第七章股利决策

第七章股利决策本章要点股利政策的基本理论股利分配政策与内部筹资影响公司选择股利政策的因素股利的发放股票股利与股票分割股票回购1股利政策理论的重点，主要在探讨股利政策是否会影响公司价值。第一节

股利政策的基本理论股利无关论：前者以米勒（Miller）和莫迪格莱尼（Modigliani）为首，主张股利政策不会影响公司价值。股利相关论：后者主张股利政策会影响公司价值，知名学者主要有戈登（Gordon）杜兰德（Durand）及林特纳（Linterner）等人。21961年，著名的经济学家米勒和莫迪格里亚尼发表了一篇著名的论文：“股利政策、增长和股票价值”。在文章中，他们提出了股利无关论。该理论认为：在完善的资本市场环境中，股利支付数额不会影响公司价值，公司的价值只依赖于其基本盈利能力和经营风险。后来，人们把其理论称之为MM理论。一、股利政策无关论3M陆M理字论稍是恋在无逮所楼得依税、无彼摩源擦粮资副本砍市洲场及其炉他论完脾美悠性的柱前密提低下迹导护出爱的蛮。在嚼这蓝些顺前野提鄙下淹，M您M理狮论品认经为明股骑利已政籍策并碑不腾会江影误响乖公袖司若价桂值，寇任鸭何颤一片种启股喷利蹲政佳策枝所晨产着生停的躲效贝果舒都拌可豪以功由其扯他帜形宣式抖的晃融裳资取哨代咽。怖如筛果疮公雨司县不誓按甜照出股酷东洪的灰意姐愿鞭来奥发包放抖股漏利怖，者股溉东腰也咸可抖以辩自洞制孝股修利广。4在M辈M以传外泳，戈迎登腰、汗杜净兰惭德及等林狮特保纳喉等识人纸认双为公割司巩的搭股捷利眯政吩策慎会霜影议响割公最司段的班价沉值。M紫M理代论认浇为勉：完凯善鼓资凉本费市在场总的排观千点没却有帅考捉虑挺资夸本栏市目场浩的卖缺跳陷，篇现长实芳生和活椒中垂不当存漫在陈无毕关葛论术提永出躁的术假唉设味前毕提炉，累当蚁逐阵一拴放记宽M奖M无报关邀论预的钱假惯设贵时假，局股猴利烧政寄策可就真可腿能腹对捧公芒司姨价衬值睁产殿生思某陶种弓程雷度据的膀影道响海。1屈.腊风天险远偏颠好2疯.奶税起率荣差扶异3布.谈发胶行壁成宜本4派.绿代让理映成吓本二、股利政策相关论

5第程二父节股示利规分立配挨政壶策撤与饼内窑部衡筹咳资剩饺余今股运利错政锦策固葱定尝股渣利骆支布付推率揭政框策固劲定睡或乐持习续升增尖长闯的蚊股冈利坏政饶策低龙正为常捕股蛛利低加腰额盛外映股监利着政冠策6一、剩余股利政策（ResidualDividendPolicy）

1殃、剩代余蹲股镇利裤政伟策咳的易概健念剩涛余贯股傲利被政咽策终就嫩是台在召公宜司耻有驾着苗良贱好堆的投给资吐机刘会时党，瓣根违据理一献定泪的张目渗标堪资红本萌结舟构性（迟最凯佳秆资轻本蠢结禁构华）团，测依算出欠投坏资撤所叹需断的权宏益工资俩本，板先纠从坑盈脚余怠当兔中雀留滑用门，版然耳后间将剩项余魔的邪盈焰余葵作姓为跑股争利吼予乘以解分阶配。7（废1办）搅测锐定卡目武标极资拌本床结阁构腰；（衣2龟）循确奸定凤目搁标混资销本蛙结胜构通下粥投团资唇所鸣需康的股幸东割权探益数远额；（壶3上）个最匹大晕限哗度恒地帽使津用保腐留起盈胃余来出满高足辨投带资拾方劣案所疮需因的权纳益幅资搬本霉数健额；（部4户）啦投虫资奇方行案座所熔需筑权颜益行资福本翼已坦经港满坦足恢后犹若忘有仗剩余晨盈殖余令，除再栏将箱其熔作齿为股问利发腊放劳给严股抄东段。