第七章-项目融资-《投资银行学》课件

投资银行学第七章项目融资第七章项目融资7.1项目融资的基本概念7.2项目融资的基本结构7.3“产品支付法”或“产品购买协议”模式7.4BOT模式7.5PPP和PFI模式第七章项目融资本章提要本章首先介绍了项目融资的定义、基本特征、应用范围、主要步骤这些基本概念，然后分析了典型的项目融资的四个基本模块，之后具体介绍了“产品支付法”或“产品购买协议”模式、BOT模式和PPP模式。第七章项目融资重点与难点项目融资的定义项目融资的基本特征项目融资的适用范围和主要参与者项目融资的步骤项目的投资结构、项目的融资结构、项目的资金结构和项目的信用保障结构，了解这些结构中参与各方的法律地位、风险的分担、现金流的分配、税收的安排等各个重要节点“产品支付法”或“产品购买协议”模式的主要特点BOT模式的基本概念及运作程序PPP模式的基本概念、PPP模式的优势、PPP与BOT的比较、PPP模式的运作程序7.1项目融资的基本概念7.1.1项目融资的定义7.1.2项目融资的基本特征7.1.3项目融资的主要参与者7.1.4项目融资的步骤本节内容定义特征贷款用途通常是用于建造一个或一组大型项目借款人通常是为建设、经营该项目或为该项目融资而专门组建的企事业法人还款资金来源主要依赖该项目产生的销售收入、补贴收入或其他收入融资是一种为特定项目借取贷款并完全以项目自身现金流

作为偿债基础的融资方式7.1.1项目融资的定义7.1.2基本特征项目导向型的筹资安排融资的有限追索权风险共担结构复杂、成本较高多样化的信用结构表外融资方式贷款取决于项目，而非发起人的实力比如一些大型的机场、隧道、地铁等基础设施建设，一般也都是通过项目融资来完成的。贷款风险与项目发起人隔绝规模和期限往往超常规根据项目经济强度的状况通常可以给项目提供2/3左右的资金需求。有些项目贷款的期限能够达到20年以上，甚至更长。项目导向型的筹资安排分类融资的有限追索权追索，是指在借款人未按期偿还债务时，贷款人要求以抵押资产以外的其他资产偿还债务的权力完全追索的项目融资。传统的贷款形式。有限追索的项目融资有限追索的极端情况是“无追索成功的项目融资应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任。项目借款人应该学会如何去识别和分析项目的各种风险因素，设计出对投资者具有最低追索的融资结构。风险共担与传统的融资方式比较，项目融资相对筹资成本较高，组织融资所需要的工作较多。商业银行和投资银行都会成立专门的部门来处理项目融资。贷款利率比普通贷款利率要高一些，同时还要收取较高的手续费。项目融资的筹资文件比一般的公司筹资要多出许多，因此融资前期费用比较高，通常占用贷款金额的0.5%~2%结构复杂、成本较高结构的重要作用在于将贷款的风险分配到与项目相关的各个关键方面，由多方面共同分担项目风险，从而减少融资的不确定性。一个好的项目融资，不但依靠项目本身的经济强度，还要依靠项目之外的各方面的直接的或者间接的担保，所以，多样化的信用结构是一个项目融资成功的重要保证。多样化的信用结构项目融资的债务独立于项目发起人，因此，项目融资只是以某种说明的形式，反映在公司资产负债表的注释中优点降低了项目发起人的财务风险，减轻了项目失败对项目发起人的拖累。降低了项目发起人的财务杠杆，使得项目发起人可以利用有限的资金开展更多的项目，避免过度融资。表外融资方式项目融资与传统融资的区别表7-1来综合归纳一下项目融资与传统融资的区别表7-1项目融资与传统融资的比较

项目融资传统融资融资主体项目公司发起人还款来源项目公司的资产和现金流及各项信用保证发起人的主体资信及各项信用保证追索程度有限追索或无追索完全追索负债比例债务比率高债务比率正常会计处理资产负债表外融资资产负债表内融资7.1.3适用范围资源开发项目资源开发项目包括石油、天然气、煤炭、铁、铜等开采业。项目融资最早就是源自资源开发项目。基础设施项目如发电站、高速公路、铁路和机场，这些项目大量采用项目融资方式。制造业项目多用于工程上比较单纯或某个工程阶段中已使用特定技术的制造业项目房地产开发分为住宅房地产开发和商业房地产开发7.1.4主要参与者发起人项目公司贷款人项目产品购买方工程承包公司供应商信托受托人项目融资保证人与保险人有关政府机构项目融资顾问项目融资中各参与方的具体关系如图7-1所示。图7-1项目融资中各参与人的关系7.1.5项目融资的步骤

