第6章-收入的确认：银广夏案课件

第6章收入的确认：银广厦1银广厦案例简介广厦银川实业股份有限公司，于1994年在深圳交易所上市。初期创始人，原银广厦董事局主席，陈川。上市之初主要从事软磁盘生产的单一行业。现任董事长，张吉生，原银川市计算机研究所所长、原宁厦自治区科技厅厅长。银广厦自上市至2000年，从上市之初的三个软磁盘生产的单一企业，发展为有40个参股、控股子公司，行业涉及牙膏、水泥、海洋产物、白酒、牛黄、生物制品、房地产、文化等综合产业集团。2银广厦案例简介至2001年银广厦的总市值排在深圳和上海两市的第三位。根据1999年银广厦的会计报表分析为依据，被多家媒体与机构、中小投资者极度看好，大肆鼓吹与新闻炒作。中证.亚商——将银广厦评为第二届中国最具有发展潜力的50强上市公司，其排名第38位。《亚洲周刊》——将银广厦评为2000年中国100大上市公司，银广厦在其中排名第8位。《新财富》——在2001年将银广厦评价为100个最具成长性的上市公司，其中银广厦排名高居第二位。《中国证券报》和清华大学企业研究中心根据“上市公司绩效评价模型”，将银广厦评为中国上市公司盈利排行版的第5名。（证券报是我国资本市场的最具权威性的媒体，而清华大学企业研究中心是我国上市公司研究方面最具有学术权威的机构。3银广厦案例简介1999年年报，银广厦每股收益0.51元，年报公布之前已从13.97元，至2000年4月19日上涨至35.83元。之后在2000年银广厦对1999年实施利润分配为“十送十”，之后股价除权，又进行填权行情，最终至2000年末股价相当于75.98元。神奇的股价，财富的梦想4银广厦业绩的奇迹性转折，是从1998年发端的，这一年，银广厦传来了天津的好消息:天津广厦董事长兼财务总监董博造假记录P39银广厦造假的审计存在的问题P405再来看一看银广厦神奇的业绩与增长2000年的年报每股收益为0.827元，这是在股本扩张一倍的基础上实现的每股收益，相当于每股收益从1999年翻了接近四倍。6银广厦案例简介一篇报导，摧毁了一个美丽的神话

撩开银广厦的神秘面纱《财经》杂志于2001年8月，作为封面文章发表《银广厦的陷井》。银广厦的陷井“银广厦神话”是一个彻头彻尾的骗局。市场一片哗然！市场一片惊嘘！7银广厦案例简介证监会随即展开调查：银广厦通过伪造销售合同、伪造出口报关单据、虚开增值税发票、伪造免税文件、伪造金融票据等手段，虚构主营业务收，虚构利润共计7.45亿元，其中1999年为1.78亿元，2000年为5.67亿元。造假不奇怪，但如此巨额的造假，市场充满了疑问？？？8银广厦给投资人带来惨痛的损失与刻骨的教训银广厦造假案曝光，深圳交易所对其紧急停牌1个月，自2002年9月10日复牌之日起，至10月8日收盘连续15个跌停，流通市值缩减68亿元，相当于流通股的投资者在一个月内损失68亿元。股份从36元，最低跌至1元以下。9已查明的银广厦已审报表中虚构虚增利润一览表

