资金筹措筹资管理概述课件-002

第三章

筹资管理(guǎnlǐ)

教学目的与要求：1、了解筹资的分类，熟悉筹资的原那么；2、熟悉筹资的渠道与方式；3、掌握权益资金筹措的方式、特点(tèdiǎn)与要求；4、掌握负债筹资的方法、特点与要求。5、掌握资金本钱的概念、计算；6、熟悉财务杠杆原理，理解筹资风险；7、了解资金结构理论，明确资本结构管理的方法。第一页，共一百六十一页。第三章

筹资管理(guǎnlǐ)重点与难点：1、教学重点：权益资金筹集的方式、特点和要求；负债(fùzhài)资金筹措的方式、特点和要求；资金本钱及计算；财务杠杆原理；最正确资金结构的选择。2、教学难点：普通股筹资的特点〔与负债筹资比较〕；债券价格确实定；商业信用政策；借款的信用条件；边际资金本钱的计算；资金本钱的计算。第二页，共一百六十一页。第三章

筹资管理(guǎnlǐ)【案例导读】某企业现有一投资工程，总投资额5000万元。其中，业主投入2000万元〔要求12%的回报〕，尚有3000万元的缺口。对此，企业制订了两个方案：A方案，业主再追加1000万元的投资，但业主要求全部主权资本有14%的投资回报；另2000万元向银行申请贷款，期限三年，按年付息，到期还本(huánběn)，利率8%。B方案，全部通过发行债券募集，期限三年，按年付息，利率10%，但存在发行风险。所得税率为33%。从风险与收益的角度分析,你认为应采取哪个方案？第三页，共一百六十一页。第三章

筹资管理(guǎnlǐ)第一节筹资管理(guǎnlǐ)概述

第二节权益(quányì)资金的筹集

第三节负债资金的筹集

第四节资金本钱与资金结构第五节财务杠杆与筹资风险

第三章小结第四页，共一百六十一页。第一节筹资管理(guǎnlǐ)概述一、筹资及其相关概念(gàiniàn)二、筹资规模确实定第五页，共一百六十一页。一、筹资及其相关(xiāngguān)概念〔一〕筹资概念〔二〕筹资渠道(qúdào)与筹资方式〔三〕筹资的分类〔四〕筹资必须考虑的因素及其原那么第六页，共一百六十一页。㈠筹资概念(gàiniàn)

所谓筹资，是指企业根据生产经营、调整资本结构的需要，利用一定的筹资方式、选择(xuǎnzé)适当筹资渠道，从金融市场上经济有效筹措企业所需资金的财务活动。第七页，共一百六十一页。㈡筹资渠道(qúdào)与筹资方式1、筹资渠道(qúdào)2、筹资方式(fāngshì)第八页，共一百六十一页。1、筹资渠道(qúdào)筹资渠道是指筹集资金的方向与通道，表达为企业资金的来源，它属于企业资金供给的范畴。总体而言，目前企业筹资的渠道有如下几种：国家财政资金(cáizhènɡzījīn)、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、企业自留资金、居民个人资金、外商资金等。第九页，共一百六十一页。2、筹资方式(fāngshì)是指企业筹措资金所采用的具体形式或手段。目前我国企业的筹资方式一般有以下几种：吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、发行融资券、商业(shāngyè)信用、融资租赁等。第十页，共一百六十一页。〔三〕筹资的分类(fēnlèi)1．按资金使用(shǐyòng)的期限划分，分为短期资金筹集与长期资金筹集两种2．按资金的权益性质划分，分为主权资金筹集和负债资金筹集3．按筹资活动是否通过金融机构划分，分为直接筹资和间接筹资第十一页，共一百六十一页。㈣筹资必须考虑(kǎolǜ)的因素及其原那么1、经济(jīngjì)因素2、非经济因素(yīnsù)3、筹资原那么第十二页，共一百六十一页。1、经济(jīngjì)因素经济因素是指影响企业筹资的本钱、效益或风险的因素。主要有：〔1〕投资(tóuzī)工程及其收益与风险〔2〕筹资自身的本钱与风险第十三页，共一百六十一页。2、非经济因素(yīnsù)非经济因素是指不直接涉及筹资收益与本钱的相关因素。一般包括以下几个方面：⑴筹资的便捷程度⑵筹资规模的大小(dàxiǎo)

⑶所筹资金使用时间的长短⑷筹资的社会效应⑸所筹资金使用的约束程度⑹筹资对企业控制权的影响第十四页，共一百六十一页。3、筹资原那么(nàme)⑴规模适当原那么⑵筹措及时(jíshí)原那么⑶结构合理原那么⑷本钱节约原那么第十五页，共一百六十一页。二、筹资规模(guīmó)确实定㈠筹资规模确定的依据(yījù)

