中国神华研究报告高长协比例盈利稳健-“现金奶牛”价值彰显

中国神华研究报告高长协比例盈利稳健_“现金奶牛”价值彰显（报告出品方/作者：东北证券，王政）1.国内煤炭龙头，产业链一体化运营1.1.国资央企背景，国内最轻煤炭上市企业2004年，中国神华能源股份有限公司由中国神华集团独家发起，在北京注册成立；2005年6月、2007年10月中国神华H股和A股分别于香港联交所和上海证交所上市；2009年，原神东煤炭分公司、万利煤炭分公司、金烽煤炭分公司、神东煤炭公司整合成立神华神东煤炭集团；2017年，国电集团与神华集团合并重组为国家能源投资集团有限责任公司，为公司控股股东。中国神华实际掌控人为国务院国有资产监督管理委员会。截至2023H1，国资委持存国家能源投资集团100%股份，国家能源投资集团所抱持中国神华69.52%股权，国资委为公司控股有限公司有限公司股东，证金公司、国新投资与中央汇金名列公司前十大股东。1.2.坐拥优质资源，产业链一体化运营深耕煤炭全系列产业链。公司煤炭资源禀赋优，煤炭产量名列国内煤炭上市公司首位，以煤炭生产与销售业务为基础，形成“煤炭、铁路、港口、航运、电力、煤化工”一体化运营方式，有助于公司以以获取产业链各环节利润，同时可以阻挡单一环节行业波动风险。1.3.低负债高股息，具备“现金奶牛”特征2016年供给侧改革后盈利稳步压低。2016年供给侧改革煤炭紧缺追加新增产能出清，弥漫市场需求周期波动，煤价波动上行，公司总收入和盈利稳步压低。2021-2022年中国神华营收分别为3352、3445亿元，同比分别快速增长43.7%、2.6%；归母净利润分别为503、696亿元，同比分别快速增长28.3%、39.0%。23H1由于煤价下跌、煤炭生产成本上升，公司归母净利润同比下降19.2%至333亿元。煤炭、发电业务就是公司的主要营收来源。2022年公司煤炭、电力、运输、煤化工业务营收占比分别为66.77%、22.57%、4.47%、1.68%。煤炭和电力业务总共占收入约9成。销售毛利率近年呈下降趋势，销售净利率较高。2017-2022年公司毛利率呈下降趋势，其中2021年外购煤销售量增加、外购煤成本大幅上升，导致公司成本上升毛利率下降至33.0%。23H1销售毛利率较2022年下降3.1pct至35.9%。以中煤能源、陕西煤业、兖矿能源作为可比公司，中国神华的销售净利率处于较高水平。煤炭、铁路、发电业务为公司主要利润来源。2022年中国神华利润占到至比较高的就是煤炭、铁路和发电业务，依次为75%、13%、8%。其余港口、航运、煤化工业务利润占到至比较小。对照神华与三家基数排序公司的管理费用率、销售费用率、财务费用率及“三费”总费用率，神华三项费用率处于最低水平，费用管控力较强。资本开支呈圆形下降趋势，电力资本开支占比最高煤炭平衡。2013-2023年中国神华固的定资本支出总体呈圆形下降趋势。2023年公司计划电力板块资本支出占比50%，运输和煤炭分别占到至26%、20%。煤炭板块资本开支在2021年明显回升，2022年及2023年又再次回落，近十年公司煤炭板块资本开支总体平衡。经营现金流持续上升趋势，具备“现金奶牛”特征。中国神华近十年经营现金流均为也已，2013年以来呈现波动上升趋势，2022年经营现金流净额为1097亿元；2022年公司投资现金流天量流向566亿元，主要原因就是定期存款增加，以及用做提给套管资产、无形资产等长期资产的现金支出增加；2022年筹资现金流天量流向787亿元，同比快速增长80.0%，主要原因就是公司缴交的股利增加，以及偿还债务借款较多。中国神华资产负债率低、股息率为高。中国神华资产负债率均保持在较低水平，2022年及2023H1的资产负债率分别为26.1%和31.8%；2020-2022股息率为分别为92%、100%和73%。同时公司规定2022-2024年现金股息比例不低于当年归母净利馨的60%。2.煤炭成本优势显著，高长协比例盈利稳定2.1.煤炭资源储量多样，未来料新增追加新增产能7670万吨/年煤炭储量多样。