1010银广夏2000年调整前及调整后报表111112银广厦案例点评1、作假手段并不高明；2、证券市场监管存在严重的漏洞；3、审计单位存在严重失职。为银广厦出具1999年、2000年无保留意见的审计报告的会计师事务所，“深圳中天勤会计师事务所存在重大审计过失，吊销该事务所，及其相关注册会计师资格。事务所合伙人刘加荣、徐林文被判有期徒刑2年零6个月、2年零3个月，并各处罚金三万元。13用财务分析揭示银广厦的造假以会计利润为核心的财务分析指标体系偿债能力评价指标资产运营能力评价指标盈利能力评价指标短期偿债能力评价指标长期偿债能力评价指标流动比率速动比率资产周转率已获利息倍数产权比率有形资产债务率短期资产运营能力评价指标长期资产运营能力评价指标营业周期流动资产周转率存货周转率应收账款周转率总资产周转率销售毛利率销售净利率总资产收益率净资产收益率14——用财务分析揭示银广厦的造假杜邦分析法净资产收益率总资产周转率权益乘数*=总资产/净资产销售净利率销售净利率偿债能力评价利润=收入-成本费用总资产=长期资产+流动资产用连环替代法分析各收入、成本费用对盈利能力的影响评价资产的营运能力*15——用财务分析揭示银广厦的造假上市公司的其它财务指标每股收益＝净利润/总股数市盈率=每股市价/每股收益每股股利=股利总额/普通股股数股票获利率=普通股每股股利/普通股每股收益股利支付率=普通股每股股利/普通股每股收益股利保障倍数=普通股每股收益/普通股每股股利留存盈利比率=(净利润-总股利)/净利润每股净资产=净资产总额/总股数市净率=每股市价/每股净资产16——用财务分析揭示银广厦的造假每股收益（元）净资产收益率（%）主营业务收入（万元）主营业务利润（万元）净利润（万元）19940.3015.5210635957218119950.2210.03225561924274719960.3214.71429514573472319970.2310.1324325086466419980.4115.356093822769891519990.5113.5652604208581277920000.8334.569089957826417652001－0.04－3.7772511916－195317——用财务分析揭示银广厦的造假“每股收益”是上市公司中的最重要的一个指标，是反映上市公司的盈利能力的指标。“每股收益”在评价上市公司盈利能力时的特点：

18——用财务分析揭示银广厦的造假对“银广厦”每股收益分析：自1994年－1997年之间，维持在0.2元－0.3元之间，起伏不大。同期，整个深沪两市上市公司的每股收益在0.1元－0.2元之间。银广厦自上市其业绩超出市场一般水平。自1998年开始，每股收益（0.40元）发生了近一倍的增长——1999年继续增长，达0.5元——2000年，公司实现了10送10的股本扩张（即股数翻1倍），每股收益0.83元，相当于股本未扩张的股数的每股收益1.66元，较1999年实现了近3倍的增长。分析结论：银广厦长期以来，其收益超出市场一般水平，自1998年起开始进入高速增长，是同期深沪两市上市公司极其业绩优良的企业。19——用财务分析揭示银广厦的造假对银广厦的净资产收益率分析：净资产收益率是杜邦分析法中的核心指标，是一个综合分析指标，其分解为产权比率、销售净利率、总资产收益率，分别可以评价公司的偿债能力、获利能力、资产运营能力。净资产收益率是在财务分析界中，广受推崇的财务分析指标。自1915年由美国杜邦公司的财务主管创建这种分析体系以来，一直被财务界认为是最完善的财务分析指标。20——用财务分析揭示银广厦的造假从银广厦的净资产收益率来看，从上市之初，一直到1999年，都维持在10%—15%之间，高于同期的市场平均水平（6%）,也高于配股的标准水平。而且，在2000年，实现了大幅的增长。从净资产收益率的分析来看，银广厦是一个业绩稳定，收益水平较好的上市公司，而且在2000年，实现净资产收益率翻番的情况（达34.56%），说明公司在2000年的获利能力进一步提高，进入一个高速发展的阶段。21

——用财务分析揭示银广厦的造假结合其2000年的收入与净利润，这两个绝对量指标来看：

1994年至1997年间，销售收入和净利润相对稳定，自1998年起，销售收入和净利润实现同步翻番的高增长，自2000年，销售收入与净利润又再次同步实现翻番的高增长。说明公司净资产收益率的提升，是基于主营业务的能力的提升，而且在提升主营业务收入的同时，保证了主营业务收入的质量，即主营业务收入的利润。进一步说明公司自1998年自2000年是公司的高速增长期间，公司在提高主营业务收入的同时，并未以牺牲利润作为代价，而是实现了收入与利润的同时，双高增长。同时，资产收益率的提高，说明公司并不是依靠提高资产规模而实现收入与利润的双高增长，而是在净资产规模不变的前提下实现的，进一步也更加说明公司从主业出发提升收入的能力和利润的能力之强。也说明了公司的主营行业是一个高获利行业，未来一定具有更加良好的发展空间。22