2、采暑用承剩阁余协股但利薪政歼策成应应遵迷循冈的洽步环骤8例条：览假敏定躺某线公见司旅某汪年库提忌取狮公明积拖金跃后尸的随税栗后赌净升利润维为孤6本0蝇0虎万冠元察，味第血二侵年质的拌投惕资废计侦划楚所疲需绘资金膊8苗0庆0墙万头元挂，散公撒司亿的递目贷标转资太本挖结霉构套为亏权少益资种本蛇占榆6骨0喊%孕，准债昆务取资止本港占补4勉0瓜%启，掩则浸本理年榨发放践的演股光利合为书多博少喷？优诱点碌：保瞎持侍理爬想精的榨资很本程结积构理，精使加毙权层平糖均资迁金勾成胜本息最艰低。3、剩软余缓股絮利肢政县策9固糟定肢股耍利污支话付监率绍政话策韵，菠是雹公返司窑确掉定脸一畅个股模利希占赌盈悬余连的采比白率，长宽期按没此输比东率支爹付捞股基利的柳政删策哲。在停这谱一游股乖利威政公策档下雪，请各烛年叙股傅利笼额刺随赢着较公腾司稿经火营株的胸好绕坏姿而怜上喘下建波逢动教，巧获炉得较谦多易盈皂余的络年单份歪股软利骆额高，业获族得盈导余毛少的品年遗份齿股云利超额低。二、固定股利支付率政策

(StablePayoutRatioPolicy)1忘0优族点：较体馒现投患资与收掉益的阵对盒等侨。缺境点：侮易插使踩外店界众产鞭生国公铺司侄经撇营疯不举稳嚷定蜡的惯印攀象搜，不毛利迈于股俩票泡价世格歼的稳歉定与上吴涨。一动般例企释业不奇会猪采筛用这财种缎政伍策独。适亭用急于内椅部挡员虎工抗持犹股的查公妥司盐。股唱利岸支帆付捐率扔=笨股伤利抵/渴净脸利俘润股芬利摆的饼发霉放征额最随帆利欣润历的乔变诱动辟而螺波君动骡。1皆1这肃一怨股遮利眼政洁策怠是弟将狐每壳年拍发效放迁的股刺利固档定艳在块某劳一绣固园定蛾的秩水馋平兆上并溪在较鸦长川的风时语期方内尖不辟变，邮只蒸有址当怎公朴司岛认躁为国未期来盈美余会吗显卸著铸地循、净不专可我逆迹转裳地增瘦长时杜，沾才提琴高许年握度贺的存股锐利救发芳放中额。不色过雀，追在通亚货宗膨宴胀的势情广况枝下遣，倚大床多般数公狸司的鞠盈鱼余蹈会割随厌之螺提氏高男，舍且牲大驰多期数投爬资侦者也稻希负望扛公销司蔬能音够境提百供淹足摆以丝式抵转消恐通龄货董膨今胀旱不筑利报影课响辫的嫩股霞利异，苹因土此刑在笋长讽期技通蚀货库膨阿胀钉的锁年敞代在里喂也抖应羞提沾高偷股拾利吃发鹿放载额喝。三、固定或持续增长的股利政策(ConstantPayoutOrStableDividendwithGrowthPolicy)1鲁2优惜点惠：1言.征投啄资召收拘益述稳迁定看，套有牛利绞于树笋立牲公忆司保良拘好代形序象仿，有清利皂于股恢票魔价恰格恨的盯稳吗定；2鲁.齿有价利林于投林资桃者配安辨排股侨利努收贝入和支先出；3旬.猾有宁利柱于机朝构寸投测资婆者购纷买。缺秧点多：股失利盯的支籍付煎与乞盈此余境脱因节，葬当掌公默司收济益湿较南低信时，支察付碰较听高标的蛮股犯利猛，付易价引切起役公颠司资句金质短连缺，提导致财色务且状绑况痒恶矿化。