一个典型的项目融资分为五个阶段具体如图7.2所示。投资决策融资结构决策融资谈判周边协议签订项目融资执行第一阶段投资决策第二阶段融资结构决策第三阶段融资谈判第四阶段周边协议签订第五阶段项目融资执行1.项目前期调查：可行性研究、商业计划分析等；2.投资决策：确定项目融资模式；3.选择项目融资顾问，讨论融资要求。1．分析项目风险因素；2．设计项目的融资与资金结构；3．修正项目投资风险与控制方式；4．确定法律框架。1．选择银行，发出项目融资建议书；2．组织贷款银团；3．起草融资法律文件；4．融资谈判。1．签订政府特许经营协议或者其他协议如产品购买协议；2．签订总承包协议；3．完成融资保险的谈判1．签署项目融资文件；2．执行项目投资计划；3．贷款银团项目经理人监督并参与项目决策；4．项目风险控制与管理反馈图7-2项目融资的具体步骤7.2项目融资的基本结构本节内容7.2.1项目的投资结构7.2.2项目的融资结构7.2.3项目的资金结构7.2.4项目的信用保障结构7.2.1项目的投资结构国际上项目融资投资结构主要有两类公司制非公司制项目的投资结构即项目的所有权结构，是指项目投资者对项目资产权益的法律拥有形式。

公司制投资结构含义公司制投资结构是指项目发起人单独或者与其他项目投资者一起出资设立一家项目公司，以公司实体从事项目的建设和经营，拥有项目资产，控制项目的产品和现金流。

公司制投资结构特点有利于投资者对发起人的优先追索按照公司模式运作，有利于提高效率项目发起人对现金流量缺乏直接的控制税务结构简单，但缺乏灵活性合伙制结构含义合伙制是至少两个以上合伙人之间以获取利润为目的共同从事某项商业活动而建立起来的一种企业组织。合伙制包括普通合伙制和有限合伙制两种类型。合伙制结构优点缺点税务安排的灵活性无法实现风险经营管理不规范性质不同承担责任不同约束力不同转让权不同管理责任不同担保方式不同公司制结构与合伙制结构的比较非公司制投资结构契约型结构投资者之间建立的契约性质的合作关系，投资各方依据契约共同管理项目，承担一定比例债务责任并享有相应利益信托型结构各方发起人将项目资产组建为信托资产，交由信托机构进行托管，并通过发行信托凭证筹集资金非公司制结构与公司制结构的不同点投资者之间的责任都是独立的，对其它投资者的负债不负共同的和连带的责任承担责任不同。通常成立项目管理委员会，对项目实施管理决策。以项目投资者作为纳税实体，税务结灵活，有利于合理避税。案例7.1

波特兰铝厂项目融资案例中国国际信托投资公司(以下简称中信公司)在澳大利亚波特兰铝厂的项目，是一个非常典型的以杠杆租赁为基础安排的有限追索项目融资模式。波特兰铝厂位于澳大利亚维多利亚州的港口城市波特兰，主要由美国铝业澳大利亚公司投资，始建于1981年，因为国际市场铝价大幅度下跌和电力供应等问题，于1982年停建。在与州政府达成30年电力供应协议之后，于1984年重新开始建设。1985年美铝澳公司邀请中信公司投资波特兰铝厂。经过历时一年的投资论证、可行性研究、收购谈判及融资谈判等紧张的工作，中信公司于1986年8月成功地向波特兰铝厂进行了投资，持有项目10％的资产，每年可获得3万吨铝锭产品。案例背景案例7.1

波特兰铝厂项目融资案例波特兰铝厂的投资结构采用的是非公司型的合资结构，1986年中信公司参与波特兰铝厂时，项目的具体投资比例根据合资协议分配为：美铝澳公司为45％；维多利亚州政府为35％；第一国民资源信托基金为10％；中信澳公司为10％。1992年，维多利亚州政府又将其在波特兰铝厂中的10％资产出售给日本丸红公司，这样新的投资结构组成为：美铝澳公司为45％；维多利亚州政府为25％；第一国民资源信托基金为10％；中信澳公司为10％；日本丸红公司为10％。投资各方在该项目中的职责分别是：1.由各项目投资者的代表组成一个“项目管理委员会”，作为该合资项目的最高管理决策机构，负责项目的建设、生产、资本性支出和生产经营预算的审批等一系列重大决策问题。投资银行学南开大学金融学系马晓军page31项目投资结构分析案例7.1

