黄金行业专题分析报告：相对配置价值凸显黄金个股全梳理

证券研究报告

|2022年08月14日黄金行业专题相对配置价值凸显，黄金个股全梳理行业研究

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行业专题有色金属

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黄金投资评级：超配（维持评级）核心观点•

黄金价格分析框架。黄金拥有商品属性、金融属性及货币属性，兼具抗通胀功能和避险功能。从黄金的金融属性出发，其定价逻辑可简化理解为名义利率与通胀的相对运行节奏变化。在美元为主导的国际货币体系下，黄金不生息，而美国国债有息，美债收益率下跌会提升黄金吸引力。同时黄金是抗通胀的，而美元会随通胀贬值，高通胀预期会提升黄金吸引力。实际利率=名义利率-通胀预期，从历史数据来看，黄金价格也通常呈现出与美元实际利率的负相关关系。•

全球黄金需求表现强劲。上半年，全球黄金需求总量为2189吨，同比增长12%，其中最重要的增量来自ETF投资需求，对通胀的担忧以及避险需求的提升大幅带动黄金投资需求，虽在二季度随着金价的回落有所流出，但上半年净流入量仍达234吨。此外，目前央行购金也保持在较高水平。•

通胀边际改善但压力尚存。7月美国CPI同比上涨8.5%，预期上涨8.7%，前值为9.1%。通胀增速放缓下市场对于美联储9月加息75BP预期迅速降温，加息最鹰派的时间或已过去。目前CPI仍处于历史高位，房租上涨以及工资-物价螺旋上升等问题仍在发酵，通胀数据虽然回落，但压力仍然持续。•

实质衰退风险不断积聚。美国GDP连续两个季度环比负增长，陷入“技术性衰退”。同时，制造业PMI下滑、消费者信心指数偏弱，但就业与经济数据出现背离。市场对于美国何时进入实质性仍有争议，但10Y、2Y美债已持续倒挂。4月初，美债收益率曾出现短暂倒挂，7月以来在对

的担忧下，10年期美债收益率大幅下行，而美联储加息周期对2年期美债收益率形成较强支撑，导致10Y-2Y利差持续倒挂。2000年来，美债2年和10年期收益率共发生过3次倒挂，分别在2000年、2006年和2019年，其后分别发生了互联网和科技股泡沫、全球金融危机、全球疫情冲击，对应均出现了黄金牛市。•

关注黄金股投资机会。当地时间7月27日，美联储公布加息75BP决议，将联邦基金利率的目标区间上调至2.25%-2.50%。在前期超预期的通胀压力下，美联储并未采取更激进的加息政策，缓解了市场恐慌，黄金价格顺势上涨。当下美债实际收益率阶段性下行，通胀放缓，衰退预期下，加息节奏或边际放缓，叠加地缘政治局势紧张，黄金价格易涨难跌，黄金股或已迎来配置机会。•

风险提示：美国经济增长超预期；美国货币政策收紧超预期；美元指数上行超预期；市场环境变动风险。黄金价格分析框架•

黄金拥有商品属性、金融属性及货币属性，兼具抗通胀功能和避险功能。自布雷顿森林体系瓦解以后，黄金价格不再与美元直接挂钩，不同于大宗商品价格主要受供需影响，其走势在商品属性之外，还受到货币政策、通胀水平、避险需求等多种因素综合影响。•

在美元与黄金脱钩后，黄金已不再直接发挥货币职能，但仍具有强烈的货币属性，其涨跌体现出与信用货币的地位博弈，在负利率环境下，其货币属性价值进一步强化。•

从黄金的金融属性出发，其定价逻辑可简化理解为名义利率与通胀的相对运行节奏变化。在美元为主导的国际货币体系下，黄金不生息，而美国国债有息，美债收益率下跌会提升黄金吸引力。同时黄金是抗通胀的，而美元会随通胀贬值，高通胀预期会提升黄金吸引力。实际利率=名义利率-通胀预期，从历史数据来看，黄金价格也通常呈现出与美元实际利率的负相关关系。图：黄金分析框架图：实际利率变化与黄金价格走势（美元/盎司，%）黄金商品属性金融属性实际利率货币属性供给需求美元指数避险需求矿产金金饰需求投资需求央行购金名义利率再生金通胀水平资料：国信证券经济研究所整理资料：iFinD，国信证券经济研究所整理全球黄金需求表现强劲•

