策略专题：“活跃资本市场”一揽子政策梳理

的信息披露和法律声明策略专题证证券分析师吴开达资格编号：S0120521010001研研究助理孙希民邮箱：sunxm3＠相关研相关研究1.《继续看好科技成长——中观全行业景气跟踪2023年第1期-》，2023.1.302023.1.303.《2月，春来成长》，2023.1.294.《春节假期大类资产表现与大事5.《近端次新大幅上涨——周观新““活跃资本市场”一揽子政策梳理事件：8月18日盘后，证监会发布就“要活跃资本市场，提振投资者信心”的答记者问，对市场关心的11个焦点问题进行了解答。本文分类梳理答记者问内容，活跃资本市场需要投资、融资、交易三端的平衡。证监会“要活跃资本市场，提振投资者信心”答记者问内容分类梳理：7月24日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。8月18日盘后，证监会发布就“要活跃资本市场，提振投资者信心”的答记者问，对市场关心的11个焦点问题进行了解答。同时明确表示，已成立专项工作组，在集思广益的基础上，专门制定工作方案，确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施：投资端：加快投资端改革，大力发展权益类基金；引入更多中长期资金；加强跨部委沟通协同，提高各类中长期资金权益投资比例；激发市场机构活力，促进行业高质量发展；支持香港市场发展，统筹提升A股、港股活跃度。融资端：提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者；进一步支持高水平科技自立自强；实现资本市场可持续发展；深化并购重组市场化改革；支持股份回购；完善减持制度、加强减持行为监管。交易端：优化完善交易机制，提升交易便利性；激发券商活力，促进行业高质量发展。监管端：统筹做好活跃市场与防范风险、加强监管。活跃资本市场需要投资、融资、交易三端的平衡：1)投资端：引入中长期资金，扩大公募规模，引导养老金入市。提高中长期资金占比要持续推动保险、理财、信托等各类资管机构通过直接投资、委托投资、公募基金等形式提高权益投资实际占比。年金、养老金是股票市场的重要长期资金来源。在我国，公募基金、保险资管是长期资金入市的重要渠道。S)融资端融资分红齐头并进。在A股市场增量资金不足的情况下，监管部门会合理把握IPO和再融资速度，逆周期调节。近期措施指出要强化分红导向，A股上市公司分红情况看，2022年全部上市公司共计分红2.13万亿元，整体分红比例突破40%，创下近10年新高。同时A股2022年年度现金分红额高于募资额，股东投资回报明显改善。3)交易端重在降低交易成本。假设印花税进行调整，可能短期会比较明显地起到活跃资本市场的作用。证监会7月8日发布公募基金费率改革工作安排，目的是促进行业健康发展与投资者利益更加协调一致、互相支撑、共同实现。风险提示：1)一揽子改革难度较大，落地速度有不确定性；2)对新股估值定价要求提升，上市前5日波动或较大；3)市场反馈存在时滞。策略专题2/12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.证监会答记者问内容分类梳理 42.近期活跃资本市场重要政策梳理与分析 62.1.投资端：重点在发展专业机构，引入中长期资金入市 6 72.1.2.扩大公募规模，引导养老金入市 82.2.融资端：融资分红齐头并进 9 2.3.交易端：重在降低交易成本 10 102.3.2.规范费率机制，与投资者利益更加协调一致、互相支撑、共同实现 11 策略专题3/12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图1：证监会就“要活跃资本市场，提振投资者信心”答记者问内容分类梳理 4图2：近年来促进长期资本入市事件及举措梳理 7k三指数与养老金稳步上升 8 图9：证券交易印花税调整历史及调整后上证指数反应 10图10：美国共同基金规模加权费率变化趋势 11图11：美国共同基金的规模加权平均费率远低于简单平均费率 11策略专题4/12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明问内容分类梳理提振投资者信心”的答记者问，对市场关心的11个焦点问题进行了解答。同时了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。这份答记者问长达6000余字，不仅涉及到融资端、投资端改革，也涉及到引入长期资金、支持中国香港向加快投资端改大力发展权加强跨部委沟通开发效率，鼓励基金管理人加大产平。募基金公司增加权益类基金发行比例，促进公募基金总量提升益类基金力度。5.建立公募基金管理人“逆周期布局”激励约束机制，减少顺周期共振。金投资范围和策略，放宽公募基金投资股票股指期权、股指期基金、年金基金扩大资本市场投资范战略投资者认定规则，支持全国社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行；机构投资者参与上市公司治理行为规则，发挥专业买方约束作用；人养老金产品体系，将指数基金等权益类产品纳入投资选择范围。个人养老金制度扩展至全国，扩大制度覆盖面；支持银行理财积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向，全面建立三年以上的长要。允许更多境内外投资机构在审慎前提化监管政策，对优质私募股权创投基金简化登记备案，进一步推策略专题5/12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明股、港股活跃度加强跨部委协完善交易机便一步支持高水提高上市公司投互联互通标的范围，在港股通中增设持在美上市中概股在香港双重上市。得税纳税时点等资本市场相关税收安立健全保险资金等权益投资长周期考核机制，促进其加大权益类投4.支持银行类机构等更多投资者全面参与交易所债券市场。效率。融券逆周期调节，在杠杆风险总体可控的前提下，研究适度降低市融资、债券发行、并购重组“绿上市公司融资环境，积极研究更多满足科技型企业需求的融资适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性，支持科技型企业综合运用各加强债券市场对科技创新的精准支持，重点支持高新技术和战略性新兴产做市品种，支持新型基础设施募股权创投基金发展，落实差异化监管政策，对优质私募股权创新领域。自强行动方案。建立完善突破关键券发行、并购重组“绿色通道”。