美国制造业回流的投资线索：制造业出口链“卖铲人”与“曲线选手”

目录美国制造业正在回流 3制造业本土化加速，美国经济软着陆” 32008年以来美国制造业回流政策对比 4基建法案关注基础设施维护与升，公共部门投资提速 6《通胀削减法案》和《芯片与科学法案》合力撬动高端制造业资本回流 7中观视角看美国制造业新格局 9新能源汽车：供应链本土化 9芯片半导体：进一步夯实美国竞争力 12工程机械：从美股龙头看制造业景气 14来自制造业出口美国的增量投资线：“卖铲人与曲线选手” 15风险提示 19美国制造业正在回流制造业本土化加速，美国经济“软着陆”2023年二季度美国经济表GDP环比折年2.4%1.8%2.0%。其中，除住宅投资增速继续为负外，非住宅类固定投资增速全部为正，其中设备投资增速图1：23Q2非住宅类固定投资同比增速亮眼2022-09-302022-12-312022-09-302022-12-312023-03-312023-06-30私人固定投资 非住宅建设设备和器械 知识产权产品住宅4%0%-4%-8%-12%-16%-20%数据来源：ifind，2021年以来制造业占贡献恢复到疫情前水平，美国制造业实际支出增长。从产业结构来看，20222900亿GDP10.96%。从制造年以来美国制造业实际建设支出急速上升，20212019年末峰值后，202361959亿美元。美国财政部分析，其制造业实际建设支出的增长主要得益于拜登推出的“三项法案”等产(IIJA)与《芯片与科学法案》(CHIPS)，尤其是“芯片法案”吸引的大量半导体投资。图2：美国制造业占比回升至疫情前水平 图3：美国制造业建设支出快速攀升，创新历史新高25%20%15%10%5%0%-5%-10%2022-122022-032022-122022-032021-062020-092019-122019-032018-062017-092016-122016-032015-062014-092013-122013-032012-062011-092010-122010-03