——用财务分析揭示银广厦的造假其它的几个反映公司成长性的指标（环比指标）项目主营业务收入增长率净利润增长率1998年47%91%1999年－14%43%2000年73%227%从这两项指标可见，同样的反映出公司的高获利能力和高成长性，和前述的分析是一致的。虽然在1999年主营业务收入是一负增长，但净利润仍然增长了43%，可见其通过主营业务获取利润的能力之强。而且公司的净利润增值率，都大于公司的收入增长率，说明公司的高速增长并不单单只是通过业务量的增长实现的，更重要的是通过提升收入的含金量实现的。23用财务分析揭示银广厦的造假上述的每股收益分析、净资产收益率分析、主营业务收入分析、净利润分析、主营业务收入增长率分析、净利润增长率分析，各项指标都反映银广厦具有通过主营业务获利的强能力，公司及其主业具有高成长性。以上几个财务分析指标是二级市场的投资者常见与常用的几个指标，从这几个指标来看银广厦应当给投资者带来的是丰厚的回报，但事实却是相反的。这需要我们进一步的对其财务进行分析。24用财务分析揭示银广厦的造假总资产收益率与净资产收益率比较：公司在2000年净资产收益率大幅提升时，总资产收益率却与上一年度基本吃平,说明公司在现有资产规模上加大了负债的比重。公司的高增长完全是内部能力的增长实现。说明公司靠内部现金资源的获利能力极佳。项目净资产收益率（%）总资产收益率（%）1998年15.3518.41999年13.5692000年34.5611.725用财务分析揭示银广厦的造假银广厦的资产运营能力——总资产周转率1998年、1999年、2000年，分别为46.1%、26.1%、32.6%。此指标主要用于反映资产的使用效率，以2000年的32.6%为例，其总资产用3.07年才可通过收入周转一次。这一周转率水平在二级市场的上市公司中比较处于中下流水平。评价：公司的资产运营能力水平较低，资产的使用效率较低，说明公司在资产的管理方面存在一定的问题。与公司优良的业绩相比较，不对称。但公司属于产业转型期，导致公司有大量的固定资产处于建设期，因而总资产较高，但还未能发挥其效率。因而总资产周转率较低，并不能说明其造假。但这种总资产周转率较低与其收益水平不相配的异常性，应当引起财务分析人员的警觉。26用财务分析揭示银广厦的造假银广厦的偿债能力评价：——资产负债率资产负债率1998年、1999年、2000年，分别为53.8%、53.7%、57.1%。按一般评价，公司的资产负债率保持在50%左右是最佳的财务结构，公司的长期偿债能力较好，公司财务风险较低。2000年资产负债率有所提高，这是在高成长的前提下实现的，说明公司的财务人员已考虑到在每股市盈利大幅增长的同时，利用财务杠杆效应，进一步放大每股收益，同时加大负债利息的避税程度。27用财务分析揭示银广厦的造假银广厦的偿债能力评价：——已获利息倍数