截至2021年底，地上黄金存量为20.52万吨，按照黄金需求结构可分为金饰需求9.4万吨、投资需求4.5万吨、央行购金3.5万吨和其他需求3.1万吨。金饰需求占比虽然高，但需求波动小，近年来金饰消费除在2020年受疫情影响有大幅回落，其余年间均保持在2000吨以上的水平。相较之下投资需求和央行购金波动较大，反映出黄金的金融属性，对黄金价格的影响也相对显著。•

2022年上半年，全球黄金需求总量为2189吨，同比增长12%，其中最重要的增量来自ETF投资需求，对通胀的担忧以及避险需求的提升大幅带动黄金投资需求，虽在二季度随着金价的回落有所流出，但上半年净流入量仍达234吨。此外，目前央行购金也保持在较高水平。表：全球黄金供需平衡表（吨）2020年第1季度

2020年第2季度

2020年第3季度

2020年第4季度

2021年第1季度

2021年第2季度

2021年第3季度

2021年第4季度

2022年第1季度

2022年第2季度供应量金矿产量生产商净套保回收金838.640.4788.9-35.4921.9-21.9926.4-22.2834.94.8876.2-17.3937.1-12.4934.02.2852.610.2911.7-10.0301.0285.2377.9328.9269.71,109.4278.5292.8295.11,231.3301.1291.1总供应量1,180.01,038.71,278.01,233.01,137.41,217.51,163.91,192.7需求量金饰制造329.572.8196.268.7314.877.2483.984.0538.681.0456.279.8515.183.4719.685.9515.380.8484.378.4科技投资555.3251.6303.7140.81,098.481.6583.8157.5426.363.7496.7219.5277.2-10.6133.4267.3-133.961.0183.7351.8-168.1115.6919.0190.41,109.4286.1245.540.6234.4260.4-26.0303.1322.4-19.3554.3281.7272.789.7205.8244.5-38.8金条和金币总需求量黄金ETFs及类似产品各国央行和其他机构黄金需求（制造基础）顺差/逆差209.61,031.8105.71,137.490.638.0179.9948.4244.41,192.7912.5126.21,038.7878.0400.01,278.0762.3470.71,233.0923.4294.11,217.51,146.684.71,240.2-76.3总需求1,180.01,231.31,163.9LBMA黄金价格（美元/盎司）1,582.81,711.11,908.61,874.21,794.01,816.51,789.51,795.31,877.21,870.6资料：世界黄金协会，国信证券经济研究所整理通胀边际改善但压力尚难缓解•

黄金在高通胀时期表现良好。世界黄金协会数据显示在通胀率高于3%的年份，金价平均上涨14%，在美国CPI平均同比高于5%的年份，金价平均回报率接近25%；在大宗商品主导的高通胀时期，黄金走势往往会在时间上滞后于其他商品，但在随后的12-18个月内会迎头追赶并表现出色。•

美国CPI增速回落。2022年7月美国CPI同比上涨8.5%，预期上涨8.7%，前值为9.1%。分项来看，能源价格下跌使得能源项同比从前值41.6%降至32.9%；但食品项从10.4%增至10.9%；住所项从5.6%增至5.7%。通胀增速放缓且CPI数据低于预期，市场对于9月加息75BP预期迅速降温，加息最鹰派的时间或已过去。•

通胀压力仍存。虽然7月CPI增速回落，但仍处于历史高位。俄乌冲突的持续对于全球供应链的影响愈发凸显，大宗商品供应端压力难以疏解，对价格形成支撑。此外，房租作为美国CPI中重要分项，存在一定上涨压力。一方面，前期流动性推升房价，让业主有提高租金的动力；另一方面，随着疫情限制减弱，失业率下降，居民对于房屋需求增加，推升租金。同时，由于劳动力紧缺，工资-物价螺旋上升问题仍在发酵。多因素影响下，通胀数据虽然回落，但压力仍然持续。图：美国及欧元区CPI变化（%）图：以美元计价的黄金和大宗商品名义回报率与年度通胀率的关系（%）资料：iFinD，国信证券经济研究所整理资料：、洲际交易所基准管理机构、世界黄金协会，国信证券经济研究所整理实质衰退风险不断积聚•

