投资学(第四版)LectureCH08课件

第八

章证

券分析.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社1

/

39本讲主

要

内

容证券

投资

是投资学中非常重要的一部分。在日

常生活中

,

人们常常会考

虑

,

面对那么多

的上

市公司,

我应该买

哪一种股

票

呢

?

其实

,

这就是证券

分析的核心所在。证券

分析包

括基本

面分析和技术分析。在实际分析中

,

人们常常将基本

面分析和技术分析结合使用。在本章最后

,

我

们将通过实证研究讨论证

券分析在实际投资中是否有显著的效果。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社2

/

39内容概

要123基本面

分

析技术分

析证券技

术

分析的有效性.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社3

/

39基本面

分

析123宏观

经济

分析宏观经济形

势经济周期宏观经济政

策行业

经济

分析行业类型行业生命周

期对经济周期

的

敏感度财务

分析公司背景主要财务报

表

类型比率分析.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社4

/

39一、宏

观

经

济分析：宏观经济形势失业

率通货

膨胀利率汇率政治

因素社会

心理

因素.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社5

/

39国内生产总值一、宏

观

经

济分析：经济周期经济

预测：先行指标、

同步指标、滞后指标。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社6

/

39一、宏

观

经

济分析：宏观经济政策财政

政策

对证券市场的影响。财政政策主要包

括国家预算、税收、财政

补贴

、转移支付等。一般来说

,

松的财

政政策扩大社会总需求

,从而

刺激

投资和消费。货币

政策

对证券市场的影响。货币政策主要包

括法定准备金率、再贴现

政策

和公开市场业务。一般来说

,

松的货

币政策会使市场上货币供

给增

加、

资金

供应充足、

银行利率下降

,

进

而促使社会总需求增加

,

证券价格

随之上扬

;

而紧的货

币政策往往使

得证券市场价格下降。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社7

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39二、行

业

经

济分析：行业类型完全

竞争

行业。主要以初级产品为主

,

产品附

加值低、技术含量低、进入

壁垒

也比较少

,

企业间竞争

十分激烈。对这类企业投资时风险较大

,

但少数企

业

日后可能成为该行业的霸主

,

应选择这样的企业进行投

资

,

才能

获得

较高的收益。垄断

竞争

行业。主要以制造品为主

,

产品的

附加值和技术含量存在较大

差异

,

少数

企业

在该市场中占有一定的垄断地位

,

应选择这样

的企业

进行

投资。寡头

垄断

行业。主要以基础原材料工业、资金

密集型产业和国家支柱制

造业

为主

,

投资

壁

垒

较大

,

企业数

量较少。该行业可分为朝阳产业和

夕阳

产业

,

应注

意选择朝阳产业进行投资。完全

垄断

行业。主要以公用事业、大型基础建

设、独有技术产业为主

,

进入壁垒

很大

,

企业数量几乎唯一。这类行业又可以分为两类

:一类

是以

公用事业、大型基础建设为代表的风

险

较小、

收益稳定的行业

,

适合稳

健的投资者进行投资

;

另一类

是以高科技为主的风险较大、

收

益极

不稳定

的新兴行业

,

追求高风

险、

高收益的投资者可以选择这

类企业

进行投

资。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社8

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39二、行

业

经

济分析：行业生命周期初创

阶段

：这一阶段的风险较大

,

投资者

应十分谨慎。成长

阶段

：在这一阶段

,

企业的

生产技术日益完善

,

现实需求逐步增大

,

产品成本

降低

,

行业进入高收入、高风险、高利润时期。成熟

阶段

：该阶段的行业利润较为稳定

,

风险也相对

较低

,

投资者也希望

开始

回收资金。衰退

阶段

：在这一阶段

,

新产品

和替代品已经出现

,

原行业的市场需求开

始减

少

,

一些

企业开

始向其他行业转产。原行业销售利润下降

,市场

逐渐

萎缩

,

投资

者

应

避免投资处于衰退阶

段的行业。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社9

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39二、行

业

经

济分析：对经济周期的敏感度销售

额对

经济周期的敏感性。对经济周期敏感

性较高的行业包括生产机

器设

备、钢铁、交通工具等的制造业

;