㈡筹资规模确定的方法第十六页，共一百六十一页。㈠筹资规模(guīmó)确定的依据⑴投资规模依据(yījù)⑵法律依据第十七页，共一百六十一页。㈡筹资规模(guīmó)确定的方法常用的筹资规模确定(quèdìng)的方法，主要有比率预测法、资金习性预测法和定性预测法等。1、比率预测法2、资金习性预测法第十八页，共一百六十一页。1、比率(bǐlǜ)预测法比率预测法是指以一定的财务比率为根底，预测未来资金需求总量的方法。能用于预测的比率可能很多，如存货周转率、应收账款周转率等，但最常用的是销售(xiāoshòu)额与资金的比率，即销售(xiāoshòu)百分比法，这里主要介绍销售(xiāoshòu)百分比法。第十九页，共一百六十一页。销售(xiāoshòu)百分比法以资金与销售额的比率(bǐlǜ)为根底，预测未来资金需要量的方法，叫做销售百分比法。它的根本步骤如下：〔1〕分析资产负债表工程与销售额的比例关系。〔2〕根据预计增加的销售额和敏感性资产、敏感性负债的销售百分比确定需要筹资的总金额。〔3〕根据预计销售额和预计销售净利率确定预期利润额，结合分红政策，测算留用的利润数，在需要的筹资总金额中扣减留用的利润额，即为企业预期需要追加的对外筹资规模。第二十页，共一百六十一页。【例3-1】东方公司2004年12月31日资产负债表如表3-1所示，东方公司2004年销售额为100万元，现尚有剩余生产能力〔即增加产量(chǎnliàng)不需追加固定资产的投资〕，预计2005年销售额为120万元，销售净利率10%，当年利润分红比率60%。用销售百分比法预测2005年需要对外筹资的总金额。第二十一页，共一百六十一页。根据上例计算如下(rúxià)：第一，分析敏感工程与非敏感工程，计算敏感工程的销售百分比。因存在剩余生产能力，固定资产净值在本例中为不变动。计算结果如表3-2所示。第二十二页，共一百六十一页。第二十三页，共一百六十一页。第二，测算2005年需要的筹资总规模。从表3-2可知，销售额每增加(zēngjiā)100元，需要增加(zēngjiā)53元的资金占用，但同时增加(zēngjiā)了15元的资金来源，两者之差即需要净增加(zēngjiā)38元的资金量，所以：2005年需要的筹资总金额=(1200000－1000000)×(53%－15%)=76000〔元〕第三，测算2005年需要对外筹资的总规模2005年利润额=1200000×10%=120000〔元〕2005年留用利润额=1200000×(1－60%)=48000〔元〕2005年需要对外筹资的总金额=76000－48000=28000〔元〕第二十四页，共一百六十一页。总结(zǒngjié)第二十五页，共一百六十一页。2．资金(zījīn)习性预测法

资金习性(xíxìng)预测法是根据资金习性(xíxìng)来预测未来资金需要量的一种方法。根据资金与业务量之间存在的这种依存关系，我们可以建立模型：y=a＋bx式中：y为筹资总规模，a为不变资金规模，b为单位业务量的变动资金规模，x为业务量〔以销售量代替〕。第二十六页，共一百六十一页。2．资金(zījīn)习性预测法

在实际(shíjì)运用中，可根据历史资料采用线性回归法和上下点法来进行计算，在销售预测〔x〕的根底上，确定筹资规模〔y〕。〔1〕线性回归法〔2〕上下点法第二十七页，共一百六十一页。〔1〕线性回归(huíguī)法【例3-2】南方公司2001～2005年销售量及资金占用变化如表3-3所示，假定(jiǎdìng)2006年的销售量为7.5万件，试确定2006年的筹资规模。

第二十八页，共一百六十一页。第二十九页，共一百六十一页。第三十页，共一百六十一页。⑵上下(shàngxià)点法其计算的具体步骤是：①在各期业务量与相关本钱坐标点中，以业务量为准，找出最高点和最低点，即〔X高，Y高〕和〔X低，Y低〕②根据上下点坐标值求出变动系数bb=〔Y高—Y低〕/〔X高—X低〕③将高点或低点坐标值和b值代入直线方程Y=a+bX，计算参数aa=Y高—bX高或a=Y低—bX低④将求得的a、b代入直线方程Y=a+bX，建立预测(yùcè)模型，再利用方案期业务量的预测(yùcè)值，求出资金需求。第三十一页，共一百六十一页。【例3-3】仍以例3-2的数据为例，采用上下点法预测2006年的资金(zījīn)规模。通过上面的数据(shùjù)，可以找出最高点〔7，560〕和最低点〔5，450〕。第三十二页，共一百六十一页。所以(suǒyǐ)：b=〔Y高—Y低〕/〔X高—X低〕=〔560—450〕/〔7—5〕=55将b代入y=a＋bx，以高点值或低点值为据求得a高点：560=a＋55×7.0a=175低点：450=a＋55×5.0a=175将a、b值代入y=a＋bx建立预测方程：y=175＋55x预测2006年资金规模：y=175＋55×7.5=587.5〔万元〕第三十三页，共一百六十一页。第二节权益资金(zījīn)的筹集

一、权益(quányì)资金的筹集方式

二、资本金制度

第三十四页，共一百六十一页。一、权益资金(zījīn)的筹集方式

权益资金的筹集方式一般有吸收直接(zhíjiē)投资、发行普通股、发行优先股等。

㈠吸收直接投资

㈡发行普通股

㈢发行优先股

第三十五页，共一百六十一页。㈠吸收直接(zhíjiē)投资

吸收直接投资是指企业不以股票为媒介，按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润〞的原那么吸收国家、法人、个人等投入资金的一种筹资方式，适用于非上市公司，是非上市公司筹集主权资本最为主要的形式。1．吸收直接投资中的出资(chūzī)方式2．吸收直接投资的管理3．吸收直接投资的优缺点第三十六页，共一百六十一页。1、吸收直接(zhíjiē)投资中的出资方式吸收直接投资中，出资方的出资形式主要有以下两种类型：

⑴吸收现金投资

⑵吸收非现金投资

主要包括(bāokuò)以实物投资和无形资产投资第三十七页，共一百六十一页。2．吸收(xīshōu)直接投资的管理

吸收直接投资管理，主要从以下几方面着手：

⑴合理确定吸收直接投资的数量。

⑵正确选择出资形式，以保持(bǎochí)其合理的出资结构与资产结构。

⑶明确吸收投资过程中资产的产权关系，确定投资各方的投资比例。

第三十八页，共一百六十一页。3．吸收直接(zhíjiē)投资的优缺点

⑴吸收直接投资的优点第一，有利于降低财务风险第二，有利于增强企业(qǐyè)再融资的能力第三，有利于尽快形成生产能力第四、筹资速度较快⑵吸收直接投资的缺点第一，筹资本钱较高第二，容易分散企业控制权第三，容易产生产权纠纷第三十九页，共一百六十一页。㈡发行(fāháng)普通股

股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是公司签发(qiānfā)的证明股东所持股份的凭证，它代表了股东对公司的所有权。1．股票的类型2．股票发行方式3．股票的销售方式4．股票发行的条件