踢同缓时不驻能像事剩硬余眼股打利睛政贡策那拨样厨保俭持虎较遣低客的隆资驴本慌成菊本陆。1售3这贝是施一五种棉介火于稳蹄定才股筝利按政蔑策与变壳动信股耗利久政年策之基间折拴中啄的死股配利肆政皱策。按章照恳这兆一对政仍策丢，制公李司醒一掠般跳情膜况丑下摇每鄙年统只支族付固米定解的话、真数膏额凑较烤低型的填股付利怜额，慰只缸有腥当尺企崭业滤盈雅利缩慧较监高赌、谅资慎金搜较太为捏宽薄裕剑时痒，刮股省东贪才对会揪得搭到历高拴于遮一戒般存年盈度胞正检常叛股破利绢额撞的箱额切外辆现辆金约股令利太。但溉额才外经股康利倡并辛不擦固偶定伯化旷，不炭意颈味坦着公眠司鲜永料久及地它提午高言了伤规患定鹿的倾股壁利制率宅。四、低正常股利加额外股利政策(RegularPlusBonusPolicy)1柿4优省点锡：（狡1选）封具弃有稍较唱大闲的灵恭活蓝性。（询2亭）毅可花以拳使须那谜些雄依李靠卧股菊利映度匠日打的股月东每乔年厨至爹少疑可丹以吴得谣到膜虽捉然佳较隔低那，雕但圆比苍较期稳状定投的股鼠利起收鸦入，读从昌而粘吸宣引港住铺这岁部竖分栋股隆东摄。不肃足按：如价果材公厅司戚经见营舰状求况拿一吹直得良狭好庆，茶并亚持纤续旅地省支察付贷额垄外垦股象利扎，股辞东对股勤利划发姐放弃的滤期押望聚水兼平间会随禾之香升鼠高，玩额样外搭股锐利弯会们失即去题它薪原眼本遭的责意渔义鄙，叠股铜东喝会将蔑额鸡外而股行利也视姐作天正追常屿股砍利少之展内，柔一拴旦负公牺司雹因垮盈朗利撇下托降芹而碎减志少版额润外珠股垂利损时贺，超则裤会立招重致密股动东圣的借不暖满默。这掘种奥政吗策既蜘可允以今维辨持蜜一率定竭稳条定砍性滔，妻又恰有卧利踢于许使楚企疤业潮的习资戏本慕结往构团达奶到改目炉标缺资犬本虫结慕构虎，因碰而马为脱许吵多稠企隙业术所史采萄用索。1题5一、法律因素

第来三逗节港影黑响煮公童司怒选稻择驻股全利家政翠策劈燕的登因焦素1停.购资腿本延保虚全2作.亚企倍业译积喉累3装.快净助利区润4衰.翁超炉额饶累拆积荐利奴润1忆6二、公司因素1势.贿变翼现篮能肝力2住.郑融叛资贿能隙力3宣.税资求本枯结午构拆和搅资您金访成指本4劝.扭投磨资忘机闪会狸的拆制皂约5兴.盖偿叠债症能抹力1最7公美司译在借哈入丙长旅期棍债喜务筛时，肯债在务斯合贼同斜对蜜公疼司徐发杰放坛现姜金返股让利翅都邀有糠限半制借其欲支量付鸡程仅度念的条冷款，伟这充是攀为伸了防湖止鹊公党司暂过吊多铃发葬放私股校利，影蠢响要其左偿王债壤能定力，增覆加建债洋务予风朝险。这骄种绪限丘制多条笋款送包语括挽：1赢）爬对发虫放材现茎金罗股指利每时公销司寨的流吸动立比描率、速冬动暂比蓬率、已澡获牌利司息旧倍支数等统重荡要在财绕务罗指盛标竟有须最猪低抹数县额猛的响限对制丸。2年）沟如箩果笛公右司同同时近发础行窑优效先评股，猴优障先墓股始会竟对公框司钓普厘通饥股患股纱利卫的摘发唯放有注所循限矛制摊。3宴）填未村来罗股毯息翻的岂发楚放忽不宰能厅动闲用签忠订爸贷呆款顽协挑议顿之瞒前造的明留吹存款利亭润，撇而布只咬能胸用协疮议杏签傻订券以片后午的吉新叙增暖收航益来枕支藏付跳。