证券投资学-普研12章课件

第12章期货市场概述

在市场经济中，几乎所有人类商业活动生产出的产品或劳务都会面对价格的风险，特别是一些大宗的、成批量的、大规模的商品或劳务，由于其生产周期较长，来自价格的风险有时候会大到冲抵本行业生产活动的全部利润的程度。于是，十分有必要寻找到一个市场，把行业生产活动本身以外的风险转移出来。这时候，期货市场就应运而生了。.1第12章期货市场概述

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概念：期货交易是依据期货标准化合约的内容所进行的买空、卖空交易，它是一种无纸化的记帐交易。.2第12章期货市场概述12.1期货市场的产生与发展

1865年美国芝加哥交易所首次推出现代意义上的期货合约——农产品期货1961年推出猪肉期货1964年推出活牛期货20世纪80年代——金属矿产品、能源化工轻工产品一百几十种商品期货出现.3第12章期货市场概述金融期货的出现和发展1972年5月，美国芝加哥交易所首次推出以美元报价的包括英镑、加拿大元、马克、法国法郎、日元和瑞士法郎在内的外汇期货合约1975年10月美国芝加哥交易所推出了利率期货合约。.4中国期货市场简介我国的期货市场产生于20世纪80年代末90年代初。1990年10月12日，中国郑州商品交易所成立。现有期货交易所三家：上海期货交易所——天然橡胶期货、铜期货、铝期货；大连商品交易所——大豆期货、豆粕期货；郑州商品交易所——小麦期货、绿豆期货。.5第12章期货市场概述

12.2期货交易的主要特征与现货交易相比：1、交易的对象不同2、交易目的不同3、交易程序不同4、交易的保障制度不同5、交易方式不同.6第12章期货市场概述期货交易与远期合同的比较(1)期货交易是标准化的契约交易，交易数量和交割时期都是标准化的，没有零星的交易，而远期合同交易的数量和交割时期是交易双方自行决定。(2)期货交易是在交易所内公开进行的，便于了解时常行情的变化；而远期合同交易则没有公开而集中的交易市场，价格信息不容易获得。(3)

期货交易有特定的保证金制度，而远期合同交易则由交双方自行商定是否收取保证金。

.7第12章期货市场概述(4)期货交易由交易所结算或结算所结算，交易双方只有价格风险，而无信用风险；而远期合同则同时具有价格风险和信用风险。(5)期货交易注重价格风险转移，远期交易的目的注重商品所有权转移。(6)期货交易的合约，在商品交割期到来之前的规定时间内可以多次转手，允许交易双方在商品交割前通过反向买卖解除原合约的义务和责任，使买卖双方均能通过期货市场回避价格风险，而远期交易的合约在未到期之前很难直接转手，无论生产或经营发生什么变化，到期合约必须按规定进行实际商品交割。.8期货交易与股票交易的比较比较项目期货交易股票交易价格决定机制受商品本身的供求影响受上市公司业绩影响买卖顺序可先卖后买必须先买后卖时间限制有严格时间限制没有时间限制保证金的作用履约保证，不是货款的一部分货款的一部分.9第12章期货市场概述12.3上市品种期货上市品种，指期货合约交易的标的物，如玉米、小麦、大豆、铜、铝等。并不是所有的商品都适于做期货交易，在众多的实物商品中，只有具备下列属性的商品才能作为期货合约的上市品种：.10第12章期货市场概述1、价格波动大2、供需量大

3、易于分级和标准化4、易于储存、运输根据交易品种，期货交易可分为两大类：商品期货和金融期货。.11第12章期货市场概述12.4商品期货商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久，种类繁多，主要包括农副产品、金属产品、能源产品等几大类。具体而言农副产品约20种，包括玉米、大豆、小麦、稻谷、燕麦、大麦、黑麦、猪脯、活猪、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等，其中大豆、玉米、小麦被称为三大农产品期货；金属产品9种，包括金、银、钢、铝、铅、锌、镍、把、铂；化工产品5种，有原油、取暖用油、无铅普通汽油、丙烷、天然橡胶等。.12第12章期货市场概述12.5期货合约期货合约是通过期货交易所达成的一项具有法律约束力的协议，即同意在将来买卖某种商品的契约。用术语来表达，期货合约指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量的实物商品或金融商品的标准化合约。期货合约的标准化条款一般包括：