美国制造业增加值同比 美国制造业增加值构成占比-右

9.5%

0

美国制造业建造支出（季调，百万美元） 美国制造业建设支出同比-右轴100%80%60%40%20%0%-20%2023-062022-112023-062022-112022-042021-092021-022020-072019-122019-052018-102018-032017-082017-012016-062015-112015-042014-092014-022013-072012-122012-052011-102011-032010-082010-012009-062008-112008-042007-092007-022006-072005-122005-052004-102004-032003-082003-01数据来源：， 数据来源：，2008年以来美国制造业回流政策对比推动制造业回流是美国近3政策延续。2008年金融危机以来，奥巴马、特朗普与拜登政府均图4：近三届美国政府都推动制造业回流，出于产业结构、贸易格局与供应链安全三方考虑商品逆差（亿美元）全球供应链压力指数-右商品逆差（亿美元）全球供应链压力指数-右奥巴马政府：《美国制造业促进法案》等7项法案特朗普政府：签署USMCA拜登政府：等3项法案1200 41000 3800 2600 1400 0200 -12023-022022-082022-022021-082021-022020-082020-022019-082019-022018-082018-022017-082017-022016-082016-022015-082015-022014-082014-022013-082013-022012-082012-022011-082011-022010-082010-022009-082009-022008-080 -22023-022022-082022-022021-082021-022020-082020-022019-082019-022018-082018-022017-082017-022016-082016-022015-082015-022014-082014-022013-082013-022012-082012-022011-082011-022010-082010-022009-082009-022008-08数据来源：ifind，年金融危机揭示了实体经济虚弱造成的宏观金融风险。奥巴马政府分别在两个任期中推出了《美国复苏与再易体系两方面手段。20175169亿美元，商品79932017GDP2.65%4.10%于“铁绣带”构成共和党的重要选民基础，政府结合“美国优先”的政治口号，使用关税、减税等方式扶持制造业发展，推出了《税收减免与2018-2019TTP20201月签署了美墨加协定S新冠疫情期间，离岸外包的生产模式体现出脆弱性，纽约联20201.1020221再次突破4.31。供应链不稳定导致了美国制造业受挫，贸易逆差剧烈扩大，202231241亿美元，突破历史峰值。同时考虑美国经济在疫情期间遭受重创，传统行业需要提振，拜登政府在2021(IIJA，简称“基建法20228(IRA)(CHIPs)表1：2008年以来美国制造业回流政策对比通过时间法案名称内容奥巴马政府（2009年1月-2017年1月）2009-02美国复苏与投资法案支出8000亿美金，投资基础设施、教育、环境与能源安全，创造新的就业机会2010-08美国制造业促进法案暂停或降低部分基础化工产品等原材料的关税，以降低制造业成本。2011-01美国竞争力再授权法案继续授权对基础研究与教育的投资，并增加对STEM的教育投资。2014-08公路与运输资金法案加大汽车运营补助金力度，加大对高速公路的建设拨款力度。2014-11振兴美国制造业与创新法案2014NISTNIST围内建设制造业创新中心。2016-05制造业竞争力法案2016对一些不威胁国内产业的进口商品降低关税，降低制造业成本。2016-12创新与竞争力法案加强STEM基础研究，推动企业创新与技术商业化开发。特朗普政府（2017年1月至2021年1月）2017-12税收减免与就业法案将企业所得税率从16~39%的累进税率修改为统一21%税率，下调个人所得税边际税率，吸引企业与购买力回流。2020-01签署美墨加协定(USMCA)替代NAFTA，在三国间建立自由贸易区，增强区域经济合作。拜登政府（2021年1月至今）2021-11基建投资与就业法案包括5500亿美元新支出，用于修复与升级道路、桥梁、铁路、饮用水和互联网设施等。2022-08芯片与科学法案投入约2800亿加强半导体行业竞争力，包括约527亿资金支持，240亿投资税抵免，以及约2000亿科研经费等。2022-08通胀削减法案授权政府约3700亿美元用于能源基础设施、电动车与电池等产业。数据来源：美国白宫官网，“基建法案拜登政府的“基建法案”针对基础设施建设。《基础设施投资和就业法案》投资规模为1.2万亿美元，其中5500亿美元用于新支出，用于修复与升级道路、桥梁、铁路、饮用水和互联网设施等，以弥补往期的投亿美元用于维护与重建公路、桥梁，对铁路、电网、宽带、水资源等均投资500-600125亿美元用于电动车相关产业。表2项目金额（亿美元）目标公路与桥梁1100维修与重建铁路660客/货运铁路电网650防止非法侵入与提供清洁能源宽带650在乡村与低收入社区推广宽带清洁水资源550更换铅水管解决铅等化学污染基础设施维护500防止网络攻击与气象灾害公共交通390开设公交线路并改善包容性机场250升级与扩建机场与控制系统油田210清理改造废弃油井港口170港口基础设施与处理卡车排放电动车125电动车充电网络（70亿）与电动校车（50亿）数据来源：美国白宫官网，美国政府部门在基建方面已累计投资3000亿美金。根据白宫统计，拜3000亿美金在公共基础设施与清洁能源上，包括1770亿元的交通基础设施投资与754亿元的互联网基建投资，与“基建法案”的政策目标相吻合。图5“基建法案”目标行业（按投资额，前5名） 图6：拜登政府任期内公共设施投资金额1100计划投资额（亿美元）1100计划投资额（亿美元）66065065055010007505002500公铁路路与桥梁

电宽清网带洁水资源

0

公共设施投资金额（亿美元）17701770754223165230交通设施投资 互联网 清洁能源 可持续发展 清洁水资源数据来源：ifind，注：截至2023/7/23

数据来源：ifind，。注：交通设施投资包括公路、桥梁、公共交通、港口与机场、电动校车与EV充电桩。数据截至2023/7/26造业资本回流根据麦肯锡统计，这一法4000亿美元，以税费补贴、贷款与担保等方式推3700亿美元的贷款额度，其中约2500亿将用于建设能源基础设施。《芯片与科学法案》针对半导体行业，力求巩固供应链，强化议价权，吸引外国资本投资。20228月通过签署，涉及资金总额约28005272402000亿美元的科研经费支持。图7《通胀削减法案》授权美国能源部支配金额 图8《通胀削减法案》拟投资金额（分行业）2500授权金额（亿美元）2500授权金额（亿美元）62055011625002000150010005000能 清 先 运源 洁 进 营基 能 交 费础 源 通 用设 工施 具

