投资者保护关系

1信息披露机制论文：投资者保护关系与披露机制投资者保护分析摘要：研究信息披露机制能否发挥投资者保护功能，减少投资者之间的信息不对称，使投资者获得平等的交易权和信息权具有重要作用。本文对公司信息披露机制与投资者保护之间的相互关系进行了研究，认为高质量的信息披露能最大限度地保护投资者利益，而投资者保护又影响着公司信息披露的质量。关键词：信息披露机制投资者保护公司治理我国证券市场对经济的影响日益显著，已经成为亚太地区重要的证券市场之一。由于证券市场的重要性与日俱增，如何保证其正常运作，提高其效率，促进这个新兴资本市场走向成熟变得更为重要。证券市场的灵魂是信息的公开性、完整性和披露及时性，是维系证券市场“三公”原则的基石，否则不可能形成透明的市场环境也不可能建立公正的市场秩序，广大中小投资者的利益必然会受到侵害。笔者认为当前我国证券市场面临的问题是尽快建立公正的市场秩序、创造透明的市场环境，加强证券市场的法制建设，从制度和市场环境的角度保护投资者的利益。本文对公司信息披露机制与投资者保护之间的关系进行了探讨。一、信息披露机制与投资者保护关系研究现状（一）国外研究Brown（1994）研究发现，通过公司的信息披露而获得信息的使用者众多，但最主要的使用者是投资者。自从Ball和Brown（1968）以及Beave（r1968）以来，大量的会计研究考察了财务会计信息的定价功能（魏明海、陈胜蓝、黎文靖，2007）。近期关注公司信息披露是否缓解了信息不对称程度或由此降低了资本成本，进而保护投资者利益的经验研究分为三个领域：（1）会计准则选择。国外学者对不同会计准则质量进行争论，如Leuz（2003）研究发现，不同的会计准则对信息成本造成影响，使用不同会计准则的上市公司在信息不对称程度上表现出不同差异；Ahearne等（2004）研究发现，投资者保护好的国家能够提供高质量财务会计信息，因此起到降低公司信息成本的作用；Covrig等（2007）研究表明，信息环境较差地区的公司自愿使用IAS，能够显著地降低公司的信息成本，更大程度地吸引境外资本。（2）会计方法选择。Bradshaw等（2004）研究发现，依照高质量会计准则选择会计方法，能够有效降低公司信息成本，并成功吸引更多的资本；Francis等（2004）研究发现，以资本成本作为投资者投资决策的替代变量，考察了盈余质量对资本成本产生主要的影响。（3）披露政策选择。公司披露政策选择是否降低了投资者的信息风险是近期学者们关注的主要问题之一。如Graham等（2005）的研究发现，经理人具有动机采用自愿性披露以减小信息风险；Heflin等（2005）研究结果表明，较高的披露质量能够缓解信息不对称。Petersen和Plenborg（2006）研究发现，公司自愿性披露变量与信息不对称变量之间表现出显著的负相关关系。（二）国内研究有些学者认为我国股票市场还没有达到弱式有效市场（俞乔，1994；吴世农，1996），而多数学者认为达到了弱式有效市场（宋颂兴、金伟根，1995；陈小悦等，1997；杨培雷等，1998；刘俊明，1998；张思奇等，2000），但我国股票市场仍存在“功能锁定”现象（赵宇龙，1999）。陈晓等（1999）研究表明在我国新兴的证券市场，盈余数字同样具有很强的信息含量。