波特兰铝厂项目融资案例

这是非公司型合资结构在管理上的操作特点。2.项目资产根据合资协议由各投资者按比例分别直接拥有，波特兰铝厂本身不具有法人地位。投资各方单独安排自己的项目建设和生产所需资金，单独安排项目生产中所需要的主要原材料（氧化铝和电力），并直接获得相应比例的最终产品、直接销售其所获产品。这种投资结构为中信公司在安排项目融资时直接提供项目资产作为贷款抵押担保提供了客观上的可能性。3.由于其他投资者都不具备生产、管理铝厂的经验和技术，由项目管理委员会与其中之一的投资者——美铝澳公司的一个全资控股的单一目的公司——波特兰铝厂管理公司签订了项目管理协议，由波特兰铝厂管理公司作为项目经理负责项目的日常生产经营活动。案例7.1

波特兰铝厂项目融资案例中信公司为了具体参与到该合资项目中来，特成立了中信澳大利亚有限公司(简称中信澳公司)，代表总公司管理项目的投资、生产、融资、财务和销售，承担总公司在合资项目中的经济责任。经过认真分析，中信公司决定为在该项目中的投资份额设计一个以杠杆租赁为基础的有限追索的融资结构，为此，又成立了由中信澳公司100％控股的单一目的公司——中信澳（波特兰）公司直接进行该项目的投资。操作过程可简单归纳如下：1.选定项目融资经理人。中信公司聘请美国信孚银行澳大利亚分行(BankersTrustAustraliaLtd．，简称BT银行)作为项目融资顾问，由其负责设计项目融资结构。中信公司的融资模式分析案例7.1

波特兰铝厂项目融资案例2.组建股本参与银团。由五家澳大利亚银行组成一个合伙制租赁公司，作为项目的股本投资者，在法律上拥有中信公司投资的波特兰铝厂10％的投资权益。为了更好地利用项目的税务优惠，这五家银行只提供项目建设资金的10％，其余资金由债务参与者提供，以充分利用项目资产加速折旧及贷款利息税前支付的税务好处。所以，作为合伙制租赁公司的投资者，银行将通过两方面来获得收益：一是来自项目的巨额税务亏损，通过利用合伙制结构特点吸收这些税务亏损抵免公司所得税；二是收取租金。3.寻找债务参与银团。由这五家银行作为股本参与者去寻找债务参与者的合伙制租赁公司提供债务资金，用以购买波特兰铝厂10％的投资权益。案例7.1

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在具体操作中，由比利时国民银行提供项目建设所需的2／3的资金，但该行不愿意承担任何项目信用风险，所以，由BT银行作为主经理人组成一个债务参与银团，为比利时银行的贷款提供信用证担保来承担项目信用风险。其所以选择这种融资结构，是因为，在当时比利时税法允许其国家级银行申请扣减在海外支付的利息预提税，因此，澳大利亚利息预提税成本就可以不由项目的实际投资者和借款人——中信澳公司承担（1992年，比利时政府修改税法，已取消了这种税务优惠安排）。此举为中信公司节省了总值几百万美元的利息预提税款。4.债务参与银团由BT银行牵头，由澳大利亚、日本、美国、欧洲等九家银行组成的国际贷款银团，它们本身不对项目提供任何资金，主要以银行信用证方式为合伙制租赁公司的股案例7.1

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本参与者和比利时银行的贷款资金提供信用担保，承担全部的项目风险。5.中信澳（波特兰）公司作为项目的承租人，与合伙制租赁公司的全资项目代理公司签订了一个为期12年的租赁协议，从项目代理公司手中获得10％波特兰铝厂项目资产的所有权。中信澳（波特兰）公司自行安排氧化铝及电力等关键性供应合同，使用租赁的资产生产出最终产品——铝锭，并直接销售给母公司（当然，并非是中信澳（波特兰）公司直接生产，而是由美铝澳公司全资控股的波特兰铝厂管理公司负责生产出铝锭，再按投资比例由中信澳（波特兰）公司直接拥有项目产品）。案例7.1