分红导向，推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续完善系统性长期性分红约束机制。通过引导经营性中期分红、加强对低分红公司的信息披露约束等方更多分享上市公司业绩红利。回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回深化上市公司并购重组市场化改革。优化完善“小额快速”审核机制，适策略专题6/12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明进一步推动中国特色估值体系建设。突出扶优限劣，研究对于破发或破净。此外，在支持北交所高质量发展、推出企业境外上市“绿灯”案值包容性，支持优质科技创新企业强。。司定向发行可转债购买资产的相关规则，丰富并购重组支付方在股价大幅下跌时的回购条件，放购窗口期的限制条件，提升实施回购的便利件的上市公司积极开展回购，督促已发布回购方案的上市公司加超比例减持、未披露减持、规避限监高等相关方的减持行为，增强制度约束加强减持行为监管强监管2.近期活跃资本市场重要政策梳理与分析本次包括更早前有关与活跃资本市场证监会推出的举措覆盖内容较广，制度建设包括投资端、融资端和交易端，涉及市场包括A股、港股、债券、衍生品市场等，涵盖较多中长期制度性改革，从加快投资端改革、提高上市公司投资吸引力、优化完善交易机制、激发市场机构活力、统筹提升股市活跃度、加强跨部委协同等多方面综合施策，对于提振投资者信心具有积极的作用。我们分别从投资端、融资端、交易端选取较为重要的政策进行分析。2.1.投资端：重点在发展专业机构，引入中长期资金入市策略专题7/12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.1.1.引导中长资金入市提高中长期资金占比要持续推动保险、理财、信托等各类资管机构通过直接益，其占比过高会造成市场短期波动较大，推升系统性金融风险，不利于金融市场健康稳定发展，“加快推动市场投资者机构化进程，加快推进养具有”。.6银保监会主发言公厅关于优化保；二是加大权益类资管产品发行力度；三是推进银行与基金公司、公司等各类机构深度合作；四是引导商业银行有序处置非标不良资募基金等各种渠道，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股7置监管有关投资自主权，实施差异化的审慎监管.9金融年度论坛银会主席周亮机构特色优势，把发展直接融资放在更加突出的位引导理财、保险资金等各类中长期步优化基金注册机制，提升权益类基金产品.2言人答顾业务。二是持续优化中长期资金入市环境。加强多层次、多支柱养老保考核机制，完善“愿意来、留得住”的市场机制。.3壮大专业投资者、引导长期投资、丰富金融产品.12(深圳)国际期期资金占比。做好个人养老金投资公募基金政策落地工作，指导行业.4布《关推进公募业高质量服务投资者生命周期的基金产品。积极参与各类养老金投资运营管理政策设，推动配合有关部门出台养老金市场化、长期化投资政策，研究建立以个人户为基础的多层次补充养老体系，支持更多优秀公募基金管理人参与养老金理。持续推动保险、理财、信托等各类资管机构通过直接投资、委托投资、策略专题8/12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明.5.6主席王证监会主席资本、研究等资源投入，加强多资产配置和投研能力建设，切实提养老金投资公募基金的相关制度落地。货私募资管产品稳健发展，引导私募证券投资基金规范、健康发资产配置。2018年银行理财新规允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，对参与个人养老金投资公募基金业务的各类市场机构及其展业行为予以明确规范，公募基金迎来长期在我国，公募基金、保险资管是年金、养老金入市的重要渠道。其他机构社保、规模的快速扩大，自上世纪80年代初诞生后，美国的401K规模自1994年的策略专题9/12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.2.融资端：融资分红齐头并进646家公司首发上市，A股上市公司家数从2020年初的3792家增长到目前的2.2.2.强化分红导向近期措施指出要强化分红导向，推动提升上市公司特别是大市值公司分红的引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红、加强对低分红公司的信息披露约束等。A策略专题10/12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明近年来监管机构持续出台政策鼓励上市公司分红，与投资者分享企业发展红重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%;公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%;公司发展阶段属成长期且有重完善的方向可能主要有两点:一是加强监管力度，实现对上市公司分红政策的有效约束。公司发展阶段最低比例支出安排支出安排支出安排0%2.3.交易端：重在降低交易成本投资者的交易成本包括印花税、股票过户费、证管费、交易经手费、券商佣票交易经手费从按成交金额的0.00487%双向收取下调为按成交金额的0.00341%2.3.1.降低印花税可能短起到活跃资本市场的作用。时间证券印花税改革内容公布日当天涨跌幅公布日下一个交易日涨跌幅交易日涨跌幅公布日后1个月涨跌幅583%幅69%50%-13.10%1.86%.29%-0.71%94%整为单边征收.45%21.19%策略专题11/12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公募基金行业费率披露机制等。证监会有关部门负责人同日就公募基金费率改革答记者问时表示，下一步，证监会将按照“突出重点、远近结合、稳慎推进、统国投资公司协会(ICI)的统计，无论是股票型基金、债券型基金、混合型基金还是货币市场基金，以资产规模加权平均费率衡量的基金持有人成本整体都在下降。同时美国公募基金的规模加权平均费率远低于简单平均的费率，这体现了美国公募基金费率较强的规模效应。伴随基金规模的扩张，基金中的固定成本占总1)一揽子改革难度较大，落地速度有不确定性；2)对新股估值定价要求提策略专题12/12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明与研究助理简介EITs卖方研践行“自由无用、策略知行”，主要研究市场微观结构。吴开达策略知行团队成员大多