财管2017 02基础全财务第七章

第七章价值评20132014201420152016331题分1题分121212181833.53.5109.5第一节的概述、类型和投资策一 人 二 （一 【例题1·多选题】是指一种合约，下列表述正确的是（【解析】人不一定拥有标的资产，是可以“卖空”的。人也不一定真的想资产标的物。因此，到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按 期日价值为零，其净损益为-5元(价值0元-成本5元)。 市价大于100元，假设为110元，多头会执行 期日价值为零，其净损益为-5元(到期日价值0元-成本5元)。行价格100元-市价90)，即的到期日价值为10元。投资人的净损益为5元(到期10元-成本5 市价小于100元，假设为90元，多头会执行 收 买看跌 下降下降上升上升X-000X--0----- 组合，是指1 收 收 格S0=100元；执行价格X=100元，成本C=5元，1年后到期。 下降下降上升上升-00--X--P-55----55 收 收 买看跌 执行价格X=100元，看涨 成本C=5元，看跌成本P=2.56元，1年后到期。 下降下降上升上升00000Sr-0---0---Sr-X-C-收 卖出看跌 卖出看涨表7- 000-(ST----(X-ST--00-(X-ST---(ST---C55-(ST----(X----(X-----元，到期日相同，看涨的价格为5元，看跌的价格为4元。如果到期日的价格为48元，该投资组合的净收益是（）元。(2014年) 当执行能给持有人带来正回报时，称该为“实值”，或者说它处于“实值状态”(溢价状态)；当执行将给持有人带来负回报时，称该为“虚值”，或者说它处于“虚值状态”(折价状态)；当资产的现行市价等于执行价格时，称为“平价期含义：的时间溢价是时间带来的“波动的价值”，是未来存在不确定性而产【例题4.单选题】甲公司当前市价为20元，有一种以该为标的资产的6个月到期的看涨，执行价格为25元，价格为4元。该看涨的内在价值是()。(2013年) 对于美式而言，无论是看跌还是看涨，在其他条件一定的情形下，到期时间越长，的到期日 变+-+--+-++++++++-+--+-+()。(2015 )。(2016年) 股价波动率越大 的内在价值越大 项B、C不正确；看涨 内在价值=股价-执行价格，所以选项A正确。 的价值都增加，D正确。FF EHGC 图7-9影 看 （一 股价下跌：收入=0=股价上涨：若干股上行市价HxSu-借款本利和=Cu入必要的款项，使得该组合6个月后的价值与购进该看涨相等。

图7—10价格分Cu=Su-X=66.66-C图7—11看涨到期日价值分0该投资组合为：0.5股的，同时以2％的利息借入0 ：HCuSu

CuCdS0(ud)支出=HS

S0 SdS0借款（SdHCd）SuH 1 1=HSSdHCdHSSuH 1 1已知债券利率为4％。利。(2009老改编)Su=40×(1+15%)=46SdH

1

假设投资者对待风险的态度是中性的，所有的期望率都应当是无风险利率。假设不派发红利，价格的上升或下降百分比就是投资的收益率，因此：期望率（无风险利率）=上行概率×股价上升百分比+下行概率×（-股价下降百分比 已知债券利率为4％。值。(2009老改编)Su=40×(1+15%)=461%P15%(1P)看 价值40.652.57元 价格＝1rdCuu1r

u

u u 1

1已知债券利率为4％。Su=40×(1+15%)=46元d=1-

11%1.15

1

1看 价值40.652.57元u=e040681/12e01174=1.1246 012345600①确定第6期的各种价格下的价值：Cu6=Su6X=101.15-52.08=49.07（元）Cdu5=Sdu5X=79.98-52.08=27.90（元） Cu3d2=（11.16×0.4848+0×0.5152）÷（1+4％÷12）=5.39（元）第4、3、2和1期的价值以此类推。现值（三 看 CS[N(d）]Xerct[N(d S0[N(d1）]PV(X)[N(d2LN(S/X)[r(σ2/2)]td1 σσLN[S0/PV(Xσσ td2d1tX=的执行价格；e≈2.7183；rc=连续复利的年度的无风险利；ln(S0/x)=S0/x4%，rc=ln（1.04）=3.9221%，续复利的标准差=0.4068，方差2=0.1655。LN(S/X)[r(σ2/2d1 σ= =-Nd1=N（0.07）=0.5280C=S[N(d）]Xerct[N(d 表7- 标准差，年（σ------- 连续复利假定利息是连续支付的，利息支付的频率比每秒1次还要频繁。F=P×r=P 7

nn1R=分期复利 收益率R=PtPt1t PtDt

12345--6--7--89---- 价格为每股49元。截至2009年8月15日，看涨还有l99天到期。甲公司 波动率预计为每年30％，资本市场的无风险利率为（有效）年利率7％。其他结果取四位小数，一年按365天计算)。为了简化，假定使用分期复利计算简要说明如何作出投资决策。（2009）（1）执行价格的现值为dlnS/PV(k)T T 0.3ln50/47.2244 3650.05830.2215 Td2d1 0.37T

199 看涨价格C-看跌价格P=标的资产的价格S0-执行价格的现值PV（X） 的价格为10元，看跌的价格应为()元。（2013年） （X ，执行价格也为25.3元。 --1e498718563 取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。（2008） =e0.40.251

14% 1-

0120000

120.4750015.640.475001

0看涨C-看跌P=S-0sP跌

1

---25.3-25.3-00 -- 定 C=S