1998年——3.3倍

1999年——3.22倍

2000年——7倍说明公司的息税前利润，足以支付每期的利息费用，进一步说明了公司具有良好的偿债能力。28用财务分析揭示银广厦的造假综上所述：可以得到这样的结论，银广厦是一个业绩优良、有良好偿债能力的高成长公司。除总资产资产运营能力较差之外，但考虑到公司处于产业转型期。因而可以认为该公司是一家质地优异的上市公司。公司在1998年至2001年股价在13元——76元之间（复权价）之间，公司的市盈率也在35倍——90倍之间。公司反映给市场的是优良业绩与高成长性，市场通过高股价与高市盈率来认可公司的优良业绩与高成长性。29用财务分析揭示银广厦的造假以上的分析是基于，以会计利润为核心的分析指标系统进行分析的结果。利用上述指标的分析各机构得到以下对银广厦的评价：中证.亚商——将银广厦评为第二届中国最具有发展潜力的50强上市公司，其排名第38位。《亚洲周刊》——将银广厦评为2000年中国100大上市公司，银广厦在其中排名第8位。《新财富》——在2001年将银广厦评价为100个最具成长性的上市公司，其中银广厦排名高居第二位。《中国证券报》和清华大学企业研究中心根据“上市公司绩效评价模型”，将银广厦评为中国上市公司盈利排行版的第5名。（证券报是我国资本市场的最具权威性的媒体，而清华大学企业研究中心是我国上市公司研究方面最具有学术权威的机构。30但财务分析并不是上述的几个指标分析就完成的，我们还可进一步利用另外一套分析指标系统则会得到相反结论。——现金流量分析指标系统31用财务分析揭示银广厦的造假现金流量分析指标在我国运用的历史：1998年我国才将现金流量表引入。1998年颁布现金流量表准则。自2001年起在上市公司中要求编制并公告现金流量表。由于我国现金流量表报告制度，实行较晚，因此现金流量指标分析体系的使用较晚，我国财务分析水平较低，这也是必然的。但到现在，大部分投资者，机构、咨询机构，不仅仅只是用会计利润指标体系来进行分析、评价。现金流量指标分析同样的也被广泛的使用，而且通过现金流量的分析，可以发现企业更为本质的一些问题。32用财务分析揭示银广厦的造假现金流量指标分析体系一、结构性指标：经营、投资、筹资现金流入结构比例；经营、投资、筹资现金流出结构比例；经营、投资、筹资现金净流量结构比率；经营、投资、筹资流入与流出比率；通过这一系列的结构比率，可以反映出企业现金的流入主要来源、流出的主要去向；而流入与流出的现金比例，则可以反映资金的投放收益。比如，经营性现金流入与流出的比例为1.4,（经营现金流入/经营现金流出）说明企业每投出1元，可以通过经营收回1.4元33用财务分析揭示银广厦的造假单纯从一个公司的经营、筹资、投资三个项目来看：经营现金的净流量应当为正数——说明企业通过经营活动能为企业带来现金净流入，经营活动能为企业的后续发展与经营带来能量。投资活动的净现金流量应当为负数——说明企业并不缺乏有价值的投资项目。进而说明企业有良好的后续发展空间。筹资活动的净现金流量应当是正负相间的。34

用财务分析揭示银广厦的造假现金流量指标分析体系二、流动性现金流量分析指标：现金到期债务比＝经营性现金净流量/本期到期的债务反映企业用现金清偿到期债务的能力。与流动比率、速动比率更能反映短期真实的偿债能力。

除此之外，还有现金流动负债比、现金债务总额比。这几个指标都是用于反映企业用现金清偿债务的能力，比率越高，说明现金清偿债务的能力越强。35用财务分析揭示银广厦的造假现金流量指标分析体系二、获取现金能力的分析指标：获取利润是必然，但获取的是非现利润，对于企业而言是没有意义的。现金是企业的血液，无法获得血液的企业的，是无法长时间的维持生存的，因此获取现金能力的分析对于评价企业的发展性是至关重要的。36用财务分析揭示银广厦的造假现金流量指标分析体系二、获取现金能力的分析指标：1、销售现金比率＝经营现金净流量/销售额2、每股经营现金净流量＝经营现金净流量/普通股股数3、全部资产现金回收率＝经营现金净流量/总资产额这三个指标越高，说明获取现金的能力越强，进而说明其后续的资金供给充足，后续可以在资金供给充足的条件下，获得更好的发展。37用财务分析揭示银广厦的造假三、财务弹性分析：1、现金满足投资比率＝近五年经营现金净流量之和/近五年资本性支出、存货增加、现金股利之和此指标越高，说明企业所需扩张（资本性支出、存货增加、现金股利之和）的资金，由企业自给的能力越强。一般要大于1,说明企业扩张所需资金完全依靠自给能力可以满足；如果小于1则说明，需要通过外部融资才能满足扩张的资金需求。38用财务分析揭示银广厦的造假三、财务弹性分析：2、现金股利保障倍数＝每股经营现金净流量/每股现金股利每股收益高，并不意味着多分红，多分红也并不意味着就有钱来分，此时，就要结合几个指标来进行分析。现金股利保障倍数就是一个反映，用经营现金净流量来支付现金股利的一个指标，越高说明用经营所产生的净现金流量支付现金股利越有保障。此指标一般大于1,如果小于1则说明，当期的现金股利并不是靠经营活动所产生的现金流量而支付，而是靠筹资或投资活动的现金而支付，进而说明企业日常经营是存在问题的，连支付现金股利的能力都不具备。39用财务分析揭示银广厦的造假

