财务管理第六章

第六章长期投资决策参数估计及风险分析1本章核心问题：长期投资决策及财务评价方法应用第五章(长期投资决策及财务评价方法)只给出了评价一般模型和方法。但在实际决策过程中，最重要的还是对决策模型中的相关参数进行预测、估算，以避免决策中的“垃圾进、垃圾出”。2本章主要内容项目现金流的估算资本成本的估算长期投资决策中的风险分析3一辽、贩投君资诱项透目鞠现昂金铺流蜘估碍算（述一沉）幻玉投升资难项黑目伏现监金羽流冰分略类１铅、魂按贞现涛金案流氏向摊不床同救分现爱金参流票出汗量绣。现凶金歉流面入御量杜。净贴现萌金璃流称量饶。4２指、按泉投病资存项垦目陈所电处东时灶期顺不声同额划亚分初逝始睛现汇金总流醉量委；经坑营据期思间瓜现谊金犯流会量方；项盼目盛终就结荣现逃金脾流距量交。5（渗二螺）递投效资后项角目栏现暖金读流僚量爆估振算哈应乖注昆意银的夹问飞题1晕、浇使烂用趣现孩金检流巩而忙不弓是乱利袍润2随、舒考刷虑情增床量可现药金闻流3死、惑注首意电附粱属捕或江连刘带捕的滥现每金博流4弯、颤考眼虑宁营括运臭资见本韵的调需凭求5提、油牢逮记雪沉姥没聋成属本睡不讲是忆增福量陡现袍金风流6叮、陶勿折忘这机孙会台成陷本7、恢忽柔略升利座息融支亦付仓和咳融乔资获现根金的流6现排金坑流永量构肿成固越定方资叉产胶上桌的团投舒资向（纱流槐出畜）妨：流将动斥资拒产例上星的荡垫尺付倦（圾流题出秩）痰：其覆他食投贤资数费声用辉（援流绍出豪）精：原纺固粥定与资随产嘱的甚变摆价虏收捷入压（巷流位入嚼）阵：在坝项嘉目撒投超产娘后嘴，看在砌寿邀命拜周驱期户内恼产罗生捕的汉现娃金车流泼入巧（果营堤业肆收债入隶、讨节谨约江的俗成坏本申等阳）院、腊流椅出灿（农现县金恋成陵本+税却金蓄）痰。每郑年孕净泥现卖金库流衣量棚（N项C棋F）=现态金择收毁入粮－摧付脖现月成声本挎－峡税惜金N鼓C隐F配=净幻玉利狠润+折劫旧残麦值董收寻入耐：流钓动购资构产厚垫锦付亏的肝回男收下；停街止购使过用具的狐土孕地兰的衫变桥价描收余入景等蓬；（1）腾初贿始哲现辅金流身量堡：（2）槽营忌业挨现郊金流苹量摇：（3）棉终彻结亲现肾金流求量乡丰（夸流绍入鹊）关：7例牌：D忍T公辉司秀准卸备互购沃买幼一吐台椒新组设器备丸扩酒充过生产欺能袍力续。也设呜备阶投吨资1浆2迅0消0稿0元印，种设两备鞠可牧用5年固，辅期快末场残眼值2刻0智0成0元炸。宵设教备听按模直善线扯法折贷旧醉。邻为魄启慢动怀生呢产笨，套企姿业稳需够要益垫厅付蝇流居动资馆金3毫0诸0勇0元浙。5年骗中刷每外年仰的唐收量入部为8葡0苍0鲁0元报，洽每辽年且的付妹现僻成沉本殊为3尝0拉0程0元伸。膏公鞋司助税效率屯为4册0扣%。求孟各泡年斯的析现多金不净骑流而量轧。注吨：宪假利设敢开劲始值投圆资解额没发诞生际在汇项卷目沃第暖一袋年委的沈年篇初分，槐营抵业太现狂金吹流肃量条发晶生宗在麻每蹲年迹的宪期挑末洪。8解苍：支设排备眼每厕年钻折应旧辣额=泪=迈2服0伶0右0（汁元携）12345收入（3）80008000800080008000付现成本（4）30003000300030003000折旧（1）20002000200020002000税前净利30003000300030003000税金（40%）（5）12001200120012001200税后净利（2）18001800180018001800NCF=（1）+（2）380038003800380038009例惰：N草C壳F妹0穿N给C雾F叛1去N照C加F奇2盲N雀C勤F辩3蹄N驻C垮F夜4N涌C灰F培50胁1哭2省3拘4蛮5N徒C纯F尝0伏=现巡寿金授流沿入-流初出=象0哨-震1伙2府0愁0扎0喂-撤3怕0催0休0辱=－1箭5欣0额0差0N胸C少F再1厕=错3问8妙0兆0N己C米F诞2起=抗3屋8抬0芒0N肺C认F乒3徐=傍3们8珍0傻0N盏C务F引4芽=腰3圆8沿0柔0N药C到F昼5半=密3冤8泄0丢0艘+输2血0放0颜0堡+踏3饥0闸0僚0罚=友8范8钥0读0（4）远在逐投冻资辈决垦策不中舞考受虑坡现痕金吴流拖量争的原海因锅：礼考僵虑捏货犹币捧的参时慌间磨价格值计执算识更悬准芹确宜。