而那些生活必需品行业

,包括

食品

、药物和医疗服务等

,

则对经济

周期

的

敏感性很低。经营

杠杆

比率。它反映了企业固定成本与可变

成本之间的比例关系。如果

企业

的可变成本较高

,

那么它

对经济环境的敏感性就较低。融资

杠杆

度。它反映企业使用债务的程度。由

于债务的利息支付与销售

额无

关

,

可以

看做提

高净利润敏感度的固定成本。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社10

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39三、财

务

分

析：公司背景营销

渠道顾客竞争

对手创新

能力公司

管理

人员的素质。·

·

·

·

·

·.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社11

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39历史三、财

务

分

析：主要财务报表类型资产

负债

表利润

及利

润分配表现金

流量

表.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社12

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39三、财

务

分

析：比率分析盈利

能力

分析资产报酬率

ROA

：衡量公

司投资

资

源

所

获

得的经

营成效ROA

=公司税后

利润总资产股本报酬率

ROE

：体现了

公司股

本

盈

利

能

力

的

大小

。ROE

=净收益税前

收益税收负担比率×公司税后

利润ROE

=平均股

东权益利息负担比率资产周转率税前收

益

税前收益

销售

收入

资产×

×

×EBIT

EBIT营业利润率杠杆率.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社13

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39资产

股权财务分

析

：

比率分析偿债

能力

分析流动比率：

反

映了企业的短期偿

债

能

力

,

该比率越大

,

说明

企业

的短期偿债能

力越强

。流动比

率

=流动资

产流动负

债速动比率：

由

于企业的存货不一

定

都

可

以

变

现

,

因此

用剔

除存货

的速动比率来

衡量短

期偿

债

能

力

更为可信。速动比率

=现金

+

应收

账款流动负

债利息支付倍

数

：反映了企业的经

营

效

益

为

所

需

支

付的

债务

利息的倍数。高的利

息

支付倍数说明企业

破

产

的

可

能

性

很

低。利息支

付倍数

=息税前收

益利息费

用存货周转率

：

存货周转率越高

,

说明存货

占用

⽔平

越低

、流

动性也

越强

,

从而

说明

企业的短

期

偿

债

能

力越强。存货周转

率

=销货成本.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社14

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39平均存货财务分

析

：

投资收益分析普通

股每

股净收益：该指标反映的是普通股的

获利⽔平

,

其值越大

,说明

每一

股份可获得的收益就越高

,

股东的

投资收益就越好。普通

股每股

净收益

=净利润

-

优

先股股利发行在外

的加权

平均股股数市盈

率

(P/E)

：反

映了投资者对每元净利润所愿意支付的价格，一般来

说

,

这个

比率

越低越好

,

因为低

市盈率意味着投资者可以更低的价格

获得

相同的回报。市盈率

=每股市

价每股税后

净利润.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社15

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39内容概

要123基本面

分

析技术分

析证券技

术

分析的有效性.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社16

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39技术分

析假设证券的市场

行

为已经包括了宏观

、

微

观

经

济

的

一

切信

息。价格总是按

照

某种运动趋势运动

。价格的运行

方

式往往会重复历史

。主要

方法趋势分析形态分析指标分析.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社17

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39一、趋

势

分

析：道氏理论道氏

理论是技术分析的

鼻祖。查尔斯·H·

道于1884

年

7

月

3

日首创了股票市

场平均价格指数

,

这

就是道琼

斯指数的前身。基本思想如下

:均价

格可

以反映出市场的大部分行为。市场

具有

三种趋势

,

即主要趋势、次要趋势和短暂趋势。各种

平均

价格必须相互验证。交易

量在

验证趋势中起到重要作用。趋势

分析

仅依赖于收盘价。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社18

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39道氏理

论

的

不足道氏

理论

在辨别主要趋势时是成功的

,

但对于

那些小的波动则无能为力

,

甚至对

判断次要趋势的帮助都不大。道氏

理论

的可操作性比较差

,

它所给出

的买卖

信

号太迟

,

并且理论本身也

有不

明确的地方。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社19

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39一、趋

势

分

析：支撑线和压力线支撑

线和压力线通常被

看做投资者共同心理作用的结果。比如

,

就压力线而

言

,

在下跌行情

中

,

当价格

达到压力线附近时

,

那些以该价格买进的人会

迫切地想卖出

,

从而

产

生

抛售的压力。支撑

线：

是指当价格下降到某个价位附近时

,

由于多方大

量购进促使价

格停

止下跌

,

还可能

有所上升。压力

线：

是指当价格上升到某个价位附近时

,

由于空方大

量抛售造成价

格停

止上涨甚至回落。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社20

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39上升行

情

中

的支撑线和压力线在上

升趋

势中

,

价格

必

须

突破前一段的压力线

,

才能保持上升的行情。

反之

,

若未

能突

破压力线

,

反而突

破了支撑线

,

则很有可能意味着趋

势的

反转

,.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社21

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39下降行

情

中

的支撑线和压力线在下

降趋

势中

,

若价

格

突

破支撑线

,

则说明价

格

很有可能继续下降

;如果

价格

未突破支撑线

,

反而突

破压力线

,

则说

明可能已转为上升的趋势。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社22

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39支撑线

和

压

力线的相互转化支撑

线和压力线是可以

相互转化的。当支撑线被突破时

,

它就成了下一轮价

格变化的压力线

;