波特兰铝厂项目融资案例6.在融资担保上，由母公司中信总公司和其100％控股的中信澳公司为中信澳（波特兰）公司提供一定程度的信用支持.信用支持方式表现在五个方面。第一，由中信澳（波特兰）公司与中信澳公司签订“提货与付款”性质的产品购买协议，该协议是一个期限与融资期限相同的产品长期销售协议，根据该协议，中信澳公司保证按照国际市场价格购买中信澳（波特兰）公司生产的全部铝锭产品，这样就大大降低了项目债务参与银团的市场风险。第二，由于当时的中信澳公司和中信澳（波特兰）公司都只是一个“空壳公司”，所以项目债务参与银团要求中信公司作为母公司对于它们之间签订的“提货与付款”购买协议提供担保。第三，中信公司还以担保存款方式为项目提供了“完工担保”和“资金缺额担保”。为此，中信公司在海外一家国际一流银行存人了一笔固定金额的美元担保存款。在项目建设费用超支和项目现金流量不足时，杠杆租赁经理人就可以动用该担保存款的本金和利息。事实上，由于项目经营良好，担保存款从来没被动用过，并在1990年通过与银行谈判解除担保。第四，中信公司在项目中也投入了一部分股本资金，但其投入形式选择了以大约相当于项目建设总金额4％的资金购买合伙制租赁公司发行的与融资期限相同的无担保零息债券，实际上是一种准股本资金的投入形式。这种形式，在对债务参与银团起到一种良好的心理作用的同时，给项目发起人自身也带来了诸多的灵活性。第五，中信公司同意项目公司以总公司的名称冠在其前面，即以“中信”澳（波特兰）公司出现。因为“中信”在国际上的知名度是大多数银行认可的，中信公司以这种形式提供的担保，正是前面所说的“默示担保”。7.2.2项目的融资结构设计融资结构的基本原则有限追索原则合理分担风险的原则避税原则尊重市场的原则融资结构的几种典型模式“产品支付法”或“产品购买协议”模式资产证券化模式杠杆租赁模式BOT模式7.2.3项目的资金结构资金来源

股本资金提高项目的风险承受能力将项目发起人的利益与项目前景密切联系对组织融资起到很好的心理鼓励作用

准股本资金常见形式包括无担保贷款、次级债券和可转换债券等

债务资金决定因素项目的总资金需求量项目的预期现金流收入资金使用期限资金成本利息预提税7.2.4项目的信用保障结构潜在风险信用风险完工风险生产风险市场风险金融风险政治风险信用保障项目担保人项目发起人项目发起人作为担保人是项目融资结构中最常见的一种形式与项目利益有关的第三方参与者政府机构与政策开发有直接利益关系的商业机构世界银行、地区开发银行等国际性金融机构商业担保人信用保障项目担保的类型物权担保担保人将动产或不动产抵押给债权人。信用担保担保人以法律协议的形式做出的承诺，承担相应义务信用担保分为直接担保、间接担保、或有担保、意向性担保。7.3产品支付法”或“产品购买协议”模式本节内容7.3.1“产品支付法”融资模式7.3.2“产品购买协议”融资模式7.3.1“产品支付法”融资模式定义应用范围产品支付法是以产品所有权为基础的融资模式：在无追索权或有限追索权的前提下，项目公司定期向贷款银行提供一个特定份额的产品量，这部分产品的收益成为项目公司偿还债务的资金来源是一种为特定项目借取贷款并完全以项目自身现金流

