生猪行业动态跟踪报告（月度）：生猪产能延续去化态势配置价值愈发凸显

索引索引内容目录一、猪企经营情况：出栏总量营业收入环比下行 4六月猪企出栏总量/营业收入环比下行 4六月猪企销售均价环比基本持平，出栏均重环比下行 6二、生猪价格走势：延续疲软态势，开启收储模式 7猪价走势延续疲软态势 7猪粮比持续低迷，政策端开启收储 7猪肉与相关肉类替代品价格比值处于历年低位水平 8三、生猪供给产能过剩格局持续改善 10母猪产能持续去化 10生猪出栏体重逐步下移，冻肉库容率仍旧偏高 四、生猪需求：需求平稳，后期有望逐步复苏 13生猪屠宰量整体偏高，导致冻肉库存偏高 13屠宰开工率回暖，加工利润仍然低迷 14五、养殖利润：饲料价格企稳回升，养殖利润持续低迷 15生猪养殖利润持续低迷 15原料价格回暖，后期有望拉动饲料价格 15六、风险提示 16图表目录图1：猪企当月出栏量（其中牧原为1-2月出栏为合计数量） 5图2：2023年1-6月累计出栏量 5图3：2023年1-6月累计营收 5图4：猪企当月销售均价 6图5：猪企当月出栏均重 6图6：22个省市生猪月度均价（元/公斤） 7图7：22个省市仔猪月度均价（元/公斤） 7图8：22个省市猪肉月度均价（元/公斤） 7图9：二元母猪月度均价（元/公斤） 7图10：猪粮比走势 8图猪肉羊肉价格比值 9图12：猪肉牛肉价格比值 9图13：猪肉白条鸡价格比值 9图14：猪肉草鱼价格比值 9图15：全国能繁母猪存栏数量（万头） 10图16：能繁母猪存栏数量环比变化（%） 10图17：二元母猪存栏占比（%） 10图18：淘汰母猪宰杀量（头） 10图19：全国生猪存栏量（万头） 图20：生猪存栏量环比变化（%） 图21：生猪存栏占比（%） 图22：生猪出栏均重（kg/头） 图23：中国猪肉进口数（万吨） 12图24：冻品库容率（%） 12图25：社会消费品零售总额单月同比（%） 13图26：生猪日度屠宰量（头） 13图27：生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 13图28：175kg生猪与标猪价差（元/公斤） 13图29：毛白价差（元/公斤） 14图30：全国屠宰企业平均开工率（%） 14图37：自繁自养养殖利润（元头） 15图38：外购仔猪养殖利润（元头） 15图31：USDA23/24中国玉米供需预估（单位：百万吨/%） 15图32：USDA23/24中国大豆供需预估（单位：百万吨/%） 15图33：玉米价格走势（元吨） 16图34：豆粕价格走势（元吨） 16图35：猪料原料占比 16图36：生猪饲料平均价格（元公斤） 16表1：2023年6月生猪养殖上市公司经营情况 4表2：收储政策梳理 8一、猪企经营情况：出栏总量/营业收入环比下行六月猪企出栏总量/营业收入环比下行上市猪企6月出栏量为1157.06万头，同比+15.3%，环比-7.0%。