同

样

,

当压力线

被突破时

,

它就成了下一轮价格变化的

支撑线

,.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社23

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39二、形

态

分

析：反转形态——头肩形头肩

形。

头肩形是反转形态中最著名、

最可靠的反转形态

,

其标准形态由

一个

主峰、两个次峰构成

,

主峰为

头

,

两个

次峰分别为左肩和右肩

,

连接左肩

和右肩低点

(

或高点

)

的直线称

为

颈

线。只有价格突破了颈

线

,

才能

确认头

肩

形反转形态的形成。头肩形可分为头肩顶

和头肩

底两种

。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社24

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39双重顶

和

双

重底双重

顶和

双重底。双重顶和双重底在市场中是

十分常见的

,

即通常所说

的

M

顶和

W

底。从

形态上说

,

这种图

形由两个高点或两个低点构

成

,

过中

间的

低

(

高

)

点作一条

平行于两个

高

(

低

)

点所成直线的平行

线

,

此线

被称

为颈线

,

只有颈

线被突破

,

才能确认为双重顶

(

底

)的形

成。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社25

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39V

形顶和

V

形底V

形

顶和

V

形底

。

V

形代表一

种剧烈的市场反

转

,

且顶和底只出现一次

,

没有

试探

顶和底的过程。

在

确认

V

形时

,

应有成交量的增加相配合。在

我国

,V

形多是由

某些消息引起的。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社26

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39圆弧

形。

圆弧形是比较罕见的反转形态

,

它代表趋势

很平缓、

逐渐的变化。一

般来说

,

在圆弧

形的形成过程中

,

其成交量在

两头比在中间时要

大。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社27

/

39二、形

态

分

析：整理形态对称

三角

形：对于对称三角形而言

,

今后的

价格走势很有可能是维持原

来的

趋势。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社28

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39上升三

角

形上升

三角

形上方的直线接近⽔平

,

下面的

直线依然向上倾斜

,

这表明买卖

双方

在较量时

,

买方已占据上风

,

股票价

格更有可能呈现上升的趋势。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社29

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39下降三

角

形下降

三角

形。下降三角形与上升三角形相反

,

是看跌的形

态。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社30

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39矩形矩形。矩

形也是一种典型的整理形态

,

由相邻

的几个高点和低点相连可

构成

两条平行的直线。一般来说

,

矩形过后会

维持原来的趋势。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社31

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39旗形旗形。在

股票价格急剧上升或下降后

,

市场必

然会有所调整

,

而旗形是经

常出

现的形态之一。经过旗形调整后

,

市

场往往还会维持原来的趋

势。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社32

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39楔形楔形。楔

形是股票价格在由逐渐降低的高点和

低点所组成的波动区域内

构成

的整理形态。楔形整理过后一般会维

持原来的趋势。与三角形

不同

,

楔形

的两

条边都是斜线

,

且在观察

期

内不能形成一个角

,其整

理时

间也较长。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社33

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39三、指

标

分

析移动

平均

线（

MA

）

：当市

场价格

从下向上穿过移动平均线时

,

说明市场

已由

下跌转为上升趋势

,

是买入信

号

;

反之

,

当价格从上向下穿过移

动平

均线时

,

则是卖

出信号。.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社34

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39相对强

弱

指

标相对

强弱

指标

(Relative

Strength

Index,RSI)

：反映了在

证券市场上供需

双方

的相对强弱程度。RSI

=

100

−1001

−

RS其中

,RS

为

T

日内

上

涨

收盘价的平均值除以下

降收盘价的平均值。在实

际运

用中

,

将

RSI

分成四个

区域

,

然后根

据所得的

RSI

值进行操作RSI>8080>RSI>5050>RSI>2020>RSI极强强弱极弱卖出买入卖出买入.

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.《投资学

》

第四版第八章证券

分析中国人民大

学出版社35

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39内容概

要123基本面

分

析技术分

析证券技

术

分析的有效性.

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