作为偿债基础的融资方式广泛运用于已经探明资源储藏量的石油、天然气和矿产品等项目7.3.1“产品支付法”融资模式特点以特定份额产品及其销售收益的所有权作为偿债保证特定份额的产品量是决定偿债现金流的主要因素，采用产品支付法的项目必须拥有这一特征。常要求项目发起人提供最低生产量和最低产品质量标准等方面的担保7.3.2“产品购买协议”融资模式定义依据“产品购买协议”或“设施使用协议”，项目公司形成长期、稳定的预期现金流，以此为基础安排融资，这种模式称为“产品购买协议”融资模式。“产品购买协议”融资模式可以说是“产品支付法”融资模式的演变形式。当项目产品没有广泛市场或产品价格不确定时，“产品支付法”模式会面临局限。协议的性质和内容“产品购买协议”融资模式的基础是产品购买协议或设施使用协议。产品购买协议或设施使用协议通常签订为“无论提货与否均需付款合同”。“无论提货与否均需付款合同”的订立，实际上是购买人保证在合同规定的期限内，向项目公司提供一笔确定金额的资金，使项目公司有足够的资金按期偿还贷款，其本质上是一种间接担保。“无论提货与否均需付款合同”的注意事项减免责任条款和禁止抵消条款合同期限合同数量合同产品的质量规定交货地点与交货期价格的确定和调整购买方合同权益的转让“产品购买协议”融资模式的操作环节假定某煤炭产区的产量和海外销售量急剧增加，但海外运输能力有限，为此，几家大型煤矿公司拟联合兴建一个煤炭运输专用港口，并希望通过“产品购买协议”模式安排项目融资。其主要操作环节包括：第一步各家大型煤矿公司（项目发起人）共同出资组建一家煤炭运输港口公司（项目公司），由该公司负责拥有、建设、经营整个煤炭运输港口系统。第二步煤炭运输港口公司与各家发起人、主要的煤炭客户签订港口设施长期使用协议。该协议属于“无论提货与否均需付款”性质。第三步采用招标方式选择工程承包商，签订工程承包合同。中标的公司必须具备规定的技术和资信，并且由银行提供履约担保或与专业担保机构签订完工担保合同。第四步完善其它内容的保险或担保。例如，与项目发起人签订资金缺额担保（当建设、生产资金出现缺口时，项目发起人以追加资本或股东贷款方式补充资金）、与原材料供应商签订长期原材料供应合同，与保险公司签订项目资产保险合同等。第五步以港口设施长期使用协议、工程承包合同完工担保合同、资金缺额担保、长期原材料供应合同等文件为基础，与银行协议安排贷款融资。特点贷款总规模既要保证项目的完成，又要实现本金和利息的正常偿付；贷款计划由短期、中期、长期贷款组合而成，形式多样化；偿还贷款本息的唯一来源是港口的预期使用费，偿还贷款本息的现金支付流应该与港口使用费的现金收入流相互匹配。7.4BOT模式本节内容7.4.1BOT模式的基本概念7.4.2BOT的运作程序7.4.1BOT模式的基本概念发展历史BOT，即建设—经营—转让，在我国又被称作“特许权投融资方式”。一般由东道国政府或地方政府将项目特许权授予专门设立的项目公司，由项目公司负责基础设施（或基础产业）项目的投资、建造、经营和维护。规定的特许期内，项目公司对该设施拥有非完整意义上的所有权，对设施使用者收取费用。特许期满后，项目公司将设施无偿移交给东道国政府。BOT模式的具体形式

BOTBuild—Operate—Transfer（建设—经营—转让）是最基本的BOT模式BOOTBuild—Own—Operate—Transfer（建设—拥有—经营—转让）BOOBuild—Own—Operate（建设—拥有—经营）与传统BOT的最大区别是项目公司永久拥有项目的经营权BOT模式的具体形式

BLTBuild—Lease—Transfer（建设—租赁—转让）TOTTransfer—Operate—Transfer（转让—经营—转让）TOT模式是比较常用的一种模式BTBuild—Transfer（建设—转让）7.4.2BOT的运作程序确定项目方案阶段

招标阶段

融资安排阶段

项目实施阶段

确定项目方案阶段主要目标原则研究并提出项目建设的必要性、确定项目需要达到的目标在我国，外资BOT项目需要得到国家计委的批复，内资BOT项目中，大型项目需要得到国家计委的批复，中小型可以由地方政府批复。项目具备合理的投资收益招标阶段步骤项目立项工作完成后，即可成立招标委员会和招标办公室，发布项目招标信息，邀请具备资格的国内外公司参加竞标。参与项目建设的投资者可以按照规定的时间、地点和程序递交竞标书。招标委员会对招标书进行评议，确定中标的投资者。融资安排阶段组建项目公司，取得项目特许权特许权协议是BOT项目中最重要的环节。其它信用保证文件融资安排风险分担原则项目实施阶段项目建设按照合同规定，聘请设计单位开始工程设计，聘请总承包商开始工程施工。项目营运负责建设设施的运行、保养和维修，收取销售收入或设施使用费，支付项目贷款本息，取得投资收益。项目移交按约定程序将项目所有权和经营权移交给政府机构。案例7.2广东省沙角B电厂项目广东省沙角B电厂1984年签署合资协议，1986年完成融资安排并动工兴建，1988年投入使用。总装机容量70万千瓦，总投资为42亿港币。被认为是中国最早的一个有限追索的项目融资案例，也是事实上在中国第一次使用BOT融资概念兴建的基础设施项目