以下就以几个现金流量指标为例对银广厦的报表重新进行分析，看得到的结论是什么？

40用财务分析揭示银广厦的造假一、经营现金净流量与净利润之比此指标反映企业所获得的净利润中，现金利润所占的比重。此指标应当等于或大于1,如果小于1则说明本期虽然获得较多的利润但现金所占比率较低，可能是企业大量赊销才形成的利润。还有可能是企业虚构利润，实际并未发生真实性的交易，因此会导致有较高的净利润，但无与之相匹配的经营性现金流入。41

用财务分析揭示银广厦的造假从银广厦的实际情况来分析：经营现金净流量与净利润的比率1998－2000年分别为：－23%、－4.4%、29.7%同期的净利润分别为：

8915万元、12779万元、41765万元同期的净利润增长率分别为：91%、43%、227%42用财务分析揭示银广厦的造假从以上的数据比较，银广厦在取得成倍增长的净利润的同时，确未获得经营性的净现金流入，反而是经营性的净现金流出。（1998年和1999年）经营性现金流出包括：主要由期间费用、存货增加项目构成。但期间费用是要从利润中扣除的，如果是期间费用的大幅增加，导致经营性净现金流量呈现负数，则不可能会获得如此之高的净利润和净利润增长的。同时对银广厦的资产负债表进行比对，发现在同期银广厦的存货、流动资产并未发生大幅的增加，而且如果存货增加，说明存货积压，存货的积压，企业也不可能有较好的净利润。没有企业会在连续的几个会计期间出现负数的该指标，就算在2000年为正数，其也大幅的小于1,说明每一元的净利润，只带来0.29元的现金流入量。43用财务分析揭示银广厦的造假

因此，指标间的相互矛盾，只能有一个解释，银广厦大量的进行赊销，赊销的程度为经营活动不但没有带来1分钱的现金，反而需要筹资或投资活动带来的现金，来贴补经营活动中的赊销。如此奇怪的指标反映，以及指标的相互矛盾，是需要在进行评价分析时高度观注的。44用财务分析揭示银广厦的造假