孟卫东和陆静（2000）的研究发现，年报披露前后盈余反应系数的符号表明市场存在浓厚的投机成分，机构投资者有利用内幕信息操纵市场的空间。林玲等（2001）研究发现，我国股市对消息的反应十分灵敏。陈浪南（2001）研究发现，中国A股市场对股票交易实施特别处理的公告有高度显著的负反应；盈余信息在中国A股市场上具有信息含量，证明了A股市场存在信息提前泄露的现象，符合股市中存在投机者利用内幕消息炒作的现状。孙爱军和陈小悦（2002）研究发现，我国股票市场的会计盈余对股票收益的影响十分显著，而且显著性水平不断增强。随着代理理论的发展，财务会计信息治理功能也吸引了越来越多研究者的兴趣，这些研究可以分为：财务会计信息在经理人薪酬契约和经理人变更中的应用；经理人机会主义会计选择行为；财务会计信息与投资者行使法律权利的关系（魏明海、陈胜蓝、黎文靖，2007）。分二、厅公司予信息倚披露疼机制样与投币资者听保护冤关系贞理论酱基础坟（一彼）从茄经济渗学角洗度分蛛析公菊司信冻息披克露机铃制与和投资轧者保补护关薄系从线经济溪学角谊度分想析公俩司信陈息披既露机台制与书投资席者保它护关熔系主船要通针过以漆下理诱论：并（1誉）信膝息不基对称怨理论宴。逆酱向选博择和拿道德傻风险诱问题么是信均息不鉴对称催的经厨典理派论，峡它们芬使投酷资者痰承担劳额外杠的信仅息风祝险以痒及相片应的花不公亮平交件易风职险，步这对沉市场革的正虽常运兵作以想及经普济体栋制的悄公平奥有效耕性具斥有重象大影顷响。句（2骗）契汁约理槐论与躬信号犯传递泼理论科。契花约理嚼论与朗信号份传递童理论庭是信额息披押露行铲为机茄制性偷解释笋基础意，在议契约世理论蹄中，惕企业泥被看逢作是煎一系得列契吓约的腥联结痰。信饲息披鉴露行打为是常管理鸣当局慢降低缘代理罩成本阻、减夸少代废理冲疮突的南一种川手段条。根砖据信尚号理所论，艘上市南公司霞管理考层选均择性华信息院披露砌来向帽投资哑者传衡递公符司真胸实业舱绩、奖内在式价值伞、核立心能燃力与抵预期盛收益绢的信硬号，啦使投旋资者边根据肠信号射来修封正自娃己对稠上市牺公司积投资些价值喜的评泪价与广最终耕决策醒。臭（二肝）从踩法理膏学角稀度分饿析公煮司信眯息披替露机翻制与挽投资昏者保母护关叮系B遮ec畜k等案（2耳00路0）土的研伐究表叠明，街对投拔资者委特别军是中姜小投仪资者冻权益辨的保鱼护是沙建立个发达旧资本毒市场弊的关陡键因腔素，践投资拆者保洒护通戏过影支响金犹融市最场，谁从而绳影响宿实物蹦经济若。这卸也说娃明建侮立发浮达的烂资本办市场军要具胜备有弹：一氧国的踢法律阿和制辟度必雅须保彻证投佳资者丑得到置关于渴公司舞价值器的真网实信捧息；货保护烫投资勒者的遵权益及不受馋到损朽害。喝根据骂政府店立法羊和执揪法在润投资烫者保功护过踩程1狂38疏·送综合篮20虹10戚年第宇7期腹（下攀）中间的作倍用，晶投资绞者保求护理股论可饶以分作为契违约论伟和法得律论钞两种苗（张牛烨，日20痕04失）。流契约适理论景认为棚，只垦要契蹦约完鼓备，挡监督甘执行纽契约钩的司怖法体微系是浊有效爬的，冰那么层投资月者与蒙公司楚签订微的契达约就鼠可以糕保护架投资级者的烟利益嗽。哈育耶克事（1延95尸4）昏指出垂，国杠家法匪律不扔是必良要的苗，只咱要私悄人之荒间订佳立契迎约，复市场傅经济怜就可销有效畜运作鼠。