美国GDP连续两个季度环比负增长，陷入“技术性衰退”。•

10Y、2Y美债持续倒挂。4月初，美债收益率曾出现短暂倒挂，7月以来在对的担忧下，10年期美债收益率大幅下行，而美联储加息周期对2年期美债收益率形成较强支撑，导致10Y-2Y利差持续倒挂。2000年来，美债2年和10年期收益率共发生过3次倒挂，分别在2000年、2006年和2019年，其后分别发生了互联网和科技股泡沫、全球金融危机、全球疫情冲击，对应均出现了黄金牛市。

2000年，美国货币政策收紧叠加垄断相关监管趋严导致互联网泡沫破裂。2001年的衰退从3月持续到11月，历时较短，但在经济疲软、就业增长低迷、通胀率跌至谷底的情况下，美联储连续降息，利率从6.5%降至2003年的1%。伴随着美元指数的下跌，以及避险需求的提升，黄金价格持续上涨。

2006年，美国房价极剧上涨，住房抵押贷款质量明显下降。2007年次贷危机爆发，并不断蔓延加剧，最终演变成全球金融危机。从2007年12月到2009年6月，美国经历了严重的，为应对危机，2008年美联储启动第一轮量化宽松货币政策，并在2010年、2012年又先后启动两轮，流程性泛滥下实际利率不断下降，推动黄金价格大幅走高。

2019年，随着全球经济增长放缓，美联储开启十年来首次降息，其后疫情的冲击进一步加速基本面恶化，全球迎来宽松浪潮，推动黄金价格持续走高。图：美国GDP走势（%）图：美债收益率（%）资料：iFinD，国信证券经济研究所整理资料：iFinD，国信证券经济研究所整理实质衰退风险不断积聚•

制造业PMI下滑。7月，Markit服务业PMI降至荣枯线下为47.3，前值为52.7；ISM服务业PMI为56.7，前值为55.3，与Markit出现分化。Markit制造业PMI52.2，前值为52.7；ISM制造业PMI为52.8，前值为53.0，均呈现下降趋势。PMI作为景气指标，是经济活动变化的晴雨表，相关数据的下滑反映出后续经济增速回落的可能性在加大。•

消费者信心指数偏弱。高通胀下，个人消费意愿下降，7月密歇根大学消费者信心指数小幅回升至51.5，但仍处于较低水平。•

就业与经济数据出现背离。美国劳工部8月5日公布了7月非农数据，非农就业人口增加52.8万人，远高于预期的25.8万人，回到2020年2月疫情前水平。非农数据走势强劲与GDP连续两个季度的环比负增长呈现出背离。一方面，疫情后，劳动力市场供给恢复缓慢，就业数据表现滞后于经济；另一方面，服务业景气拉动就业，经济结构分化或造成数据背离。但我们也看到，随着经济数据下行，非农部门职位空缺数从3月触顶后持续回落，反映出招聘需求降温。图：美国非农就业人数及职位空缺数（千人）图：PMI变化资料：iFinD，国信证券经济研究所整理资料：iFinD，国信证券经济研究所整理加息压力边际趋缓，关注黄金股投资机会•••加息压力边际趋缓。当地时间7月27日，美联储公布加息75BP决议，将联邦基金利率的目标区间上调至2.25%-2.50%。在前期超预期的通胀压力下，美联储并未采取更激进的加息政策，缓解了市场恐慌，黄金价格顺势上涨。当下美债实际收益率阶段性下行，通胀放缓，衰退预期下，加息节奏或边际放缓，叠加地缘政治局势紧张，黄金价格易涨难跌，黄金股或已迎来配置机会。黄金股与金价走势趋同，且容易出现“戴维斯双击”。通常情况下，商品价格出现大涨之后会引发供给端的响应，企业盈利增厚，进一步扩大资本开支带来产量上行，远端价格会出现向下压力，存在明显的“自我减速机制”。但是这个规则对于黄金来说是失效的，因为黄金供应相对稳定，又具备强金融属性，与美元实际利率的变化密切相关，金价上行过程会提振黄金的投资需求，黄金股容易出现“戴维斯双击”，表现出较金价更大的弹性。增储增产有助黄金股取得α。黄金股的利润可简化拆解为（金价-成本）*矿产金销量+其他业务。克金成本主要受矿山资源禀赋影响，波动幅度较金价变化基本可忽略。因此矿产金产销量有增长的企业在金价上行期业绩弹性会更为突出。图：申万黄金板块走势与金价（点，美元/盎司）图：黄金个股走势18,0002,5002,0001,5001,0005003.02.52.01.51.00.5申万行业指数:三级行业:黄金伦敦现货黄金:美元赤峰黄金山东黄金银泰黄金中金黄金16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000000.02007/01

