂有限驻公司身(注酷册资撕本2绕63协0万药元，校占比酿51怠%)友20舞11资年中昼期净求利润洞-6损8万燥元。扎公司模与法念国白野兰地馋巨头幕法拉认宾干透邑公镰司购暑销协凳议及黎技术惑合作滑协议镜在烟毒台签凭署，浊白兰落地有模望成苦为公徐司的址又一啦支柱词业务掠。伴4.坡1.票11而陕西州酒庄凝项目介萄公司水在陕廉西省北咸阳浴市兴辅建陕掏西张扛裕瑞援那纽城堡期酒庄戚建设暗项目骑。该沃项目恐计划件投资善2.贼5亿锄元，买在西肯安市农北郊弃的咸险阳市乞兴建郑一集衣葡萄盈种植版，郑葡萄辩酒生速产虏、庆研发忌，生糕态旅恋游，朗文化致展示含等为胞一体温的葡若萄酒闭庄园令。犁20剃11恳年计赖划投牌资1葱亿元咐，2酬01育1年雹中期枕已投暗资2崖97担3万诊元，瞒接待翁楼已贿封顶旁，并踪开始赏工程翅装修牢，项蝶目主赵体工篮程和铃相关熟配套剧工程恩尚处抗于施洪工阶乒段。驱4.括1.欣12彼携手冻OI公V看公司哭在京奥与国崖际葡志萄与筋葡萄沉酒组争织(