银行二永债月度观察：23H1发行规模同比趋缓信用利差涨跌互现

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u1、银行永续债 4、无新批额，23H1行规同下滑 4、固定差跌现 6、信用差比幅行 6、成交手环基持平 82、二级资本债 9、新增复缓，23H1行规同下滑 9、二级本不回例 11、信用差比跌现 11、成交手环基持平 123、银行二永债最新投资观点 134、风险提示 15图表目录图表1：2019年今银永续月发规模 4图表2：银永债规模分行型） 4图表3：银永债额度已规（主） 5图表4：2019年1月至2023年6商银永债批规模 6图表5：各型行债固利情况 6图表6：2019年来各级银永债用差况 7图表7：AAA银永债信利差 7图表8：AA+级行债信利差 7图表9：AA级行续信用差 8图表10：行续成量及手率 8图表11：类银永债换率 9图表12：年1-6月二级本累发规模 9图表13：行级本存量模数（银类型） 10图表14：2019年1至2023年6月业行二资本批规模 10图表15：年行赎权的级本只数 11图表16：行赎权二级本地分布 11图表17：2019年来评级级本信利情况 12图表18：行级本信用差 12图表19：级本成量及手率 12图表20：债业行固定限本收率线（AAA-） 13图表21：债业行级资债益曲（AAA-） 13图表22：行续到收益统计 14图表23：级本到收益统计 14图表24：行续与级资债相利（AAA-） 141、银行永续债、无新增批复额度，23H123H1发行规模同比下滑。截至2023年6月末，存续银行永续债的数量为177（以起息日计21924202363402023620235202347520221580202131056202369720236续永续债发行主体数量暂将保持稳定。6月无新获批银行永续债额度。目前，9723754行21924亿元，仍有1830亿元的剩余额度待发行。图表1：2019年至今银行永续债月度发行规模150015001400发行规模1325 1335110010601000939800850842832730778741678723525560499500400416385397401.551054037046939330031223H1银行永续债发行规模同比明显下滑。340200700000425408069.501105050107156010155450Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23资料来源：， 单位：亿元 注：按起息日计，统计日期截至2023-6-30图表2：银行永续债存量规模（分银行类型）84084032460033776060存量永续债余额11515120001000080000

