财务管理第二章分解讲解课件

第二章财务管理的价值观念学习目标：1.掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。2.掌握风险报酬的概念、计算及资本资产定价模型。3.理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。2.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念今天的1元钱不等于明年的1元钱，这个差额如果不包括风险因素，就是时间价值。资金的时间价值：指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。

时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率。绝对数形式——时间价值额时间价值的两种表现形式：相对数形式——时间价值率是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率资金与时间价值率的乘积。2.1.2现金流量时间线（此图有误）

现金流量时间线——重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。1000600600t=0t=1t=2苏按：此图方向不对，线上，线下？箭头在上，在下？正确画法：流入在线上，流出在线下，箭头背向数轴。2.1.3复利终值和复利现值利息的计算有单利和复利两种方法。

单利：一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。

复利：指在每经过一个计息期后，都要将所生利息加入本金，以计算下期的利息。这样，在每一个计息期，上一个计息期的利息都将成为生息的本金，即以利生利，也就是俗称“利滚利”。1.复利终值终值（futurevalue，FV）：是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。计算公式：上述公式中的称为复利终值系数，可以写成FVIF（FutureValueInterestFactor)，也可以写成（F/P,i，n），复利终值的计算公式可写成：例：存入银行本金2000元，年利率7%，按复利计算，5年后的本利和为多少？已知：p=2000，i=7%，n=5，求F?

解1：F=2000*（1+7%）5=2806

解2：F=2000*（F/P,7%,5）

=2000*1.403=28062.复利现值复利现值（presentvalue,PV）：是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。计算公式：

上式中的

叫复利现值系数或贴现系数，可以写为，也可以写成（P/F,i，n），则复利现值的计算公式可写为：例：一项投资4年后可得收益40000元，年利率6%，按复利计算，其现值为多少？已知：F=40000，i=6%，n=4，求P?

解1：P=40000*（1+6%）-4=31680

解2：P=40000*（P/F,6%,4）

=40000*0.792=316802.1.4年金终值和现值年金：是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、租金、利息、保险金等均表现为年金的形式。

年金

普通年金（后付年金）

先付年金（即付年金）

递延年金

永续年金年金：是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、租金、利息、保险金等均表现为年金的形式。1.普通年金（后付年金）终值和现值普通年金（后付年金）（A）：是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。普通年金终值：是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。（犹如零存整取的本利和）（1）普通年金（后付年金）终值普通年金（后付年金）的终值——长绕法A代表年金数额；i代表利息率；n代表计息期数；计算公式：式中，称为年金终值系数或年金复利系数，通常写作FVIFAi，n或（F/A,i，n）。因此，普通年金（后付年金）终值的计算公式也可表现为：例题：某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为多少？解：（1）普通年金（后付年金）现值普通年金（后付年金）现值：是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。A代表年金数额；i代表利息率；n代表计息期数；普通（后付）年金的现值：普通年金现值的计算是已知年金、利率和期数，求年金现值的计算，其计算公式为：又可表示为：

例题：某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？解：2.先付年金终值和现值先付年金：又称为预付年金，是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。先付年金与普通年金（后付年金）的差别仅在于收付款的时间不同。（1）先付年金终值先付年金终值：是指一定期间内每期期初的系列首付款项的终值之和。先付年金终值的计算：先付年金终值和普通年金(后付年金)终值的关系：

期数加1，系数减1

例题：某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第十年末的本利和应为多少？（2）先付年金现值先付年金现值：是指一定期间内每期期初的系列首付款项的现值之和。先付年金现值的计算：

期数减1，系数加1

例题：某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为多少？解：3.递延年金（延期年金）现值递延年金（延期年金）：最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。延期年金的现值（3种求法）第一种方法：先求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。递延期末指图中的m处。

P=A×(P/A,i,n)×（P/F,i,m）第二种方法：先求出（m+n）期的年金现值，再扣除递延期（m）的年金现值。

P=A×[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]第三种方法：先求出递延年金的终值，再将其折算为现值。

P=A×（F/A,i,n）×（P/F,i,m+n）

例题：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是多少？解：4.永续年金现值永续年金：是指无限期支付的年金，永续年金没有终止的时间，即没有终值。

永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：

当n→∞时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：

例题：某大学决定建立科研奖金，现准备存入一笔现金，预计以后无限期地在每年年末支取利息20000元用来发放奖金。在存款年利率为10%的条件下，现在应存入多少？应存入的款项=20000/10%=200000（元）

解：2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题1.不等额现金流量现值的计算若干个复利现值之和

例题：某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。

2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个年金现值和复利现值。例题：某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。

3.折现率的计算第一步求出相关换算系数第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）

例题：把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？

解：查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。How?