30002506投资金额2506投资金额:分行业（亿美元）564477234 209472000150010005000/能 环 制 交 农 源 境 造 通 业 保 业 电 源/护 动车数据来源：ifind， 数据来源：ifind，图9：拜登政府任期内私人制造业投资额（截止23年7月） 图10：美国制造业绿地投资逆势增长（单位：亿美元）2310私人制造业投资金额（亿美元）2310私人制造业投资金额（亿美元）133010301901402000150010005000/半导体/电子

电 清 生 重动 洁 物 工/车 能 制 业/电 源 造池

制造业绿地投资 制造业总FDI-53.3421.3112.5713.353.3421.3112.5713.3504030201002019 2020 2021 2022

1400120010008006004002000数据来源：BEA， 数据来源：BEA，产业政策叠加政府投资刺激私人制造业投资。根据白宫统计，拜登任期50002310亿的半导体/电子投资以及其它高新技术行业。政策红利吸引外资，从反映外国资本直接形成产能程度的绿地投资来看，2022年美国制造业绿地投资为53.34亿，已经超越疫情前水平，环比2021年提高了40亿美元，在制造业整体FDI下滑背景下，印证了美国制造业回流的趋势。框架下墨西哥受外资青睐。墨西减少关税壁垒，自2019年起墨西哥的外商直接投资流入额持续增高，开启新一轮上升周期。若以2007年为基期，2022年墨西哥外商投资利用量环比增长约17pct，相比加拿大体现出增长韧性。图11：2019年起，墨西哥外商直接投资净流入持续升高 墨西哥加拿大-右124.4107.9101.696.4

100120 80100608060 404020200 02007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源：ifind，注：外商直接投资净流入额，以2007年=100图12：2023上半年工程机械出口至各地区的金额及增速，墨西哥表现不俗2023年1-6月工程机械出口额（万美元） 同比-右(%)40,000

30030,000 20020,000 10010,000 00斯尼利西 亚

印比巴沙度利西特尼时阿西 亚

土韩泰菲耳国国律其 宾

德英越马加墨国国南来拿西西大哥亚

-100数据来源：中国工程机械工业协会，新能源汽车：供应链本土化新能源汽车产业链：直接受益于联邦政府补贴带来的增长。《通胀削减法案》税收补贴相关内容为满足特定比例的关键电池矿物及组件分别提供3750美元新车税收抵免补贴。新能源汽车需求的直接扩张促进了配套产业链的本地化投资，如特斯拉、大众等车企计划于美墨加自贸区开设工厂，配套产业链转移预期强烈。除此之外，对于电池组件和关键矿物（原材料）的规则，推动了国内企业赴美建厂以维持其在供应链中地位的行为，出海投资等行为有望带来增量投资机会。项目最新版本（2023年3月）初版（2022年8月）补贴金额关键矿产、电池组件两大要求均满足，上限为$7500项目最新版本（2023年3月）初版（2022年8月）补贴金额关键矿产、电池组件两大要求均满足，上限为$7500，若满足其中一项则补贴上限为$3750。零售价格限制适用低于80,000美元的零排放货车、SUV和卡车；低于55,000美元的电动轿车。车企销量限制取消对车企的20万辆车上限。消费者收入限制1530万美元的联合申报（22.5万美元。最终组装地制造商生产清洁能源车辆的地方，可以是工厂所在地，或是其他交付给经销商或进口商的地点。仅表示需在北美，未明确定义。关键矿产（$3750）产地要求需要有一定比例在与北美有自由贸易协定的国家提取或加工，或者是在北美回收循环。2025年起若电池中的关键矿物是由“受关注国家”开采、加工或回收的，不可获得抵免。比例要求2024年前40%、2024年50%、2025年60%、2026年70%、2027年及以后80%。确定步骤确定采购链；确定合格的关键矿物；计算合格的关键矿物含量。—组成材料指含有关键矿物质，并能直接用于制造电池组件的材料。包括但不限于正负极活性材料，箔、粘结剂、锂盐、添加剂等。涉及锂电的主要包含锂、镍、钴、锰、石墨、铝等。电池组件（$3750）产地要求电池组件价值需要有一定比例在北美制造或组装。比例要求202450%、2024-202560%、202670%、202780%、202890%、2029年后为100%。2024年起，若其电池所包含的任何组件是由“受关注国家”制造或装配的，不可获得抵免。确定步骤确定在北美制造或组装的电池组件；美电池组件；3）确定电池组件的总增量值;4）通过将北美电池组件的总增量值除以所有电池的总增量值来计算合格的电池组件含量组件。—分类包括但不限于正负电极、固体金属电极、箔、电解液、电芯和pack。未明确定义含有关键矿物并直接用于电池组件制造的材料是否属于电池组件自由贸易协定国家新增日本，未来添加:任何新的符合条件包括澳大利亚、巴林、加拿大、智利、哥伦比亚、哥斯达项目最新版本（2023年3月）初版（2022年8月）足这些因素时可以添加任何其他国家巴拿马、秘鲁和新加坡外国敏感实体财政部需要在年底规则首次生效之前提供明确的清单基于《基础设施投资和就业法案》的定义数据来源：美国国会，美国财政部，图13：电池组件百分比计算方法示例确定部件的组装或制造地点

