储能行业观察（3）：产业链更新成本底部放量在即龙头韧性强

2核心观点请参阅附注免责声明量：上调中美全年预期10%，更新后预计中美欧23年储能新增80.0GWh，同比+102%（提高8pct）。中国：上半年储能并网16.4GWh，与2022全年相当，超预期，从招标数据来看，6月15.5GWh，环比+141%，超预期，叠加碳酸锂、电池、中标价格低位，因此顺势上调下半年量的预期，全年预期装机量32.3GWh，同比+120%（相比5月初上调10pct）；美国：虽然IRA法案落地尚未完全明晰，但据EIA最新动态在建项目显示美国1-6月装机2.8GW，同比+99%，整体增速略超预期，EIA预计美国全年10.6GW，同比+152%，我们预计美国全年装机量32.0GWh，同比+120%

（相比5月初上调10pct）

；德国：2023年6月户储装机364MWh，环比持平，6月国内出口德国逆变器25.7万台，环比+14%，欧洲居民电价已处于底部区间，德国作为核心区域户储装机数据表现不错，谨慎性出发，维持欧洲15.6GWh，全年增速+50%预期。价：中标价处于底部区间，已具备放量条件。中国：碳酸锂跌价至底部区域，二三线电池超跌，储能中标价在底部；电价Q3环比提价，季节性因素+电力相对紧缺；美国：电价本身高价，23Q2环比略降，预计全年维持；欧洲：去年地缘事件影响在逐步消退中，6月电价环比几乎持平，已处于底部区间。利：精选板块，龙头电池和PCS仍是最优。龙头电池和PCS仍是最优，温控逻辑受AI影响更大，集成仍在底部预期区间。风险提示：政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险；上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。目录价：中标价处于底部区间，已具备放量条件二利：龙头电池、PCS盈利韧性强三风险提示：政策、供给、需求、技术、成本等四量：上调中美全年预期增速，从110%到120%一3一44量：上调中美全年预期增速，从110%到120%1.1

预计中美欧2023年储能新增80.0GWh，同比+102%（上调8pct）图表1：2016-2024E年中美欧三地区储能装机及预测（上调中美全年预期10%）1.42.14.57.821.339.750%114%9%4.959%173%86%102%74%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%170%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0 190%2016 2017资料来源：CNESA，EIA，BNEF，中邮证券研究所201820192020202120222023E2024E中国（GWh）美国（GWh）欧洲（GWh）增速（%）5请参阅附注免责声明80.0139.20.020.050.110.070.220.291.301.3201220132014201520162017201820192020202120222023E2024E3.14.914.732.358.2160%131%-37%216%33%-2%145%58%199%120%80%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0.010.020.030.040.050.060.070.0 400%341%中国（GWh）增速（%）1.2

预计中国2023年储能新增装机32.3GWh，同比+120%（上调10pct）图表2：2012-2024E年中国储能装机及预测资料来源：CNESA，中邮证券研究所6请参阅附注免责声明1.3

中国：2023年6月招标15.5GWh，环比+141%，超市场预期图表3：中国2022-2023年月度招中标数据统计及预测（GWh）0.60.42.00.91.42.73.011.017.413.615.45.23.215.118.26.415.519.019.0

19.022.022.022.026.025.020.015.010.05.00.030.01月2月3月4月5月8月9月10月11月12月招标统计6月 7月2022年 2023年3.42.54.22.72.52.31.43.27.911.04.511.02.64.14.97.05.65.28.010.012.019.019.022.010.05.00.015.025.020.01月2月3月4月5月8月9月10月11月12月中标统计6月 7月2022年 2023年资料来源：各招投标网站，中邮证券研究所（2023年7-12月数据为预测值）请参阅附注免责声明71.4

预计美国23年储能新增装机32.0GWh，同比+120%（上调10pct

）图表4：2015-2024E年美国储能装机及预测0.80.91.21.82.210.414.632.09%-2%0.933%52%24%39%120%70%-50%0%100%50%150%200%250%0.010.020.030.040.060.0 379% 400%54.5350%50.0300%2015201620172018202120222023E2024E2019美国（GWh）2020增速（%）资料来源：EIA，中邮证券研究所请参阅附注免责声明81.5

美国：最新动态在建项目显示，2023全年+152%（项目往下半年递延）图表5：美国2022-2023年月度储能装机量及预测（GW）0.620.290.410.430.130.830.080.940.13

0.090.08

0.090.24

0.280.300.03

0.111.922.071.491.020.610.971.700.00.51.01.52.02.51月2月3月4月5月8月9月10月11月12月6月 7月2022年 2023年资料来源：EIA，中邮证券研究所（2023年7-12月数据为EIA预测值）请参阅附注免责声明91.6

预计欧洲2023年储能新增装机15.6GWh，同比+50%（维持预期）图表6：2016-2024E年欧洲储能装机及预测0.330.942.061.92.56.010.415.6119%-8%30%142%74%50%70%-50%0%50%100%150%0.05.010.015.020.025.030.0 187% 200%26.6201620172018201920222023E2024E2020欧洲（GWh）2021增速（%）资料来源：BNEF，中邮证券研究所请参阅附注免责声明101.7