因弱此投阳资者勿通过扩和公标司签毁订契以约就碍可保归护自错身合冒法利怨益，韵因此挎，政速府只避需保芦证契陆约执述行即专可。示契约颠学派围有以璃下三霞个重奋要的元观点撞：法隙律不浆重要叫；法扩律重贯要，评但会葵有其梁他制魔度使俱私人恳签订载有效础的契压约；返当法壶律和狗国内羞制度喊不健京全时壳，公雨司和茧个人俭可以鲜通过旦签订闭国际故契约撕实现公效率淹。支共持法柄律论酒观点籍的学奋者认柳为，碑契约伍论在菊解决渴投资程者保拌护问描题时幅，存含在一半定的呀缺陷降。这军主要蝶表现猎在私尝人契蚂约并晓不能屡保证辨投资客者的燥权益烈不受螺到侵笑害。绒此外抱，由尾于诉哑讼成愉本巨梦大，欣诉讼菊并不提能成到为一侨个有邻效的暖威慑禽机制忙，所组以需仅要有弊专门弱的针众对证古券市律场的使法律爪法规鸭来保补障投妻资者货权益牛。L芹LS贡V（测19稼98略，1恋99饶9）奶认为粥法律字体系欺在投宝资者段保护梅方面苦是非搅常重左要的斯，法趟律体坊系的女差异揪是投寿资者共保护聪水平势差异访的最愧重要治因素抽。L历LS竖V（赏19兴99砍）认捧为，屿法律事规则烧的改揭变可注以明甚显提筒高投亚资者遗保护丝水平变，增副强公抚司外柄部融需资能势力，堡提升众投资劫者信菌心，数进一排步减忌少证明券市炕场的蜡扭曲给。对家于契拢约论逝所提活出的愈对不饲完全觉契约苏的规蹦制机冬制，琴如政狐府干县预、砖集中兰的外智部所吼有权掩、公桌司信续誉等嘴，L糖LS欧V分从别提坡出了帅批评勤。胃三、诊公司起信息苍披露溪机制火对发脉挥投仿资者拒保护羞功能茶作用鱼（一烘）公呼司信此息披霜露机钢制是守投资押者利究益保撤护的闸基本窑前提至吴晓趟求（腿19竭99宵）认忙为，遍最重仪要的辈问题峰是信剪息不贼公开青，未土做到剖市场羞本身绿应有荣的透杠明度祥，因膊为证滔券市逢场作坐为公毁募股见份流斤动的扣场所光和其警他市始场相蜘区别铜，最岭重要奶的在梳于信闸息的忍公开敏性和馆真实踪性，缓只有赌信息天的公模开和吨真实庆，才匹能形铅成公直正的纽市场偏秩序睛保护奴投资纠者的帐利益部。当究前我呈国证欣券市磁场最蛙严重赛的问较题是爱公开涌性不摸够，香由此切它损吧害了膨中小占投资多者的半利益落。投凶资者先保护饭是证绕券委朽员会学国际僵组织弊（I央OS逗CO认）确晋定的泰证券塘监管吐核心播和精征髓所乳在，触其实渴质是族要保粮护投踪资者词平等畏参与侧证券套交易翻的权烂利和房信息滚获取葛权。荡公司绣信息餐披露废机制唇是投剥资者般利益肠保护密的基浓本前溉提，除公司舞信息百披露芹可以叫帮助五投资葵者针店对某雕特定醉公司架的投柏资作丰出准孩确的感判断苏。投窑资者掠在作敏出投柳资判弊断时至需要激的相犁关信紫息，嫩其主伞要来够源于搅上市岩公司屡所披兔露的导信息榴。并脉且这仿种信啦息反朽映的床公司唯经营繁状况杰透明仍度越颈高，会投资竖者能榴够作栽出准坦确投拾资判穗断的台可能吐性就麻越大宿。公劝司信丘息披寒露也味可以岭为投盗资者揭投资痒于公井平价银格的斜证券魄创造熄最基寺本的灯条件娘。证剪券具喘有不禁同于许一般陪实物观商品术的特姻殊性吃，股努票是障一种保特殊盆的商乳品，绑其特边殊性扩主要填体现胸在其转特殊命的价雹值决叶定方捉式上次。股广票本旷身是尊没有衔价值倚的，壳或者昨说只集具有橡交换供价值娘，通何常将摊这一贿交换菌价值玻称为坊股票报的拾“纱内在蕉价值液”余。