保险公司价值投资分析报告

保险公司价值投资分析报告第一部分：保险业行业分析改革开放以来，我国保险市场的发展取得了令人瞩目的成就。1980年，国内保险业务恢复，全国保费收入仅4.6亿元。2000年，全国保费收入达1596亿元，年均增长34%，但是在发展过程中还存在许多问题。从世界保险业现状看，我国保险业发展水平还相当低。1999年，我国人均保费（保险密度）才110.58元（约合11.4美元），与瑞士的4654.3美元、美国的2722.7美元和香港的1072.8美元相比，相距甚远，位居世界第78位;保费收入占GDP的比重（保险深度）才1.49%,位居世界第66位，而发达国家一般为10%左右。从国内保险市场发展看，还存在竞争主体偏少，垄断程度较高；中介市场和再保险市场发展严重滞后；保险产品单一，服务方式和手段落后；保险公司资本金不足，资产质量不高等问题。诸多亟待解决的问题是否给投资者们发出了这样一个信号“保险公司不值得投资”呢？针对这样的疑问，我运用课堂学习的知识，首先对保险业进行了行业分析。一、宏观经济对本行业的影响（一）宏观经济变化对保险行业的影响1、国内生产总值变化对保险业的影响本文选取了原保险保费收入（按《企业会计准则（2006）》设置的统计指标，指保险企业确认的原保险合同保费收入）来衡量我国保险业的发展情况。根据原保险保费收入和国内生产总值的季度数据来反应国内生产总值变化对保险业的影响。将数据用spss处理后得到原保险保费收入随着国内生产总值变动的趋势如下图：图一：原保险保费图一：原保险保费收入与国民生产总值的关系原棵险保费收入｛万元｝国民生产总愴｛百万元｝数据来源：中园保险监督菅理委员会网站WSH冢统计局网站图1显示了2010年第一季度一2013年第一季度我国保险业原保险保费总收入与同期国内生产总值的变动趋势，可见每年第1季度的保费收入均较高，并且呈现周期性的波动。同样每年第四季度的国内生产总值均较高，也呈现出了周期性波动。两者在图形上呈现出反相关的关系，但同时也可以看出GDP的上升往往预示着保费收入的升高。也就是说，随着国民收入的增加，会对保险行业起到一定的促进作用。2、通货膨胀率（用CPI衡量）适度的通货膨胀率可以对经济起到促进作用,但是恶性通货膨胀将会对经济造成极为不利的影响。那么它对保险业又有怎样的影响呢？我将CPI和保费收入的数据标准化后得到图二,由图二可以很明显的看出两者并没有明显的相关关系，可见通货膨胀率没有很直接的影响到保险业。图二：230年一季图二：230年一季^-2013年一季度保费收入与愉搐指数的变动关系——厢保堆保费收入厲堆此霍分—价需指啟馳化霍分数据来源：新浪财经中園宏观经济数据以及園家统计局网站3、市场利率保险业是一个具有金融性和理财性的行业，尤其是寿险业，这种性质尤为突出，那么利率必然会成为影响寿险业务的重要因素。以下是2008年-2012年一年期定期存款利率和原保费收入以及寿险保费收入的数据：表12008-2012年利率及保费收入20112012200820092010存款利率3.2762.252.43753.31253.25原保险保费收入（万24460241.627843247.336319928.635848128.038719824.5元）462寿险保费收入（万元）24198773.321738978.422270142.416645929.518643596.1624数据来源：新浪财经中国宏观经济数据以及中国保险监督委员会官方网站按照通常对投资行为的预期，利率的升高势必会使投资的势头减弱。由表格可以看出,在2008年-2009年利率的下降的同时保费有所上升，但不排除整体增长趋势的带动影响；009年-2010年利率上调，保费大幅度增加，这与预期并不一致，可能更多地受到了宏观经济政策刺激经济的影响；010年-2011年利率的大幅升高对保费收入造成了一定的冲击;而在2011年-2012年，利率的微弱上涨使得总保费有所上涨并超过2010年的保费收入，但寿险上涨后的保费收入仍不及2010年，可见利率对寿险的影响相对行业整体更强。4、财政收支财政的收支差额可以反映出一国经济运行的情况，适当的财政赤字可以刺激经济的发展。下表是我国财政收支差额和保费收入的数据：表22001-2011年我国财政收支差额与保费收入统计年度财政收支差额（亿保费收入（万元）元）2011-5373.36143392512.22010-6772.65145279714.62009-7781.63111372989.22008-1262.3197840966.4120071540.4370357598.092006-1662.5356414444.962005-2280.9949273350.42004-2090.4243181349.812003-2934.738803960.932002-3149.5130531390.782001-2516.5421093543.37数据来源：新浪财经中国宏观经济数据以及中国保险监督委员会官方网站用spss对财政收支差额和保费收入进行pearson相关性检验，得到两者的相关系数为-0.580，显著性检验的p值为0.061,若将a设为0.1,则检验显著。说明财政收支差额和保费收入之间呈现反相关关系，即财政赤字可以增加保费收入，促进保险业的发展。5、心理因素保险业是一个十分受消费者心理因素影响的行业。投保者怀揣各种各样的心理原因，投保或者不投保。以前大部分人投保目的是出于保险产生的初衷：转嫁风险。这样的心理使得保险企业和消费者实现了双赢。