.13第12章期货市场概述(1)交易数量和单位条款。

(2)质量和等级条款。

(3)交割地点条款。

(4)交割期条款。

(5)最小变动价位条款。

(6)涨跌停板幅度条款。

(7)最后交易日条款。

.14.15第12章期货市场概述12.6期货合约的经济功能1、风险转移期货合约是一种将商业风险由生产经营者转移给希望通过合约交易获取巨额收益的投机者的工具。2、发现价格

发现价格功能是指在期货市场通过公开、公平、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性期货价格的过程。

.16.17第12章期货市场概述12.7价格信息的发布在期货交易所的交易大厅，每一家会员都派出市代表进场交易，出市代表接受本单位的交易指令，参与期货交易所的竞价交易。期货交易所并不规定价格。期货交易所是自由竞价交易的市场。

举例如下：.18.19持仓量分析价格未平仓合约内部市场变化预期后市上升增加多头买进上升上升不变多空买进上升上升减少空头加补下跌下降增加空头卖出不变下降减少空头了结下跌牛皮增加多空相等中性牛皮不变多空相等中性牛皮减少多了结，空回补中性.20第12章期货市场概述12.8期货合约的买卖期货交易的全过程可以概括为开仓、持仓、平仓或实物交割。开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约，例如，你新卖出10手大豆期货合约，就被称为开仓交易。.21第12章期货市场概述在期货市场上，买入或卖出一份期货合约相当于签署了一份远期交割合同。开仓之后尚没有平仓的合约，叫未平仓合约或者未平仓头寸，也叫持仓。开仓时，买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸，简称空头。.22第12章期货市场概述如果交易者将这份期货合约保留到最后交易日结束，他就必须通过实物交割来了结这笔期货交易，然而，进行实物交割的是少数。大约99％的市场参与者都在最后交易日结束之前择机将买入的期货合约卖出，或将卖出的期货合约买回，即通过笔数相等、方向相反的期货交易来对冲原有的期货合约，以此了结期货交易，解除到期进行实物交割的义务。这种买回已卖出合约，或卖出已买入合约的行为就叫平仓。.23第12章期货市场概述12.9期货交易所期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，一般可以分为会员制和公司制两种。

交易所在期货市场中的作用主要是：将卖方、买方，套期保值者、投机者高效有序地汇集在一起。期货交易所对于期货交易的正常开展，具有十分重要的作用。具体来说有以下作用：.24第12章期货市场概述(1)统一制订期货合约，将期货合约的条款统一化和标准化。(2)为期货交易制定规章制度和交易规则，并保证和监督这些制度、规则的实施，最大限度地规范交易行为。(3)监督、管理交易所内进行的交易活动，调解交易纠纷。(4)为交易双方提供履约及财务方面的担保。

(5)提供信息服务，及时把场内所形成的期货价格公布于众，增加了市场的透明度和公开性。

(6)为期货交易提供结算、交割服务。

(7)为期货交易提供一个专门的、有组织的场所和各种方便多样的设施，如先进的通讯设备等。

.25世界主要农畜林产品期货上市情况简表

上市时间交易品种交易所名称交易所简称1848粮食（谷物）芝加哥期货交易所CBOT1870棉花纽约棉花交易所NYCE1874黄油、鸡蛋芝加哥商业交易所CME1914原糖纽约咖啡交易所