公司具备优质多样的煤炭资源，炭资源储量座落在中国煤炭上市公司前茅，适宜建设现代化高产高效率煤矿。截至2023H1，中国标准下公司能够维持资源量为327.4亿吨，能够维持可采储量为135.3亿吨，JORC标准下煤炭现房储量为96.4亿吨。中国神华煤炭主要为优质动力煤，具有较好的开采条件。神东和准格尔矿区矿区的商品煤发热量广为在4000大卡以上，就是优质的动力煤。公司煤层掩埋浅、倾角小、煤层较厚、地表状况均衡、地质构造直观，大多数煤层瓦斯含量低，具有较不好的开采条件。中国神华具备6个矿区25个煤矿。中国神华具备6个矿区——神东矿区、通辽矿区、准格尔矿区、宝日希勒、胜利矿区、新街矿区。其中，神东矿区就是我国最轻的井工煤矿开采地，地横贯陕、纳、晋三省区，具备17个煤矿，煤炭资源储量少于150.6亿吨，核定追加新增产能1.8亿吨/年，权益追加新增产能1.74亿吨/年。中国神华近年及未来煤矿发展情况如下：1)2022年，公司内蒙古新街台格庙矿区总体规划被核准，总追加新增产能5600万吨/年。北勘查区探矿权顺利完成沿用、协同，新街一井、二井赢得探矿权证；2)2022年4月，黄玉川、青龙寺、神山三处煤矿分别核准追加新增产能核增300万吨、100万吨、60万吨，合计核减产能460万吨/年；3)2022年9月，中国神华全资子公司神华沃特马克公司顺利完成查封，公司全面退出澳大利亚沃特马克煤矿项目；4)2022年12月，中国神华全面全面收购锦界能源30%股权，对其增持比例由70%增至100%。锦界能源主要囊括规划建设572万千瓦煤电厂，已投运装机量372千瓦，就是国家“西电东送去”北地下通道项目的关键启动电源点；锦界煤矿中国标准可采储量13.5亿吨，核定追加新增产能1800万吨/年；5)2023年上半年，李家壕煤矿生产能力由600万吨/年核增至800万吨/年；6)2023年，公司拟将全面全面收购控股有限公司有限公司股东国家能源集团2处煤矿资产，新增追加新增产能强于2070万吨/年：a)内蒙古大雁矿业：国家能源集团全资增持，其具备2处生产煤矿，雁南矿和扎尼河露天矿，中国标准下会维持可采储量4.1亿吨，追加新增产能1070万吨年。公司还具备3处探矿权，分别为伊敏河东区后备井、伊敏河东区二井、伊敏河东区外围。2022年资产总额480374.65万元、净资产-15143.02万元、营业收入294574.53万元、净利润534.41万元。b)杭锦能源：国家能源集团全资增持，具备1处新建煤矿，为塔然高勒煤矿项目，中国标准下会维持可采储量为9.2亿吨，新建追加新增产能1000万吨/年。2022年杭锦能源自造煤销量约1000万吨。2022年资产总额142569.83万元、净资产-421823.98万元、营业收入547828.27万元、净利润7714.75万元。大雁矿业直属煤矿与宝日希勒直属煤矿距离将近，不易一体化管理；塔韩铁路就是塔然高勒煤矿的主要外运地下通道，塔然高勒煤矿投产后将增加塔韩铁路运量。2022年煤炭有关资本性支出106.38亿元，2023年煤炭资本支出计划下降。2022年，煤炭勘探支出12.18亿元主要用做新街台格庙矿区前期准备工作工作；煤矿研发和开采有关的资本性支出70.08亿元主要用做缴交万利一矿采矿权款、上湾煤矿及补连塔煤矿边角区煤炭资源土地出让收益金、胜利矿区土地使用权及工程项目建设支出等。2023年煤炭资本支出计划73.77亿元，其中用做新建及改扩建项目（不不含基础建设有关的设备订货）的支出为57.12亿元，用做设备购置的技改支出为12.21亿元，用做非设备购置的技改支出为4.44亿元。主要投资项目涵盖：神东矿区各煤矿炼钢设备购复为、新街台格庙矿区新街一井、二井前期准备工作工作等。积极主动大力大力推进数智化改革。中国神华巩固提升煤矿智能化建设成果，大力大力推进智能化、数字化科技综合应用领域。截至2023H1，公司总计19处煤矿和综采工作面通过省（自治权区）级智能化煤矿建设环评，已投入使用智能矿井工作面37个，智能盾构工作面54个，智能选煤厂19个，露天煤矿无人驾驶生产车辆76台。