5．普通股筹资的优缺点

第四十页，共一百六十一页。1．股票(gǔpiào)的类型⑴按股东权益不同分为普通股与优先股

⑵按票面是否记名分为记名股票和无记名股票

⑶按股票票面有无金额分类，分为面值股票和无面值股票

⑷按发行时间的先后，分为始发股和新股

⑸按发行对象和上市地区不同，分为A股、B股、H股和N股等

⑹按投资(tóuzī)主体的不同，可分为国有股、法人股、个人股、外资股等第四十一页，共一百六十一页。2．股票发行(fāháng)方式

股票(gǔpiào)发行方式，指的是通过何种途径发行股票(gǔpiào)。总的来说，可分为两类：

⑴公开间接发行

⑵不公开直接发行

第四十二页，共一百六十一页。3．股票的销售(xiāoshòu)方式

⑴自销方式。是指发行公司自己直接将股票(gǔpiào)出售给认购者。⑵承销方式。是发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理，分为包销与代销两种具体方法，包销具体又可分为全额包销和余额包销。第四十三页，共一百六十一页。4．股票发行(fāháng)的条件

发行普通股筹资，各国都作了严格的发行条件，它旨在保护投资人的利益。就发行条件的内容看，主要涉及收益条件，包括发行前的收益能力和发行后预期的收益能力。如我国?公司法?规定，发行公司近三年连续盈利，公司预期利润率可达同期(tóngqī)银行存款利率等。第四十四页，共一百六十一页。5．普通股筹资的优缺点

⑴普通股筹资的优点(yōudiǎn)

⑵普通股筹资的缺点

第四十五页，共一百六十一页。⑴普通股筹资的优点(yōudiǎn)

第一，筹集的资金可长期使用，属于长期资金；第二，无需还本付息，股利支付的多少视公司经营情况而定，筹资风险小；第三，所筹资金为权益性资金，可增强(zēngqiáng)公司的实力，为债务融资提供根底；第四，一次性筹资的金额较大；第五，股票上市交易，能提高公司的知名度等。第四十六页，共一百六十一页。⑵普通股筹资的缺点(quēdiǎn)

第一，筹资本钱较高。与其他筹资方式比，发行费用较高；支付的股利不能税前列支，不具备抵税作用；投资(tóuzī)者投资(tóuzī)普通股风险大，要求公司支付较高的投资(tóuzī)报酬率。第二，易于分散公司的控制权。股票在市场上自由流通，增发新股也会增加新股东，这些都会引起公司控制权的分散或更迭。第三，普通股筹资有较为严格的发行条件和审批程序，融资速度慢。第四，政府监管严格，信息披露本钱高，不利于商业秘密的保护等。第四十七页，共一百六十一页。㈢发行(fāháng)优先股

优先股是股份公司依法发行的，相对于普通股票具有一定优先权利的股票。1．优先股的根本(gēnběn)特征2．优先股的种类3．优先股筹资的优缺点第四十八页，共一百六十一页。1．优先股的根本(gēnběn)特征优先股与普通股相比，具有以下特征：⑴相同点：优先股筹资构成股本，没有到期日，没有固定的股息支付义务，股息从税后收益中支取，能分配公司剩余财产，并承担有限责任。⑵不同点：优先股能优先获得股息，优先股优先分配剩余财产。优先股与债券相比，也具有以下类似债券的特征：股息一般(yībān)固定；没有或限定表决权和管理权；假设发行协议中有赎回条款，从而具有类似还本的特征；股息固定，对普通股而言，也具有杠杆的作用。第四十九页，共一百六十一页。2．优先股的种类(zhǒnglèi)

按不同标准(biāozhǔn)，可对优先股作以下的分类：

⑴累积优先股和非累积优先股

⑵参加优先股与非参加优先股

⑶可转换优先股与不可转换优先股

⑷可赎回优先股与不可赎回优先股

第五十页，共一百六十一页。3．优先股筹资的优缺点

⑴优先股筹资的优点第一，防止股权分散化第第二，维持举债(jǔzhài)能力第三，增加普通股股东权益第四，调整资本结构⑵优先股筹资的缺点第一，筹资本钱高第二，筹资限制多第三，财务负担重。第五十一页，共一百六十一页。二、资本金制度(zhìdù)

㈠资本金制度(zhìdù)的概念

㈡资本金制度的内容

第五十二页，共一百六十一页。㈠资本金制度(zhìdù)的概念

1．资本金概念及其确定(quèdìng)2．资本金制度的概念第五十三页，共一百六十一页。1．资本金概念(gàiniàn)及其确定资本金是指企业(qǐyè)在工商行政管理部门登记的注册资金。在资本金确实定上，通常有三种方法：⑴实收资本制⑵授权资本制⑶折衷资本制第五十四页，共一百六十一页。2．资本金制度(zhìdù)的概念

资本金制度是指国家围绕资本金的筹集(chóují)和管理以及所有者责权利等方面所作出的法律标准。它包括资本金筹集(chóují)制度和资本金日常管理制度。第五十五页，共一百六十一页。㈡资本金制度(zhìdù)的内容

1．资本金筹集(chóují)制度2．资本金日常管理制度

第五十六页，共一百六十一页。1．资本金筹集(chóují)制度资本金筹集制度主要涉及以下内容：

⑴筹集方式

⑵筹资期限

⑶法定资本金限额规定(guīdìng)

⑷无形资产出资限额规定

⑸验资及出资证明

⑹出资者违约及其责任

第五十七页，共一百六十一页。2．资本金日常(rìcháng)管理制度

资本金日常管理有许多方面的要求，主要包括：⑴实行资本保全制度。⑵实施(shíshī)资本不变制度。⑶日常经营管理中，要明确投资者的权力和责任，投资各方按投资比例享有权益，承担风险。第五十八页，共一百六十一页。第三节负债资金(zījīn)的筹集

一、银行借款

二、商业信用

三、融资(rónɡzī)租赁第五十九页，共一百六十一页。一、银行借款

银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的一种(yīzhǒnɡ)筹资方式，亦称银行借款筹资。

㈠银行借款的种类

㈡银行借款筹资的程序

㈢与银行借款有关的信用条件和保护性条款

㈣借款利息的支付方式

㈤银行借款筹资的优缺点

第六十页，共一百六十一页。㈠银行借款的种类(zhǒnglèi)