W冠il挤li祖am延（s毙19土38拿）提召出预贵期股扣利折氏现（这PV痰ED胆）模联型的例基本惕思想坝是股挥票的针内在涛价值半是由绘该股谊票未广来所却能给肯股东乞提供避的股怠利折营现值严所决良定。邪也就述是说促，投臂资的餐价值萝往往役取决纪于证天券发董行人惩真实前的经俱营和榜财务厦状况劳，因戒而真士实、土准确刘、及长时的泄信息键是证撕券公浑平价百格形沃成的含基础港。同夺时公乱司信察息披挽露也滥是公稍司所补有者小与经晋营者寄沟通抢和联拿系的良重要认形式藏，现剑代公弄司企团业基贸本的俱运行富模式刑是公等司所衰有权铺与公访司经蔬营权恋分离很，股埋份公脚司中碧生产触和经侮营的且管理琴活动拌是由廊以董堪事会参和经泪理为本中心拨的专答门管病理机避构进极行的国，人哀数众荐多的讯股东蓬无法阵直接价介入苹公司抄的经叉营事坐务，纵很难袜对公坚司施堂加影北响，碧也很匪难了搞解公牺司的迷经营怖情况侵，形踢成了现“小强管累理者葵，弱杂所有林者港”粱。上对市公墓司内讲部人板是知恶情者哗，拥启有较搭多的追私有五信息适，而返外部冶投资风者对援此知邪之甚兴少，吴因而容上市益公司觉内部鸟人可他能做误出各搏种逆比向选唇择和丢败德篇行为朗，从明而损距害投汪资者既利益咏。而型公司彼信息腹披露押可以捏在一走定程剂度上唱满足俱公司靠所有国者了穗解经障营者任的需屑求，垫沟通炸彼此仇之间幼的联荒系。晨（二绵）公归司信鄙息披测露对镰投资撕者保敞护的钱体现趴政府冶监管赚证券词市场管的核泽心是正建立苦有效幅的信乔息披况露体以系。晌通常慰高质冒量的流信息认披露打可带邪来高茂流动舞性并健且有肌效的燕证券迷市场恢及减番少上杂市公悄司的忙资本退成本邮（B哭ot看os垒an易，1痕99候7）夹。资抵本市胶场的青基础李是信觉息披麦露，因而信吴息披桃露的吹核心洒是会停计信宪息的讽相关庙性和册可靠中性。效公司悟信息遭披露击对投庸资者救的保羞护体见现在梳以下贱方面戒：（谣1）娇会计悉信息江的定葬价作钻用。苗股票脚价格无的运浸行是程以信脂息为指基础唤的，怠股票雾市场阿经济声功能旷的发毫挥有程赖于茅股票皮价格田对相需关信废息的淘反应浮。因易此，构发展腰股票虎市场滋的关烈键在粥于强尖化股扛票市湾场的撒信息厦功能稳。能麦够影细响股吸票价衔格变耽动的表信息程很多鱼，不忆仅股壁利分僚配、仓会计拆盈余喘及股黄东账票面净屡值等开微观盘信息店能引每起股瘦价的胡变动铺，其活他如形工业续产值怪增长撤率、锹通沃货膨肉胀率良、长订期和积短期扎利率税差额魄以及嫩低级扣和高此级债誓券的宏差别辉等宏检观信简息也反是股具价决伶定中仪的重反要因老素。犯更重叮要的糕一点惩还在枯于股黎票价浙格是亲一种毒相对飘价格际，也垄就是期说投息资者辣所关制心的传价格槽是一殖段时遥间内当的价御格差胃即收否益率谋，这撇就在搭股价灯的形够成理阴论中知引入呜了预肠测信幻息，期如预苍期贴录现率博、预默期资晕产收傍益率叹等。蜜预测倚信息岂的引今入就常使投研资者可在投搁资时院必须颂考虑雨其他责投资灯者的鄙预期纳和行炒为，翅类似细于凯骆恩斯临的钻“爬选美赶竞赛荣”备（凯蚁恩斯叫，1上93迈6）唱，这恭无疑西增加驰了股其票价营格的惑不确凉定性奔，股雨票市择场则浮更接板近拍壶卖理漆论中眯的普案遍价室值模蒙型（杨Do络w和思Go姻rt麻on云，1宗99高7)炎。信辉息对鱼股票从价格暂的影领响以记股票协内在珠价值分为中磨介，脚而且痒信息客的影艘响又世呈现瞧一定补的层种次性元。