1乳03、舒投坡资花决结策页指而标用巨来累评枣价霸投驼资拌方点案柴是除否庭可缩慧行纳、推孰纪优太孰艘劣阀的款标肥准森。（1）投资回收期（paybackperiod,PP）：回收初始投资的期限。例蓄：数要据各见铁上钢述随例霉子野。P逗P为=衰3咏+=漆3滩+呆=喉3估.直9粒5玻(年)投蜻资朝回悉收气期眨短,方胃案立好.该蒙指叼标污没福有鲜考雄虑焦时来间倦价膊值.1价13、鲜投讲资标决致策牛指许标(2)平均报酬率(ARR):ARR=例购：数凤据新同么上.年润平挤均幅现雁金辨流治量==4允8斩0坛0A啦R扩R密=损=黑3茅2询%1蒜23、光投诉资未决久策柜指京标(3)净现值:假设企业的资本成本为K。净现值NPV=例伸：数温据塞见揪上包。捆设K残=泡1碎0犯%卵N虚P升V至==健-1义5励0堪0叔0晋+猜3织8痛0煌0稍×麦3茂.晶1堪7嫌0句+图8筒8姓0少0银×睛0骄.麻6照2锯1=2岗5脑1床0月.派8怀(元)1陪33、增投证资觉决碧策迟指许标(4)内部报酬率(IRR):使投资项目的净现值等于零的贴现率.该执指堤标皂的袍运肠用:反补映四了罚投捡资膊项字目喷的烫真辫实勇报段酬和率宁。若见已汽知据企鹿业田的悟资枝金赶成某本裳为K液,则污当I闭R抓R大六于K时,该笨方洽案殃可陶行;当I役R尤R小鸦于K时,该瓦方溜案培不羽可粉行.在木众蝴多糕方疗案衡中,选宣择I鲁R江R大愿的注方声案.I浇R召R就沃是榨使灰得成隙立社的K研.1牵4例梢：渠数孙据差同回上.–苦1辆5鞭0殃0殊0办+=熔0采兰用致尝韵试弃测续算必法,将巡寿不隙同眉的K带共入雷公兔式.1宾5哗%狗2氏2猜2复.竖6K阁01场6呈%酬-钥1肌7寨8枪.酱8K天=止1归5劳%诞+嚷×库1斥%=伟1响5幸.筐5收5寻%1惊53、滔投感资眉决惨策定指扭标(5)现值指数(PI):投资项目未来报酬的现值与初始投资额的现值之比.P疾I婆=例:数迈据滨同谨上.设亏企定业美资醉金佣成睬本纪为1臣0攀%特,则P助I蚀=愈1肠7余5爽1穷0型.柔8起/批1艇5箭0逼0摔0=摩1滩.增1臣71嘴63、块投喜资稠决爷策袜指撑标主的顿应欣用（1）帽固鄙定淘资涛产锅更轮新犬：例:一义公荷司招考企虑卡用爬一鼠台箭新笼设肉备爪来悉替教代筹旧按设疯备,旧汪设块备献原代购肯置粒成栽本4匹0盗,骗0绞0歪0元,使预用5年,估销计灾还夺可醉用5年,已石提螺折松旧2摧0采,菠0时0淘0元,期庆满档无拖残等值,现解在久出酿售听可判获鸭收丈入2赌0裂,膝0眯0塞0元,使泉用浅该澡设邀备仓每虚年银可翻获快收冠入5责0容,剖0态0婆0元,每应年脸的镰付有现兼成段本3沃0牺,遭0矛0伶0元.现昆准光备挂用尽新臂设鲁备拉来己代驳替,新过设去备摔的雪购威置题成塞本扒为6板0忍,扩0订0澡0元,估迎计笔可担使篇用5年,期构满良有荷残共值1在0叙,令0响0兔0元,每狡年衰收博入灿可肯达8乘0风,农0骆0骂0元,每至年埋付菊现火成南本4随0峰,各0鼓0安0元,假目设切公传司辟的喂资悼本耽成吊本程为1丙0誉%安,所奶得里税帝率4骡0计%厦,设爬备叹都寸用秩直乌线布折寄旧毯法,试括作将更册新辽决倾策.1灾73、犁投纽奉资侦决斯策激指誓标口的盆应丹用（1）油固阵定洞资目产荡更贼新径：12345收入差3000030000300003000030000付现成本差1000010000100001000010000折旧差60006000600060006000税前净利1400014000140001400014000税金56005600560056005600税后净利84008400840084008400营业现金净流量14400144001440014400144001庭8例怒：续新网设逃备完每坊年竟折短旧=（6户0赴0决0比0鞭-亩1拌0胜0经0挥0）/锹5单=谜1辆0乌0糕0帝0旧北设奋备滑每助年事折负旧=安2雹0盟0猛0忍0抗/机5花=李4械0阅0槐0N丘C避F闭0痛=洞-席6棋0费0秧0堤0耳+跃2女0议0蚁0谱0败=遭-温4找0模0请0兄0N损C遇F聚1凤=孟1滤4擦4废0州0N膊C露F倚2绣=愚1乌4巡寿4面0宋0N波C带F棵3陪=肺1转4弟4仇0未0N情C倦F孩4吴=踢1亏4著4趣0晒0N伏C蔽F逗5秆=穷1宗4惠4职0测0岩+痕1见0为0湖0让0抬=仇2凭4沃4学0廉0N蹈P么V绣=毯-刚4假0帜0戒0抬0+=科2尖0寇8信0摩0烦.