1．按借款的期限(qīxiàn)划分，可分为短期借款、中期借款和长期借款。

2．按借款是否需要担保，可分为信用借款、担保借款和票据贴现

3．按提供贷款的机构分类，可分为政策性银行贷款、商业银行贷款等

第六十一页，共一百六十一页。㈡银行借款筹资的程序(chéngxù)

1．企业提出借款申请，提供(tígōng)相关借款资料。2．银行审查企业申请，进行调查与审批。3．银、企双方签订借款合同，银行发放贷款。4．企业按借款合同的条款还本付息。第六十二页，共一百六十一页。㈢与银行借款有关的信用条件(tiáojiàn)和保护性条款

按照(ànzhào)国际惯例，银行发放贷款时，往往涉及到以下信用条款：1．信贷额度2．周转信贷协定3．补偿性余额4．借款抵押、质押5．以实际交易为贷款条件6．保护性信用条款7．归还条件第六十三页，共一百六十一页。1．信贷(xìndài)额度

信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定(guīdìng)的允许借款人借款的最高限额。如借款人超过规定(guīdìng)限额继续向银行借款，银行那么停止办理。此外，如果企业信誉恶化，即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款，企业也可能得不到借款。这时，银行不会承担法律责任。同理，假设企业在期限内没有使用完限额，也不会承担责任。信贷额度是银企之间的一种协议，不具有法律效率。第六十四页，共一百六十一页。2．周转信贷(xìndài)协定

周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使用(shǐyòng)局部付给银行一笔承诺费。周转信贷协定对银企双方都具有法律效率。【例3-4】东南企业与银行商定的年度周转信贷额为1000万元，承诺费率为2%，借款企业年度内使用了800万元，企业应向银行支付多少承诺费？承诺费=200×2%=4〔万元〕第六十五页，共一百六十一页。3．补偿性余额(yúé)

补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比〔通常为10%～20%〕计算的最低存款余额。【例3-5】南方公司按年利率(lìlǜ)8%向银行取得一年期借款1000万元，银行要求保存15%的补偿性余额，企业实际可以动用的借款只有850万元，该项借款的实际利率(lìlǜ)为多少？实际(shíjì)利率

=—————————=——————×100%=9.41%企业实际负担利息1000×8%企业实际取得本金850第六十六页，共一百六十一页。4．借款(jièkuǎn)抵押、质押

银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款，往往需要有抵押、质押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。借款的抵押、质押品通常是借款企业或第三方的应收账款、存货(cúnhuò)、股票、债券以及房屋、专利权等。

第六十七页，共一百六十一页。5．以实际(shíjì)交易为贷款条件

当企业发生经营性临时资金需求(xūqiú)，向银行申请贷款以求解决时，银行那么以企业将要进行的实际交易为贷款根底，单独立项，单独审批，最后做出决定并确定贷款的相应条件和信用保证。第六十八页，共一百六十一页。6．保护性信用(xìnyòng)条款

⑴一般保护性条款。一般保护性条款包括四项限制条款：流动资本(zīběn)要求、红利与股票再购置的现金限制、资本(zīběn)支出限制及其他债务限制。⑵例行保护性条款⑶特殊保护性条款第六十九页，共一百六十一页。7．归还(guīhuán)条件无论何种借款，一般都会规定还款的期限。根据我国金融制度的规定，贷款到期后仍无能力归还的，视为逾期(yúqī)贷款，银行要加收逾期(yúqī)罚息。贷款的归还有到期一次归还和在贷款期内定期等额归还两种方式。第七十页，共一百六十一页。㈣借款利息(lìxī)的支付方式

1．利随本清法

2．贴现法

3．定期付息(fùxī)，到期还本第七十一页，共一百六十一页。1．利随本清法

利随本清法，又称收款法、到期法，是在借款到期时向银行支付利息的方法(fāngfǎ)。采用这种方法(fāngfǎ)，借款的名义利率〔亦即约定利率〕等于其实际利率〔亦即有效利率〕。第七十二页，共一百六十一页。2．贴现(tiēxiàn)法

贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息局部，而到期时借款企业再归还全部本金的一种计息方法(fāngfǎ)。【例3-6】长城公司从银行取得借款2000万元，期限1年，名义利率8%，利息160万元。按照贴现法付息，问企业该项贷款的实际利率为多少？实际(shíjì)利率

=—————————=——————×100%=8.7%企业实际负担利息160企业实际取得本金2000—160第七十三页，共一百六十一页。3．定期付息(fùxī)，到期还本

现行大局部银行贷款要求企业按季定期支付利息，到期归还本金。在这种情况下，其实际利率也会高于名义利率。【例3-7】方方公司向银行申请5年期贷款(dàikuǎn)1000万，利率8%，每季度支付利息一次。问其实际贷款(dàikuǎn)利率是多少？第七十四页，共一百六十一页。每季度名义利率=8%/4=2%；支付次数为5×4=20〔次〕实际利率和名义利率的换算关系为：1+i=〔1+r/m〕m式中：i实际为利率；r为名义利率；m为每年支付利息的次数。将例3-7的数字(shùzì)代入：i=〔1+r/m〕m-1i=〔1+8%/4〕4-1i=8.24%即在按季支付利息的情况下实际利率为8.24%，高于名义利率8%。第七十五页，共一百六十一页。㈤银行借款筹资的优缺点

1．银行借款筹资的优点(yōudiǎn)

2．银行借款筹资的缺点

第七十六页，共一百六十一页。1．银行借款筹资的优点(yōudiǎn)

⑴筹资速度快⑵筹资本钱(běnqián)低⑶借款弹性大⑷易于企业保守商业秘密第七十七页，共一百六十一页。2．银行借款筹资的缺点(quēdiǎn)

⑴财务(cáiwù)风险较大

⑵使用限制较多

⑶筹资数额有限

第七十八页，共一百六十一页。二、商业(shāngyè)信用

商业信用是指在商品交易中由于逾期付款或预收账款所形成(xíngchéng)的企业间的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。

㈠商业信用的类型

㈡商业信用筹资的优缺点

第七十九页，共一百六十一页。㈠商业(shāngyè)信用的类型

1．应付账款

2．应付票据(piàojù)