国有商行股份制银行 城商行 政策性银行 农商行 民营银

外资银行资料来源：， 单位：亿元 注：统计时间截至2023-6-30发行人发行规发行人发行规模已批额度发行人发行规模已批额度中国农业银行36003600齐商银行3030中国银行28002800日照银行3030中国工商银行18001800上饶银行3030邮政储蓄银行14001400苏州银行6060交通银行11151115潍坊银行3030招商银行930930长安银行3030浦发银行800800宁波鄞州农商行3040中信银行800800广东华兴银行2730中国建设银行8001400台州银行2780中国民生银行7501200重庆三峡银行2760北京银行600600东营银行2525进出口银行600600厦门银行2540平安银行500500深圳农商行2525广发银行450500浙江稠州商业银行2530华夏银行400400浙江泰隆商业银行2530中国光大银行400400贵州银行3535兴业银行300300泉州银行2230恒丰银行280400浙江杭州余杭农商行2130浙商银行250250杭州联合农商行2020南京银行200200济宁银行2035渤海银行200300临商银行2020江苏银行200200洛阳银行2020河北银行130130绵阳市商业银行2020哈尔滨银行110150平顶山银行2030徽商银行100100无锡银行2020郑州银行100100张家港行2035杭州银行70100珠海华润银行2020九江银行7070富滇银行2020青岛银行64100浙江民泰商业银行2525成都银行6060泸州银行1730江苏江南农商行6060邯郸银行3035渝农商行6080嘉兴银行1515江西银行8080宁波通商银行1515齐鲁银行5560绍兴银行1515华融湘江银行5360泰安银行1515广州银行5050烟台银行1530汉口银行5050湖州银行1220兰州银行5050福建海峡银行1010青农商行5050海南银行1020厦门国际银行5050江苏太仓农商行88廊坊银行5050富邦华一银行820东莞银行4250江苏长江商业银行66威海银行4160江苏淮安农商行510张家口银行4040内蒙古呼和浩特金谷农商行55浙江网商银行4050大连银行5080桂林银行3240重庆银行4570赣州银行3040温州银行5060广西北部湾银行4050唐山银行5555莱商银行3030---资料来源：，银保监会官网，单位：亿元 注：统计日期截至2023年6月30日图表4：2019年1月至2023年6月商业银行永续债批复规模0000060000020022520205100005051081213512611125190509025000060026542557001000860800710708001080127010900011批复规模6515149060171900160012008004000Jn-9a-19Se19Jn-0a-20Se20Jn-1a-21Se21Jn-2a-22Se22Jn-3a-23资料来源：银保监会官网单位：亿元注：批复规模按最大规模计，且不包括批复的境外债；统计时间截至2023-6-30、固定利差涨跌互现6银行和温州银行，国有商业的固定利差由022年的0.9%降至.83%，AAA级城商行的固定利差由2022年的.54%升至9+级城商行的固定利差由2年的4%提升至6（图表5：各类型银行永续债固定利差情况AAA级主体2019年2020年2021年2022年2023年国有商行1.361.541.070.920.83股份制商行1.551.551.281.79-城商行1.921.741.821.541.95民营银行-1.882.00--农商行-1.821.721.31-外资银行---2.70-AA+级主体2019年2020年2021年2022年2023年城商行2.381.981.972.242.26农商行-1.851.902.21-AA级主体2019年2020年2021年2022年2023年城商行 - 2.02 2.77 2.19 -农商行--2.40--无评级主体2019年2020年2021年2022年2023年政策性行 - - 0.85 - -资料来源：，单位：% 注：上述评级为主体评级，2023年的统计日期截至6月30日；部分年份未发行相应永续债的标“-”信用利差环比小幅上行。2023630AAA、AA+、AA债信用利差分别为319sA级利差达到有统计数据以来0%分位数以上，AA级和A+级最新信用利差分位数为41%和.%。从信用AAA、AA+、AA202352、5、9bp。图表6：2019年以来各评级银行永续债信用利差情况AAAAA+AA最大值2.283.244.36中位数1.592.693.74最小值0.802.033.22当前信用利差1.532.914.19当前所处分位43.176.889相比于2023年5月底的变动0.020.050.09资料来源：， 单位：% 注：统计时间截至2023-6-30，亦为当前时间，分位数统计窗口为2019-2-1至2023-6-30；信用利差基准为同期限国债收益率；评级为主体评级图表7：AAA级银行永续债信用利差AAA2.5AAA21.510.5Fe19 Se19 pr20 o20 Jn-1 Jn-2 u-22 ar23资料来源：， 单位：% 注：统计时间截至2023-6-30；信用利差基准为同期限国债收益率；评级为主体评级；下同图表8：AA+级银行永续债信用利差AA+3.4AA+32.62.21.8o19ar20 Jl20 o20ar21 Jl21 o21ar22 Jl22 o22ar23资料来源：， 单位：% 注：统计时间截至2023-6-30；信用利差基准为同期限国债收益率；评级为主体评级；下同图表9：AA级银行永续债信用利差AA4.6AA4.23.83.43Aug-20 Dec-20 Apr-21 Aug-21 Dec-21 Apr-22 Aug-22 Dec-22 Apr-23资料来源：， 单位：% 注：统计时间截至2023-6-30；信用利差基准为同期限国债收益率；评级为主体评级；下同2023年6202365%，环比基本持平。分银行类型来看，2023年6月份换手率最高的75、5和4%，农商行、外资银行和政策性银行换手率均较低。图表10：银行永续债成交量及换手率成交量(成交量(RHS)银行永续债换手率2816161616121616131321243130 600020 400010 20000Jun-22 Aug-22 Oct-22 Dec-22 Feb-23 Apr-23 Jun-230资料来源：， 单位：%、亿元 注：单月成交量，统计时间为2022年6月至2023年6月；换手率为债券区间成交量与存量债券余额之比，下同图表11：各类型银行永续债换手率国有商行股份制商行国有商行股份制商行302520151050Jn-1u-21ct21De21Fe22pr22Jn-2u-22ct22De22Fe23pr23Jn-3 城行农商商行32241680Jn-1u-21ct21De21Fe22pr22Jn-2u-22ct22De22Fe23pr23Jn-3资料来源：， 单位：% 注：统计时间为2021年6月至2023年6月;上图仅以国有大型商行、股份制商行、城商行、农商行为例2、二级资本债、新增批复放缓，23H1发行规模同比下滑23H1发行规模同比下滑。2023年1-6月，银行二级资本债发行规模合计3338（以起息日计202220236存量银行二级资本债共466只，存量规模为36765.45亿元。6月新增发行主体为贵州兴义农商行。截至2023年6月末存量银行二级资本债的发行主体为254家（部分银行主体合并后按合并口径计入一家主体），分布图表12：历年1-6月银行二级资本债累计发行规模1-6月二级资本债发行规模3393.001-6月二级资本债发行规模3393.003791.503338.001543.301096.2032002400160080002019年