件 橙色：在其他地区制造或组装的组件 阳极 $A阴极 $B电解质 隔膜 $D

$E $F电芯（cell）电芯（cell）电池模块对所有组件的增量值求和计算在北美制造或组装的电池组件价值占模块的百分比例：在本例中，一个电池模块（仅在北美进行阳极、阴极、电芯和模块的制造和组装）的电池组件的值等于数据来源：美国财政部，长期来看，法案对原材料及电池组件美国产化的比例将逐年上升，对于车企及新能源产业赴美布局的增量需求亦与日俱增。众多新能源相关企业赴美建厂必将产生竞争格局的变化，而在这一趋势中能占据先机，利用美国新能源相关补贴政策以获取同业竞争优势的企业有望在未来具有边际的增量空间。车企 类别规划与投资进展车企 类别规划与投资进展特斯拉整车5020236月开工，生产下一代电动车，也可以生产电池。电池1、与宁德时代洽谈在美建设电池工厂的计划，或将得克萨斯州作为候选厂址。236100GWh4680Semi卡车生产3.3亿美元税收优惠。3、投资超7亿美元扩建德克萨斯州超级工厂，包括四个项目：电池测试实验室、正极材料、电池1和驱动单元设施；目前有4条生产线，1条已在生产电池，3条处于安装调试阶段。4、投资150万美元，在加州弗里蒙特工厂附近增产4680电池，并安置一个电池开发实验室。福特整车18OakvilleElectricVehicleComplex，为生产福特和林肯品牌的下一代电动车做准备，将使用福特和SKOn的合资工厂美国肯塔基州电池园区（BlueOvalSKBatteryPark）生产的电池。电池35（BuOvBttryPrMhgn与服务，是美国首家仅由整车制造商支持的电池厂，初始年产能为35GWh，对应可装配40万辆福特电动车。通用电池1UltiumCellsLLC3年车企 类别规划与投资进展8prnHil2023Lnsng工厂，预计2024年下半年投产。2、将在印第安纳州NewCarlisle建设第四家电池工厂。32.75UltiumCellsLLCSpringHills35GWh提升至50GWh。4、密歇根州经济发展公司战略基金委员会向通用和本田共同出资4,890万美元设立的合资生产公司FuelCellSystemManufacturingLLC的燃料电池业务提供了200万美元补贴。Stellantis整车Ram品牌将对墨西哥Saltillo卡车工厂投资2亿美元，以扩建生产区域，生产电动货车ProMaster。电池1、与松下商讨在北美合作建立第三座电池工厂的可行性。2252025年第一季度投产，为北美工厂的各款生产车型交付电池模组。3、与LG新能源在加拿大合资建厂，初始投资41亿美元，计划在2024年第一季度投产。数据来源：Bloomberg，InsideEVs，Teslarati，集微网，汽车之家，特斯拉赴美建厂，带动全产业链赴美投资。2023年全年产量预测，其主要出货集中于上海，德州，及加州佛里蒙特的工厂，其12050%2023年，上海工3150亿美元的投入计划将墨西哥转变为其最主要100万辆的产能，图14：特斯拉上海工厂产能变化 图15：2026特斯拉预期产能占比60%55%50%45%40%35%

