海外宏观投资和配置展望

海外宏观投资和配置展望withdrawandtransferinterestsinthePrideRockfundsIftheManagingMembersoapprovedthecontentsofthispresentatio全球经济重启适应新常态DM的经济处于重启阶段，回归1980-2000的时代·疫情对劳动力市场的伤害解决了发达国家长期面临的老龄化、低通胀的问题1980-2000的旧常态：金融投资强劲回报的时代·经济危机不时发生，经济衰退逼迫央行放松货币·科技革命(1995-2001年PC互联网)开启强大的牛市泡沫·市场极有韧性，利空均被消化·轮动和分化·发达国家：美国->欧洲->日本·新兴市场：中国->其他(台韩印巴)指数RMI值净涨跌涨跌1)美洲时间涨跌数年至今%季至今10道琼斯17标普50013)纳斯达克14标普/TSX综合15)标普/墨西哥IPC+0.71%+0.77% +2.35%+1.10%+0.95%-0.21%2)欧非中东20欧元区斯托克5020富时10020富时MIB20瑞士市场11103.55d+127.35+1.16%-0.67%-0.14%+3.49%-1.57%-38.81807/18d-8.63%07/18-28.86%07/18d24.99%07/18q+26.21%07/18+8.94%07/18d3)亚太地区30日经30恒生33沪深3000.39%0.82%-0.79%-0.07%到期2年数据范围地区RMI证券价格变动收益变动收益D美洲10美国1加拿大10巴西(美元)13)墨西哥(美元)》欧洲/中东/非洲19英国20法国20德国20意大利23)西班牙24葡萄牙25瑞典20荷兰20瑞士28希腊亚太29日本30澳大利亚31)新西兰37韩国33中国包括昨日变动。SPGB005/25GGB3言02/25+31.0+51.0+50.9+54.7+37.0外汇分化-利差+基本面总回报(%)·全球外汇分化震荡总回报(%)7瑞士法郎4丹麦克朗澳大利亚元10挪威克朗11日元·加息周期货币显著领先于宽松周期的货币范围D印尼卢比7菲律宾比索3印度卢比4新加坡元9马来西亚林吉特10离岸人民币17日元JPY8.556.285.583.922.80从经济到市场的传导经济与货币政策投资多极化的新常态·全球政治经济多极化->金融多极化·地缘政治冲突暂缓，回归经济周期全球经济相对疲软，局部衰退·中国经济的疲软复苏开始增加欧美经济衰退的概率■NAPMPNIIndex(L1)46.0NPNIJPW4Index(R1)49.8■NPHIEZNAIndex(L1)43.4■CPMINDXIndex(81)49.012月3月从年初的上行趋势开始放缓趋平·美国五月服务业PMI跌至疫情后第二低，接近50荣枯线最新价格 领先指标跌至危险区间 就业市场尚未到达拐点职位空缺与失业率的强负相关暂时停滞·历史上，当职位空缺下降后，失业率上升将呈现明显趋势(01、08、20年)JOLTTOTLIndex(美国职位空缺按行业总额经季调)月线图30APR1997-30APR2023Copyright2023BloombergFinanceL.P.01-Jun-202313:37:11 薪资上涨压力尚未消退低失业率和薪资上涨关系犹在通胀幅度取决于核心通胀前景·油气价格继续大幅下行的空间和动力均不足·基数效应犹存，但已不再显著·自1季度末起房价环比止跌回升 加息周期尾声，但无迹象进入减息周期政策转向达到限制性区间的迹象·6月暂停后，更多的联储官员支持再加两次息2023年利率的判断FigureFOMCparticipantsassessmentsofappropriatemonetarypolicyMidpointoft 市场向美联储靠拢·二季度风险溢价减退，3月银行业危机至今，市场对美联储议息的预期发生显著变化·1H:50bp差异，从减息1次到加息1次·2H:75bp差异，从减息3次到减息1次市场对美联储加息预期的调整联储7月议息前的预期JeromeH.PowellBoardofGovernorsChair中性偏鹰支持中性偏鹰开放态度MichaelS.Barr,BoardofGovernors偏鹰/中性偏鹰开放态度中性偏鸽鸽支持中性支持中性支持鹰开放态度中性偏鹰不支持鹰开放态度鸽RaphaelW.Bostic,Atlanta中性偏鹰支持ThomasI.Barkin,Richmond鹰开放态度鸽支持鹰不支持OTHER(非票委)鹰开放态度/年内再加两次息SusanCollins中性支持偏鹰投资多极化的新常态投资主线与风险·全球政治经济多极化->金融多极化·地缘政治冲突暂缓，回归经济周期新常态也是旧常态(1980-2000)·优秀上市企业和经济名义高增长率共同推动股指不断创新高·科技革命(1995-2001年PC互联网)开启强大的牛市泡沫联储缩表的努力被3月投放的流动性抵消T最高价11/26/216.831M平均价4.982M1最低价09/20/193.265M9月12月3月9月6月9月6月12月3月3m银行体系的储备何时变紧银行体系的储备从极其过剩向基本充裕过渡·财政部持续发债开始消耗银行储备·预计今年四季度银行的超储将会从过剩到充裕，24年中可能进入较紧的状态(15-16年水平)1月2月3月4月5月6月7月04月5月3月3月46006月9月12月3月6月9月12月20202021·银行业将整体提高20%的资本金，对大型银行要·资产1000亿以上的银行均受影响(资本金额外要求的门槛从此前2500亿降低到1000亿)FHLB是美国政府隐性担保的私人机构投资者免税但只要有足够质押，并不追查贷款去向总额万亿，新增贷款去向硅谷银行、签名银行等中小银行均会发生巨大改变模挂钩，平均是联储官员的10倍。SiliconBank银行收紧贷款标准->工商业贷款下滑美国银行的隐忧年度盈利增长的银行占比年度盈利增长的银行占比0.292MT最高价07/29/201.792M1最能价05/31/2348512009212月3月6月'9月12月3月6月CoyrizhteBloomkergFinunc3月6月·美债的存量结构中，海外买家占比从09年55%下滑到30%·美联储是美债的最大单一买家，但缩表开始后占比下降。州政府持有比重略提升。·QE期间的增量需求来自于美国私有部门：银行、基金、企业、个人%%99000101020304050607080910111212131415161·自曲线倒挂之后，货币市场基金几乎清空美债，大幅配置在美联储逆回购上·美国财政部发行的短期T-bill的新增需求部分来自货基BillsUSTsAgencies■MunisRepoCDs■CPCorp&ForeignOthers100%·三类主体是当前美债的主要需求：·外国私有部门，包括银行、基金、养老年金、企业个人·美国的固收基金和养老年金-中长期国债·美国的货币基金-T-billIN2.4M·美债占GDP比例近110%,远高于70-90年代水平-11-13-15475053565962656871747780838689929598010407119721977198219871992199720022007201220172全球主要市场的估值比较4.34.54.44.28.8Al成为清晰独立的投资主线·参照系比特币，纳斯达克与比特币走势在过去数年走势高度相关，但Al主题出现后，分化开始显最新价格1000012月12月 ·业务中Al占比越高，市场表现显著地更强 美股的龙头效应史无前