3．预收账款

第八十页，共一百六十一页。1．应付账款

应付账款是企业购置(gòuzhì)货物暂未付款而欠对方的款项，即卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款的一种形式。与应收账款相对应，应付账款也有付款期、折扣等信用条件。⑴免费信用⑵有代价信用⑶展期信用第八十一页，共一百六十一页。⑴免费(miǎnfèi)信用

在这种情况下，企业可获得最长现金折扣期的免费资金，并取得相应的折扣收益，其免费信用额度为扣除现金折扣后的净购价。【例3-8】南方公司按2/15，N/30的条件(tiáojiàn)购入100万元，计算应付账款的本钱。假设企业在15天内付款，便享受了15天的免费信用期，获得折扣收益2万元，免费信用额度为98万元[100×(1－2%)]第八十二页，共一百六十一页。⑵有代价(dàijià)信用

在这种情况下，企业可获得最长为信用期的免费资金(zījīn)，其信用额度为商品总购价；但由于放弃现金折扣，从而增加相应的时机本钱。一般而言，放弃现金折扣的本钱可由下式求得：放弃(fàngqì)折扣本钱率=——————×————————折扣率3601—折扣率信用期—折扣期第八十三页，共一百六十一页。承例3-8可知，企业获得(huòdé)100万元的信用额，但放弃了0.2万的折扣收益，放弃该折扣的时机本钱为：放弃(fàngqì)折扣本钱率=——————×————————折扣率3601—折扣率信用(xìnyòng)期—折扣期=————×————2%3601—2%30—15=48.98%一般情况下，企业财务管理者要将放弃现金折扣的时机本钱与银行借款利率进行比较，如果时机本钱大于银行借款利率，那么应该向银行借款取得款项在免费信用期内支付货款，以取得大于银行借款利息的现金折扣收益。反之，那么结论相反。第八十四页，共一百六十一页。⑶展期(zhǎnqī)信用即逾期支付，实际上是企业拖欠卖方的货款，逾期越长，时机本钱相应下降(xiàjiàng)。但企业会因此而信誉下降(xiàjiàng)，丧失未来的诸多时机收益，也可能导致以后更苛刻的信用条件。承例3-8，假设南方公司在第50天付款，那么放弃现金的时机本钱为：放弃(fàngqì)折扣本钱率=————×————2%3601—2%50—15=20.99%第八十五页，共一百六十一页。2．应付(yìngfù)票据

它是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。利用商业票据筹资的方法叫票据法。应付票据的利率一般比银行借款的利率低，或根本不带息，且不用保持相应的补偿性余额和支付承诺费，所以应付票据的筹资本钱低于银行借款本钱。但应付票据到期必须归还(guīhuán)，且期限较短，假设延期归还(guīhuán)要交付罚金，因而风险较大。第八十六页，共一百六十一页。3．预收(yùshōu)账款

它是指卖方按合同或协议规定，在交付商品之前向买方预收局部或全部货款的信用方式。与前述两种形式不同，它是销售方筹资的一种(yīzhǒnɡ)方式。一般适应于以下情况：紧俏商品的销售；生产周期长、资金需要量大的商品销售。第八十七页，共一百六十一页。㈡商业(shāngyè)信用筹资的优缺点

1．商业信用筹资的优点⑴筹资便利(biànlì)

⑵限制条件少⑶筹资本钱低2．商业信用筹资的缺点⑴期限短⑵风险大⑶筹资金额小第八十八页，共一百六十一页。三、融资(rónɡzī)租赁

融资租赁是出租人〔租赁公司〕按照承租人〔承租公司〕的要求购置设备，并在契约或合同规定的较长时间内提供承租人使用的信用业务，它通过融物来到达融资的目的，是现代租赁的主要(zhǔyào)形式。㈠融资租赁的根本特征㈡融资租赁的类型㈢租金的构成与支付方式㈣融资租赁筹资的优缺点第八十九页，共一百六十一页。㈠融资(rónɡzī)租赁的根本特征1．租赁期限(qīxiàn)较长2．租赁合同稳定3．租金较高4．租赁资产一般为专用或金额较高的大型设备，很少进行二次对外租赁5．租赁期满，租赁设备一般作价转让给承租入〔承租人支付少量价款〕，也可由出租人收回，或双方延长租赁期限。6．租赁期内，出租人一般不提供维修、保养设备方面的效劳。第九十页，共一百六十一页。㈡融资(rónɡzī)租赁的类型1．直接租赁直接租赁是指承租人直接向出租人〔设备制造商〕租入设备，并支付(zhīfù)租金的融资租赁。2．售后回租它是由承租人将所购设备出售给出租人，再租回设备使用，并按期支付租金的一种融资租赁3．杠杆租赁是指承租人自筹局部资金购入设备并以该设备为担保向贷款机构借入其余资金，然后将设备出租给承租人使用第九十一页，共一百六十一页。㈢租金的构成与支付(zhīfù)方式

1．融资(rónɡzī)租赁租金的构成

2．租金的支付方式

3．租金的计算方法

第九十二页，共一百六十一页。1．融资租赁(zūlìn)租金的构成

融资租赁的租金包括设备价款和租息两个局部，其中租息又可分为租赁公司的融资本钱、租赁手续费等。⑴设备价款是租金的主要内容，它由设备的买价、运杂费和途中保险费等构成。⑵融资本钱是指租赁公司为购置租赁设备所筹资金的本钱，即设备租赁期间(qījiān)的利息。⑶租赁手续费包括租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的盈利。⑷租赁设备预计残值。第九十三页，共一百六十一页。2．租金(zūjīn)的支付方式

按支付时期的长短，可以分为年付、半年付、季付和月付等方式；

按支付时点，可以分为先付租金和后付租金两种；按每期支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种；按租金是否(shìfǒu)能延期，分为延期支付和非延期支付。

第九十四页，共一百六十一页。3．租金(zūjīn)的计算方法

在我国融资租赁业务中，计算租金的方法(fāngfǎ)一般有平均分摊法和等额年金法。

⑴平均分摊法

⑵等额年金法

第九十五页，共一百六十一页。⑴平均(píngjūn)分摊法

是将租金总额在租赁期内按支付次数进行平均。每次支付租金=[〔设备本钱-预计残值〕+租赁其利息(lìxī)