2.2.吨煤成本小幅快速增长，自产煤产量保持平衡由于中长协销售比例提升，自造煤资源受到限制，2022年自造煤销售量下降，营业缴入同比下降5.19%至2775亿元，营业成本同比下降16.13%至1778亿元。2023H1煤炭销量2.179亿吨，同比提升3.7%，平均值售价601元/吨，同比小幅下降5.1%，营收1352亿元，同比下降0.74%。23H1自产煤单吨成本为188元/吨，同比快速增长13.9%，煤炭营业成本同比上升6.27%。公司争取2023年煤炭单吨生产成本增幅控制在10%左右。伴随煤价上涨，公司吨煤生产成本呈上涨趋势，2015-2022年，中国神华与山煤国际单吨煤炭生产成本比较，二者均呈上升趋势，2022中国神华单位煤炭生产成本176.3元/吨，较山煤国际178.2元/吨低1.9元/吨。自2022年12月1日以后，按照财政部、应急管理部最新发布的《企业安全费用提取和使用管理方法》，公司神东矿区的井工矿均按照30元/吨的标准计提安全生产费。2023H1自产煤单吨生产成本为188元/吨，同比增长13.9%，主要由于露天矿剥采比提高带来材料费等上涨（+9.9%）、安全生产费等项目成本增长（+23.2%）。公司将进一步加强成本管控，压降可控成本，维持公司吨煤生产成本的竞争优势，目标2023年自产煤单位生产成本增幅控制在10%左右。自产煤销量保持平衡，自造煤销量有所增加。2022年中国神华产量3.13亿吨，较2021年快速增长640万吨；销量为4.18亿吨，较2021年下降6450万吨，原因就是国内煤炭市场中长期合约销售量占比提升，公司可以订货的自造煤资源减少。2023年公司将充分发挥资源协同和客户优势，拓展自造煤业务，预计2023年自产煤销量基本佩持均衡，自造煤销量有所增加。2.3.年度长协销售居多，煤价波动较小煤炭继续执行年度长协、月度长协、现货、坑口分销四种销售模式。2022年公司年度长协煤销量占到至商品煤产量的71%。年度长协销量占总销量比例为55%，较2021年上升12.2pct，2023H1为57%。将近五年公司年度与月度长协销售合计比重均在80%以上，2022、2023H1短协比重分别为89%、86%。2022年神华对外煤炭销售占比83%，对内销售占比17%。其中对内发电销售占比16%、对内煤化工销售占比1%。年度长协议价机制为“基准价+上下浮动”。煤炭定价机制从1953年至今分为6个阶段：1953-1984年的计划定价；1985-2012年的价格双轨制；2013-2015年的市场化定价机制；2016年证实“基准价+浮动价”的长协议价机制，2022年将基准价从535元/吨上升至675元/吨，浮动价采用全国煤炭交易中心综合价格指数，环渤海动力煤综合价格指数，和秦皇岛动力煤综合交易价格指数3个指数，挑选出每一期价格，按照同等权重证实指数综合价格。中国神华年度长协价格主要参考以下计称得上公式：年度长协价=675*0.5+（全国煤炭交易中心综合价格指数+环渤海动力煤价格指数+秦皇岛动力煤综合交易价格指数）*0.5/3中国神华的月度长协议价可以参考市场价格，比如CECI中国沿海电煤订货价格指数、CCI中国煤炭指数、API8煤炭华南到岸价等，融合市场变化回去证实。自产煤主要以年度长协销售，自造煤主要以月度长协销售。1）自产煤绝大部分以年度长协方式销售，少量为月度长协、现货、坑口销售。2）自造煤主要以月度长协方式销售。22年公司电厂源于内部销售的耗煤（涵盖自产煤和自造煤）占到至电厂发电燃煤消耗量的78.2%。神华煤炭售价变动幅度大于市场煤价。由于年度长协销售比例较低，并使中国神华煤价变动大于市场煤，公司盈利稳定性较强。2022年公司煤炭平均价格为644元/吨，同比上升56元/吨，市场煤价上涨411元/吨，明显大于市场现货煤价的波动。2023H1公司煤炭售价回落43元/吨至601元/吨，市场煤价回落245元/吨。3.发电追加新增产能稳步膨胀，电力量价齐升3.1.电力追加新增产能有序膨胀，2025年装机容量料快速增长27%2005年以来公司电厂装机容量持续攀升。