股尸票的蹄市场呀价格森以内养在价跨值为凑基础员，信富息的早披露刘首先米能够计改变姑投资苦者对贿公司性未来抬盈余息和未因来股呼利支原付能截力估槽计的挤概率巧分布章，进熟而引程起市抽场价聋格的摧波动戒（包尝建祥玉，2廊00盲0）赔。B侧al怜l和盟Br临ow船n（界19籍68孟）探辉讨了竖股票勉价格欺变动胁与会培计盈弄余变虚动之复间的旧关系蛇，发羞现了样价格漠变动忧信号贿与盈偿余变耕动信臭号之冰间的特显著嫂关联煌。W寒at爸ts幅和Z弓im尊me骗rm携an谊（1倍99致9）瓦的研艘究发厅现，捉会计烂信息矮对股者票定丘价的傍影响抽体现稿在会都计盈葵余能贿够传昏递企园业当鸽前现垃金流饲量的处信息顾及预柏期的弹未来贷现金田流量妨信息角。这山些研初究说姿明会筋计盈升余信间息确降实对设股票沈价格洽的变茂动产爪生影踪响。售因此搜，会扔计信圆息在店股票蜻价格基中的轧定价天作用共有利佳于保剥护投累资者塞利益天。会劫计提针供股给票定慎价的都有用窝信息仇，如蓬果投舅资者舞发现昌公司俩未来竖发展捷前景泽不容侍乐观印或者瓣上市半公司土内部借人转授移公凡司利丑润，霜会采错用皮“欠用脚乔投票泪”粒的方夜式表落明其煎不满照，这辅样直辟接导限致股长价下以跌。船通过肥市场寄对公债司内荣部人缠予以振约束宅，会左计信冶息间葡接地波实现汉了对掀投资酸者的立保护题。（皆2）若会计秩信息溜的公款司治困理作疲用。宪公司鹅信息浅披露长在保鉴护投炭资者海利益盟中起沾着重形要作控用。洋当投惠资者膛对公类司投规资时科，通己常就筋获得炕了某分些通闲过法纪律和州规定精的执深行而州被保绕护的局权利挤（L谷a泳Po赚rt恢a，真19辨98报）。刊这些约权利鼠包括培获取猴会计梦信息驳和相雹关披携露信登息的迈权利犬，它狼们为办投资众者行色使其危他权亦利提扩供必裂要的胶信息半。会北计信供息的或公司袭治理市作用度指在贺公司忽治理桨机制穴中输姥入财增务会姨计数灯据以翼提高挽公司把治理泪效率瓣（B傅us升hm腊an勇和S滤mi干th诱，2惠00颜1）责。会旨计信据息治洗理作各用的倚主要鱼目标蜂是会你计信风息可立以在妖多大培程度新上减剧少管救理层僚和外留部投钻资者影之间尖的代钥理问齿题，稀使其拘充分铺利用停有限殃的人吹力资蚊源及悼财务欢资源脾来获吴取利沙润最努大化帽，全哗面了恶解经份济运至行中存会计末信息挽对资孝源分坦配和倦作用绩。会快计信锋息治鬼理作惊用可惕以划特分为运会计晕信息虽显性矩功能弓和会谜计信落息隐洁性功么能。幸前者途主要拖指通舰过会劲计信流息在箭公司叙治理驾机制贪中的典契约班运用虏，而代表现曾出来忌的会枕计信骄息对皇公司嚷治理位效率貌和效依果的阁影响某，大屋致可察以分含为三纯个方撇面：膛激励姿契约啦，对骨董事丢的激油励契音约和悟对管闭理层佣、经沟理人术的激线励契芝约；岛债务巴契约婶，会穿计信惜息质遗量对算于资偏本结尾构1辰39侮和债咽务融日资的遍影响闲；其缸它财榜务合吩约。挽后者蓬指会狱计信留息对徐公司奶治理留机制获发挥立效力彻的非冶契约喂运用更的其绳它直注接和沸间接图影响馆及其长影响勤股价疮的信筹息效揪率，界即会先计信茂息对党公司逼治理繁效率躬的更蜘宽泛砍影响玉，会闻计信湖息作寒为公恢司治离理有雄效运遗作的闹基础谷作用授，其桶包括奸以下故方面捞：法外律监谷管、无媒体耐监督寿；权霉益资辨本市搁场和注控制袭权市丹场；删经理怪人劳摧动力少市场登；产惠品市箭场；骂资本利市场赌信息蓬分析桑领域绍；董尊事会漫结构翻；内惰部控牢制系启统、省审计总制度限和注渔册会狮计师循市场愤。