2009/01

2011/01

2013/01

2015/01

2017/01

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2021/012018/012019/012020/012021/012022/01资料：iFinD，国信证券经济研究所整理资料：iFinD，国信证券经济研究所整理紫金矿业：全球化资源龙头，世界级项目逐步投产•

紫金矿业在全球范围内从事铜、金、锌等基本金属矿产资源和新能源矿产资源勘查与开发，拥有较为完整的产业链。2021年公司生产矿产金47.45吨（+17.28%）；矿产铜58.42万吨，含卡莫阿铜业权益产量4.19万吨（+28.92%）；矿产锌(铅)43.44万吨（+14.81%）。实现营业收入2251.02亿元（+31.25%）；归母净利润156.73亿元（+140.80%）。2022年公司计划完成矿产金60吨，矿产铜86万吨，矿产锌(铅)48万吨。•

公司资源储备雄厚。公司在全球运营约30家主力矿山项目和一批世界级增量项目，均以自主设计、建设、运营、管理为主，形成高效率、高效益和低成本的“紫金模式”，目前具备铜资源量6277万吨，金资源量2373吨，锌资源量962万吨，碳酸锂当量763万吨。•

核心矿种产销量有望持续增长。公司在资源端的布局经过近几年艰苦的建设，克服了疫情等多重挑战，实现了一批重大旗舰项目的超预期建成投产，核心矿产品放量在即。公司预计2025年矿产金年产量将达到80-90吨，矿产铜年产量将达到100-110万吨。•

积极布局新能源新材料产业。2021年公司完成阿根廷世界级高品位3Q锂盐湖项目的并购，正式进入新能源金属赛道，其后收购西藏拉果错盐湖，并计划收购湘源铷锂多金属矿，交易完成后，公司控制的碳酸锂当量资源量将超过1000万吨。图：公司营业收入情况（亿元，%）图：公司归母净利润情况（亿元，%）资料：iFinD、iFinD180天机构一致预测，国信证券经济研究所整理资料：iFinD、iFinD180天机构一致预测，国信证券经济研究所整理山东黄金：老牌黄金企业，加大资源整合开发•

山东黄金背靠山东黄金集团，内增外拓，资源储量持续提升。截至2021年已拥有13座国内矿山和2座国外矿山，焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿连续多年位居“中国黄金十大矿山”。2021年受安全检查影响，公司各项指标大幅下滑，实现矿产金产量24.78吨（-36.06%）；营业收入339.35亿元（-46.70%）；归母净利润-1.94亿元（-109.57%）。2022年公司确定的生产经营计划是黄金产量不低于39.267吨。•

焦家金矿：公司拟定增募资不超过90亿，主要用于以焦家金矿为主体整合14个矿业权进行并统一开发，整合范围面积18.51平方公里，矿区内保有金金属量442.24吨。项目建成后采矿出矿能力可达660万吨/年，达产后可年均产金18.85吨。规模化开发利用可降低建设成本，提升管理水平。•

新城金矿：新城采选8000吨/d建设项目有序推进，产能升级改造后公司采选能力将进一步增强。•

贝拉德罗金矿：位于阿根廷圣胡安省，是南美洲第二大金矿，2021年黄金产量5.39吨，公司拥有50%权益。•

卡帝诺：2021年公司完成对卡帝诺的要约收购，核心资产为位于加纳的三个黄金项目，其中Namdini项目拥有探明加控制资源量约203.1吨黄金，推断资源量约14.3吨黄金；根据可研报告，若该项目建成投产，可年产黄金8.9吨。图：公司营业收入情况（亿元，%）图：公司归母净利润情况（亿元，%）资料：iFinD、iFinD180天机构一致预测，国信证券经济研究所整理资料：iFinD、iFinD180天机构一致预测，国信证券经济研究所整理中金黄金：黄金央企，经营稳健•

