有哪些政策可能成为活跃资本市场的先锋军VIP

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u1、资本市场从平稳到活跃” 4、历史，策资市的表多“稳行”核心 4、关注“稳”到活”变化 52、未来有哪些政策值得期待？ 6、活跃本场从资、融端交端合力 6、印花税有调整 7、交易则加活 8、降低创等易入槛 10、进一加引中期金入市 113、“活跃资本市场的β与α 12、市场体望到振 12、风格或好小，也需考政实方向 13、行业，跃本场化下商为好 144、风险分析 16图目录图1：历政局议及资市情况 4图2：证会几的作重点 5图3：7政局议活跃本场 6图4：历印税调上证数交均显升 8图5：证交印税国家政入重低 8图6：中台股实行“T+0”易度明提交易量 9图7：涨幅制开市场动显提升 10图8：涨幅制开市场跌受响大 10图9：各块人资交易槛在异 11图10：板易跃对较高 11图国资结机构比对低 12图12：股资结机构比高 12图13：本场活要通影流性风偏好振市 13图14：花下或小市股票 14图15：“T+0”实后大市股票 14图16：入长投对白蓝更有利 14图17：商块估处于史对位 15图18：股基对板块配比处历低位 15图19：23Q1上券项业在收中比 16图20：市商项收入比单位:元) 16图21：场交与的收及润联切 16图22：商块走市场交非相关 16表目录表1：活资市的策实后市多出上涨 131、资本市场从“平稳”到“活跃”为核心2018年10月政治局会议中提到“激发市场活力”，是政治局会议中最近一次与“活跃资本市场”相近的提法。2018年10月政治局会议提出，“围绕资本“活跃资本市场”的提法有一定的相似性。202074促进资本市场平稳健康发展”，其重点在于“平稳健康发展”。2022年4月政治局会议，重点在“平稳运行”，表态相比20年720224202220207从证监会每年的工作重心来看，基本也围绕政治局会议表态开展。证监会201820192021基本也与政治局会议的定调所一致。图1：历次政治局会议提及资本市场情况资料来源：wind，中国政府网等，，数据截至2023/8/7图2：证监会近几年的工作重点资料来源：证监会官网，20237高度重视。724场当下运行状况的高度重视，也体现出对资本市场长期发展的支持与鼓励。724252023中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。居民财产性收入，也可以间接起到扩大内需、提振消费的作用。落地。图3：7月政治局会议强调活跃资本市场资料来源：光明网，2、未来有哪些政策值得期待？力“活跃资本市场”或将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策。724252023进一步激发资本市场活力，提升资本市场功能。投资端融资端AA交易端交易时间，提升交易的连续性等。831013%；810100（份）100股（份）起、以1股（份）递增。短期来看，我们认为交易端方向值得重点关注。除了已有的部分政策表态之外，未来其它政策或也将逐步出台落地。短期来看，我们认为交易端政策调整最为值得关注，包括：调整印花税税率、交易规则调整、降低科创板等交易准入门槛、进一步加强引入中长期资金入市等。我国当前的股票交易印1未来存在下调的空间。我国当前的股票交易印花税税率为‰‰股票市场均不征收证券交易印花税。证券交易印花税费占财政收入比重较小，远低于减税降费规模。20222759亿元，仅占全年公共财政收入的.%。而022年我国新4.26大提升，也可能是印花税调整的潜在信号。政治局会议定调以来，多家主流媒体呼吁调降印花税。83820005200111642‰；200512425301424391914印花税上调后，上证指数成交量和收盘价都出现了显著回落。图4：历次印花税下调后上证指数成交量均明显上升 图5：证券交易印花税占国家财政收入比重较低证券交易印花税占财政收入比重（%）4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%2000200120002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源：，，数据统计区间为2001/01/01-2009/12/31 资料来源：，，数据截至2022年、交易规则更加灵活T+0场实行“T+1T+0“T+2”T+2”1市单日不限制回转交易次数，无涨跌幅限制，资金“T+2”交割。我国交易制度有逐步向海外发达市场演进的趋势。目前除股票市场外，可转债、T+02020年810放宽至20%；2023454436%）。“T+0易的可能性较大。2020529“T+0”交易，保证市场的流动性。2021协委员贺强再提“T+0”议案，建议在大盘蓝筹股中试行“T+0”交易制度。2021227“T+0“T+0”交易制度改革实行日内单次回转交易的可能性较大。“T+0”交易制度可能采用部分市场试行而后全面覆盖的方式逐步实现。20141621“T+0”交易制度实现后，中国台湾股票市场交易情绪明显提振且持续周期较长，2017年中国台湾股票成交金额（电子定单交易）同比提升51%，2018年中国台湾股票成交金额（电子定单交易）同比提升24%。参考中国台湾逐步实现“T+0”交易，A股若推进“T+0”政策可能也会先在部分市场试行而后全面覆盖。2015615%613%，980%。但长期来看，市场波动开的影响并不大。涨跌幅限制或放宽将使得股价对于信息的反应更加高效。10%涨跌幅限制放开至20%后，涨跌停出现的情况有望逐渐减少，股价对于信息的反应更容易一步到位，从而缩小市场预期差的时间窗口期，个股的长期换手率有望降低。