上海工厂全球产量占比

Berlin,10.

Shanghai,California,23.91%California,23.91%87%Texas,10.87%预计2026预计2026年将有接近40%的产量转移至墨西哥工厂25%

2021

2022

2023E

2026E数据来源：Tesla季报， 数据来源：Tesla季报，产业链跟随性转移，赴墨建厂趋势正盛。特斯拉长期以来一直是国内诸多上游供应商的主要客户。特斯拉的墨西哥布局，可带动一部分产业链中的相关公司赴墨建厂。根据国内相关公司已经公开的战略规划，赴墨建厂将成为未来新能源产业回流北美过程中规避贸易保护主义，保证自身在供应链中地位的重要方法。索诺拉州：均胜电子奇瓦瓦州：中鼎股份索诺拉州：均胜电子奇瓦瓦州：中鼎股份科阿韦拉州：岱美股份、均胜电子、华域汽车、三花智控、万丰奥威、伯特利、旭升集团新莱昂州：拓普集团、华域汽车、均胜电子、瑞可达、银轮股份、新坐标、嵘泰股份、祥鑫股份塔毛利帕斯州：均胜电子阿瓜斯卡连特斯州：宁波华、新股份 圣路易斯波托西州：瓜纳华托州：爱柯迪、文灿股份、凌云股份克雷塔罗州：瑞玛精密、华域汽车、文灿股份、继峰股份数据来源：公司公告，盖世汽车，芯片半导体：进一步夯实美国竞争力受益于法案，芯片直接投资额短期内增幅显著。法案通520亿美元的直接补贴，宣告了电子及半导体行业在美国科技战略规划中的地位。法案重点关注美国本土生产的汽车及军事等行业。直接补贴致使部分企业直接扩大其芯片相关生产规模，对应行业直接投资进一步加大。固定资产实际投资额在法案出台后一段时间内持续处于上升趋势，预计随着补贴金额的进一步落地，美国半导体及电子行业的直接资本开支规模将进一步扩大。图17：芯片半导体：制造等环节将逐步向美国倾斜 公司总部 制造组装 设备消费 美国33%19%25%中国大陆26%35%24%中国台湾9%15%1%韩国11%12%2%日本10%9%6%欧洲10%10%20%其他1%0%22%数据来源：BCG，SIA，注：本图取材于《Strengtheningtheglobalsemiconductorsupplychaininanuncertainera.》，时间截至2019年表5：美国与日韩在半导体制造领域具备领先优势，CHIPS法案有望提升美国芯片竞争力半导体制造领域全球龙头公司及分布设备光刻设备ASML(荷兰)、Nikon(日本)、Canon(日本)刻蚀设备LamResearch(美国)、TokyoElectron(日本)、AppliedMaterials(美国)薄膜沉积设备AppliedMaterials、LamResearch、TokyoElectron、ASMl、Kokusai(日本)量测设备KLA(美国)、AppliedMaterials、Hitachi(日本)、ASML清洗设备Screen(日本)、TokyoElectron、LamResearch、SEMES(韩国)、KLA涂胶显影设备TokyoElectron、Screen化学机械抛光设备AppliedMaterials、Ebara(日本)热处理设备AppliedMaterials、TokyoElectron、Kokusai、ASMI(新加坡)离子注入设备AppliedMaterials、Axcelis(美国)、Sumitomo(日本)去胶设备PSK(韩国)、Hitachi、LamResearch、泰仕半导体(中国台湾)测试设备Advantest(日本)、Teradyne(美国)材料硅片SUMCO(日本)、SKSiltron(韩国)、Shin-etsu(日本)、环球晶圆(中国台湾)超净高纯试剂E.Merck(德国)、Ashland(美国)、Wako(日本)电子气体SKMaterials(韩国)、Linde(德国)、TaiyoNipponSanso(日本)、AirLiquide(法国)、AirProductsandChemicals(美国)光刻胶JSR(日本)、Shin-etsu(日本)、TOK(日本)掩膜版photronics(美国)、SKE(日本)、HOYA(日本)、LG-IT(韩国)、DNP(日本)、Samsung(韩国)CMP抛光液Cabot(美国)CMP抛光垫Dow(美国)靶材Tosoh(日本)、Honeywell(美国)零部件硅电极三菱材料(日本)、CoorsTek(日本)、SKchem(韩国)、Hana(韩国)、Silfex(美国)、Trinity(日本)、Wakatec(日本)、WDX(韩国)机械手/机器人FANUC(日本)、Yaskawa(日本)、Kawasaki(日本)、KUKA(德国)、ABB(瑞士)气体输送系统UltraCleanTech(美国)可编程电源/射频电源MKS(美国)、AdvancedEnergy(美国)物镜系统Zeiss(德国)、Nikon数据来源：SEMI，Gartner，前瞻产业研究院，台积电预3nm5nm400亿美元，超过其2022年全年已实现资本开支，进一步扩大其在北美芯片制造领域的竞争力。从历史数据可以看出，当前台积电主要利润来源于7nm以下芯片，将其主要市场竞争产品生产工厂设于美国，除了法案落地的直接补贴外，亦可减少供应链成本。图18：2022台积电利润占比以下占比超60% 图19：2022台积电收入分地区统计：北美地区仍是主体120%100%80%60%40%20%13.36%11.83%13.36%11.83%12.78%13.91%10.37%19.45%17.46%10.83%64.00%65.96%59.32%61.07%7.87%9.64%12.85%9.30%