中金黄金是黄金行业首家在境内A股上市企业，作为中国黄金集团旗下重要的矿业发展平台，长期坚持“资源生命线”战略。2021年公司实现矿产金产量20.0吨（-8.0%），冶炼金42.25吨（+4.86%），矿山铜8.13万吨（+0.09%）；营业收入561.02亿元（+16.89%）；归母净利润16.98亿元（+9.21%）。2022年矿产金生产经营计划为19.51吨，冶炼金计划为33.63吨，矿山铜计划为7.80万吨。•

探矿增储成果显著。公司持续对重点矿集区进行资源潜力与产能论证，并加大对具备资源潜力矿山深边部探矿力度，2021年，地质探矿累计投入资金2.5亿元，新增金金属量38.8吨。2022年计划新增金金属储量27吨。•

加快重点项目建设。公司将立足现有重点项目，加快推进重点项目建设，确保完成内蒙古矿业堆浸项目、安徽太平中深部采选改扩建项目和辽宁新都整体搬迁改造项目进度。•

持续推进提质增效。公司聚焦“两利四率”业绩导向，成本管控向纵深推进，加强全过程成本管控，2021年累计实现降本增效2.03亿元。大力推进扭亏控亏，完成国资委挂牌督导重点亏损子企业三年减亏50%的治理目标。图：公司营业收入情况（亿元，%）图：公司归母净利润情况（亿元，%）资料：iFinD、iFinD180天机构一致预测，国信证券经济研究所整理资料：iFinD、iFinD180天机构一致预测，国信证券经济研究所整理银泰黄金：金矿资源优质，产量提升可期•

银泰黄金坚持以贵金属为主、优质有色金属并举的发展战略，旗下黄金矿业资源品位高、成本低、盈利能力强；收购华盛金矿后，公司资源储备大幅提升。2021年公司实现合质金产量7.21吨（+18.0%）；营业收入90.40亿元（+14.35%）；归母净利润12.73亿元（+2.49%）。•

华盛金矿：位于云南省德宏州芒市三台乡，麦窝坝矿段类卡林型金矿金金属量70.67吨，平均品位3.04g/t。公司在2021年成功收购华盛金矿60%股权，交易作价10.37亿元，并购能力凸显。•

黑河银泰：高品位、易选冶，截至2021年末，保有金金属量11.40吨，银金属量92.26吨；另有存货金金属量0.89吨，银金属量12.92吨。•

吉林板庙子：截至2021年末，保有金金属量22.96吨。•

青海大柴旦：位于青海省滩间山贵金属有色金属矿重点成矿区，截至2021年末，保有金金属量62.82吨，另有堆存金金属量1.56吨。•

玉龙矿业：具备销售竞争优势的铅锌银多金属矿矿山，截至2021年末，保有银金属量7048.88吨，铅+锌金属量107.64万吨。图：公司营业收入情况（亿元，%）图：公司归母净利润情况（亿元，%）资料：iFinD、iFinD180天机构一致预测，国信证券经济研究所整理资料：iFinD、iFinD180天机构一致预测，国信证券经济研究所整理赤峰黄金：聚焦黄金主业，高速成长在即•

赤峰黄金主营业务为黄金、有色金属采选，近年来连续收购Sepon铜金矿、瀚丰矿业、Wassa金矿，加速成长。2021年公司实现黄金产量8.10吨（+76.42%）；营业收入37.83亿元（-17.01%）；归属于上市公司股东的净利润5.83亿元（-25.69%）。公司计划2022年黄金产量不低于15.76吨。•

Sepon铜金矿：地处老挝川圹-长山多金属成矿带，是老挝境内较为重要的内生金属矿带，2021年末保有黄金资源量约158吨。2020年，万象矿业重启金矿生产，完全达产后，年处理能力可达300万吨。此外在矿区北部发现稀土元素异常富集。•

Wassa金矿：Wassa是加纳最大黄金成矿带阿散蒂金矿带上一座大型、年轻的黄金在产矿，截至2020年底，Wassa金矿保有金资源量约365吨，2020年产量约为5.4吨。公司将充分利用多年积累的黄金开采技术及管理经验，深挖资源潜力，进一步降低成本，提高运营收益。•