+租赁手续费]÷租期【例3-10】南方公司向租赁公司租入设备一套，采购价为100万元，租期5年，预计残值5万元，期满设备归出租方所有。年利率为8%，租赁手续费为设备价值的3%，每年年末支付租金一次。租赁期利息=100×〔1+8%〕5-100=46.93〔万元〕租赁期手续费=100×3%=3〔万元〕每年(měinián)支付租金=[〔100-5〕+46.93+3]÷5=28.97〔万元〕第九十六页，共一百六十一页。⑵等额年金法

是利用年金现值的计算公式经变换后计算每期支付租金的方法(fāngfǎ)。承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额租金，即普通年金。根据年资本回收额的计算公式，可确定出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式：A=P÷(P/A，i，n)第九十七页，共一百六十一页。例题(lìtí)【例3-11】方方公司采用融资(rónɡzī)租赁方式于2005年1月1日从一租赁公司租入一设备，设备价款为1000000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资(rónɡzī)本钱、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用12%的折现率，试计算该企业每年年末应付的等额租金。A=1000000÷(P/A，12%，8)=1000000÷4.9676≈201304.45〔元〕第九十八页，共一百六十一页。〔四〕融资(rónɡzī)租赁筹资的优缺点1．融资租赁筹资的优点⑴筹资速度快⑵限制条款少⑶财务风险小⑷税收负担轻⑸简化企业管理(guǎnlǐ)

2．融资租赁筹资的缺点资金本钱较高第九十九页，共一百六十一页。第四节资金(zījīn)本钱与资金(zījīn)结构一、资金(zījīn)本钱二、资金结构第一百页，共一百六十一页。一、资金(zījīn)本钱〔一〕资金本钱的概念与作用〔二〕个别(gèbié)资金本钱的计算〔三〕加权平均资金本钱第一百零一页，共一百六十一页。㈠资金本钱(běnqián)的概念与作用1、资金本钱(běnqián)的概念2、资金本钱的作用第一百零二页，共一百六十一页。1、资金(zījīn)本钱的概念资金本钱是指企业为筹集和使用资金而发生的代价，包括用资费用和筹资费用两局部内容。⑴用资费用。用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，如股利、利息等。⑵筹资费用。筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，如借款手续费，股票、债券的发行费等。资金本钱可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一般(yībān)用相对数表示，其通用计算公式为：第一百零三页，共一百六十一页。2、资金本钱(běnqián)的作用⑴资金(zījīn)本钱是企业筹资决策的依据⑵资金本钱是企业投资决策的依据⑶资金本钱还可作为评价企业经营成果的依据第一百零四页，共一百六十一页。〔二〕个别(gèbié)资金本钱的计算个别资金本钱是指各种筹资方式的单项本钱。其中主要包括(bāokuò)债券本钱、银行借款本钱、优先股本钱、普通股本钱和留存收益本钱，前两者可统称负债资金本钱，后三者统称权益资金本钱。1、负债资金本钱2、优先股资金本钱3、普通股资金本钱4、留存收益资金本钱第一百零五页，共一百六十一页。1、负债(fùzhài)资金本钱

K=I〔1—T〕L〔1—f〕计算公式：式中：K为负债资金本钱；I为年利息；L为筹资总额(zǒngé)；T为所得税税率；f为负债筹资费率，由于负债资金的利息是在税前支付，所以可以避税。【例3-12】南方公司发行一笔期限为5年的债券(zhàiquàn)，债券(zhàiquàn)面值为1000万元，票面利率为12%，每年支付一次利息，发行费率为3%，所得税税率为40%，债券(zhàiquàn)按1200溢价发行。该笔债券(zhàiquàn)的本钱为？第一百零六页，共一百六十一页。

K=——————=———————————I〔1—T〕1000×12%×〔1—40%〕L〔1—f〕1200—1200×3%=5.82%【例3-13】南方(nánfāng)公司向银行取得5年期的银行借款1000万元，借款利率6%，所得税率40%，筹资费用额2万元，该笔银行借款的本钱是多少？

K=——————=———————————I〔1—T〕1000×6%×〔1—40%〕L〔1—f〕1000—2=3.61%第一百零七页，共一百六十一页。2、优先股资金(zījīn)本钱企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股利(gǔlì)。它与债券不同的是股利(gǔlì)在税后支付，且没有固定到期日。优先股本钱的计算公式为：

K=DP〔1—f〕式中：D为优先股每年股利(gǔlì)；P为发行优先股的总额；f为优先股筹资费率。

第一百零八页，共一百六十一页。【例3-14】东海公司折价(zhéjià)发行1000万元面值的优先股，发行价950万元，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，那么优先股的本钱为：

K=DP〔1—f〕=———————1000×12%950—950×4%=12.13%第一百零九页，共一百六十一页。3、普通股资金(zījīn)本钱普通股本钱的计算，存在多种不同方法，其主要(zhǔyào)方法有：⑴股利折现法⑵资本资产订价模型法第一百一十页，共一百六十一页。⑴股利(gǔlì)折现法这种方法(fāngfǎ)是利用估价普通股现值的公式，来计算普通股本钱的一种方法(fāngfǎ)。普通股现值的计算公式为：第一百一十一页，共一百六十一页。第一百一十二页，共一百六十一页。例：【例3-15】东方公司普通股每股发行价为10元，筹资费率为5%，第一年末发放股利1元，以后(yǐhòu)每年增长3%，那么：Ks=D1P〔1—f〕+g110〔1—5%〕=——————+3%=

13.53%第一百一十三页，共一百六十一页。练习(liànxí)：兴华电力公司发行总额为1450万元的普通股股票，每股面值为1元，发行价为每股2.89元，下一年度(niándù)的股利率为28%，以后每年增长5%。发行完毕后，发行费用为实收金额的6%。那么普通股本钱为：Ks=D1P〔1—f〕+g=1450×28%1450×2.89×〔1—6%〕+5%=15.31%第一百一十四页，共一百六十一页。⑵资本资产(zīchǎn)订价模型法