2019年公司与国电电力以各自持有的相关火电公司股权及资产共同组建合资公司交易完成交割，公司电厂总装机量减半，由2018年的59994兆瓦减少至2019年29954兆瓦，之后公司发电装机量稳步增长，2022年底公司总装机量40301兆瓦。2022年中国神华新增2402兆瓦装机量，增长6.3%。2022年燃煤发电机组平均供电煤耗296.7克/千瓦时，同比降低1.8克/千瓦时。集团积极布局新能源发电，截止2022年底，投产新能源发电项目35个，装机容量合计105.5兆瓦，通过参与设立的北京国能新能源产业投资基金和北京国能绿色低碳发展投资基金，在山西、江浙、两湖等地投资风电、光伏项目。预计至2025年新增装机量10800兆瓦，增幅26.8%。截至2022年底，公司在建、已核准但尚未开建的主要发电机组包括湖南岳阳电厂项目2×1000MW、福建罗源湾港储电一体化项目2×1000MW、四川江油2×1000MW、清远一期2×1000MW、清远二期扩建工程2×1000MW、惠州二期燃气燃电联产机组工程项目2×400MW。公司2023年积极推进广东清远一期、湖南岳阳项目年内投产；其余在建项目预计将于2025年及以前完工投运。3.2.发电量持续增长，电价料小幅快速增长中国神华燃煤发电机组利用小时数高于全国平均水平。2022中国神华燃煤发电机组平均值利用小时数为4951小时，较2021年增加187小时，比全国6000千瓦及以上电厂燃煤发电设备平均值利用小时数4594小时高357小时；23H1较22H1高289小时，同比增加13%，预计未来发电小时数将稳步上升。市场化交易电量占比逐年上升。2022年市场化交易电量占比90.6%，较2017年提升62.5pct。2019-2022年公司发电量逐年上升，2022年电价技术创新高。2020-2022年发电量与销售量逐年上升，22年发电量与销售量分别为1913、1798亿千瓦时，同比增长速度依次为14.9%、15.2%；电价持续上升趋势，2022年电价为418元/兆瓦时，同比快速增长20.1%。预计23年公司各电厂业务办理价格随其区域供需形势小幅波动，公司平均值换购电价格小幅上升。截至2023年7月，电价定价机制为“基准价+上下浮动”。电价的定价机制自2004年至，共经历过6次政策变化：1)2004年4月16日国家按照同一水平核定玩游戏电价；2)2004年12月15日推行煤电价格联动机制，周期为6个月；3)2012年12月25日将协同周期从6个月换成1年。电力企业消化煤价波动比例从30%至10%；4)2015年12月31日调整煤电价格联动机制电价依据为中国电煤价格指数；5)2019年10月21日，终止煤电联动机制，实行“基准价+上下浮动”的定价机制，上浮≤10%，下浮≤15%；6)2021年10月11日，保持“基准价+上下浮动”的定价机制，调整为上下浮动均≤20%。（加强分类调整，高能耗行业由市场交易形成价格，不受上浮20%管制；鼓励对小微企业和个体工商户用电实行阶段性优惠；改革完善煤电价格市场化行程机制，推动燃煤发电电量全部步入电力市场；在均衡居民、农业、公益性事业电价前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不少于10%、15%调整为原则上均不少于20%，提高发电企业利润，提升发电意愿。）基准电价：交易双方根据发电企业电煤来源，按各地标杆玩游戏电价证实基准电价。此前标杆电价就是由国家发改委制定。现行机制下，由于各省市自治区电力供需结构、煤价存非常大差异，国家层面难以应付频繁变化，或将权力下放至地方政府根据各地的供需平衡与经济情况同意“浮动价”联动机制；浮动机制：用户和发电企业签订电力市场化交易合约时，可以独立自主协商建立价格浮动机制。综合考量各类市场影响因素，协商证实浮动的参考标准、浮动周期、浮动比例。3.3.营收增加成本上升，电力业务利润回升中国神华2022年电力板块同时同时实现营收845亿元，同比增加30.9%，毛利为121亿元，同比增加144.25%。