银广厦的会计利润指标与现金流量指标相互矛盾，不符合一般健康企业的正常状况，其通过经营活动获取现金的能力极差，在1998和1999两年中，虽然利润与收入取得高增长，但这种高增长并未给公司带来现金流，反而需要筹资活动，来补充经营活动的现金消耗。因此，公司的高增长是值得怀疑的。45用财务分析揭示银广厦的造假三、经营活动现金流量负债比＝经常活动净现金流量/负债总额该指标主要是反映，公司使用经营活动产生的净现金流量，用于还本付息的能力。指标值越大，说明公司靠经营活动偿还债务的能力越强，越小说明依靠经营活动偿债的能力越弱。账面的利润并不能清偿债务本息，而清偿债务的本息是需要实际的现金支付的。因此，以该指标反映企业的偿债能力，更加客观、真实、科学。该指标不能出现负数，如果出现负数则表明，企业的经营活动不能保障负债的清偿，只能依靠筹资或投资，来清偿债务。一但投资不利或筹资受阻，则无法清偿债务。46用财务分析揭示银广厦的造假银广厦的经营活动现金流量负债比：1998年——－2.4%1999年——－0.4%2000年——6.9%从以上银广厦的数据可见，1998和1999年两年间其经营活动根本无法保障债务的清偿，清偿债务只能靠筹资和投资活动。2000年虽然为正数，得该指标值非常小，其依靠经营活动偿债的能力较弱。结论：银广厦虽然在主营业务收入大幅增长的同时，其经营活动的现金流量极弱，依靠经营活动是不能保障债务的清偿的，到期无法清偿债务的可能性较大。财务风险极大，偿债能力极弱。47用财务分析揭示银广厦的造假三、现金股利保障倍数＝每股经营现金净流量/每股现金股利通过该指标可以反映出公司支付现金股利的能力，即对股东投资回报的能力。账面的利润并不能支付股利，支付股利是需要实实在在的现金来支付的，因此该指标更能合理、客观、真实的反映公司对股东股利的保障程度。该指标值正常的应当在1以上，即当年经营活动的净现金流量，可以满足支付股利的需求。如果，该指标值在1以下，说明公司经营活动的现金净流量，连支付股东的股利都不够，只能靠新集的资金或投资的现金流入来支付股利。进而，也说明连股东的股利都无法支付，则更谈不上清偿债务的保障了。48用财务分析揭示银广厦的造假银广厦的现金股利保障倍数如下：1998年——-0.7151999年——-0.9352000年——2.7941998提和1999年均为负数，说明公司经营活动的说明公司在这两个年度当中，其经营活动连股东的股利都不以支付，2000年虽然为正数，但也低于市场平均水平，同期的市场平均水平为10倍左右。49银广厦财务造假案

——用财务分析揭示银广厦的造假附历年银广厦分红资料：银广厦分红扩股资料.doc结合公司的分红数据来看，公司自上市以来只有2001年向股东分配了一次现金股利，在多年未分配现金股利的情形下，公司确还有如此糟的现金股利保障倍数，可见银广厦经营活动所产生的巨幅利润，仅只是一个账面的数据，对还本付息、对支付股东股利都是豪无保障的。50用财务分析揭示银广厦的造假四、经营现金净流量与收入比＝经营活动净现金流量/主营业务收入1998年——－3.4%1999年——－1.1%2000年——8.5%公司以上数据，反映在1998和1999两年间公司获得巨额利润、高速增长，却连续两年的经营活动无净现金流入，只有流出。2000年虽然有经营净现金流入，但只有8.5%，相当于100元的收入当中，只有8.5元的，与当年净利润增长4倍的指标，极为不匹配。这是相当异常的现象。公司的经营活动不能取得现金的流入，那么公司高速发展的血液保障是什么？唯一的解释就是靠外部的资金。公司大幅的销售收入，却连续几年，只能带来账面的利润，确不能给公司带来现金流入，公司还得向还不停的融资，来维持其经营活动、偿还债务、支付股东股利，只是为什么？任何一个正常、健康的企业都不会这么来作的，为何银广厦，却乐于连续几年这样？这些反常的现象都是应当引起警觉51