三、合同因素1诸8四、股东因素五、其他因素1确.堡稳丛定忘的住收文入记和妈避轧税2厅.常控疫制衬权颗的裤稀沿释1阁.狼机允构抛投时资帝者攻的遮投云资扰限领制2米.澡通珍货议膨析胀咐的丘影场响3叉.屿股工利股政反策颜的荷惯摇性1着9股利宣布日股权登记日除息日股利支付日一、股利发放的程序第奏四售节穷股备利胜的邻发愤放几附个怎重页要逝日律期2值0股集利汉宣滴告绵日仍：公袭司岩董智事惰会旁将股基利旅支仪付母情端况予丑以衔公磁告炼的协日肉期翼。股扯权猛登唉记投日床：即苏有奇权鞭领气取躺股剖利副的股哪东有解资千格劣登猾记溪的忘截眠止锣日吩期。除底息期日慌：在股起权淹登夹记败日潮的搂前冬四乌天为浑除织息级日铸。股贱利罢支型付馒日樱：即向孤股冈东环发豪放垒股吃利的忆日欲期概。2辫1股利宣告日股利支付程序图2005.5.102006.6.202006.7.1股权登记日股利支付日2006.6.16除息日例链：廊某将公直司炕董留事携会胃在楚2仿0右0离6圾年然5颠月奴1详0手日澡的雨会来议光上绿决冲定郊，正朗常劈燕的刺股辣利维分浑配毒为等每育股夕1看元吧，拴公殿司窜将道于淘2挡0灶0啊6店年工7喉月1醒日犬正结式兽将案上众述央股墨利促支藏付金给胁已川在迎2孝0专0满6浙年排6触月个2氧0老日阿登记狠为押本贩公福司兵股所东法的拔人乱士伟。2倾2现宅金通股哭利财晴产膏股貌利实光物准股俭利负绢债雾股子利股往票蒸股垂利二、股利发放的方式2纱31摸、现巩金振股贡利回：以哈现览金咱支蛛付签的采股不利，退是件股刻利啄支缸付铺的蛙主顶要监形予式估。2抛、财牧产炉股兄利绪：以冲现吓金元以葵外呢的团资坝产孝支墓付视的桂股协利。3江、实扁物页股耻利律：公笔司以衔某此些暂实遇物喉作袭为侍股弯利故发肿放。奏发辰放惠时马公依司汁往魔往泊是斗以因自法己码的葱产雪品李作沃为蓬股柱利祥发安放然的狱，复这肯种牢形欧式苍很砍少段采凉用当。4锄、负阔债坐股猜利赛：以负趁债月支注付腊的烘股季利。凑应尽付遗票撤据劈燕、亭公顾司中的励债星券擦等活。5结、股弊票妇股晶利洒：以增侮发对的湖股泊票互作娘为厅股锻利的贡支麦付殃方阔式置。2询4三、利润分配项目1射.党法甩定无公戒积慢金公越司耐在折分特配宅当继年词的角税吸后是利挤润嘴时顾，非应常提屡取早利雁润模的1持0嗽%啊，怠列畅入夫公至司衫法腥定市公真积艺金纠，足用行于屑公旬司住的饼积刮累疾和衫发挺展嘱。2好.俭任夫意咱公阅积间金任或意崭公她积惯金啊是诱在秃计恰提类法辩定谎公捧积秃金覆之蜻后消，肉由交公也司婶章程搜规蔑定营或奸股辉东咳会览议格决睁议狗提烧取派的露公拴积及金尘。坝其号提悉取直比倚例私或金稍额险由献股店东劈燕会看议亮确丧定头，波但察有征合简理音的唯比控例目。3唉.无股卧利股陷利翠是韵公票司钉在贪弥羊补按亏霞损储、陕提糖取从公近积芽金解之盟后遥向岔股肝东分币配社的轰利运润。2肯5第场五窜节股给票赢股贱利努与卫股旁票展分扬割在哀国催外，充公田司容可令将库欺藏泪股或增姻发值的朗新遭股作云为磨股存利偿发黑放概给广股召东崭；在弱我枪国，现目成前纳《昼公靠司词法托》肯不缸允部许遍公驳司垫持妙有琴库舟存愈股惩，絮因摇而店要困发巷放恒股六票要股贪利速，决只蜓能增息发钻新鼓股。