美国对冲基金实战分享课件

美国对冲量化私募基金实战经验2023/7/241美国对冲量化基金的评估标准美国对冲量化基金的主流投资策略量化投资模型在大陆市场的应用展望主要内容2023/7/242对冲基金的评级标准评级条件风险调整后收益压力测试2风险3流动性1收益测压力测试2023/7/243对冲基金的评级标准已经发生的损失股票下跌止损带来的损失已经实现的收益风险调整后的收益未平仓头寸向下的波动率股价下跌30%，基金价值？是否持有很难定价的资产？2023/7/244SharpeRatio=(Return–Risk-FreeReturn)/StandardDeviationTreynorRatio=(Rt–Risk-FreeRt)/Beta夏普比率=【(已实现收益–以实现损失)–国债回报】/BetaRisk-adjustedreturn=SharpeRatioxStandardDeviationoftheexcessreturnofaindex(S&P500).风险调整后收益=夏普比率x指数的标准差风险调整后收益（已实现）2023/7/245目前，未平仓合约资产进一步下跌，基金价值的下降程度。100%自由资金，资产价格下跌多少，基金价值下降多少。用2倍保证金持有，资产价格下跌10%，基金价值下降20%。流动性资产是否很容易就在市场出售。价格很容易获得。电影MarginCall就是因为持有流动性很低的资产而出现问题。压力测试（未平仓头寸）2023/7/246美国对冲量化基金的评估标准美国对冲量化基金的主流投资策略量化投资模型在大陆市场的应用展望主要内容2023/7/247美国对冲量化基金的主流投资策略策略一技术派（趋势跟踪、超买超卖）策略二基本面（公司盈利、盈利增长）策略三统计（时间模型、高频交易）策略四套利（股息、期权定价差异、期权对冲）2023/7/248趋势模型假设价格趋势可以延续，因而入市。例子，连续抛5次硬币，都出现正面，趋势跟踪战略就会赌下一个硬币会出现正面（假如正面代表股价上涨，趋势跟踪者就会买进！）问题是，趋势很快就逆转。2011年9月20日,0时05，黄金期货：策略一（1）趋势跟踪2023/7/249入市后立即下跌：2023/7/2410上面的例子，假如连续出现5个正面后，下一个假如您选反面（您认为抛硬币（等于股价涨跌）出现正面和反面的机会相等）您就不是趋势跟踪者。问题是：股价停留在超买或超卖区很久，没人知道多久！策略一（2）超买超卖2023/7/2411公司股价会随业绩的好坏波动。公司业绩好，盈利增长超过一定水平，股价就上升。电脑模型就是买入符合一定基本面条件的股票。（盈利大于某水平、盈利增长超过一定百分比。）一旦盈利下降，盈利增长低于此水平，就会抛售股票。这是为什么公司公布业绩后，假如业绩差，股价就迅速向下的原因。策略二基本面2023/7/2412量化投资之父JamesSimons（大奖章基金掌门人）从来不用技术指标和基本面指标投资。他从不雇佣读金融的人。他公司了坐满了研究天体力学、自然科学、声音系别等领域的博士。（下面详细介绍）高盛是高频交易的大哥。2012年高盛第一季度自营交易记录已经公开。64个交易日，有63天盈利。只有一天亏损（当天亏损2400万美元。）但获利超过1亿美金的有24天。高盛自营交易85%是用高速电脑完成的。2009年高盛前职员Sergey曾经盗用了高盛一个高频模型。高盛起诉Sergey的法庭文件透露了被盗的高频详细内容。（下面详细介绍）策略三统计（时间模型、高频交易）2023/7/2413时间模型根据统计差异分析，掌握股票过去不同时段（年、月、日）的回报规律。在高回报时段入市，低回报时段做空!ValuelineAssetAllocation,ColumbiaThermostat等对冲基金正在用时间模型投资，年化收益率17%！2023/7/24141985年，美国学者Kelly发现股票都在月末上升的现象。Fosback,Parker爭相解析這一現象。一致為是基金經理為了提高業績在月末拉高股票價格所致。美聯儲肯薩斯銀行研究員Shen于2002年提出一個的特定交易日有超乎尋常回報的理論。McConnell(2006)也提出了在月末持有股票比在同一個月的其他日子持有股票的回報有特大差異的證據。他用全球48個國家的指數過去40年的歷史數據，證實了他的理論。月末效应2023/7/2415月末效应道指1885年至2001年116年的历史数据，每月不同日子回报差异图。116年历史数据的统计系数p=0.005，表示结果绝非偶然。2023/7/24162011年，学者Janes发现股票在月圆之日多数上升。他认为满月会对投资者的情绪产生影响。婴儿出生率、犯罪率均在月圆之夜上升。