第一百一十五页，共一百六十一页。4、留存(liúcún)收益资金本钱企业(qǐyè)留存收益，等于股东对企业(qǐyè)进行追加投资，股东对这局部投资，也要求有一定的报酬，所以，留存收益也要计算本钱。留存收益本钱的计算与普通股根本相同，但不用考虑筹资费用。其计算公式为：Ke=——DP股利不断增加(zēngjiā)的企业那么为：Ke=——+gDP第一百一十六页，共一百六十一页。〔三〕加权平均资金(zījīn)本钱加权平均资金本钱是指分别以各种资金本钱为根底，以各种资金占全部资金的比重为权数(quánshù)计算出来的综合资金本钱。其计算公式为：K=Σ〔ki×wi〕式中：K为加权平均(píngjūn)的资金本钱；Ki为第i种资金的本钱；Wi为第i种资金占总资金的比重。第一百一十七页，共一百六十一页。加权平均资金(zījīn)本钱的计算计算步骤(bùzhòu)：1、计算各种资金占全部资金的比重2、计算各种资金的个别资本本钱3、计算综合资金本钱【例3-17】百海公司共有资金(zījīn)1000万元，其中债券300万元，优先股100万元，普通股400万元，留存收益200万元，各种资金(zījīn)的本钱分别为：Kb=6%，Kp=10%，Ks=16%，Ke=15%。试计算该企业加权平均的资金(zījīn)本钱。第一百一十八页，共一百六十一页。第一百一十九页，共一百六十一页。二、资金(zījīn)结构

㈠资金结构的概念(gàiniàn)

㈡资金结构决策

㈢资金结构的调整

第一百二十页，共一百六十一页。㈠资金(zījīn)结构的概念

资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。它有广义与狭义之分。广义的资金结构是指全部资金的来源构成，不但包括长期资金，还包括短期负债，它又称为财务结构。狭义的资金结构是指长期资金〔长期债务资金与主权资金〕的构成及其比例关系，将短期债务资金列入营运(yínɡyùn)资金进行管理。第一百二十一页，共一百六十一页。㈡资金(zījīn)结构决策

1．最正确资金结构的含义2．资金结构决策(juécè)的方法第一百二十二页，共一百六十一页。1．最正确(zhèngquè)资金结构的含义所谓最正确资金结构是指企业在一定时期内，加权平均资金本钱最低、企业价值最大时的资金结构。⑴有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化。⑵企业加权平均资金本钱最低。⑶资产保持适宜的流动，并使资金结构具有(jùyǒu)弹性。其中，加权资金本钱最低是其主要标准，也是最易量化的标准。第一百二十三页，共一百六十一页。2．资金结构(jiégòu)决策的方法

资金结构的决策(juécè)方法根本包括两种：一是比较资金本钱法；另一种是无差异点分析法。⑴比较资金本钱法⑵息税前利润——每股利润分析法第一百二十四页，共一百六十一页。⑴比较资金(zījīn)本钱法它是通过计算不同资金结构的加权平均资金本钱，并以此为标准(biāozhǔn)，选择其中加权平均资金本钱最低的资金结构。它以资金本钱上下作为在确定最正确资金结构的唯一标准(biāozhǔn)，简单实用。其步骤如下：第一，确定各方案的资金结构；第二，确定各结构的加权资金本钱；第三，进行比较，选择加权资金本钱最低的结构为最优结构。【例3-18】南海公司筹资规模拟确定为3000万元，有三个备选方案，其资金结构分别是：方案A：长期借款500万元、债券1500万元、股本1000万元；方案B：长期借款700万元、债券800万元、股本1500万元；方案C：长期借款1000万元、债券1200万元、股本800万元。相对应的个别资金本钱如表3-6所示。第一百二十五页，共一百六十一页。第一百二十六页，共一百六十一页。⑵息税前利润(lìrùn)——每股利润(lìrùn)分析法

也称每股利润无差异点分析法，它是利用税后资本利润率〔ROE〕无差异点〔股份公司那么(nàme)为每股净收益即EPS〕的分析来选择和确定负债与权益间的比例或数量关系。所谓税后资本利润率无差异点是指两种方式〔即负债与权益〕下税后资本利润率相等时的息税前利润点，也称息税前利润平衡点或无差异点。根据税后资本利润率无差异点，可分析判断在追加筹资量的条件下，应选择何种方式来进行资金筹资，并合理安排和调整资金结构。简称EBIT—EPS或EBIT—ROE分析法。第一百二十七页，共一百六十一页。无差异(chāyì)点分析法计算公式〔EBIT—I1〕×〔1—T〕—D1〔EBIT—I2〕×〔1—T〕—D2N1N2——————————————=————————————————股份(gǔfèn)：式中：EBIT为息税前利润平衡点，即无差异(chāyì)点；I1、I2为两种增资方案下的年利息，式中：N1、N2为两种方案发行在外普通股股数；D1、D2为两种方案优先股股利额。

C1、C2为两种筹资方式下的主权资本总额。

其他企业：〔EBIT—I1〕×〔1—T〕〔EBIT—I2〕×〔1—T〕C1

C2————————————=—————————————第一百二十八页，共一百六十一页。无差异(chāyì)点分析法计算公式的运用前面公式计算出来的EBIT是两种方案的无差异点息税前利润，说明在此时两种方案所取得的每股收益或资本利润率相等(xiāngděng)。如果预期息税前利润＞无差异点息税前利润，应选择负债较多的方案或股份较少的方案。如果预期息税前利润＜无差异点息税前利润，应选择负债较少的方案或股份较多的方案。第一百二十九页，共一百六十一页。【例3-19】西西公司目前的资金总额为800万元，其结构为：债务资金300万元，主权资金为500万元。现准备追加筹资200万元，有两种追加筹资方案：(A)增加主权资金；(B)增加负债。：增资前的负债利率为8%，假设采用负债增资方案，那么(nàme)全部负债的平均利率提高到10%；公司所得税率40%；增资后息税前利润率可达20%。试比较并选择两种方案。计算无差异(chāyì)点息税前利润：〔EBIT—I1〕×〔1—T〕〔EBIT—I2〕×〔1—T〕C1