当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？插值法例题：现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。

解：查年金现值系数表，当利率为8%时，系数为6.710；当利率为9%时，系数为6.418。所以利率应在8%～9%之间，假设所求利率超过8%，则可用插值法计算4.计息期短于一年的时间价值计算当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整。

在利率i（即年名义利率APR)除以m，指数n年上乘以m，公式如下：一年多个复利期终值的计算例:P＝50000，一年计息4次，i＝8％，n＝5，F=？复利计息频率超过每年1次，如2次（半年），4次（季），12次（月），设为m次，处理办法：在分母中的利率i除以m，指数n上乘以m，公式如下：一年多个复利期现值的计算

例题：某人准备在第5年底获得1000元收入，年利息率为10%。试计算：（1）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？解：2.2风险与报酬2.2.1风险与报酬的概念报酬（return）为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。报酬的大小可以通过收益率来衡量。计算公式：风险：从财务管理的角度而言，风险也就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际报酬与预计报酬发生背离，从而有蒙受经济损失的可能性。（风险是预期结果的不确定性）按照风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：1.确定性决策2.风险性决策3.不确定性决策2.2.2单项资产的风险与报酬对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。

1.确定概率分布

2.计算预期收益率

3.计算标准差

4.利用历史数据度量风险

5.计算变异系数

6.风险规避与必要收益1.确定概率分布（1）概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值。概率分布是概率论的基本概念之一，用以表述随机变量取值的概率规律。从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40%，此时股票收益适中。而市场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得低收益，西京公司的股东甚至会遭受损失。2.计算期望报酬率将各种可能结果与其所对应的发生概率相乘，并将乘积相加，则得到各种结果的加权平均数。期望报酬率(Expectedrateofreturn)：是指各种可能的报酬率按概率加权计算的平均报酬率，又称为预期值或均值。它表示在一定的风险条件下，期望得到的平均报酬率。计算公式：期望报酬率的计算例题：分别计算西京公司和东方公司的股票期望报酬（收益）率。解：3.计算标准差标准差：各种可能的报酬率偏离期望值的综合差异，反映离散程度的一种量度。在期望值相同的情况下，标准差越大，风险就越大；标准差越小，则风险越小。标准差以绝对数衡量决策方案的风险，标准差的具体计算过程：（1）计算期望报酬率。（2）每个可能的报酬率（Ri）减去期望报酬率（）得到一组相对于的离差。（3）求各离差的平方，并将结果与该结果对应的发生概率相乘，然后将这些乘积相加，得到概率分布的方差。（4）求出方差的平方根，即得到标准差。例题：分别计算西京公司和东京公司的标准差。4.利用历史数据度量风险前例描述了利用已知概率分布的数据计算均值和标准差的过程，但在实际决策中，更普遍的情况是已知过去一段时期内的报酬数据，即历史数据，此时报酬率的标准差可利用以下公式估算。5.计算离散系数如果有两项投资：一项预期收益率较高而另一项标准差较低，投资者该如何抉择呢？此时，引入另一个风险度量指标——离散系数（变异系数）解决这一问题。计算公式：1.方差和标准离差是绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较；2.对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度，只能借助于离散系数，因为离散系数是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。（1）离散系数越大，风险越大；（2）离散系数越小，风险越小。变异系数度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。例题：分别计算西京公司、东方公司得离散系数。西京公司的变异系数为65.84/15=4.39，而东方公司的变异系数则为3.87/15=0.26。可见依此标准，西京公司的风险约是东方公司的17倍。6.风险规避与必要报酬（1）含义：是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过货币时间价值（不考虑通胀因素）的那部分额外报酬率。（1）风险和报酬之间的关系：风险越大，要求的期望报酬率越高。★风险厌恶：投资者宁愿要肯定的某一报酬率，而不愿意要不肯定的同一报酬率。在投资报酬率相同的情况下，人们一般都会选择风险小的项目；在风险相同的情况下，人们会选择报酬率高的项目。风险厌恶的结果，必然是高风险、高报酬；低报酬、低风险。（2）风险报酬率：第一个项目是购买利率为5%的短期国库券，第一年末将能够获得确定的0.5万元收益；第二个项目是购买A公司的股票。如果A公司的研发计划进展顺利，则你投入的10万元将增值到21万，然而，如果其研发失败，股票价值将跌至0，你将血本无归。（如果预测A公司研发成功与失败的概率各占50%）

（股票投资的预期价值为0.5×0+0.5×21=10.5万元。扣除10万元的初始投资成本，预期收益为0.5万元，即预期收益率为5%。）两个项目的预期收益率一样，选择哪一个呢？只要是理性投资者，就会选择第一个项目，表现出风险规避。多数投资者都是风险规避投资者。案例：假设通过辛勤工作你积攒了10万元，有两个项目可以投资：2.2.3证券组合的风险与报酬证券的投资组合：同时投资于多种证券的方式，会减少风险，收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响。1.证券组合的报酬证券组合的期望报酬，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。计算公式：例题：一项证券组合包括60%A股票和40%B股票两种，两种股票的期望报酬率如下表，计算证券组合的期望报酬率。股票A股票B期望报酬率18%24%解：2.证券组合的风险下表列示了股票W、M各自的报酬率数据，以及两只股票各投资50%时投资组合的相关数据。两支股票在单独持有时都具有相当的风险，但当构成投资组合WM时却不再具有风险。利用有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合完全负相关股票及组合的收益率分布情况：完全正相关股票及组合的收益率分布情况：部分相关股票及组合的收益率分布情况：从以上图片可以看出，当股票收益完全负相关时，所有风险都能被分散掉；而当股票收益完全正相关时，风险无法分散。若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。组合风险与投资组合中股票数目关系：因此，任意一只股票所包含的风险，几乎有一半能够通过构建一个适度最大分散化的投资组合而消除。但是，由于总会残留一些风险，因此几乎不可能完全分散那些影响所有股票报酬的整个股票市场的波动。可分散风险——能够通过构建投资组合被消除的风险。市场风险——不能够被分散消除的风险。指对整个市场上各类企业都产生影响的风险。由于这些风险来自企业外部，是企业无法控制和回避的，因此又称“不可回避风险”。股票包含风险种类：市场风险的程度，通常用β系数来衡量。β系数的公式：