德国：2023年6月户储装机364MWh，环比基本持平图表7：德国户储装机及预测（MWh）资料来源：德国联邦网络局，中邮证券研究所（2023年7-12月数据为预测值）图表8：德国变流器出口量及预测（万台）10811215413215414714120620118017810635630638131336536428241240236035621250040030020010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年9.25.610.810.513.219.117.019.518.025.827.927.528.712.227.421.922.525.730.538.940.041.4 41.938.550.040.030.020.010.00.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年资料来源：国家海关总署，中邮证券研究所（2023年7-12月数据为预测值）请参阅附注免责声明111212二价：中标价处于底部区间，已具备放量条件2.1

碳酸锂价格：已在底部区域，近两月在30万元/吨附近图表9：2021年-2023年电池级碳酸锂周度价格（万元/吨）资料来源：SMM，中邮证券研究所28.80.010.020.030.040.050.060.070.01/61/131/201/272/32/102/172/243/33/103/173/243/314/74/144/214/285/55/125/195/266/26/96/166/236/307/77/147/217/288/48/118/188/259/19/89/159/229/2910/610/1310/2010/2711/311/1011/1711/2412/112/812/1512/2212/292021年2022年2023年13请参阅附注免责声明2.2

电芯和中标价：跟随碳酸锂价格，电芯超跌，中标价在底部区域资料来源：鑫椤咨讯，各招投标平台，中邮证券研究所图表10：2022年7月-2023年6月储能电芯、系统中标、EPC中标月度价格（元/Wh）6月LFP储能电芯均价0.69元/Wh，环比+4.5%；◼

6月系统中标均价1.23元/Wh，环比-5.9%；6月EPC中标均价1.64元/Wh，环比+0.2%

。0.870.740.660.691.291.161.311.231.941.861.641.641.501.301.100.900.700.502.101.901.702022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月 2023年1月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月LFP储能电芯

系统中标2023年2月EPC中标14请参阅附注免责声明2.3

产业链价格：碳酸锂、电池、中标价均在底部区域15请参阅附注免责声明资料来源：亚洲金属网，鑫椤资讯，鑫椤咨讯，CNESA，中邮证券研究所碳酸锂万元/吨11.547.825.041.947.448.556.038.725.525.025.0LFP动力电池元/Wh0.530.780.650.710.790.800.820.790.680.650.65LFP储能电池元/Wh1.000.651.020.990.900.690.650.65系统中标价元/Wh1.481.251.471.481.461.521.391.301.251.25EPC中标价元/Wh1.811.601.631.841.851.921.901.701.601.60图表11：中国储能产业链价格单位 2021 2022 2023E 2022Q12022Q2

2022Q3

2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3E 2023Q4E2.4

中国电价：Q3环比提价，季节性因素+电力相对紧缺16请参阅附注免责声明资料来源：国家电网，南方电网，中邮证券研究所202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3E2023Q4E代理购电电价0.420.430.440.430.410.420.440.450.430.430.44输配电价0.220.220.230.220.220.220.220.220.230.230.23政府性基金等0.040.040.040.040.040.040.040.040.040.040.04平时段电价0.660.690.710.700.680.680.710.720.700.700.71峰谷价差0.660.720.750.710.710.720.750.760.710.750.76图表12：中国电力价格体系（元/kWh）2.5

美国电价：23Q2环比略降，预计全年维持17请参阅附注免责声明资料来源：EIA，中邮证券研究所202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2E2023Q3E2023Q4E居民13.715.116.114.015.015.915.515.816.116.116.1商业11.312.512.211.612.313.412.712.712.212.212.2工业7.38.47.67.48.49.48.58.17.67.67.6交通运输业10.211.712.311.011.312.611.712.912.312.312.3所有部门11.212.412.311.512.213.412.612.712.312.312.3图表13：美国电力系统价格体系（美分/kWh）2.6

欧洲电价：6月电价环比几乎持平，已处于底部区间18请参阅附注免责声明资料来源：HEPI，中邮证券研究所2019202020212022202323/22环比2019202020212022202323/22环比1月19.218.818.625.330.71.2-4%1月30.733.233.150.154.21.16%2月19.118.618.723.828.31.2-8%2月31.133.333.339.949.51.2-9%3月19.118.618.825.225.91.0-8%3月31.133.633.341.744.11.1-11%4月19.018.318.927.125.10.9-3%4月31.133.033.342.140.51.0-8%5月19.018.119.027.125.10.90%5月31.732.733.342.739.60.9-2%6月19.118.019.127.224.50.9-2%6月32.432.533.039.839.31.0-1%7月19.117.919.628.525.70.95%7月32.432.233.439.939.91.02%8月19.017.920.030.924.70.8-4%8月32.432.533.644.640.10.90%9月19.118.020.334.724.30.7-2%9月32.432.533.454.941.10.83%10月19.218.221.235.424.80.72%10月32.432.033.363.041.0