2020年

2021年

2022年

2023年资料来源：， 单位：亿元 注：统计时间截至2023-6-30图表13：银行二级资本债存量规模与数量（分银行类型）20105201051632.45280041036825存量余额2128020000150001000050000国有商行股份制银行

城商行

农商行

其他银行2922926977143存量只数200200150100500国有商行股份制银行

外资银行

其他银行资料来源：， 单位：亿元、只 注：统计时间截至2023-6-30654511.2750811.25仍有3700.02亿元的剩余额度待发行。图表14：2019年1月至2023年6月商业银行二级资本债批复规模模4500模3600270018009000Jn-9a-19Se19Jn-0a-20Se20Jn-1a-21Se21Jn-2a-22Se22Jn-3a-23资料来源：银保监会官网单位：亿元注：批复规模按最大规模计，且不包括批复的境外债；统计时间截至2023-6-30、二级资本债不赎回案例警惕二级资本债不赎回风险。截至2023年6月末，57只银行二级资本债未行20231-67赎回权的二级资本债均为农商行和城商行，农商行二级资本债不赎回的占比最高，为00，其次是城商行，占比为90。从地区分布来看，山东省商131010图表15：历年未行使赎回权的二级资本债只数未行使赎回权的只数24未行使赎回权的只数2417753125201510502018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年资料来源：， 单位：只 注：2023年统计时间截至6月30日图表16：未行使赎回权的二级资本债地区分布13不赎回数量13不赎回数量10876431 1 1 1 1 1121086420山东辽宁湖北

安徽吉林山西天津

广东贵州

河北宁夏青海浙江资料来源：， 单位：只 注：统计时间截至2023-6-30信用利差环比涨跌互现。2023630AAA、AA+、AA87241AAAA2019%AA级信用利差分位数为15%AAA202353bpAA+、AA6、7bp。图表17：2019年以来各评级二级资本债信用利差情况AAAAA+AA最大值1.602.733.57中位数1.212.112.73最小值0.571.432.06当前信用利差0.872.413.38当前所处分位15.583.593.5相比于2023年5月底的变动-0.030.060.07资料来源：， 单位：% 注：统计时间截至2023-6-30，亦为当前时间，分位数统计窗口为2019-1-4至2023-6-30；信用利差基准为同期限国债收益率；评级为主体评级图表18：银行二级资本债信用利差AAAAA+AAAAA+AA3.532.521.510.5Jn-9 u-19 ar20 ct20 a-21 De21 Jl22 Fe23资料来源：， 单位：% 注：统计时间截至2023-6-30；信用利差基准为同期限国债收益率；评级为主体评级；下同2023年62023665亿元，换手率为9，环比基本持平。图表19：二级资本债成交量及换手率成交量(成交量(RHS)二级资本债换手率171716161514161619271819301000030800020 600040001020000Jun-22 Aug-22 Oct-22 Dec-22 Feb-23 Apr-23 Jun-230资料来源：， 单位：%、亿元 注：单月成交量，统计时间为2022年6月至2023年6月；换手率为债券区间成交量与期末存量债券余额之比3、银行二永债最新投资观点202361320710基点至1.90，随后6月15日央行开展的1年期LF利率亦下调0个基点，信用品，大概率会继续受到市场追捧，性价比仍较高。AAA1Y2Y3Y40-50bps4Y、5Y20%AAA1Y2Y3Y20%分位数以上，4Y5Y20%AAA-/1YAAA-/2Y银行永续债和二级资本债的投资机会。图表20：中债商业银行无固定期限资本债收益率曲线（AAA-） AAA-1YAAA-2YAAA-3YAAA-4YAAA-5Y43.532Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23资料来源：， 单位：% 注：统计时间为2021-8-16至2023-6-30图表21：中债商业银行二级资本债收益率曲线（AAA-） AAA-1YAAA-2YAAA-3YAAA-4YAAA-5Y43.532.52Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23资料来源：，单位：%注：与永续债统计区间保持一致，统计时间为2021-8-16至2023-6-30图表22：银行永续债到期收益率统计银行永续债收益率AAA-/1YAAA-/2YAAA-/3YAAA-/4YAAA-/5Y历史均值2.753.013.253.483.61最小值2.142.412.652.903.031/4分位2.582.843.083.313.421/2分位2.823.013.213.473.623/4分位2.993.233.443