。项目背景项目融资结构投资结构

采用中外合作经营方式兴建。合资中方为深圳特区电力开发公司（A方），合资外方是一家在香港注册专门为该项目成立的公司--合和电力（中国）有限公司（B方）。合作期10年。合作期间，B方负责安排提供项目全部的外汇资金，组织注目建设，并且负责经营电厂10年（合作期）。作为回报，B方获得在扣除项目经营成本、煤炭成本和支付给A方的管理费后百分之百的项目收益。合作期满时，B方将深圳沙角B电厂的资产所有权和控制权无偿转让给A方，退出该项目。项目融资结构融资模式

深圳沙角B电厂的资金结构包括股本资金、从属性贷款和项目贷款三种形式：股本资金股本资金/股东从属性贷款（3.0亿港币）3850万美元人民币延期贷款（5334万人民币）1670万美元债务资金A方的人民币贷款—从属性项目贷款（2.95亿人民币）9240万美元固定利率日元出口信贷（日本进出口银行，4.96兆亿日元）26140万美元融资模式

债务资金

欧洲日元贷款（105.61亿日元）5560万美元欧洲贷款（5.86亿港币）7500万美元资金总计：53960万美元根据合作协议安排，在深圳沙角B电厂项目中，除以上人民币资金之外的全部外汇资金安排由B方负责，项目合资B方——合和电力（中国）有限公司利用项目合资A方提供的信用保证，为项目安排了一个有限追索的项目融资结构。项目融资结构融资模式中的信用保证结构A方的电力购买协议具有“提货与付款”性质的协议，规定A方在项目生产期间按照实现规定的价格从项目中购买一个确定的最低数量的发电量，从而排除了项目的主要市场风险。A方的煤炭供应协议

具有“供货或付款”性质的合同，规定A方负责按照一个固定的价格提供项目发电所需要的全部煤炭，这个安排实际上排除了项目的能源价格及供应风险以及大部分的生产成本超支风险。融资模式中的信用保证结构广东省国际信托投资公司为A方的电力购买协议和煤炭供应协议所提供的担保广东省政府为上述三项安排素出具的支持信

设备供应及工程承包财团所提供的“交钥匙”工程建设合约中国人民保险公司安排的项目保险项目融资结构图7-5深圳沙角B电厂项目的融资结构项目融资结构图7-6深圳沙角B电厂项目的融资结构融资结构简评作为BOT模式中的建设、经营一方（在我国现阶段有较大一部分为国外投资者），必须是一个有电力工业北京，具有一定资金力量，并且能够被银行金融界接受的公司。项目必须要有一个具有法律保障的电力购买合约作为支持，这个协议需要具有“提货与付款”或者“无论提货与否均需付款”的性质。项目必须有一个长期的燃料供应协议。融资结构简评根据提供电力购买协议和燃料供应协议的机构的财务状况和背景，有时项目贷款银行会要求更高一级机构某种形式的财务担保或者意向性担保。与项目有关的基础设施的安排，必须要在项目文件中做出明确的规定。与项目有关的政府批准，必须在动工前，得到批准和做出相应的安排，否则很难吸引到银行加入到项目融资的贷款银团行列。有时，在BOT融资期间贷款银团还可能要求对项目现金流量和外户一资金的直接控制。项目后期情况1999年8月，香港合和电力（中国）有限公司在运营十年后将电厂正式移交与深圳市广深沙角B电力有限公司，股东为深圳市能源集团有限公司和广东省电力集团公司，分别持股64.77%和35.23%。2002年10月，广东省电力集团公司将所持的35.23%股权公开拍卖，广州发展实业控股集团股份有限公司成为该股权的拥有者。2007年12月，深圳市能源集团有限公司将所持的64.77%股权注入其控股的上市公司深圳能源集团股份有限公司。案例7.3北京地铁奥运支线的BT模式融资

北京地铁奥运支线起点为北中轴路熊猫环岛站，沿北中轴线中间的绿化带和奥林匹克公园中轴线向北，穿过北四环路、成府路、大屯路、辛店村路，终点设在规划的森林公园南门。线路全长4.7km，全部为地下线路，全线设4