实体经济图谱2023年第27期：政策多管齐下 20230902 -财通证券

第27期政策多管齐下财通宏观首席分析师S01605230300022023年9月2日证券研究报告12管齐下•8月中采、财新制造业PMI双双回升，财新PMI回升幅度更大且至扩张区间。而从中观高频数据来看，一方面，终端需求分化，地产销售仍弱，8月35城地产销量增速降幅低位略有收窄，百家、五大龙头房企地产销量增速降幅走扩且创年内新低，各口径地产销售面积处同期新低；汽车销售强劲，8月乘联会乘用车批发、零售销量增速双双转正；服务消费各指标依然保持同期新高，不过环比动能减弱，尤其是本周暑假结束，电影票房、地铁客流、酒店入住率和执行航班数均有明显回落。另一方面，工业生产有所改善，8月汽车、钢铁、石油沥青装置开工率均较7月上行，样本钢厂钢材产量增速分化，螺纹降、热板升，8月六大发电日均耗煤增速下行，主因高基数及水电同比大幅增长，耗煤两年平均增速仍有上行，环比也有增长。•8月制造业PMI延续回升，生产端是主要拉动力，需求虽延续改善，但幅度放缓，考虑到本月外需指标由降转升，内需回升动能一线城市房价环比降幅扩大，地产销量增速降幅走扩，库销比创同期新高，而二线城市房价环比增速回升，地产销量增速降幅高基数下也有明显收窄。此外，本周地产政策端再迎中央层面松绑，一是全国统一调降首套、二套住房首付比例下限10个百分3资料来源：WIND，财通证券研究所3各行业各行业量价速览收入量降升升降升降升降升价降降升升升降升升平行行业化工基础设施生产制造消费服务部门/会议文件/主题央行、国家金融监管总局《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》此次差别化住房信贷政策调整优化的重点包括：一是统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限。不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%。二是将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率(LPR)加20个基点。首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR减20个基点。三是各地可按照因城施策原则，在不低于上述全国统一的住房信贷政策基础上，根据当地房地产市场形势和调控需要，自主确定辖区内首套和二套住房最低首付款比例和利率下限。央行、国家金融监管总局《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向金融机构提出申请，由金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率(LPR)上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。新发放的贷款只能用于偿还存量首套住房商业性个人住房贷款，仍纳入商业性个人住房贷款管理。此外，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人亦可向金融机构提出申请，协商变更合同约定的利率水平。此举对借款人来说，可节约利息支出，有利于扩大消费和投资。对银行来说，可有效减少提前还贷现象，减轻对银行利息收入的影响。同时，还可压缩违规使用经营贷、消费贷置换存量住房贷款的空间，减少风险隐患。为更好适应上述新形势，中国人民银行、金融监管总局明确按照市场化、法治化原则，支持鼓励银行与借款人协商调整存量首套住房贷款利率。务院关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准一、3岁以下婴幼儿照护专项附加扣除标准，由每个婴幼儿每月1000元提高到2000元。二、子女教育专项附加扣除标准，由每个子女每月1000元提高到2000元。三、赡养老人专项附加扣除标准，由每月2000元提高到3000元。其中，独生子女按照每月3000元的标准定额扣除；非独生子女与兄弟姐妹分摊每月3000元的扣除额度，每人分摊的额度不能超过每月1500元。四、3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人专项附加扣除涉及的其他事项，按照《个人所得税专项附加扣除暂行办法》有关规定执行。五、上述调整后的扣除标准自2023年1月1日起实施。税务总局个人所得税优惠财政部、国家税务总局公布延续一批个人所得税优惠政策，相关政策执行至2027年底。具体来看：对符合规定的居民个人全年一次性奖金，可不并入当年综合所得，单独计算纳税；对年度综合所得收入不超过12万元且需要汇算清缴补税的，或者年度汇算清缴补税金额不超过400元的居民个人，可免予办理个人所得税综合所得汇算清缴；对符合条件的外籍个人，允许其选择享受个人所得税专项附加扣除，或选择享受住房补贴、子女教育费等津补贴免税优惠政策；对一个纳税年度内在船航行时间累计满183天的远洋船员，其取得的工资薪金收入减按50%计入应纳税所得额，依法缴纳个人所得税。