用财务分析揭示银广厦的造假五、现金流量结构分析：经营现金净流量（万元）投资活动净现金流量（万元）筹资活动净现金流量（万元）1998年－2100－12344121281999年－558－3721765581合计－2658－495617770952用财务分析揭示银广厦的造假从以上的结构分析一看，我们马上一目了然，原来银广厦是一个经营获现能力和投资获现能力极差的公司，只能依靠新的举债或再融资才能清偿债务，财务风险巨大，其只拥有巨额的账面利润，利润的质量极差，只能靠举债和伸手向股东要钱度日。53从银广厦历年的融资活动，也可以得到这样的结论：原来银广厦在高获利、高增长的背后高财务风险低盈利质量靠伸手要钱度日劣质公司54用财务分析揭示银广厦的造假通过现金流量指标和会计利润指标的分析对比，银广厦的各种异常指标反映，暴露出其极为劣质的方面，也对其提高了警觉。55总结以上对“银广厦”的财务分析，揭示了银广厦的内幕本质，投资人如果提前对银广进行认真全面的财务分析，那么投资人一个月内68亿的损失，是不会成为真实的。刚才所进行的财务分析，并不代表着财务分析的全部内容，而只是其中的一小部分内容。如果我们对银广厦展开全面完整的财务分析，那么将可以揭示更多、更为深入的问题。56为何收入造假总是排在所有造假事件中的第一位？哪些环节揭示银广厦造假骗局的？如此简单的造假是如何形成的，这一事件背后说明了什么？今后如何才能识破和防范此类造假事件的在发生？安然造假就破产，为何银广厦造假还留在股市中？57不造假能生存吗？不避税能生存吗？不超载能生存吗？完全守法能成功吗？这是一个缺乏诚信的时代？原因是什么？58现金流量表操纵案例分析现金流量表以现金收付制为编制原则，不受权责发生制会计的应计、递延、摊销和分配程序的影响，因此通常认为经营活动现金流量（以下简称经营活动现金流或者经营现金流）与权责发生制的会计盈余相比，不容易被操纵，是相对可靠的“硬”数字。现金流量表准则的“三分法”为经营活动现金流的确认提供了“会计选择”余地，债权债务管理等各种理财策略的运用可以调节经营现金流在不同会计期间的分配。这就为经营现金流的操纵提供了技术性空间。随着现金流量表的价值逐渐受到证券市场投资者的重视，经营现金流及相关指标用于某些隐性契约（如新股发行的审核关注内容），上市公司经理人员自然关心经营现金流量的形象，为了美化利润“含金量”或者为满足监管的需要，萌生操纵动机。59经营现金流操纵的手法可分为三种类型：（1）利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地；票据贴现和应收账款出售，从理财的角度来看，票据贴现和应收账款出售是企业与银行等金融机构之间的融资行为，不应属于经营活动现金流，至少不应属于“销售商品、提供劳务收到的现金”。60(2)利用理财策略、营销手段影响具体方法包括加快货款回收，清理资金占用，延长采购付款期限，通过关联方代垫费用支出等方式。这种方法也可以与现金流量表分类的选择结合使用。这些方式往往只能带来经营活动净流量一次性的提高，甚至是以牺牲未来经营活动流量为代价。61对经营活动现金流直接造假在实务中常见三种做法：（1）将非经营活动甚至违规行为所得计入主营业务收入，同时计入销售收现，结果导致利润和现金及现金等价物余额都获得提高。（2）配合收入造假虚构销售收现，同时通过虚构投资支出消化虚增的现金。（3）为避免主营收入缺乏现金支撑的质疑而粉饰销售收现能力，虚增“销售商品、提供劳务收到的现金”，同时虚增“购买商品、接受劳务支付的现金”将虚增的现金部分抵消掉。62一、现金流量表的几种主要粉饰手段（一）粉饰“现金及现金等价物的净增加额”

粉饰“现金及现金等价物的净增加额”，既可使现金净流量增加额为正数，同时资产负债表的“货币资金”一项也出现巨额存款，从而一举两得。上市公司粉饰现金流量的常用手法是在会计期末向银行借款，增加现金流入量，人为地使现金净量增加额为正数；或者通过与关联方“巧妙”安排来虚增现金流量，例如某上市公司的产品大都是销售给关联方的，年底上市公司的关联方将货款悉数还清，第二年初再将货款提回，这样，对于上市公司来说，不仅利润水平提高了，而且现金流量良好，对关联方则并无大的影响。有的上市公司甚至直接伪造进账单、对账单虚构银行存款或利用未达账项操纵银行存款余额。

63（二）粉饰“销售商品、提供劳务所收到的现金”