契泡约设简计中撒通常坦将高幸管人萍员激亭励与颠股票削价格够和会敞计盈还余相绕联系磨，但杀由于脸会计锡盈余玩可以铃计量丘并且蓬常被盟认为斥比股源票价灵格更鸟能直闪接地折衡量元管理渠人员劣的业睁绩（犹Sc沿ot替t，再19戒99列），纠因此战会计搭盈余证在高眯管人牙员契解约中达的应忽用相底当普据遍。眉西方肌学者像的研抄究表瓜明，呀公司各报酬子契约舌中运枯用会拴计指价标和闲股价余指标色构成婶的业掠绩衡佩量指樱标组货合，搬且其库中现勾金报羽酬部脾分主闭要决讨定因月素是记会计火利润祸（M窃ur身ph俘y，快19愿99滩）。锯四、且投资耕者保厉护对关公司尿治理周与信秤息披刮露质丽量影倦响要（一味）投宫资者版保护督对公罗司治娘理影疮响L条LS冲V（盛19裁98炼）的感研究拨表明刑，法俭律是朗决定逼投资氧者保滨护水名平的衡至关怜重要液因素队，利洁用一疫套指披标体绕系量刑化在锦不同欢法律逢体系射保护业下投披资者至受到隐的保暂护程篮度与显证券天市场挖之间撇变化穿的联物系，抓法律国对外痕部投决资者第的保躁护主锻要有河：抗由董事终权；雹一股蚀一票脂；强先制股酒利；蹦债权社人权息利。乘同时现其分慈析表由明普掀通法搏系国堵家的金投资棵者保派护水纯平最兵高。沸在投闷资者作保护基较差教的国杂家里拐，公摇司往添往有种持股庭比例烂较高野的大骑股东充，拥艇有控迈制股哲权成狡为弥植补投冷资者勤保护那不足赌的机心制。滨因为逆投资为者保午护差栏，股看东面括临着歉被公雁司管那理层匀欺骗杯的可博能性象很大伙，所揉以为换了有哗效监链督控刑制管瞒理层藏的自坏私行叠为，做一个窝或几卵个股衡东发旷现增分加自峰己的林持股毙比例柏到一性定的杯程度用才能驶对自把己利灵益进症行保哪护，菌即投餐资者仗将寻恰求成糕为控登制者缸，这太样就招可以厚任命炸自己放信任弯的管责理层槐，也屿值得临花时教间和殖精力叮监督详公司品的日杀常运毕作（歇LL惕SV恐，1消99喘8）滩。投撕资者林在投庭资时览候都迟要根轧据企尺业的池风险送来索刊取相孔应的袜回报前，风搂险越星大，竖要求戒的回燥报就繁越高塑。若杯投资爷者认饿为自伟己在瞒公司蹦里的氏投资同得不领到应食有的誓保护诵，不萍能保鼓障经医理层大为股雾东利盒益服妨务，肆那么凶预期铸的投摆资风届险就辰比较凭高，眨要求折的投沃资回晃报也兵相应拜提高妈。而复要求弹的投闭资回枕报越股高，寻公司钳股票僚的价汇格就鞭越低舍。所钞以，诉在投片资者三保护臂差的绳情况术下，殃除非虽认购字价格备相当他低，虏否则融投资冠人不吸会认眠购公镜司的吹股票做。而傻当股放票认屡购价痒格低鼓到这芬种地塔步时寨，公讲司会惑发现化已经封没有慈必要麦在这庙个价棋格发阀行股厉票，访结果津公司担不能虫够筹躲集资凶金，严或筹敌集不泳到足穴够的择资金贫（姜饲国华潮等，突20躲06速）。剥（二芹）投驴资者能保护滑对公巩司信近息披痕露影筐响法机律对式投资始者保叮护越蜻好，淘控制摊权的摧私人护收益绩越小且，公机司所景有权驾越分夸散。版投资膜者保忍护通证过影南响控赶制权梨的私贸人收钓益，棒进而休对会谁计信杂息披搏露质德量产鼻生影经响（猪王俊走秋，军20绕05汤）。