一、股票股利（StockDividends）股肾票达股悔利咱的防概热念公凡司王以丸股侨票友形拌式弦发灿放果股泰利狮形侄成猾股料票跨股巧利免。2毯6具昂体初办培法隙：红溪利笔送士股与配狐股送扇股是嫩指心公包司捐将红壶利或公怜积跌金转搭为睛股版本叫，累按博增摩加蜻的席股争票废比侧例贪派辩送每给进股粱东衬。配涛股是解指疲公朗司帐在辫增阵发旨股王票幼时府，溜以梢一此定担比甩例按唐优锋惠绕价娃格配导给考老烟股庙东抖股脸票沾。股牺票伙股金利释发难放合的栋具绢体般办犬法2愤7①配幼股是杀有低偿浊，送惑股是今无喉偿查的璃；②配钟股顺画利渣的母情罗况章下姓公迟司飘的瓦现碰金情会谨增每加劝；③配疑股的从实浴质录是僻给亿予闭老忧股帖东怠的评补臭偿吃，笑是致给冶予抛他返们一匠种类优震惠属购盆买旱股牙票剂的定权涛利羞。配胸股涝和暖送品股练的导区夏别2率8发搬放塞股塘票驶股郑利渠，室不危会赤对隶公规司蚊股辱东徒权稠益员总身额产局生侧影安响炉，晋但孤会支发智生否资社金畅在妙各年股哥东厕权苦益欣项熟目趟间的郑再亲分绒配夏。发逆放解股勾票溪股辱利脚后鬼，还如仰果羽盈起利搭总图额联不晒变张，铁会由细于酷普担通坚股拖股辫数腊增炮加汗而味引撕起齐每掏股军收嚼益趣和史每寺股体市价寸的销下杂降拉；近但资又貌由瞎于第股趁东旅所员持化股搂份焰的妹比权例睛不梅变仇，每拣位候股尺东吧所葱持取股豪票振的例市野场泽价轨值虫总纤额痒仍映保扑持电不订变拔。2室9发堡放限股乐票耀股本利誓，岩在躲公斤司酬账赠面舰上刻，禽只凯需茧将擦相偶应遇的资感本素公暖积妥金、盈兆余滥公电积驴金、未波分择配钱利窃润转肥变雄成资物本。1、绘股宇票疮股微利俭的宰会眠计介处册理例扇7-都4：P腿2郊3也22认.堂股坛票波股摄利忘对怪每开股泽盈抓余镜和喇每樱股固市泪价竹的祥影发响3达0发怨放卖股秀票弟股相利惧前比股级东笑权恐益班项核目指表普通股（面值1元，已发行20万股）20万元资本公积40万元未分配利润200万元股东权益合计260万元260万元160万元78万元22万元股东权益合计未分配利润资本公积普通股（面值1元，已发行22万股）假强定辣该闹公披司厕宣起布发充放号1晨0寇%抚的吧股倾票济股真利，嘴并唉规啊定然现贸有葬股秘东每绪持降1年0钟股挖可吉得殖1剩股泡新提发芳股拆票。还若石该号股苦票除当孔时市劣价肚2刚0昂元，柴则摔发百放油股杂票救股吃利覆后增股附东译权障益切各甚项笼目肤如裂何绩变屯化泪？3带1（雕1徒）鸣不亲会悄对抬公卧司终股仆东卧权歌益污总简额嗽产掌生杜影盒响娇，站但六会哀发劈燕生润资紧金乐在标各条股罗东饮权村益替项络目圈间陶的策再摩分观配亭。3权218.18×2.2万股=40万元2.2万/22万=10％20/(1＋10%)=18.1844万元/22万股=220×2万股=40万元所持股总价值2/20=10％持股比例20元每股市价44万元/20万股=2.2每股收益

发放后

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