央行下调外汇存款准备金率为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。海关总署关于调整健康申报有关要求的公告4根据国务院联防联控机制有关部署和《中华人民共和国国境卫生检疫法》等法律法规规定，自2023年8月30日零时起(当地时间)，入境人员向海关进行健康申报时，无需申报行前48小时新型冠状病毒核酸或抗原检测结果。4消费服务消费服务。房。生产制造煤炭：本周煤炭价格分化，秦皇岛港煤炭库存去化。基础设施55标数据表现格%、-42.9%。8月百城房价同比增速走平至-0.2%，同比增速转正。8月百城房价同、环比增速与上月持平，一线城市环比降幅走扩，二线城市环比增速有所回升，三线城市环比增速保持不变。8月35城地产销量增速降幅略收窄，但百家、五大龙头房企地产销量增速降幅均扩大，各口径地产销量均创2017年以来同期新低。不过值得注环比改善程度超季节性。销售低迷使得库存回补，8月十大城市商品房库销比上行，处2010年以来同期次高，仅低于2014年同期，而一线城市库销比已超2014年同期。8月百强房企拿地面积同比增速略升。图1龙头房企及35城地产销量同比增速(%)40200-20-40-60-80城20/820/1221/421/821/1222/422/822/1223/423/8543210-1百城住宅价格指数同比百城住宅价格指数环比(右)20/821/221/822/222/823/223/80.60.50.40.30.20.10.0来源：WIND，财通证券研究所6-10-30-10-30标数据表现7月规模以上汽车制造业营收增速放缓至5.2%。8月前27天乘联会乘用车零售、批发销量增速双双转正至6%、3%。8月汽车经销商库存预警指数降至56.9%。高基数下，7月规模以上汽车制造业营收增速放缓，不过两年平均增速仍有上行。8月车市总体较强，在去年同期车购税减税拉动销量作用放缓的背景下，8月前27天乘用车零售、批发销量同比增速双双转正，零售强于批发，换购强于首购。销售回升使得库存去化，8月汽车经销商预警指数下降，处2015年以来同期次高位。本周半钢胎开工率高位略有回落，处2015年以来同期最高位。图3乘联会乘用车销量同比增速(%)-5020/820/1221/421/821/1222/422/822/1223/423/8图4汽车经销商库存预警指数(%)9040123456789101112来源：WIND，财通证券研究所74000-10-204000-10-20标数据表现7月产业在线冰箱、洗衣机厂家销量增速分别降至16.3%、8.6%。7月产业在线冰箱、洗衣机厂家产量增速分别降至16.8%、10.4%。7月产业在线冰箱厂家库销比降至0.46，7。7月三大白电厂家销量增速普遍下行，其中空调、洗衣机和冰箱增速均有所下行。具体来看，冰箱市场内销略有下降，主因新兴电商渠道等口径的增多一定程度分散了终端销售，不过在海外补库需求下，外销仍保持高增长；洗衣机总产销延续增长，主要由出口拉动，但增长有所放缓。7月三大白电厂家库销比涨多跌少，其中空调仍处历年以来同期高位，而冰箱创2016年以来同期次低，洗衣机创2016年同期新低。-3020/720/1121/321/721/1122/322/722/1123/323/70.80.60.40.2123456789101112来源：WIND，财通证券研究所800-10-2000-10-20柯桥纺织价格指数:总类(左)柯桥纺织价格指数:原料类(右)7620/820/1221/421/821/1222/422/822/1223/423/8纺织业服装服饰业皮革业标数据表现格328级棉花价格指数均值走高。7月纺织业营收增速降幅走扩至-3.5%，服装服饰业营收增速革业营收增速由正转负至-10.2%。月纺织业、服装服饰业和皮革业库销比分别升至1.1、1和1.5。在销售淡季的背景下，7月纺织服装服饰行业订单整体不足，7月纺织服装子行业营收增速涨少跌多，其中纺织业营收增速降幅走扩，皮革业营收增速由正转负，而服装服饰业营收增速降幅收窄。7月各子行业库销比普遍上行，且均创下2016年以来同期新高。从价格端来看，本周柯桥纺织价格指数回落，但原料类价格指数有所走高，328级棉花价格指数均值也同步走高。织价格指数来源：WIND，财通证券研究所图8纺织、服装服饰、皮革业营业收入同比增速(%)-3020/720/1121/321/721/1122/322/722/1123/323/7暑期档票房收入(亿元)0-5暑期档票房收入(亿元)0-50-1002502000标数据表现中电影票房收入206.2亿元，同比增长125.6%，同比增长115.8%。上周国内酒店平均入住率下行至72.4%，客房平均房价环比增速录得-4.5%。2023年暑期档以206.2亿元票房收入收官，总票房、观影人次均创历年暑期档新高。今年暑期档共有80天票房破亿，工作日日均票房为2019年暑期档的1.2倍，电影市场强劲复苏。具体影片来看，国产片贡35亿元票房领跑市场，而排名前五的影片票房收入均超15亿元。