1925可可纽约可可交易所

1930`s家禽纽约商业交易所NYMEX1940土豆纽约商业交易所NYMEX1948洋葱纽约商业交易所NYMEX1951棉纱、人造纤维大阪纤维交易所

1952天然橡胶神户橡胶交易所

1961冷冻猪肉芝加哥商业交易所CME1964活牛芝加哥商业交易所CME1966活猪芝加哥商业交易所CME1966冷冻浓缩柑橘汁纽约棉花交易所NYCE1971饲养用小牛芝加哥商业交易所CME.26世界主要生产资料期货上市情况简表

上市时间交易品种交易所名称交易所简称1876铜、锡伦敦金属交易所LME1920铅、锌伦敦金属交易所LME1933白银美国商品交易所COMEX1974黄金美国商品交易所COMEX1974燃料油纽约商业交易所NYMEX19782号取暖油纽约商业交易所NYMEX1978铝伦敦金属交易所LME1979镍伦敦金属交易所LME1983原油纽约商业交易所NYMEX1984无铅汽油纽约商业交易所NYMEX.27中国主要商品交易所1、大连商品交易所介绍大连商品交易所是经国务院批准设立的，直接隶属中国证券监督管理委员会管理的全国三家期货交易所之一。大商所的运行品种有大豆、豆粕和啤酒大麦，其中大豆是交易最为活跃的品种，也是国内比较活跃的大宗粮食期货品种。截止到2002年9月底，大商所共有会员190家，覆盖全国27个省、市、自治区，客户总数达5万余个。.28中国主要商品交易所2、郑州商品交易所简介郑州商品交易所是我国第一家期货市场试点，由远期现货交易起步，于1993年5月28日正式推出标准化期货合约交易，实现了国务院确定的由现货市场起步向期货市场发展的目标。1998年8月被国务院确定为全国三家期货交易所之一。交易所隶属于中国证券监督管理委员会，是为期货合约的集中竞价交易提供场所、设施及相关服务，不以营利为目的，实行自律性管理的法人。.29中国主要商品交易所经营合约品种：小麦、绿豆、玉米、芝麻、棉纱、425号普通硅酸水泥、5mm无色浮法玻璃、胶合板等。地址：河南省郑州市未来大道69号未来大厦交易时间：周一至周五（上午9：00—11：00，下午1：30—3：00）.30中国主要商品交易所郑州商品交易所采用计算机系统撮合交易，通过路透、世华、集诚等十余条卫星信息系统向国内外发布即时行情，在全国主要城市开通了异地远程交易终端。交易所拥有会员208家，分布全国27个省、市、自治区，在全国粮食主产区和主销区设置了交割仓库33家。.31郑交所组织结构图理事会办公室综合部交易部交割委员会交割部调解委员会会员大会计算机工程部交易委员会理事会总经理稽查部会员资格审查委员会副总经理市场开发部财务委员会结算部监察委员会研究发展部人事部.32郑交所在中国期货交易所的地位全国第一家试点交易所成交量占全国期货市场份额50%以上对中国期货市场的贡献1.实行了会员制2.采取了公开叫价制3.建立了保证金制度.33.34中国主要商品交易所

3、上海期货交易所简介一九九八年八月,国务院决定加强期货市场整顿,对期货市场结构进行战略调整。遵照国务院的决策,上海金属交易所、上海商品交易所、上海粮油商品交易所实行合并,组建上海期货交易所。上海期货交易所注册资本1.25亿人民币。注册地址上海浦东新区松林路300号上海期货大厦。.35

.36第12章期货市场概述上海期货交易所是为期货合约的集中竞价交易提供场所、设施、服务并履行相关职责的非营利性的机构,按照其章程的规定实行自律管理。上海期货交易所现阶段上市交易的有铜、铝、橡胶、胶合板、籼米等商品期货的标准合约,

上海期货交易所现有会员235家,其中经纪会员168家,自营会员67家,市场覆盖面达全国26个省、自治区和直辖市。.37.38

与国外交易所组织结构和交易品

种的比较.39.40.41.42.43交易品种.44第12章期货市场概述12.10期货经纪公司期货经纪公司是指依法设立的，以自己的名义代理客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，是期货市场中联结期货交易所与客户的桥梁。期货经纪公司的职能有：根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；对客户账户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问。.45第12章期货市场概述12.11如何选择经纪公司首先，应选择一个迅速准确地接收和执行交易指令的经纪公司。