月相效应2023/7/2417Janes也发现，星期一的回报低于其他日子，甚至出现负数。下图是道指过去116年的历史回报差异。统计

p=0.01.表示结果绝非偶然。周一效应2023/7/2418Janes用标普500过去84年的历史数据也证实1月份、11月和12月份，股票有上升趋势！看2012年1月的升势！。一月效应2023/7/2419我们用道指过去90年的历史数据测试时间模型时间模型–道指90年历史测试2023/7/2420时间模型道指90年2023/7/24212010年5月6日，道指突然崩盘，当天NYSE190亿股股票易手！2009年高盛前职员Sergey曾经盗用了高盛一个高频模型。高盛起诉Sergey的法庭文件透露了被盗的高频程式详细内容：交易所佣金回扣高频套利每股0.0025美元交易佣金给高盛，在股价20.00的价位，假如有大量成交，高盛就在19.99和20.01的价位，用两个账户不断买进卖出。目的不是在股价上赚钱，而是赚取交易所美股0.0025美元的回扣。每天，高盛自营交易股票接近10亿股。光佣金回扣收入就500万美元（买入、卖出都有一次回扣）！高盛高频交易2023/7/2422不跌的股票在股票市场外存在期权市场。期权市场用很少的期权金，就可以获得持有或卖空股票同样的收益（假如买对方向）。但买错方向只损失期权金。单独买卖期权，像买股票一样，凡人只有50%胜算！但是，持有股票，在期权市场买入看跌的期权，即可合成不跌的股票。策略四套利（期权对冲、套利）2023/7/2423股票上涨，从持有股票上获利，下跌，从期权获利，股票浮亏。MarketgeneLimited用这种方法投资。年收益17%以上。双向获利（期权对冲）2023/7/2424买入中国作者张承良博士2009年以200%的回报，全球最牛基金经理。《买入中国》一书揭开了期权对冲风险的秘密。2009最牛基金经理2023/7/2425零风险套利用公司派发的股息购买看跌的期权，假如股息高于期权成本，将可实现零风险套利。零成本对冲如果股息低于购买看跌期权的成本，可以卖出看涨的期权，实现零成本对冲！零风险套利2023/7/2426公司公布业绩前，期权定价出现偏差。相同行使价的期权，近期的期权金远高于远期的期权金。2011年9月17日，RIMM出现零风险套利机会期权零风险套利2023/7/24272011年10月2日，YAHOO同样出现零风险套利机会YAHOO零风险套利2023/7/24282012年5月21日，NTAP同样出现零风险套利机会。NTAP零风险套利机会2023/7/2429美国对冲量化基金的评估标准美国对冲量化基金的主流投资策略量化投资模型在大陆市场的应用展望主要内容2023/7/2430时间模型–根据上证指数、深成指、及过百只股票的历史数据，分析不同时段的回报差异，在高回报时段入市的模型。做空时间模型–根据上证指数、深成指、及过百只股票的历史数据，分析不同时段的回报差异，在低回报时段入市做空的模型。双向对冲模型–同一股票用两个账户，同时操作，一个做多，一个做空。量化投资在中国2023/7/2431时间模型上证指数历史测试2023/7/2432时间模型深成指历史测试2023/7/2433在回报差或负数的时段入市做空的模型做空时间模型2023/7/2434在高回报时段做多，低回报时段做空双向时间模型2023/7/2435重庆啤酒时间模型，100万投资，最终增长至500万!重庆啤酒–时间模型2023/7/2436重庆啤酒做空模型,100万投资，获利420万。重庆啤酒–做空模型2023/7/2437移动平均线模型–上证指数趋势模型–移动平均线2023/7/2438趋势模型趋势模型–上证指数2023/7/2439超买超卖模型–上证指数超买超卖–上证指数2023/7/2440超买超卖模型–上证指数超买超卖–上证指数2023/7/2441季节性资产配置被称为资产配置之父的布林森更扩展了三位泰斗(马柯威茨,夏普和法玛)的理论，布林森认为，投资的成功不取决于选择了正确的股票或债券，正确地把股票或债券组合在一起，才能成功。举个例子，巴菲特公司的股价1977年值89美元，假设当时1000美