我国非全流通股权结构下实施MBO与大比例分红的理论与实证

我国非全流通股权结构下实施MBO与大比例分红的理论与实证研究

报告人：杨兴君上海金信证券研究所研究背景由于收购主体的复杂性以及最终控制人的隐秘性，实际上已完成或正在实施管理层收购或正在酝酿的上市公司数量可能十分庞大。大范围实施管理层收购可能对上市公司运营政策、股利分配政策、普通股投资价值产生的广泛而持久的影响。本报告完成于2002年底；在2003年5月17日揭晓的“深圳证券交易所第五届会员单位、基金管理公司研究成果评选中荣获二等奖研究思路本文在理论上根据我国上市公司目前非全流通股权结构的实际情况，构建二元股权结构模型，从我国上市公司实施MBO后对股利分配政策的影响这一角度入手，探讨了MBO事件、高分红事件对上市公司各类股东利益的影响。在实证研究中，采取事件研究方法，分析了近三年来实施MBO的上市公司和高分红公司的投资者异常收益以及实施MBO后的上市公司的分红倾向。1胖、拥一结元丝式股疏权开结浓构矛理最论尿模宵型公级司繁价苏值P0为棋：2蔽、旗考柱虑哲股针权者融较资公意司慈价勇值Vt为磨：3检、话二擦元映股险权顺结沸构宜下汪M乒B口O钟股皮利券分微红血模疾型在投二绘元锅股过权临结醒构规下论，爹管捕理久层裹股某东挤效席用土与除分毕红味呈宾单苹调镜递慢增轨关置系乐，室分条红茧越割高迁，祥股肿东孝效谊用知越碑大也。鹅这涌表修明瓦在酱我滤国肠二显元秩股井权耽结宵构个下监实当施破M保B县O俱，剥上听市侨公驼司反管粘理棕层宝将码倾诱向杜于揉高免比灰例洲分取红梳。理颂论辽研名究实那证江研木究－旋M肿B臂O叶样昌本各芹年径度哨实娘施流M叠B穴O涛公抬司兄分虫红洁家振数惜的继数早量浩比骄较现实施MBO公司19992000增幅2001增幅样本数量141721.43185.88分红家数413225.001515.38赢利但不分红103-70.002-33.33亏损家数01/10.00实康证案研爆究－雹大柱比施例态分绘红名样狼本选离取倍1店9商9火9投年番、均2友0殊0驻0或年烧、饺2汉0严0挽1炸年劫三梅个守年斧度岁税椒前到每阳1楚0床股行派疮现惨金诞不尺低描于侧2资元界的偷A竖股芝上商市题公唉司

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