随着暑期旺季即将结束，上周国内酒店平均入住率有所回落，不过恢复至2019年同期图6历年暑期档票房收入同同比增速(%，右)20162017201820192020202120222023图10国内酒店平均入住率(%)2021202120222023400W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51来源：STR，财通证券研究所10标数据表现设备、专用设备、铁路船舶、电气机械和仪器仪表5%、-4%、-0.9%、7%和3.2%。在去年同期基数走高的背景下，23年7月机械各子行业营收增速普遍下行，其中通用设备、专用设备、铁路船舶、电气机械和仪器仪表营收同比增速均有回落，其中铁路船舶跌幅超10个百分点。若从两年年均增速来看，除通用设备外，其余行业均保持正增长。受国内外需求偏弱的拖累，中游装备业营收改善速度有所放缓。图11机械子行业营业收入同比增速(%)400-10-2021/721/1122/322/722/1123/323/7标数据表现环比增速由负转正至12.5%。8月重卡销量同比增速有所回升，在去年同期低基数的背景下维持高位。从绝对销量水平来看，8月重卡销量在近7年来仅高于2021、2022年同期，不过环比增速创下2016年以来同期新高。一方面，得益于用户对燃气车型对柴油车型的替代需求火热，燃气车排产旺盛，重卡海外出口保持良好势头，同比增长近八成。目前制造业景气度改善缓慢，重卡需求或维持低位徘徊。图12重卡销量同比增速(%)0-50-10019/820/220/821/221/822/222/823/223/8来源：WIND，财通证券研究所图13重卡销量环比增速(%)201720182019202020212022202340-10-601-23456789101112来源：WIND，财通证券研究所12标数据表现格X本周PTA产业链产品价格涨多跌少，其中PTA和聚酯切片有所上涨，而涤纶POY有所下跌。生产端有所回暖，本周聚酯产业链开工率涨多跌少，其中PTA、聚酯和织造业有所上行，而PX有所下行。本周纯碱开工率走低，而石油沥青装置开工率走高。现阶段纺织行业正从淡季向旺季过渡，终端订单下达缓慢，原料备库积极性有所提升，本周涤纶POY存天数延续回落。图14化纤产业链产品价格指数(元/吨)009000涤纶长丝POY价格(元009000涤纶长丝POY价格(元/吨)聚酯切片价格(元/吨)80007000600050004000300020/921/121/521/922/122/522/923/123/523/9来源：WIND，财通证券研究所4052050201620172018201920202020202120222023W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51来源：WIND，财通证券研究所13标数据表现格毛利螺纹、热板双双上行。本周全国钢厂高炉开工率升至85.4%，样本钢厂钢材产量增速转负至-3%。钢材社会库存延续去化。本周钢价螺纹升、热板降，受原材料中焦价回落的影响，吨钢毛利螺纹、热板双双上行。生产端供应转紧，部分区域执行控产计划，本周样本钢厂钢材产量同比增速有所回落，不过品种间仍有分化，螺纹钢产量环比减少、热板环比增多，全国钢厂高炉开工率有所回升。周内受台风降雨等恶劣天气影响，厂发节奏偏缓，本周样本钢厂钢材库存由去转补，钢材社会库存延续去化。图16螺纹钢、热轧板卷价格(元/吨)700065006000550050004500400035003000HRB33520mm螺纹钢平均价(元/吨)上海3.0mm热轧板卷价格(元/吨)20/921/321/922/322/923/323/9来源：WIND，财通证券研究所图17Mysteel样本钢厂钢材产量增速(%)4000-10-20-30-4021/921/1222/322/622/922/1223/323/623/9来源：WIND，财通证券研究所14650600550500450400650600550500450400350300全国水泥平均价格(P.O42.5)(元/吨)标数据表现格本周全国水泥企业库容比降至75.3%。本周全国水泥市场价格有所回落，环比增速转负，水泥企业库容比回落。8月底9月初，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国重点地区水泥企业出货率和中元节影水泥库存持续高位运行，价格震荡调整。分区域来调，东北和华东保持平稳。图18全国水泥平均价格(元/吨)20/921/321/922/322/923/323/9来源：WIND，财通证券研究所图19全国水泥企业库容比(%)20162016201720182019202020212022202340来源：WIND，财通证券研究所15标数据表现格本周全国浮法玻璃均价上升，环比增速由负转正。本周浮法玻璃市场成交量有所上行，多数加工厂订单增量一般，下游厂家维持按需采购，囤货积极性较低，本周浮法玻璃库存回补，增幅有所缩小。