其次，应选择一个能保证资金安全的经纪公司。

第三，应选择一个能提供准确的市场信息和投资决策的经纪公司。

第四，应选择一个运作规范的经纪公司。

.4612.12期货交易的运用流程图.47第12章期货市场概述12.12.1开户

首先，你将阅读一份“期货风险揭示书”(风险揭示书是标准化的、全国统一的)，在完全理解揭示书上的内容后，签上你的姓名。单位客户开户要盖单位公章，并提交单位法定代表人签署的同意参与期货交易的批准文件。

第二，与期货经纪公司签订委托交易协议书，协议书明确规定期货经纪公司与客户之间的权利和义务。你应详细阅读协议书，根据自己的情况，与期货经纪公司作一些特殊的约定。.48第12章期货市场概述第三，填写“期货交易登记表”，把你的一些基本情况填写在表格上。这张表格将由经纪公司提交给交易所，为你开设一个独一无二的期货交易客户码。上述各项手续完成后，期货经纪公司将为你编制一个期货交易帐户，填制“帐户卡”交给你。这样，开户工作就完成了。你需要记住的是，期货交易帐户号码和期货交易客户码，在期货交易中，你要用到它们。.49第12章期货市场概述12.12.2交易指令的下达与执行(1)客户填写交易指令，在委托指令上书面注明客户名称、客户码、交易商品名称、合约到期月份、买进或卖出的数量、买卖价格、执行方式、下单日期、客户签名。(2)在你给经纪公司下达指令之后，经纪公司报单员即会打电话将委托通知期货交易所场内出市代表。(3)经纪公司派驻交易所的场内出市代表立即将委托指令输入交易所交易系统，参与交易所的集中竞价交易。(4)委托执行后，场内交易终端立即显示成交结果，出市代表电话通知报单员，报单员再通知你。.50第12章期货市场概述12.12.3交易指令的类型在国际期货市场上，期货交易指令的种类很多，各种类型指令的作用不同，而国内期货市场只允许两种类型的交易指令：限价指令和取消指令。

限价指令是按特定价格买卖的交易指令。如你填写一个指令，“卖出限价为2188元／吨的2000年5月大豆合约10手”，那么，当市场的交易价格高于2188元／吨的时候，你的指令就成交了，而且，卖出的价格一定是等于或高于2188元／吨。

有一种在国际期货市场常用但在国内不能用的交易指令一止损指令(StopOrder)，

.51第12章期货市场概述止损委托——客户持有多头仓位、又指定一个较现时市场成交价格要低的一个价格，指令期货经纪人：当市场价格降到指定的价格时，期货经纪人应立即平掉指定的多头仓位，以免损失进一步扩大；同样，客户持有空头仓位、又指定一个较现时市场成交价格要高的一个价格，指令期货经纪人：当市场价格升高到指定的价格时，期货经纪人应立即平掉指定的空头仓位，以免损失进一步扩大。.52第12章期货市场概述12.12.4撮合成交例如，某一天，大豆的2000年5月合约，一位交易者准备以2188元／吨的价格买进50手，另一个想以2189元／吨卖出100手，这两条指令输入交易系统后，由于卖价比买价高，所以无法成交。这两条指令就在行情显示器上显示出来，当你看到行情时，你认为2188元／吨的价格太高了，卖出肯定能获利，立即填写指令单，以2188元／吨的价格卖出10手。交易指令输入交易系统后，买卖价格一致，立即成交。这时，你就会等待价格的进一步波动，当价格下跌时，你就可以获利平仓。.53第12章期货市场概述12.12.5保证金与结算保证金制度是保障市场安全的基础之一。为期货合约提供一个安全而资金充足的交易场所，符合所有参与者的利益。所有的买方和卖方均须交存保证金方能进入期货市场。保证金是