52.96%20.13%26.91%

5nm7nm16nmothers41.98% 36.40% 34.51%13.60% 13.01%16.80%26.90%31.34%33.50%18.67% 25.57%7.72%

中国台湾 北美地区 中国大陆 其他地区2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022数据来源：台积电年报， 数据来源：台积电年报，三星于2023年5月宣布赴美建厂计划，预计投资170亿美元，提供超过1800个就业岗位。5nm以下芯片，并同步计划3nm已于美国地区注册8000余项专利，而且更多的技术专利正在申报过程中，以建立在北美地区特有领域的技术壁垒。工程机械：从美股龙头看制造业景气2023年中报，从头部公司可卡特彼勒天然气发动机以及工业气体涡轮机制造商之一。23Q2营业收入173.221.6%2.274.%。跟23Q1相比，卡特彼勒的收入与净利润分别环比增长和50.4%。卡特彼勒业绩大幅增长，系售价较好和销量走高，销量增长主要是因为经销商库存变化和终端用户设备销售增加。图20：2020年以来，卡特彼勒营收筑底回升 图21：2021年以来，卡特彼勒净利润持续增长0

卡特彼勒营业收入（亿美元） yoy-右轴

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2023H1-50%2023H1

02022202120202019201820172016202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008

卡特彼勒净利润（亿美元） yoy-右轴

300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%2023H1-200%2023H1数据来源：， 数据来源：，图22：北美地区是卡特彼勒业绩增量的强劲来源0

2023Q2收入（百万美元） 同比增速-右轴32%18%10%6%北美 拉美 欧洲/非洲/中东 亚32%18%10%6%

35%30%25%20%15%10%5%0%数据来源：卡特彼勒财报，帕卡：美国最大的卡车制造企业，其子公司肯沃斯公司2023年第二季度卡车销5.19500088.8亿美24%12.2亿美元,70%。业绩增长图23：帕卡单季度营收结构（单位：亿美元） 图24：美加两地贡献了帕卡的持续增量（单位：辆）卡车及其他 零件 金融服务80706050403020102023-062023-032023-062023-032022-122022-092022-062022-032021-122021-092021-062021-032020-122020-092020-062020-032019-122019-092019-062019-03