证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。其计算公式是：3.证券组合的风险报酬率与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。证券组合的风险报酬率:是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益，该收益可用下列公式计算：2023/7/24例题科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的

系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票市场的平均收益率为14%，无风险收益率为10%，试确定这种证券组合的风险收益率。从以上计算中可以看出，调整各种证券在证券组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险收益率和风险收益额。在其他因素不变的情况下，风险收益取决于证券组合的β系数，β系数越大，风险收益就越大；反之亦然。或者说，β系数反映了股票收益对于系统性风险的反应程度。2023/7/242.2.4主要资产定价模型

由风险收益均衡原则中可知，风险越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵补特定数量的风险呢？市场又是怎样决定必要收益率的呢？一些基本的资产定价模型将风险与收益率联系在一起，把收益率表示成风险的函数，这些模型包括：

1.资本资产定价模型2.多因素定价模型3.套利定价模型1.资本资产定价模型（CAPM）市场的期望报酬率是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿，用公式表示为：2023/7/242.2.4主要资产定价模型资本资产定价模型的一般形式为：76

例题：无风险收益率为5%，市场组合平均报酬率为10%，β1、β2、β3分别为1.94、0.81、0.05。要求：计算A、B、C三公司股票的预期收益率。B公司股票的预期收益率为C公司股票的预期收益率为

A公司股票的预期收益率为：77接上题，A、B和C公司β值分别为1.94、0.81、0.05，这三家公司所占有的比重分别为0.5、0.2、0.3，无风险收益率为5%，市场组合预期收益率为10%，要求计算投资组合的β值和投资组合的预期收益率。资本资产定价模型(CAPM)的图示形式称为证券市场线(SML)，如图所示。证券市场线说明必要报酬率R与不可分散风险β系数之间的关系。SML为证券市场线，反映了投资者回避风险的程度——直线越陡峭，投资者越回避风险。β值越高，要求的风险收益率越高，在无风险收益率不变的情况下，必要收益率也越高。2.3证券估价当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金时，可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最常见的金融证券。2.3.1债券的特征及估价债券：是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。作为一种有价证券，其发行者和购买者之间的权利和义务通过债券契约固定下来。1.债券的主要特征债券的构成要素：（1）票面价值（面值）：债券发行人借入并且承诺到期偿付的金额；（2）票面利率：债券持有人定期获取的利息与债券面值的比率；（3）到期日：债券一般都有固定的偿还期限，到期日即指期限终止之时；（4）市场利率：

按票面利率计息，按市场利率折现。债券的分类：（一）按债券发行主体分：1.政府债券2.企业债3.金融债券

（二）按债券的期限长短分：1.短期债券2.长期债券2.债券的估值方式债券的价值是其未来现金流的现值，债券的未来现金流包括债券定期支付的利息和到期偿还的本金。（三）按债券的付息方式分1.零息债券（贴现债券）2.一次还本付息债券3.定息债券（付息债券）计算公式：例题：A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面值为100元，期限5年，票面利率为10%，按年计息，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，A公司才能购买?解：

例题：某公司债券面值1000元，债券的票面利率为6%，期限为3年，复利计息且每年计息一次。如果市场利率为8%，则该债券的市场价值是多少？解：

例题：B公司计划发行一种两年期带息债券，面值为100元，票面利率为6%，每半年付息一次，到期一次偿还本金，债券的市场利率为7%，求该债券的公平价格。解：

例题：某公司发行贴现债券，债券面值为1000元，期限为3年。如果市场利率为10%，则该债券的价格为多少时，投资者才会购买？解：该贴现债券的价格只有低于751元时，投资者才会购买。

本金安全性高。收入比较稳定。许多债券都具有较好的流动性。3.债券投资的优缺点（1）债券投资的优点

购买力风险比较大。（受通货膨胀影响）没有经营管理权。需要承受市场利率风险。（2）债券投资的缺点2.3.2股票的特征及估值（1）股票价值——股票内在价值（2）股票价格——市场交易价格（3）股利——股息和红利的总称1.股票的构成要素普通股优先股普通股、优先股、债券的比较2.股票的类别如果优先股每年支付股利分别为D，n年后被公司以每股P元的价格回购，股东要求的必要报酬率为R，则优先股的价值为：3.优先股的