截至2023年6月底，155+15.3%-7.0%业中，牧原股份/温氏股份/新希望分别出栏531.40/199.04/126.22万头，同比分别-7.8%/-4.9%/-12.5%66上市猪企1-6月累计出栏为6831.98万头，同比+12.25%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望1-6月累计出栏量为3026.50/1178.57/899.40万头，同比分别-3.24%/+47.21%/+31.33%1-6上市猪企6月营业收入为174.3亿元，同比+8.8%，环比-8.99%。20236174.3+8.8%，环比-8.99%温氏股份/新希望实现收入86.9/34.7/19.5-0.7%/+37.5%/+10.7%，环比分别-8.43%/-5.43%/-12.69%6上市猪企1-6月累计营收为1066.3亿元，同比。//新希望1-6507.0/207.4/137.3+18.73%/+54.37%/+43.46%20221：20236月生猪养殖上市公司经营情况公司 销量 同比（%） 环比（%）营收（亿元）同比（%） 环比（%） 六月均价 同比（%） 环比（%）（万头）（元/公斤）牧原股份531.40+0.7%-7.8%86.9-0.7%-8.43%13.82-16.39%-2.54%温氏股份199.04+61.6%-4.9%34.7+37.5%-5.43%14.27-16.55%-0.42%新希望126.22+28.9%-12.5%19.5+10.7%-12.69%14.23-10.90%+0.21%正邦科技27.53-63.3%-34.4%3.1-53.6%-27.59%13.75-12.81%-1.08%傲农生物60.96+25.2%22.0%------------天邦食品61.74+99.3%-6.6%7.5+14.0%-20.81%14.18-14.89%-1.73%大北农39.24+37.3%-13.5%6.2+16.9%-13.36%13.97-16.50%-0.43%天康生物23.90+15.0%-6.6%3.7+18.6%-7.05%13.72-13.16%-1.79%唐人神31.20+91.1%+5.7%4.8+70.6%+3.79%------金新农7.89-40.1%-27.3%0.8-46.9%-30.31%14.36-16.80%+2.35%东瑞股份3.73+12.7%-31.3%0.6-11.8%-22.08%17.67-14.22%+7.55%立华股份6.19+54.0%+114.9%1.1+33.7%117.65%14.80-16.00%-1.33%正虹科技1.14-30.1%-46.2%0.2-37.9%-48.47%------京基智农14.70---1.5%2.1---1.40%14.3--+0.99%华统股份22.18+88.8%+13.3%3.2+47.0%-2.83%14.3-6.29%-1.04%合计1157.06+15.3%-7.0%174.3+8.8%-8.99%14.45-14.23%+0.15%资料来源：各公司生猪销售简报，图1：猪企当月出栏量（其中牧原为1-2月出栏为合计数量）0