C2——————————————=————————————〔EBIT—300×8%〕×〔1—40%〕〔EBIT—500×10%〕×〔1—40%〕500+200500———————————————=————————————————求得：EBIT=115〔万元〕，它说明：⑴当息税前利润(lìrùn)预计等于115万元时，选择主权资金筹资与选择负债筹资都是一样的；⑵当息税前利润(lìrùn)预计大于115万元，那么追加负债筹资更为有利；⑶当息税前利润(lìrùn)预计小于115万元时，那么增加主权资金筹资更有利。第一百三十页，共一百六十一页。㈢资金结构(jiégòu)的调整

1．影响资金(zījīn)结构变动的因素

2．资金结构调整的原因

3．资金结构调整的方法

第一百三十一页，共一百六十一页。1．影响(yǐngxiǎng)资金结构变动的因素

资金结构的变动，除受资金本钱、财务风险等因素影响外，还要受到其他因素的影响，这些因素主要是指：⑴企业因素：主要包括：管理者的风险态度、企业获利能力、企业经济增长等⑵环境因素：主要包括：银行等金融机构(jīgòu)的态度、信用评估机构(jīgòu)的意见、税收因素、行业差异等第一百三十二页，共一百六十一页。2．资金(zījīn)结构调整的原因

⑴本钱过高⑵风险(fēngxiǎn)过大⑶弹性缺乏第一百三十三页，共一百六十一页。3．资金(zījīn)结构调整的方法

⑴存量调整是指在不改变现有资产规模的根底上，根据目标资金结构要求，对现有资金结构进行必要的调整。⑵增量(zēnɡliànɡ)调整是指通过追加筹资量，从而增加总资产的方式来调整资金结构。⑶减量调整是通过减少资产总额的方式来调整资金结构。第一百三十四页，共一百六十一页。第五节财务(cáiwù)杠杆与筹资风险

一、财务杠杆(gànggǎn)

二、筹资风险

第一百三十五页，共一百六十一页。一、财务(cáiwù)杠杆

㈠财务杠杆的概念(gàiniàn)

㈡财务杠杆系数第一百三十六页，共一百六十一页。㈠财务杠杆(gànggǎn)的概念企业负债经营时，债务利息对所有者收益的影响称作财务杠杆。它包括两种根本形态：现有资金结构不变，息税前利润变动的财务杠杆效应；息税前利润不变，改变资金结构时的财务杠杆效应，企业财务杠杆作用的大小一般通过财务杠杆系数(xìshù)来衡量。第一百三十七页，共一百六十一页。〔二〕财务(cáiwù)杠杆系数1．财务杠杆系数(xìshù)的含义

2．财务杠杆系数不同形态下的计算

3．财务杠杆系数的几点说明

第一百三十八页，共一百六十一页。1．财务杠杆系数(xìshù)的含义所谓财务杠杆系数〔DFL〕是指普通股每股收益〔EPS，指税后效应(xiàoyìng)〕变动相对于息税前利润变动率的倍数。其计算公式为：DFL=——————————=———————=————普通股每股利润(lìrùn)变动率△EPS/EPSEBIT息税前利润变动率△EBIT/EBITEBIT—I式中：DFL为财务杠杆系数；△EPS为普通股每股收益变动额；EPS为变动前普通股每股收益；△EBIT为息税前利润变动额；EBIT为变动前的息税前利润；I为债务筹资的利息；EBT为税前利润额,对于非上市公司，可通过税后资本利润率〔ROE〕来代替EPS。第一百三十九页，共一百六十一页。2．财务(cáiwù)杠杆系数的计算

⑴资金结构不变，息税前利润(lìrùn)变动的财务杠杆系数计算⑵资产息税前利润不变，资金结构变动的财务杠杆系数计算第一百四十页，共一百六十一页。⑴资金结构不变，息税前利润变动(biàndòng)的财务杠杆系数计算

【例3-20】某企业资金总额为1000万元，负债与所有者权益比为70:30，平均借款利率为10%，企业基期资产息税前利润率〔基期EBIT/总资产平均占用额〕为12%。方案期预计资产息税前利润率将由12%增长(zēngzhǎng)到24%。假定企业所得税率为40%，问财务杠杆系数为多少？资本利润率〔即净资产收益率〕将增长(zēngzhǎng)多少？第一百四十一页，共一百六十一页。第一百四十二页，共一百六十一页。⑵资产息税前利润不变，资金结构变动的财务(cáiwù)杠杆系数计算

假定企业资产息税前利润不变，即资产息税前利润变动率为零。假设资产息税前利润率大于负债利率，那么提高资金(zījīn)结构中的负债比重，会相应提高资本利润率。反之，那么结论相反。负债结构与资本利润率之间关系可表示为：第一百四十三页，共一百六十一页。【例3-21】某企业为上市公司，总资产为1000万元，资产息税前利润率为30%，负债利率为10%，所得税率为30%。假定负债与所有者权益的比例为0:100；20:80；70:30。请计算不同结构下的财务(cáiwù)杠杆系数和每股收益。

计算结果如表3-9所示。

第一百四十四页，共一百六十一页。第一百四十五页，共一百六十一页。3．财务(cáiwù)杠杆系数的几点说明

⑴财务杠杆系数说明的是资产息税前利润增长所引起(yǐnqǐ)的每股收益〔EPS〕或税后资本利润率〔ROE〕的增长幅度。比方例3-19中，资产息税前利润增长1倍，其ROE增长2.4倍。⑵财务杠杆系数大于等于1〔负债为0时，系数为1，说明无杠杆作用〕。⑶在资产总额、资产息税利润不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大，每股收益也越大，财务风险加大。如例3-20中，随着负债比例的增加，财务杠杆系数分别为1、1.07、1.43，其每股收益分别为0.21元、0.25元、0.54元，当然其财务风险也在逐步增大。第一百四十六页，共一百六十一页。二、筹资风险(fēngxiǎn)

㈠筹资风险的概念(gàiniàn)与种类

㈡筹资风险的衡量

㈢筹资风险管理

第一百四十七页，共一百六十一页。㈠筹资风险的概念(gàiniàn)与种类

1．筹资风险的概念。筹资风险，也称财务风险，是由于(yóuyú)负债筹资而引起的到期不能偿债的可能性。

2．筹资风险的分类

⑴现金性筹资风险