市场结构有望加速向机构化转变。图6：中国台湾股市实行“T+0”交易制度后明显提振交易量 股票成交金额:电子定单交易:台湾证券交易所（百万美元）100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,0002012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-07资料来源：，，数据统计区间为2012/1/1-2019/12/31图7：涨跌幅限制放开后市场波动率显著提升 图8：涨跌幅限制放开后市场涨跌幅受影响不大 韩国KRX100指数周涨跌幅（%）3周期移动平均(韩国KRX100指数周涨跌幅（%）)6420-2-4-6-82013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-04资料来源：，，数据统计区间为2012/1/1-2018/12/31 资料来源：，，数据统计区间为2013/1/1-2018/12/31A板的门槛最低，对于资金及经验方面均无要求；创业板对资金的要求为开通前2010220资产不低于50万元，且参与证券交易时间在2年以上。2022来科创板等板块的交易门槛或也将适当降低，以吸引更多投资者入市。图9：各板块个人投资者交易门槛存在差异 图10：主板交易活跃度相对较高资料来源：上交所、深交所、北交所网站， 资料来源：wind，、进一步加强引导中长期资金入市的提升空间，未来或将进一步加强引入中长期资金。加理性。2022A16.2%，而同期美股机59%。这意味着我国的机构投资者占比仍然有很大的提升空间，尤其是对于公募基金及养老金。措，可能包括继续推动资本市场开放，放宽外资投资限制，吸引外资持续流入。202211图11：我国投资者结构中机构占比相对较低 图12：美股投资者结构中机构占比较高资料来源：wind，，数据截至2022年 资料来源：wind，3、“活跃资本市场”的β与α风险偏好会有显著抬升，这也会推动股市上涨。从历史及其它市场情况来看，利好政策出台后股市通常表现较好。参考历史上我国及其它地区市场活跃资本市场相关政策出台后股市的表现，在绝大多数时候，在短期及中长期，利好政策出台后股市表现通常较好。以印花税为例，印花税下调对市场短期和长期的表现或均有一定提振效果。2008年4月我国A股市场印花税由3‰下调至1‰，全A指数此后一周涨幅为16.9%，三年涨幅为2.0%。2008年9月印花税改为单边征收1‰后，全A指数此后一周涨幅达16.0%，三年涨幅达61.6%。蓝筹股开始实行“T+0”交易后，市场年涨幅为7.4%，三年涨幅为11.6；全面实行“T+020.326.5102021.1%。除此之外，引入中长期资金对股市也有积极影响，股市或也将持续上涨。20141169.554.7%。图13：资本市场的活跃主要通过影响流动性及风险偏好提振股市资料来源：绘制表1：活跃资本市场的政策实施后股市大多会出现上涨政策实施时间具体措施作用市场周涨跌幅月涨跌幅三个月涨跌幅年涨跌幅三年涨跌幅下调印花税20051242‰下调至1‰A股-2.404.85-9.400.52379.9720084243‰下调至1‰16.937.19-10.76-14.302.012008919单边征收1‰16.01-4.8710.3465.0461.56T+0交易制度201416部分证券实行T+0中国台湾0.23-2.764.007.4111.60201621全部证券实行T+0-0.974.182.8620.3126.52放宽涨跌幅限制2015615涨跌幅限制由15%扩大至30%韩国0.81-1.33-6.51-2.6518.312020824涨跌幅限制由10%扩大至20%创业板3.64-3.671.6121.06-15.33引入中长期投资者20141117“沪港通”启动沪市3.8721.2328.8169.5354.652016125“深港通”启动深市-4.09-2.78-2.19-0.03-4.51资料来源：wind，。注：涨跌幅单位为%格可能会有更好的表现。20089边征收改为单边征收后，更是开启了一轮小市值股票的牛市。T+0好大市值风格；若降低投资者门槛或放宽涨跌幅限制，或利好科创板或主板等。若实行“T+0”交易，可能会利好大市值股票。这是因为“T+0”交易制度的推向于价值投资，因此若实行“T+0”交易，可能将对大市值股票更加利好。资金的推动之下，将利好科创板。通后，“茅指数”则由此前的小幅跑赢市场变成了大幅跑赢市场。图14：印花税下调或利好小市值股票 图15“T+0”实施后利好大市值股票资料来源：，，数据统计区间为2005/1/1-2010/12/31 资料来源：，，数据统计区间为2013/1/1-2019/12/31图16：引入中长期投资者对白马蓝筹更加有利资料来源：wind，，数据截至2019/12/31、经纪业务是券商的重要业务之一，券商收入及盈利与市场活跃度密切相关。从2023Q1利上升，反之，当市场成交额下降时，券商整体的收入及盈利也会下降。扩大券商资本与资产规模可能也是政策关注的方向，例如放宽杠杆率。由于券商的资金收益率很难有系统性的提升，因此资产负债表的扩张将便是提升利润水平ROE放宽。券商板块当前估值较低，投资性价比较高。截至2023年8月9日，券商板块的PB-LF1.41021%537%344%分位数。整体来看，券商估值水平相对较低，这意味着其具有较高的投资性价比。.4%0年以来的.7%情，伴随着机构的加仓，股价或许会有非常大的弹性。图17：券商板块的估值正处于历史相对低位 图18：偏股型基金对券商板块的配置比例处于历史低位资料来源：wind