牧原股份（万头）天邦股份（万头）

温氏股份（万头）大北农（万头）

新希望万头）（

正邦科技（万头）唐人神（万头）

傲农生物（万头）金新农（万头）东瑞股（万） 立华股东瑞股（万） 立华股（万） 正虹科（万） 京基智（万） 华统股（万）资料来源：各公司生猪销售简报，图2：2023年1-6月累计出栏量3500300025002000150010005000

2022年1~6月销量（头） 2023年1~6月销量（头）累计销量同比（%）

160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%牧 温 新 原 氏 希 股 股 望 份 份

傲 天 农 邦 生 食 物 品

天 唐 康 人 生 神 物

东 立 正 华瑞 华 虹 统股 股 科 股份 份 技 份资料来源：各公司生猪销售简报，图3：2023年1-6月累计营收2022年2022年1~6月累计营收（亿元）2023年1~6月累计营收（亿元）累计营收同比（%）5004003002001000牧 原 股 份

新 正 天希 邦 邦望 科 股技 份

大 天 北 康 农 生 物

金 东 立新 瑞 华农 股 股份 份

300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%正 华虹 统科 股技 份资料来源：各公司生猪销售简报，六月猪企销售均价环比基本持平，出栏均重环比下行上市猪企6+0.15%，同比-14.23%。/温氏股份/13.82/14.27/14.23/-16.39%/-16.55%/-10.90%，环比分别-2.54%/-0.42%/+0.21%。猪价基本呈现底部震荡态势，需求端表现为缓慢复苏，因此对猪价提振幅度有限。上市猪企6月出栏均重为101.9公斤，环比小幅-1.18%。出栏均重方面，整体依旧保持合理区间运行，并未出现过度压栏或提前抛售现象。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新118.32/121.99/108.79/+1.91%/-0.11%/-0.41%。图4：猪企当月销售均价牧原股份元/公斤） 温氏股份元/公斤） 新希望（元/公） 正邦科技元/公斤东瑞股份元/公斤） 天邦食品元/公斤） 大北农（元/公） 金新农（/公）天康生物元/公斤） 立华股份元/公斤） 京基智农元/公斤） 华统股份元/公斤332823181382022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1资料来源：各公司生猪销售简报，图5：猪企当月出栏均重牧原股份公斤/头） 温氏股份公斤/头） 新希望（斤/头） 正邦科技公斤/头天邦食品公斤/头） 东瑞股份公斤/头） 大北农（斤/头） 金新农（斤/头）天康生物公斤/头） 立华股份公斤/头） 京基智农公斤/头） 华统股份公斤/头150130110907050302022/7 2022/8 2022/92022/102022/112022/122023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6资料来源：各公司生猪销售简报，二、生猪价格走势：延续疲软态势，开启收储模式2.1猪价走势延续疲软态势622/仔猪/14.24/36.02/20.11元-1.9%/-7.4%/-0.7%，同比变动分别为-13.0%/-14.5%/-10.3%；二元母猪销售均价31.97元/-0.5%，同比-10.1%。图6：22个省市生猪月度均价（元公斤） 图7：22个省市仔猪月度均价（元公斤）2018 2019 20202021 2022 20234035302520151051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

5

2018 2019 20202021 2022 20231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Ifind， 资料来源：Ifind，图8：22个省市猪肉月度均价（元公斤） 图9：二元母猪月度均价（元公斤）2018 2019 20202021 2022 20235550454035302520151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2018 2019 20202021 2022 20239585756555453525151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Ifind， 资料来源：Ifind，猪粮比持续低迷，政策端开启收储发改委于202169,20237730。5∶310%22.8752万吨。表2：收储政策梳理发布时间2009/1/92012/5/112015/1/282021/6/22预警指标猪粮比猪粮比猪粮比36城市精瘦肉平均零售价格盈亏平衡猪粮比：6：1猪粮比：6：1猪粮比：5.5：1猪粮比：7：1主要目标

猪粮比不得低于5.5：1；辅助目标仔猪与白条肉价格之比不低于0.7：1；辅助目标是能繁母猪月存栏量同生猪存栏不低于4.1亿头；能繁母猪存比变化率保持-5%~5%

猪粮比处于区间（5.5：1-8.5：1）

猪粮比处于区间（7：1-9：1）栏不低于4100万头资料来源：国家发改委，22个省市:猪粮比价22个省市22个省市:猪粮比价22个省市:猪粮比价25201510502006-10-13 2009-10-13 2012-10-13 2015-10-13 2018-10-13 2021-10-13资料来源：Ifind，

猪肉与相关肉类替代品价格比值处于历年低位水平2023714///1.18图猪肉羊肉价格比值 图12：猪肉牛肉价格比值10

猪肉/羊肉价格比值

0.80.60.40.20

猪肉/牛肉价格比值2017/11/3 2019/11/3 2021/11/3 2017/11/3 2019/11/3 2021/11/3资料来源：Ifind， 资料来源：Ifind，图13：猪肉白条鸡价格比值 图14：猪肉草鱼价格比值3210

猪肉/白条鸡价格比值

4.40

猪肉/草鱼价格比值2017/11/3 2019/11/3 2021/11/3 2017/11/3 2019/11/3 2021/11/3资料来源：Ifind， 资料来源：Ifind，三、生猪供给产能过剩格局持续改善母猪产能持续去化2023542582022（4390）3.0%，目前存栏量相当于正常保有量的103.9%，产20236月底，-1.68%-1.47%3母猪存栏结构占比基本为二元母猪（93、三元母猪（7持续恶化；2.仔猪价格开始下行，仔猪销售利润逐渐被磨平；3.饲料价格或延续高位震荡态势。图15：全国能繁母猪存栏数量（万头） 图16：能繁母猪存栏数量环比变化（%）5000450040003500300025002000