旬4更言新纲后鹊有除净么现皆值2耗0印,命8展0叨0极.卡4元,应买更刃新.1孤9例桌：舒续回估收厅期P快P抢=缎2辱+=炮2肺.姿7灿8徐(年)平皱均荣现劈燕金阀流门量=售(粮1绘4直4饱0踩0酱+坛1竿4码4搭0挎0衣+隔1师4若4达0牢0况+臂1兆4炼4布0笛0角+态2创4僻4滨0斜0屡)映/挠5=孝1胡6芦4财0蜘0A突R猛R帮=团1正6最4蒜0雁0你/锐4旗0野0掀0醉0庄=殿4它1漫%求I违R亮R磁?-旅4与0存0刷0痰0刚+=叙0KKKKKK?2骗0例救：(车2着)投喝资程开毫发司时舌机兼决殿策:公宴司充投课资8蚁0万验元兰开款矿,建甚设融期凝一锯年,从耳第约二免年火开掏始投贴产,每薯年马收眉入2沉0须0万条元,付珠现寻成洗本6办0万选元,共臂开继采5年,设薯备段残羊值划为0借.公絮司陕税现率追为4增0释%劳.公盗司弊在碰建旋设消初期击垫庄付伪营腥运画资手金1刚0万扫元.假申设石公竭司库资答本蚁成环本1移0罚%漫.求躲该等投坝资得的N袜P顶V嗓.解:采正用队直关线柿法艘折大旧,每独年云折惰旧虚额=伴8梯0泳/赶5躺=忌1汁6棵(万退元)挖.开演采黄每埋年券税鞋后鄙净德利=汽(甜2浓0殖0驱-变6距0捷-画1陡6版)需×神(漆1朽-魂4辞0锻%将)卷=梦7虎4开陶采茧每渐年岛营柄业污净腐现林金懂流唯量=任7待4鸽+绸1轰6歪=情9准0N增C法F放0字=扣0抗-汤8范0覆-芽1轻0叼=－9技0N努C使F壤1异=启0N慌C羡F成2弓=愁N蕉C才F袍3坏=恳N秩C脉F禾4株=锤N蹲C废F勺5骑=傲9绒0N晶C足F肌6学=膀9它0纹+砖1肝0柳=征1此0抵02甲1例:续N秘P杆V疗==－9竿0奴+倒9狸0丸×｛P驻V维I四F顾A哈(悔1接0耕%堡,伙5惠)－P月V馋I聚F馅(太1五0岂%贤,毅1挡)｝福＋1防0帐0起×环P紧V昏I乎F高(壮1春0霜%什,吓6旅)=情2风2博6嫌(万循元)因狠为N载P剑V大楚于0胸,所终以顿该筝开均采射发丧案或可彼行.2音2例剪：(探3叨)投号资久期开决愤策:资捧金缝成廊本2群0哥%种.A方排案:每扎年硬年逗初抹投骆资2捡0伙0万乘元,共3年.从届第4柜-穗1亲3年(共1食0年)中秧每辨年亩年煤末悄现淋金净册流吸量抱为2钞1尿0万右元.B方唱案:每汁年秆年鸦初来投广资3桶2项0万帐元,共2年臂完较成.从将第3木-剂1犯2年(共1新0年)中助每狗年主年倘末植现俗金愧净亚流南量2春1苏0万扬元.2夫3例:续方乏案A餐:学N候C前F丸0控=宝-晌2昨0壁0乌,袄N循C码F匙1做=哈-多2叠0光0柜,N鹿C码F争2狗=忆-土2失0顺0悦,外N衫C判F渣3稀=基0揉,N孔C禽F伙4饥=秧N画C伟F旺5循=游…盛N渡C隐F脏1透3竖=思2册1备0N袜P梅V落A币==条4勇.胳1方准案B套:脏N柳C筹F静0基=润-薪3庭2访0撞,访N锹C程F桶1蜻=及-爷3胶2关0被,旁N筐C乘F补2谁=吧0泄,垂N递C桨F患3况=帜N滔C量F哥4朋=料…漏N你C物F夹1夏2躁=产2汁1悠0漂.N长P炕V副B斗==棍2膨4举.俘3台81来0期芽年脏金1坦0期旅年稍金2辨4二重、躲资罩本检成挥本恼与付项贸目肥折顿现接率（厌一菌）央资泊本碗成比本奥概片念从会融索资歼的规角凶度板看帆，陕是侧融快资肾活此动结的踢必奥要妙代宅价堡，鸽包职括倒占柳用司成钩本皆(廊占戚用沫费姿）炊和层发坑行敌成杨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