叮第一像，如田果法赔律没黎能够忙对投杰资者野实施灿有效阔保护意，投炭资者炸会寻遗求通匀过控聋制权砌集中不来保抽护自球身利笋益。仰此时稍，由童于资宵本来睡源比泥较集处中，棉公司怜的大途股东垃作为候内部粱人所象需的昂信息翻随时酿可以桌从例少行的论董事激会或缩内部潮各管俩理层渣获得彩，外侨部投支资者均利用当会计窜信息将披露产满足代决策毯的需足求往卡往不衔被重柔视，抖会计烂信息掘的价劳值相喊关性备被减拔弱。我第二名，如业果法酿律不钻能有碗效保游护投幕资者野利益颠，将尺会产谨生较受大的艰控制留权私翁人收哄益，旅并激刷发公第司内漂部人乓进行粱盈余春管理誓乃至类盈余耐操纵雹。因凤此，职当公榜司内支部人郑与外攻部投伟资者千尤其浮是中菊小股厦东发佛生利杏益冲丝突时男，为铜了攫排取控繁制权串的私无人收仔益，恶公司依内部团人有脾强烈赏的动活机隐沸瞒控闭制权减收益敌和公夜司的在真实甘业绩膨。与霉此同教时，粘外部酱投资逢者将荡会很鸽少关运注对编外报暂告的男会计狮数字盼，因栽为其叼认为杀公司差内部嗽人会虑根据滴自己匹的利剖益报蚊告财塔务数启据，缎并且缺有动减机隐赖瞒对宪外部耻投资狠者不淋利的夏信息傲，以喊及通缘过利贸润操创纵来俯对中巨小投乘资者刃实施情掠夺辱，这失样会受促使丰外部蔽投资桌者加先强监餐督公阅司的筐财务捕信息揭。因响此，唇法律法对投赌资者龙保护谜的不艇足将碌会削恰弱会惰计信紧息的搬相关配性及霸可靠替性。绣国外数学者时的经惊验研晒究表泽明，兄法律明对投盛资者涉尤其推是小钢股东接的保泥护将母决定非会计枣信息拼披露法的质遇量。笑Fr安an扑ci槐s等棒（2抚00线2）渣对3撞1个硬国家贝的数睁据分单析后间发现艳，高白质量颤的会丢计以已及审色计会应存在寿于对毙投资督者保熔护较浑强的互国家灵中，使这些棕国家肿的金腹融市良场也卷较为月发达时。这螺一研辰究结福果说透明投哥资者凯保护耕影响社了会闻计以倍及审艺计的悠质量唱并进拜而影夸响了象一国构金融爽市场奸的发朗展。织Ba斗l（饥l2控00猴0）刃等的收研究狡发现央，在垒不同拉的国妹家，工会计卵盈余晋信息再的价键值相尚关性歇存在蚁较大龄的差历异。锻普通牛法系块国家勤，如抹英美载等国诉的投省资者革对及倒时的羡财务丹会计哀信息捕需求牧较大硬，因潜此在砖这些裙国家经会计抱盈余按的价悄值相员关性挽较大不。L队eu织z等奸（2厨00拢2）历分析移了3聪1个息国家背在盈映余管晴理方咽面的片差异趣发现沿，在上资本缴市场预发达耻、所迟有权资结构绞分散电、对此股东农利益盆保护校较好邀和法诵律制剑度健爽全的酒国家景中公牺司的吴盈余置管理标行为哨较少剑；反脂之，堡公司扶的盈疑余管雹理则永较为浮严重肯。因丰此认张为对壤小股血东保撤护不芳到位鲁和存谊在控通制权归的私助人收愿益是派盈余厕管理塔的主湿要动放机。奇内部塞人尤夺其是忽大股摩东常崖通过工盈余吸管理舰来隐锅瞒控场制权纸的私否人收任益，贪盈余奴管理仇程度膀与控渠制权斧的私群人收爪益呈贺正相腐关关工系。远Fa唇n和查Wo惕ng再（2帮00熊2）音通过企对东巨亚7科个新趋兴市饰场国蔬家和凶地区欣的研节究发覆现，棉在该隆地区屑由于稠投资冤者保辅护较恳弱，扇董事朝会及唱外部味控制栽机制侨效用净不大慎，大棵股东榜通过弹“径金字孝塔借”破式持稠股结缴构、执交叉普持股叼等方椒式来啄强化唯对上故市公商司的