0

美国+加拿大 欧洲 其他地区数据来源：帕卡财报， 数据来源：帕卡财报，与“曲线选手”睐。2020版的《美墨加协定》签署。协定中75%汽车原产地规则《美墨加协定》款项《北美自由贸易协定》款项汽车区域价值含量比例汽车原产地规则《美墨加协定》款项《北美自由贸易协定》款项汽车区域价值含量比例不低于75%不低于62.5%相关零部件区域价值含量65%部分汽车零部件的北美地区价值含量不得低于60-62.5%符合区域价值含量的零部件种类扩大了需符合区域价值含量的零部件范围，分别对乘用车、轻型卡车的核心件、主件和辅件，重型卡车的主件和辅件，以及其他机车的零部件中需要达到北美地区价值含量的零部件的HS编码进行了逐一列表列出符合区域价值含量的零部件种类，未被列入该清单的零部件不受区域价值含量要求限制钢铝产品购买含量不低于70%，未限定所涉及的钢铝产品的HS编码，成员国可在具体操作中给出钢铝产品的额外描述或修订无劳动价值含量原产于北美地区的汽车必须达到40%至45%的劳动价值合量无过渡期合规要求510%62.5%的区域价值含量要求机动车辆组装商在生产出第一台原型车之日以后5年内区域价值含量要求为50%数据来源：盖世汽车，Wikipedia，如何开辟增量空间？通过生产线转移的方式，可以拓展制造业的市场。目前国内部分厂商已经或计划把生产线转移到墨西哥等地区，以获取劳动力、运输以及关税成本优势。面向未来，持续布局海外市场，利用现有产品的竞争优势积极拓展国产品牌的出口份额，可以打造“第二增长曲线”。“曲细分赛道来看：逐步提速挖57,7872022年叉车出口数量达36.15万台，出口数量再创新高。叉车出口销量占总销量比重提升34.5%，近年来持续增加。3）高空作业平台：2021、年高4.377.14140.4%、63.2%。202236.4%推荐：等；受益标的：联德股份。图25：2021年以来叉车出口占比不断上升 图26：近年来高空作业平台出口占比销量比重增加36%34%32%

叉车出口占比

34%

40%35%30%

高空作业平台出口占比30%28%26%26%24%22%201220%2012

26%

26%

28%28%

25%

28%

25%

23%

24%

25%18%27%18%27%29%36%15%10%5%202220212020201920222021202020192018201720162015201420130%20222021202020192022202120202019201820172016201520142013数据来源：中国工程机械工业协会， 数据来源：中国工程机械工业协会，图27：近年来挖掘机出口占比持续攀升 图28：近年来履带式起重机出口销量及增速201002010

销量:挖掘机:出口(外销)：台 出口销量占比(右）

53%42%53%42%20%11%11%7%10%10%3%7%9%7%7%2%50%40%30%20%10%2023H10%2023H1

0

履带式起重机出口：台 YOY（右107%28% 27%-13%-18%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2022H1

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%数据来源：中国工程机械工业协会， 数据来源：中国工程机械工业协会，汽车领域推荐：拓普集团、旭升集团、爱柯迪、岱美股份。图29：全球新能源车渗透率提速 图30：2022年墨西哥分厂商轻型车产量份额1,200

全球新能源汽车销量（万辆） 全球新能源汽车渗透率-右

14%

梅赛德斯奔驰,2.65%

宝马,1.92% 江淮汽车,0.52%本田,3.82%0

12%10%8%6%4%2%20220%2022

马自达,4.48%现代起亚,8.01%丰田,8.11%福特,9.17%

日产,11.82%

Stellantis,202120202019201820172016201520142013201212.54%2021202020192018201720162015201420132012

通用,22.47%大众,14.50%数据来源：， 数据来源：Marklines，电池材料领域，出海的关键在于避开IRA法案的限制。具体的措施有：1）2）键矿物价值比例的要求。3）与外企合资，以避开产地约束。通考虑到在美已有产能规划供应商，推荐：