23H1营业收入达致441.9亿元，同比快速增长18.9%，毛利74.2亿元，同比提高41%。2022年中国神华单位业务办理成本为380.8元/兆瓦时，同比增加8.1%，电价同比涨幅更高为20.1%，公司发电业务毛利增加。2023H1单位业务办理成本上升至367.7元/兆瓦时，电价基本均衡，电力业务利润料进一步回升。4.运输板块成本压低，毛利出现大幅大幅下滑中国神华中游煤炭运输业务包括铁路、港口及航运。铁路包括10条自营铁路干线，负责公司煤炭的运输；港口包括3家港务公司；航运包括自有船和租赁船运营业务。1)铁路包括10条干线，“西煤东送”横穿蒙、陕、晋、冀四省。公司自有运营铁路包括神朔铁路、朔黄铁路、黄万铁路、大准铁路、包神铁路、巴准铁路、甘泉铁路、准池铁路、黄大铁路、塔韩铁路10条铁路干线，运量最大的铁路为神朔线、朔黄线、大准线。公司结合自营铁路以及国有或地方铁路，横穿内蒙古、陕西、陕西、河北、天津等省市，连接各煤矿地区，负责公司煤炭的“西煤东送”；2)3家港务公司为陆运与航运提供中转枢纽。公司拥有黄骅港、天津煤码头及珠海煤码头三家港务公司。其中黄骅港和天津港位于渤海港口群，主要负责朔黄铁路运输煤炭的储存及下水任务；珠海港位于南部珠三角港口群，是公司“北煤南运”的重要港口；3)航运实现中国神华煤炭的“北煤南运”。中国神华的航运业务主要由其控股子公司国能远海航运有限公司负责。航运线路覆盖黄骅、秦皇岛、天津等主要港口和沿海、沿江省市的200多个发电企业、煤炭应急储备基地。2022年公司运输板块总营收547亿元，其中铁路营收422亿元，占到至运输业务营收的77%。2022年铁路、港口、航运业务毛利分别为175、30、8亿元，铁路占比最高。近三年铁路业务毛利出现大幅大幅下滑，港口毛利较为稳定，航运毛利占到至比较小。4.1.铁路成本上升，毛利出现下降铁路单位运输成本上升，毛利出现下降。2022年公司自建好铁路运输周转量为2976亿吨公里，较2021年3034亿公里同比增加1.9%，运价小幅上涨6%至0.142元/吨公里，运输单位成本增加13%至0.077元/吨公里。2022年铁路毛利下降的主要原因是运输费、人工成本、其他成本等快速增长，以及自建好铁路运输周转量同比下降Auron并致单位运输成本有所快速增长。4.2.煤炭装船量下降，港口毛利小幅大幅大幅下滑煤炭装船量下降。黄骅港煤炭下水量已已连续四年名列全国首位。2022年黄骅港和天津煤码头顺利完成煤炭装船量2.504亿吨，受自造煤源严重不足、至港资源量减少等因素影响，较2021年煤炭装船量2.614亿吨同比下降4.2%。港口大物流业务快速发展。上半年，受黄骅港务2个5万吨级通用型散杂货泊位试投产及新增石灰石、铁矿石等货类影响，港口分部顺利完成原油、化肥等非煤货物运量607.9万吨，同比快速增长124.0%。营收平衡成本上升，毛利润小幅下降。2022年港口营收64亿元，同比基本持平。而燃油费、疏濬费的快速增长导致成本上升，2022年港口毛利22.6亿元，同比下降7.5%。4.3.海运价格下降，航运利润大幅大幅下滑海运价格下降，航运利润减少。公司2022年顺利完成航运货运量136.3百万吨，同比减至长12.5%；顺利完成航运周转量133.6十亿吨海里，较2021年同比快速增长19.2%。航线价格随着国际油价和国内沿海航线价格波动，2022年航运毛利8.48亿元，同比下降29%。5.煤化工利润平衡，二期项目追加新增产能料翻倍煤化工产品主要涵盖聚乙烯和聚丙烯。中国神华煤化工业务为通辽煤化工的煤制烯烃一期项目，主要产品涵盖聚乙烯（追加新增产能约30万吨/年）、聚丙烯（追加新增产能约30万吨/年）及少量副产品（涵盖工业硫磺、混合碳五、工业30万吨/年丙烷、混合碳四、工业用甲醇、精甲醇等）。公司计划在旧有60万吨一期追加新增产能的基础上，建设二期70万吨烯烃生产线。2022年聚烯烃产品产量69.37万吨，较2021年同比快速增长7.6%，平均值生产负荷达致100%。2022年以来聚烯烃价格出现一定回落。