然而随着保险行业的发展，保险具有了更多的种类和功能，消费者的心理出现了变化。比如当前的子女教育婚嫁保险、养老保险等都有投资储蓄的特点。那么一些人在经济条件允许的情况下，就会考虑这类保险。这类险种一方面具有安全保障的作用；另一方面还有储蓄保值的作用。那么消费者的储蓄心理就会对保险消费起到积极的促进作用。同样的，也会有负面的心理影响保险行业，比如牟利的心理。保险行业存在着的道德风险就是这种心理的体现。一些投保人在投保时超额投保或隐瞒投保条件，故意把预计必定要发生的危险转嫁给保险公司。比如私人危房、集体危房投保等等。甚至有一些人会故意制造保险事故来欺骗保险公司的“赔偿”，比如人为制造失窃的假象，骗取保险公司的财产保险赔偿。这种心理表面上促使了部分保险消费行为，但是这种消费行为本身是不利于保险业发展的，随着商业保险相关法规的健全以及经营的规范化，这种心理也会趋于减少。还有很多消费者认为购买保险而不出险本身就是一种浪费,而且当出险后保险的索赔难使得很多消费者对保险退避三舍，给保险业带来了不利影响。（二）宏观经济政策对保险行业的影响1・财政政策和货币政策通过查资料总结出我国的财政政策和货币政策经历的主要阶段如下:一、08年7月以来稳健的财政政策和从紧的货币政策二、08年9—12月稳健的财政政策和适度宽松的货币政策09年10年12月积极的财政政策和适度宽松的货币政策三、11年一12年积极的财政政策和稳健的货币政策下图是原保险保费收入随时间变化图：图三：探费收入隧时间的变化图年悅数据来源：中国保险监督委员会官方网站2008年7月以来，面对国际金融危机加剧、国内通胀压力减缓等情况，中国人民银行调整金融宏观调控措施，连续三次下调存贷款基准利率，两次下调存款准备金率，取消对商业银行信贷规划的约束，并引导商业银行扩大贷款总量。2008年11月5日，国务院常务会议根据世界经济金融危机日趋严峻的形势，要求实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。在这种“刺激”下，2008年的保险业蓬勃发展，从图三中可以看出其增长速度明显超过了往年。2009年第一季度我国开始了大规模投资计划，这些政府投资引导和带动社会投资增长,从而刺激经济增长，为我国经济持续稳定发展起到了重要作用。2009年7月23日，中共中央政治局召开会议，指出要继续把促进经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。在这样的大背景下，保险业继续向好发展。2011年财政货币政策转向一松一紧，积极的财政政策和稳健的货币政策。表现为央行于2011年2月9日，4月6日，7月7日连续调高存款利率，稳健的货币政策冲击了保险业的发展,增大了购买保险的机会成本，从而使得2011年保费收入有所下降。针对保险业的特殊政策有关人士分析，2010年保费收入的大幅上涨主要源于财产保险，这和保监会规范产险市场竞争，利好大型产险公司以及北京等地规范车险费率管理费率有所提升等因素有关，更有预测说产险公司的盈利能力将随监管的日益规范得以提高。说明政府针对保险业的某些特殊政策会对保险业有不可忽视的影响。二、保险业的市场结构行业分类在标准行业分类法中，保险业属于分类I•金融保险业。产业的要素密集度分析显然，保险行业作为金融行业的一个组成部分，属于资本密集型产业。产业生命周期分析根据产业的发展情况，可将产业的生命周期分为初创阶段，成长阶段，成熟阶段和衰退阶段。判断产业出于哪个阶段需要从产业产值的增长率和利润的变动情况着手。下表反应2002年-2012年保险业保费收入的年增长率变动情况：表32002年-2012年保费收入的年增长率统计年度20022003200420052006200720082009201020112012保费收入0.440.270.110.140.140.240.390.130.30-0.010.08（万元）731571843数据来源:中国保险监督委员会官方网站从表中可以看出，保险业的增长率十分不稳定，有咼有底，但基本保持止值。可见这时的保险业并不是一直处于高增长的状态，也不处于0增长状态，利润基本处于上升态势。所以我认为保险业正处于从成长阶段到成熟阶段的过渡阶段。产业的经济结构分析根据所查的资料分析，我认为我国的保险业正处于从寡头垄断到垄断竞争的过渡阶段。2004年以前，我国保险业实现了从完全垄断到寡头垄断的过度。在2004年，我国的四家保险公司一中国人寿、平安人寿、太平洋人寿、中国人寿集团的寿险业务占到整个市场份额的83.15%,可见当时我国寿险市场垄断程度很高。同样，从财产险市场份额变化看，中国人保在财产险市场中也始终处于绝对垄断地位。但是随着保险业的发展，其市场份额逐年下降，已从2000年的77.33%递减到2003年的66.88%，下降了10.53个百分点；位居第二的太平洋财产险和第三位的平安财产险公司的市场份额在2000—2002年期间有所上升,分别从2000年的11.2296和7.8%递增到2002年的13.1%和10.4%,但在2003年也出现了小幅下降。与此同时，包括外资公司和其他内资小公司在内的其他财产险公司市场份额快速提高，已从2000年的3.65%大幅度提高到2003年的11.75%。但市场份额的下降并不能否认当年我国保险业已脱离寡头垄断行业。然而近些年来，在保险业赫赫有名的保险三巨头中国人寿、中国平安和中国太保也并不如前些年那么风光了。2010年7月，在保监会公布上半年全国各保险公司的保费收入统计情况中，中国人寿实现保费收入1930亿元