企业的现金流量分为经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量三类。其中，经营活动的现金流量是企业正常生产经营活动产生的现金流量，主营业务是该项现金流量的主要来源。主营业务突出、收入稳定是企业运营良好的重要标志。随着证券市场的发展，投资者的素质也越来越高，投资者常常用“经营活动所产生的现金净流量与净利润比”来甄别利润的含金量。但是经营活动所产生的现金净流量又是现金流量表上最容易产生和制造泡沫的地方，当前上市公司对现金流量的粉饰一般都集中在经营活动现金流量部分，每股经营性现金净流量已经变得不那么可信了。

64销售商品、提供劳务所收到的现金包括本期现销所收到的现金和前期因商业信用产生的应收票据、应收账款的收回等，而某些上市公司这一指标常常包含有大额非正常现金流量。例如，2001年以来，由于相关管理部门加大了对大股东占用上市公司资金的清查，以大股东为代表的关联方纷纷还款，使某些上市公司年度会计报表经营性现金流量净额大幅增加。而这种非正常大额的现金流入，往往是不可持续的。65（三）粉饰“购买商品、接受劳务支付的现金”购买商品、接受劳务支付的现金是经营活动现金流量的扣除项。如果企业该付的款项不付，只进不出，现金流量当然会增加。但这种短期行为将对公司的长远发展产生消极影响。如某上市公司，2001年每股收益0.26元，每股经营性现金流更是达到0.58元。但是，公司在年报中依旧一毛不拔，不分配。从现金流量表间接法编制的附注中显示，公司应付项目增加超过7亿元。从资产负债表上看，至2001年底公司仅应付账款、其他应付款、应付票据三项合计就达5.57亿元。显然这些款项是必须支付的。而扣除这些因素，公司经营性现金流事实上将出现负值。

66（四）将筹资活动或投资活动的现金流量粉饰为经营活动的现金流量

有的上市公司常常通过在现金流量表的三个部分（经营活动、筹资活动、投资活动产生现金流量）之间进行转换、调整来粉饰现金流量。67（五）虚构经济业务，粉饰经营性现金流量为了粉饰经营活动现金流量，有的公司甚至采取同时虚增经营性现金流入与经营性现金流出或同时虚增经营性现金流入与投资性现金流出的手法，这样，一方面提高了经营活动现金流量，另一方面又不影响报表的平衡关系。例如，蓝田股份1998年、1999年、2000年经营性活动净现金流一直都很好，其手法就是同时虚增经营性现金流入与投资性现金流出。从财务报表中可以看到，蓝田股份1998年2000年三年间累计经营性现金净流入177734万元，但同期投资性净流出187981万元，蓝田股份虚构收入的同时虚增了经营性现金流入，然后通过虚增投资名义将虚增的现金流消化掉，再加上几套账的运作，粉饰其账面现金流，显示了很强的创造现金流量能力，让投资者误以为公司1998年2000年18.8亿元的投资都是靠自我发展积累形成的。

68697071单从A公司现金流量项目看，2002年、2001年似无异常，但多期连续观察，可发现2000年经营现金流总量和每股数都很反常，针对此疑点，作以下分析。721.现金流量疑问大。检查各年的现金流量表明细，可发现重大疑问。2002年，其他业务支出项有1亿多元，其中近6000万元无法说明用途。2001年、2000年的经营性其他收入项和支出项中都有近1亿元也未披露任何明细。连续3年以A公司的管理费用、营业费用总额扣除不用付现的折旧、摊销、减值准备后的余额较高，并且对于如此高额的支出，A公司不能予以合理解释。另外，2000年经营性净现金流量也存在巨大的疑问，需对主营业务的相关指标作进一步分析。73

2.经营毛利出奇高。A公司原为以化纤为主业的国有控股公司，近两年涉足网络游戏、电子商务。该业务并不是高新技术，毛利率却出奇的高（见表1和表2）。从其固定资产净值不足3亿元而计提减值准备1亿多元中推知，化纤生产不景气。同时也与逻辑不符：既然有如此高的毛利率，且