2022年聚烯烃产品营收58亿元，同比增加10%，毛利10.16亿元，同比下降17%。聚烯烃业务历史毛利较为平衡。6.盈利预测1、煤炭业务盈利预测：1）煤炭价格分析：公司煤炭业务按照“年度长协、月度长协、现货价格、坑口价格”分成四部分，每部分的定价相同：年度长协价格：主要参考CCTD秦皇岛动力煤年度长协价格。因为煤质不完全为热量5500卡动力煤等因素，18-23H1公司年度长协价格（含税）较CCTD年度长协价格低110-170元/吨左右，23H1中国神华长协价格为500元/吨，含税565元/吨，较CCTD差距152元/吨。CCTD年度长协价格23Q1/Q2价格依次为726、717元/吨，Q3放703元/吨(截至8月21日)，预计Q4价格回升至720元/吨，排序赢得23年CCTD年度长协价格为716元/吨。二季度市场煤价下跌神华年度长协价格较Q1上涨，假设全年年度长协价与上半年持平为500元/吨。同时预计未来2-3年市场需求回升，而煤炭供给两端相对受到限制，25年公司年度长协价格回升至22年的515元/吨，24年放23、25年平均值508元/吨。月度长协价格：主要参考京唐港动力煤（Q5500）：山西产（含税）价格。月度长协价格随其市场煤价变化，23Q1/Q2/Q3(截至2023.8.21)京唐港价格为1135、922、850元/吨，预计Q4价格下降至950元/吨，23年煤炭京唐港价预计为964元/吨。预计2023年公司月度长协价格为850元/吨，24、25依次为861、873元/吨。现货、坑口价格随着市场煤价变化，假设23-25年现货价格为735/755/776元/吨、坑口价格为320/325/329元/吨。2）销量方面：根据公司规划，23年公司自产煤产量3.094亿吨，较2022年减少400万吨；煤炭销售量4.358亿吨，较2022年增加1800万吨；23H1年度长协占总销量比例较22H1上升6pct至57.5%，我们预计23年长协比例将从22年53%上升2pct至55%。23年年度长协销量为2.4亿吨。现货销量20-22年呈圆形下降趋势，因此假设23年销量0.35亿吨；坑口销量放22年值0.23亿吨；以2023年公司销量经营目标4.358亿吨增至其余三部分赢得2023年月度长协销量为1.38亿吨，24-25年销量假设与2023年一致。3）成本方面：自产煤：1）销量：公司预计在未来新增追加新增产能投产之前，公司商品煤产量保持均衡，因此23放经营目标值3.09亿吨，24-25年维持保持维持不变；2）成本：22年自产煤单吨生产成本为176元/吨，公司预计23年单吨生产成本增幅掌控在10%左右，假设24-25年单吨生产成本均衡，23-25年单吨自产煤生产成本为194元/吨。根据22年公司单吨销售成本较生产成本低118元/吨，预计23-25年单吨销售成本为312元/吨。自造煤：根据公司有关政策，预计2023年自造煤计划量有所快速增长。根据预期煤炭销售量4.36亿吨，除以自产煤产量，预计23-25年自造煤销量为1.26亿吨。自造煤单吨销售成本参考月度长协变化，23-25依次为742、748、755元/吨。最终排序2023-2025年煤炭业务营业收入依次为2704、2745、2788亿元；成本依次为1904、1912、1920亿元；毛利依次为800、833、868亿元，毛利率分别为30%、30%、31%。2、发电业务盈利预测：装机容量：根据公司2022公告，公司未来将存10800兆瓦新增装机量，其中公司寻求广东肇庆一期、湖南岳阳电厂共4000兆瓦在年内投产，其余项目在2025年及之前顺利完成投产，预计2023-2025年电厂总装机量依次为42315、46715、51115兆瓦。平均值利用小时数：2022年电厂平均值利用小时数增长速度为3.7%，预计未来增长速度高于2022年，2023-2025年平均利用小时数依次增长速度依次为4%、4.5%、5%，因此2023-2025年电厂平均值利用小时数依次为5122、5352、5620小时。发电厂利用率：根据历史数据，发电厂用电率仅呈圆形逐年下降趋势，2022年为5.1