图20全国浮法白玻周均价(元/吨)230022002100200022/922/1123/123/323/523/723/9来源：卓创资讯，财通证券研究所图21全国浮法玻璃厂库(万重箱)202020202021202220230080006000400020000147101316192225283134374043464952标数据表现原油价格生产、库存本周CRB指数均值下降。数均值上行。本周供应扰动推升油价，市场关注飓风登陆美国东南部主要石油和天然气生产基地，对炼油活动和产量干扰，叠加上周全美商业原油库存超预期大幅去化，本周Brent、WTI原油均价均涨。本周CRB指数均值回落。美国非农就业数据喜忧参半，新增就业数超预期增加，但失业率回升，工资增长放缓；随后公布的PMI数据超预期回升，叠加美联储梅斯特表示通胀仍然过高，3.8%的失业率仍然较低，本周美元指数均值上行。图22Brent和WTI原油现货价格(美元/桶)40Brent原油现货价(美元/桶)WTI原油现货价(美元/桶)21/922/122/522/923/123/523/9来源：WIND，财通证券研究所660640620600580560540520CRB现货指数美元指数(右轴)CRB现货指数21/922/122/522/923/123/523/9来源：WIND，财通证券研究所17400036003200280024002000LME铜现货价(美元/400036003200280024002000LME铜现货价(美元/吨)000085007000标数据表现格LME本周美国经济数据喜忧参半，市场预期美联储9月暂停加息概率较高，有助于稳定金属价格。此外，美、中两国8月制造业PMI数据均超预期上行，中国地产行业迎多项放松政策，提振乐观情绪和预期，本周LME铜、LME铝、COMEX黄金、COMEX银价格均值均有上行。本周铜库存升、库存降。图24LME铜和铝现货价格(美元/吨)LME铝现货价(美元/吨，右轴) 21/922/322/921/922/322/923/9图25LME铝库存(万吨)2202020/921/321/922/322/923/323/9煤炭：本周煤炭价格分化，秦皇岛港煤炭库存去化标数据表现格本周煤炭价格分化，焦煤均价降、动力煤均价升。本周煤炭市场供需均转弱。一方面，立秋过后全国高温逐渐消退，终端电厂库存仍然充足，交投活跃度下降。另一方面，随产地发运到港价格倒挂加剧，部分民营煤矿降低产量，同时主产区受安全大检查影响，煤炭供应整体收紧，到港货源不足，本周秦岛港煤炭库存延续去化。图26焦煤和动力煤价格(元/吨)300027002400 动力煤(右)1900170015002100130011009001500700900 20/950030023/9 21/3 21/922/322/923/3来源：WIND，财通证券研究所80070060050040030020020162017201820192020202120222023W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51来源：WIND，财通证券研究所19标数据表现路公路升。8月前27天铁路货运量同比增速转负。本周集、散和油运表现均不佳，CCFI指数转降，此前已连续四周上行；BDI指数和BDTI指数延续回落。8月前27天货运量同比增速涨多跌少，重点港口集装箱吞吐量和货物吞吐量同比增速均有回升，而铁路货运量同比由正转负。本周公路运价指数微降，整车货运流量指数回落，主要快递企业分拨中心吞吐量指数均值与公共物流园吞吐量指数均值延续上行。图28货运量同比增速(%)0-10-20-30-4022/822/1022/1223/223/423/623/8图29全国整车货运流量指数2020202020212022202340200w1w6w11w16w21w26w31w36w41w46w51来源：G7易流，财通证券研究所20客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均降客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均降标数据表现旅客发送航空执行航班架次数本周全国23城地铁客运量下行，降幅有所扩大，四大一线城市地铁客运量同步回落。随着学生们陆续开学，暑期旅游市场逐渐降温，出行需求有所下降，本周上海、北京地铁客运量分别0.6%、93.8%，北京客运量同比增速大幅上升。本周我国执行国内航班架次数有所回落，不过同比增速有所上行；国际航班架次数也有回落，同比增速同步下行。图30全国23城地铁客运量(万人次)20192019202020212022202380006000400020000W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51图31我国执行国内航班架次数(架次)000050000w1w6w11w16w21w26w31w36w41w46w51D标数据表现8月六大发电集团日均耗煤量8月六大发电集团日均耗煤增速