2018 2019 20202021 2022 2023

能繁母猪存栏环比变化（%）2020/3/12020/11/12021/7/12022/3/12022/11/12020/3/12020/11/12021/7/12022/3/12022/11/13%1500

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

-6%资料来源：农业农村部， 资料来源：涌益咨询，图17：二元母猪存栏占比（%） 图18：淘汰母猪宰杀量（头）

三元能繁比（%） 二元能繁比（%）

0

淘汰母猪宰杀量合计（头）2021年1月 2021年9月 2022年5月 2023年1月 2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月资料来源：涌益咨询， 资料来源：涌益咨询，生猪出栏体重逐步下移，冻肉库容率仍旧偏高20236-1.3%（50（50-80公斤（8024.1%/53.3%/22.6%，0.4Pct，大猪存栏占比较上月小幅下行0.3Pct。截至2023年7月6120.34kg/-3.99%一般图19：全国生猪存栏量（万头） 图20：生猪存栏量环比变化（%）50000450004000035000300002500020000

2020 20212022 2023

生猪存栏量环比变化（%）2016/9/12018/2/12019/7/12020/12/12022/5/12016/9/12018/2/12019/7/12020/12/12022/5/13%6%9%150001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

-12%资料来源：国家统计局， 资料来源：涌益咨询，图21：生猪存栏占比（%） 图22：生猪出栏均重（kg/头）全国大猪月度存栏占比（%）全国中猪月度存栏占比（%）

全国小猪月度存栏占比（%）

140135130125120115110105

2021 2022 20232021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/1

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：涌益咨询， 资料来源：涌益咨询，2023581+17.4%514+7.7%7月620.23%，环比-0.08Pct+5.50Pct；后期随着生猪需求在Q3-Q4逐步进入旺季，预计冻肉库容率较高的问题有望逐步得到缓解好转。图23：中国猪肉进口数（万吨） 图24：冻品库容率（%）2021 2022 202350454035302520151050

60%50%40%30%20%10%0%

冻品库容率（%）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2018/7/26 2020/7/26 2022/7/26资料来源：海关总署， 资料来源：涌益咨询，四、生猪需求：需求平稳，后期有望逐步复苏4.1生猪屠宰量整体偏高，导致冻肉库存偏高2023639951.0014.69/+18.8%图25：社会消费品零售总额单月同比（%） 图26：生猪日度屠宰量（头）0%0%0%2020/4/12020/12/12021/8/12022/4/12022/12/10%0%0%2020/4/12020/12/12021/8/12022/4/12022/12/10%

社会消费品零售总额:当月同比（%）

30000025000020000015000010000050000

2021 2022 2023-1-20%

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：国家统计局， 资料来源：涌益咨询，2023年52807万1-513496+10.0%。76日，175kg-0.06元/图27：生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 图28：175kg生猪与标猪价差（元公斤）0

2021 2022 20231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0.9636303692021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/50.-0.-0.-0.-1.2

175kg与标猪价差（元/公斤）资料来源：农业农村部， 资料来源：涌益咨询，4.2屠宰开工率回暖，加工利润仍然低迷2-8元/764.19元/公斤，646050Pc，同比-2.73Pct图29：毛白价差（元公斤） 图30：全国屠宰企业平均开工率（%）毛白价差（元/公斤/p>

2021 2022 20231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020/42020/102021/42021/102022/42022/102023/4资料来源：涌益咨询， 资料来源：涌益咨询，五、养殖利润：饲料价格企稳回升，养殖利润持续低迷5.1生猪养殖利润持续低迷714-331.67/6.27元/-434.56元/26.68元/22数均已达到29周。图31：自繁自养养殖利润（元头） 图32：外购仔猪养殖利润（元头）3000250020001500

2021 2022 2023

0

2021 2022 20230-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1000

-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1000-150