五龙矿业：地处辽东重要的金成矿集区，增储前景广阔。2021年选矿能力已从1200

吨/日跃升至

3000

吨/日。•

吉隆矿业：资源禀赋好，矿石品位达14.57克/吨，对应成本较低。目前1000吨/日选厂升级改造项目正在进行中。•

瀚丰矿业：锌铅铜钼多金属矿，探矿权所在区域成矿地质条件优越。2021年立山矿证载生产规模提升至60万吨/年。图：公司营业收入情况（亿元，%）图：公司归母净利润情况（亿元，%）资料：iFinD、iFinD180天机构一致预测，国信证券经济研究所整理资料：iFinD、iFinD180天机构一致预测，国信证券经济研究所整理湖南黄金：黄金产量稳步提升，掌握光伏金属锑资源•

湖南黄金是全国十大产金企业之一，全球锑矿开发龙头企业，国内重要钨矿企业。2021年公司实现自产金5.16吨（+8.45%），自产锑1.76万吨，（-12.60%），自产钨精矿1831标吨（-13.39%）；营业收入198.46亿元（+32.19%）；归母净利润3.63亿元（+61.28%）。2022年黄金自目标为5.36吨，力争2025年实现自产黄金10吨。•

抵御风险能力较强。公司长期专注于黄金、锑和钨三种金属的矿山开采和深加工，拥有集矿山勘探、开采、选矿、冶炼、精炼、深加工及销售于一体的完整产业链。目前具备80吨/年黄金生产线、2.5万吨/年精锑冶炼生产线、4万吨/年多品种氧化锑生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线。多金属组合增强了公司抵御单一产品价格波动风险的能力。•

经营业绩有望持续提升。公司推出限制性股票激励计划（草案），提出较有挑战性的股票解除限售业绩考核目标，指标包括净资产收益率、净利润增长率、应收账款周转率，其中三个解除限售期净利润增长率分别为以2021年净利润为基础，2023年净利润增长率不低于24%，2024年不低于38%，2025年不低于65%。图：公司营业收入情况（亿元，%）图：公司归母净利润情况（亿元，%）资料：iFinD、iFinD180天机构一致预测，国信证券经济研究所整理资料：iFinD、iFinD180天机构一致预测，国信证券经济研究所整理恒邦股份：黄金冶炼规模、技术优势突出•

恒邦股份主要从事黄金探采选、冶炼及化工生产。2021年公司实现营业收入413.82亿元（+14.78%）；归母净利润4.55亿元（+24.16%）。•

江铜黄金板块发展平台。江西铜业收购公司控制权时，承诺将以公司作为江铜黄金板块的发展平台，将江西铜业及其控股股东旗下优质的黄金资产注入上市公司，规范与公司存在的同业竞争，为公司的发展提供支持。目前，公司自产金规模较小，受安全检查影响，2021年产量为0.12吨，2020年为1.48吨。辽上金矿扩产项目建设完成后，公司矿山综合生产规模将有所提升。•

黄金冶炼具备规模优势。公司目前已建设3套火法冶金系统生产线，黄金生产技术尤其是处理多元素复杂金精矿的技术已达到国际先进、国内领先水平。具备年产黄金50吨、白银1000吨、电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力，并可综合回收锑白、铋锭、碲锭、二氧化硒、金属砷等稀贵金属。同时公司全资子公司威海恒邦化工有限公司生产各类磷铵、复合肥等肥料远销国内外。2021年度，公司主要产品产量分别为黄金39.60吨（-17.33%）、白银757.2吨（-5.53%）、电解铜19.48万吨（26.33%）、硫酸137.47万吨（+10.30%）。此外，公司计划发行可转债募集资金总额不超过31.6亿元，主要用于含金多金属矿有价元素综合回收技术改造项目，项目建成后将进一步扩大公司业务规模。图：公司营业收入情况（亿元，%）图：公司归母净利润情况（亿元，%）资料：iFinD、iFinD180天机构一致预测，国信证券经济研究所整理资料：iFinD、iFinD180天机构一致预测，国信证券经济研究所整理西部黄金：“黄金+锰矿”双产业布局•

西部黄金背靠新疆有色，主营黄金、锰资源开采、加工和销售。2021年公司生产标准金10.63吨（-24.18%），其中自产标准金2.31吨（-22.74%）